报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月6日Meta发布的Llama 4系列模型发布声势浩大但实际应用表现不佳，存在性能和开源性不足问题，此次发布不成功 [1][4] - Llama 4代码能力薄弱，内部有创新瓶颈与组织效率问题，发布可能是应对DeepSeek V3竞争压力的被动回应，若无法在现实任务中兑现能力，Meta在开源社区地位将受挑战，Llama 4已不属于开源模型第一梯队，DeepSeek仍领先 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月6日Meta发布最新开源AI模型系列Llama 4，包含Llama 4 Scout和Llama 4 Maverick两个模型 [1] 模型表现 - Llama 4 Scout是轻量级模型，能在单个Nvidia H100 GPU上运行，支持最多1000万个tokens的上下文窗口，在多个基准测试中优于Google的Gemma 3和Mistral 3.1等模型 [2] - Llama 4 Maverick是大型模型，有4000亿总参数，活跃参数170亿，采用128专家的Mixture - of - Experts（MoE）架构，在推理和编程任务中表现接近OpenAI的GPT - 4o和DeepSeek - V3，且活跃参数更少 [2] 模型短板 - Llama 4核心能力有短板，智能得分落后于顶级模型，在通用推理、科研任务和代码能力上不及顶级模型，Maverick平台智能指数得分仅49，远低于Gemini 2.5 Pro的68分和DeepSeek R1的66分 [3] - Llama 4为“跑分”优化，不适用于现实场景，后训练阶段为提升基准测试成绩特别调校，可能削弱真实应用能力，在“20个弹跳球”等常规测试中表现不佳，不适合高要求编程任务 [3] - Llama 4开源程度不及DeepSeek R1，DeepSeek R1以MIT协议允许几乎无限制自由使用、修改、再分发及商业化，Llama 4附带更严格使用限制，如对活跃用户数超过7亿的企业有限制 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Llama 4开启开源AI新纪元，有望推动整个开源AI生态发展，建议重点关注华大九天、达梦数据等多家公司 [2] - Llama 4系列模型参数巨大性能强大，长文本和多模态能力突出，其开源背景利于后来者学习借鉴，将推动开源AI持续发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议重点关注华大九天、达梦数据、中国软件、金山办公、海光信息、寒武纪、中科曙光、纳思达、软通动力、新大陆、赛意信息、通行宝、润泽科技 [2] Llama 4模型特点 - 4月6日Meta发布Llama 4系列首批模型，包括Llama 4 Scout、Llama 4 Maverick，还预览了Llama 4 Behemoth，且Llama 4是首批采用混合专家（MoE）架构的模型 [2] - Llama 4 Scout含170亿活跃参数、16个专家模型及1090亿总参数，性能优于Gemma 3、Gemini 2.0 Flash - Lite和Mistral 3.1 [2] - Llama 4 Maverick有170亿活跃参数，128个专家模型及4000亿总参数，图像定位能力顶尖，主流基准测试全面超越GPT - 4o与Gemini 2.0 Flash，活跃参数仅为DeepSeek V3一半时推理与代码能力达同等性能 [2] - Llama 4 Behemoth尚在训练，含2880亿活跃参数、16个专家模型以及2万亿总参数，在STEM领域基准测试中表现优于GPT - 4.5、Claude Sonnet 3.7和Gemini 2.0 Pro [2] - Llama 4采用早期融合（Early Fusion）技术，用海量无标签文本、图片和视频数据预训练模型，实现文本和视觉token无缝整合，支持多图像输入与文本提示无缝交互 [2] - Llama 4 Scout支持高达1000万token的上下文窗口，刷新开源模型纪录 [2] Llama系列模型发展历程 - 2022年Meta推出Llama系列模型，2023年开源Llama 2且可免费商用，激活开发者社区创新潜力，基于Llama 2构建的应用项目数量大增 [2] - 2024年4月Llama 3正式发布，在技术层面实现诸多突破，开启多模态新纪元 [2] 建议关注标的盈利预测 - 