文章核心观点 - 2025年，在促消费政策（如消费品以旧换新、发放10亿元彩云系列消费券）的推动下，该省消费品市场实现稳定增长，社会消费品零售总额同比增长2.4%至12786.21亿元，消费活力得到释放 [1] - 市场呈现城乡消费稳定增长、升级类消费与新兴业态快速增长、网络销售向好等特点，但部分商品销售仍承压，未来随着政策深入实施，市场有望保持高质量增长 [1][2] 市场总体规模与结构 - 2025年社会消费品零售总额为12786.21亿元，同比增长2.4% [1] - 城镇市场实现零售额10576.73亿元，同比增长2.2% [1] - 乡村市场实现零售额2209.48亿元，同比增长3.1%，增速比城镇高0.9个百分点，其零售额占比为17.3%，较2024年提高0.1个百分点 [1] 商品零售与升级类消费 - 商品零售额为10909.34亿元，同比增长2.1% [1] - 限额以上单位通讯器材类、计算机及其配套产品类、家用电器音像器材类商品零售额同比分别快速增长46.9%、48.1%、19.3% [1] - 限额以上单位体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额同比分别增长30.6%、8.3%，增速较2024年分别加快31.9个、27.7个百分点 [1] - 限额以上单位粮油食品类、烟酒类和日用品类商品零售额同比分别增长5.1%、1.3%和0.4% [2] 餐饮与实体零售业态 - 餐饮收入为1876.87亿元，同比增长4.2% [2] - 限额以上零售业中，折扣店、集合店、无人值守商店零售额同比分别增长13.6%、59.3%和13.7% [2] 网络销售 - 限额以上单位通过公共网络实现的商品零售额增长30.9%，增速较2024年加快11.2个百分点 [2] - 实物商品网上零售额同比增长6.9%，高于社会消费品零售总额增速4.5个百分点 [2]

证监会立案与信息披露风险 - 公司于2026年2月9日晚间收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案 [1][3] 严重流动性危机与账户冻结 - 截至2026年2月6日，公司及子公司主要银行账户被冻结，共计45个，其中基本户4个，一般户41个 [2][4] - 因资金紧张、流动性短缺，公司及子公司多笔金融机构贷款逾期，截至2026年2月6日累计逾期本金为25,400万元 [2][4] - 多家金融机构已提起诉讼或仲裁，导致账户被法院冻结，对公司业务开展带来重大影响 [2][4] 2025年业绩预告表现分化 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为2100万元至3100万元，同比预减85.69%至90.31% [2][5] - 公司预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为16200万元至24200万元，同比预增154.81%至280.64% [2][5] 投资者潜在索赔条件 - 律师表示，于2026年2月9日之前买入公司股票，且在2026年2月10日之后卖出或持有并产生亏损的投资者，或可进行索赔 [3][5]

政策支持与资金投入 - 2025年中央财政累计下达超长期特别国债资金3000亿元支持消费品以旧换新 部分地区在提前用完中央资金额度后还增加安排地方资金 [1] - 财政部会同商务部联合启动消费新业态新模式新场景和国际化消费环境建设两项试点工作 通过竞争性评审确定试点城市并下达首批资金96亿元 [4] - 财政部会同商务部、国家税务总局联合启动有奖发票活动 支持50个地市级及以上城市开展试点 试点城市GDP总额和社会消费品零售总额占全国约44% [5][6] 政策内容与实施范围 - 2025年消费品以旧换新政策在2024年基础上加力扩围 支持范围从8类家电产品扩展至12类 同时新增手机等数码产品和电动自行车 [2] - 自2024年9月政策全面实施以来 