报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2025年开局表现亮眼，业务快速增长，业绩超预期，作为有技术实力积累与壁垒、产业链景气度高且产能处于释放周期的优质户外运动供应链企业，有望受益于行业增长和市占率提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.7/3.8/4.9亿元，对应PE分别为17/12/9倍 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为1.42/1.4亿股，总市值/流通为45.26/44.87亿元，12个月内最高/最低价为34.88/13.18元 [3] 业绩情况 - 2024年营收10亿元，同比+21.7%，归母净利润1.9亿元，同比+41.7%，扣非归母净利润1.7亿元，同比+25%；2025Q1营收3.6亿元，同比+30.4%，归母净利润0.96亿元，同比+148.3%，扣非归母净利0.86亿元，同比+54% [4] 各品类表现 - 2024年充气床垫/户外箱包/头枕坐垫/其他收入分别同比+14%/+31%/+16%/+48%至5.9/2.0/0.7/1.3亿元，毛利率分别同比+0.7/+7.1/-5.2/+6.2pct至44.7%/21.5%/21.5%/20.2% [5] 费用与营运情况 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-0.1/+0.5pct至33.7%/38.8%，期间费用率分别同比-1.0/-4.0pct至11.8%/8.0%，净利率分别同比+2.6/+12.8pct至18.5%/26.9%；截至2025Q1末存货周转天数同比-5.9天至112天，应收账款周转天数同比+5.5天至63天，应付账款周转天数-4.6天至72天 [6] 盈利预测与投资建议 - 行业端户外运动细分赛道快速增长，TPU替代PVC产品渗透率提升趋势不变，新品类不断萌发；产品端形成三大核心业务战略，核心品类稳健且有新增量，新品类有望快速放量；产能端海外产能布局有序推进，规模效应显现后盈利能力有望提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.7/3.8/4.9亿元，对应PE分别为17/12/9倍，维持“买入”评级 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1002|1379|2008|2565| |营业收入增长率(%)|21.7%|37.6%|45.6%|27.7%| |归母净利（百万元）|185|270|380|494| |净利润增长率(%)|41.7%|46.0%|40.5%|30.0%| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.91|2.68|3.49| |市盈率（PE）|24.4|16.7|11.9|9.2| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|342|181|228|415|717| |应收和预付款项（百万）|150|202|240|366|470| |存货（百万）|215|290|377|550|710| |流动资产合计（百万）|1315|1408|1629|2176|2799| |固定资产（百万）|468|678|743|738|692| |资产总计（百万）|2156|2350|2644|3177|3752| |负债合计（百万）|275|310|367|569|714| |归母公司股东权益（百万）|1867|2034|2266|2589|3009| |股东权益合计（百万）|1881|2040|2278|2608|3037| |营业收入（百万）|823|1002|1379|2008|2565| |营业成本（百万）|545|664|908|1341|1707| |营业利润（百万）|148|222|319|448|582| |利润总额（百万）|148|219|319|448|582| |净利润（百万）|128|190|276|388|504| |归母股东净利润（百万）|131|185|270|380|494| |毛利率|33.84%|33.72%|34.20%|33.24%|33.47%| |销售净利率|15.87%|18.47%|19.60%|18.92%|19.25%| |销售收入增长率|-12.95%|21.75%|37.62%|45.58%|27.74%| |净利润增长率|-38.64%|41.67%|46.02%|40.54%|29.97%| |ROE|7.00%|9.10%|11.93%|14.67%|16.41%| |ROA|6.18%|8.42%|11.05%|13.32%|14.54%| |ROIC|6.48%|7.80%|12.13%|14.87%|16.56%| |EPS(X)|0.92|1.32|1.91|2.68|3.49| |PE(X)|23.01|17.80|16.74|11.91|9.17| |PB(X)|1.60|1.64|2.00|1.75|1.50| |PS(X)|3.64|3.32|3.28|2.25|1.76| |EV/EBITDA(X)|14.44|13.40|10.85|7.72|5.69| |经营性现金流（百万）|240|157|274|349|445| |投资性现金流（百万）|-191|-293|-189|-104|-69| |融资性现金流（百万）|-45|-26|-41|-57|-74| |现金增加额（百万）|4|-161|47|188|301| [10][11]

