版号发放情况 - 国家新闻出版署5月21日发放144个游戏版号，包括130款国产网络游戏和14款进口网络游戏 [1] - 重点国产游戏包括完美世界《异环》、世纪华通《龙之谷：重制》、恺英网络《神奇冒险团》、百度《贪吃蛇大作战2》等 [1] - 重点进口游戏包括网易《命运：群星》、恺英网络《彩虹岛：冒险》《境界：魂之激斗》、金山软件《猫咪和汤：魔法与美食》、中青宝《永恒树之歌：创世》等 [4] 重点游戏表现 - 完美世界《异环》B站首支视频播放量超1000万，B站和TapTap预约量分别达135.4万和248万 [1] - 《异环》定位为国内首款都市怪谈题材二次元开放世界RPG，测试招募PV播放量突破500万次 [4] - 网易《命运：群星》为Bungie授权IP的首款移动端游戏，延续系列世界观并加入Rogue玩法 [4] 版号变更信息 - 腾讯《元梦之星》新增客户端版号 [5] - 暴雪《暗黑破坏神2》运营单位变更为上海网之易网络科技，显示网易与暴雪合作恢复 [5] - 《暗黑破坏神II》重制版(PC版)获版号，该游戏全球累计销量超1500万套 [8]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年传媒板块业绩下滑，2025Q1大幅增长，优质内容产品拉动业绩，建议关注游戏、出版、广告等板块部分头部公司 [3][119] 根据相关目录分别进行总结 业绩综述 - 2024年传媒板块营收稳定但利润下滑，主要因国有文化企业税收政策变化、公允价值变动净收益差异和部分公司利润端基数效应，140家公司营收5498.04亿元，同比减少0.10%，归母净利润178.83亿元，同比减少56.58% [3][9] - 2025Q1传媒板块业绩回升，营收1342.25亿元，同比增加5.02%，归母净利润110.30亿元，同比增加44.47%，增长来自影视和部分游戏公司 [13] - 2024年总体毛利润1624.63亿元，毛利率29.55%，归母净利率3.25%；2025Q1毛利率31.80%，归母净利润8.22%，游戏板块销售费用率增长、研发费用率下降 [18][19] - 2024年各子板块利润下滑，影视和广电亏损扩大，游戏和广告营销下滑幅度小；2025Q1游戏和影视板块营收和利润增长优异，出版靠所得税优惠，广电和互联网媒体有下行压力 [20][21][23] 游戏 - 2024年国内游戏市场规模、用户数量、ARPU值创新高，2025Q1保持较快同比增速，市场景气度高，玩家意愿提升 [25] - 国内游戏版号发放稳定且数量扩容，反映监管态度积极变化，促进游戏供给端改善 [29] - 2024年游戏板块23家上市公司营收815.07亿元，同比增加10.09%，归母净利润57.85亿元，同比减少17.34%，利润下滑受部分公司拖累，销售费用率上升、研发费用率下降 [32][34][37] - 2025Q1营业收入234.39亿元，同比增加23.55%，归母净利润39.29亿元，同比增加66.68%，合同负债提升显示流水增长稳健 [41][51] 影视 - 2024年国内电影市场票房和观影人次减少，拖累影视类上市公司业绩；2025年春节档和《哪吒2》带动1 - 2月市场增长，3 - 4月市场平淡，预计Q2业绩承压，需关注内容定档和重点档期需求弹性 [53][54] - 2024年影视板块18家上市公司营收322.77亿元，同比减少13.81%，归母净利润 - 31.83亿元，亏损扩大，毛利率下滑，费用率提升 [57][60] - 2025Q1营业收入135.00亿元，同比增加44.18%，归母净利润23.43亿元，同比增加94.47%，毛利率提升，费用率下滑 [66][67] 出版 - 2024年国内图书零售市场受影响码洋和实洋下降，折扣率降低，各渠道负增长或增速放缓，2025Q1零售市场码洋同比上升，教辅类增长 [73][75] - 2024年出版板块31家上市公司营收1484.75亿元，同比减少2.46%，归母净利润131.35亿元，同比减少34.96%，利润下滑因所得税政策变动，分红比例提升 [78][84] - 