中国社会科学院大学经济学院博士研究生 制造业"内卷式"竞争是一种复杂的经济现象。已有的大量研究关注到企业间过度竞争对资源的无效消耗，关注到 供需失衡和产业链重整，关注到中国制造业面临着"创新驱动-效率提升"与"资源错配-内卷加剧"的双重压力，但对 制造业"内卷式"竞争现象的形成机制还缺少一个全面的理论解释框架，特别是缺少将宏观供需失衡、中观产业链 重构与微观企业规模数量变化等各个层面的市场结构变化有机整合的综合理论框架。 黄群慧 中国社会科学院经济研究所研究员、教授 叶其楚 这不仅阻碍了资源的优化配置，还抑制了技术进步和组织效率的提升，使得企业或行业整体无法获得质的突破， 最终陷入"多劳少得"或"多投无果"的困境。更为严重的是，"内卷式"竞争常常伴随着非理性乃至扭曲的企业行 为，催生诸如恶性价格战、排他性协议、滥用市场支配地位、虚假宣传等不正当竞争手段，而这破坏了正常的市 场秩序和资源配置效率。更进一步，行业内的大型企业往往凭借其在技术积累、数据资源、平台控制力、资本运 作等方面的综合优势，形成事实上的市场垄断地位，显著压缩中小企业的生存空间，进而削弱市场的开放性、公 平性和创新活力。 本文基于产业组织理论中 ...

文章核心观点 - 2025年国内经济环境出现三层积极变化，包括“疤痕效应”退潮、中美经贸博弈影响弱化及新阶段供给侧改革框架成型 [1] - 宏微观“温差”是经济转型期的常态，其根源在于2018年后企业“内卷式”行为加剧导致的经济循环阻滞 [1][39] - 2026年作为“十五五”开局之年，将是改革全面发力年，向“改革”要红利蕴含巨大时代机遇 [3][61] - 经济将步入非典型“复苏”，内需在政策支持下筑底改善，外需保持韧性，企业盈利有望修复 [4][150][151][152] 2025年经济环境变化 - “疤痕效应”快速退潮，居民端体现为部分可选消费品价格筑底改善，如酸奶价格在2024年四季度筑底，2025年三季度小幅改善，节假日人流和客单价持续上行 [8] - 企业端“疤痕效应”退潮体现为应收账款增速快速回落，截至2025年9月，民营企业和股份制企业应收账款增速较年内高点分别回落2.2和3.4个百分点至5.9%和6.9%，规模以上企业利润率呈现筑底迹象 [15] - 中美关税冲突对经济拖累弱化，出口结构优化，2025年三季度中国对美出口占比下降约3.2个百分点至11.4%，对欧洲、非洲、拉美出口占比分别抬升0.7、0.6、0.2个百分点 [20] - 出口商品结构向高附加值领域集中，2025年上半年“新三样”、机械设备及零件、半导体器件等高附加值产品出口金额占比分别从2017年的1.3%、8.1%和3.7%增长至10.3%、10.8%和5.5% [20] - 新阶段“供给侧改革”框架雏形已现，2025年赤字率首次突破3%达到4%，并从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，政策更注重“投资于物”与“投资于人”结合 [30] 宏微观温差与经济症结 - 宏微观“温差”在2022年后成为常态，表现为宏观数据超预期但微观体感不佳，企业体感与盈利能力相关，居民体感与就业和收入预期相关 [35] - 经济循环阻滞问题源头始于2018年，企业为保护现金流安全而加大生产导致内卷化加剧，2020年前后企业压低成本倾向凸显，头部企业挤占上下游现金流，劳动力成本趋势下降 [39] - 地方债务压力下，平台公司进一步侵占企业现金流，导致企业盈利与经济增速脱钩，2024年四季度至2025年二季度GDP增速分别为5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5% [47] - 破局之策包括企业端加强“反内卷”与账款清理，居民端大力发展服务业以提高就业吸纳能力，以及加快推进地方化债 [2][50] 