核心观点 - 瑞银上调特斯拉2025年第三季度交付量预测至47.5万辆，高于市场共识，主要得益于美国、欧洲及中国市场强劲表现 [1][3] - 尽管短期交付数据改善，瑞银维持对特斯拉股票的“卖出”评级，认为其股价当前主要由人工智能（AI）题材驱动，而非汽车业务基本面，并预期第四季度交付量将环比下滑 [1][9] 交付预测与市场预期 - 瑞银将特斯拉第三季度交付量预测上调至47.5万辆，较去年同期增长3%，较上一季度增长24% [3] - 新预测明显高于瑞银此前预估的43.1万辆，比市场数据平台Visible Alpha的共识高出约8% [3] - 新预测更接近买方普遍预期的47万至47.5万辆区间 [3][4] 各区域市场表现 - **美国市场**：消费者为赶上2025年9月底到期的《通胀削减法案》下7500美元电动车税收抵免，推动销量大增，本季度可能创下自2023年中以来甚至是有史以来最高的美国季度交付纪录 [7] - **欧洲市场**：第三季度前两个月，在欧洲前八大市场的交付量环比增长约22% [7] - **中国市场**：零售交付量（批发减去出口）环比增长约45% [7] - **其他市场**：土耳其和韩国市场的交付增长也值得关注 [7] 库存与生产情况 - 预计第三季度交付量将超过产量，幅度可能达到7%，有助于降低库存水平 [7] - 相比之下，2025年第二季度产量曾超出交付量约2.6万辆，占比6% [7] 能源储能业务 - 预计第三季度能源储能系统部署量为10.4GWh，环比增长8% [8] - 该预测基本与Visible Alpha市场共识的10.9GWh持平，高于上一季度的9.6GWh [8] 未来展望与预测 - 预计2025年第四季度交付量为42.8万辆，环比下降10%，同比下降14% [8] - 此预估已考虑中国市场Model Y L车型的推出，以及美国市场可能面世的“低价版”Model Y [8] - 将2025年全年交付总量预期从151万辆上调至162万辆，尽管同比仍下降9%，但与市场共识持平 [8] - 2026年交付量预期略下调至160万辆，较市场共识低14% [8] 股价表现 - 特斯拉股价在报告发布当周周三盘中上涨4.16%，今年迄今涨幅接近17% [5]

瑞银集团法国税务案和解 - 公司同意支付8.35亿欧元（约9.868亿美元）以了结法国税务案，其中包括7.3亿欧元（约8.627亿美元）罚款和1.05亿欧元（约1.241亿美元）民事赔偿 [1][2] - 该案件涉及2004年至2012年期间的跨境业务活动，公司表示此事已全额计提拨备 [1][8] - 案件历经多年上诉，最初判决为37亿欧元（约44亿美元）罚款和8亿欧元（约9.454亿美元）赔偿，后经上诉法院和最高法院审理，最终达成2025年和解 [3][4] 瑞银集团面临的其他监管调查 - 公司在2025年8月同意支付3亿美元了结与美国司法部就瑞信抵押贷款支持证券业务相关的遗留问题 [5] - 公司在2025年5月支付5.11亿美元以了结美国司法部对瑞信帮助美国客户通过离岸账户逃税的调查 [5] - 公司在2023年8月自行支付14.4亿美元以了结与2008年金融危机相关的抵押贷款不当行为 [6] 瑞银集团股价表现 - 过去六个月公司股价上涨25%，表现优于行业22.4%的涨幅 [7] 其他金融机构面临的监管问题 - 德意志银行在2025年8月因多项违规行为被香港证监会罚款2380万港元（约305万美元），包括多收费、产品风险分类错误等 [11] - 调查发现该行在2015年11月至2023年11月期间向客户多收取了约3900万美元的管理费和托管费 [12] - 摩根大通在2025年8月同意支付3.3亿美元以了结与1MDB主权财富基金相关的当前和潜在索赔，同时瑞士监管机构因该行未能防止与1MDB相关交易中的洗钱行为而对其处以罚款 [13]

