老虎证券违规发展内地客户事件 - 有媒体报道老虎证券通过伪造材料等手段违规发展内地新客户并开立新账户，涉嫌为不符合条件的内地客户提供开户服务[2] - 老虎证券在北京、上海、广州、深圳、杭州以及合肥等多地大量招聘工作人员，涵盖前台和中后台岗位[2] - 老虎证券回应称相关信息严重失实，纯属恶意诋毁，公司保留采取法律措施的权利[2] - 目前通过苹果、安卓手机应用市场无法直接搜索到老虎证券APP，但可通过安卓浏览器下载获取应用，下载过程中弹出未查询到ICP备案信息的风险提示[2] 监管政策与合规问题 - 2021年监管高层释放信号，跨境互联网券商在境内开展美股、港股交易服务属于"无照驾驶"，构成非法金融活动[5] - 2022年12月证监会明确指出老虎证券、富途等未经核准面向境内投资者开展跨境证券业务，违反《证券法》等相关法律法规[6] - 2023年证监会部署开展境内证券公司境外子公司非法跨境展业的规范整改工作，富途、老虎证券相继下架境内APP[6] 老虎证券业务发展与业绩表现 - 老虎证券成立于2014年，2019年在纳斯达克上市，业务涵盖零售和机构经纪业务、投资银行、企业服务以及财富管理等多个领域[5] - 2024年公司香港总开户人数同比增长48%，全年佣金收入为1.59亿美元，同比增长71.8%[6] - 2025年第一季度公司港股开户人数环比增长27%，港股交易金额环比增长78%[6] - 公司计划在未来两至三年内将香港的员工人数增加1倍，目前在香港有60名员工[8] 港股市场情况 - 2025年前5月港股市场共有27只新股IPO上市，同比增长近三成，累计募资约777亿港元，同比增长超7倍[7] - 正在排队赴港上市的企业超百家，或推动港股IPO全年募资额达1300亿至1500亿港元[7] - 内地投资者通过"港股通"交易港股需满足20个交易日日均资产不低于50万元等硬性门槛，且无法直接参与港股新股申购[8]

媒体报道与公司回应 - 有媒体报道称老虎证券在北京等地违规发展内地新客户，并通过涉嫌伪造材料等方式帮助不符合条件的客户开户，为其App留“后门”[1] - 老虎证券对此予以否定，称该报道为不实报道，侵害了公司品牌声誉与合法权益，并声明公司始终坚持最高标准的合法合规经营[1] - 公司强调已在包括中国香港、新加坡、美国、澳大利亚、新西兰等主要市场获得相关金融牌照，所有业务均在持牌地监管框架内开展[1] 公司业务合规状况 - 针对中国内地市场，老虎证券表示已全面落实2022年中国证监会的整改要求，目前已停止在中国内地面向新用户提供任何开户服务[2] - 现阶段在中国境内仅限为合规存量客户提供必要的客户支持与技术服务，确保符合所有监管规定[2] - 公司于2023年5月18日起调整境内用户更新客户端方式，在境内应用市场下架旗下APP老虎国际，并自2022年12月31日起不再受理中国境内用户的开户申请[3] 公司财务表现 - 2024年老虎证券全年营收同比增长43.7%，达到3.92亿美元，全年归母净利润同比增加65%，达到7050万美元[2] - 2024年交易金额同比增加196%，佣金同比增加66%[2] 监管背景与整改要求 - 2021年10月15日，证监会明确境外证券经营机构的跨境证券业务不符合《证券法》等法律法规规定，将依法予以规范[2] - 2021年11月11日，证监会对富途控股、老虎证券高管进行监管约谈，要求其依法规范面向境内投资者的跨境证券业务[2] - 2022年10月30日，证监会推进非法跨境展业整治工作，要求依法取缔增量非法业务活动，并妥善处理存量业务[3] - 2022年12月30日，证监会发文认定富途控股、老虎证券未经核准面向境内投资者开展跨境证券业务，构成非法经营证券业务[3]

公司声明与回应 - 老虎国际否认关于其“违规发展内地新客户”的媒体报道，称其为不实报道并已侵害公司品牌声誉与合法权益 [1] - 公司强调自创立以来始终坚持最高标准的合法合规经营，严格遵守各展业地区的法律法规及监管要求 [1] 业务合规与监管 - 老虎国际所有业务均严格在持牌地监管框架内规范开展 [1] - 公司已在包括中国香港、新加坡、美国、澳大利亚、新西兰等在内的主要市场获得当地监管机构颁发的相关金融牌照 [1]