2025Q1营业收入321.86亿元，同比减少3.80%，归母净利润35.82亿元，同比增加34.04%，归母净利润增长因免税政策使所得税减少 [92] 广告营销 - 2024年中国广告市场整体同比上涨1.6%，部分渠道和行业增投显著，2025Q1同比小幅下滑0.4% [98] - 2024年广告营销板块37家上市公司营收2063.38亿元，同比增加2.31%，归母净利润38.40亿元，同比减少40.26%，归母净利润下滑受利欧股份影响，毛利率下滑 [102][103] - 2025Q1营业收入472.56亿元，同比减少1.60%，归母净利润15.96亿元，同比增加36.08%，毛利率和费用率下滑 [111][113] 投资建议 - 关注游戏、出版、广告等板块部分头部公司，游戏板块政策友好、市场景气，AI技术有望提振估值；出版板块关注低估值、高分红国有公司，所得税政策带来业绩弹性，推进数字化转型；广告营销板块关注政策落实，经济好转有望带动需求回升；影视板块Q2业绩或承压，关注内容定档和重点档期需求弹性 [3][119][120] - 建议关注标的：恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、分众传媒、中原传媒、光线传媒、万达电影、芒果超媒等 [4][120]

市场表现 - 上证指数收跌0.22%报3380.19点 深证成指收跌0.72%报10219.62点 创业板指收跌0.96%报2045.57点 两市总成交额1.10万亿元 [1] - 全市场116只非货ETF上涨 上涨比例10% 978只非货ETF下跌 下跌比例86% [1][5] - 宽指方面 国证2000指数下跌1.20% 行业主题指数方面 上证科创板新能源指数下跌2.25% 中证港股通互联网指数下跌2.01% [5] 行业涨跌幅 - 涨幅前三行业：农商行上涨1.95% 地面兵装上涨1.62% 游戏上涨1.51% [1] - 跌幅前三行业：动物保健下跌2.63% 化妆品下跌2.50% 非金属材料下跌2.45% [1] ETF表现 - 涨幅居前ETF：标普500ETF上涨4.51% 游戏ETF华泰柏瑞上涨2.21% 游戏ETF上涨2.01% [3] - 跌幅居前ETF：标普油气ETF下跌3.09% 电池ETF下跌2.24% 科创新能源ETF下跌2.21% [7] - 溢价居前ETF：标普消费ETF溢价27.47% 标普500ETF溢价18.74% 沙特ETF溢价6.42% [8][10] 指数估值 - 标普500指数PE-TTM为26.14倍 估值低于近3年71.18%时间 [4] - 中证动漫游戏指数PE-TTM为53.77倍 估值低于近3年54.89%时间 [4] - 中证银行指数PE-TTM为6.71倍 估值低于近3年99.74%时间 [5] ETF规模 - 标普500ETF最新份额规模3.47亿份 [3] - 游戏ETF华泰柏瑞最新份额规模1.17亿份 [4] - 银行ETF易方达最新份额规模10.47亿份 [4] - 电池ETF最新份额规模12.02亿份 [7]

游戏板块市场表现 - 5月22日游戏板块逆势上涨超1%，昆仑万维涨停20%，游族网络、冰川网络等个股涨幅居前 [1] - 游戏被归类为Z世代青睐的"新消费"赛道，与宠物经济、国潮品牌等共同受益于消费代际更替和"悦己"特征 [1] 行业财务数据 - 2025Q1游戏行业营收267.19亿元，同比增长21.93%，归母净利润34.82亿元，同比大涨47.08% [1] - ST华通旗下游戏表现突出，推动板块业绩回升至近五年均值水平 [1] 公司动态与产品布局 - 泡泡玛特通过Labubu三代搪胶毛绒系列推动品牌国际化，从潮玩供应商向全球IP集团转型 [2] - 《无畏契约：源能行动》手游6月公测，加速移动游戏市场布局 [2] - 昆仑万维是中国最大网页游戏开发商之一，覆盖多品类游戏 [2] - 冰川网络专注大型多人在线游戏，采用自主运营+授权运营模式 [2] - 盛天网络"易乐游网娱平台"在网吧渠道确立技术优势 [2] - 奥飞娱乐通过授权+自主制作开发动漫IP游戏 [3] - 神州泰岳为全球玩家提供游戏产品，同时服务企业级数智化需求 [3] - 姚记科技专注休闲娱乐类精品原创手游 [4] - 恺英网络运营知名页游平台XY.COM [5] - 游族网络主营移动/PC端游戏研发与发行 [5]

