政策修订核心内容 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》首次引入私募基金"反向挂钩"安排 [1] - 新规包含四个"首次"创新：简易审核程序 发行股份购买资产监管要求调整 分期支付机制 私募基金"反向挂钩" [1] - "反向挂钩"机制将私募基金投资期限与股份锁定期挂钩 投资满48个月可缩短锁定期 [2] 政策影响分析 - 锁定期缩短显著降低私募资金占用成本 提升资金周转效率 激发长期投资积极性 [2] - 政策缓解一级市场退出瓶颈 增强一二级市场联通 提升对长期资本的吸引力 [2] - 预计2025年将成为国内并购基金里程碑式增长年份 催生专项并购基金 [1][3] 市场参与动态 - 启明创投等知名VC及合肥国资 池州国资等通过私募机构入主A股上市公司案例增多 [3] - VC/PE参与并购重组三大动机：产业整合 项目退出通道探索 新盈利模式探寻 [3] - 具备产业洞察力和资源整合能力的GP将脱颖而出 推动VC/PE向产业价值创造者转型 [1][3] 行业格局演变 - 并购重组市场成熟度提升将导致VC/PE机构专业分化 经验丰富的机构占据先发优势 [3] - 典型案例示范效应叠加政策利好 加速传统VC/PE机构转型升级进程 [3]

自债市"科技板"落地，市场主体发行科创债的热度持续攀升。 21世纪经济报道记者注意到，据Wind数据，截至2025年5月15日，科技创新债券累计发行规模已达2.10 万亿元。从券种结构来看，其中科技创新公司债发行规模约1.27万亿元，占比超过60%。而在金融支持 实体经济、为科技创新产业发展提供长期稳定的低息资本支持的导向下，科创债市场作为优质融资通道 的进一步扩容可谓势在必行。 5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，从丰富 科创债产品体系、完善配套支持机制等方面提出13条具体举措，进一步推动科创债市场发展。同日，交 易商协会、银行间市场及沪深北三大交易所等多部门迅速响应，围绕发行、交易等环节优化流程，提升 科创债全链条服务效率。 5月14日，科技部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家发展改革委、财政部、国务院国 资委联合制定了《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》。 其中提到，建立债券市场"科技板"。推动科技创新公司债券高质量发展，将优质企业科创债纳入基准做 市品种，引导推动投资者加大科创债投资。实施科技创新专项担保计划， ...

国家创业投资引导基金设立 - 七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，重点提及设立"国家创业投资引导基金"，聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域，吸引带动地方、社会资本近1万亿元，基金存续期20年 [3][4] - 该基金将促进科技型企业成长，培育发展战略性新兴产业特别是未来产业，推动重大科技成果转化，加快实现高水平科技自立自强，培育发展新质生产力 [5] 创业投资资金来源拓宽 - 金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围扩大到18个城市所在省份，支持保险资金参与试点 [6] - 支持创业投资机构、产业投资机构发债融资，拓宽直接融资渠道 [6] - 鼓励社保基金会在业务范围和风险防控要求下开展股权基金投资，支持科技创新 [6] - 优化管理机制，支持保险资金按市场化原则参与创业投资，推进保险资金长期投资改革试点 [6] - 引导理财公司、信托公司等依法依规参与创业投资 [6] 科创债及债券市场创新 - 建立债券市场"科技板"，推动科技创新公司债券高质量发展，将优质企业科创债纳入基准做市品种，引导投资者加大科创债投资 [6] - 24家股权投资机构注册发行科技创新债券，预计总体规模达155亿元，其中14家机构公告发行规模60亿元，10家机构进入注册通道 [9][11] 国有创业投资考核机制优化 - 健全符合创业投资行业特点的国有资本出资、考核、容错和退出政策机制，按整个基金生命周期进行考核 [7] - 引导国有资本成为支持创业投资的长期资本、耐心资本，带动地方国有资本和其他行业国有资本参照执行 [7] 退出机制创新 - 评估北京、上海、广东等区域性股权市场私募股权基金份额转让试点成效，优化份额转让业务流程和定价机制 [7] - 开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户方式向投资者分配 [7] - 鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金） [7] 募资市场现状 - 2025年一季度股权投资市场共有992只基金完成新一轮募集，募集金额3470.84亿元人民币，数量及规模同比降幅均为2.9%，较2024年全年降幅有所收窄 [9] - 在政府引导基金、地方国资平台、AIC、险资等出资人支持下，规模在10-50亿元的基金募集数量及金额明显增长，体现回暖趋势 [9]