公司战略与举措 - 瑞银集团宣布自1月1日起提高美国财富顾问的薪酬待遇，旨在在激烈的人才竞争中保留和招聘人员 [1][2] - 新薪酬方案包括为年收入超过2000万美元的顶级顾问创建一个新的薪酬层级，支付其产生业务的60%，这是业内最高层级之一 [4][6] - 提高年收入在100万至300万美元之间顾问的薪酬支付比率，并增加年收入在300万至400万美元之间顾问的现金支付金额 [6] - 增加顾问的业务费用津贴，并给予他们选择将更多递延奖励以瑞银股票形式获取的选项 [4] 行业竞争与市场背景 - 美国市场出现瑞银旗下财富顾问离职现象，多个知名团队转投竞争对手或自立门户 [2] - 首席财务官曾在2月警告，由于去年削减了部分财富顾问薪酬，流向其他公司的“人员流失”将会增加 [2] - 美洲地区是瑞银财富管理单元中成本收入比最高的区域，公司承担着比同行规模更大的组织成本，但能力却较少 [3] - 瑞银是美国以外最大的财富管理机构，但此前在美国市场的扩张一直面临挑战 [3] 薪酬结构调整细节 - 新的薪酬结构将服务年限纳入考量，以奖励经纪人对公司的忠诚度 [5] - 银行不仅关注公司获得的净新资金，同时也认可资产回报以及为公司带来的新客户关系 [5]

黄金市场展望 - 金价到2026年中或达到每盎司3900美元 [1] - 黄金受益于美国实际利率下降、美元走软及地缘政治风险下的强劲投资需求 [1] - 美联储潜在宽松政策及高通胀环境利好黄金 [1] - 尽管近期中国黄金投资需求因股市上涨疲软，但预计中国黄金ETF持仓量将随金价上涨而恢复 [1] 宏观经济与货币政策 - 美联储或在2026年一季度前再降息75个基点，且美国经济不会陷入衰退 [1] - 亚洲货币在未来12个月兑美元或平均升值4%，因美联储降息幅度大于其他央行及人民币回升 [1] - 亚洲额外货币和财政支持措施出台，科技供应链受益于AI需求 [1] - 人民币回升及出口商汇回美元收入将推动亚洲货币走强 [1] 投资策略建议 - 投资者应考虑对冲投资组合中的美元敞口，并分散投资于澳元和欧元等其他货币 [1] 中国股市展望 - 中国股市涨势尚未达到巅峰，家庭大量额外储蓄将逐渐流入市场 [2] - 机器人等创新板块估值可能继续重估 [2] - 中国科技股仍是该市场的首选 [2]

格隆汇9月24日｜瑞银财富管理亚太区投资总监办公室指，预计全球有关AI领域的支出将在2025年同比 增长67%，达到3750亿美元，2026年增至5000亿美元，2030年将达到9600亿美元。考虑到当前美国政府 对经济增长与支援企业发展的政策导向，尽管市场上已出现多项高调的战略联盟与合作，该行预期反垄 断审查仍将相对有限。 瑞银表示，对AI结构性增长趋势保持高度信心，建议投资者考虑在半导体、软件及互联网行业中采取 均衡布局。尽管估值已上升，该行认为短期内若出现市场回调，将为长期投资者提供良好入场机会。 ...

导读：场长达十余年的法律拉锯战，最终以瑞银掏出8.35亿欧元画上句号，而这仅相当于该银行今年上 半年净利润的五分之一。 【文/羽扇观金工作室 王力】 瑞银集团（UBS Group）周二（9月23日）宣布，已就法国税务调查达成和解，同意支付8.35亿欧元（约 9.85亿美元）的罚款及赔偿金。 这笔款项包括7.3亿欧元的罚款和1.05亿欧元的民事赔偿，源于瑞银2004年至2012年间在法国帮助富裕客 户逃避税收的跨境业务活动。 经过多轮法律较量，瑞银最终以远低于原判罚金的8.35亿欧元达成了和解。 和解金额仅为上半年利润的五分之一 瑞银表示，该和解协议了结了一起长期困扰其的历史遗留问题，且相关资金已全额计提拨备，不会对当 前财务前景构成影响。 从45亿欧元到8.35亿欧元的法律拉锯战 9月23日，瑞银集团在官方网站发布公告称宣布，作为解决方案的一部分，瑞银集团同意向法国政府支 付7.3亿欧元罚款和1.05亿欧元民事损害赔偿金。 截图来自瑞银官网 该遗留案件的解决符合瑞银以所有利益相关者的最佳利益解决此类问题的意图。瑞银已为此做好充分准 备。 这起税务纠纷已持续十余年。法国法院最初于2019年裁定瑞银涉嫌非法招揽客 ...

