文章核心观点 公司2024年业绩稳步增长，2025Q1营收与盈利加速向上，通过开源节流、优化工艺提升竞争力，在各梯次产业布局取得进展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“推荐”评级 [2][6] 各部分总结 业绩情况 - 2024年度营收13.57亿元，同比+1.03%；归母净利润2.89亿元，同比+9.58%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+8.11% [1] - 2024Q4营收3.15亿元，同比 - 6.43%，环比 - 8.74%；归母净利润0.64亿元，同比+19.37%，环比 - 21.16%；扣非归母净利润0.54亿元，同比 - 25.53%，环比 - 27.42% [1] - 2025Q1营收3.50亿元，同比+1.89%，环比+11.06%；归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，环比+8.55%；扣非归母净利润0.65亿元，同比 - 1.87%，环比+21.22% [1] - 2024年汽车零部件业务/其他零部件/智能装备及工装/其他收入营收分别同比+4.11%/-37.77%/-38.19%/+33.84% [2] - 2024Q4毛利率为33.96%，同比+0.40pct，环比 - 1.19pct；2025Q1毛利率为34.19%，同比 - 1.27pct，环比+0.23pct [2] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/5.50%/8.86%/-1.72%，同比分别+0.10/-0.46/-2.74/-3.16pct，环比分别 - 0.45/-2.96/+4.79/-1.34pct [2] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/9.24%/5.18%/-0.25%，同比分别 - 0.07/+0.31/+1.57/+0.08pct [2] 产业发展 - 第一梯次产业通过开源节流、优化工艺，提高市场份额，2024年获康明斯中国区奖项，借助管理模式提升综合竞争力 [3] - 第二梯次产业方面，2022年6月设安徽贝斯特，2024年5月竣工开业，产能爬坡，开发新产品、新客户，将引进人才为发展赋能 [4] - 第三梯次产业中，2022年1月设无锡宇华精机，在工业母机、新能源汽车、人形机器人领域推进业务，2024年工业母机达成小批量订单交付，新能源汽车完成首次客户交样，人形机器人为2025年批量供货做准备 [5] 未来预测 - 预计2025 - 2027年营收19.29/24.03/28.60亿元，归母净利润3.98/5.15/6.37亿元，EPS为0.80/1.03/1.27元，对应2025年4月21日26.40元收盘价，PE分别33/25/20倍 [6] - 2025 - 2027年营收增长率分别为42.2%、24.6%、19.0%，归属母公司股东净利润增长率分别为37.9%、29.4%、23.6% [7]

事件概述 - 公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年度实现营收13.57亿元（同比+1.03%），归母净利润2.89亿元（同比+9.58%），扣非归母净利润2.63亿元（同比+8.11%）[3] - 2024Q4营收3.15亿元（同比-6.43%，环比-8.74%），归母净利润0.64亿元（同比+19.37%，环比-21.16%），扣非归母净利润0.54亿元（同比-25.53%，环比-27.42%）[3] - 2025Q1营收3.50亿元（同比+1.89%，环比+11.06%），归母净利润0.69亿元（同比+0.23%，环比+8.55%），扣非归母净利润0.65亿元（同比-1.87%，环比+21.22%）[3] 2024年业绩分析 - 收入端：2024年汽车零部件业务/其他零部件/智能装备及工装/其他收入营收分别同比+4.11%/-37.77%/-38.19%/+33.84%，汽车零部件业务实现稳步增长[4] - 利润端：2024年归母净利润2.89亿元（同比+9.58%），2024Q4归母净利润0.64亿元（同比+19.37%），2025Q1归母净利润0.69亿元（同比+0.23%）[4] - 毛利率：2024Q4毛利率33.96%（同比+0.40pct，环比-1.19pct），2025Q1毛利率34.19%（同比-1.27pct，环比+0.23pct）[4] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/5.50%/8.86%/-1.72%，同比分别+0.10/-0.46/-2.74/-3.16pct[4] 第一梯次产业发展 - 涡轮增压器核心零部件、精密零部件及智能装备作为第一梯次产业，是公司稳健发展的基础[5] - 公司通过维护老客户、拓展新业务、开发新客户提升产品市场占有率，2024年荣获康明斯中国区"战略合作贡献奖"与"最佳供应商奖"[5] - 采用PDCA四级循环管理模式，巩固竞争优势并激发全产业链协同效应[5] 