行业整体趋势 - 香港一二级市场投融资活跃度回升叠加居民境外资产配置需求爆发 国际业务成为券商2025年业绩增长最亮眼的板块之一 [1] - 国际业务正逐渐成为券商业绩增长的新引擎 因其净资产收益率或净利率较高 净利润增幅可观 [1] - 中资券商已逐步占据香港市场部分业务的主要份额 尤其在IPO保荐与承销方面 跨境服务能力逐渐成熟 有望扩展新的国际市场份额 [3] 头部券商表现 - 头部券商在港股IPO保荐与承销等国际业务中占据较高市场份额 其境外子公司2025年净利润增长幅度大概率超过母公司 [1] - 中信证券近两年国际化布局高歌猛进 2025年境外收入实现较快增长 已成为利润新增长极 [1] - 国泰君安国际2025年营业收入增长41%至62.30亿港元 税后利润跃升287%至13.45亿港元 净资产收益率提升6.4个百分点至8.7% [2] - 国泰君安国际投行业务收入大幅增长133% OTC产品交易量爆发式增长 在港交所场内衍生品累计成交位居中资券商首位 资产管理业务规模增长49%且收入大幅增长1.2倍 [2] - 广发控股（香港）2025年1—9月营业收入同比增长57.49%至35.20亿港元 归属于母公司净利润同比增长189.05%至10.46亿港元 净利润增幅远超净资产44.26%的增幅 [2] 中小券商发展 - 中小券商国际业务布局较晚且规模较小 但近年同样迎来发展良机 例如山证国际2025年前三季度净利润增幅高达213.5% 远超其母公司山西证券其他业务的增长速度 [2] - 山证国际与山西证券在固定收益、贸易金融等多领域加强境内外协同 在跨境一体化发展方面取得较大突破 [3] 行业现状与差距 - 目前大部分券商的国际业务仍处在培育或发展初期 除中金公司等个别头部券商国际业务收入占比超过30%外 行业整体距离国际一流投行仍有一定差距 [3] - 随着中国企业出海需求增长 中资券商在跨境产品创设、交易及跨市场服务能力方面逐渐成熟 [3]

加密货币市场表现 - 加密货币市场于北京时间3月29日集体拉升，比特币上涨1.14%至66,758美元，以太坊和狗狗币涨幅均超过1%，HYPE币大涨超3% [4] - 根据CoinGlass数据，最近24小时全球共有67,125人被爆仓 [2] 美国政治与地缘局势 - 美国副总统万斯表示美国无意长期滞留伊朗，将在处理完事务后很快撤离，并称当前油价上涨是短暂的市场反应，撤离后油价会回落 [3][4] - 当地时间3月28日，美国全国爆发大规模反对特朗普政府的抗议集会，组织方称全美50个州计划举办3,100多场活动，预计参与人数超过900万人，可能成为美国历史上规模最大的抗议集会 [5] - 路透社和益普索集团的民意调查显示，受油价飙升及对伊战争反对情绪影响，美国总统特朗普的支持率跌至其重返白宫以来的最低点 [3] - 预测市场Kalshi数据显示，今年美国中期选举中民主党赢得众议院的概率升至85%，创下新高 [6] 市场分析框架与关联事件 - 德意志银行策略师构建的“压力指数”综合了标普500、美国国债收益率、通胀预期与特朗普支持率，该指数目前已升至特朗普2025年1月就任以来的最高水平 [7] - 该指数在过去出现明显峰值时，对应特朗普政府宣布推迟“对等关税”、澄清无意解雇美联储主席鲍威尔等市场压力大的决策时刻 [7] - 以色列主要城市当地时间28日也举行了反对对伊战争的抗议活动，数千人参与，至少18人被捕 [7]

委内瑞拉与美国外交关系动态 - 委内瑞拉政府宣布已恢复其驻美国使馆，并计划对其进行修缮以为所有委内瑞拉人提供服务[1] - 此项行动由委内瑞拉分管北美和欧洲事务的副外长奥利弗·布兰科宣布，并由驻美使团临时代办费利克斯·普拉森西亚陪同执行[1] - 恢复使馆是根据代总统德尔西·罗德里格斯的指示进行的[1] 委美外交关系历史背景 - 委内瑞拉于2019年1月因美国持续干涉其内政而与美国断绝外交关系[1] - 美国驻委使馆外交人员于2019年3月全部撤离[1] - 2019年8月，美国国务院在哥伦比亚首都波哥大开设了委内瑞拉事务代表处[1] 近期导致关系重启的关键事件 - 2025年1月3日，美军对委内瑞拉发动大规模军事打击，强行控制委总统马杜罗及其妻子并将他们带到美国[1] - 2025年1月31日，美国外交使团抵达委首都加拉加斯，双方自此重启外交接触[1]

