核心观点 - 康龙化成2025年业绩预告显示，尽管归母净利润因非经常性损益减少而同比下降，但扣非归母净利润预计大幅增长，表明公司主营业务盈利能力显著增强 [3] - 公司近期完成了H股配售以募集资金，但同时有主要股东减持H股，这些资本运作对公司的股权结构、流动性和股东动向产生影响 [1][2] 公司资本运作 - 挪威央行（Norges Bank）于2026年2月4日减持康龙化成H股183.42万股，每股作价约20.47港元，减持后持股比例降至5.88% [1] - 公司于2026年1月通过一般授权配售新H股5844.08万股，募集资金净额约13.19亿港元，配售价22.82港元较前收盘价折让8.5%，该配售已于2026年1月22日左右完成 [2] - H股配售所得款项拟用于实验室及生产设施建设、偿还借款和补充营运资金 [2] 公司经营业绩 - 公司预计2025年全年营业收入为138.72亿至142.4亿元人民币，同比增长13%至16% [3] - 预计2025年归母净利润同比下降6%至10%，主要原因是非经常性损益减少 [3] - 预计2025年扣非归母净利润同比增长36%至41%，显示主营业务盈利能力增强 [3] 行业竞争格局 - CXO行业竞争持续加剧，国内龙头如药明康德、凯莱英以及国际企业如Lonza等加速布局，可能对康龙化成市场份额和定价策略带来压力 [4] - 公司通过产能释放和战略收购（如2025年11月对无锡佰翱得的收购）来应对行业挑战 [4]

港股市场整体表现 - 港股市场早盘震荡走弱，恒生指数跌0.89%，恒生科技指数跌1.68% [1] - 南向资金早盘净买入近28亿港元 [1] AI应用概念板块表现 - AI应用概念板块走强，智谱股价涨近25%，MINIMAX-WP股价涨超14%，金山云股价涨超4% [1] 电力设备概念板块表现 - 电力设备概念延续涨势，东方电气股价涨超11%，哈尔滨电气股价涨超7%，福莱特玻璃股价涨超2% [1] 光通讯概念板块表现 - 光通讯概念表现活跃，长飞光纤光缆股价涨超11%，汇聚科技股价涨超7%，剑桥科技股价涨超2% [1] 医药板块表现 - 港股医药板块走势分化，瑞博生物股价涨13.65%，药明生物股价涨4.83%，百奥赛图-B股价涨3.88%，药明康德股价涨3.15% [1] - 三生制药、石药集团、翰森制药股价下跌 [1] 互联网科技板块表现 - 互联网科技板块走弱，网易云音乐、美图公司、大麦娱乐、快手-W、腾讯音乐-SW股价下跌 [1]

A股市场整体表现 - A股市场整体小幅上涨 创业板指涨幅超过1% [1][5] - 通信 有色金属等板块涨幅居前 [6] - 传媒 美容护理 银行等板块上午走弱 [7] A股电力设备板块行情 - 电力设备板块大涨 板块内个股掀起涨停潮 [1][4][5] - 板块上涨消息面与西门子能源股价持续走高推高市场预期有关 [5] - 铜量铜箔涨14.05% 成交额25.78亿 新待电气涨12.82% 成交额9.611亿 汉缆股份 中恒电气 望变电气 四方股份 东方电气 全时科技等多股涨停或接近涨停 [6] A股新股表现 - 新股海圣医疗上市 上午盘中涨幅超过160% 截至上午收盘仍大涨超过130% [8][9] - 海圣医疗是面向全球的麻醉 监护类医疗器械综合产品提供商 是该细分领域的头部企业 [10] - 公司产品已覆盖全国上千家三级医院及数千家医疗机构 其中三甲医院超600余家 包括多家国内知名大型综合性医院 [11] - 根据行业协会证明 公司在国内麻醉 监护类医用耗材市场份额名列前茅 [11] 港股市场整体表现 - 港股市场整体出现调整 恒生指数盘中一度跌破27000点 [2][13] - 恒生指数成份股中 携程集团 百威亚太等股票盘中跌幅居前 药明康德 药明生物等表现相对较好 [14] 港股智谱股价异动 - 智谱股价盘中大涨超过30% [3][12][15] - 股价异动消息面与公司上线并开源GLM-5模型有关 [3][16] - GLM-5参数规模从355B扩展至744B 预训练数据从23T提升至28.5T [17] - 模型采用异步强化学习新框架和稀疏注意力机制 以提升能力与效率 [17]

