文章核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，供需基本面改善支撑价格反弹，行业迎来布局时点 [3][5] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，建议通过四条主线精选个股 [4][5] 动力煤市场情况 - 秦港Q5500动力煤平仓价截至9月26日为701元/吨，本周最高价格达到706元/吨 [1][2] - 当前处于夏秋换挡期，叠加国庆假期前补库需求，后续“金九银十”的非电煤需求有望成为亮点 [1][2] - 动力煤价格修复已超过第二目标价（地方国企长协实际成交价700元左右），未来看好修复至第三目标价750元（2025年煤电盈利均分点）和第四目标价860元（电厂盈亏平衡线） [3] 炼焦煤市场情况 - 京唐港主焦煤报价截至9月26日为1750元/吨，从七月初的1230元底部反弹 [1][2] - 焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前1197元，累计涨幅达到66.48% [1][2] - 炼焦煤价格与动力煤价格存在2.4倍比值的明显规律，对应动力煤各目标价，炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元 [1][3] 行业投资逻辑 - 周期弹性逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于历史低位，供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，供需基本面持续改善 [5] - 稳健红利逻辑：多数煤企在中报背景下保持高股息率，6家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模241.3亿元，企业分红意愿与频次实现跨越式提升 [5] 投资建议与主线 - 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源，冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [5] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [5] - 主线三（多元化铝弹性）：推荐神火股份、电投能源 [5] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源 [5]

板块整体表现 - 煤炭开采板块较上一交易日下跌0.95% 而当日上证指数上涨0.9% 深证成指上涨2.05% 板块表现弱于大盘[1] - 江钨装备领跌板块 跌幅达6.28%[2] - 板块资金整体呈净流出态势 主力资金净流出4.98亿元 游资资金净流出1.14亿元 散户资金净流入6.12亿元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅最大个股为物产环能(603071)上涨1.47% 收盘价13.76元 成交额3773.28万元[1] - 路安环能上涨1.20% 成交额4.43亿元 开滦股份上涨0.90% 成交额6438.78万元[1] - 永泰能源(600157)成交量最大达902.36万手 成交额14.42亿元 涨幅0.62%[1] - 跌幅前列个股包括平煤股份(601666)下跌3.41% 山西焦煤(000983)下跌2.52% 郑州煤电(600121)下跌1.93%[2] 资金流向分析 - 永泰能源获得主力资金净流入5786.04万元 主力净占比4.01% 但游资净流出6082.48万元[3] - 山煤国际主力资金净流入1570.35万元 主力净占比6.23% 游资净流入444.43万元[3] - 中煤能源主力资金净流入997.07万元 主力净占比4.19%[3] - 恒源煤电游资净流入292.23万元 游资净占比4.73%[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 核心观点 - 煤炭价格呈现淡季回升态势 预计2026年上半年压力仍存但同比2025年同期将趋缓 电煤需求弹性大概率从2026年下半年开始释放 预计2026年下半年煤价可升至800元/吨以上 [2] - 2025年第二季度是行业基本面的拐点 煤炭行业下行风险已充分释放 [4] - 需求端证伪市场悲观预期 8月全社会用电总量累计增长回升至4.6% 预计全年增速回升至5%以上 [4] - 供给端呈现收缩态势 8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 7-8月全国产量明显弱于过去一年半的月均水平 预计下半年受"查超产"影响全国产量将小幅环比下降 [4] - 国企改革带来重大投资机会 中国神华千亿资产收购反映顶层意志 河南省能源体系大合并是深化国企改革的重要落地 有望带动A股国企改革新一轮热潮 [4] 动力煤数据跟踪 - 港口市场煤价上涨 截至2025年9月26日 北方黄骅港Q5500平仓价713元/吨 较前一周上涨4元/吨（0.6%） [7] - 江内港口价格涨幅显著 徐州港Q5500船板价790元/吨 较前一周上涨10元/吨（1.3%） [10] - 产地价格走势分化 内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价516元/吨 较前一周上涨19元/吨（3.8%） 陕西黄陵Q5000坑口价上涨10元/吨（1.8%） 而山西大同Q5500坑口价595元/吨 下跌1元/吨（-0.2%） [12][14] - 海外煤价表现不一 ARA港动力煤93.60美元/吨上涨1.74% 理查德RB动力煤82.80美元/吨下跌0.84% 纽卡斯尔NEWC动力煤101.80美元/吨下跌1.26% [15] - 国内外价差变化 北方港Q5500下水煤较澳洲进口煤成本低7元/吨 [18] - 库存全面减少 秦皇岛库存540万吨 较前一周减少75.0万吨（-12.2%） 北方主流港口库存2964.2万吨减少0.9% 南方港库存3177.2万吨减少1.2% [20] - 长协价格环比上涨 2025年9月北方港电煤Q5500年度长协价674元/吨 较上月上涨6元/吨（0.9%） [29] 焦煤数据跟踪 - 港口焦煤价格总体上涨 京唐港主焦煤库提价（山西产）1710元/吨 较前一周上涨100元/吨（6.2%） 连云港山西产主焦煤平仓价1847元/吨 上涨118元/吨（6.8%） [35] - 产地价格总体持平 山西古交肥煤车板价1300元/吨上涨1.6% 内蒙古乌海主焦煤车板价2080元/吨持平 [38] - 进口焦煤价格上涨 澳洲焦煤到岸价205美元/吨上涨0.7% 俄罗斯炼焦煤到岸价129美元/吨上涨1.6% 美国主焦煤到岸价1570美元/吨上涨1.3% [48][50] - 蒙煤价格显著上涨 甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1285元/吨上涨5.8% 焦原煤进口场地价1040元/吨上涨5.1% [51] - 库存全面减少 炼焦煤库存三港合计259.0万吨减少16.7万吨（-6.1%） 六港合计265.5万吨减少16.7万吨（-5.9%） [54] - 下游开工率提升 200万吨以上焦企开工率79.18%提升0.08个百分点 [68] 无烟煤及下游产品 - 无烟煤价格持平 阳泉小块出矿价900元/吨持平 晋城Q5600无烟煤坑口价700元/吨持平 [77] - 下游产品价格分化 华东PO42.5水泥平均价361.5元/吨上涨1.4% 华北高密度聚乙烯市场平均价7636元/吨上涨0.6% 而华鲁恒升尿素价格1580元/吨下跌3.1% 山东兖矿甲醇价格2400元/吨下跌2.0% [82][83] 市场表现与重点公司 - 板块表现跑输大盘 上周煤炭板块下跌1.44% 上证综指上涨0.21% 动力煤 炼焦煤 焦炭分别下跌0.58% 3.14% 3.31% [87] - 个股表现分化 涨幅前五为大涨能源（7.41%） 平煤股份（1.86%） 盘江股份（1.15%） 安源煤业（0.69%） 电投能源（0.59%） 跌幅前五为永泰能源（-4.73%） 中国旭阳集团（-4.88%） 云维股份（-5.56%） 潞安环能（-5.87%） 安泰集团（-6.38%） [87] - 重点公司估值 中国神华2025年预测PE15.57倍 陕西煤业12.10倍 兖矿能源12.46倍 中煤能源9.81倍 [96]

