文章核心观点 2024年腾讯音乐娱乐集团在线音乐业务表现强劲推动整体营收增长和利润率提升 公司宣布年度股息约2.73亿美元并扩大最高达10亿美元的股票回购计划 未来将利用AI个性化服务为用户带来新体验 [3] 各部分总结 2024年第四季度运营亮点 - 在线音乐MAU为5.56亿 同比下降3.5% 社交娱乐移动MAU为8200万 同比下降21.2% [4] - 在线音乐付费用户达1.21亿 同比增长13.4% 社交娱乐付费用户为770万 同比下降3.8% [4] - 在线音乐月ARPPU为11.1元 同比增长3.7% 社交娱乐月ARPPU为70.4元 同比下降9.7% [4] - 内容和生态拓展为用户提供更多音乐服务 强化核心价值推动订阅和ARPPU增长 SVIP更受欢迎 [5] - 推出新功能为用户带来新体验 [5] 2024年第四季度财务回顾 - 总营收达74.6亿元（10.2亿美元） 同比增长8.2% 主要因在线音乐服务营收增长 部分被社交娱乐服务等营收下降抵消 [5][6] - 在线音乐服务营收达58.3亿元（7.99亿美元） 同比增长16.1% 得益于音乐订阅和广告服务营收增长 [5] - 音乐订阅营收达40.3亿元（5.52亿美元） 同比增长18.0% 付费用户和ARPPU双增长 [6][8] - 社交娱乐服务等营收降至16.3亿元（2.23亿美元） 同比下降13.0% 因直播互动功能调整和合规程序收紧 [8] - 营收成本降至42.1亿元（5.76亿美元） 同比下降1.1% 主要因社交娱乐服务营收下降致分成费用减少 [8] - 毛利率从38.3%升至43.6% 主要因音乐订阅和广告服务营收增长及自有内容增加 [9] - 总运营费用降至11.7亿元（1.61亿美元） 同比下降7.3% 占总营收比例从18.4%降至15.7% [9] - 总运营利润达24.1亿元（3.3亿美元） 同比增长40.5% [10] - 净利润达20.8亿元（2.84亿美元） 归属于公司股东净利润达19.6亿元（2.68亿美元） [12] - 基本和摊薄每股ADS收益分别为1.27元和1.26元（0.17美元） [13] - 截至2024年12月31日 现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额达375.8亿元（51.5亿美元） [14] 2024年全年财务回顾 - 总营收达284亿元（38.9亿美元） 同比增长2.3% [6][15] - 营收成本降至163.8亿元（22.4亿美元） 同比下降8.8% 主要因社交娱乐服务营收下降致分成费用减少 [16] - 毛利率从35.3%升至42.3% 主要因音乐订阅和广告服务营收增长及自有内容增加 [17] - 总运营费用降至46.8亿元（6.41亿美元） 同比下降6.8% 占总营收比例从18.1%降至16.5% [17] - 总运营利润达87.1亿元（11.9亿美元） 同比增长43.8% [18] - 净利润达71.1亿元（9.74亿美元） 归属于公司股东净利润达66.4亿元（9.1亿美元） [19] - 基本和摊薄每股ADS收益分别为4.31元和4.24元（0.58 - 0.59美元） [20] 股票回购计划 董事会授权新股票回购计划 公司可在2025年3月起24个月内回购最高达10亿美元A类普通股 [21] 2024年股息宣告 董事会宣布2024财年现金股息 每股普通股0.09美元 每股ADS 0.18美元 预计分别于4月17日和24日支付给普通股和ADS持有人 总额约2.73亿美元 [22][24] 环境、社会和治理（ESG） 支持19.2万名女性音乐家发展 第四季度与教育部和多个非政府组织合作推出“为熊猫写歌”倡议 提高公众对生物多样性的认识 [25]

文章核心观点 腾讯音乐娱乐集团宣布董事更替，Matthew Yun Ming Cheng退休，Wai Yip Tsang获任董事 [1] 公司人事变动 - Matthew Yun Ming Cheng自2022年起任职，于2025年2月28日从董事会退休 [1] - Wai Yip Tsang于2025年2月28日获任为董事会董事 [1] 对人事变动评价 - 董事会主席感谢Matthew的奉献，称其助力公司发展和行业繁荣 [2] - 董事会主席欢迎Wai Yip加入，认为其财务背景和经验将是公司宝贵资产 [2] 新董事履历 - Wai Yip Tsang现任腾讯控股财务总监，2014年加入腾讯，此前就职于普华永道 [2] - 