2026年改革展望与政策红利 - “十五五”时期是全面深化改革攻坚突破期，二十届三中全会部署的300多项改革任务需在2029年前完成，改革将全面加速 [61] - 续写“两大奇迹”对经济增速有基本要求，为实现2035年经济总量和人均GDP较2020年翻番，2025-2035年名义GDP和实际GDP年均增速需分别达到4.0%和4.4%左右 [63][65] - 产业调整思路清晰，强调先进制造业为骨干、传统领域固本升级、加快服务业开放，明确四大战略性新兴产业与六大未来产业 [67] - 科技现代化强调“自立自强”，将采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键技术攻关 [73][74] - 改革红利可重点关注统一大市场建设（如“反内卷”、软硬基建）、民生保障改革（如社保统筹）、服务业制度型开放、绿色转型及财税金融改革 [3][79][84][98] 2026年内需展望 - “疤痕效应”退潮和扩内需政策深化有利于消费需求筑底改善，预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速5.5% [105] - 化债力度加大对投资资金的“挤出效应”缓解，有利于2026年投资增速修复，预计固定资产投资增速回到3%左右，节奏上前低后高 [110][114] - 2025年用于化债的特殊再融资专项债发行规模达1.2万亿元，超出年初规划的8000亿元，年底中央另安排5000亿元缓解化债“挤出”效应 [55] - 固定资产投资将重点投向消费场景类基建、数字基础设施、大都市圈枢纽类建设及能源转型中的技改升级和新能源投资 [120] - 通胀走势尤其PPI同比上行趋势已形成，预计2026年PPI和CPI同比分别为-0.5%和0.6%，将带动企业盈利持续修复 [124] 2026年外需展望 - 中国出口竞争优势持续凸显，2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速约4个百分点，出口占全球份额不降反升 [130] - 2026年美、欧、日扩张性财政政策（如美国《美丽大法案》或拉动GDP增速0.6个百分点）、中美关税冲突阶段性缓和及新兴经济体工业化进程延续，将支撑中国出口韧性 [138] - 出口区域结构继续优化，对新兴经济体出口份额持续提升，预计2026年出口增速在4%左右 [130][138] - 美国中期选举对全球贸易形势影响中性略偏正面，历史经验显示中期选举年美国政策偏向“宽财政”和“紧货币”，赤字率均值2.78%高于其他年份的2.24% [143]

联系人| 屠强、耿佩璇 2025：信心"走出谷底"，趋势"渐行渐近"。 跌宕之中，国内经济环境至少实现了三层变化。 三层变化意义重大：转折一，"疤痕效应"的快速退潮， 体现为居民端以人流和部分商品价格的筑底改善、企业端以应收账款增速的快速回落为表征；转折二， 中美博弈在经贸领域的攻守易势，表现为关税冲突对国内经济的影响弱化等；表征三，新阶段"供给侧改 革"框架的逐步成型，针对性更强。 宏微观"温差"，再成热议话题，需客观认识。 宏微观"温差"是2022年之后的"常态"，也是外部环境复杂 多变下中国经济转型的特有过程。2018年之后，国内企业"内卷式"行为持续加剧，进而导致经济"循 环"阻滞，表现为企业盈利与经济增速脱钩，居民就业与收入持续承压，地方债务压力下挤占企业现金 流，三者互相影响。 破局之策已在系统性加快推进，理性认识、拥抱机遇。 "反内卷"与清账、大力发展服务业、地方化债 等，即破局经济"循环"阻滞问题的妙手所在。企业端，切实加强"反内卷"力度、恢复企业盈利能力，同 时加快账款清理、恢复经营活力；居民端，大力发展服务业，提高全社会就业吸纳能力，同时辅之以相 应改革；地方化债刻不容缓。 2026：向" ...