累计发放直达消费者的补贴超4.8亿份 2025年每卖出两辆家用新车就有一辆享受了汽车以旧换新补贴 [4] 整体消费市场表现 - 2025年社会消费品零售总额规模超过50万亿元 达到501202亿元 比上年增长3.7% 增速比上年全年加快0.2个百分点 [1][2] - 2025年限额以上单位商品零售额比上年增长3.4% 增速比上年全年加快0.7个百分点 [3] 以旧换新政策直接成效 - 2025年消费品以旧换新相关产品销售额超2.6万亿元 惠及超3.6亿人次 [1][4] - 全年汽车以旧换新超1150万辆 其中新能源汽车在汽车以旧换新中的销售占比达到近60% [1][2][4] - 全年家电以旧换新超1.29亿件 手机等数码产品购新超9100万部 家装厨卫焕新超1.2亿件 电动自行车以旧换新超1250万辆 [2] 细分商品类别销售表现 - 限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别比上年增长20.9%、17.3% 全年四个季度均保持两位数增长 [3] - 限额以上单位家具类零售额增长14.6% 增速比上年全年提高11个百分点 家用电器和音像器材类在上年较高基数上仍增长11% [3] - 升级类商品中 限额以上单位体育娱乐用品类零售额比上年增长15.7% 增速比上年全年加快4.6个百分点 金银珠宝类、化妆品类零售额分别增长12.8%、5.1% 扭转了上年全年的下降态势 [3] - 基本生活类商品中 吃类、穿类、日用品类商品零售额比上年分别增长7.1%、3.2%和6.3% 其中穿类和日用品类增速分别比上年全年加快2.9个、3.3个百分点 [3] 新能源汽车与绿色消费 - 2025年新能源乘用车零售量1280.9万辆 比上年增长17.6% 新能源车渗透率达到53.9% 比上年提升6.3个百分点 [3] - 汽车以旧换新带动新能源乘用车零售市场份额连续9个月超过50% 其中11月份达59.4% [4] - 家电以旧换新中 一级能效（水效）产品占比超90% [4] 产业升级与循环经济 - 政策推动再生资源回收体系不断完善 2025年报废汽车回收量同比增长24.5% 实现循环利用钢材约960万吨、铜铝锂等有色金属约130万吨 减少碳排放约2450万吨 [4] - 物流、安装、维修等关联服务消费同步升温 形成换新消费—就业增加—收入提升—消费扩容的良性循环 [4]

陕西省2025年消费市场整体表现 - 2025年陕西省社会消费品零售总额达11587.99亿元，同比增长6.0%，增速高于全国水平2.3个百分点 [1] - 限额以上企业消费品零售额同比增长7.3%，显示规模以上主体增长更为强劲 [1] - 消费市场积极向好，主要得益于提振消费专项行动及以旧换新等精准有力的促消费政策，消费潜力得到释放，市场规模持续扩大，消费升级步伐加快 [1] 按消费形态与地域划分的零售表现 - 商品零售额为10315.83亿元，同比增长6.2%，餐饮收入为1272.16亿元，同比增长3.7%，商品零售增速高于餐饮收入2.5个百分点 [1] - 城镇消费品零售额为10276.54亿元，同比增长6.0%，乡村消费品零售额为1311.45亿元，同比增长5.5%，城镇市场增速高于乡村0.5个百分点 [1] - 城乡消费增速差距较上年收窄2.5个百分点，显示城乡市场发展更趋均衡 [1] 主要商品类别零售表现 - 超六成商品零售额实现增长，汽车类商品零售额同比增长5.8%，增速比上年加快4.6个百分点，拉动限额以上单位消费品零售额增长1.7个百分点 [2] - 新能源汽车零售额同比大幅增长30.6%，占汽车类商品零售额的比重达53.7%，占比较上年显著提升9.8个百分点 [2] - 升级类商品快速增长，家用电器和音像器材类商品零售额在补贴政策带动下同比增长27.1%，金银珠宝类商品零售额因金价居高不下同比增长19.2% [2] - 