他曾在港交所和纽交所多家上市公司担任高级财务职位，还曾担任新西兰证券交易所上市公司董事 [2] - 他是英格兰及威尔士特许会计师协会等多个专业组织成员，拥有会计学文学士（荣誉）学位 [2] - 他在审计、会计、投资者关系和企业融资等领域经验丰富 [2] 公司介绍 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台，运营QQ音乐等热门音乐应用 [3] - 公司使命是用音乐和技术创造无限可能，平台提供多种音乐相关服务 [3] 投资者关系联系方式 - 邮箱：[email protected] [4] - 电话：+86 (755) 8601 - 3388 ext. 818415 [4]

公司财务信息 - 腾讯音乐娱乐集团将在2025年3月18日美国股市开盘前公布2024年第四季度和全年未经审计的财务结果 [1] 公司会议安排 - 公司管理层将于2025年3月18日美国东部时间上午7点或北京时间/香港时间晚上7点举办腾讯会议网络研讨会，回顾和讨论公司业务及财务表现 [2] 会议参与方式 - 想参加网络研讨会的参与者需提前通过提供的链接完成在线注册，注册后将收到包含会议ID、会议链接、拨号号码和唯一参会者ID的邮件 [3] - 中国大陆注册链接为https://meeting.tencent.com/dw/JNxjwFmh642g ，国际注册链接为https://voovmeeting.com/dw/JNxjwFmh642g [3] - 网络研讨会的直播和存档也可在公司投资者关系网站https://ir.tencentmusic.com/ 查看 [3] 公司简介 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台，运营着QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等热门创新音乐应用 [4] - 公司使命是用音乐和技术创造无限可能，平台涵盖在线音乐、在线音频、在线卡拉OK、以音乐为中心的直播和在线音乐会服务 [4] 投资者关系联系方式 - 腾讯音乐娱乐集团邮箱为[email protected] ，联系电话为+86 (755) 8601 - 3388 分机818415 [5]

公司比较 - 腾讯音乐娱乐集团(TME)和RELX PLC(RELX)是互联网内容行业中备受关注的两只股票 [1] - TME目前的Zacks评级为2(买入) RELX的Zacks评级为4(卖出) 表明TME的盈利前景改善程度更大 [3] 估值指标 - TME的远期市盈率为17.45 RELX为30.93 [5] - TME的PEG比率为0.83 RELX为3.53 PEG比率考虑了公司的预期盈利增长率 [5] - TME的市净率为2.34 RELX为20.74 市净率比较股票市值与账面价值 [6] 投资价值 - TME在Zacks Rank和Style Scores模型中表现突出 价值投资者可能认为TME是更好的选择 [7] - 价值投资者关注多种估值指标 包括市盈率 市销率 收益率 每股现金流等 以判断公司是否被低估 [4]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价为13.9美元，预计升幅为20.5% [2] 报告的核心观点 - 超级会员将带动ARPU增长，非订阅收入增长超预期 [3] - 利用音乐领域优势初试短剧赛道，开启生态发展新路径 [4] - 平台市场地位稳固，维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 24年三季度，在线音乐业务收入达到54.8亿元，同比增加20.4%，环比增加1.0%。订阅业务收入同比增长20%，达到38亿元，同比增加20%，环比增加2.7%。付费用户数继续提升，ARPU持续上升。在线音乐移动MAU为5.76亿，同比下降3.0%。在线音乐付费用户为1.19亿人，同比增加15.5%；订阅用户环比净增200万，付费率达20.7%。月ARPU为10.8元，同比增加4.9%，环比增加0.9% [3] - 未来在线音乐订阅收入增长的关键驱动因素主要在于超级会员计划以及付费会员数量的稳定增长。截至9月底，总体付费会员中已经有超过1000万的超级会员用户，在订阅用户数中比例超过8%。SVIP大部分是从普通的VIP用户升级而来，用户为了获取长音频特权、高级的音质音效、数专抢先听、跨终端等特权而进行升级，目前QQ音乐和酷狗音乐分别占比一半。