中国人民银行与证监会联合发布关于支持发行科技创新债券的公告，标志着债券市场"科技板"正式落 地。此举为股权投资机构开辟了一条新的募资路径，有助于解决创投募资难题。根据交易商协会统计， 截至5月8日，已有24家股权投资机构注册发行科技创新债券，预计总体规模达到155亿元。 尽管目前发债主体仍以国资投资机构为主，但政策也在逐步探索如何调动民营投资机构参与。监管门槛 和准入标准的设定需结合民营机构特性，探索以历史业绩和管理能力为核心的评估标准，作为主体信用 评估的补充。此外，还需评估科创债的实际买方市场体量及配套的发行流程和监管机制是否具备可操作 性。 随着政策的不断完善，科技创新债券有望进一步拓宽科技型企业和股权投资机构的融资渠道，带动更多 社会资本进入科技创新领域，培育和扶持一批优质科技企业。 来源:金融界 所募资金将用于信息技术、智能制造等科技创新领域的基金出资和股权投资，为该领域的科技型企业提 供资金支持。这不仅有助于缓解创投机构的募资难题，还为科技型企业注入了强有力的资金支持。 科技创新债券的推出，充分体现了政府对科技创新的支持以及对创投行业的认可。政策通过简化信息披 露、即报即审、允许创新债券条款等措施 ...

为拓宽科技创新企业融资渠道，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技，人民银行、证监会 日前联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，对支持科技创新债券发行提出若干举 措。 此外，元禾控股、鲁信创投、君联资本、启明创投等多家股权投资机构注册发行科技创新债券，预计总 体规模155亿元，将精准用于信息技术、智能制造等科技创新领域的基金出资和股权投资，为科技型企 业提供关键的股性资金支持。 有助于精准破解科创企业融资痛点 新政发布后，银行、券商、股权投资机构等积极响应、火速布局，纷纷披露科技创新债券发行计划。中 国人民银行行长潘功胜在5月7日国新办举行的新闻发布会上透露，初步统计，目前有近100家市场机构 计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续还会有更多机构参与。 业内人士分析，债券市场"科技板"的设立，通过多元化债券产品、政策激励与市场化机制的结合，有望 系统性缓解科技企业融资难题，加速科技成果转化，科技创新债券有望成为"科技—产业—金融"良性循 环的核心枢纽。 近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科创债 近期，政策端发力，推动提升债券市场对科技领域的融资支持效能。5月7日，央行、 ...

政策背景与市场动态 - 央行与证监会联合发布公告支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券[1] - 截至5月8日24家股权投资机构注册发行科技创新债券预计总体规模达155亿元其中14家机构公告发行规模60亿元10家机构进入注册通道含7家民营企业[1] - 多家私募股权创投机构表示科创债拓宽融资来源缓解募资难问题有利于培养耐心资本投向硬科技企业[1] 融资渠道与信用支持 - 政策明确支持具有丰富投资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的私募股权和创业投资机构发行科技创新债券募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等[2] - 科技创新债券的引入拓宽私募基金的融资来源减少对传统股权出资的依赖显著降低资金成本债券融资期限固定且可预测增强资金稳定性和抗风险能力[2] - 创设科技创新债券风险分担工具引入地方政府和市场化增信机构为创投机构在科技板发行长期债券提供更强的信用支撑有效降低融资成本提升债券信用等级[4] 机构观点与市场前景 - 松禾资本认为政策为股权创投机构开辟新的募资渠道推动资本市场与创新体系深度融合提升资本长期价值发现和科技赋能作用缓解初创企业融资难、融资贵问题[2] - 基石资本董事长张维表示科创债发行配套风险分担工具有效缓解股权投资市场社会化资金募资难以及中小科技企业融资贵问题增强头部创投机构筹集长期稳定资金的能力[3] - 盈科资本产业投资事业部总裁冯志强称私募股权机构发行科创债能撬动险资、养老金等耐心资本投向半导体、AI等前沿领域推动资金流向更早、更新、更硬的技术赛道加速科技成果产业化[3] 发行考量与市场参与 - 股权创投机构发行科创债综合考量发行成本、期限与退出的匹配、风险分担机制成本上追求利率压降通过政策增信工具降低融资成本期限上倾向于5+3、5+5等长期限匹配硬科技项目长周期投入需求[6] - 创投机构需要重点评估主体信用要求、期限与退出的匹配、明确发债募集资金的属性并与LP利益一致民营创投机构面临一定壁垒国资背景机构更有优势[7] - 在政策驱动下发行主体从科技企业延伸至金融机构、私募股权机构资金精准流向硬科技赛道简化披露、延长财报期等机制优化提升发行效率当前已有100家左右机构计划发行超3000亿元科创债[7] 市场影响与未来展望 - 科创债作为支持硬科技和前沿技术的重要融资工具有效引导社会资本更精准地投向具有长期增长潜力的创新企业[8] - 随着科技领域相关产业的快速发展长期资本的需求持续增加推动科创债市场规模不断扩大[8] - 多样化的发行主体提升市场流动性和资金配置效率更好满足不同时期科技企业的融资需求[8]