基本生活类商品稳中有升，吃类商品零售额同比增长12.4%，增速比上年加快1.5个百分点，拉动限额以上单位消费品零售额增长2.0个百分点，其中粮油食品类、饮料类、烟酒类分别增长13.1%、4.6%、14.3% [2] 线上销售与民营经济表现 - 线上销售增势良好，全省限额以上企业通过公共网络实现的零售额同比增长22.9%，增速比上年加快12.5个百分点 [2] - 线上零售额占限额以上单位消费品零售额的比重为23.0%，占比较上年提高2.7个百分点 [2] - 民营企业活力增强，全省限额以上民营商贸企业零售额同比增长9.6%，增速比上年加快2.9个百分点，拉动限额以上单位消费品零售额增长5.6个百分点 [3] - 民营企业零售额占限额以上单位消费品零售额的比重为58.4%，占比较上年提高1.5个百分点 [3]

陕西省2025年消费市场整体表现 - 2025年陕西省社会消费品零售总额达11587.99亿元，同比增长6.0%，增速高于全国水平2.3个百分点 [1] - 限额以上企业消费品零售额同比增长7.3%，消费市场呈现积极向好态势 [1] - 商品零售额10315.83亿元，同比增长6.2%，餐饮收入1272.16亿元，同比增长3.7%，商品零售增速高于餐饮收入2.5个百分点 [1] 城乡消费市场结构 - 城镇消费品零售额10276.54亿元，同比增长6.0%，乡村消费品零售额1311.45亿元，同比增长5.5% [1] - 城镇市场销售增速高于乡村0.5个百分点，城乡差距较上年收窄2.5个百分点 [1] 主要商品类别零售表现 - 超六成商品零售额实现增长，汽车类商品零售额同比增长5.8%，增速比上年加快4.6个百分点，拉动限上零售额增长1.7个百分点 [2] - 新能源汽车零售额同比增长30.6%，占汽车类零售额的比重达53.7%，占比较上年提升9.8个百分点 [2] - 家用电器和音像器材类商品零售额同比增长27.1%，金银珠宝类商品零售额同比增长19.2% [2] - 基本生活类商品稳中有升，吃类商品零售额同比增长12.4%，增速加快1.5个百分点，拉动限上零售额增长2.0个百分点 [2] - 粮油食品类零售额同比增长13.1%，饮料类增长4.6%，烟酒类增长14.3% [2] 线上销售与新兴消费模式 - 全省限额以上企业通过公共网络实现的零售额同比增长22.9%，增速比上年加快12.5个百分点 [2] - 线上零售额占限额以上单位消费品零售额的比重为23.0%，占比较上年提高2.7个百分点 [2] 市场主体表现与贡献 - 全省限额以上民营商贸企业零售额同比增长9.6%，增速比上年加快2.9个百分点，拉动限上零售额增长5.6个百分点 [3] - 民营企业零售额占限额以上单位消费品零售额的比重为58.4%，占比较上年提高1.5个百分点 [3]

北京市消费市场总体表现 - 2025年北京市市场总消费额同比增长1.6%，增速较前三季度提升1.1个百分点 [1] - 服务性消费表现活跃，服务性消费额同比增长5%，居民服务性消费支出占居民人均消费支出的比重接近六成 [1] - 社会消费品零售总额同比下降2.9%，但降幅较前三季度收窄2.2个百分点 [3] 服务消费与线上零售 - 服务消费成为核心引擎，全市限额以上批发和零售业、住宿和餐饮业企业触网率达51.9%，同比提升2.4个百分点 [3] - 网上零售额达5815.3亿元，占社会消费品零售总额的比重为42.5%，同比提升1.4个百分点 [3] - 即时零售模式活跃，限额以上便利店、超市和仓储会员店等业态通过公共网络实现的零售额同比增长近两成 [3] 商品零售结构亮点 - 部分升级类和基本生活类商品增长较好，金银珠宝类、化妆品类及粮油食品类商品零售额同比分别增长39.5%、12.6%和5.7% [3] - 新能源汽车类商品零售额同比增长13.2%，消费趋势向绿色低碳化升级 [3] 首店经济与商圈发展 - 2025年北京新增首店数量首次突破千家，达1068家，同比增长11.3%，日均新增3家 [5] - 新增首店中包括全球首店、亚洲首店等高能级首店159家 [5] - 