报告给出华大九天、达梦数据等13家公司2024A/E、2025E、2026E的EPS（元/股）和PE数据，收盘价、市值为2025年4月9日数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在经济环境增速放缓、人口增长疲软背景下，长沙市经济增速继续承压，但强省会战略实施和人才引进政策完善为写字楼市场发展提供动力，未来市场仍呈现存量主导特征，置换需求成主要动力，预计短期维持震荡趋稳走势 [26] 根据相关目录分别进行总结 引言 以CMBS、商业地产类REITs为代表的商业地产证券化是企业融资重要方式，商业地产经营活动现金流是商业地产ABS主要偿付来源，运营状况分析是评级工作重要一环，联合资信选取长沙市写字楼市场，分析区域环境、行业政策与城市规划等对其运营状况的影响并展望未来发展 [1] 区域环境分析 - 2008 - 2024年，长沙市GDP增幅与全国走势基本相符，整体呈波动下降趋势，2008 - 2018年GDP增速高于全国，2019 - 2022年与全国波动趋势一致，2022 - 2024年趋于稳定，2024年全国GDP增速跌至5.00% [2] - 全国人口增长放缓甚至负增长，长沙市人口增速未来或承压，近几年人口吸引力强，出台系列人才政策，2016 - 2020年常住人口增长率于2019 - 2020年间爆发式增长后回落，2023年降至0.89%，2022年全国人口负增长时长沙仍高于全国，得益于强省会战略和产业结构优化升级 [5] - 2017年起长沙出台系列人才政策，2021年实施强省会战略，出台系列支持政策，2022年位列“最具人才吸引力城市”中部第一，形成新消费与高质量生活圈，成为宜居城市，人口结构上劳动力人口占比较高，发展动力足 [6] 长沙市写字楼租赁市场历史运营情况 供给情况分析 - 2013 - 2020年，长沙市甲级写字楼市场快速扩张，2021 - 2023年无新项目入市，2024年新增供应13.5万平方米，存量增至231.1万平方米 [8][9] - 2013 - 2015年，年均新增供给量约20万平方米，经济稳健增长，运营经验提升；2016 - 2020年，新增供应量逐年增加，2019年和2020年倍数增长，市场趋于饱和，库存积压、去化压力大；2021 - 2023年，核心商圈无新增供应，转为存量市场 [9] 需求情况分析 - 2023年需求有所回升，去化存量市场，2024年放缓 [10] - 2016 - 2021年，服务业、TMT和金融行业是主要需求来源，吸纳量逐步提升，租赁需求波动大，经济下行时企业需求保守；2020年在线教育为租赁主力，2021年受“双减”影响，TMT及专业服务业成主力；2022年受疫情及经济下行影响，吸纳量锐减；2023年需求缓慢回升，搬迁及置换需求成主力，但整体仍不足；2024年吸纳量锐减，民营企业是租赁需求主力类型，占81.7%，搬迁是主要驱动因素，占54.3%，主要来自TMT、金融业和房地产业 [10] 空置率和租金水平 - 空置率方面，整体呈先升后降趋势，与供应量变动趋势一致，受供需关系影响；2013 - 2015年，新增供应与需求匹配，空置率波动下降；2016 - 2020年，供应高峰致供需不平衡拉大，空置率上升，2020年底达45.20%；2021 - 2023年，无新增供应，空置率波动下行；2024年，金茂大厦入市拉动空置率至32.7%；与一线城市相比，长沙甲级写字楼空置率高，空置压力大，市场活力待释放 [13] - 租金方面，波动较空置率平缓，2013 - 2019年相对平稳，单价在110.00元/平方米•月上下波动，最高113.30元/平方米•月；2020年供给增加及疫情影响致租金下降，此后逐年下降，2024年底降至78.50元/平方米•月；与一线城市相比，平均租金低，波动平缓，租金持续承压，待市场经济回暖驱动 [14] 写字楼租赁市场未来运营情况展望 外部环境 - 长沙市经济增速阶段性波动明显，人口增速高于全国平均水平，优势产业有工程机械等，工程机械行业形势转好有望维稳经济增速 [18] - “十四五规划”提出到2025年地区生产总值达1.7万亿元，首位度保持30%左右，常住人口突破1000万人；《2024年长沙市政府工作报告》提出2024年地区生产总值增长6%以上，2024年实际增长5.0%，未达预期 [18] - 截至2023年底，常住人口总量1051.31万人，增长0.9%，增速低于过去10年平均增速但高于全国过去10年人口年均增速 [20] - 基础教育方面，2017 - 2023年小学在校生逐年增加，2023年达87.31万人，增长率7.13%；高等教育方面，有三所985大学，数量仅次于北京和上海；各类学校数量多，各阶段学生数量有不同程度增长，幼儿园在园幼儿下降12.1%，小学适龄儿童和升初中入学率超100%，教育吸引力有利于保持人口结构优势 [21] 需求端 - 受政策支持，写字楼市场需求有望提升，“十四五规划”提出打造国家中心城市等目标，随着研发投入增加等，经济活力有望提升 [22] - 产业布局上，提出优化先进制造业空间布局，形成“一带五区五园”格局，扩大先进制造业优势，围绕“三智一芯”重点领域，强化中心城区服务功能，建设服务业集聚区，培育未来产业，建设现代产业体系，实施产业基础再造等工程，推进长株潭一体化发展 [22] - 人才吸引方面，连续16年获评中国最具幸福感城市，实施芙蓉英才星城圆梦计划等，发布系列人才政策，落实国家工程，健全评价体系，完善成果权益分享机制，建设人力资源服务产业园，提升城市品质吸引人才落户，2023年长江中游城市群在大学生就业意向和非本地求职者排名中位居第五 [23][24] 供给端 未来以存量市场为主，租金水平或继续下行，2025 - 2026年无新项目入市，存量市场竞争激烈，换租市场活跃度上升，市场倾向灵活租赁条款和优惠租金条件，或导致租金下调 [25]

报告行业投资评级 - 看好机械行业 [2] 报告的核心观点 - 对14家重点跟踪的机械公司2025Q1业绩预测，增速超20%的有先导智能、柏楚电子等；增速在10%-20%的有伊之密、日联科技等；增速在0%-10%的有联赢激光 [5] - 机器人&零部件方面，人形机器人产业化进程持续推进，2025年进入新阶段，关注三条主线，目前实际销售规模低，未来有望贡献业绩，建议关注绿的谐波、鸣志电器等公司 [5] - 轨道交通方面，1-2月铁路投资保持韧性，客流量创同期新高，重点工程有进展，政策推进相关战略，重点推荐中国中车、思维列控等公司 [5] - 工程机械方面，周期拐点临近，本轮国内下行周期海外增长强劲，业绩波动减弱，板块估值处低位，下游需求回暖，更新周期有望推动新机销售上涨，重点推荐三一重工、徐工机械等公司 [5] - 国产仪器方面，自主可控背景下，国产品牌有望加速替代，国内企业高端产品竞争力提升，重点推荐普源精电，建议关注聚光科技、鼎阳科技等公司 [5] - 激光方面，通用激光快速增长，专用激光重视新技术变化，推荐柏楚电子、联赢激光等公司，建议关注锐科激光、杰普特等公司 [7] - 机床&刀具方面，看好机床高端化转型及核心零部件国产替代，刀具产品高端化突破和新领域开拓值得期待，推荐关注华中数控、科德数控等机床厂商和沃尔德、华锐精密等刀具企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 机械行业重点公司2025Q1业绩预测 |公司代码|公司简称|25Q1E收入（百万元）|25Q1收入yoy|25全年收入yoy|25Q1E归母净利润（百万元）|25Q1归母净利润yoy|25全年归母净利润yoy| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688697.SH|纽威数控|630|15%|19%|80|15%|21%| |688059.SH|华锐精密|190|12%|30%|20|16%|40%| |300415.SZ|伊之密|1050|10%|16%|138|19%|20%| |603338.SH|浙江鼎力|-|-|20%|370|22%|32%| |688188.SH|柏楚电子|-|-|26%|242|25%|26%| |688518.SH|联赢激光|-|-|9%|30|6%|70%| |600031.SH|三一重工|19500|9%|13%|1975|25%|31%| |000425.SZ|徐工机械|25000|3%|12%|1841|15%|26%| |000157.SZ|中联重科|12000|2%|16%|1099|20%|43%| |601100.SH|恒立液压|2450|4%|16%|692|15%|19%| |603508.SH|思维列控|330|10%|21%|115|15%|18%| |300450.SZ|先导智能|3600|9%|14%|734|30%|45%| |002595.SZ|豪迈科技|2100|19%|15%|480|20%|16%| |688531.SH|日联科技|200|34%|35%|40|18%|40%|[6] 机械行业重点公司估值表 |公司代码|公司简称|2025/4/10收盘价（元/股）|23A归母净利润（百万元）|24A/E归母净利润（百万元）|25E归母净利润（百万元）|26E归母净利润（百万元）|24A/E PE|25E