报告核心观点 - 家电行业在政策刺激和住宅销售回暖下零售加速领跑，新兴品类与下沉市场增量释放 [6] - 电力设备及新能源行业华为与人形机器人企业合作，光伏产业链价格持续下行 [8] - 基础化工行业成本与宏观变化推动涤纶大涨，长期看好全球化布局的轮胎企业 [13] - 纺服行业 4 月国内社零同比增长 5.1%，限上金银珠宝品类增长超 25% [17] - 汇川技术新能源汽车业务高增，重点布局人形机器人赛道 [20] - 柏楚电子盈利能力维持高位，智能焊接业务有望放量 [22] 市场走势 - 2025 年 5 月 21 日国内市场主要指数收盘及涨跌幅：上证指数 3380.48 点，涨 0.38%；深证成指 10249.17 点，涨 0.77%；沪深 300 指数 3898.17 点，涨 0.54%；中小板指 6407.58 点，涨 1.20%；创业板指 2048.46 点，涨 0.77%；科创 50 指数 997.68 点，涨 0.24% [4] 行业评论-家电 - 2025 年 4 月家电及音像器材类零售额单月达 914 亿元，同比+38.8%，1 - 4 月累计零售额达 3469 亿元，同比+23.9% [6] - 4 月家电零售额增速位列全品类第一，延续 24 年四季度以来高速增长态势，且 4 月同比增速较 3 月提升 3.7pct，逆势领跑社零增速 [6] - 政策刺激是 4 月家电零售额同比增速领跑的原因之一，包括“绿色家电补贴”“418 焕新季”和“大规模设备更新”政策 [6] - 住宅销售回暖传导至后端消费，拉动厨卫电器、智能家居采购 [6] - 4 月家电线上零售额/量同比增长 21.8%/6.5%，线下零售额/量同比增长 18.6%/10.8%，新兴品类与下沉市场增量释放 [6][7] - 投资建议关注政策受益龙头、受益于新兴品类高景气企业和布局高端化与智能化企业 [10] 行业评论-电力设备及新能源 - 5 月 12 日华为与优必选签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展创新合作 [11] - 5 月 13 - 14 日特斯拉发布擎天柱人形机器人“跳舞”视频，其拥有与车同源设计 [11] - 5 月 12 日越疆科技与腾讯云深化战略合作，加速具身智能技术创新及多场景应用落地 [11] - 5 月 12 日绿证市场高质量发展政策宣介会在深圳召开，2025 年一季度全国绿证新增交易 2 亿个，同比增长 6 倍 [11] - 本周多晶硅、硅片、电池片、组件、玻璃价格均有不同程度下降，预计短期内价格继续下行 [9][12][13] - 投资建议关注 BC 新技术、供给侧改善、海外布局方向企业及华为人形机器人相关标的 [13] 行业评论-基础化工 - 锦湖轮胎光州工厂 5 月 17 日发生火灾，预计对韩国轮胎供应造成负面影响 [17] - 美国对全球的关税政策持续影响轮胎行业，2024 年美国进口轮胎依赖度高达 68.8%，中短期内难以补充供给缺口 [15][17] - 中国轮胎企业海外产能布局有助于规避部分风险，性价比优势在同等关税条件下有望更凸显 [15][17] - 截至 2025 年 5 月 15 日，本周半钢胎开工率 78.33%，周环比上升 20.0pct，全钢胎开工率 65.09%，周环比上升 20.3pct [17] - 2025 年 3 月国内橡胶轮胎外胎产量累计 2.8 亿条，同比+4.4%；截至 4 月出口累计 2.3 亿条，同比+8.2% [17] - 投资建议关注轮胎全球化多元布局的企业 [15][17] 山证纺服-4 月社零数据点评 - 2025 年 4 月国内社零总额 3.72 万亿元，同比增长 5.1%，环比下滑 0.8pct，低于市场预期 [19] - 1 - 4 月国内社零总额 16.18 万亿元，同比增长 4.7%，餐饮收入和商品零售同比增速分别为 4.8%、4.7% [19] - 3 月我国消费者信心指数为 87.5，环比下滑 0.9 [19] - 1 - 4 月线上实物商品网上零售额同比增长 5.8%，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱 [19] - 4 月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 7.2%、25.3%、2.2%、23.3% [19] - 投资建议关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝板块相关企业 [19] 公司评论-汇川技术 - 2024 年公司实现营业收入 370.41 亿元，同比+21.77%；归母净利润 42.85 亿元，同比 - 9.62% [21] - 25Q1 营业收入 89.78 亿元，同比+38.28%；归母净利润 13.23 亿元，同比+63.08% [21] - 2025 年度经营目标销售收入同比增长 10% - 30%，归母净利润同比增长 5% - 25% [21] - 2024 年新能源汽车&轨交业务收入 166.42 亿元，同比+67.76%，通用自动化业务收入 152.43 亿元，同比+1.36%，智慧电梯业务收入 49.39 亿元，同比 - 6.65% [21] - 通用自动化业务龙头地位稳固，细分产品表现分化，积极布局流程工业领域 [21] - 新能源汽车电驱系统领军企业，积极推动联合动力境内上市进程 [21] - 高度重视人形机器人业务，具备核心零部件研发制造和场景理解优势 [23] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.98/2.41/2.79，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [23] 公司评论-柏楚电子 - 2024 年公司实现营业收入 17.35 亿元，同比+23.33%；归母净利润 8.83 亿元，同比+21.10% [22] - 25Q1 营业收入 4.96 亿元，同比+30.12%；归母净利润 2.55 亿元，同比+31.99% [24] - 主业维持增势，盈利能力保持高位，分产品来看各解决方案收入有不同程度增长 [28] - 运控系统+切割头，高功率切割份额有望继续提升，切割头子公司营收和净利润增长显著 [28] - 持续拓展下游应用，智能焊接业务落地案例丰富，有望放量 [28] - 研发布局超高精度控制，持续拓展平台技术边界 [28] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.17/6.36/8.04，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [26]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为同步大市 - A（维持）[2] 报告的核心观点 - 4月国内社零同比增长5.1%，表现低于市场一致预期，1 - 4月国内社零总额同比增长4.7%，3月消费者信心指数环比下滑0.9 [4] - 线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱 [5] - 4月金银珠宝品类增速快速提升，体育娱乐用品景气延续 [6] - 品牌服饰板块需求整体稳健，运动服与童装品类市场表现相对突出；纺织制造板块关税影响有所缓和；黄金珠宝板块4月社零同比增速环比提升 [7][9] 各板块总结 品牌服饰板块 - 2025年4月纺织服装社零延续低单位数增长，“五一”期间运动服与童装品类零售额分别同比增长8.1%和5.6% [7] - 继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [7] 纺织制造板块 - 美国暂停对中国商品24%的关税（90天），保留剩余10%，取消4月8日、9日行政令加征的关税，关税影响有所缓和 [9] - 2025年4月我国纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长3.4%、 - 0.5%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长18.1%、20.5% [9] - 继续推荐新品类及新客户拓展顺利、中期成长性领先的浙江自然；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际、裕元集团、开润股份；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份 [9] 黄金珠宝板块 - 2025年4月金银珠宝社零同比增长25.3%，增速环比提升14.7pct，“五一”期间全国百家重点大型零售企业金银珠宝零售额实现较好增长 [6][9] - 建议积极关注终端销售表现优异、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基、老铺黄金，持续跟踪传统黄金珠宝公司的动销拐点 [9]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持) [2] 报告的核心观点 - 4月国内社零同比增长5.1%，表现低于市场一致预期，1 - 4月国内社零总额同比增长4.7%，3月消费者信心指数环比下滑0.9 [3] - 线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱 [4] - 4月金银珠宝品类增速快速提升，体育娱乐用品景气延续 [5] - 