第二梯次产业布局 - 2022年6月设立安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件[6] - 2024年5月安徽贝斯特竣工开业，产能持续爬坡，正在进行客户验厂认证[6] - 持续引进新能源汽车领域技术、生产及营销人才，为第二梯次产业发展蓄势赋能[6] 第三梯次产业推进 - 2022年1月设立无锡宇华精机，布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、滚动导轨副等部件[7] - 工业母机领域：自主研发"高精度双端面中心孔专用磨床"和"滚珠丝杠副寿命测试机"，产品精度达行业最高C0级和UP级，2024年实现小批量订单交付[7] - 新能源汽车领域：EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样[7] - 人形机器人领域：行星滚柱丝杠工艺持续优化，为2025年批量供货做好技术和设备储备[7] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为19.29/24.03/28.60亿元，增长率42.2%/24.6%/19.0%[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.98/5.15/6.37亿元，增长率37.9%/29.4%/23.6%[8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.80/1.03/1.27元，对应PE分别为33/25/20倍[8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳步增长，2025Q1营收和盈利加速向上，公司强化开源节流，归母净利加速向上，费用端降本增效成果显著 [2] - 公司通过开源节流优化工艺，推动第一梯次产业降本增效与综合竞争力跃升，安徽贝斯特竣工开业夯实第二梯次产业布局，全速推进直线运动部件业务使第三梯次产业全面开花结果 [3][6] - 预计2025 - 2027年营收19.29/24.03/28.60亿元，归母净利润3.98/5.15/6.37亿元，EPS为0.80/1.03/1.27元，对应2025年4月21日26.40元收盘价，PE分别33/25/20倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年度实现营收13.57亿元，同比+1.03%；归母净利润2.89亿元，同比+9.58%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+8.11% [1] - 2024Q4营收3.15亿元，同比 - 6.43%，环比 - 8.74%；归母净利润0.64亿元，同比+19.37%，环比 - 21.16%；扣非归母净利润0.54亿元，同比 - 25.53%，环比 - 27.42% [1] - 2025Q1营收3.50亿元，同比+1.89%，环比+11.06%；归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，环比+8.55%；扣非归母净利润0.65亿元，同比 - 1.87%，环比+21.22% [1] 业绩情况 - 收入端：2024年度营收稳步增长，汽车零部件业务同比+4.11%，2024Q4营收同比下降，2025Q1营收同比和环比均增长 [2] - 利润端：2024年度归母净利润同比稳步增长，2024Q4同比增长迅猛，2025Q1同比稳步增长，毛利水平维持相对稳定 [2] - 费用端：2024Q4和2025Q1销售、管理、研发、财务费用率有不同变化，降本增效成果显著 [2] 产业发展 - 第一梯次产业：原有涡轮增压器核心零部件等业务是公司稳健发展基础，公司开源节流提高市场份额，2024年获康明斯相关奖项，借助管理模式提升综合竞争力 [3] - 第二梯次产业：2022年6月设立安徽贝斯特，2024年5月竣工开业，产能加速爬坡，开发新产品、开拓新客户，将引进人才为产业发展蓄势赋能 [3][5] - 第三梯次产业：2022年1月设立无锡宇华精机，在工业母机、新能源汽车、人形机器人领域发力，工业母机取得技术成果和订单，新能源汽车完成交样，人形机器人行星滚柱丝杠工艺优化 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,357|1,929|2,403|2,860| |增长率（%）|1.0|42.2|24.6|19.