主力资金流入概况 - 截至2月12日开盘一小时，主力资金流入前20的股票名单及金额公布，其中英维克以12.97亿元居首，利欧股份以11.23亿元次之，特变电工以5.45亿元位列第三 [1] - 主力资金流入前20的股票中，资金流入额最低为浪潮信息的2.38亿元 [1][3] 个股表现与资金流向详情 - **英维克**：主力资金流入12.97亿元，股价上涨8.68%，属于专用设备行业 [1][2] - **利欧股份**：主力资金流入11.23亿元，股价上涨5.33%，属于互联网服务行业 [1][2] - **特变电工**：主力资金流入5.45亿元，股价上涨3.42%，属于电网设备行业 [1][2] - **西部材料**：主力资金流入5.04亿元，股价上涨5.61%，属于小金属行业 [1][2] - **天孚通信**：主力资金流入4.62亿元，股价上涨9.79%，属于通信设备行业 [1][2] - **兆易创新**：主力资金流入3.96亿元，股价上涨2.16%，属于半导体行业 [1][2] - **盛屯矿业**：主力资金流入3.95亿元，股价上涨10.03%，属于能源金属行业 [1][2] - **药明康德**：主力资金流入3.89亿元，股价上涨3.78%，属于医疗服务行业 [1][2] - **铜冠铜箔**：主力资金流入3.70亿元，股价上涨11.36%，属于电子元件行业 [1][2] - **飞龙股份**：主力资金流入3.69亿元，股价上涨5.51%，属于汽车零部件行业 [1][2] - **宁德时代**：主力资金流入3.34亿元，股价上涨1.82%，属于电池行业 [1][2] - **粤桂股份**：主力资金流入3.23亿元，股价上涨9.99%，属于综合行业 [1][3] - **川润股份**：主力资金流入3.23亿元，股价上涨10.02%，属于工程机械行业 [1][3] - **佰维存储**：主力资金流入3.00亿元，股价上涨3.65%，属于半导体行业 [1][3] - **华东数控**：主力资金流入2.96亿元，股价上涨9.97%，属于通用设备行业 [1][3] - **紫金矿业**：主力资金流入2.88亿元，股价上涨1.8%，属于有色金属行业 [1][3] - **首都在线**：主力资金流入2.72亿元，股价上涨12.05%，属于互联网服务行业 [1][3] - **北方稀土**：主力资金流入2.59亿元，股价上涨2.34%，属于小金属行业 [1][3] - **美利云**：主力资金流入2.59亿元，股价上涨7.32%，属于通信服务行业 [1][3] - **浪潮信息**：主力资金流入2.38亿元，股价上涨2.27%，属于计算机设备行业 [1][3] 行业分布特征 - 资金流入前20的股票覆盖多个行业，其中互联网服务行业有2家公司（利欧股份、首都在线） [2][3] - 小金属行业有2家公司（西部材料、北方稀土） [2][3] - 半导体行业有2家公司（兆易创新、佰维存储） [2][3] - 专用设备、电网设备、通信设备、能源金属、医疗服务、电子元件、汽车零部件、电池、综合、工程机械、通用设备、有色金属、通信服务、计算机设备行业各有1家公司上榜 [1][2][3]

