核心观点 - 泡泡玛特旗下IP Labubu与Vans联名手办公仔在二手市场实现显著溢价 较原价升值约124倍 反映其热门IP的收藏价值和市场追捧度 [1] 产品表现 - Labubu与Vans联名手办公仔在eBay拍卖平台以约1.05万美元售出 原价仅为85美元 [1] - 该产品升值幅度达约124倍 成为二手市场最高价的Labubu公仔之一 [1] 市场预期 - 专业估价师预测若Labubu热潮持续 未来几年可能发展成为备受市场追捧的收藏品 [1] - 早期产品预计具有较强的保值能力 [1]

泡泡玛特市值与IP热度 - 2025年泡泡玛特市值突破3000亿港元创上市新高 [1] - LABUBU成为现象级流行IP带动公司热度 [1] - 星星人 Hirono小野等IP共同推动业务增长 [1] 城市乐园运营现状 - 北京朝阳区沉浸式乐园暑期游客络绎不绝 [1] - 集章护照活动带动游客互动 8处盖章点引发排队 [1] - 乐园商店周边产品热销 LABUBU限定款最受欢迎 [1] - IP主题餐饮如LABUBU华夫饼 文创冰激凌成消费热点 [2] 乐园规模与数据表现 - 乐园占地4万平方米 属轻量级城市乐园 [2] - 6月预订量同比激增6倍 超越北京欢乐谷 [2] - 票价调整为平日88元 高峰日118元 [2] IP商业化体系发展 - 公司建立多产业链IP商业化体系 [3] - 乐园作为IP价值实现路径的重要尝试 [3] - 计划持续引入新IP场景与互动项目 [3] - 推进原创动画业务丰富IP内涵 [3]

泡泡玛特2025PTS北京国际潮流玩具展 - 公司主办的2025PTS北京国际潮流玩具展于8月1日-3日在国家会议中心举办 主题为"玩心回归 寻心之野" [1] - 创始人兼CEO王宁于8月3日下午意外现身展会 身着简约休闲装 在工作人员陪同下巡馆 [1] - 王宁在展会期间表现出高度亲和力 包括仔细观摩新品 主动与粉丝互动 对粉丝致意微笑 并应要求与观众合影 [1] 公司管理层动态 - 创始人兼CEO王宁通过亲自参与展会活动 展现了对公司核心业务潮流玩具展的重视程度 [1] - 管理层与粉丝的直接互动行为 体现了公司注重用户关系和品牌形象建设的经营策略 [1]

展会概况 - 2025PTS北京国际潮流玩具展于8月1日-3日举办 主题为"玩心回归 寻心之野" [1] - 展会由泡泡玛特主办 地点为国家会议中心 [1] - PTS新加坡国际潮流玩具展将于8月22-24日上线 [1] 战略合作 - 公司与北京文旅局签署战略合作协议 将结合非遗文化资源探索"非遗+潮玩"融合模式 [1] 展会亮点 - "泡泡街区"展区全新升级 部分人气IP展区首次设置互动体验装置 [1] - LABUBU偶装见面会实现与粉丝近距离互动 [1] - 现场活动包括艺术家对话、音乐表演、积木拼搭竞赛等 [1] - 设置手工坊区域 提供皮具烫印、DIY串珠等互动环节 [1] - 首次汇聚迪士尼、环球、万代等国际IP巨头 举办"小黄人大眼萌"等主题见面会 [1] 参展艺术家 - 公司旗下THE MONSTERS、MOLLY、DIMOO等数十位艺术家现场签售 [2] - 新兴艺术家SUPERTUTU、KeyA等携原创IP亮相签售区 [2] 展会发展历程 - 2021年整合原有BTS/STS为统一PTS品牌 [5] - 已成功举办十余届国际潮玩展 累计吸引超30万观众 [5] - 汇聚来自美、英、日、韩等国的500余位顶尖艺术家 [5]

