大飞机板块市场表现 - 大飞机板块股价出现短线走低行情 [1] - 立中集团股价跌幅超过7% [1] - 成飞集成、通易航天、南山铝业、航天环宇等板块内公司股价跟随下跌 [1]

股东会基本情况 - 公司于2025年11月17日在山东省烟台龙口市南山国际会议中心召开2025年第二次临时股东会 [1] - 公司在任董事7人中有6人出席，董事宋昌明因工出差请假，董事会秘书出席会议，其他高管列席会议 [2] - 本次股东会所有议案均获通过，无否决议案 [1][2][3] 审议通过的关联交易议案 - 审议通过与南山集团有限公司签订2026年度综合服务协议附表并预计相关日常关联交易额度的议案 [2] - 审议通过与新南山国际投资有限公司签订2026年度综合服务协议附表并预计相关日常关联交易额度的议案 [2] - 审议通过预计2026年度控股子公司PT Bintan Alumina Indonesia与齐力铝业有限公司关联交易情况的议案 [3] - 审议通过预计2026年度公司与南山集团财务有限公司关联交易情况的议案 [3] - 议案1、2、4为关联股东回避表决议案，控股股东南山集团有限公司及其一致行动人山东怡力电业有限公司、宋建波先生已回避表决 [4] 审议通过的公司治理与分红议案 - 审议通过《山东南山铝业股份有限公司对外投资管理制度》 [3] - 审议通过《山东南山铝业股份有限公司董事和高级管理人员持有本公司股份及其变动管理制度》 [3] - 审议通过关于2025年回报股东特别分红方案的公告 [3] - 议案1、2、3、4、6、7.01、7.02为对中小投资者单独计票的议案 [3]

股东会安排 - 公司2025年10月28日审议通过召开股东会议案[3] - 2025年10月30日公告股东会召开通知，11月17日召开[3] - 本次股东会股权登记日为2025年11月10日，现场与网络投票结合[4] - 现场会议2025年11月17日14:30召开，由董事长主持[4] 参会情况 - 出席本次股东会股东及代理人1795人，持股5623768883股，占比48.4236%[7] 议案表决 - 《关于公司与南山集团签协议并预计2026年关联交易额度议案》同意1089045958股，占比98.4690%[9] - 《关于公司与新南山国际签协议并预计2026年关联交易额度议案》同意1092955258股，占比98.8224%[10] - 《预计2026年控股子公司关联交易情况议案》同意5610747514股，占比99.7684%[11] - 《预计2026年公司与南山集团财务公司关联交易情况议案》同意897481882股，占比81.1482%[13] - 《山东南山铝业股份有限公司对外投资管理制度》表决：同意5440649199股，占比96.7438%[14] - 《山东南山铝业股份有限公司董事和高级管理人员持有本公司股份及其变动管理制度》表决：同意5440760399股，占比96.7458%[14] - 《关于2025年回报股东特别分红方案的公告》表决：同意5607897740股，占比99.7177%[15] - 中小投资者对《关于2025年回报股东特别分红方案的公告》表决：同意1280139860股，占比98.7753%[17] 董事选举 - 选举马正清为公司第十一届董事会董事表决：同意5514688718股，占比98.0603%[19] - 中小投资者对选举马正清为董事表决：同意1186930838股，占比91.5833%[19] - 选举张华先生为公司第十一届董事会董事表决：同意5512342286股，占比98.0186%[20] - 中小投资者对选举张华先生为董事表决：同意1184584406股，占比91.4023%[20] 结果认定 - 律师认为本次股东会召集、召开等程序符合规定，表决结果合法有效[21]

会议基本信息 - 2025年第二次临时股东会于11月17日在山东烟台龙口市召开[3] - 出席会议股东和代理人1795人，持股5623768883股，占比48.4236%[3] - 公司在任董事7人，出席6人，董事宋昌明因工请假[5] 议案表决情况 - 多项关联交易议案A股同意票数及比例高[6][7] - 选举马正清、张华为董事得票数及占比高[10] - 不同持股比例股东对现金分红同意票数比例均为100%[11] 交易额度预计 - 2026年控股子公司与齐力铝业关联交易额度12.83亿美元，占比98.9952%[13] - 2026年公司与南山集团财务有限公司关联交易额度8.97亿美元，占比81.1482%[13] 分红方案 - 2025年回报股东特别分红方案金额12.80亿美元，占比98.7753%[13] 其他 - 部分议案对中小投资者单独计票，关联股东回避表决[13] - 律师见证股东会程序及表决结果合法有效[15]