港股IPO市场 - 截至5月30日年内已有29只新股登陆港股市场 [1] - 老铺黄金（06181 HK）和泡泡玛特（09992 HK）等个股的赚钱效应催生港股开户热潮 [1] 老虎证券违规行为 - 老虎证券被证监会认定为非法经营证券业务但仍违规发展内地新客户并开立新账户 [3] - 公司通过涉嫌伪造材料等手段帮助不符合条件的内地客户成功开户 [3] - 老虎证券通过技术手段为新增客户获取其App留后门 [3] - 公司在北京上海广州深圳杭州合肥等多地大量招聘证券经纪投行资管等前台岗位及中后台岗位 [3] 监管动态 - 2021年10月证监会表明境外证券经营机构的跨境证券业务不符合《证券法》等法律法规 [4] - 2021年11月证监会对老虎证券高管进行监管约谈要求规范跨境证券业务 [4] - 2022年12月底证监会推进富途控股老虎证券非法跨境展业整治工作 [4] - 证监会要求老虎证券依法取缔增量非法业务活动禁止发展内地新客户开立新账户 [4] - 仅允许存量内地投资者继续通过原境外机构开展交易但禁止接受违反外汇管理规定的增量资金转入 [4] 公司背景 - 老虎证券成立于2014年定位华人互联网券商主要面向个人投资者和机构提供美股港股等市场证券经纪和增值服务 [3] - 2017年11月逐步延伸至港股美股IPO承销等投行业务 [3] - 2019年3月在美国纳斯达克上市 [3]

违规发展内地客户争议 - 媒体报道老虎证券通过伪造材料等手段违规发展内地新客户 并帮助不符合条件的内地客户成功开户 [1] - 报道指出公司在北京等地大量招聘工作人员 涵盖证券经纪业务、投资银行业务等多个岗位 [1] - 老虎国际声明称相关信息严重失实 属于恶意诋毁 将采取法律措施维护权益 [1] - 公司创始人表示有严格合规培训 开户过程描述不可能是员工个人行为 [1] 公司背景与监管情况 - 老虎国际2014年成立 总部位于新加坡 研发中心在中国 持有77张全球牌照及资质 [2] - 2019年在纳斯达克交易所上市 [2] - 2022年12月证监会认定公司未经核准面向境内投资者开展跨境证券业务 构成非法经营 [2] - 2023年5月公司公告称根据整改要求 在中国应用市场下架老虎国际App [2]

媒体报道与公司回应 - 媒体报道称老虎国际通过伪造材料违规发展内地新客户 [1] - 公司声明相关信息严重失实且纯属恶意诋毁 [1] - 公司强调该行为已严重侵害品牌声誉与合法权益 [1] 公司合规措施 - 公司创始人表示有严格的合规培训体系 [1] - 否认报道中描述的开户过程为公司营销人员个人行为 [1] - 指出普通员工无权限获知投资者开户证明文件审核状态 [1] 法律维权行动 - 公司保留采取一切必要法律措施的权利 [1] - 声明将坚决捍卫自身正当权益 [1]

新能源汽车下乡活动 - 2025年新能源汽车下乡活动启动，涉及124款车型，较2024年增加25款，新增特斯拉Model Y和Model 3 [2][3] - 活动主题为"绿色、低碳、智能、安全"，聚焦县域城市，结合充换电设施补短板试点和智能网联汽车试点 [2] - 比亚迪11款车型参与，深蓝、埃安、蔚来、零跑各5款，小鹏4款，阿维塔2款 [3] - 采取"线上+线下"模式，线下以县域为主会场，线上搭建云展销和直播导购平台 [2] 公司动态 - 中国太保发布总规模500亿元的战新并购基金与私募证券投资基金，其中并购基金目标规模300亿元，私募证券基金目标规模200亿元 [5] - 蔚来一季度营收120.3亿元，同比增长21%，交付42094台，同比增长40%，预计二季度营收195.1亿—200.7亿元 [7] - 赛力斯5月新能源汽车销量39982辆，同比增长17.15%，但本年累计销量12.6万辆，同比下降19.64% [8] - 胖东来集团2025年销售额超100亿元，达101.76亿元，其中超市业态销售额超55亿元 [6] 行业政策与趋势 - 两部门支持绿色电力应用，鼓励重点用能单位使用绿电，优化分布式光伏接入和电动汽车充换电设施服务 [12] - 多地宣布公共自行车项目停止运营，原因包括设备老旧和运营调整 [14] - 监管摸排资本市场"小作文"情况，整治网络"黑嘴"乱象 [11] 科技与芯片行业 - 台积电已接获人型机器人芯片订单，预计2026年或2027年起对营收有显著贡献 [9][10] - 博通交付Tomahawk® 6系列交换机芯片，单芯片交换容量达102.4Tbps，为业界最高 [10] 金融市场与IPO - 英伟达市值两个月内反弹约1万亿美元，12个月预期市盈率29倍，低于十年均值34倍 [16] - Circle Internet Group上调IPO规模，拟募资8.8亿美元，较此前预期高出47% [17] 消费与零售 - 京东七鲜6月将在京津区域连开18家仓店，加速即时零售布局 [9] - 2025年端午节假期国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%，总花费427.30亿元，同比增长5.9% [22] 国际动态 - 欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购，商务部回应称将采取措施维护中企权益 [21] - 经合组织下调2025年和2026年全球经济增速预期至2.9% [18]

研究服务定位 - 专注于为价值投资者提供亚洲上市股票的研究服务 重点挖掘价格与内在价值之间存在巨大差距的标的 [1] - 研究范围涵盖深度价值资产负债表套利机会(如净现金股票 净流动资产股票 低市净率股票 分拆价值折扣股票)和宽护城河股票(如"神奇公式"股票 高质量企业 隐形冠军 宽护城河复利企业) [1] 市场覆盖重点 - 特别聚焦香港市场 提供定期更新的观察名单 [1] - 通过投资组合形式持续跟踪深度价值标的和宽护城河企业 [1] 研究方法论 - 采用资产折扣策略 重点挖掘以低于资产价值交易的股票 [1] - 同时关注盈利质量 筛选能以折扣价买入优质企业盈利能力的标的 [1] （注：根据要求 已排除所有披露声明 风险提示及评级相关内容 仅保留实质性业务描述）

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收达1.226亿美元，同比增长55.3% [8] - 总交易量达2170亿美元，佣金收入创历史新高，达5830万美元，同比翻倍 [8] - 保证金融资和证券借贷余额增至52亿美元，同比增长89.4% [8] - 净利息收入达5380万美元，同比增长22.7% [9] - 非GAAP归属净利润增至3600万美元，环比增长18.3%，同比增长145% [9] - GAAP归属净利润达3040万美元，环比增长8.4%，同比增长146.7% [10] - 第一季度新增60900个入金账户，占2025年目标的40%以上，环比增长2.9%，同比增长111.2% [11] - 截至第一季度末，入金账户总数达115.29万个，同比增长23.5% [11] - 客户资产净流入强劲，达34亿美元，客户资产达459亿美元，环比增长9.9%，同比增长39.5% [11] - 大中华区客户资产季度环比增长超20% [11] - 佣金收入环比增长4%，同比翻倍 [15] - 利息收入同比增长23%，环比略降4% [16] - 现金股票成交率为6.7个基点，略低于上季度的6.9个基点 [16] - 利息支出环比下降10%，同比略增2% [17] - 执行和清算费用同比增长139% [17] - 员工薪酬和福利费用同比增长22% [17] - 通信和市场数据费用同比增长14% [18] - 营销费用同比增长148% [18] - 一般和行政费用同比下降5% [18] - 总运营成本同比增长32% [18] - 非GAAP净利润率从上季度的25%扩大至近30% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业业务第一季度参与4个香港IPO，参与的Mishia Group IPO认购额超100亿港元 [14] - ESOP业务第一季度新增20个客户，截至3月31日，服务客户总数达633个，同比增长14% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场第一季度新客户平均净资产流入超3万美元 [12] - 大中华区客户资产季度环比增长超20% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将香港作为关键战略市场进一步投资，加深市场渗透 [12] - 升级TigerGPT为Tiger AI，提升个性化和智能化，升级后用户满意度超80% [12][13] - 香港子公司获香港证监会批准提供虚拟资产交易等服务 [13] - 推出股权回购和付款交割功能，提高股票借贷业务效率 [13] - 