核心观点 - 摩根士丹利认为泡泡玛特当前股价回调是难得的入场机会，维持"增持"评级和365港元目标价，较当前246港元股价有超过48%的上涨空间 [1] - 公司新IP产品线表现强劲，产品频频断货是供给瓶颈而非需求疲软的体现 [1][3] - 泡泡玛特创新举措频出，品牌合作拓展边界，全球化步伐加快 [1][4] - 公司财务数据强劲，估值优势明显，2025年预期市盈率31倍，2026年降至22倍 [1][7] - 全球IP市场空间巨大，泡泡玛特2024年全球市场份额仅2.3%，成长空间广阔 [1][9][10] 新IP产品表现 - 过去三个月推出的众多新产品在微信抽盒机和微信商店中迅速售罄 [3] - 新兴IP如Crybaby和Twinkle Twinkle表现强劲，有望成为下一个顶级IP [3] - 传统热门IP如Molly、Skullpanda、Dimoo和Hirono也表现良好 [3] - 自有IP产品中Twinkle Twinkle的"Bee Your Honey"手办(售价199元)、Crybaby多款产品(售价79-199元)、Molly系列多个产品线均出现断货 [3] - 第三方授权IP产品如海绵宝宝、史迪奇等同样供不应求 [3] 品牌合作与全球化 - 与歌帝梵合作设计Labubu冰淇勺、与萧邦推出特别版Dimoo手办、与优衣库设计Labubu图案T恤 [4] - 与知名歌手周深合作设计手办产品 [4] - 在上海和北京开设两家官方POPOP门店，在Pop Land引入Twinkle Twinkle角色表演 [4] - 在德国柏林开设首家门店，当地媒体报道"排队长达数百米" [4] - 在澳大利亚墨尔本开设Skullpanda主题店 [4] 财务数据与估值 - 2025年预期收入310.46亿人民币，同比增长138%；2026年预期收入429.94亿人民币，同比增长38% [5][7] - 毛利率持续改善，从2024年的66.8%提升至2025年预期的71.5%，2026年进一步升至72.5% [6][7] - 营业利润率从2024年的31.5%大幅提升至2025年预期的42.0% [6][7] - 2025年预期市盈率31倍，2026年降至22倍，对应约210%和45%的盈利增长 [7] - 90-95%的销售为直接面向消费者，能有效获取实时数据指导供应调整 [11] 全球市场机会 - 摩根士丹利估算全球IP产品市场规模约800十亿美元且持续增长 [9] - 迪士尼授权IP产品零售额约423十亿美元，乐高182十亿美元，泡泡玛特2024年仅18十亿美元 [9][10] - 泡泡玛特2024年全球市场份额仅2.3%，2027年预计提升至6.4% [10] - 公司正朝着成为"万代南梦宫+乐高+迪士尼"组合体的方向发展 [10] - 海外市场占比从2024年的0.7十亿美元预计增长至2027年的3.6十亿美元 [10]

展会概况 - 2025PTS北京国际潮流玩具展于8月1日至3日举办 主题为"玩心回归 寻心之野" 汇聚全球热门潮流IP及艺术家 打造集潮流、艺术、文化、娱乐于一体的IP盛宴 [1] - 公司与北京文旅局签署战略协议 结合非遗文化资源探索"非遗+潮玩"融合模式 助力北京文化创新与文旅高质量发展 [1] - PTS自2017年首届至今已发展为全球知名潮玩展会及创作者平台 新加坡站将于8月22日至24日举办 [1] 互动体验升级 - 展会打破单一买卖逻辑 通过"泡泡街区"互动装置、LABUBU偶装见面会等提升沉浸式体验 [2] - 新增手工坊环节（皮具烫印、DIY串珠等） 观众可自制IP周边 强化情感联结 [2] - 欢乐嘉年华引入扭蛋机、卡牌翻翻乐等活动 并首次集结迪士尼、环球、万代等国际IP巨头 [3] 艺术家与IP生态 - 展会汇聚泡泡玛特旗下THE MONSTERS、MOLLY等数十位艺术家签售 同时展示SUPERTUTU等新锐设计师作品 [4] - 新锐艺术家现场访谈分享创作灵感 激发观众对潮玩艺术内核的兴趣 [5] - 公司通过PTS平台持续发掘潜力IP 推动全球艺术家交流与IP孵化 [3][6] 行业影响力 - PTS整合为POP TOY SHOW后已举办十余届 累计吸引超30万观众 覆盖美、英、日等8国500余位艺术家 [6] - 公司以IP为核心构建全球创意孵化平台 推动潮玩文化跨国界传播 连接全球爱好者 [6] - 国际化战略下PTS持续升级 未来将深化艺术家与粉丝情感连接 [7]