报告核心观点 - 各团队对不同行业和公司给出积极展望，如黄金投资热情提升、煤炭价格有望回升、美妆公司研发优势凸显等，部分公司盈利预测调整并维持评级 [2] 各报告总结 金融工程专题报告：《黄金回调后应如何把握交易节奏》 - 各国央行购金驱动金价上涨，2024 年各经济体央行购金约 1044 吨，投资需求接力成短期主导，2024 年投资需求量为 1179 吨，金价高企抑制金饰消费，2024 年全球金饰消费量约 1877 吨环比 2023 年下降 11%，工业需求占比低且稳定，2024 年仅 326 吨 [2] - 近期黄金 ETF 规模大幅增长，国内 4 月规模上涨超 500 亿，对应 50 - 60 吨黄金现货需求，A股 黄金股票创新高、成交量放大，投资热情提升致交易拥挤 [3] - 黄金涨价由美元信用下行等驱动，未来不确定性增加将推升避险资产价格，认为 3150 美元/盎司以下黄金交易结构相对健康 [3] 行业跟踪报告：煤炭《守得明月见日开，又见险资大举购入煤炭股》 - 推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [4] - 富德寿险、金控以 62 亿溢价 5.3%获广汇能源 15%股权成第二大股东且承诺 5 年不减持，2025 年 3 月底瑞众保险增持中国神华 H 股至 5%，陕西煤业获鸿鹄志远加仓持仓达 1.2%，认为当下是基本面底部，头部企业红利逻辑未变 [5] - 动力煤价格后续上行可期，预计 6 月夏季用电高峰重回高位，中期供需平衡；焦煤铁水需求好于 2024 年同期，预计动力煤价格确立将带动焦煤价格底部确立，近季度抢出口或使铁水维持 240 万吨高位 [6] 海外报告：思摩尔国际（6969）《Glo Hilo 上线日本，产品力表现可期》 - 调整公司 2025 - 2027 年归母净利预测为 12.9/16.3/21.5 亿元，维持“增持”评级，给予 2025 年 PE 90.0X，对应目标价 20.40 港元 [8] - Glo Hilo 上线日本，全球推广启动，其加热性能和便携性升级，抽吸体验优化；菲莫国际 IQOS 启动美国第二个试点城市，核心市场加速打开 [9] - 重申核心供应商受益逻辑，公司与英美烟草合作研发产品反馈理想，绑定头部客户切入高附加值耗材环节打开成长空间 [11] 公司跟踪报告：锦波生物（832982）《胶原组织网新技术发布，彰显国际化信心》 - 维持 2025 - 2027 年 EPS 预测，给予 2025 年 45xPE，上调目标价至 565.54 元，维持“增持”评级 [11] - 全球首发“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”，摒弃化学交联剂依赖，实现生物填充材料技术革新，成为全球首个工业化生产该产品的企业 [12] - 产品创新包括提高安全性、AI 驱动合成、促进细胞合成 ECM 等，公司在重组胶原蛋白领域研发及应用能力强，多品相协同将增强研发优势 [12][13] 行业跟踪报告：运输《4 月件量维持较高增速，各快递份额分化》 - 2025 年 4 月快递件量同比 +19.1%，1 - 4 月件量同比增长 20.9%，超邮管局全年增速预测，多因素驱动件量增长，4 月多电商平台取消“仅退款”利于电商发展 [17] - 四家上市公司 4 月件量均同比增长，顺丰 3 - 4 月加速增长高于行业增速；2025 年 1 - 4 月行业集中度同比提高，头部企业份额提升，预计 2025 年行业集中度稳中有升 [17][18] - 2025 年价格竞争力度增强，预计监管保障良性竞争，有利头部集中，提示业绩不确定性增加，关注电商快递龙头和时效快递投资机会 [18][19] 行业跟踪报告：房地产《小幅调降 LPR，呵护市场回暖趋势》 - 央行推动 LPR 下降，有助于降低社会融资成本和购房者房贷压力，促使房产销售回升，维持行业“增持”评级，推荐多类蓝筹企业 [20] - 5 年期以上 LPR 下降 10 