行业竞争方面，香港市场竞争激烈，蚂蚁集团与BrightSmart Securities合并凸显市场吸引力，公司凭借技术优势、产品差异化等构建竞争壁垒，计划继续在香港投资人才和营销 [38][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度情况表示满意，4月交易量创新高，客户资产净流入强劲，预计新入金账户数量较第一季度减少，但用户质量和资产流入仍健康，有信心完成年度目标 [23][24][25] - 公司将继续投资产品和研发，扩充关键市场团队，预计薪酬费用年增长10 - 20%，营销支出将根据市场情况调整，预计下半年增加，未来几个季度平均获客成本将升至250 - 300美元 [26][27] 其他重要信息 - 公司提醒声明包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，可参考相关文件 [5][6] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度市场波动对公司运营的影响，以及交易 volume、客户资产和新入金账户的早期趋势 - 公司表示第二季度情况良好，4月交易量创新高，客户资产净流入强劲，预计新入金账户数量较第一季度减少，但用户质量和资产流入仍健康，有信心完成年度目标 [23][24][25] 问题2: 如何看待未来成本，特别是员工数量和客户获取成本 - 公司将继续投资产品和研发，扩充关键市场团队，预计薪酬费用年增长10 - 20%，营销支出将根据市场情况调整，预计下半年增加，未来几个季度平均获客成本将升至250 - 300美元 [26][27] 问题3: 第一季度净资产流入的地区和账户类型细分 - 第一季度约32亿美元净资产流入中，约60%来自大中华区用户，30%来自新加坡，10%来自美国、澳大利亚和新西兰市场，约60%由零售客户贡献 [32] 问题4: 第一季度保证金融资和证券借贷余额增长约15%，但净利息收入环比持平的原因，以及美联储降息的影响 - 净利息收入环比持平是因为去年底大部分美国国债投资到期，产生50万美元的季度影响；预计美联储每降息25个基点，季度净利息收入将受100 - 150万美元负面影响，约占季度收入的1% [33] 问题5: 第一季度新入金账户的地区细分 - 第一季度约45%新入金账户来自新加坡和东南亚，约35%来自大中华区，澳大利亚、新西兰和美国市场各占约10% [38] 问题6: 第一季度香港市场进展，以及如何看待市场机会和战略重点，考虑到蚂蚁集团与BrightSmart Securities的合并 - 香港市场有吸引力，竞争激烈是好事，公司凭借技术和产品优势构建壁垒，计划继续在香港投资人才和营销；第一季度香港市场ARPU高，客户资产增长强劲，3月为香港用户推出升级后的Tiger AI并提供免费使用 [38][39][40]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收达1.226亿美元，同比增长55.3% [8] - 总交易量达2170亿美元，佣金收入创历史新高，达5830万美元，同比增长超一倍 [8] - 融资融券余额增至52亿美元，同比增长89.4% [8] - 净利息收入达5380万美元，同比增长22.7% [9] - 非GAAP净利润增至3600万美元，环比增长18.3%，同比增长145% [9] - GAAP净利润达3040万美元，环比增长8.4%，同比增长146.7% [9] - 第一季度新增60900个入金账户，占2025年目标至少15万个入金账户的40%以上，环比增长2.9%，同比增长111.2% [10] - 截至第一季度末，入金账户总数达115.29万个，同比增长23.5% [10] - 本季度客户资产净流入达34亿美元，客户总资产达459亿美元，环比增长9.9%，同比增长39.5% [10] - 大中华区客户资产季度环比增长超20% [11] - 佣金收入环比增长4%，同比增长超一倍；利息收入同比增长23%，环比略降4% [15][16] - 现金股票交易费率本季度为6.7个基点，略低于上季度的6.9个基点 [16] - 利息支出环比下降10%，同比略增2%；执行和清算费用同比增长139%；员工薪酬和福利费用同比增长22%；占用、折旧和摊销费用同比持平；通信和市场数据费用同比增长14%；营销费用同比增长148%；一般和行政费用同比下降5%；总运营成本同比增长32% [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 