2025年经济环境变化 - 疫后"疤痕效应"快速退潮，居民端以部分可选消费品价格和人流量筑底改善为表征，企业端应收账款增速快速回落[8] - 中美经贸博弈攻守易势，关税冲突对经济拖累弱化，2025年三季度中国对美出口占比下降3.2个百分点至11.4%，对欧洲、非洲、拉美出口占比分别抬升0.7、0.6、0.2个百分点[21] - 新阶段供给侧改革框架成型，政策针对性增强，2025年赤字率首次突破3%达到4%，四季度安排5000亿元地方政府债务结存限额[32] 宏微观温差与循环阻滞 - 宏微观温差成为2022年后常态，企业盈利能力与居民就业收入持续承压[37] - 2018年后企业内卷行为加剧，导致经济循环阻滞，2020-2025年民营企业应收账款规模较2019年底增加5.5万亿元，增幅达126.4%[15][41] - 地方债务压力挤占企业现金流，2024年四季度至2025年二季度GDP增速达5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5%[52] 2026年改革红利展望 - 十五五开局年改革全面发力，二十届三中全会部署300多项改革任务需在2029年前完成[67] - 经济增速有底线要求，2035年人均GDP翻番需年均实际增速4.4%，政策将严守传统领域基本盘[70][72] - 产业调整思路清晰，强调先进制造业为骨干、传统产业固本升级，服务业更注重制度型开放[74][93] 内需复苏与投资改善 - 消费从信心筑底转向非典型复苏，预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速达5.5%[110] - 化债挤出效应缓解，2025年特殊再融资专项债发行1.2万亿元超出规划，2026年投资增速有望修复至3%左右[62][118] - 通胀改善带动盈利修复，预计2026年PPI同比-0.5%、CPI同比0.6%，企业利润率见底回升[134] 外需韧性结构变化 - 出口竞争优势持续凸显，2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速4个百分点[137] - 对新兴经济体出口占比持续上升，新兴经济体自中国进口增速显著高于其全球进口增速[140] - 2026年美欧日扩张性财政政策支撑外需，美国《美丽大法案》或拉动GDP增速0.6个百分点，预计中国出口增速维持4%[143][148]

联系人| 屠强、耿佩璇 摘要 2025：信心"走出谷底"，趋势"渐行渐近"。 跌宕之中，国内经济环境至少实现了三层变化。 三层变化意义重大：转折一，"疤痕效应"的快速退潮， 体现为居民端以人流和部分商品价格的筑底改善、企业端以应收账款增速的快速回落为表征；转折二， 中美博弈在经贸领域的攻守易势，表现为关税冲突对国内经济的影响弱化等；表征三，新阶段"供给侧改 革"框架的逐步成型，针对性更强。 宏微观"温差"，再成热议话题，需客观认识。 宏微观"温差"是2022年之后的"常态"，也是外部环境复杂 多变下中国经济转型的特有过程。2018年之后，国内企业"内卷式"行为持续加剧，进而导致经济"循 环"阻滞，表现为企业盈利与经济增速脱钩，居民就业与收入持续承压，地方债务压力下挤占企业现金 流，三者互相影响。 破局之策已在系统性加快推进，理性认识、拥抱机遇。 "反内卷"与清账、大力发展服务业、地方化债 等，即破局经济"循环"阻滞问题的妙手所在。企业端，切实加强"反内卷"力度、恢复企业盈利能力，同 时加快账款清理、恢复经营活力；居民端，大力发展服务业，提高全社会就业吸纳能力，同时辅之以相 应改革；地方化债刻不容缓。 2026 ...