PE|26E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688518.SH|联赢激光|14.65|286|175|298|495|29|17|10| |300776.SZ|帝尔激光|56.27|461|562|689|858|27|22|18| |688188.SH|柏楚电子|173.71|729|883|1113|1416|40|32|25| |002353.SZ|杰瑞股份|31.64|2454|2627|3316|3976|12|10|8| |300416.SZ|苏试试验|17.37|314|229|409|520|39|22|17| |688283.SH|坤恒顺维|24.43|87|39|78|115|76|38|26| |688200.SH|华峰测控|139.92|252|334|402|518|57|47|37| |300124.SZ|汇川技术|64.75|4742|4988|5786|6906|35|30|25| |600031.SH|三一重工|19.10|4527|5970|7810|10013|27|21|16| |601100.SH|恒立液压|74.20|2499|2849|3378|4036|35|29|25| |688777.SH|中控技术|48.10|1102|1117|1371|1659|34|28|23| |002595.SZ|豪迈科技|53.56|1612|2011|2333|2694|21|18|16| |603508.SH|思维列控|22.30|412|511|601|707|17|14|12| |601766.SH|中国中车|6.99|11712|12388|13192|14136|16|15|14| |688697.SH|纽威数控|17.16|318|323|390|481|17|14|12| |688630.SH|芯碁微装|65.98|179|165|285|411|53|30|21| |300161.SZ|华中数控|26.21|27|61|120|162|85|43|32| |002444.SZ|巨星科技|23.73|1692|2339|2868|3283|12|10|9| |688255.SH|凯尔达|30.37|25|32|59|88|105|57|38| |600761.SH|安徽合力|15.76|1278|1320|1604|1873|11|9|7| |603338.SH|浙江鼎力|44.23|1867|1955|2580|3184|11|9|7| |600580.SH|卧龙电驱|22.79|530|800|1095|1180|37|27|25|[7][8]

报告行业投资评级 - 普钢、其他钢铁、特材子行业评级均为中性 [8] 报告的核心观点 - 2025年4月10日钢铁行业相关板块整体上涨，各指数均有涨幅 [4] - 钢铁行业个股有涨有跌，恒星科技、华达新材、广大特材涨幅居前，宝钢股份跌幅居前 [5] - 期货及产品有不同涨跌幅，钢材有现价，铁矿石有普氏指数 [6] - 2025年湖南省重点建设项目含3个钢铁项目，钢协召开人力资源工作会议 [7] - 酒钢获转型金融贷款，攀钢一季度经营良好，太钢高端冷轧取向硅钢项目成标杆 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 2025年4月10日钢铁行业相关板块整体上涨，上证指数涨1.16%，深证成指涨2.25%，创业板指涨2.27%，科创50涨1.09%，沪深300涨1.31% [4] 个股表现 - 钢铁行业个股涨幅前三为恒星科技涨10.07%、华达新材涨9.96%、广大特材涨8.42% [5] - 个股跌幅前三为宝钢股份跌0.88%、新兴铸管涨0.31%、友发集团涨0.39% [5] 行业数据 - 期货情况：螺纹钢2510涨2.01%、线材2505涨3.49%、热卷2510涨2.01%、铁矿石2509涨3.06%、焦炭2505涨1.91%、焦煤2505跌0.38% [6] - 产品涨跌幅：铁矿石涨2.62%、线材涨2.54%、热轧卷板涨1.44%、螺纹钢涨1.65%、焦炭涨1.59%、焦煤涨0.27% [6] - 钢材现价：铁矿石717.51元/吨、线材3354.59元/吨、热轧卷板3247.64元/吨、螺纹钢3112.99元/吨、焦炭1567.24元/吨、焦煤964.37元/吨 [6] - 铁矿石普氏指数：65%粉108、58%粉81.45、62%粉95.75 [6] 行业新闻 - 2025年湖南省重点建设项目含289个重点建设项目和51个重点前期工作项目，其中3个为钢铁项目 [7] - 中国钢铁工业协会3月26 - 27日在山东淄博召开人力资源工作会议，120余位行业代表参会，聚焦人才培养等议题 [7] 公司公告 - 酒钢获五家银行26亿元转型金融授信，首批10亿元贷款已发放，用于炼轧厂工艺装备提升项目，预计吨粗钢碳排放强度降低23.77% [8][9] - 攀钢2025年一季度经营利润和主要产品产量均完成目标，通过完善平台等强化管理 [9] - 太钢高端冷轧取向硅钢项目被列为2025年山西省特钢材料产业链标杆项目 [9]