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|289|398|515|637| |增长率（%）|9.6|37.9|29.4|23.6| |每股收益（元）|0.58|0.80|1.03|1.27| |PE|46|33|26|21| |PB|4.3|3.9|3.4|3.0| [8]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 首个人形机器人马拉松完赛，天工Ultra夺冠，展现国产人形机器人进展，建议关注算法、运控等明线标的和关节模组等暗线标的 [5][6] - 2025上海车展将举行，建议关注主机厂智能化进展及新车型规划，如合资品牌智能化进阶、自主新能源品牌升级、豪华品牌牵手国内厂商打造智能化能力，建议关注华为系主机厂 [8][9] - 持续看好汽车行业，推荐整车中与华为有深度合作的车企和汽车零部件中各成长性赛道标的 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现及估值水平 A股市场汽车板块本周表现 - 中信汽车指数跌0.6%，落后大盘1.2个百分点，位列30个行业中第24位，其中乘用车、商用车、汽车零部件下跌，汽车销售及服务、摩托车及其他上涨，新能源车、智能汽车、人形机器人指数下跌 [18][19] - 近一年以来，汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为21.7%、1.6%、18.1%，相对大盘收益率分别为+15.9pct、-4.2pct、+12.3pct [19] - 重点跟踪公司中，久祺股份、曙光股份等涨幅居前，新泉股份、福立旺等跌幅居前 [23] 海外上市车企本周表现 - 跟踪的14家海外整车厂涨跌幅均值为0.4%，中位数为0.6%，宝马集团、本田汽车等表现居前，小鹏汽车、LUCID等表现靠后 [25] 汽车板块估值水平 - 截至2025年4月18日，汽车行业PE（TTM）为28.3，位于近4年以来15.7%分位；PB为2.6，位于近4年以来76.3%分位 [28] 北交所汽车板块表现 北交所行情跟踪 - 本周北证50涨3.5%，华鑫北证指数跌0.2%，近一年以来，北证50、华鑫北证指数涨跌幅分别为65.3%、2.0%，相对沪深300收益率分别为+59.5pct、-3.8pct [31] 北交所汽车板块表现 - 跟踪的23家北交所汽车板块公司涨跌幅均值为5.7%，中位数为5.4%，华洋赛车、建邦科技等表现居前，九菱科技、威贸电子等表现靠后 [33] 行业数据跟踪与点评 周度数据 - 4月第一周全国乘用车市场日均零售3.5万辆，同比增长2%，较上月同期下降14%；第二周零售日均4.4万辆，同比增长13%，较上月同期下降14%；1-13日零售51.5万辆，同比增长8%，较上月同期下降14%，今年以来累计零售564.2万辆，同比增长6% [37] - 4月第二周全国乘用车厂商批发日均5.2万辆，同比增长22%，环比上月同期下降10%；1-13日批发57.7万辆，同比增长17%，较上月同期下降14%，今年以来累计批发685.5万辆，同比增长12% [37][38] - 2025年4月有22个工作日，与去年4月持平，有利于车市产销平稳增长，今年4月仍有低基数促进效果，4月乘用车市场销量预计稳步增长，新能源汽车成主要驱动力，传统燃油车市场继续萎缩 [38] 成本跟踪 - 本周钢铁、铜、铝、橡胶价格均有下降，4月14日-18日，钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为0.38/7.62/1.98/1.18/0.73万元/吨，周度环比分别为 -2.0%/+2.7%/+0.0%/-4.5%/+0.2%，4月1日-18日月度环比分 别为-4.9%/-3.0%/-4.1%/-9.3%/-0.8% [40] 行业评级 - 机器人方向推荐总成的三花智控、拓普集团，丝杠的双林股份、北特科技、雷迪克，其他结构件的浙江荣泰、骏创科技；汽车方向推荐新泉股份、浙江荣泰等 [42] - 整车建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等；汽车零部件关注轻量化、内外饰、智能汽车、人形机器人、北交所等成长性赛道标的 [42] 公司公告、行业新闻和新车上市 公司公告 - 拓普集团拟在泰国投资不超过3亿美元建设汽车零部件生产基地，备案主体为全资子公司宁波拓普汽车电子有限公司，投资路径为通过香港子公司在泰国设子公司建设基地 [44][45] - 双林股份2024年实现营业收入49.10亿元，同比+18.64%；归母净利润4.97亿元，同比+514.49%；扣非净利润3.26亿元，同比+317.74%，还在人形机器人用行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、关节模组等新产品开发上有进展 [46][47] 行业新闻 - 特朗普考虑暂停征收汽车及零部件关税，但未说明暂停或降低多久 [55] - 墨西哥正寻求提高美国进口汽车关税豁免比例 [56] - 尚界首款车型计划今年推出，首期投入有望达60亿元，专属团队超5000人，并将建设专属超级工厂 [57] - 大众品牌冻结美国市场车价至5月，若5月后关税政策仍存在，将把成本分摊给供应商、经销商和消费者 [58][59] 新车上市 - 本周吉利汽车极氪007GT、北汽新能源享界S9增程、赛力斯汽车问界M8、比亚迪汽车方程豹钛3等车型上市，涵盖不同级别、动力类型和售价 [61]