品牌服饰板块需求整体稳健，体育娱乐用品社零持续快速增长，“五一”期间运动服与童装品类表现突出 [6] - 纺织制造板块关税影响有所缓和，4月我国部分纺织品出口金额有不同表现，越南相关出口金额增长 [8] - 4月金银珠宝社零同比增长25.3%，“五一”期间百家重点大型零售企业金银珠宝零售额实现较好增长 [8] 各板块总结 品牌服饰板块 - 推荐运动品牌公司安踏体育、361度，建议关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [6] 纺织制造板块 - 推荐新品类及新客户拓展顺利、中期成长性领先的浙江自然，建议关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际、裕元集团、开润股份，关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份 [8] 黄金珠宝板块 - 建议关注终端销售表现优异、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基、老铺黄金，持续跟踪传统黄金珠宝公司的动销拐点 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，除汽车外消费品零售额33548亿元，同比增长5.6% ；各行业呈现不同发展态势，零售平稳增长线上提速，社服餐饮增速回调酒店承压免税客单价回升，汽车折扣扩大关注刺激效果，纺服4月零售降速，轻工重视新消费机遇家居受益国补，食品优化调整有修复曙光，家电国补助力需求增长提速 [3][6] 各行业总结 零售 - 4月社零总额同比增长5.1%，增速环比降0.8pct，线下平稳线上加速，商品零售额和餐饮收入同比分别增长5.1%、5.2%，增速环比降0.8、0.4pct，1 - 4月实物商品网上零售额同比增5.8%，占社零总额24.3%，各线下业态中便利店等零售额同比有不同程度增长，超市百货增速环比回暖 [11] - 分品类看，偏必选类粮油食品等零售额同比增长，化妆品、黄金珠宝零售额同比增长且增速环比上升，通讯器材、家电品类受旧换新政策拉动同比增长 [12] - 投资建议关注渠道端内生盈利优化渠道、品牌端龙头品牌、跨境出海优质企业，重点推荐巨子生物等公司 [13] 社服 - 餐饮4月增速回调但仍处较高水平，3月多地发消费券高景气度或可持续；酒店供给增加商旅需求弱经营数据承压；免税客单价持续回升，后续观察离岛销售额表现 [14][17] 汽车 - 需求端4月汽车社零总额同比增0.7%，3月上牌量同比增20.4%；批发端4月乘用车销量同比增11.0%，环比降10.0%，1 - 4月累计销量同比增12.4%，出口4月同比增0.4%，环比增5.0%，新能源渗透率维持高位 [18] - 消费降级价格战升温，5月或刺激销量增长但行业beta或承压，6月后有望改善，推荐阿尔法整车和机器人赛道相关企业 [19] 纺服 - 4月限上服装鞋帽等销售额同比增2.2%，增速环比降1.4pct，网上穿类零售累计同比增0.5%，环比提速0.6pct，各板块流水分化，大众服饰较优，家纺改善，运动与中高端承压 [22] - A股品牌建议Q2布局，推荐海澜之家等；港股品牌多政策催化，优选安踏体育等；运动制造关注长期优质龙头，关注伟星股份等；关注雅戈尔等品牌红利标的 [22][23] 轻工 - 家居4月零售额同增26.9%，房屋销售等面积有不同程度下降，出口额同降6.2%，看好国补对龙头估值修复和长期成长机会 [24] - 个护看好内资品牌提份额和增长质量，推荐百亚股份等；文具1 - 4月零售额同比增长，4月环比提速，新消费领域泡泡玛特等表现突出；烟酒类4月零售额同增4.0%，传统烟草关注烟标供应商，新型烟草关注思摩尔国际 [25][27][28] 食品 - 白酒4月限额以上烟酒类零售额同比增长，增速环比降低，价格春节后平稳，渠道库存有消化，短周期处于恢复初期，长期沿“份额集中、消费升级”配置，推荐贵州茅台等 [29][30] - 大众品4月粮油等零售额同比上涨，中长期成长逻辑通顺，成本压力后续分化，推荐青岛啤酒等公司 [31][32] 家电 - 4月家电限额以上消费同比增38.8%，增长提速，各品类表现不同，白电4月增长提速，黑电均价提升，厨电受国补拉动需求增长，小家电4月增长且价格回升，清洁电器销售亮眼 [33][34][35][37][38] - 投资建议围绕确定性和边际修复维度配置，推荐格力电器等公司 [39]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周 On Running 披露 2025Q1 业绩，亚太区增速领先，各渠道、区域和品类收入大多增长，盈利能力提升，存货下降，预计 2025 年收入和毛利率增长，重申 2026 年营收翻倍目标[2][3][17] - 行业动态方面，历峰集团 2025 财年销售额增长，亚太市场下滑但下半年放缓；Burberry 2025 财年销售额下滑，新策略使下半财年业绩好转；沃尔玛中国 2026 财年一季度财报亮眼，净销售额增长[6] - 行情回顾显示，本周 