个 BP 降低购房者成本，未来利率或长期下行，还贷压力将持续减轻 [22] - 历史经验表明房贷利率下降有助于促进商品房销售回升和地产板块超额收益率上行 [23] 行业跟踪报告：计算机《国泰海通 AI 跟踪：字节发布多款 AI 新品，涵盖 MCP 与语音模型》 - 认为字节跳动是我国 AI 发展头部力量，维持计算机板块“增持”评级，关注 2025 火山引擎 FORCE 原动力大会·春 [25] - 字节发布豆包·语音播客模型，实现文本到播客秒级转化，具有对话自然、创作高效、跟随热点等优势，拓宽 AI 应用领域 [25] - 发布 MCP Servers 助力 AI 应用开发，发布多个 AI 工程化技术提升开发效率，助力 AI 商业落地 [26][27] 行业双周报：军工《太空计算卫星星座成功发射，美将研发新战机》 - 投资主线涉及总装、元器件、分系统、材料与加工等多类企业 [28] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，2027 年要实现建军百年目标，十四五期间有望加速补短板 [28] - 上周军工板块下跌，我国成功发射多颗卫星，美国有军售和研发新战机计划，建议关注航空航天等装备建设和卫星互联网领域 [29] 行业跟踪报告：批发零售业《继续推荐高中教育、新消费、出海链重估》 - 投资观点涉及高中教育、AI＋消费等多个领域，推荐多只个股 [35] - 上周商贸零售板块涨幅 +2.23%，消费者服务板块涨幅 -0.26%，部分股票涨幅居前 [35] - 社服和零售行业有京东外卖、免税店、超市调改等重点信息及数据更新，多家公司有相关公告 [35][37] 行业专题研究：传播文化业《SLG：出海佳作频出，创新加速扩容》 - 建议关注拥有成熟产品矩阵等的优质公司，SLG 赛道具备结构性投资机会 [38] - 2024 年全球策略游戏收入居手游品类榜首，中国厂商新品贡献显著，中国 SLG 厂商发展迅速 [39] - SLG 玩法展现轻量化、融合化特征，题材创新扩大用户圈层，优质产品出海提供稳定收入支撑 [39][40] 公司跟踪报告：卫宁健康（300253）《AI 新品迭代加速，订单先行趋势向好》 - 维持“增持”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润，上调目标价至 13.05 元 [41] - 公司 2024 年和 25Q1 业绩承压，受需求释放递延等影响，25Q1 中标订单修复 [41][43] - WiNEX 进入快速交付期，经营质量有望提升；25 年 Q1 新增部署大模型应用，发布 WiNGPT 3.0 及 WiNEX Copilot 2.2 提升能力 [43][44] 公司跟踪报告：创业慧康（300451）《HI - HIS 推广加速，AI 医疗产品持续拓展》 - 维持“增持”评级，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润，上调目标价至 6.71 元 [45] - 公司 2024 年和 25Q1 收入利润承压，受项目招标及建设延迟等影响 [45] - 智慧医疗与公共卫生领域业务扩张，核心产品加速落地；大模型落地提速，AI 医疗场景持续扩张 [46] 公司季报点评：吉宏股份（002803）《AI 驱动效率提升，加快品牌业务布局》 - 维持增持，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，下调目标价至 17.04 元 [51] - 2024 年营收和归母净利下降，H2 跨境电商业务带动提升；分板块看跨境电商营收占比高且下降，包装营收微增 [52] - AI 驱动跨境电商全链路优化、加强品牌建设，2025Q1 营收和归母净利增长，即将 A + H 上市 [53][54] 海外报告：神州控股（0861）《子公司导致业绩承压，战略组织升级完成背景下长期发展值得期待》 - 维持“增持”评级，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测，新增 2027 年预测，上调公司估值，对应目标价 