股价与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.12%至5.08元/股，成交2.86亿元，换手率0.48%，总市值589.97亿元 [1] - 当日主力资金净流出2615.18万元，特大单净卖出1603万元（买入1605.42万元，占比5.60%，卖出3208.42万元，占比11.20%） [1] - 今年以来股价上涨34.39%，近5个交易日下跌2.50%，近20日上涨26.68%，近60日上涨20.95% [1] - 最近一次于10月29日登上龙虎榜，当日净买入3.99亿元，买入总计5.56亿元（占总成交额19.49%），卖出总计1.57亿元（占总成交额5.50%） [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工、销售及电力生产，冷轧卷/板是主要收入来源，占比52.85% [2] - 2025年1-9月实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66%，归母净利润37.72亿元，同比增长8.09% [2] - A股上市后累计派现100.27亿元，近三年累计派现43.06亿元 [3] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、电池箔、空客概念等 [2] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，股东户数为18.37万，较上期增加11.00%，人均流通股63,218股，较上期减少9.91% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6.29亿股，较上期减少1.20亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.19亿股，较上期减少577.85万股，易方达沪深300ETF持股8575.92万股，较上期减少273.65万股 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A持股6732.52万股，较上期增加945.26万股 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为基本金属市场，重点讨论铜、锑、锡、碳酸锂、钴、镍、铝等品种[1] * 公司层面提及自由港（Freeport-McMoRan）、埃芬豪（Ivanhoe Mines）、中地矿山、宁德时代、红桥红创、天山、华通线缆、南山铝业、生活股份等[3][5][13][23] 核心观点与论据 铜市场 * 供应端持续紧张，三季度铜产量同比下滑16万吨，未来三个季度（2025年Q4至2026年Q2）预计产量将继续同比下滑[3] * 供应紧张主因自由港GBC矿区（占总产量70%）和埃芬豪矿区减产，以及Kudankulam矿难影响[3][6] * 2026年全球铜供应增量预计仅为32-36万吨，最大增量来自中地矿山，自由港GBC矿区复产存在不确定性，若不及预期将进一步限制供应[5][6] * 需求端表现强劲，数据中心驱动需求显著增加，今年前7个月美国电力设备新增含铜需求年化接近40万吨，明年可能达50-60万吨[4] * 欧洲今年电网新增需求约20万吨，明年基本持平或略增，今年欧美电网新增需求总计约60万吨，明年可能达70-80万吨[4] * 预计铜价将在14,000至15,000美元之间高位震荡，产业与宏观共振逻辑将持续至明年上半年[2] 锑市场 * 锑品种受益于对美出口管制暂停执行，若暂停一年将显著增强产业信心[8] * 锑品直接出口占总产量40%，出口恢复预期将大幅增加需求弹性，若恢复至过去水平一半，能增加20%的需求[8][9] * 国内即将进入12月和1月供给淡季，而出口预期上升，供需错配或加剧价格上涨，预计明年一季度国内价格可上涨至25万元/吨[9] * 