SW 纺织服饰和轻工制造板块上涨但落后大盘，各子板块有不同表现，部分公司涨幅或跌幅居前[8][19] - 行业数据跟踪涵盖原材料价格、出口数据、社零数据和房地产数据，原材料价格有涨有跌，纺织品服装和家具出口情况不同，社零总额增长，房地产成交有变化[34][45][55] - 投资建议对品牌服饰、纺织制造和黄金珠宝板块给出推荐和关注建议，如运动服饰推荐安踏体育、361 度，纺织制造推荐浙江自然等[11] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 2025Q1 On Running 营收 7.27 亿瑞士法郎，同比增 43.0%，经调整 EBITDA 为 1.29 亿瑞士法郎，同比增 54.8%，净利润 5670 万瑞士法郎，同比降 38.0%[2][17] - 分渠道看，DTC 渠道收入同比增 45.3%至 2.77 亿瑞士法郎，批发渠道收入同比增 41.5%至 4.50 亿瑞士法郎[3][17] - 分区域看，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 33.6%、32.7%、130.1%至 1.67、4.37、1.21 亿瑞士法郎[3][17] - 分品类看，鞋类、服装、配饰产品收入同比增长 40.5%、93.1%、99.2%至 6.81、0.381、0.076 亿瑞士法郎[3][17] - 盈利能力上，毛利率 59.9%，同比提升 0.2pct，存货较年初下降 4.7%至 3.99 亿瑞士法郎[3][18] - 展望 2025 年，预计汇率中性下收入同比增至少 28%达 28.6 亿瑞士法郎，毛利率 60%-60.5%，经调整 EBITDA 占收入比重 16.5%-17.5%，重申 2026 年营收较 2024 年翻倍目标[4][18] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.01%，SW 轻工制造板块涨 0.87%，沪深 300 涨 1.12%，纺织服饰板块落后大盘 0.1pct，轻工制造板块落后大盘 0.25pct[8][19] - SW 纺织服饰子板块中，SW 纺织制造涨 0.94%，SW 服装家纺涨 0.6%，SW 饰品涨 2.21%；SW 轻工制造子板块中，SW 造纸跌 0.47%，SW 文娱用品涨 0.21%，SW 家居用品涨 1.67%，SW 包装印刷涨 1.09%[19] 板块估值 - 截至 5 月 16 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 20.47 倍，为近三年 25.00%分位；SW 服装家纺 PE - TTM 为 26.37 倍，为近三年 96.05%分位；SW 饰品 PE - TTM 为 27.38 倍，为近三年 100%分位；SW 家居用品 PE - TTM 为 22.40 倍，为近三年 52.63%分位[8][26] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为迎丰股份（+39.84%）、华纺股份（+30.2%）、新华锦（+29.66%）、安正时尚（+24.09%）、盛泰集团（+22.24%）；跌幅前 5 为华升股份（-9.06%）、万事利（-8.4%）、戎美股份（-8.07%）、欣龙控股（-5.53%）、开润股份（-4.52%）[30][31] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为*ST 亚振（+27.55%）、乐歌股份（+19.44%）、浙江永强（+15.19%）、曲美家居（+14.47%）、*ST 松发（+9.73%）；跌幅前 5 为麒盛科技（-17.49%）、德力股份（-12.46%）、皮阿诺（-7.71%）、趣睡科技（-4.74%）、索菲亚（-4.58%）[32][33] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料方面，截至 5 月 16 日，中国棉花 328 价格指数为 14577 元/吨，环比增 3.2%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13724 元/吨，环比降 2.1%；上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价为 746.40 元/克，环比降 4.98%；截至 5 月 15 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1189 澳分/公斤，环比降 0.2%[34] - 家居用品原材料方面，截至 4 月 25 日，海宁皮革价格指数总类为 72.46；截至 5 月 16 日，华东地区 TDI 主流价格为 11900 元/吨，环比增 5.3%，纯 MDI 主流价格为 17900 元/吨，环比增 3.5%；截至 5 月 16 日，美元兑人民币中间价为 7.1938，环比降 0.2%[34][35] 出口数据 - 2025 年 1 - 