指数及ETF表现 - 截至2025年9月29日13:19，中证全指自由现金流指数下跌0.01%，成分股中兴业银锡领涨9.89%，吉宏股份领跌9.75% [1] - 自由现金流ETF基金最新报价1.11元，近3月累计上涨11.41% [1] - 该ETF自成立以来最高单月回报为7.80%，最长连涨月数为3个月，对应涨幅12.56%，月盈利概率为90.00%，历史持有3个月盈利概率为100.00% [2] 流动性与规模 - 自由现金流ETF基金盘中换手率为2.96%，成交697.22万元，近1年日均成交额为2250.62万元 [1] - 基金最新规模达2.36亿元，最新份额达2.13亿份，均创近1月新高 [1] - 近20天基金获得连续资金净流入，合计1.38亿元，最高单日净流入1919.27万元，日均净流入688.59万元 [1] 基金特征与风险 - 基金成立以来最大回撤为3.76%，相对基准回撤为0.24% [3] - 基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，近1月跟踪误差为0.066% [3] 指数构成与权重 - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为样本 [3] - 截至2025年8月29日，指数前十大权重股合计占比57.03%，包括中国海油、五粮液、中远海控等 [3] - 部分权重股表现显示，中国铝业上涨5.77%（权重0.87%），中国神华下跌1.78%（权重2.64%） [1][5]

展会概况 - 2025年山西(太原)能源产业博览会于9月27—29日举办，主题为“绿色低碳转型发展·构建新型能源体系” [2] - 展会汇聚全球能源精英，设置八大展区，包括30余家国际能源企业和400余家国内能源领域相关企业参展 [2] - 首次设立绿电展区和能源科技创新展区，并设有特色展区展示煤炭全产业链及氢能、储能等新能源前沿领域 [2] - 能源大市榆林和鄂尔多斯首次以政府名义组团参展，展示其能源产业最新成果 [2] 展会亮点与前沿技术 - 亮点一：AI赋能，无人机机器人成为焦点 [3] - 亮点二：智能协同，呈现能源数字化成果 [3] - 亮点三：“风光氢储车”多能融合加速能源转型 [3] - 亮点四：绿色低碳引领全产业链减碳实践 [3] - 亮点五：巨头汇聚打造全球能源合作高地 [3] 参展企业及展示内容 - 中国中煤展示“煤—电—化—新”协同优化 [3] - 美锦能源带来氢能装备与技术 [3] - 中石油煤层气公司呈现全产业链及CCUS技术 [3] - 潞安化工集团展示碱性水电解槽、煤气化项目及数据中心冷却液技术 [3] - 美国特斯拉、德国SEW赛威传动、瑞士ABB集团等30余家国际企业展示绿色化、智能化前沿成果 [3]

核心观点 - 煤炭行业扩储周期长且成本上升 新建矿井周期5-8年 平均吨产能投资697.4元/吨 成本提升推高煤价盈亏平衡点 [7] - 煤炭进口持续复苏 8月进口煤环比增20.02% 但同比降6.76% 进口价66美元/吨 国内供应缺口提振进口需求 [9] - 新能源行业多晶硅能耗标准收紧 新标要求一级能耗5kgce/kg 较当前行业平均6.69kgce/kg显著提升 产能将收缩16.4% [10] - 光伏产业链价格普涨 多晶硅致密料周涨2.0%至51.0元/kg N型硅片周涨3.0-3.8% 组件价格企稳 [10] 煤炭行业分析 - 新建煤矿周期长达5-8年 2024年以来多家煤企选择扩储 探转采为建矿前置条件 [7] - 煤矿建设成本呈上升趋势 晋陕蒙新区域单位投资成本较低 露天开采比井工开采成本低 [7] - 8月进口煤量环比增20.02% 动力煤增量来自印尼/澳大利亚/俄罗斯 炼焦煤增量来自蒙古 [9] - 反内卷政策推动供应收缩 建议关注山煤国际/晋控煤业/华阳股份等动力煤标的 [7][9] 电力设备及新能源 - 多晶硅新能耗标准大幅收紧 一级能耗要求5kgce/kg 预计有效产能降至240万吨/年 较2024年底降16.4% [10] - 光伏产业链价格全面上涨 多晶硅周涨2.0% 硅片周涨3.0-3.8% 电池片排产59GW环比增2.3% [10] - 宇树科技开源机器人模型Figure AI获10亿美元融资 投后估值390亿美元 [8][10] - 8月规上工业太阳能发电增15.9% 风电增20.2% 组件价格受海外旺季支撑有望上行 [10] 投资标的推荐 - 煤炭板块推荐山煤国际/晋控煤业/华阳股份/陕西煤业/兖矿能源等7家企业 [7][9] - 新能源重点推荐BC技术方向爱旭股份/隆基绿能 供给侧大全能源/福莱特等12家企业 [12] - 人形机器人关注优必选/中大力德/亿嘉和等10家企业 [12]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及广泛，包括宏观策略、油运、电商快递、军工、钢铁、化工、煤炭、建材、建筑、电力等[1][4][10][12][14][33][42][45][50] * 公司提及招商轮船、中通快递、韵达、宝钢股份、华菱钢铁、中国神华、华鲁恒升、华峰化学、巨化股份、中国建筑等多家具体标的[10][12][4][34][28][29][31][47] 核心观点和论据 **宏观市场与整体趋势** * 中国股市受益于无风险收益下沉、基本面改革和经济政策推动，经济不确定性下降，未来将继续反弹并达到新高度[1][2][3] * 8月工业企业利润大幅改善，显示经济增长预期从L型的一竖转向一横，总量经济企稳[1][5] * 新兴行业（TMT、机械设备、创新药、汽车）资本支出连续三个季度回升，表明新技术趋势推动行业进入扩张周期初期[1][6] * 未来资本市场基本面因素将更多样化，看好科技板块（港股互联网、电子半导体等）、金融板块（券商、保险、银行）及反内卷方向（化工、有色等），四季度建议战略性增配消费品[1][8] **具体行业观点与论据** * **油运行业**：运价创30个月新高并维持高位，因供给刚性（无增长甚至缩减）而需求端受OPEC增产推动，三季度业绩有望创过去两年新高，全年业绩将进一步增长[10][11] * **电商快递行业**：反内卷政策下国家邮政局监管减少价格竞争，三季度总部盈利有望修复，关注中通快递和韵达等标的[12] * **军工行业**：全球开支上行，气在红外制导等领域需求刚性，美国2026财年国防预算增长约13%至2050亿美元，将带动相关需求[14][15] * **钢铁行业**：处于淡季向旺季切换，但需求恢复斜率不如预期，出口利润高预计四季度保持强劲，三季度热卷吨毛利从二季度均值135元升至约230元，业绩预期好于二季度[4][35][41] * **化工行业**：三季度价格指数疲软（近五年1.53，环比降0.8），但已进入底部状态，资本开支同比下滑，2026年有望迎来价格拐点，反内卷政策将推动炼化、长丝等盈利提升[26][23] * **煤炭行业**：7、8月单月产量3.8-3.9亿吨，较过去一年半平均4亿吨/月收缩，供给受限而用电量增长（8月全社会用电量增速5%），供需显示清晰向上拐点，预计明年下半年火电弹性带动煤价上涨[33][53] * **建材行业**：玻璃纤维板块景气度高，特种电子布盈利处于高位，光伏玻璃三季度盈利最好（如麒麟南博单季预计转正），消费建材部分公司通过自身努力实现同比增长[42][44] * **建筑行业**：过去五年四季度是获取超额收益最佳时期，预计10月见底可建仓，降息预期及潜在财政政策加码利好中国中铁、中国铁建等基建央企[45][48][49] * **电力行业**：碳达峰目标（非化石能源装机占比达30%）不激进，有助于改善供需，国资委要求稳电价、稳煤价，避免内卷，行业盈利水平有望提升[51] 其他重要内容 * **国企改革**：中国神华千亿资产收购是顶层意志下的大规模整合，类似国家能源集团合并，平煤神马集团合并后产能跃居全国前三，未来更多央国企将进行资产注入或整合[34] * **全球气资源**：供应紧缺，全球静态储量约20年，中国仅11年，国内外价差大（海外报价约5.3万美元，国内约14.25万美元，高出120%以上），进口量减少且出口管制严格[16][17] * **高股息资产**：在降息预期下具有吸引力，如中国建筑、中材国际等股息率约5%，10月份见底后值得关注[47] * **风险事件**：台风"加沙"导致广东售电公司巨亏，因电价降至6分到1毛钱而购电成本为3.7-3.9毛，凸显市场风险[52]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 区域性煤炭资产重整持续演绎 平煤神马集团与河南能源集团战略重组体现行业整合趋势 通过减少同质化竞争提升产业协同效率和定价话语权 [3] - 煤炭行业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征 头部企业资产质量高且现金流充沛 [7] - 美国关税新政落地推动市场寻求稳健资产 煤炭高股息和现金奶牛属性投资价值凸显 [7] - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划 包括国家能源集团、山东能源集团和中国中煤能源集团等 彰显行业发展信心 [7] 动力煤市场情况 - 