行业趋势 - 欧洲潮玩市场消费群体正变得更加成熟 客户兴趣范围从依赖单一爆款扩展至多元IP 消费行为更趋理性 [1] - 欧洲市场对潮玩文化的理解逐渐深入 虽仍属相对新颖的品类 但正经历从产品消费向文化体验的转型 [1] - 生活方式类周边商品成为新增长点 T恤、毛毯、靠垫、珠宝等商品在活动中三四天内迅速售罄 显示强劲需求 [1] 公司战略 - 通过北京国际潮流玩具展搭建国产IP出海展示平台 吸引全球数百位设计师参与 [1] - 在欧洲市场重点拓展生活方式类产品线 计划在罗马、柏林、伦敦、巴黎等城市举办SKULLPANDA主题展览 选址专业艺术展览空间 [3] - 核心战略从门店交易转向沉浸式品牌体验 通过限时画廊活动（如伦敦考文特花园三周活动）强化文化普及 [1][3] 产品表现 - Labubu IP在欧洲市场取得巨大成功 同时SKULLPANDA、Hirono小野、星星人等热门IP展现出强劲增长势头 [1] - 生活方式类周边成为欧洲市场新爆款 联名活动商品迅速售罄证明市场对该类商品的浓厚兴趣 [1] - 欧洲客户群体结构变化 从依赖新店开业和单一爆款拉动转向多元IP共同驱动增长 [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09992 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 500,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | USD | | 0 | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 500,000 | 本月底法定/註冊股本總額： USD 500,000 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 致：香 ...