4 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 458.48、446.20 亿美元，同比增长 3.8%、 - 1.5%；家具及其零件出口 217.10 亿美元，同比降 8.49%[45] 社零数据 - 2025 年 3 月，国内社零总额 4.09 万亿元，同比增 5.9%，环比提升 1.9pct，高于市场预期[55] - 分渠道看，线上渠道表现优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱；2025 年 1 - 3 月，商品零售额同比增 4.6%，线上实物商品网上零售额同比增 5.7%，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1%；线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%[55] - 分品类看，3 月金银珠宝品类双位数增长，体育娱乐用品景气延续；2025 年 3 月，限上化妆品同比增 1.1%，环比下滑 3.3pct；限上金银珠宝同比增 10.6%，环比提升 5.2pct，上金所 AU9999 收盘价均价为 695.52 元/克，同比涨幅 37.4%；限上纺织服装同比增 3.6%，环比提升 0.3pct，预计 1 - 3 月线上渠道增速弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增 26.2%，环比提升 1.2pct；2025 年 1 - 3 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.2%、6.9%、3.4%、25.4%[56] 房地产数据 - 本周（2025 年 5 月 11 日 - 2025 年 5 月 17 日），30 大中城市商品房成交 16322 套，较上周环比增 13.76%；成交面积 177.94 万平方米，较上周环比增 10.55%；2025 年至今（截至 5 月 17 日），30 大中城市商品房成交 281996 套、成交面积 3169.89 万平方米，同比下降 4.4%、2.6%[61] - 2025 年 1 - 3 月，我国住宅新开工面积 12996 万平方米，同比降 24.4%，住宅销售面积 18481 万平方米，同比降 2.0%，住宅竣工面积 9502 万平方米，同比降 14.7%[61] 行业新闻 瑞士历峰集团发布年度财报 - 截至 3 月 31 日的 2025 财年，历峰集团销售额同比增 4%至 213.99 亿欧元，除亚太市场外各区域两位数增长，第四季度销售额同比增 8%至 51.7 亿欧元，超出预期[65] - 旗下四大珠宝品牌总销售额增长 8%达 153.28 亿欧元，DTC 业务销售占比升至 84%，较上一年度提升 150 个基点[65][66] - 营业利润同比增 4%至 49 亿欧元，营业利润率 31.9%；亚太市场销售额同比降 13%，下半年跌幅放缓，中国内地、香港和澳门合计销售下滑 23%，除中国外亚太市场强劲增长，韩国两位数增长，珠宝品牌和在线销售渠道表现稳健[67][68] Burberry 全年销售额同比下滑 - 截至 2025 年 3 月 29 日的 2025 财年，Burberry 零售额同比下滑 17%至 24.61 亿英镑，按固定汇率计下滑 15%，全年调整后经营利润 2600 万英镑，下半年盈利 6700 万英镑部分抵消上半年 4100 万英镑亏损[69] - 全年可比门店销售额同比降 12%，上半财年同比下滑 20%，下半年同比仅下滑 5%，2024 年 11 月推出 Burberry Forward 计划后下半年可比零售销售额显著改善[70] 沃尔玛中国一季度财报亮眼 - 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4 月 30 日），沃尔玛全球净销售额 1656 亿美元，同比增 2.5%，经营利润 71.4 亿美元，同比增 4.3%，毛利率 24.2%，上升 12 个基点[71] - 沃尔玛中国第一季度净销售额 67 亿美元（约合人民币 482 亿），同比增 22.5%，可比销售额增长 16.8%，销售增长源自山姆和电商业务，电商净销售额同比增 34%，截至 4 月 30 日运营 280 家“沃尔玛超级中心（大卖场）”和 54 家山姆会员商店[71][72]