文章核心观点 - 文章对瑞银和澳大利亚联邦银行进行价值比较 认为瑞银是当前更优的价值投资选择 [1][6] 公司估值比较 - 瑞银远期市盈率为18.86 澳大利亚联邦银行远期市盈率为26.73 [5] - 瑞银PEG比率为0.72 澳大利亚联邦银行PEG比率为9.44 [5] - 瑞银市净率为1.51 澳大利亚联邦银行市净率为3.6 [6] 投资评级与价值评分 - 瑞银Zacks排名为第2级 评级为买入 澳大利亚联邦银行Zacks排名为第4级 评级为卖出 [3] - 瑞银价值类别评分为B级 澳大利亚联邦银行价值类别评分为D级 [6] - 瑞银盈利预测修正趋势更为积极 分析师前景改善 [3]

全球股指期货表现 - 9月23日美股盘前，道指期货涨0.16%至46,485.00点，标普500指数期货涨0.01%至6,697.60点，纳指期货涨0.01%至24,785.00点 [1] - 同日欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX指数涨0.34%至23,730.83点，英国富时100指数涨0.16%至9,264.67点，法国CAC40指数涨0.87%至7,912.06点，欧洲斯托克50指数涨0.63%至5,483.55点 [2] - WTI原油期货价格上涨1.11%至62.97美元/桶，布伦特原油期货价格上涨0.89%至67.16美元/桶 [3][4] 宏观经济与政策动态 - 美国10年期国债收益率下跌2个基点至4.13%，市场关注美联储官员讲话以寻求更明确的政策方向信号 [5] - 高盛将标普500指数年末目标点位从6600点上调至6800点，较最新收盘价有2%上涨空间，并将6个月及12个月回报预期分别上调至5%和8%，对应点位7000点和7200点 [6] - 投资者资金流向出现显著变化，截至9月10日当周美国市政债券共同基金吸引约24亿美元资金流入创137周新高，而美国股票基金资金流出约200亿美元 [7] 公司动态与行业要闻 - 美光科技获多家华尔街分析师看涨，花旗将目标价从140美元上调至175美元，瑞穗证券将目标价从152美元上调至182美元，主要因数据中心需求强劲及存储芯片定价环境改善 [9] - 瑞银就法国逃税案达成和解，支付8.35亿欧元罚款及赔偿金，金额不足2019年最初裁定45亿欧元罚单的五分之一 [10] - 波音与中国谈判大规模飞机订单进入最后阶段，据悉订单可能涉及多达500架飞机，有望成为自2017年以来在中国最大规模交易 [11] - 甲骨文任命Clay Magouyrk和Mike Sicilia为新的联席首席执行官，以把握云业务加速增长带来的机遇 [12] - 苹果公司股价自四月低点累计上涨近50%，年内转涨至256.10美元，Wedbush将目标价从270美元上调至310美元，因iPhone 17系列需求强劲 [13] - 英伟达向客户保证其与OpenAI达成的1000亿美元投资协议不会影响与其他客户的合作关系，该协议旨在建设电力容量至少10吉瓦的数据中心 [14] 重要事件预告 - 美联储主席鲍威尔及多位官员将就经济前景发表讲话 [5][14] - 美光科技定于9月23日美股盘后发布新一季度财报 [9][16]

智通财经APP获悉，瑞银(UBS.US)就协助法国公民逃税的长期法律纠纷达成和解，同意支付8.35亿欧元 罚款及赔偿金，金额不足最初处罚额的五分之一，至此该案正式落幕。 此前，瑞银已被认定存在违法违规行为：其曾秘密派遣银行工作人员赴法国，游说潜在客户将资金转移 至境外以逃避税收。此类操作与该集团此前在美国及其他地区的违规行为如出一辙。目前，瑞银仍在处 理一系列法律问题，其中包括2023年收购瑞信时遗留的相关案件。该集团表示，已为此次罚款足额计提 准备金。 在另一宗关联案件中，瑞银原法国子公司于今年3月被判定有罪。该子公司被指对两名举报者实施骚 扰，而这两名举报者此前揭露了瑞银协助法国富裕人群逃税的相关行为。 此外，今年8月，瑞银还与美国司法部达成和解，同意就瑞信涉及抵押贷款支持证券的相关案件支付3亿 美元赔偿金。值得一提的是，2023年，瑞银曾为解决自身涉及同类抵押贷款支持证券的长期法律纠纷， 向美方支付了14.4亿美元和解金。 这家瑞士银行于周二宣布，将向法国政府支付7.3亿欧元罚款及1.05亿欧元民事赔偿，以了结2004年至 2012年期间的相关指控。相较于2019年最初裁定的45亿欧元天价罚单——当时创 ...

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