泡泡玛特商业模式分析 - 利用盲盒机制促进功能消费转向情绪消费 通过不确定性刺激体验和集齐成就感满足即时情绪与长期情感陪伴需求 [2] - 以IP运营为核心签约全球艺术家和联名合作打造多元IP矩阵 每个IP被赋予独特人设与故事成为文化认同载体 [2] - Z世代占核心消费群体70% 通过收藏特定IP建立低成本社交网络构建亚文化圈层增强群体归属感 [3] 泡泡玛特业务策略 - 线上线下融合构建全渠道消费体系 线上入驻电商平台开设旗舰店利用直播带货和自有APP 线下拓展门店网络和机器人商店布局人流量大区域 [4] - 融入传统文化元素与敦煌研究院联名推出"飞天"系列 将敦煌飞天形象与潮玩设计结合还原壁画神韵 [3] - 拥有稀有款或限定款成为社交资本 用户在小红书抖音分享开箱视频二手平台高价交易建立专属社群 [3] 河南文化资源禀赋 - 拥有龙门石窟殷墟少林寺等世界文化遗产和开封洛阳等国家级历史文化名城 [5] - 非遗活化成效显著 汝瓷将"天青色"釉料配方与华为合作推出"青瓷"系列手机壳 [6] - 节庆演艺IP持续破圈 洛阳"古都夜八点"灯光秀安阳殷墟"封神再现"主题灯展融入旅游消费 [6] 河南政策与科技支持 - 通过"乐购河南"平台发放文旅消费券覆盖景区门票酒店住宿文创产品等领域 [6] - 设立文化旅游融合发展基金重点支持剧本娱乐沉浸式演艺等新业态 对4A级及以上景区贷款利息给予贴息 [6] - 打造智慧旅游平台整合景区预约消费券发放文创销售等功能 应用AR/VR技术推出龙门石窟"石窟探索闯关"等项目 [6] 河南年轻化与数字化举措 - 推出剧本杀电竞研学国潮市集等新业态 如隋唐洛阳城沉浸式剧本体验游和安阳殷墟甲骨文主题研学旅行 [7] - 培育年轻创作力量通过高校短视频培训和非遗传承基地培养Z世代文化人才 "黄河之礼舞动青春"活动吸引千名大学生参与 [7] - 利用抖音小红书等平台传播文化内容塑造"行走河南·读懂中国"品牌 在海外社交媒体发布宣传片推广"豫见中国"系列 [7] 河南产业协同与品牌建设 - 河南文旅投资集团整合"老家河南""天下黄河""华夏古都""中国功夫"等核心IP形成覆盖历史自然民俗的品牌体系 [8] - 构建"文旅+"产业生态联动餐饮交通零售等行业 清明上河园通过"文旅+科技+游乐+演艺"模式带动周边收入大幅增长 [8] 文化消费创新方向 - 构建沉浸式场景推动文旅+潮玩融合设立"考古盲盒挖掘区" 推动文旅+餐饮融合推出殷墟甲骨文咖啡等产品 推动文旅+夜经济融合打造"夜探龙门"等项目 [9] - 挖掘文化基因构建文化IP集群 以河南博物院九大镇院之宝开发"妇好鸮尊盲盒" 通过非遗活化将汝瓷釉色转化为时尚单品 打造"洛阳牡丹"等城市IP [10] - 依托神话传说以伏羲女娲大禹治水等开发动漫游戏剧本杀构建中原神话IP [11] 数字化与文化体验融合 - 以数字技术重塑文化体验场景 推广AR互动模式在龙门石窟殷墟应用VR考古AI文物修复打造智慧文博 [13] - 通过数字工具降低文化创作门槛 吸引年轻人参与数字书法虚拟陶艺等互动产品 [13] - 依托数字技术推动文化科技商业深度融合 坚持文化资源数字化和科技应用场景化的发展模式 [13]

品牌热度与市场表现 - Labubu玩偶作为时尚配饰和收藏品在美国迅速走红，成为全球热门单品[2][3] - 公司毛绒玩具业务(含Labubu产品)2023-2024年销售额增长超过1200%，占2024年总营收比例从4%提升至超20%[4] - 北美地区2023-2024年收入增长550%，2025年Q1同比增速达900%，远超全球增速[5] 消费者结构与地域扩张 - 公司收入来源从2021年几乎全部来自中国，转变为2025年近半数来自海外市场[6] - 美国市场搜索量创历史新高，Labubu成为返校季最受欢迎背包配饰之一[7] - 圣迭戈门店开业一年内客流量激增，带动品牌认知度提升[7] 产品策略与用户画像 - 盲盒销售模式创造价值感知溢价，单价约30美元的产品形成收藏属性[4][16] - 核心用户将月娱乐预算的75%用于购买公司产品，Labubu成为接触其他产品线的入口[8][9] - 成人消费者占比显著，产品被视作比爱马仕包更平价的身份象征[14] 营销与跨界合作 - 明星效应显著：Blackpink成员Lisa、蕾哈娜等名人带货推动全球知名度[11] - 品牌联名活跃：美联航、Olive Garden等企业参与营销互动[12] - 社交媒体内容爆发，单条TikTok改装视频获超20万点赞[12] 财务与行业地位 - 香港上市公司股价12个月内上涨500%，市值超越美泰等传统玩具巨头[9] - Labubu系列2024年贡献4.23亿美元收入，虽不及芭比娃娃13.5亿美元，但增速惊人[10] - 行业分析师指出其已超越玩具范畴，转型为时尚配件品类[14] 供应链与二级市场 - 限量销售策略制造稀缺性，但互联网渠道缓解供应紧张[14][17] - 二手市场存在"lafufus"仿品问题，正品需验证二维码/序列号/牙齿数量等特征[18][19] - 转售溢价存在但未达当年豆豆娃级别，因供应透明度提高[17]