项目定位与核心价值 - 项目定位为90天商业实战营，旨在击穿1个核心业务场景并交付可见的AI价值成果[4][5] - 区别于传统知识课程，聚焦单一场景深度打磨，提供体系化AI实战打法、定制化AI方案及可运行的Demo、以及能与AI协同作战的团队[6][7][8][9] - 采用“线下工作坊 + 线上深度陪跑 + AI领教1V1”三维一体模式，12周模块化推进，从场景方案到应用Demo再到标杆案例，每一步都有明确产出[10][11] 核心实战方向与行业适用性 - 提供三大高价值实战方向：AI+营销增长、AI+产品创新、AI+运营提效，企业可任选其一击穿核心场景[11][13][15][17] - AI+营销增长适合营销驱动型或客户关系密集型行业，如教育培训、金融保险、B2B企业服务/SaaS、电商/零售、专业服务/咨询，旨在实现获客转化效率倍增[11][12] - AI+产品创新适用于产品驱动型或用户体验优先型行业，如SaaS/软件服务、消费品牌/新零售、智能硬件/IoT、文化娱乐/内容平台、教育培训科技，旨在快速打造市场爆款[14][15] - AI+运营提效适合运营密集型或流程驱动型行业，如制造业/工业、物流/供应链、金融/银行、医疗健康、客户服务中心，旨在砍掉不必要成本并彻底解放人效[16][17] 教练团队与行业经验 - AI教练团队角色包括业务“联合创始人”、团队“镜子”、资源“连接器”，提供远超课堂的私人董事会式指导[18][19][20][21] - 教练曾服务行业覆盖IT和互联网、制造业、零售贸易和物流、金融业、医疗制药、生活服务业、教育培训和科研、跨境电商和外贸、国内电商、房地产和建筑、农林牧渔、商务服务业、文化广告传媒、政府/机构/组织等[23][24][25][26][27][28][30][31][32][33][34][35] - 教练擅长的AI服务领域包括AI营销与品牌、AI赋能销售、AI赋能产品创新、AI客服与智能体、组织提效与协同、AI战略规划与数字化转型、AI办公与决策、业务流程再造与自动化、企业知识库搭建与应用、AI原生产品开发等[24][25][26][27][28][30][31][32][34][35] 实战成果案例 - 福建闽威实业通过AI工具在3天内爬取分析20万条社交数据，完成“鲈鲈鱼肠”从洞察到研发的全流程，AI充当了“请不起的顶尖产品经理”[37] - BF Mall闺蜜家电商平台通过AI实现全流程优化：媒体部创意设计效率提升40%，用户运营部工作效率提升35%，财务部节省2名人力，人力资源部效率提升50%[38] 目标企业画像 - 适合年营收1000万以上、有明确AI转型需求但卡在落地环节的企业[41] - 企业需愿意投入核心团队，用90天时间换取明确的业务增量，且企业文化鼓励创新，高管层对AI应用有坚定决心[41]

宏观经济总体态势 - 10月份国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，生产供给基本平稳，就业总体稳定，物价有所改善，新动能培育壮大 [1] - 10月份经济运行基本平稳表现在就业形势总体稳定，物价出现积极变化，转型升级态势持续 [4] 消费市场表现 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速高于Wind一致预期的2.73% [2][3] - 升级类商品销售亮眼，限额以上通讯器材类和文化办公用品类商品零售额分别增长23.2%和13.5% [3] - 基本生活类商品销售增长较快，粮油食品类和日用品类商品零售额同比分别增长9.1%和7.4% [3] - 居民消费结构升级带动体育娱乐用品类和化妆品类商品零售额同比分别增长10.1%和9.6% [3] 工业生产与供给 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [3] - 装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增长，支撑作用明显 [3] - 服务业增势平稳 [3] 固定资产投资 - 1—10月固定资产投资同比下降1.7%，前三季度同比下降0.5% [5] - 前10个月扣除价格因素，固定资产投资保持小幅增长，投资的实物工作量仍在增加 [5] - 尽管投资增速放缓，但投资结构在优化，制造业投资持续增长 [5] 投资潜力与空间 - 投资潜力和空间依然巨大，未来要达到中等发达国家水平需要大量投资 [6] - 