长期看，国内主要国有企业明年产量预期下降，广西矿权整合将导致国内产量下滑，海外增量项目投放进度低于预期[11] * 2026年全球锑供需缺口比例将从今年接近30%上调至35%[11] 锡市场 * 印尼10月份锡锭出口同比下滑50%，打击走私影响全球锡锭供应5,000吨以上，占全球供应约2%[12] * 未来两年锡供应增速仅约2%，而需求增速为3-4%，叠加低库存，锡价上涨趋势明确[12] * 预计2026年锡均价可达30万元/吨，峰值超过35万元/吨[12] 碳酸锂市场 * 碳酸锂库存加速去化，最近两周去化3,400多吨，动力与储能旺季资源端跟不上步伐，去库速度达1-2万吨/月[13] * 不必过度担心宁德时代复产压力，其项目产量已计入2026年供给预期，若期货回调可考虑加仓[13] * 2026年碳酸锂供给增量上限为40万吨，实际产出可能为30-35万吨，因过去三年单边下跌削弱了资本开支意愿[14] 铝市场 * 铝是电力密集型产品，中国单吨电耗1.3~1.4万度，海外普遍高达1.5~1.6万度，对能源成本高度敏感[16][18] * 电解铝启停成本极高（单吨近1,000元），且损害设备，必须依赖稳定廉价的电力[17][18] * 中国产能天花板约4,500万吨，海外扩产面临电力供应瓶颈，投资额是国内2-5倍，火电建设周期2-3年，水电站5-7年，未来三年新增供给有限[19] * 全球存在270多万吨潜在减量风险，占海外供应9%，占全球供应近4%，欧美、大洋洲及俄罗斯均存在减产可能[20] * 需求端，2026年出口预计回暖，美国降息后高频数据回暖7个百分点，新兴需求如储能装机超预期、铜短缺将拉动铝消费[21] * 目前外盘价格约23,000元，内盘约21,000元，有1,000多元差距，预计2026年内盘价格将靠拢外盘，可能突破24,000-25,000元区间[22] 其他金属市场 * 钴进入震荡期，下游需求淡季且采购减少，生产偏弱，需观望明年二三月份刚果金货物进港情况[15] * 镍处于震荡状态，需等待印尼RKA、B政策审批结果，印尼官员表示将在3.19亿吨配额基础上下修，具体减少比例待定[15] 其他重要内容 * 特朗普政策可能引发经济波动，但对铜实物需求冲击有限，只要数据中心建设和制造业回流不受影响，短期波动或提供买入机会[7] * 建议关注高分红公司（如红桥红创）、有量增逻辑的公司（如天山、华通线缆、南山铝业）及表观业绩预计亮眼的公司（如生活股份）[23]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业持积极看法，建议关注贵金属、工业金属和能源金属领域的投资机会 [1][2] 核心观点 - 贵金属利空因素逐步出尽，价格出现企稳迹象，左侧布局时机已到 [1] - 工业金属中铜矿端紧张格局不改，铝价受宏观情绪和消费政策支撑高位震荡，镍价因下游采购情绪回落而偏弱运行 [2] - 能源金属中锂价因库存持续去化而周内冲高，钴价在供给缺口支撑下维持高位震荡 [2] 周度数据跟踪总结 - 本周申万有色金属指数上涨1.1%，贵金属板块涨2.8%，能源金属板块涨2.5% [15] - 涨幅前三的股票为国城矿业(+33%)、天华新能(+25%)、海南矿业(+23%)；跌幅前三为云路股份(-15%)、凯立新材(-13%)、东方钽业(-13%) [14] - 贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金周涨1.9%至4084美元/盎司，COMEX白银周涨4.5%至50.39美元/盎司 [20] - 基本金属价格多数上涨，SHFE铜周涨1.1%至86900元/吨，SHFE铝周涨1.0%至21840元/吨，SHFE镍周跌2.0%至117080元/吨 [21] - 能源金属价格走强，电池级碳酸锂周涨5.9%至8.5万元/吨，碳酸锂期货主连周涨7.5%至8.7万元/吨 [24] - 全球铜库存周度增加1.43万吨，其中中国库存减少0.04万吨，LME库存增加0.17万吨，COMEX库存增加1.3万吨 [30] 贵金属总结 - 美联储官员变动引发鸽派预期，推动金银走强；联邦政府结束43天停摆，但市场提前反应利好后出现获利了结 [1] - 美联储12月降息概率由一周前的66.9%下滑至51.6%，但贵金属价格已企稳，建议关注兴业银锡、盛达资源、山东黄金等相关公司 [1] 工业金属总结 - 铜：矿端供应偏紧格局显著，Grasberg与泰克资源下调2025-2026年产量指引，市场预期短缺持续至2026年；国内冶炼端反内卷预期强化，需关注政策出台 [2] - 铝：电解铝行业理论开工产能维持在4413.5万吨；铝棒和铝板行业因新产能释放而增产；出口方面，1-10月未锻轧铝及铝材出口502万吨，同比减少8.60% [2][71] - 镍：硫酸镍原料MHP供应受限推升成本，部分厂家停产；镍铁行业普遍亏损，工厂低负荷生产；不锈钢厂终端需求不振，采购策略谨慎 [2] 能源金属总结 - 锂：碳酸锂产量环比持平为2.2万吨，开工率51%；库存环比减少3481吨至12.05万吨；11月1-9日电动车销量26.5万辆，渗透率达64% [2][99] - 钴：电解钴价格周涨2.5%至39.5万元/吨；钴盐厂家因原料偏紧个别降负荷运行；三元材料企业对高价原料接受度低，实际成交量下滑 [2][128] 稀土及磁材总结 - 轻稀土中氧化镨钕现价55万元/吨，周跌1.8%；重稀土中氧化镝现价151万元/吨，周跌2.6% [26] - 稀土永磁出口量保持稳定，未列名稀土氧化物月度进口量呈波动趋势 [150][152]

全球电解铝供给格局 - 未来全球电解铝供给增长将集中于印尼新增产能及欧美减产复产，但受能源转型和成本制约，释放存在不确定性 [4] - 预计2025年至2027年海外电解铝产量分别同比增长3.5%、3.5%、6.1% [8] - 印尼已成为全球电解铝增量的主要贡献者，预计2025-2028年产量复合年均增长率为57.8% [9][11] 印尼电解铝供给分析 - 印尼当前在建项目落地概率较高，但远期规划项目落地面临较大挑战 [12] - 华峰青山Huachin电解铝厂50万吨产能已分两期投产，采用自备燃煤火电，短期暂无扩张计划 [13][14] - Kuala Tanjung电解铝厂目前运行产能27.5万吨/年，预计2026年升至30万吨/年，二期60万吨扩建预计2028年后落地 [15][17] - Kaltara项目一期50万吨使用自备燃煤电，二期电力来源未明确，三期转向水电 [19][21][23] - 南山Bintan项目一期25万吨年产能或2026年投产，未来规划100万吨/年 [24][26][27] - 信发青山合资项目规划总产能220万吨，已投产25万吨，均采用园区自备燃煤电厂 [30][31] - 双碳目标下，中资企业在印尼建设电解铝产能面临双重政策约束，印尼政府禁止新建常规燃煤电厂 [32][34] - 预计印尼2025年、2026年、2027年新增产量分别为27.9万吨、68.5万吨、100.0万吨 [37][38][39] 其他地区供给分析 - 预计至2030年前，印度通过四个主要扩建项目合计释放147.5万吨新增产能，2025-2027年预计新增13.6万吨、32.0万吨、43.0万吨产量 [40][41] - 创新集团和锦江集团预计在沙特各新建100万吨产能，预计2028年贡献50万吨新增产量 [42] - 越南、安哥拉与哥伦比亚预计在2026-2028年间逐步释放产能，2026年、2027年预计贡献22万吨、8万吨新增产量 [42] - 海外电解铝复产进度可能低于预期，2025-2027年预计贡献41.2万吨、39.7万吨、40.8万吨新增产量 [43] - 欧洲电价高企，待复产年产能134.8万吨，预期2025-2027年新增产量25.9万吨、21.4万吨、32.9万吨 [44][47] - 美国受高电耗电力供给约束，预计2025-2027年新增产量分别为1.6万吨、2.7万吨、2.9万吨 [48][49][54][60] - 巴西、新西兰等项目面临技术与电力约束，2025-2027年合计新增产量预计分别为13.7万吨、15.6万吨、5.0万吨 [61][63] 全球供需平衡与价格展望 - 预计2025年、2026年全球电解铝产量分别为7391.3万吨、7534.3万吨 [62][73] - 国内电解铝产能约束明确，预计2025年、2026年供给分别为4377.2万吨、4416.0万吨 [62][73] - 预期国内电解铝需求2026年同比增速2.1% [64][66] - 预计2026年海外电解铝消费同比增长2.5% [67][69] - 预期2026年全球电解铝需求增速约为2.3% [70] - 预计全球原铝在2025年、2026年的供需缺口分别为-59.1万吨和-84.3万吨，缺口逐步扩大 [70][73] - 预期2026年全球LME铝价或突破3200美金/吨以上 [70][71]