指数与ETF表现 - 截至2026年2月12日10:16，中证医药及医疗器械创新指数(931484)上涨0.05% [1] - 指数成分股药明康德上涨3.39%，康龙化成上涨1.37%，惠泰医疗上涨0.27%，恩华药业上涨0.25%，特宝生物上涨0.14% [1] - 医疗创新ETF(516820)最新报价0.37元，盘中换手0.42%，成交794.40万元 [1] - 截至2月11日，医疗创新ETF近1月日均成交6514.23万元 [1] 行业动态与事件 - 2月11日，我国首款完全自主研发的HX自研机械臂骨科手术机器人完成“上岗”首秀，由四川大学华西医院团队成功实施机器人辅助下左侧全膝关节置换术 [1] 行业分析与观点 - 手术机器人被认为是医疗器械领域最好的商业模式之一，设备装机后将带动耗材持续放量，形成稳定的收入和现金流 [2] - 全球可对标龙头直觉外科市值已超过10000亿元，且渗透率及市场规模仍有较大增长空间 [2] - 海外龙头凭借先发优势占据市场主导地位，国产龙头加速产品迭代，性能已接近全球领先水平，在远程手术方面有所领先 [2] - 国产手术机器人出海业务已占大部分收入比例且持续高增长，收入和市值均有数倍增长空间 [2] - AI有望赋能手术机器人实现自主操作，进一步辅助或替代医生的部分手术操作流程，利好行业渗透率和相关公司估值提升 [2] 指数构成与产品信息 - 医疗创新ETF紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数 [2] - 该指数从医药卫生行业上市公司中选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的证券作为样本 [2] - 截至2026年1月30日，指数前十大权重股分别为药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、片仔癀、新和成、华东医药、康龙化成、艾力斯、甘李药业，合计占比63.9% [2]

整体市场业绩概览 - 截至2026年2月6日，A股2025年业绩预喜率为37%，较2024年同期的33.6%有所提升[2][5] - 分板块看，创业板2025年业绩预喜率最高为38.6%，其预告净利润增速上限中位数也最高，达38.4%[8] - 分行业看，有色金属和钢铁行业2025年业绩预告净利润同比增长上限中位数分别高达81.4%和66.2%[11] - 非银金融行业预喜率过半，业绩增速中位数高达76.1%，而房地产行业业绩增速中位数为-18.5%[11] - 成长类行业披露率均超50%，电子、传媒、通信、电力设备、计算机、医药生物六个子行业业绩预告净利润同比增长上限中位数全面正增长，分别为39.7%、34.5%、30.7%、30.4%、28.1%、23.7%[11] 大消费领域 - 2025年社会消费品零售总额增速为3.7%，服务零售额增速为5.5%，明显高于商品零售额增速的3.8%[13] - 2026年春节假期途牛用户人均出游天数达5.9天，较去年春节增加1.1天；截至2月2日，春节假期国内日均机票预订量较去年春节增长约15%[2][16][19] 医药生物领域 - 申万医药生物行业已披露2025年业绩预告的276家企业中，预减和亏损企业合计占比超过50%，行业呈现明显分化[2][21] - CXO龙头药明康德2025年预计净利润为191.51亿元，同比增长102.65%；泰格医药净利润预计同比增长105%-204%[2][24][25] 高端制造领域 - 2026年1月挖掘机总销量达18,708台，同比增长49.5%，其中国内销售8,723台，同比增长61.4%[28][30] - 申万机械行业266家披露业绩预告的公司，净利润同比增长中枢达到38.2%，其中预增企业73家，占比27.4%[34][35] 硬科技领域 - 申万电子行业297家披露业绩预告的公司中，续亏企业90家，占比30.3%；预增和略增企业合计96家，占比超过30%[38] - 受AI服务器出货拉动，PCB和存储板块保持高景气，其中佰维存储2025年业绩预告净利润同比中值增长474%，江波龙增长181%[40][41]