港口煤价环比下降3元/吨至701元/吨 山西/内蒙古/陕西坑口价格分别周环比上涨19.00/13.00/3.00元/吨 [4][14] - 三西地区样本煤矿产能利用率环比上升1.12个百分点至90.94% 周度产量增加15万吨至1228万吨 [4][21] - 大秦线日均发运量周环比增加5.96万吨 呼铁局日均批车数周环比减少4列 [4][14] - 沿海八省电厂日耗周环比下降18.6万吨至207.4万吨 内地17省电厂日耗下降35.1万吨至292.3万吨 [4][23] - 沿海+内陆25省电厂库存12555.6万吨 同比提升691.1万吨 [4][14] - 北方港口库存周环比上升7.30万吨至2278.9万吨 同比下降220.00万吨 [4][14] - 化工耗煤环比上升1.65% 铁水产量周环比上升1.33万吨 [4][14] 炼焦煤市场情况 - 样本煤矿产能利用率环比上升0.44个百分点至86.8% [6][39] - 甘其毛都口岸平均通关量1300车 周环比下降20车 [6][39] - 港口主焦煤价格1750.00元/吨 周环比上涨80.00元/吨 [6][39] - 焦煤生产企业库存环比去化16.44万吨至170.1万吨 [6][47] - 炼焦煤北方港口库存257.95万吨 周环比下降15.7万吨 [47] - 独立焦化厂炼焦煤库存246.23万吨 周环比上升12.0万吨 [47] 焦炭市场情况 - 焦企产能利用率环比下降0.06个百分点至75.01% [6][52] - 独立焦化厂焦炭库存78.3万吨 周环比下降6.2万吨 [52][64] - 全国日均铁水产量242.42万吨 周环比上升1.3万吨 [52][59] - 日照港一级冶金焦平仓价1480元/吨 周环比持平 [53] - 全国平均吨焦盈利约-34元/吨 周环比下降17元/吨 [56] 企业整合详情 - 河南能源集团拥有煤炭资源储量284亿吨 生产矿井52对 产能8865万吨 化工产品产能近1000万吨 [3] - 平煤神马集团拥有煤炭备案资源量367,050.24万吨 剩余可采储量198,623.36万吨 核定产能4,058.00万吨/年 [3] - 河南能源集团2025半年度收入638亿元 归母利润813万元 总资产2586亿元 资产负债率83% [3] - 平煤神马集团2025半年度收入788亿元 归母利润2.4亿元 总资产2638亿元 资产负债率68.8% 员工10.8万人 [3] - 平煤股份控股股东持股1,151,273,546股 占比46.62% 实控人仍为河南省国资委 [3] 投资建议 - 稳健型标的：中国神华/陕西煤业/中煤能源/电投能源/新集能源 [7][77] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源/晋控煤业/广汇能源 [7][77] - 焦煤弹性较大标的：淮北矿业/平煤股份/潞安环能/山西焦煤 [7][77]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格已反弹至700元/吨以上，焦煤价格大幅上涨，行业处于拐点右侧，供需基本面持续改善[3][4] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，当前持仓低位，已到布局时点[5] - 动力煤价格有望修复至750元（煤电盈利均分点）和860元（电厂盈亏平衡线）目标价；焦煤价格基于与动力煤2.4倍比值关系，目标价分别为1680元、1800元和2064元[4][13] - 非电煤需求（化工、建材等）在金九银十旺季有望接棒电力需求，推动价格上行[3][4] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周下跌1.37%，跑输沪深300指数2.44个百分点[8][24] - 板块平均市盈率（PE）为13.49倍，市净率（PB）为1.26倍，均位列A股全行业倒数第五位[8][30] 动力煤市场动态 - 秦港Q5500动力煤平仓价701元/吨，周环比下跌0.43%；晋陕蒙产地价格上涨，涨幅1.64%-4.67%[20][36] - 年度长协价格微涨，9月CCTD长协价674元/吨（+0.9%）；BSPI、CCTD、NCEI指数均微涨0.15%-0.60%[20][42] - 沿海八省电厂日耗大跌5.61%至210.2万吨，库存微涨0.55%，可用天数大涨6.45%至16.5天[20][66] - 