科技创新债券政策落地 - 中国人民银行与中国证监会联合发布公告，允许股权投资机构发行科技创新债券，募集资金可用于私募股权基金设立和扩募[1] - 政策明确支持具有丰富投资经验、出色管理业绩和优秀管理团队的创投机构成为发债主体[1][6] - 科技创新债券的推出旨在拓宽创投募资渠道，服务早中期科技企业，具有全国性示范意义[2][5] 市场参与情况 - 截至5月8日，已有24家股权投资机构注册发行科技创新债券，预计总规模155亿元[2] - 14家机构已公告发行，规模60亿元，包括元禾控股、鲁信创投等；10家进入注册通道，其中7家为民企[2] - 募集资金将投向信息技术、智能制造等科技创新领域，为科技企业提供股性资金支持[2] 民营机构参与难点与突破 - 民营创投以往发债面临成本高、期限短、担保额度低等问题，新政通过简化信息披露、即报即审等举措尝试破解[4][5] - 东方富海等机构正在探索打破利率和周期限制，发债成本或创历史新低[4] - 民营机构评级多为AA级，需建立以历史业绩和管理能力为核心的评估标准作为信用补充[6][9] 行业影响与分化趋势 - 新政可能加剧行业分化，管理能力突出的优秀机构将获得更高评级和竞争优势[3][6] - 头部创投机构可通过发债增强资金实力，尤其是有优质项目储备的机构[7] - 国资投资机构目前占主导，需通过央地协同增信等模式调动民营机构参与[8][9] 风险分担与增信机制 - 央行创设科技创新债券风险分担工具，提供低成本再贷款资金，与地方政府合作分担违约风险[8] - 首批发行主体中10余家引入多元化增信措施，如东方富海等探索运用政策性支持工具[8] - 风险分担机制有望缓解社会化资金募资难和中小科技企业融资贵问题[8]