核心观点 - 医疗服务和消费相关板块经历长期调整后估值处于历史低位 预计2026年将迎来基本面与估值的双修复 AI赋能也为龙头企业注入新动力 同时 国产创新药出海持续深化 中国创新药的研发效率与成本优势获国际认可 [1] 关注低估值和业绩修复的服务及消费板块 - 医疗服务和消费相关板块估值位于历史低分位数 预计2026年迎来基本面改善 [2] - **医疗服务**：随着供给结构和消费环境改善 业务逐步回暖 客单价稳定下诊疗量提升 龙头公司2026年业绩指引积极 AI相关业务落地和赋能为领先医疗服务企业带来新增长动力 关注公司：爱尔眼科 固生堂 通策医疗 海吉亚医疗 [2] - **药房**：2025年第三季度起A股药房板块业绩边际改善显著 头部公司同店表现逐季度改善 九部委明确行业集中度及连锁化率提升长期发展方向 非药品类调改 门店结构优化驱动中短期业绩改善 关注公司：益丰药房 大参林 [2] - **家用医疗器械**：新产品渗透率提升与国产化率提高成为重要增长动力 连续血糖监测（CGM） 睡眠呼吸机等产品行业增速快 国产龙头出海商业化快速推进 血压计等传统品类竞争逐渐聚焦高端市场 国产品牌市占率稳步提升 国内高增速叠加海外新市场贡献持续业绩增长 关注公司：鱼跃医疗 可孚医疗 三诺生物 瑞迈特 [3] 创新药出海合作持续深化 - 近期石药集团和信达生物分别与阿斯利康和礼来达成重磅合作协议 表明国产创新药出海仍在继续 [4] - 基于技术平台的多项目合作协议表明中国创新药的研发能力不断获得跨国药企认可 中国创新药的效率优势 成本优势得到持续体现 [4] 投资组合 - **A股**：迈瑞医疗 联影医疗 药明康德 新产业 美好医疗 艾德生物 振德医疗 药康生物 金域医学 爱尔眼科 鱼跃医疗 益丰药房 大参林 [5] - **H股**：康方生物 科伦博泰生物-B 和黄医药 康诺亚-B 三生制药 固生堂 爱康医疗 [5]

上证180指数及ETF市场表现 - 截至2026年2月11日15:00，上证180指数上涨0.19% [1] - 指数成分股中，中国巨石上涨9.99%，华友钴业上涨5.45%，北方稀土上涨5.02%，兖矿能源上涨4.78%，山东黄金上涨4.76% [1] - 上证180ETF指数基金(530280)当日上涨0.40%，实现3连涨，最新价报1.26元 [1] 上证180ETF基金表现与规模 - 截至2026年2月11日，上证180ETF近1周累计上涨0.96% [1] - 近6月净值上涨14.74% [1] - 自成立以来，最高单月回报为9.13%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为22.51% [1] - 涨跌月数比为9/3，上涨月份平均收益率为3.08%，月盈利概率为74.29%，历史持有1年盈利概率为100.00% [1] - 成立以来超越基准年化收益为2.21% [1] - 成立以来夏普比率为1.91 [2] - 今年以来最大回撤4.28%，相对基准回撤0.06% [3] - 近1年规模增长3233.11万元，新增规模位居可比基金第2名（共10只） [1] - 近1年份额增长2100.00万份，新增份额位居可比基金第2名（共10只） [1] 上证180ETF基金运营与跟踪 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [3] - 近3月跟踪误差为0.019%，在可比基金中跟踪精度较高 [3] - 盘中换手0.43%，成交24.91万元 [1] - 近1周日均成交70.58万元 [1] 上证180指数构成 - 上证180指数从沪市选取市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司证券整体表现 [3] - 截至2026年1月30日，前十大权重股合计占比24.85% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、药明康德、寒武纪、招商银行、长江电力、中芯国际、海光信息 [3] - 根据表格数据，权重最高的个股为贵州茅台（4.22%）和紫金矿业（4.03%） [4]

港股生物科技板块股价表现 - 瑞博生物股价大幅上涨13.65% [1] - 药明生物股价上涨4.83% [1] - 百奥赛图-B股价上涨3.88% [1] - 药明康德股价上涨3.15% [1]