公司财务表现 - 2024年营业收入达10.02亿元，同比增长21.75% [19] - 归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元，同比增长41.67% [19] - 总资产23.50亿元，较2023年末增长9.00%，归属于上市公司所有者权益20.34亿元，增长8.92% [7] 经营策略与产能布局 - 持续加强海外子公司生产产能并降低生产成本，利用产业向海外转移契机拓展新品市场份额 [5] - 重点发展自动充气床垫品类，为新能源汽车研发适配的精致露营及午休床垫产品 [16] - 通过越南大自然生产基地和柬埔寨美御的新增产能提升防水箱包、保温箱品类的市场占有率 [16] 研发与成本管控 - 2024年研发投入3,648.11万元，较2023年增长2.24% [19] - 通过材料研发、工艺优化及技术创新推动降本增效，提高生产率和产品竞争力 [17] - 管控原材料采购并降低汇率波动风险，开展金融衍生品交易业务（持仓保证金上限8亿元） [25] 资产与负债变动 - 货币资金减少47.02%至1.81亿元，主要因闲置资金用于现金理财 [19][20] - 应收账款增长38.57%至1.88亿元，系主营业务收入增长导致信用期内应收账款增加 [19][20] - 应付账款增长83.94%至1.98亿元，主要因订单增加引起原材料采购扩张 [19][21] 公司治理与合规 - 2024年董事会召开7次会议，审议包括财务决算、利润分配、授信额度等关键议案 [7][9][10] - 监事会审议募集资金使用、内部控制及关联交易等事项，确认公司运作合规且无重大风险 [34][35][36] - 严格执行信息披露制度，通过投资者电话、互动平台及业绩说明会保持与投资者沟通 [14][15] 2025年重点工作计划 - 建立健全公司治理结构和管理制度，增强风险管控能力并提高管理效率 [15] - 加快国际化与多元化发展，开拓家用床、水上用品及保温硬箱等新品类市场 [16] - 推进绿色工厂建设，强化安全生产意识并承担环境保护社会责任 [17]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入100,234.60万元，同比增长21.75%[16][38][46] - 2024年度公司净利润18,974.30万元，同比增长48.03%[16] - 2024年归属于上市公司股东的净利润18,513.44万元，同比增长41.67%[38][46] - 2024年基本每股收益1.32元/股，同比增长43.48%[38] - 2024年加权平均净资产收益率9.49%，较2023年增加2.37个百分点[38] - 2024年末总资产235,002.49万元，同比增长9.00%[16][38] - 2024年末归属于上市公司的所有者权益为203,416.57万元，同比增长8.92%[16][38] - 2024年经营活动产生的现金流量净额15,680.38万元，同比减少34.59%[38] - 2024年末货币资金18,096.90万元，同比减少47.02%[39] - 2024年末固定资产67,760.04万元，同比增长44.92%[39] - 2024年末在建工程5,479.35万元，同比减少61.86%[39] - 2024年末负债总额31,022.76万元，同比增幅12.70%[40] - 2024年末所有者权益总额203,979.73万元，同比增长8.46%[43] - 2024年度现金及现金等价物净增加额为 - 16,096.08万元[49] - 利润总额同比增长48.25%，因拓展市场份额、优化产品结构和海外新产能加速爬坡[46][47] 会议相关 - 2024年董事会共召开7次会议[17] - 2025年年度股东大会5月29日14:00在浙江省台州市天台县平桥镇下曹村公司会议室召开[9] - 网络投票起止时间为2025年5月29日[9] - 登记发言人数原则上限为十人，超十人安排持股数最多的前十名依次发言[7] - 股东及股东代理人发言时间不超过5分钟[7] 财务指标变动原因 - 货币资金同比下降47.02%，因闲置资金用于现金理财[40] - 应收票据同比增加107.79%，因承兑汇票已背书未终止确认[40] - 应付账款同比增加83.94%，因订单增加致原材料采购增加[42] - 少数股东权益同比减少57.57%，因2024年资产优化转让子公司股权[45] 未来展望 - 公司拟用自有闲置资金进行证券投资[68] 监事会相关 - 2024年监事会共召开7次会议[75] - 2025年监事会将继续严格遵守相关制度履行职责[88] - 2025年监事会将加大监督财务信息和内审力度[88] - 2025年监事会将确保公司内控措施有效执行[88] - 2025年监事会成员将加强学习提高业务水平[88] - 2025年监事会将促进公司合法、持续、健康发展[88]

内需新消费板块 - 消费整体承压但部分细分板块展现高成长性 部分公司通过渠道变革或行业红利布局开启第二成长曲线 推荐稀缺成长属性细分行业中的优质新消费个股 [2] - 个护板块国产品牌通过电商红利+产品升级撬动份额 推荐百亚股份(益生菌大单品红利+电商直播提份额+线下扩张) 建议关注豪悦护理(纸尿裤代工恢复+收购南通大王产能+洁婷品牌亮眼) [2] - AI眼镜板块国内外头部玩家加速布局 2025年产品加速落地 推荐明月镜片(销售渠道和生产设计优势突出) [2] - 情绪消费板块注重产品情绪价值 涵盖悦己消费/情感陪伴等 推荐晨光股份(IP二次元布局+九木杂物社IP类产品占比提升) [2] 新型烟草板块 - HNB市场增长稳健 尼古丁袋市场翻倍增长 国际烟草龙头发力新型烟草领域 建议关注盈趣科技(PMI合作)/诺邦股份(口含烟无纺布布局) [3] 