公司管理层预计当超级会员数量达到2000万以上时，将对ARPU的贡献会更加明显 [9] 社交娱乐业务 - 社交娱乐业务由于受到公司主动生态整治影响，自2020年起，受到短视频等新兴娱乐方式的兴起，以及直播、全民K歌等业务发展受限的影响，社交娱乐服务营收开始一路下探。三季度用户ARPU同比下降25%，收入同比下降24%。2024Q3，社交娱乐与其他收入15.4亿元，同比下降24%，环比下降12%。社交娱乐月ARPPU为65元，同比下降25%，环比下降11.5%。24Q3，公司社交娱乐业务付费用户790万人，同比增加1%，环比持平 [10] 其他在线音乐业务 - 其他在线音乐业务同比去年恢复势头强劲，同比增长20%。该部分业务（广告、转授权数字专辑等）收入16.4亿元，同比增加20%，环比下降2.6% [13] 短剧赛道 - 在社交娱乐业务持续萎缩的背景下，腾讯音乐开始发掘围绕音乐开展的其他生态。例如在短剧方面，公司7月推出了独立APP"全民短剧"。公司尝试开发短剧业务能够有效利用自身在音乐版权方面的优势。音乐平台能有效地将自身优势发挥出来，将剧情与音乐原创作品相结合，促进音乐创作与版权市场的新繁荣。今年年初，公司与深圳满庭芳电子商务有限公司旗下的花面狸剧场合作，创新出品的首部音乐互动短剧《出道吧，音浪少年》初试水，并计划于10月30日上线全民K歌、酷狗音乐、酷狗直播及各大短剧平台 [14] 财务数据 - 2022年营业额为28,339百万元，2023年为27,752百万元，2024年预计为28,447百万元，2025年预计为30,329百万元，2026年预计为33,291百万元。同比增长率分别为-9.30%、-2.07%、2.51%、6.61%、9.77% [5] - 2022年净利润为3,677百万元，2023年为4,920百万元，2024年预计为5,877百万元，2025年预计为6,364百万元，2026年预计为7,597百万元。同比增长率分别为19.41%、35.97%、19.46%、8.29%、19.37% [5] - 2022年经调整净利润为4,907百万元，2023年为6,145百万元，2024年预计为7,174百万元，2025年预计为7,728百万元，2026年预计为9,095百万元。净利润率分别为13.55%、18.81%、21.92%、22.26%、24.21% [5] - 每ADS盈利（元）分别为2.30、3.15、3.77、4.08、4.87 [5] 财务分析 - 毛利率（%）分别为31.0%、35.3%、40.3%、41.4%、43.8% [18] - EBIT率（%）分别为15.7%、21.8%、25.7%、25.8%、28.0% [18] - 净利率（%）分别为13.5%、18.8%、21.9%、22.3%、24.2% [18] - ROE分别为7.8%、9.1%、9.7%、9.5%、10.1% [18] - 费用/收入（%）分别为19.6%、18.1%、18.3%、19.0%、19.0% [18] - 实际税率（%）分别为12.2%、13.6%、13.0%、12.2%、12.2% [18] - 应收账款天数分别为34、38、38、38、38 [18] - 应付账款天数分别为93、102、102、102、102 [18] - 负债/权益分别为0.36、0.32、0.28、0.26、0.24 [18] - 收入/总资产分别为0.42、0.37、0.35、0.34、0.34 [18] - 总资产/权益分别为1.36、1.32、1.28、1.26、1.24 [18] - 现金/总资产分别为14.3%、18.0%、23.5%、28.8%、33.7% [18]

报告投资评级 - 维持“买入”评级（美股/港股）[5] 报告核心观点 - 腾讯音乐24Q3季报显示总收入70.15亿元，YoY/QoQ+7%/-2%，NonGAAP归母净利润为18.14亿元，YoY+29%，QoQ-3%。音乐业务增长稳健，在线音乐业务收入为54.8亿元，YoY+20%，QoQ+1%；社交娱乐业务下滑有所收窄，环比预计开始企稳[2][3] - 预计24Q4会员数净增200万，ARPU值提至11元。24Q4收入预计为73亿元，同比增长6%，NonGAAP归母净利润预计为20亿元，YoY+29%。长期会员空间和提价趋势不变。预计24 - 25营收为282/311亿元，同增1.7%、10.3%；预计24 - 25年经调整归母净利润74.23/88.84亿元，同增25.3%和19.7%[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2025年整体收入增速为2%、10%，达到282亿和311亿元。