环渤海港口库存微涨0.45%，长江口库存大涨4.43%，广州港库存下跌3.73%[20][98] 炼焦煤市场动态 - 京唐港主焦煤报价1750元/吨，周环比大涨4.79%；山西吕梁主焦煤产地价1500元/吨（+7.14%）[21][23][112] - 焦炭现货价下跌2.26%至1300元/吨，螺纹钢现货价下跌1.22%至3240元/吨[23][126] - 独立焦化厂炼焦煤库存大涨6.58%，可用天数大涨6.96%；钢厂铁水产量微涨0.55%至242.4万吨[23][132][133] 无烟煤市场动态 - 晋城无烟中块价格940元/吨（+9.30%），阳泉无烟末煤价格710元/吨（+14.52%）[24][150] 投资建议与主线 - 周期逻辑主线：晋控煤业、兖矿能源（动力煤）；平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤）[5][14] - 红利逻辑主线：中国神华、中煤能源、陕西煤业（合计中期分红241.3亿元）[5][15] - 多元化弹性主线：神火股份、电投能源（铝业务弹性）[5][14] - 成长逻辑主线：新集能源、广汇能源[5][14] 数据来源与指标 - 数据来源：聚源、Wind、CCTD、卓创资讯、开源证券研究所[2][20][21][23][24]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 维持上次评级看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期 基本面与政策面共振 逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变 短期供需基本平衡 中长期仍存缺口 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变 [2][11] - 优质煤企具有高盈利 高现金流 高ROE 高分红的核心资产属性 ROE为10-15% 股息率＞5% 新增中期分红 [2][11] - 煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 一级矿权市场高溢价 多数公司PB约1倍 公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑 向上弹性有后续煤价上涨预期催化 叠加煤价底部确认有望带来估值重塑 是具有性价比 高胜率和高赔率资产 [2][11] - 能源大通胀背景下 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变 优质煤炭企业依然具有高壁垒 高现金 高分红 高股息的属性 [2][11] - 供给端刚性约束仍将较强 叠加冬季备煤需求逐步启动和大秦线秋季检修的影响 煤炭价格有望继续走强 [2][11] 煤炭价格跟踪 - 港口动力煤：截至9月27日 秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价703元/吨 周环比上涨4元/吨 [2][29] - 产地动力煤：截至9月26日 陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价680元/吨 周环比上涨5.0元/吨 内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）557元/吨 周环比上涨10.9元/吨 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）595元/吨 周环比上涨19.0元/吨 [2][29] - 国际动力煤：截至9月27日 纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格70.5美元/吨 周环比上涨0.7美元/吨 ARA6000大卡动力煤现货价90.1美元/吨 周环比下跌0.5美元/吨 理查兹港动力煤FOB现货价68.8美元/吨 周环比下跌0.3美元/吨 [2][29] - 港口炼焦煤：截至9月26日 京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1710元/吨 周上涨100元/吨 连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1847元/吨 