4.23 港元/股 [56] - 2024 年公司营收下降、归母净亏损，受子公司并表亏损和非战略业务影响，在手订单充足 [57] - 大数据业务受商誉减值影响大，已完成战略聚焦和组织优化，长期发展值得期待 [57][58] 金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20250512 - 20250516）》 - 近 5 个交易日个股、行业、ETF 大额买入和净主动买入排名前 5 的情况 [59][60] 金融工程周报：《风格 Smart beta 组合跟踪周报（2025.05.12 - 2025.05.16）》 - 上周小盘组合超额表现较优，价值占优；价值、成长、小盘 Smart beta 组合有不同周收益率和年收益率表现 [62][63] 金融工程专题报告：《公募新规下，如何稳定战胜沪深 300》 - 沪深 300 指数成分股呈大市值、高盈利特征，在估值、成长上暴露均衡 [64] - 提出 3 种跑赢沪深 300 指数的组合构建方法，三种方式构建的组合全区间信息比大于 1，每年超额收益为正，不同方式有不同业绩表现特征 [64] 事件点评：《国内债券型公募基金美债持有变化》 - 2025 年一季度国内债券型公募基金持有美债规模和占比均较 2024 年四季度下滑，前十大基金平均年化收益率 1.6%，平均年化波动率 4.2% [65] 资讯汇总：《【双碳周报】全国碳市场碳排放额累计成交量大幅上涨》 - 上周欧美碳市场碳配额交易价格下降，美韩成交量上涨，全国碳市场碳排放配额累计成交量和成交金额大幅上涨，国内试点碳市场周交易总量上涨 [66][68] - 上周绿色发展国际合作领域有中国与拉共体合作和国际组织认可中国绿证两项重要事件 [69] 产业深度：《全栈智能，大有可为——华为产业研究之智能汽车系列（一）》 - 华为定位智能网联汽车增量部件供应商，以智驾、智舱、智控为核心，通过多种模式深度赋能车企，有望引领汽车产业变革 [69] - 华为从车联网切入汽车行业，车 BU 已实现盈利并独立为引望，引入外部股东 [70] - 华为掌握全栈自研能力，以智驾、智舱、智控为核心推出五大解决方案深度赋能车企 [70]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年5月22日13:24，中证500质量成长指数(930939)下跌0.40%，成分股涨跌互现，丽珠集团(000513)领涨2.13%，神州泰岳(300002)上涨2.06%，德邦股份(603056)上涨1.95%，万向钱潮(000559)领跌6.72%，景旺电子(603228)下跌4.41%，中南传媒(601098)下跌2.84% [1] - 500质量成长ETF(560500)下跌0.32%，最新报价0.94元，盘中换手率0.24%，成交126.29万元，近1周日均成交596.99万元，排名可比基金第一 [1] 中证500质量成长指数成分股 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年4月30日，前十大权重股合计占比24.07%，包括赤峰黄金(600988，权重3.13%)、九号公司(689009，权重2.71%)、恺英网络(002517，权重2.21%)、胜宏科技(300476，权重2.53%)、水晶光电(002273，权重2.61%)、西部矿业(601168，权重2.35%)、东阿阿胶(000423，权重2.23%)、晶晨股份(688099，权重2.21%)、惠泰医疗(688617)、神州泰岳(300002，权重2.15%) [2][3] 市场观点 - 英大证券指出，受益于强有力稳市场稳预期措施及内外部经济形势转暖向好预期，A股有望逐步脱离去年下半年以来横盘震荡区间，延续回暖向好形势 [1]