在线音乐业务收入预计在2024 - 2025年达到216亿元和249亿元，同比增长25%、15%；订阅会员数预计在2024 - 2025年末分别达到1.21亿和1.29亿，付费率对应为21%和22%；非订阅业务收入预计在24 - 25年也保持较快的增长，同比增长24%、16%达到65亿元和75亿元。社交娱乐业务2024 - 2025年收入预计为66亿元和62亿元，同比下滑37%和6%[45] 财务分析 收入 - 24Q3在线音乐业务收入贡献提升到78%，23Q3这一占比为69%，24Q2为76%[11] - 24Q3订阅收入为38.4亿元YoY+20% QoQ+3%，会员数为1.19亿，YoY+16%，QoQ+2%；ARPU为10.8元，YoY+5%，QoQ+1%。24Q3非订阅收入为16.4亿元，YoY+20%，QoQ - 2%[21] - 社交娱乐业务收入为15.35亿元，YoY - 24%，QoQ - 12%，同比下滑趋势有所收窄[34] 利润 - 24Q3毛利率为42.6%，vs.一致预期为42.4%，YoY+7pct，QoQ+0.6pct。24Q3 Opex同比下降3.9%至12.2亿元，占收入比从去年同期的19.3%下降至17.4%[37] - 预计2024年 - 2025年毛利率分别达到42.2%和44.6%，运营费用率保持较稳定水平，预计2024 - 2025年经调整归母净利润率受益于毛利率的提升，有望达到26.3 %、28.5%，经调整归母净利润为74.23亿元和88.84亿元，同比增速为25%和20%[46] 估值 - 按照分部估值法计算公司合理价值为223亿美元，对应为13.75美元/ADS，折合港元价值53.45港元/股[53]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] 核心观点 - 腾讯音乐2024年第三季度实现营收70.2亿元人民币，同比增长6.8%，超出彭博一致预期的70.0亿元 [1] - 毛利润29.9亿元，同比增长27.7%，毛利率42.6%，同比提升7.0个百分点 [1] - 经调整净利润19.4亿元，同比增长29.1%，超出彭博一致预期的19.2亿元 [1] - 在线音乐业务收入54.8亿元，同比增长20.4%，占总收入比例提升至78.1% [1] - 社交娱乐业务收入15.35亿元，同比下降23.9%，但降幅有所收窄 [1] - 经营利润21.44亿元，同比增长50.5% [1] - SVIP订阅数突破千万，预计通过多元化特权提升用户体验 [1] 财务表现 - 2024年第三季度营业成本40.24亿元，同比下降4.8% [1] - 管理费用9.98亿元，同比下降4.9% [1] - 营销费用2.2亿元，与去年同期基本持平 [1] - 2024年预计经调整归母净利润74亿元，2025年84亿元，2026年94亿元 [1] 用户数据 - 截至2024年第三季度末，订阅付费用户数达1.19亿人，环比净增加200万人 [1] - 付费率同比增长3.3个百分点至20.7% [1] - 订阅ARPPU达10.8元，同比提升4.9% [1] - 社交付费用户数同比提升1.3%，社交ARPPU同比下降24.8%至64.8元 [1] 市场数据 - 总股本34.32亿股 [2] - 总市值190亿美元 [2] - 近3月换手率104.8% [2] 收益表现 - 1个月相对收益-4.5%，绝对收益-8.7% [4] - 3个月相对收益-6.3%，绝对收益5.1% [4] - 1年相对收益23.0%，绝对收益31.9% [4]

投资评级 - 报告维持腾讯音乐（1698.hk）的"买入"评级，目标价为56.37港币 [4] 核心观点 - 24Q3公司营业收入为70.2亿人民币，同比增长6.8%，环比下降2.0% [1] - 毛利率为42.6%，同比增长7.0个百分点，环比增长0.6个百分点，主要得益于音乐订阅和广告服务收入的强劲增长以及原创内容的增加 [1] - 24Q3 IFRS归母净利润为15.8亿人民币，同比增长35.5%，环比增长5.89%；non-IFRS归母净利润为18.1亿人民币，同比增长28.8%，环比下降3.15% [1] 在线音乐服务 - 24Q3在线音乐服务收入为54.8亿人民币，同比增长20.4%，环比增长1.0%，主要得益于高品质内容、会员权益优化和有效的推广措施 [2] - Q3 