佣金收入中约65%来自现金股票，30%来自期权，其余来自期货和其他产品 [17] - 企业业务第一季度参与了4个香港IPO项目，参与的Mishia Group IPO认购金额超100亿港元 [14] - ESOP业务第一季度新增20个客户，截至3月31日，服务的ESOP客户总数达633个，同比增长14% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度净资产流入约32亿美元，约60%来自大中华区用户，30%来自新加坡，其余10%来自美国、澳大利亚和新西兰市场；约60%的净资产流入由零售客户贡献 [34] - 香港市场新入金客户首季度平均净资产流入超3万美元，客户资产季度环比增长超20%，同比增长超四倍，成为公司第三大托管资产市场 [12][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在香港和美国等关键市场扩大团队，预计薪酬费用每年增长10 - 20%；加大客户获取投资，预计下半年营销支出增加，未来几个季度平均获客成本升至250 - 300美元 [27][28] - 公司将在香港继续投资人才和营销，以提供卓越产品体验，争取在香港市场获得可观份额 [43] - 行业竞争方面，蚂蚁集团与BrightSmart Securities的合并凸显香港市场吸引力，竞争促使行业提升，公司凭借清算效率、产品组合、虚拟资产交易能力和AI集成等优势差异化竞争 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第二季度业务进展表示满意，4月市场波动推动月交易量创新高；客户资产净流入在4 - 5月保持强劲，已创历史新高且较第一季度末两位数增长；预计第二季度新入金账户数量较第一季度高基数有所下降，但有信心完成全年至少新增15万个入金账户的目标 [24][25][26] 其他重要信息 - 公司将TigerGPT升级为Tiger AI，用户满意度超80% [12][13] - 老虎证券香港获香港证监会批准提供虚拟资产交易、存款和取款服务 [13] - 公司推出股权回购和付款交割功能，提高股票借贷业务效率 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度市场波动对公司业务的影响及交易、客户资产和新入金账户的早期趋势 - 公司对第二季度进展满意，4月市场波动推动月交易量创新高，Q2较Q1有所改善；4 - 5月客户资产净流入强劲，已创历史新高且较第一季度末两位数增长；预计第二季度新入金账户数量较Q1高基数下降，但有信心完成全年目标 [24][25][26] 问题2: 未来成本（特别是人力和获客成本）的展望 - 公司将继续投资产品和研发，整体人力增长将保持纪律，预计薪酬费用每年增长10 - 20%；将加大客户获取投资，预计下半年营销支出增加，未来几个季度平均获客成本升至250 - 300美元 [27][28] 问题3: 第一季度净资产流入的区域和账户类型细分 - 第一季度净资产流入约32亿美元，约60%来自大中华区用户，30%来自新加坡，其余10%来自美国、澳大利亚和新西兰市场；约60%的净资产流入由零售客户贡献 [34] 问题4: 第一季度融资融券余额增长但净利息收入环比持平的原因，以及美联储降息的影响 - 融资融券余额增长受市场活跃推动，融资融券净利息收入季度环比增加；本季度总净利息收入持平是因去年底大量美国国债投资到期，影响约50万美元；预计美联储每次降息25个基点，季度净利息收入将减少100 - 150万美元，约占季度营收1% [35] 问题5: 第一季度新入金账户的区域细分 - 第一季度约45%的新入金账户来自新加坡和东南亚，约35%来自大中华区，美国、澳大利亚和新西兰市场各占约10% [41] 问题6: 第一季度香港市场业务进展、市场机会和战略重点，以及蚂蚁集团合并带来的竞争影响 - 香港市场新入金客户首季度平均净资产流入超3万美元，客户资产季度环比增长超20%，同比增长超四倍；公司认为香港市场有吸引力，竞争促使行业提升，公司凭借多种优势差异化竞争；未来计划在香港投资人才和营销，有信心获得市场份额 [41][42][43]