商圈格局呈现“朝阳领跑、多区协同”，三里屯、CBD等传统商圈持续领跑，新首钢、隆福寺等新兴区域加速崛起 [5] 夜间经济发展 - 截至2025年，全市夜经济消费点位从2019年的22个增至139个，涵盖25个地标、84个打卡地与30个生活圈 [6] - 2025年国庆假期，全市60个重点商圈夜间客流量达2811.6万人次，同比增长23.3% [6] - 2025年端午假期，夜间消费额同比增长8.3% [6] 家政服务提质扩容 - 行业从“粗放型”向“高质量”进阶，推动家政企业与100个社区对接入驻，嵌入多种社区载体 [7] - 开展“一刻钟便民生活节——家政服务进社区”系列活动，京东家政、58到家、美团、爱侬、阿姨来了等150余家次企业深入街道社区提供服务 [7] 消费趋势与未来展望 - 消费市场处于结构性调整关键阶段，商业经营模式、居民消费需求变化及生产生活方式转型升级均产生影响 [4] - 随着提振消费专项行动深入实施，消费潜力有望进一步释放，推动市场向好向新发展 [4] - 时尚消费有望在“十五五”期间成为万亿级别以上的重要消费增长点，其本质是创新消费，能引发消费者共鸣并形成消费潮流 [9]

北京市2025年消费市场整体表现 - 2025年北京市市场总消费额同比增长1.6%，较前三季度提升1.1个百分点[1] - 社会消费品零售总额同比下降2.9%，但降幅较前三季度收窄2.2个百分点[4] 服务性消费成为核心增长引擎 - 服务性消费额同比增长5%，表现活跃[1] - 居民服务性消费支出占居民人均消费支出的比重已接近六成[1] - 服务消费的引领作用凸显，为全国消费市场提供“北京样板”[10] 商品零售的结构性特征 - 限额以上批发和零售业主要商品中，部分升级类和基本生活类商品增长较好[4] - 金银珠宝类商品零售额同比增长39.5%[4] - 化妆品类商品零售额同比增长12.6%[4] - 粮油食品类商品零售额同比增长5.7%[4] - 新能源汽车类商品零售额同比增长13.2%，渗透率不断提升[4] 线上线下融合与新型消费发展 - 全市限额以上批发和零售业、住宿和餐饮业企业触网率达51.9%，同比提升2.4个百分点[2] - 实现网上零售额5815.3亿元，占社会消费品零售总额的比重为42.5%，同比提升1.4个百分点[2] - 即时零售消费模式活跃，限额以上便利店、超市和仓储会员店等业态通过公共网络实现的零售额同比增长近两成[2] 消费场景升级与业态创新 - **首店经济**：2025年北京新增首店数量首次突破千家，达1068家，同比增长11.3%，日均新增3家[5] - 其中全球首店、亚洲首店等高能级首店159家[5] - 布局呈现“朝阳领跑、多区协同”格局，传统商圈与新兴区域梯度发展[5] - **夜经济**：消费点位从2019年的22个增至2025年的139个，涵盖地标、打卡地与生活圈[8] - 业态创新突破，沉浸式消费场景成为核心亮点[8] - 2025年国庆假期，全市60个重点商圈夜间客流量达2811.6万人次，同比增长23.3%[8] - 端午假期夜间消费额同比增长8.3%[8] - **本土与国际品牌发展**：本土品牌在国潮文创、新中式餐饮、非遗服务等领域多点开花[8]；国际品牌通过在地化创新强化认同，实现品牌价值与城市文化深度融合[8] 生活服务业的品质化发展 - 家政服务业向“高质量”进阶，推动产业化、职业化、规范化、数智化发展[9] - 推动家政企业与100个社区对接入驻，嵌入多种社区载体[9] - 开展“一刻钟便民生活节——家政服务进社区”系列活动，150余家企业深入社区提供一站式服务[9] 未来消费趋势与增长点 - “十五五”期间，国内将涌现更多万亿级、千亿级及以上的消费增长点，主要涵盖品质提升、服务扩容、绿色健康、数字创新等领域[12] - **时尚消费**有望在“十五五”期间成为万亿级别以上的重要消费增长点[12] - 时尚消费的本质是创新消费，能够引发消费者共鸣，形成消费潮流，代表大众消费发展趋势[12] - 时尚消费是推动消费创新的重要商业要素，具有重要的商业价值、市场价值和社会价值[13] - 中国丰厚的文化底蕴为时尚消费成为重要引领力量提供了条件和市场基础[13]