核心观点 - 强制性国家标准GB1589的修订征求意见稿发布，计划于2027年7月1日实施，对已获批准的车型给予至2028年1月1日的过渡期，此次修订旨在适应汽车产业新技术、新产品的应用需求，并对商用车行业多项技术标准和定义进行了重要更新 [1] - 修订内容聚焦于术语定义更新、特定车型尺寸与轴荷限值调整，以推动行业节能降碳、提升运输效率与安全性，但并未采纳行业呼声较高的新能源商用车总质量放宽、双挂列车等建议 [3][11] 标准修订进程与范围 - 标准修订公开征求意见截止日期为2026年5月26日，建议实施日期为2027年7月1日 [1] - 新申请型式批准的车型需自2027年7月1日起满足新规，已获批准的车型需自2028年1月1日起满足新规 [1] - 修订基于智能化、电动化、网联化等新技术与节能、环保、安全等传统技术的融合需求，回应了市场对标准的新需求 [11] 未获通过的修订建议 - **新能源商用车总质量限值**：尽管行业提出因电池自重平均增重约2000kg而希望放宽限值，但经协调会研讨，决定本次修订不增大新能源商用车总质量限值，以保持各种类型车辆限值的一致性 [4][5] - **集装箱运输车辆高度**：针对集装箱运输车辆高度限值（装备空集装箱时）的修订建议，决定暂维持2016版标准（限值4000mm），待《道路交通安全法实施条例》修订后再行研究，以保持标准与法律一致 [5][6] - **煤炭运输车**：为解决煤炭运输合规车型问题，决定不以修订栏板高度限值的方式解决，而是推动以现有散装物料运输和集装箱运输车型（禁止举升功能）作为合规方案，并修订相关行业标准 [7] - **气动造型铰接列车长度**：针对气动造型优化以节能的诉求，决定暂不对其定义及长度限值进行修订，应执行与平头铰接列车相同的限值 [8][9] - **五轴渣土运输车**：考虑到自卸货车超载现象普遍、事故率高，进一步放开五轴自卸货车将增大治理压力，决定本次修订暂不纳入五轴渣土运输车 [9][10] - **双挂列车**：尽管能提升运输效率，但因与现行法律法规关于“一辆货车只能牵引一辆挂车”的规定冲突，决定本次修订暂不纳入，优先推动法律法规修订 [10][11] 术语和定义的主要变更 - **更改现有车型定义**：更改了仓栅式、栏板式、平板式、自卸式货车/半挂车以及低平板半挂车的术语和定义，以与相关国家标准协调一致 [11][12] - **新增流线形车型定义**：增加了“流线形半挂牵引车”和“流线形铰接列车”的术语和定义，明确了其低风阻、大倾角（A柱倾角不小于30°）等核心特征 [13] - **更改其他定义**：更改了中置轴挂车、专项作业车、油田专项作业车的术语和定义，以与其他标准协调一致 [18][19] 技术要求的主要变更 - **流线形铰接列车长度限值**：新增流线形铰接列车长度限值为18100mm，与现行长头铰接列车限值保持一致，以兼顾低风阻设计、驾驶员操作空间及监管便利性 [19][20][22] - **45英尺集装箱列车长度与牵引销位置**：新增运送45英尺集装箱的铰接列车长度限值为17300mm（原为17100mm）[22] - 同时，规定运送45英尺集装箱的半挂车，其牵引销中心轴线到车辆最后端的水平距离不应大于12200mm（普通半挂车为12000mm），以规范市场、遏制违规运输 [22][23][24] - **单轴单轮胎轴荷限值提升**：将单轴每侧单轮胎的最大允许轴荷限值由7000kg修改为8000kg，以解决车辆设计受限、新能源车轴荷分配集中及前轴超载问题 [25][26] - **四轴汽车总质量与轴距关系豁免**：更改了四轴汽车最大允许总质量不超过最前轴至最后轴距离5倍的规定，对混凝土搅拌运输车予以豁免，理由是其使用场景与自卸车类似，需保证通过性与使用便利性 [26][27] 流线形车型的技术优势与行业背景 - **节能降碳紧迫性**：截至2025年底，商用车保有量约4296万辆，占汽车总保有量12%，但其碳排放量占汽车全行业55%以上，是交通领域碳减排关键 [14] - **低风阻技术重要性**：在重型商用车节油技术路线中，低风阻技术节油效果占比21%，是至关重要的技术手段 [14] - **流线形车型具体优势**： - **风阻优化**：流线形半挂牵引车风阻系数范围为0.25-0.35，低于平头车型（0.35-0.50）和长头车型（0.30-0.45），可降低风阻10%-30% [17] - **被动安全提升**：在正面碰撞中，缓冲区至驾驶员距离增加15%-20%；在双A柱碰撞中，结构稳定性提升25%，风窗侵入量减少18%；重心降低12%，增强防侧翻性能 [17]