MAU为5.76亿，同比下降3.0%，环比增长0.88%；MPU为1.19亿，同比增长15.5%，环比增长1.71%，其中SVIP超过1000万 [2] - ARPPU为10.8元/月，同比增长4.6%，环比增长1.4%，预计Q4 ARPPU将提升至11.02元/月，MPU将达到1.21亿 [2] 社交娱乐服务 - 24Q3社交娱乐服务收入为15.4亿人民币，同比下降23.9%，环比下降11.6%，主要由于直播互动功能调整和合规程序加强 [2] - Q3 MAU为0.90亿，同比下降30.2%，环比下降3.23%；MPU为0.079亿，同比增长1.3%，环比持平 [2] - 预计Q4社交娱乐服务收入为15亿人民币，同比下降18%，环比增长0.02% [2] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利润分别为64亿、79亿、95亿人民币 [3] - 预计24-26年营业收入分别为282.23亿、310.28亿、339.73亿人民币，同比增长1.7%、9.9%、9.5% [3] - 预计24-26年毛利率分别为42.2%、44.3%、45.7%，净利率分别为22.8%、25.5%、27.9% [3] 估值与目标价 - 参照可比公司，给予24年28倍P/E，目标价为56.37港币 [3]

报告投资评级 - 腾讯音乐评级为“优于大市”[1][3][17] 报告核心观点 - 腾讯音乐在线音乐业务增长强劲收入同比上涨6.8%在线音乐收入占比达78%且订阅业务发展顺利付费渗透率处于提升趋势中公司龙头地位稳固成本端控制优秀[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q3公司实现总收入70.2亿元同比+6.8%环比-2.0%毛利率42.6%同比+7.0pct环比+0.6pct经调整净利润19.4亿元同比+29.1%经调整利润率27.7%同比+4.8pct环比+0pct[1][7] - 24 - 26年经调整净利润预计为78/89/90亿元（调整幅度+3%/+2%/+0%）[4] - 2023 - 2027年的营业收入、经调整净利润、每ADS收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）-调整后、EV/EBITDA、市净率（PB）等财务指标呈现一定的变化趋势[5] 业务板块 - **在线音乐业务** - 24Q3在线音乐收入54.8亿元同比+20.4%其中订阅业务收入同比增长20%移动MAU为5.76亿同比-3.0%付费用户为1.19亿人同比+16%订阅用户环比净增200万付费率达20.7%同比+3.4pct月ARPPU为10.8元同比+4.9%首次披露SVIP数量超1000万（在订阅用户数中比例为8.4%）其他在线音乐同比增长20%[2][10][12][13] - 预计24Q4订阅用户环比净增200万左右25年保持类似净增速度[3][17] - **社交娱乐业务** - 24Q3社交娱乐与其他收入15.4亿元同比-24%环比-12%月ARPPU为65元同比-25%环比-12%付费用户790万人同比+1%环比+0%受到公司主动生态整治影响用户ARPPU和收入同比下降[15][16]

文章核心观点 - Tencent Music Entertainment Group Sponsored ADR (TME) 近期因卖压过大股价下跌12% 但目前处于超卖状态 且华尔街分析师普遍认为公司盈利能力将优于预期 因此股价可能即将反转 [1] 如何识别超卖股票 - 使用相对强弱指数 (RSI) 识别股票是否超卖 RSI 是衡量价格变动速度和变化的技术指标 通常 RSI 读数低于30时 股票被视为超卖 [2] - RSI 帮助投资者快速判断股票价格是否达到反转点 如果股票因不合理的卖压而远低于其公允价值 投资者可能会寻找买入机会以从不可避免的反弹中获益 [2] TME 趋势反转的原因 - TME 的 RSI 读数为29.31 表明大量卖盘可能正在耗尽 股价可能反弹以寻求达到供需的旧平衡 [3] - 除了 RSI 值外 基本面因素也表明 TME 股价可能短期内反转 过去30天 分析师对 TME 本年度的共识每股收益 (EPS) 估计上调了1.6% 通常 盈利预测上调趋势会转化为股价短期上涨 [4] - TME 目前拥有 Zacks 排名 2 (买入) 这意味着它在基于盈利预测修订和 EPS 惊喜趋势排名的4000多只股票中位列前20% 这是 TME 股价短期内可能反转的更明确信号 [4]