2025年山东省消费市场总体表现 - 全年社会消费品零售总额达42082.9亿元，同比增长5.1%，消费市场保持平稳向好态势 [1] - 城镇消费品零售额35220.9亿元，同比增长5.0%；乡村零售额6861.9亿元，同比增长5.5%，城乡消费协同增长 [1] - 商品零售额37467.0亿元，增长5.1%；餐饮收入4615.9亿元，同比增长4.5% [1] 基本生活类商品消费 - 限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类和日用品类零售额分别增长10.0%、12.6%、12.9%和17.4% [1] - 四类基本生活商品合计占限额以上消费品零售额的22.2%，拉动整体限上零售额增长2.4个百分点，发挥消费“压舱石”作用 [1] 以旧换新政策驱动相关商品消费 - 限额以上通讯器材类零售额同比大幅增长29.8% [1] - 家用电器和音像器材类、家具类零售额分别增长12.0%和12.9% [1] - 新能源汽车零售额实现8.7%的增长 [1] - 上述以旧换新相关商品合计拉动限额以上消费品零售额增长2.9个百分点 [1] 升级类商品消费趋势 - 限额以上金银珠宝类、体育娱乐用品类和文化办公用品类零售额分别增长9.6%、12.4%和22.8% [2] - 三类升级商品合计拉动限上零售额增长0.6个百分点，拉动力较上年提升0.3个百分点，显示居民消费向多样化、品质化升级 [2]

报告行业投资评级 - 领先大市（首次） [1] 报告核心观点 - 总量磨底不改结构亮点 聚焦“服务消费”与“红利资产”的双主线 [4] - 市场定价逻辑正加速由“总量弹性”转向“结构性红利” [4] - 估值安全边际显著 消费核心板块PE-TTM分位数已回落至历史低位区间 如食品饮料回落至7.5% 白酒探至4.1% [4] - 产业趋势为“K型分化”加剧 宏观脱敏资产逆势突围 体育娱乐(+9.0%)及化妆品(+8.8%)与地产后周期板块形成超25pct的增速剪刀差 [4] - 投资策略建议践行“哑铃型”配置 防御侧配置红利底仓 进攻侧关注景气成长 [4] 趋势研判：K型分化加剧 锁定“极致质价比”与“情绪溢价”的双击 - 股市呈现存量博弈 资金“弃旧图新”拥抱K型分化 近一个月谷子经济(+15.3%)与新零售(+14.1%)领涨 在线旅游(+13.66%)、免税店(+7.4%)表现优异 而白酒(+0.1%)表现滞涨 [10][11] - 12月社零总额当月同比微增0.9% 主要受2026年春节错期扰动 剔除后大盘处于L型磨底阶段 [13][14] - 12月餐饮收入增速(+2.2%)优于商品零售(+0.7%) 服务消费韧性凸显 [4][14] - 线上实物商品中“吃类”增速(+14.5%)远超“穿类”(+1.9%)与“用类”(+4.1%) 刚需吃喝是存量市场压舱石 [14] - 细分赛道呈现“体验优于实物 悦己优于家装”特征 文化办公(+9.2%)、体育娱乐(+9.0%)、化妆品(+8.8%)等高景气领跑 [16][17] - 地产后周期板块持续低迷 12月家用电器和音像器材类同比-18.7% 建筑及装潢材料类同比-11.8% [16] - 趋势研判锁定“情绪溢价”与“极致质价比”的K型双击 建议维持哑铃型配置策略 [18][20] 行业轮动：左侧布局地产链/必选消费 右侧拥抱出海 - **食品饮料**：春节旺季催化 高端白酒批价理性筑底（茅台原箱约1550元 普五约850元） 大众品成本处于低位（PET约6035元/吨 白糖现价5341.67元/吨） 板块估值已至冰点 食品饮料PE-TTM为20.86倍（历史分位数7.5%） 白酒板块PE-TTM为18.29倍（历史分位数4.1%） [24][25][27][28] - **商贸零售**：线下业态分化 便利店(+6.0%)与超市(+4.7%)稳健增长 