"对等关税"对中国光伏制造行业影响 联合资信 工商评级三部 蔡伊静 美国宣布自 2025 年 4 月 5 日起，对所有出口至美国的商品征收 10%的 最低基准关税。中国作为全球最大的光伏组件出口国，自 2011 年 11 月起， 美国对中国光伏组件实施了一系列的出口限制措施。2021 年以来，中国光伏 组件对美国区域直接出口占比很低；此外，美国宣布退出《巴黎协议》，预计 美国未来光伏装机新增规模空间有限。但因本次"对等关税"的征税对象为 全球各国，在东南亚区域布局产能并最终出口至美国的中国光伏企业将受到 一定影响。综上，基于中国光伏组件目前出口区域、出口量及产能布局等情 况，本次"对等关税"对光伏行业信用水平影响有限，风险总体可控。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、"对等关税"事件背景 截至美国当地时间 2025 年 4 月 2 日晚，美国总统特朗普宣布，自 2025 年 4 月 5 日起，将对所有出口至美国的商品征收 10%的最低基准关税。同时，自 4 月 9 日起， 针对贸易逆差较大或被认定为"不公平贸易"的国家加征附加关税，税率根据各国对 美综合关税水平（含非关税壁垒）折半计算。 ...

www.leadleo.com 2025年 中国超声波指纹识别行业概览：解锁蓝海市场： 超声波指纹识别迎来国产替代新机遇 2025 China Ultrasonic Fingerprint Recognition Industry 2025 年中国超音波指紋識別産業 概览标签：超声波指纹识别、模组封装、国产化 报告主要作者：许哲玮 2025/01 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均 系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外 ）。 ，任何人不得以任何方式擅自复制 、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述 约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任 的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用"头豹研究院"或"头豹 "的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构， 也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 报告说明 本报告为2025年中国超声波指纹识别行业概览报告，将梳理中国超声 波指纹识别行业的产业链及市场规模发展情况。 研究区域范围：中国地区 研究标的：中国超声波指纹识别行业 发布日期：2025年1月 ...

事件 近日，金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法（征求意见稿）》，为配合《管理办法》在保险业的落地，中 保协编制了《保险业适当性管理自律规则（征求意见稿）》，为行业在销售端贯彻分级分类管理、提高产品销售的适当 性提供依据。 核心内容 产品分级：人身险产品分五级、财产险产品分三级，强化销售前的产品风险划分。①人身保险产品按照复杂程度和保 单利益确定性划分为 P1 至 P5 五个等级，复杂程度主要依据产品责任范围、保障期限及设计结构综合评定，分位低等、 中等、高等三级；而保单利益则分为"确定型"与 "有保证利益"和"无保证利益"，其中分红和万能年金/寿险在 P3 等级、普通寿险/年金/健康险在 P2。②财产险产品则依据产品特性划分为 P1 至 P3 三级，P3 为特殊风险保险，P2 为信用、保证险，其余为 P1。 销售分级：严禁销售误导，销售人员资质分级管理并实行差异化产品授权。1）禁止以下销售误导行为：①代替客户 进行风险承受能力评估，进行不当提示，先销售、交易后评估；②对客户进行告知、风险提示时，内容存在虚假、误 导或者重大遗漏，包括但不限于混淆存款、基金、理财、保险等产品，违规承诺保本保收益，夸大产 ...

3 月车市回暖，以旧换新+车展催化，看好 4 月销量表现 估值概要 交银国际研究 行业更新 2025 年 4 月 10 日 汽车行业月报 行业评级 领先 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | (%) | | 比亚迪股份 | 1211 HK | 买入 | 503.25 | 344.20 | 23.284 | 27.386 | 14.0 | 11.9 | 3.06 | 2.41 | 0.1 | | 长城汽车 | 2333 HK | 买入 | 17.36 | 11 ...

