深圳2025年金融运行核心数据与结构亮点 - 2025年深圳市全年社会融资规模增量超6300亿元，同比多增超1500亿元 [2] - 社会融资结构显著优化，直接融资占比提升至约四成，处于历史高位，表内信贷占比超五成 [2] - 直接融资占比的提升与全国趋势相呼应，2025年全国社会融资规模增量中直接融资达16.7万亿元，占比46.9%，其增量首次超越间接融资 [3] 直接融资结构分析 - 企业债券和政府债券是支撑深圳直接融资占比提升至约四成的主要力量 [2] - 在直接融资中，科创债成为企业债券融资的重要增长极 [2] - 自2025年5月债市“科技板”落地后，深圳非金融企业在银行间市场发行科创债规模合计441.5亿元，居全国城市第二 [2] 科创债市场发展状况 - 科创债市场快速扩容，拓宽了科技创新企业融资渠道，引导资金投早、投小、投长期、投硬科技 [2] - 截至2025年10月底，深圳企业在交易所市场和银行间市场存续科创债券共112只，规模达1309.42亿元，其中交易所市场存续59只，规模553.92亿元 [3] - 发行主体实现科技企业、创投机构和金融机构三类“全覆盖”，民营企业参与积极性显著提升 [3] 代表性发行案例与创新 - 全国首单簿记发行的民营股权投资机构科创债在深圳落地，2025年6月17日深圳市东方富海投资管理股份有限公司成功发行“25东方富海PPN001（科创债）” [3] - 该项目是债市“科技板”以来全国首个获得央行风险分担工具直接支持的科技创新债券 [3] - 此后，比亚迪、立讯精密、中兴通讯、格林美等多家深圳民营创投机构和科技企业陆续发行科创债 [3] 经济结构转型的金融映射 - 金融结构变化本质上反映出中国经济结构调整，高新技术产业、战略性新兴产业快速崛起，产生了大量融资需求 [4] - 过去房地产、基础设施建设等行业更依赖信贷融资，当前经济结构转变使得融资需求更需直接融资支持 [4]

电池ETF市场表现 - 截至2026年1月23日，电池ETF南方(159147)盘中一度涨超2%，现涨1.92%，换手率达18.32%，成交额5917.69万元，市场交投活跃 [1] - 其跟踪的中证电池主题指数成分股表现强势，容百科技上涨12.11%，阿特斯上涨7.05%，先导智能上涨6.74%，禾迈股份、杭可科技等个股跟涨 [1] 行业动态与技术创新 - 2025年1月22日，宁德时代发布天行II轻商行业全场景定制化系列解决方案，包括超充版、长续航版、高温超充版及低温版四款动力电池产品 [1] - 其中轻商低温版采用了行业首款量产钠电池，容量为45kWh，适配多种车型，在零下30℃电芯完全冻透的情况下可即插即充 [1] 新型储能产业增长 - 2024年中国新增新型储能投运装机规模达43.7GW/109.8GWh，同比增长103%和136% [1] - 在电化学储能中，锂电池凭借高能量密度、长循环寿命等优势占据主导地位 [1] - 预计锂电池将在新型储能技术中持续领跑，技术迭代加速，大容量电芯普及趋势明显，同时海外储能市场需求维持高景气 [1] - 随着《新型储能制造业高质量发展行动方案》等政策落地，行业有望迎来规模化发展机遇 [1] 产业链生产与需求 - 2025年12月，国内电池产量达201.7GWh，同比增长约62% [2] - 同期磷酸铁锂正极材料产量同比增长32.48% [2] - 在动力电池与储能电池需求双轮驱动下，产业链排产持续向好 [2] - 2025年12月磷酸铁锂电池装车量达79.8GWh，同比增长30.82%，创单月历史新高 [2] - 新型储能项目招标容量环比大幅增长65%，显示国内下游需求动能强劲，产业链景气度进一步回升 [2] 指数与产品构成 - 电池ETF南方(159147)紧密跟踪中证电池主题指数 [2] - 该指数选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池及相关产业链上下游的上市公司证券作为样本 [2] - 指数前十大权重股包括宁德时代、阳光电源、三花智控、亿纬锂能、天赐材料、先导智能、格林美、国轩高科、多氟多、欣旺达 [2]