从产业发展看，推动科技创新和产业创新、培育新质生产力、促进传统产业改造提升需要增加投资 [6] - 从区域发展和民生保障看，促进城乡协调发展和民生"补短板"也需要持续加大投入 [6] 价格指数变化 - 10月份CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；同比上涨0.2%，上月为下降0.3% [7] - CPI环比涨幅扩大主因假期消费扩大和工业消费品价格上涨；同比由降转涨主因供求关系改善及服务价格回升 [7] - 10月份PPI环比首次上涨，同比降幅收窄，有利于改善企业经营和促进经济循环 [8] - PPI变化是规范市场竞争秩序、季节性用能需求增加、国际有色金属价格上行及消费提振措施显效共同作用的结果 [8]

三季度中国经济与企业表现核心画像 - 整体经济呈现“现实可守、预期微升、投资评价趋谨”的特征，但生产与库存链条启动“备货式修复”[1] - 企业经营状况扩散指数为64，与上季持平，显示当期经营韧性延续[1][3] - 预期经营状况扩散指数升至51，较上季提升1点，重新回到荣枯线之上，显示预期边际修复[1][3] - 投资时机扩散指数回落至48，较上季下降1点，反映企业投资评价趋于谨慎[1][3] 关键指标表现 - 生产量扩散指数明显回升至51，较上季的46提升5点，显示生产活动从“谨慎增产”转向“实质修复”[4][5] - 成品库存扩散指数边际上升至49，较上季的45提升4点，补库行为延续且备货属性增强[4][5] - 价格扩散指数弱回升至48，较上季的47轻微抬升1点，量价关系处于温和修复状态[4][6] - 单位成本和原材料成本扩散指数均升至62，较上季的59和60分别提升3点和2点，劳动力成本指数升至50，成本压力持续抬升[4][6] 投资与融资环境 - 有固定资产投资的企业比例从10.3%升至11.3%，扩张型投资（>3%资产）的企业比例从7.2%升至8.9%，显示投资行为边际抬头[4][6] - 银行借贷态度扩散指数为94，虽较上季的100边际回落，但仍处于偏宽松区间[4][6] - 新增贷款企业比例维持在2.8%的低位横盘，“宽货币、弱信用”的格局未根本改观[4][6] 外部环境与市场表现 - 三季度上证指数上涨12.73%，从3445点升至3882点，创近十年新高区间，显著修复了市场情绪与风险偏好[1][5] - 企业对中美贸易战的直接冲击感钝化，77.6%的受访企业认为“无影响”，认为有负面影响的企业占22.0%[11] - 对于影响幅度，72.9%的企业认为影响“小”，16.5%认为“中”，10.6%认为“大”[11] 四季度展望与关键驱动 - 外部环境出现“攻守之势微转”，中美经贸磋商取得初步共识，市场对外需不确定性的定价开始下行[2][12] - 美联储“降息+止缩表”的组合预计将改善全球流动性，推动“弱信用”向“温和信用”过渡，有利于企业融资环境[12][13] - “十五五”规划建议强调科技自立自强、传统产业高端化改造与扩大内需，为企业中长期投资提供清晰的政策锚点[2][13] - 四季度基调被概括为“结构性起跑”，企业接单逻辑可能从“回避”转向“挑选”，投资重点从“规模扩张”转向“质量扩张”[13]

强制披露制度实施时间表 - 上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市公司需在2026年首次披露2025年度可持续发展报告 [1][2] - 强制披露主体最晚应在2026年4月30日前完成首次披露 [2] 市场准备与现状 - 目前已有95%的相关公司提前披露了可持续发展报告或社会责任报告 [3] - 在已披露ESG相关报告的强制披露主体中，87%的公司明确了可持续发展治理架构，70%开展了双重重要性评估 [2] - 上证180、科创50等成分股覆盖A股市值70%以上 [3] 企业战略转变 - 上市公司对可持续信息披露态度从被动合规向主动管理转变 [1] - 越来越多上市公司提前开展战略性考量，制定周期化、全流程的ESG战略或行动计划，如中石油、申万宏源等企业推行的ESG报告多以三年为周期 [2] - 头部企业ESG实践对产业链有示范作用，形成披露-评级-融资的良性循环 [3] 面临的挑战 - 未提前披露的强制披露主体主要集中在高耗能、供应链复杂的行业，如化工、传统制造业 [4] - 部分企业ESG数据管理未达预期，量化监测需投入技术升级成本，对利润率较低的行业成本压力较大 [5] - 电子设备软硬件和通讯传媒领域的企业在双重重要性评估和战略制定能力方面存在障碍 [5] 支持与辅导措施 - 市场机构建议通过分层培训、典范引领与激励机制相结合的方式提供精准辅导 [5] - 组织线上线下培训，配套中国上市公司协会发布的学习资料系统讲解披露要求 [5] - 在金融、房地产、化工、新能源等主要行业，邀请大型企业特别是央国企牵头组织研讨小组，发布课题成果 [6] 激励机制设计 - 融资层面将ESG表现与绿色信贷利率、债券发行额度挂钩，如对A级企业给予贴息优惠 [6] - 市场层面在政府采购与央企集采中优先选择高ESG评分企业 [6] - 评优层面将ESG纳入上市公司信息披露考核加分项，提升企业品牌溢价 [6] 评级与鉴证体系优化 - 需要解决ESG评级多标准、低可比的问题，建立相对统一的评级监管体系 [7][8] - 监管部门可主导制定统一的质量控制标准，监管ESG评级的制定和推广方式，例如英国政府赋予金融行为监管局权力来监管ESG评级提供商 [8] - 应强制鉴证机构采纳统一准则，明确职业道德与独立性要求，并通过监管抽样审查避免形式背书 [8] 技术手段与风险防控 - 通过横向对比、纵向对比、交叉印证识别数据异常，防控漂绿风险 [7] - 监管部门可搭建大数据监测平台，整合企业多源数据，运用人工智能算法实时分析碳排放、能耗等数据 [7] - 建立跨部门数据互通机制，实现关键数据不可篡改 [7] 惩戒机制完善 - 采用高额罚款、业务范围限制、公开通报等措施提高违法成本 [7] - ESG信披违规应与普通信披违规适用同一套处理机制，包括监管函、问询函、公开批评等 [7] 未来制度发展 - 有关部门已印发应对气候变化指南，出台污染物排放、水资源利用专项指南，未来可探索推出生物多样性保护指南、供应链ESG管理指南等 [9] - 随着强制披露制度落地，ESG投资产品将向精细化方向发展，基于财务重要性信息的估值体系将逐步完善 [9]

ESG强制披露制度实施时间表 - 上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市公司需在2026年首次披露2025年度可持续发展报告[1] - 强制披露制度构成上市公司ESG信息披露的强制性底线要求核心[2] - 目前已有95%的相关公司提前披露了可持续发展报告或社会责任报告为制度全面落地奠定良好基础[2] 上市公司ESG实践现状 - 在已披露ESG相关报告的强制披露主体中87%的公司明确了可持续发展治理架构70%开展了双重重要性评估[2] - 一批行业龙头企业如中石油、申万宏源等已率先启动系统性战略布局制定周期化、全流程的ESG战略或行动计划[1][2] - 头部企业ESG实践对产业链有示范作用其成分股覆盖A股市值70%以上[3] 企业面临的披露挑战 - 未提前披露的强制披露主体主要集中在高耗能、供应链复杂的行业如化工、传统制造业以及电子设备软硬件和通讯传媒领域[4] - 主要难点包括ESG数据管理未达预期量化监测需投入技术升级成本部分企业尚未将ESG融入战略[4] - 双重重要性评估成为这些企业的首要难点部分企业缺乏系统的风险、机遇和影响分析思路[4] 市场支持与辅导机制 - 建议通过分层培训、典范引领与激励机制相结合的方式为企业提供精准辅导[4][5] - 在金融、房地产、化工、新能源等主要行业邀请大型企业牵头组织研讨小组发布课题成果树立行业典范[6] - 融资层面可将ESG表现与绿色信贷利率、债券发行额度挂钩市场层面在采购中优先选择高ESG评分企业[6] 评级体系与监管框架优化 - 需构建科学、公正、高效的阅卷体系解决ESG评级多标准、低可比问题[6][8] - 建议加强顶层设计由监管部门主导制定统一的质量控制标准监管ESG评级的制定和推广方式[8] - 第三方鉴证体系需规范应强制鉴证机构采纳统一准则明确职业道德与独立性要求[8] 技术应用与风险防控 - 需技术手段与惩戒机制双管齐下防控漂绿风险[7] - 技术层面可通过横向对比、纵向对比、交叉印证识别数据异常或搭建大数据监测平台运用人工智能算法实时分析[7] - 惩戒机制可采用高额罚款、业务范围限制、公开通报等措施实质性提高违法成本ESG信披违规应与普通信披违规适用同一套处理机制[7] 制度完善与未来发展 - 未来可通过细化披露格式、明确监管机制与责任落实推动ESG从应付性任务转变为企业高质量发展的必答题[9] - 有关部门已印发应对气候变化指南未来可探索推出生物多样性保护指南、供应链ESG管理指南等[9] - 随着强制披露制度落地ESG投资产品将向精细化方向发展基于财务重要性信息的估值体系将逐步完善[9]