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年通信行业数据中心市场供需两旺，AI物联网崛起，低轨卫星互联网开启航班化发射，运营商AI智能体驱动政企业务发展，各细分领域均存在投资机会 [21][58][77][98] 根据相关目录分别进行总结 1 AI云端：数据中心市场供需两旺，技术创新与自主可控共振 - 2024年通信板块涨幅位列申万一级行业第三，2025年海外算力链或为业绩引领板块，国内自主链存在双击机会 [21] 1.1 海外：铜光共进，关注技术和产品迭代拔估值机会 - AI预训练、后训练、推理环节算力需求增长，2025年海外资本开支预计保持可观增长，北美五大CSP持有的等效H100算力将最高达1240万，同比提升249% [22] - 铜连接是scaleup通信最优解，2025年NV+ASIC需求快速爆发，预计GB200/GB300铜连接组件和tier2线材市场空间分别为60亿/9亿美元，高速铜连接建议关注沃尔核材等公司 [26][27] - 光模块有望成为2025 AI链业绩贡献最大板块，全球市场增速乐观，DCI和硅光或成亮点，建议关注中际旭创等公司 [29][30] - CPO&OIO产业趋势明朗，预计2026/2027年起量，2025年更多呈现主题投资风格，建议关注罗博特科等公司 [34][42] - 电源、液冷单位价值量提升，出海有望突破，英伟达产业链开放带来机遇 [46] 1.2 国内：AI资本开支浪潮不可阻挡，自主可控贡献最大阿尔法机会 - 国内AI创新应用频发，字节有望引领CSP增加资本开支，24Q3 BAT资本开支发力加速 [50] - AIDC基础设施产业链率先受益，柴发、UPS、液冷、冷却塔等环节具备国产替代空间和增速 [52] - IT设备产业链中服务器、交换机、光模块全面受益，2025年全球AI服务器产值约2050亿元 [56] - 自主可控方面，国产ASIC、交换芯片、PCIE等领域或快速爆发，建议关注润泽科技等公司 [57] 2 AI物联网崛起，具身智能时代即将到来 - 看好大模型落地IOT端侧带来的通信+算力投资机会，未来物联网增长逻辑或转向AI算力加成的量价齐升 [58] 2.1 2025有望成为AI物联网放量元年 - 全球物联网市场处于复苏周期，2023 - 2030年模组出货量复合增长率达9%，连接数和市场规模将接近翻倍 [59] - AI物联网终端兴起，将首先从消费物联网兴起，工业物联网将产生大量AI智能体通信需求，桌面机器人、割草机器人、智能座舱三大市场有望率先放量 [62][64] 2.2 把握三大环节：芯片、模组、ODM - 芯片从连接到算力转变，CSP巨头生态赋能带来加成，建议关注乐鑫科技等公司 [74] - 模组是芯片到终端的中间体，“卖铲人”逻辑继续，移远通信等公司有相关布局 [75] - ODM在消费电子以外市场开启机遇，华勤技术等公司有相关布局 [76] 3 低轨卫星互联网开启航班化发射、卫星制造和终端侧皆有商机 - 中国商业航天体制机制问题基本解决，2025年低轨卫星产业处于发射加速和商业运营准备前夕，投资节奏可预期性增强 [77] 3.1 2025有望实现部署数量级提升，产业可预期性大幅增强，业绩兑现度显著提升 - 2024年两大星座开启批量化组网，海南商发首发成功，火箭运力提升，网联通信测试证明商用价值 [78] - 海南商发双工位竣工，发射能力大幅扩容，新型商业发射主力火箭将首发，有望提升组网速度 [80][83] - 2025年有望成为组网元年，两大星座计划实现网络接入服务落地，千帆产业链推荐上海瀚讯，关注天银机电；星网产业链关注订单恢复和供应链变化 [86][90][91] 3.2 手机直连卫星快速迭代，通导融合打开新市场空间 - 天通手机直连卫星是主流方案，容量或扩容，建议关注华力创通等公司 [93] - NTN手机直连卫星2025年华为mateX6&星网将众测，市场规模有望增长，建议关注电科芯片等公司 [94] - 时空信息集团加强通导融合应用，关注民用北三单模替换、北斗大众消费应用，建议关注海格通信等公司 [97] 4 运营商：AI智能体驱动政企业务新引擎 - C端业务以精细化运营存量市场、提升ARPU为主，B端、G端市场增长引擎将从云计算切换至AI [98][101] - 运营商资本开支向算力侧倾斜，加快基础设施建设，积极部署算力调度平台 [102][105] - 三大运营商在AI领域积极布局，有望受益于行业发展，建议关注运营商及相关合作伙伴 [106][107] 5 盈利预测汇总 - 报告给出各板块建议关注标的的收入、归母净利、PE、市值及评级等盈利预测信息 [108]