银行间科技创新债券推出 - 银行间市场推出科技创新债券，通过丰富支持主体范围、拓宽募集资金用途、优化注册发行安排、创新风险分担机制、强化存续期管理、完善配套机制等多种举措，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技 [1] - 科技创新债券致力于鼓励成长期、成熟期科技型企业发行中长期债券，同时支持股权投资机构发行长期限科技创新债券，培育"耐心资本" [1] - 中国人民银行、中国证监会联合发布公告支持发行科技创新债券，交易商协会宣布重磅推出科技创新债券，推动债券市场"科技板"建设 [2] 银行间科创债融资情况 - 2025年1月1日至4月21日，银行间市场发行的科创票据共计173只，规模为1610.10亿元 [2] - 截至5月8日，银行间市场已有36家企业公告发行科技创新债券，规模合计210亿元；14家企业开展注册申报，规模合计180亿元 [3] - 26家科技型企业注册发行科技创新债券，预计总体规模235亿元，其中22家企业预计发行规模150亿元 [4] - 24家股权投资机构注册发行科技创新债券，预计总体规模155亿元，其中14家股权投资机构公告发行，预计规模60亿元 [5] 发行主体情况 - 科技型企业发行人包括立讯精密、科大讯飞、吉利控股等9家民营企业，中创新航、浪潮电子、京东方、晶合集成等公众企业和地方国企 [4] - 股权投资机构发行人包括元禾控股、鲁信创投、金合盛等14家机构，其中7家为民营企业 [5] - 发行人所在区域覆盖北京、上海、广东、浙江、江苏等13个省市自治区，行业惠及人工智能、芯片制造、高端装备制造、生物医药等科技创新领域 [4] 增信措施与资金用途 - 依托科技创新债券风险分担工具、民营企业债券融资支持工具等政策性工具，采用共同担保、创设信用风险缓释凭证等多样化的增信措施 [8] - 已有10余家发行主体引入多元化增信措施，包括东方富海、中科创星、毅达资本等股权投资机构 [9] - 科技型企业可将资金灵活用于科技创新领域的研发投入、项目建设、并购重组等关键环节，股权投资机构可通过基金出资、股权投资等形式将募集资金投向高技术制造业、战略性新兴产业等领域 [9] - 西科控股本次债券募集资金不低于80%的部分将用于支持科技创新领域，主要投向先进制造业、新一代信息技术和光子产业 [10] 市场影响与展望 - 我国债券市场规模已经超过了180万亿元，科技创新债券的推出是市场的一次重要创新 [3] - 交易商协会将全力做好债券市场"科技板"配套制度建设、项目落地实施、培训推广等工作 [5] - 投资主体对科技创新债券要树立长期的价值投资理念，积极参与市场投资与交易，提高科技创新债券交易活跃度 [6]

政策发布后，各大发行主体积极响应。据交易商协会数据，截至5月8日，已有36家企业公告发行科技创新债券， 发行规模合计210亿元；14家企业开展注册申报，注册规模合计180亿元。24家股权投资机构注册发行科技创新债 券，预计总体规模近100亿元。 金融机构方面，国家开发银行计划发行不超过200亿元科技创新债券；工商银行基本发行规模100亿元，超额发行 不超过100亿元；兴业银行拟发行金额为100亿元。 其中，国家开发银行拟发行200亿元科技创新债券，分为三个品种，品种一计划发行60亿元，期限为2年；品种二 计划发行100亿元，期限为3年；品种三计划发行40亿元，期限为182天。 从发行资金用途来看，银行等机构发行科技创新债券均用于支持科技创新业务的发展。比如，国家开发银行公告 称，募集资金主要投放于国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等科技型企业，以及支持科创企业日常经 营周转。 此外，券商行列中，包括招商证券计划发行50亿元，国泰海通证券拟发行20亿元，中信证券和银河证券拟发行不 超过20亿，中信建投拟发行10 亿元；平安证券和国联民生证券均拟发行不超过10亿元。 对于创投机构，元禾控股、鲁信创投、金合盛 ...

医疗器械投融资市场回暖 - 2025年以来国内医疗器械领域已发生8起超5亿元人民币的大额投融资事件 超过2024年全年的3起 [2][3] - 单笔最高融资为瑞桥鼎科超过10亿元人民币A轮融资 由康桥资本等机构领投 [3] - 其他大额融资案例包括傅里叶智能 图湃医疗 核心医疗 康诺思腾等 多数处于B轮后阶段 [3] 一季度投融资数据显著增长 - 2025Q1医疗器械领域发生87起融资案例 环比增27% 同比增4% [4] - 披露融资规模达82亿元 环比增130% 同比增97% [4] - 中后期融资占比从24%提升至43% 显示投资偏好向成熟项目转移 [5] 重点投资机构与典型案例 - 启明创投Q1出手6次 重点布局医学影像和治疗设备领域 [5] - 图湃医疗完成5亿元E轮融资 由社保基金等投资 拟冲击科创板 [5][6] - 地方国资活跃 张江科投 北京国管等机构出手次数达3次以上 [6] 热门细分领域投资动态 - 医疗设备领域融资58起 规模61亿元 治疗设备和医学影像最受关注 [7] - 康复设备领域融资11起 规模15亿元 受脑机接口和具身智能带动 [7] - 傅利叶智能完成8亿元E轮融资 创其单笔融资纪录 上海国资系参与 [7] 政策与技术创新驱动因素 - 国务院提出优先审评审批医用机器人 脑机接口等高端医疗装备 [8] - 发改委推动AI辅助诊疗设备在养老机构应用 [8] - 央行设立5000亿元再贷款支持养老消费 利好康养设备产业 [9]