核心观点 - 报告核心投资策略是关注低估值和业绩修复的医疗服务和消费相关板块，预计这些板块在2026年将迎来基本面和估值的双重修复 [1][4] - 创新药出海合作持续深化，中国创新药的研发能力、效率和成本优势持续获得跨国药企认可 [4] - 报告给出了2026年2月的具体投资组合，包含A股和H股共20家公司 [4] 行业表现与估值回顾 - 2026年1月，医药生物（申万）行业整体上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.49个百分点 [10] - 子板块中，医疗服务板块涨幅最大，为8.82%，其次是医疗器械（5.28%）和生物制品（3.29%） [17] - 截至2026年1月31日，医药生物（申万）行业整体PE（TTM）为37.27，处于近5年历史分位点的80.47%，估值相对较高 [21] - 医药板块相对沪深300及万得全A的溢价率水平仍在近5年平均位 [21] 行业宏观数据跟踪 - **生产端**：2025年1-12月，医药制造业工业增加值累计同比增长2.4%，累计营业收入24870亿元（同比下降1.2%），累计利润总额3490亿元（同比增长2.7%） [8][9] - **需求端**：2025年1-12月，社会零售总额50.12万亿元（同比增长3.7%），其中限额以上中西药品类零售总额7294亿元（同比增长1.8%） [8][9] - **支付端**：2025年1-12月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入29544亿元，同比增长3.6% [9] - **医疗服务量**：以天津、重庆、南宁为样本城市，2025年11月诊疗量同比增速表现较好，呈现回暖趋势 [40][41] - **医疗器械进出口**：2025年12月，医疗器械出口金额20.83亿美元（同比增长2.00%），进口金额11.37亿美元（同比增长4.90%） [38][39] - **血制品批签发**：2026年1月，人血白蛋白总批签发370批（同比下降11%），其中进口批签发267批（同比增长24%）；静注人免疫球蛋白批签发82批（同比增长1%）；人纤维蛋白原批签发23批（同比增长64%） [47][48] 细分板块观点与投资建议 - **医疗服务**：板块历经长期调整，估值位于历史低分位数，预计2026年迎来基本面改善 [4] - 随着供给结构和消费环境改善，业务逐步回暖，客单价稳定下诊疗量提升 [4] - AI相关业务落地为领先企业带来新增长动力，例如“阿福”AI健康应用月活用户突破1500万 [58] - 关注公司：爱尔眼科、固生堂、通策医疗、海吉亚医疗 [4] - **药房**：自2025年第三季度起，A股药房板块业绩边际改善显著，头部公司同店表现逐季改善 [4] - 政策明确支持行业集中度及连锁化率提升，非药品类调改、门店结构优化驱动业绩 [4] - 关注公司：益丰药房、大参林 [4] - **家用医疗器械**：新产品渗透率提升和国产化率提高成为重要增长动力 [4] - CGM、睡眠呼吸机等行业增速快，国产龙头出海商业化快速推进 [4] - 血压计等传统品类竞争聚焦高端市场，国产品牌市占率稳步提升 [4] - 关注公司：鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物、瑞迈特 [4] - **创新药**：近期石药集团与阿斯利康、信达生物与礼来达成重磅合作协议，出海持续深化 [4][52] - 石药集团交易涉及最高185亿美元里程碑付款及销售分成 [52] - 信达生物交易涉及最高88.5亿美元里程碑付款及销售分成 [52] - **医疗器械**：创新技术蓬勃发展，如脑机接口、AI健康应用等 [55] - 优先关注医疗耗材板块，在集采政策驱动下有望实现业绩和估值复苏，“创新+出海”带来空间 [55] - 医疗设备板块建议把握龙头，产品高端升级与市占率提升支撑增长 [55] - 体外诊断（IVD）行业静候政策落地后的业绩拐点 [55] - 关注公司：南微医学、迈瑞医疗、联影医疗、新产业等 [55] - **中药**：中成药再注册“生死条款”进入倒计时，行业面临洗牌 [59] 创新产品与研发进展 - **创新药/生物类似药获批**：2026年1月共有13款创新药或生物类似药获批上市（国产9款，进口4款），涉及恒瑞医药、泽璟制药等公司 [26][27] - **创新药申请**：2026年1月有大量创新药提交NDA（新药上市申请）和IND（新药临床试验申请），涉及百济神州、恒瑞医药、石药集团、信立泰等众多公司 [28][30][32][33] - **创新医疗器械获批**：2026年1月，国家药监局新增批准7款创新医疗器械，截至当月末已批准总数提升至398款 [35][36] - 包括联影医疗的双源双宽体探测器CT、微创电生理的心腔内超声成像导管等 [36] - **集中采购进展**：2026年1月，国家及多个省际联盟公布了药物涂层球囊、泌尿介入类、神经介入弹簧圈等多类医用耗材的集采结果或开展新项目 [34]