市场表现 - 今日两市无明显热点 军工 Sora概念及游戏板块小幅上涨 [1] - 三只游戏ETF半日涨幅超1% 其中游戏ETF（159869）涨幅1.19% 游戏ETF华泰柏瑞（516770）涨幅1.06% 游戏ETF（516010）涨幅1.01% [1][2] - 游戏ETF（159869）半日成交金额达3.16亿元 规模为57.92亿份 [2][3] ETF数据追踪 - 近一个月游戏类ETF份额小幅减少 游戏ETF（159869）份额从62.65亿份降至57.92亿份 减少近5亿份 [2] - 三只游戏ETF均追踪中证动漫游戏指数 该指数发布于2016年10月18日 覆盖动画/漫画/游戏产业上市公司 [3] 行业技术动态 - 腾讯混元游戏视觉生成平台发布 包含四大游戏图像模型和五大视觉模型 [2] - AIGC技术持续发展 对游戏及内容生产具有提效作用 可能推动内容生产多元化 [2] 指数成分分析 - 中证动漫游戏指数成分股偏中小市值 前十大权重股集中度高 均为游戏公司 [3] - 前三大权重股为恺英网络（9.79%） 昆仑万维（9.46%） 光线传媒（9.24%） [4] - 指数盈利能力强 注重研发创新 跟踪误差显著低于市场平均水平 [3]

游戏板块市场表现 - 游戏板块出现短线拉升行情 [1] - 昆仑万维（300418）涨幅超过10% [1] - 名臣健康（002919）、姚记科技（002605）、游族网络（002174）、恺英网络（002517）、神州泰岳（300002）等个股跟涨 [1] 昆仑万维产品发布 - 公司面向全球市场同步发布天工超级智能体 [1] - 产品采用AI agent架构和deep research技术 [1] - 具备一站式生成文档、PPT、表格（excel）、网页、播客和音视频多模态内容的能力 [1] 资金动向 - 暗盘资金正涌入相关游戏板块股票 [1]

| 25 | | 唯品会 | 74.35 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 26 | | 金山软件 | 70.28 | 1 t | | 27 | | 好未来 | 65.64 | 11 | | 28 | | 用友网络 | 62.32 | 1 t | | 29 | | 同程旅行 | 60.51 | 1 t | | 30 | | 润和软件 | 58.66 | 14 | | 31 | | 万国数据 | 57.64 | 1 t | | 32 | | 奇富科技 | 57.16 | 2 1 | | 33 | | 金蝶国际 | 56.57 | | | 34 | KUNLUN | 昆仑万维 | 56.11 | 4 1 | | 35 | Ditte | 柏楚电子 | 55.85 | | | 36 | | 拓维信息 | 54.35 | | | 37 | | 中国软件 | 52.37 | 3 1 | | 38 | | 常山北明 | 51.74 | 11 | | 39 | | 恺英网络 | 47.93 | 2 ↑ | | 40 | | 三七互娱 | 45.05 | 2 1 | | 41 | | ...

转自：新华财经 •八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》 从增加融资供给等方面进一步改善小微企业、个体工商户融资状况 加大首贷、信用贷、中长期贷、法人 类贷款、民营类贷款投放 •《上海市提振消费专项行动方案》印发 加力扩围实施消费品以旧换新、促进汽车消费、加快出台育儿补贴和产假社保补贴等政策 •特朗普减税计划引发担忧 美金融市场遭股债汇"三杀" 中长期美债收益率飙升 纽约三大股指承压大跌 比特币同时再创新高 •金融监管总局等八部门5月21日联合发布《支持小微企业融资的若干措施》。若干措施着重发挥监管、货币、财税、产业等各项政策合力，从增加融资供 给、降低综合融资成本、提高融资效率、提高支持精准性、落实监管政策、强化风险管理、完善政策保障、做好组织实施等8个方面，提出23项工作措施， •5月21日，中信银行、兴业银行、民生银行、浦发银行、华夏银行、平安银行、广发银行跟进下调存款利率。从调整幅度来看，各家银行活期存款下调5个 基点，定期存款下调15-25个基点，三年、五年期调降幅度更大。（新华财经） •上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》。其中提到，加力扩围实施消费品以旧换新。促进汽车消费 ...