中国皮卡市场能源结构与动力技术趋势 - 中国皮卡市场当前能源结构以燃油动力为主，占比高达90% [3] - 皮卡市场能源结构呈现多元化趋势，与轻卡、轻客市场快速电动化不同 [5] - 预计到2025年，柴油动力皮卡销量占比为70%，汽油皮卡为20%，新能源皮卡为8% [5] 皮卡动力多元化的市场基础 - 皮卡应用场景极其多元化，覆盖建筑工地、农场、矿山、越野休闲、家庭旅行、工程作业、户外探险、应急救援、房车改装等 [7] - 产品属性兼具商用、乘用和消费属性 [8] - 燃油动力因具备大扭矩、长续航、高可靠性和便捷补能等特性，能充分应对各类场景需求，具备长久生命力 [8] 中国轻型商用车柴油动力技术发展历程 - 第一阶段（1995-2005年）：机械可靠时代，技术跟随欧美日，通过引进消化吸收缩小差距 [9] - 第二阶段（2005-2015年）：电控增压时代，排放达国三/国四，热效率38%-42% [9] - 第三阶段（2015-2025年）：系统集成时代，排放达国五/国六，热效率40%-44%，中国企业在热效率、升功率等指标上达到国际先进水平 [9] - 第四阶段（高效平台时代）：典型特征为具备升级国七潜力、热效率超45%、升功率70-85kW/L、升扭矩200-240N.m/L、最低燃油消耗率<190g/kW.h [9] 新一代高性能皮卡动力的性能特征 - 皮卡应用场景要求动力具备更强动力输出、更高能源效率和更长续航能力 [7] - 江铃蓝焰动力作为第四阶段代表产品，搭载于全新一代江铃大道高端皮卡 [9][11] - 该动力采用极净燃烧、灵犀智控、盾构级耐久等核心科技 [11] - 具体性能参数：最大输出功率157kW（213匹马力），最高热效率达46.6%，升功率80kW/L，升扭矩240N.m/L，最低燃油消耗率<181g/kW.h，B10寿命高达100万公里 [11] - 其领先性在于将高效、响应、耐久、平台外延系统性整合，直接回应高强度场景需求，是卡位高效柴油机制高点的核心抓手 [11] 行业未来展望与新品发布 - 专家认为燃油动力形式的皮卡车型仍具有广泛生命力和活力，皮卡动力在“十五五”期间将继续呈现多元化发展特征 [5] - 预计2025年后，中国将在高效燃烧、低碳燃料、智能控制等前沿领域实现突破，引领全球轻商柴油机技术发展 [13] - 搭载第四代高性能轻商柴油机（蓝焰动力）的全新江铃大道已上市 [11][13]

公司近期动态 - 公司于美国心脏病学会会议期间召开电话会议 讨论CHAMPION-AF和HI-PEITHO两项临床试验的数据 [1][2] - 公司投资者关系副总裁Lauren Tengler主持了会议 [1] - 公司首席医疗官Ken Stein博士 血管疗法首席医疗官Michael Jaff博士 以及房颤解决方案首席医疗官Brad Sutton博士参与了讨论 [2] - 在问答环节 哥伦比亚大学医学中心的Mallah心脏病学教授 首席创新官 心血管数据科学中心主任 Marty Leon博士作为研究联合主席加入讨论 [3] - 公司在会议当天早些时候发布了两份关于HI-PEITHO和CHAMPION-AF临床试验数据展示的新闻稿 [3] 会议与披露信息 - 本次电话会议包含关于公司财务表现 业务计划 临床试验 产品性能及发展的前瞻性陈述 [4] - 这些陈述基于公司当前可获得的信息和信念 [4] - 会议内容已进行录音 [1] - 相关新闻稿可在公司网站的投资者关系板块找到 [3]