传统消费板块 - 家居/造纸行业面临消费压力 投资逻辑聚焦优质α个股政策红利/成本节降能力 [4] - 家居板块2025年国补品类/额度/周期全面升级 龙头凭借经销商资质/补贴优势抢份额 推荐欧派家居/索菲亚/顾家家居 [4] - 造纸板块2025H2纸价或季节性波动 文化纸>箱板瓦楞纸>白卡纸 推荐太阳纸业(2025产能投放+成本控制领先) [4] 出口板块 - 短期博弈关税2 0 海外产能布局维持现状 已提前布局企业优势显著 [5] - 部分出口行业对美越产能依赖度高 代工厂可转嫁大部分关税 对美敞口小企业现阶段安全性强 [5] - 中长期推荐高成长性细分行业(需求刚性/消费习惯变化/库存周期) 标的包括嘉益股份/共创草坪/致欧科技 建议关注匠心家居/久祺股份/浙江自然 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费（含个护、医美、化妆品、美妆、食品饮料、高中教育、国潮珠宝、自有 IP 潮玩、AI 加消费、传统零售、新车消费、轻工、电子烟、AR 眼镜、农业宠物、家电等细分行业） - **公司**：毛戈平、尚美、巨子生物、上海家化、华熙生物、景博生物、登康口腔、日本完美日记、尚美生活、百名创园、盐津铺子、味好美、良品铺子、天利国际控股、学大教育、凯文教育、老铺黄金、海底捞、康耐特光学、焦点科技、小商品城、海珠王、重庆百货、步步高、大商股份、IQOS、英美烟草、苏摩尔、Meta Rayban、浙江自然、共创草坪、乖宝宠物、中鼎股份、中信股份、希朗、城市一口、蓝氏、Ferret、中宠股份、美的、海尔、TCL、九号公司、石头公司 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][20] 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费市场整体情况**：2025 年类似 2015 年，市场风险偏好提升，新兴成长优于传统成长和传统价值；2024 下半年到 2025 上半年新消费基本面平稳，股价上涨靠估值；国产品牌崛起，海外品牌衰退 [2] 2. **新消费行业内部变化**：子赛道分化明显，个护增速好于医美，医美好于化妆品，日化增速最快；品牌迭代加速，新品类迭代带来增长，公司间差异拉大 [3][4] 3. **美妆板块**：目前 PEG 在 1 - 1.3 之间，参考 2019 年有提升空间，推荐低估值或有大单品放量公司，如景博生物、巨子生物、登康口腔，关注日本完美日记和尚美生活 [1][5] 4. **食品饮料板块**：聚焦食品添加剂和零食领域，百名创园产能释放叠加新品获批，预计 24 - 26 年高速增长，估值约 20 倍；魔芋制品带动零食板块爆发，关注盐津铺子、味好美、良品铺子 [1][6] 5. **高中教育板块**：高中教育体制改革利好民办高中，天利国际控股估值低，PEG 约 0.3，年化增速约 35%；学大教育估值约 24 倍，增速 25%左右；凯文教育业绩底部反转 [1][7][8] 6. **国潮珠宝和自有 IP 潮玩板块**：通过支付宝和线下渠道高速增长，五月数据预计超预期，涨幅大但估值不高，老铺黄金估值约 30 倍，市盈率约 0.2，市场预期未充分反映潜力 [1][9][10] 7. **AI 加消费领域**：2025 年景气，AI 眼镜、AI 加电商、AI 加教育和 AI 加玩具是核心方向，推荐康耐特光学，关注焦点科技、小商品城和海珠王 [3][11] 8. **传统零售行业**：关注分红高、股息率高的板块和标的，超市调改弹性大，百货业绩确定性高且分红好，看好重庆百货、步步高和大商股份 [12] 9. **新车消费及轻工板块**：新车消费是首推方向，女性护理、谷物加工、电子烟和 AR 眼镜等品类表现好，618 验证放量；二线品牌崛起和新渠道重塑行业格局，国产替代品牌份额提升；轻工家居卡游、布鲁克晨光等公司运营能力强 [13] 10. **电子烟和 AR 眼镜市场**：电子烟 IQOS 快速增长，英美烟草新产品受期待，产业链企业如苏摩尔受益；AR 眼镜大单品放量对国内有积极影响，前景广阔 [14] 11. **出口相关个股**：出口环境不佳，但浙江自然和共创草坪估值低廉，出口业务出色，值得关注 [15] 12. **农业宠物板块**：618 预售阶段，抖音平台宠物食品销售数据好，乖宝宠物麦富迪品牌猫主粮销售额第一，弗列加特第三，中鼎股份排名跃升；国产品牌崛起，中宠股份和乖宝宠物增长强劲 [16][17] 13. **家电行业**：618 大促时间拉长，促销常态化和国补政策有望改善二季度收入，价格战压力增大，龙头企业降价带动销量；美国关税调整，部分公司有望抢占出口市场，二季度出口量或增加；关注九号公司两轮车和石头公司扫地机 [18][19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年 TCL 空调净利润率达 4%以上，收入规模约 300 亿 [18] - 宠物主一年购买 2 - 4 次，618 是囤货重要节点，三月、四月购买为 618 囤货打基础 [17]