石墨烯概念股市场表现 - 石墨烯概念板块在资本市场表现强劲，呈现持续走强态势 [1] - 渝三峡Ａ、中超控股、ST新华锦三只股票涨停，领涨板块 [1] - 中天科技、曼恩斯特、道氏技术、沃特股份、麦格米特、格林美等多只股票跟随上涨 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为硫磺及下游相关行业（包括化肥、新能源材料、湿法冶金、化工等）[1] * 涉及的公司包括主要硫磺生产企业（如镇海炼化、普光气田、茂名石化）[2][5]、国际供应商（如俄罗斯阿斯特拉罕天然气处理厂、中东各国、加拿大）[1][8][9][10]、下游企业（如印尼青山、格林美）[24]以及中国化肥央企（中石化、中石油）[27] 市场供需核心观点与论据 * **中国消费量持续增长**：中国硫磺表观消费量从2020年的800多万吨增长至2025年的1,160多万吨，增幅超过40%[1][2][5] * **国内供应增长但受事件干扰**：国产硫磺产量显著增长，但主要生产企业镇海炼化二期项目曾因事故停产，直至2025年7月重启，影响整体供应[1][2] * **进口供应波动且来源多元化**：进口量受国际因素影响波动，2025年有所回落[2] 中国积极拓展多元化进口渠道[1] 中亚地区（萨克斯坦和土库曼斯坦）货源占2025年中国进口总量约18%，但因存货减少和地缘政治因素出口减少[6] 加拿大、中东（沙特、科威特、卡塔尔、阿联酋）根据国际价格调整对华出口份额[6] * **全球供应格局变化**： * **俄罗斯出现供应缺口**：受俄乌战争影响，俄罗斯2024年第三季度后出现硫磺供应缺口[8] 其最大生产企业阿斯特拉罕天然气处理厂（年产能480万吨）2024年实际产量336万吨，2025年9月至2026年3月计划检修将导致产量减少约170万吨[8] 为保障国内化肥生产（化肥行业用硫占比超88%），俄罗斯实施硫磺出口禁令[8] 预计2026年上半年供应难以恢复正常[29] * **中东掌握定价权**：中东地区（除伊朗外）炼厂和天然气资源丰富，是国际上唯一规模化且稳定有出口能力的供应区域，在俄罗斯出现供应缺口后掌握了硫磺市场定价权[10][11] * **北美供应相对稳定**：加拿大2025年无特别减量，并加快存量消耗，拓展了巴西、印度、美国佛罗里达等出口市场[9] 美国除季节性维护外无特别生产减量，国内买家因关税谈判不确定性更倾向将硫磺留在国内[9] * **国际需求新引擎**：印尼因电池材料相关湿法金属冶炼产能扩张，带动制酸需求显著增长，成为亚洲市场需求新引擎[1][12] 摩洛哥作为重要化肥生产消费地，需求也显著增长[23] * **中国下游需求分化**： * 传统农业需求是基石，占比50%以上[17] 但2025年磷复肥消费预计减少约70万吨，主要因产量下滑和出口收紧[18] * 新能源领域（如磷酸铁、铁锂、湿法磷酸）消费增加，2024年中国新能源加纯采购用于湿法金属冶炼总用量达165万吨[17] 2025年预计增加20-30万吨消费，但因原料成本高企，部分项目未能如期投产，增量不及预期[18] * 化工行业如己内酰胺、钛白粉增速放缓，2025年因加工利润不足甚至出现下滑[12] * **库存与价格传导**：中国港口库存较高，延缓了国内价格上涨速度[3][12] 截至目前，中国主港区总库存约185万吨，考虑到新增需求，当前库存水平相对合理但偏低，可能延缓国内涨价趋势[30][31] 东南亚（包括印尼）接货价格大部分时间高于中国，价差常超过30美元/吨，因运距近且需求稳定，导致海外货源更多流向东南亚[3][16] 价格走势与驱动因素 * **2025年价格大幅上涨**：2025年底国内硫磺最高价达4,200-4,220元人民币[3][15] 主要原因是供需矛盾加剧，包括下游需求增长及一系列供应减少因素[15] * **历史波动剧烈**：近16年来价格波动剧烈，受公共卫生事件、经济复苏、海运费上涨、俄乌冲突等突发事件影响显著[14][15] 例如22年俄乌冲突导致国内人民币价格高点达到4,000多元[15] * **未来价格展望**：供需矛盾未实质改变，预计硫市场短期内维持高位运行，中长期供需缺口仍存，高位回调风险有限[23] 下游细分行业表现（2025年） * **磷铵行业**：工业级磷铵产量增长显著，较2024年增加约119万吨，增幅超过60%，价格上涨约500元[19] 磷酸一铵和二铵产量明显下滑，企业因销售指导价未提升和高原料成本面临利润困境[19] * **湿法磷酸行业**：实现产量和价格双增长，产量增加超过20%达50多万吨，价格上涨近500元，大部分流向新能源行业[20] * **其他化工产品**： * 硫磺酸因新项目投产，产量增长200多万吨，价格增幅超过40%[21] * 