股价表现与资金流向 - 11月13日公司股价盘中上涨2.06%，报收5.44元/股，总市值达631.78亿元，当日成交金额为18.53亿元，换手率为2.98% [1] - 当日主力资金净流入4878.31万元，其中特大单买入2.44亿元（占比13.16%），卖出2.30亿元（占比12.41%）；大单买入5.49亿元（占比29.63%），卖出5.14亿元（占比27.74%） [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨43.92%，近5个交易日上涨7.09%，近20日上涨32.68%，近60日上涨32.04% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为10月29日，当日龙虎榜净买入3.99亿元，买入总计5.56亿元（占总成交额19.49%），卖出总计1.57亿元（占总成交额5.50%） [1] 公司基本情况与财务业绩 - 公司成立于1993年3月18日，于1999年12月23日上市，主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工、销售及电力生产 [2] - 主营业务收入构成为：冷轧卷/板52.85%，氧化铝粉26.57%，铝型材10.18%，铝箔4.02%，合金锭2.71%，热轧卷/板2.37%，其他(补充)0.89%，天然气0.34%，电、汽0.07% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、电池箔、空客概念、低价、通用航空等 [2] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.37万户，较上期增加11.00%；人均流通股为63218股，较上期减少9.91% [2] 分红记录与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现100.27亿元，近三年累计派现43.06亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股6.29亿股，较上期减少1.20亿股；中国证券金融股份有限公司为第四大股东，持股5.89亿股，持股数量未变 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大股东，持股1.19亿股，较上期减少577.85万股；易方达沪深300ETF（510310）为第八大股东，持股8575.92万股，较上期减少273.65万股 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A（008163）为第九大股东，持股6732.52万股，较上期增加945.26万股；华夏沪深300ETF（510330）为第十大股东，持股6399.68万股，较上期减少89.15万股 [3]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 指数成份股中依依股份年内涨幅最高，达到104.22% [1] - 学日股份单日涨幅为10.02%，年内涨幅为101.15% [1] - 农业银行年内涨幅达68.09%，股息率为2.91% [1] - 天山铝业年内涨幅为85.94%，股息率为4.34% [1] - 南山铝业年内涨幅41.18%，股息率3.29% [1] - 海容冷链年内涨幅44.11%，股息率3.29% [1] - 老板电器股息率最高，为5.03%，但年内涨幅仅为0.16% [1] - 建霖家居股息率达5.79%，江中药业股息率为5.56% [1] - 中国国贸年内下跌9.31%，但股息率为5.29% [1] - 美的集团股息率为4.50%，年内涨幅10.78% [1] - 中国石油股息率4.81%，年内涨幅17.37% [1] - 中国银行股息率3.90%，年内涨幅9.20% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号 [3]