本周市场表现与仓位建议 - 上周市场延续调整，沪深300指数周涨幅-1.41%，上证综指周涨幅-1.10%，中证500指数周涨幅-0.29% [2] - 建议A股主板维持中高仓位，并考虑在下周初调整后逢低再加仓 [1][4] - 建议中小市值板块维持低中仓位，并考虑在下周初跟随主板节奏逢跌后小幅加仓 [1][4] - 整体风格判断为主板占优 [1][4] 基本面分析：海外冲突与经济影响 - 美以伊冲突持续升级，美国总统特朗普宣布延后对伊朗能源设施的打击，但未能有效控制局势，以色列轰炸伊朗核设施，冲突存在长期化与扩大化风险 [3] - 冲突涉及石油命脉霍尔木兹海峡，其控制权是争夺焦点，短期内冲突升级对全球经济产生负面影响 [4] - 国际油价宽幅震荡，重心预计上移，特朗普首次宣布延后打击使国际油价直接下跌10%，第二次宣布延后仅使油价下跌5%并仅持续5分钟 [3] - 海外资本市场持续定价美国通胀抬升与滞胀预期，10年期美债收益率进一步升至4.40%以上 [3] - 从康波周期视角，此次冲突被视为康波萧条期部分国家矛盾外溢，若美国无法控制海峡，或将动摇其康波主导国地位，对康波追赶国中长期利好 [4] 技术面与资金面分析 - 市场在跟随国内基本面回升的机构资金持续流入与中东冲突事件冲击之间多空博弈 [4] - 中小市值板块上周初虽有快速调整但迎来强力市场承接，估值调整并不充分 [4]

事件概述 - 3月28日，黑龙江省牡丹江市海林市林海路一建筑发生垮塌[1] - 当地消防、急救、住建等多部门连夜组织人员到场进行救援[1] 应急响应 - 海林市应急管理局工作人员表示，各部门第一时间就赶往现场，现场处于救援阶段[1] - 海林市政府办公室确认，多部门正在现场全力救援[1] 当前状况 - 截至3月29日11时，未接到人员伤亡报告[1]

事件概述 - 以色列军方于27日出动50余架战机，对伊朗境内多处核相关设施实施空袭[1] - 被打击目标包括洪达卜的重水反应堆、阿拉克地区重水生产设施以及位于亚兹德的一处用于生产铀浓缩所需爆炸材料的特种设施[1] - 伊朗布什尔核电站1号机组运行区域27日再次遭袭，国际原子能机构于当天深夜接到伊方通报[1] 国际反应 - 俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃于28日发表声明，谴责以色列对伊朗民用核设施的袭击[1] - 俄方认为袭击公然违反《不扩散核武器条约》及《核安全公约》，无视国际原子能机构的核查机制[1] - 俄罗斯国家原子能公司首席执行官利哈乔夫表示，对布什尔核电站的袭击对核安全构成了“直接威胁”[1] - 俄方希望国际原子能机构总干事格罗西能依据伊朗提供的遇袭信息向以色列发出明确警告[1]

事件概述 - 伊朗伊斯兰革命卫队于2月29日发表声明，宣布使用导弹和无人机对阿联酋和巴林境内两座与美国有关的铝厂进行了“有效”打击 [3] - 袭击目标为阿联酋环球铝业公司的工厂和巴林铝业公司的工厂 [3] - 声明指出这两座铝厂与美国军事和航空航天业有关 [3] 行业影响分析 - 事件直接冲击了阿联酋和巴林的铝工业，具体涉及阿联酋环球铝业和巴林铝业两家公司 [3] - 伊朗声明暗示其未来的回应策略将升级，不仅限于对等回击，而是旨在对敌人的军事和经济体系造成“更致命打击” [3] - 此次袭击将地缘政治风险与全球关键金属供应链（特别是铝）直接关联，可能影响相关原材料供应、生产稳定性和市场预期 [3] 公司层面影响 - **阿联酋环球铝业**：其在阿联酋的工厂成为直接袭击目标，生产运营和资产面临直接物理损害风险 [3] - **巴林铝业**：其在巴林的工厂成为直接袭击目标，生产运营和资产面临直接物理损害风险 [3] - 两家公司因被指与美国军事和航空航天业有关联而成为打击对象，凸显了在复杂地缘政治环境下跨国运营企业面临的非商业风险 [3] 地缘政治与供应链风险 - 事件标志着地区冲突对关键工业基础设施的打击范围扩大，从传统能源设施延伸至重要金属冶炼行业 [3] - 铝作为航空航天及国防工业的关键原材料，其供应链安全可能因这类事件而受到市场关注 [3] - 事件可能加剧中东地区相关产业投资和运营的环境不确定性 [3]