百货(+0.7%)与专卖店(+0.1%)增长几近停滞 线上即时零售爆发式增长(+138.4%) [30][31] - **社会服务**：服务消费韧性凸显 2025年居民人均服务性消费支出占比达46.1% 板块估值回归历史中枢 社会服务板块PE-TTM为49.22倍（历史分位数52.5%） 酒店餐饮板块PE-TTM为46.15倍（历史分位数47.5%） [33][34] - **纺织服饰**：制造端出口回暖 品牌端“户外经济”高景气 板块估值处于中高水位 PE-TTM为28.33倍（历史分位数67.5%） 饰品板块受金价催化估值分位数达77.3% [35][36][38] - **家用电器**：出海重塑增长曲线 外销延续高景气 内销在大促节点爆发（双十一销售额占比16.5%位居榜首） 板块估值具备安全边际 PE-TTM为15.11倍（历史分位数43.3%） [40][41] - **轻工制造**：板块估值分化 地产链的家居用品板块PE-TTM为28.22倍（历史分位数53.3%）处于相对低位 必选消费的文娱用品板块PE-TTM为47.33倍（历史分位数59.1%）体现抗周期韧性 [44][45] 本月深度专题聚焦——海南封关 免税新纪元 - **全球市场**：2024年全球免税及旅游零售市场规模达5254亿元 同比增长3% 已恢复至2019年峰值的85.8% 市场高度集中 Avolta(14.8%)与中国中免(11.2%)占据全球前二 [49][54][56] - **中国格局**：2024年中国免税市场规模约2800亿元 预计2025-2027年CAGR为10%-12% 行业呈“一超多强”格局 [60] - **封关政策**：海南于2025年12月18日正式启动全岛封关运作 实施“零关税、低税率、简税制” 约6600个税目商品享受零关税待遇 [64][67] - **封关验证**：封关首月（2025.12.18-2026.1.18）离岛免税销售额达48.6亿元 同比+46.8% 确认行业基本面“V型”反转趋势 [69][70] - **流量底座**：文旅复苏提供充足客流 2025年三亚凤凰机场旅客总吞吐量达2184.9万人次 创历史新高 其中国际旅客量达89.5万人次 同比+46.6% [72][73] - **购买力锚点**：高端酒旅复苏预示客单价上行 2025年酒店RevPAR预计达196元 超越2019年水平 中免高净值会员人均消费金额超过整体水平的30倍 [75][76][77] - **中国中免**：为国内免税龙头 2024年市占率高达78.7% 2025Q1-Q3营收398.62亿元 拟收购DFS集团旗下资产并引入LVMH作为战略投资者 深化供应链与渠道布局 [78][81][82][88] - **王府井**：加速布局免税业务 2025Q3长沙市内免税店开业 采用“免税+有税+跨境”模式 公司构建多业态协同生态 聚焦Z世代消费群体 [102][106]

北京消费市场总体表现 - 2025年北京全市市场总消费额同比增长1.6%，增速较前三季度提升1.1个百分点 [1] - 社会消费品零售总额同比下降2.9%，但降幅较前三季度收窄2.2个百分点 [1] 服务性消费表现 - 全市服务性消费额同比增长5%，表现活跃 [1] - 居民服务性消费支出占居民人均消费支出的比重接近60% [1] - 数字化技术赋能下，互联网直播、游戏等带动信息服务性消费额实现两位数增长 [1] - 文化和娱乐服务持续向好，电影、演出市场票房收入均实现两位数增长 [1] - 旅游出行保持活跃，旅行社及相关服务业收入增长超过10%，航空、铁路客运周转量持续提升 [1] 商品零售细分表现 - 限额以上批发和零售业中，金银珠宝类商品零售额同比增长39.5% [1] - 限额以上批发和零售业中，化妆品类商品零售额同比增长12.6% [1] - 限额以上批发和零售业中，粮油食品类商品零售额同比增长5.7% [1] - 新能源汽车类商品零售额同比增长13.2%，主要受以旧换新政策显效及部分新车型畅销等因素带动 [1]