己内酰胺整体开工率提升使产量增加，但加工环节亏损[21] * 钛白粉出现双降，较2024年减产20多万吨，均价下降1,700多元，全年开工率低于2024年[21] * **磷酸铁与铁锂**：受储能概念炒作影响，2026年（原文指2025年后的市场表现）11月后电池原料价格上涨，但全年铁锂均价较24年下降2000多元[22] 未来供需展望与潜在变化 * **供应端新增产能有限**：国内新增硫磺产能有限，仅华锦石化计划在2026年9月投放40万吨新产能[23] 国际市场新增产能不明朗[23] * **需求端新增项目明确**： * 中国国内预计新增400多万吨硫制酸项目，将带来约136万吨的硫需求增量[23] * 印尼需求增长强劲，印尼青山预计在2026年一季度投放60万吨新硫需求（一期），二期计划在六七月份投放[24] 格林美若稳定生产，2026年上半年仍会增加50余万吨需求[24] 尽管印尼政府规划下调镍加工量，但主要针对高耗能火法工艺，对湿法工艺及硫磺需求影响不大[25] * **替代工艺与技术**： * 硫铁矿和铜冶炼酸可在一定程度上替代硫磺制酸，但两者在副产蒸汽（硫磺制酸约1.7吨/吨酸，硫铁矿制酸1.2-1.5吨/吨酸）和环保处理（铁渣等）方面存在差异，企业需综合成本等因素决定[26] * 磷石膏制酸技术投入大、收益不稳定，在当前约1,000元/吨的销售价格下才能盈利，且需解决水泥熟料处理问题，大范围推广难度较大[32] * **政策与外部因素影响**： * 国家对化肥企业有保供政策精神，提倡央企向重点化肥企业进行长协销售，参考近五年长江港口主流市场价格均价定价，但具体名单、保供量及评价价格尚未明确，影响有待观察[27] * 硫磺价格上涨已导致部分下游行业（如钛白粉、中小型化肥厂）因成本增加而停产或减产，但大型企业承受能力较强[28]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：格林美股份有限公司 [3] * 行业：新能源金属资源（镍、钴）、动力电池回收、新能源材料制造（三元前驱体、四氧化三钴、正极材料）、钨回收 [3] 核心观点与论据：镍钴资源业务 * **印尼镍资源项目稳定生产**：项目自2025年7月起持续满产，2025年四季度镍出货量约3万吨，伴生钴约3,000吨（伴生比例约12%），对利润贡献显著 [2][5] * **产能扩张计划**：新建6.6万吨项目预计2026年下半年投产，达产周期约半年 [2][5] 预计2026年MHP（混合氢氧化物）出货量15万吨，2027年达到17-18万吨 [2][5] * **股权结构变化**：现有15万吨镍项目股权比例约50%-55% [2][6] 新建6.6万吨项目投产后，公司最终股权比例预计降至30%左右，将引入Echo Pro和印尼股权基金等股东 [2][6] * **出货形式与定价**：镍资源主要以MHP形式出货，按市场价打9折（折扣系数90%） [2][7] 若加工成电镍，加工费约2,000-3,000美元/吨，目前MHP出货更划算 [7] * **成本与盈利分析**： * 单位生产成本约8,500-9,000美元/吨（不含资金成本） [2][7] * 钴收益用于抵扣镍生产成本，四季度按钴价40万元人民币/吨计算，抵扣后每吨镍成本降低约5,000美元 [2][8] * 四季度镍价参考均价约15,000美元/吨，打九折后售价约13,500美元/吨，扣除成本后每吨镍盈利约5,000多美元 [2][9] * 硫磺成本按滚动平均计算，12月价格约500多美元/吨，生产一吨镍约需10吨硫磺 [10] * **产量与盈利预期**： * 2026年一季度预计满产运行，产量约3.6万吨 [2][12] * 若镍价维持17,000美元/吨高位，一季度盈利预期乐观 [2][12] * 四季度镍钴业务利润预计达5亿元人民币以上（考虑股权比例），一季度业绩同样乐观 [4][14] * **成本下降预期**：预计2025年已实现100-200美元/吨的成本下降，2026年将继续努力实现类似降幅，主要通过原材料改善、工艺优化和折旧摊薄 [2][11] * **套保策略**：公司避免使用金融工具进行套保，专注于制造业利润，减少业绩波动 [4][13] * **税务影响**：海外园区无所得税和出口关税，但需缴纳增值税 [4][15] 核心观点与论据：其他业务板块 * **钨回收业务**： * 2025年回收量预计7,000-8,000吨，2026年有望达1万吨 [4][16] * 每吨净利润约2万元人民币 [4][17] 公司股权比例约70%，预计2026年该业务贡献利润约1.4亿元人民币 [4][18] * **新能源材料制造**： * **四氧化三钴**：2025年销售量约2.5万吨，预计2026年增长10%左右，剔除原材料波动后每吨利润约5,000元人民币 [30] * **三元前驱体**：预计2025年销量约15万吨，2026年因海外客户需求乐观将增长20% [4][31] 2025年单位盈利水平约每吨3,000元人民币 [33] * **正极材料**：2025年销量约3万吨，计划2026年增加1万吨 [31][32] 2025年单位盈利水平约每吨1,000元人民币 [33] * 前驱体与正极材料业务均为公司100%控股 [34] * **锂电池回收板块**：每年均有正向利润，且呈现较大幅度增长 [36] 2024年利润为一两千万，2025年预计更好，2026年目标实现大几千万甚至1亿元利润 [36][37] 公司已剥离亏损的电子废弃物回收业务，并消除了报废汽车业务的亏损影响 [37] * **2025年各板块利润汇总**：钨业务利润超1亿元，前驱体业务利润约4亿多元，加上正极材料业务，总计利润达五六亿元 [35] 核心观点与论据：行业与市场展望 * **镍价走势预期**：预计镍价在16,000-20,000美元/吨之间波动上行 [4][22] 印尼政府对于维持一定水平的镍价表现出坚定决心，不太可能出现大幅下跌 [22][39] * **印尼政策影响**： * **镍矿配额**：政策基本每年重新审批调整，2026年新配额预计在一季度末或二季度初落地，可能导致供需紧张 [19][20] 配额紧张可能首先推高高品位矿石指导价，对火法冶炼厂冲击较大，湿法冶炼厂相对受影响较小 [21] * **钴定价/征税**：印尼政府针对湿法工艺中的钴进行定价或征税的措施难以实际落地 [23][24] * **印尼雨季影响**：雨季通常持续半年以上，但镍矿按干吨计价，历史数据显示对成本和供给影响不大 [25] * **湿法冶炼产能新增**：2026年印尼湿法冶炼产能预计新增约20万吨，其中青山集团计划建成约10万吨 [26] * **MHP折扣系数趋势**：折扣系数从83%左右提升至90%，主要受新能源需求增加和钴供应紧张推动 [27] 未来若钴供给继续紧张或镍供给出问题，折扣系数可能进一步上升至95% [27] * **活性氧化镁应用**：活性氧化镁沉淀效率更高，可降本约100美元/吨或更多 [29] 公司一半产线已切换，预计2026年底全部替换完成 [29] * **不锈钢市场**：不锈钢生产主要使用镍铁，不涉及外购MHP，因此其市场需求变化对公司业务影响有限 [28] 其他重要信息 * **业务板块概述**：公司主要有三大业务板块：关键金属资源（镍钴、钨回收）、动力电池回收（含新能源汽车回收）、新能源材料制造（三元前驱体、四氧化三钴、正极材料） [3] * **资本市场动向**：公司计划于2026年三四月份挂牌上市港股 [38] * **2026年出货预期**：镍资源出货预期仍按15万吨执行 [38]

回购注销情况 - 公司本次回购注销股票12,215,100股，占注销前总股本0.24%，金额82,046,158.20元[2] - 回购注销后总股本由5,115,548,607股变为5,103,333,507股[2] - 本次注销的回购股份为实际回购总量的60%[5] 回购情况 - 截至2026年1月14日，累计回购股份20,358,500股，占当时总股本0.40%，金额136,743,597元[4] - 本次实际回购股份总量20,358,500股，回购总金额136,743,597元[5] 审批与价格 - 本次回购股份审批于2025年1月19日董事会和2月13日股东大会通过[2][3] - 资金总额不低于1亿且不超过2亿，价格从不超9.93元/股调整为不超9.86元/股[2][3] 后续影响与事项 - 回购股份事项对公司财务等方面无重大影响，股权分布仍符合上市条件[8] - 回购注销后，限售股占比0.59%，无限售股占比99.41%[7] - 公司将办理变更注册资本等手续并履行信息披露义务[9]