周上涨118元/吨 [2][31] - 产地炼焦煤：截至9月26日 临汾肥精煤车板价(含税)1590.0元/吨 周环比上涨80.0元/吨 兖州气精煤车板价985.0元/吨 周环比持平 邢台1/3焦精煤车板价1320.0元/吨 周环比上涨40.0元/吨 [2][31] - 国际炼焦煤：截至9月26日 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价204.9美元/吨 周环比上涨1.5美元/吨 [2][31] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至9月26日 样本动力煤矿井产能利用率为93.8% 周环比增加0.5个百分点 样本炼焦煤矿井开工率为86.46% 周环比增加1.8个百分点 [2][41][46] - 煤电日耗及库存：截至9月25日 内陆十七省煤炭库存较上周上升207.10万吨 周环比增加2.32% 日耗较上周下降37.80万吨/日 周环比下降11.14% 可用天数较上周上升4.00天 [2][47] - 沿海八省煤炭库存较上周上升19.10万吨 周环比增加0.55% 日耗较上周下降12.50万吨/日 周环比下降5.61% 可用天数较上周上升1.00天 [2][47] - 非电需求：截至9月26日 化工周度耗煤较上周上升11.19万吨/日 周环比增加1.65% [2][75] - 钢铁高炉开工率为84.5% 周环比增加0.47百分点 [2][62][66] - 水泥熟料产能利用率为57.5% 周环比上涨4.4百分点 [2][75] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至9月27日 秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降30.0万吨至545.0万吨 [83][89] - 截至9月19日 55个港口动力煤库存较上周同期下降25.0万吨至5977.4万吨 [83][89] - 截至9月26日 462家样本矿山动力煤库存315.1万吨 周环比上涨18.8万吨 [83][89] - 炼焦煤库存：截至9月26日 生产地炼焦煤库存较上周下降21.8万吨至211.0万吨 周环比下降9.38% [90] - 六大港口炼焦煤库存较上周下降16.7万吨至265.5万吨 周环比下降5.92% [90] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加53.1万吨至856.2万吨 周环比增加6.61% [90] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存较上周增加5.7万吨至796.1万吨 周环比增加0.73% [90] 煤炭运输情况 - 截至9月26日 波罗的海干散货指数(BDI)为2259.0点 周环比上涨56.0点 [100][106] - 截至9月25日 大秦线煤炭周度日均发运量110.3万吨 上周周度日均发运量105.9万吨 周环比上涨4.44万吨 [100][106] - 截至9月26日 环渤海地区四大港口库存为1383.9万吨 周环比下降32.70万吨 锚地船舶数为123艘 周环比增加32艘 货船比为11.3 周环比下降4.32 [103] 投资建议 - 结合能源产能周期研判 煤炭供给瓶颈约束有望持续至"十五五" 仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求 [3][12] - 在煤炭布局加速西移 资源费与吨煤投资大幅提升背景下 国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3][12] - 煤炭板块仍属高业绩 高现金 高分红资产 行业仍具高景气 长周期 高壁垒特征 叠加宏观经济底部向好 央企市值管理新规落地 煤炭央国企资产注入工作已然开启 [3][12] - 继续全面看多煤炭板块 重点关注三类公司：一是经营稳定 业绩稳健的中国神华 陕西煤业 中煤能源 新集能源 二是前期超跌 弹性较大的兖矿能源 电投能源 广汇能源 晋控煤业 山煤国际 甘肃能化等 三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能 山西焦煤 盘江股份等 同时建议关注华阳股份 兖煤澳大利亚 天地科技 兰花科创 上海能源 天玛智控等 [3][12]