公司股份回购与注销 - 公司本次完成回购注销股票1221.51万股，占注销前总股本的0.24%，实际使用资金8204.62万元 [1] - 公司自2025年2月25日至2026年1月14日期间，累计回购股份2035.85万股，占当时总股本的0.40%，累计成交总金额1.37亿元 [1] - 公司于2026年1月20日完成上述1221.51万股股票的注销手续，公司总股本由51.16亿股减少至51.03亿股 [1] - 公司认为本次回购注销不会对公司产生重大影响，后续将办理相关手续并披露信息 [1]

人事变动 - 公司2025年8 - 9月会议通过增选陈颖琪为独立董事议案[1] - 陈颖琪任期自H股上市至第七届董事会任期届满[1] 资格情况 - 曾未取得独立董事资格证书，书面承诺参加培训[2] - 已参加培训并取得《上市公司独立董事培训证明》[2]

市场表现 - 2026年1月21日早盘，电池板块拉升，中证电池主题指数强势上涨1.29% [1] - 成分股天华新能上涨7.52%，璞泰来上涨5.92%，湖南裕能上涨5.62%，科士达、杭可科技等个股跟涨 [1] 行业政策与数据 - 工业和信息化部数据显示，2025年我国新能源汽车废旧动力电池综合利用量超过40万吨，同比增长32.9% [1] - 2025年我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9% [1] - 节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议提出加快突破全固态电池、高级别自动驾驶等技术 [2] - 首个国家级固态电池标准《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》已进入征求意见阶段，以“混合固液电池”作为标准术语 [2] 技术与产业趋势 - 固态电池技术在重要会议上被再次提及，随着中期验收如期进行，各企业中试线样品受到严苛检验，技术方案将进一步收敛，确定性逐步增强 [2] - 头部电池厂及整车厂有望开启新一轮订单招标 [2] 指数与成分股 - 截至2025年12月31日，中证电池主题指数前十大权重股分别为宁德时代、阳光电源、三花智控、亿纬锂能、天赐材料、先导智能、格林美、国轩高科、多氟多、欣旺达 [2] - 前十大权重股合计占比51.77% [2] 投资工具 - 电池ETF嘉实(562880)紧密跟踪中证电池主题指数，是一键布局电池主题板块的便利工具 [3] - 没有股票账户的场外投资者还可以通过电池ETF联接基金（016567）一键布局电池产业链投资机会 [4]

行业动态与价格趋势 - 2026年1月21日早盘，稀土永磁板块拉升，中证稀土产业指数上涨1.46% [1] - 成分股盛新锂能上涨9.99%，厦门钨业上涨5.20%，铂科新材上涨4.52%，包钢股份、中稀有色等个股跟涨 [1] - 2026年1月9日，北方稀土与包钢股份公告调涨2026年第一季度稀土精矿交易价格至不含税26834元/吨（干量，REO=50%）[1] - 此次调价为自2024年三季度起，稀土精矿交易价格连续第6次上调 [1] 行业整合与供给预测 - 上游稀土产业经历集团整合，强化了国内稀土行业集中度 [1] - 稀土开采和冶炼分离指标稳步释放 [1] - 根据工信部及中信证券预测，2023年中国稀土开采矿量为25.5万吨，冶炼分离产量24.4万吨 [1] - 预测2030年国内稀土开采量将达52.1万吨，冶炼分离产量将达51.9万吨 [1] - 预计2030年全球稀土供应量为68.1万吨 [1] 需求驱动与应用领域 - 稀土在新能源汽车、风电、节能电机等领域的核心应用支撑其长期需求增长逻辑 [2] - 高性能钕铁硼材料在新能源汽车驱动电机中的渗透率持续提升，单车用量较传统车型显著增加 [2] - 全球能源转型加速推进，稀土永磁材料的需求韧性有望进一步增强 [2] 政策与供需格局 - 国内对战略性矿产资源管控力度加大 [2] - 稀土供给端的有序管理或将为价格提供支撑 [2] - 行业或进入供需格局持续优化的新阶段 [2] 市场指数与权重构成 - 截至2025年12月31日，中证稀土产业指数前十大权重股合计占比60.4% [2] - 前十大权重股分别为北方稀土、金风科技、卧龙电驱、格林美、厦门钨业、中国铝业、领益智造、中国稀土、包钢股份、盛和资源 [2] 相关投资工具 - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [3] - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [4]