文章核心观点 - 2024年公司净利润显著增长，新能源汽车零部件业务突出，但营收增速放缓、传统业务疲软及现金流压力等问题需重视，要保持技术创新、优化业务结构和提升运营效率应对市场竞争 [6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入13.57亿元，同比增长1.03%；归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长9.58%；扣非净利润2.63亿元，同比增长8.11% [1] 业务板块表现 新能源汽车零部件业务 - 2024年该业务产销量同比增长均超30%，是公司业绩增长主要驱动力 [4] 传统业务 - 传统精密零部件和智能装备业务未显著增长，导致公司整体营收增速远低于2023年的22.42%，仅为1.03% [4] 工业母机和人形机器人领域业务 - 滚珠丝杠副、直线导轨副等产品应用于国内知名机床商机床并批量交付，C0级滚珠丝杠副取得突破 [5] - 自主研发的行星滚柱丝杠处样品阶段，未形成业务收入，未来发展受人形机器人产业影响大 [5] 全球化布局情况 - 公司在泰国投资设立“倍永华新技术有限公司”，泰国倍永华已奠基并开工建设，加速全球化布局 [6] 现金流情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为2.28亿元，同比下降46.59%；投资活动现金流净额为 - 8631.52万元，同比进一步扩大，面临较大现金流压力 [6]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.1386元，较2024年一季报的0.1387元减少0.07%，2023年一季报为0.1779元 [1] - 2025年一季报每股净资产6.32元，较2024年一季报的8.65元减少26.94%，2023年一季报为10.29元 [1] - 2025年一季报每股公积金2.17元，较2024年一季报的3.61元减少39.89%，2023年一季报为3.43元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润2.81元，较2024年一季报的3.63元减少22.59%，2023年一季报为5.30元 [1] - 2025年一季报营业收入3.5亿元，较2024年一季报的3.43亿元增加2.04%，2023年一季报为3.09亿元 [1] - 2025年一季报净利润0.69亿元，与2024年一季报持平，2023年一季报为0.53亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率2.22%，较2024年一季报的2.39%减少7.11%，2023年一季报为2.47% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有29596.85万股，累计占流通股比62.87%，较上期增加965.23万股 [1] - 无锡贝斯特（300580）投资有限公司持有24859.96万股，占总股本比例52.80%，持股不变 [2] - 中国建设银行股份有限公司 - 永赢先进制造智选混合型发起式证券投资基金持有906.57万股，占总股本比例1.93%，增持528.16万股 [2] - 香港中央结算有限公司持有822.01万股，占总股本比例1.75%，增持571.18万股 [2] - 谢似玄持有699.54万股，占总股本比例1.49%，持股不变 [2] - 曹余华持有641.24万股，占总股本比例1.36%，持股不变 [2] - 无锡市鑫石投资合伙企业(有限合伙)持有465.43万股，占总股本比例0.99%，减持181.34万股 [2] - 招商银行股份有限公司 - 鹏华碳中和主题混合型证券投资基金持有421.57万股，占总股本比例0.90%，为新进股东 [2] - 曹逸持有349.77万股，占总股本比例0.74%，持股不变 [2] - 中国建设银行股份有限公司 - 贝莱德中国新视野混合型证券投资基金持有250.00万股，占总股本比例0.53%，持股不变 [2] - 中信证券股份有限公司持有180.76万股，占总股本比例0.38%，为新进股东 [2] - 国寿安保基金 - 中国人寿保险股份有限公司 - 分红险 - 国寿安保基金和国寿股份均衡股票型组合单一资产管理计划(可供出售)、全国社保基金四零三组合退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是涡轮增压器零部件行业领军者，形成“原有业务+新能源汽车零部件+直线滚动功能部件”三梯次产业战略布局，营收规模持续增长，归母净利润加速向上 [3] - 涡轮增压器零部件业务将保持平稳增长，新能源汽车零部件业务已成为新增长极，直线滚动功能部件业务开启第三增长曲线 [3][4][5] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为15.0/18.8/24.1亿元，同比增速分别为12%/25%/28%；归母净利润分别为3.1/3.8/5.2亿元，同比增速分别为19%/23%/35% [5] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 报告为《贝斯特深度研究报告》，公司形成三梯次业务布局，处于新一轮增长期开端，新产能和新业务布局将迈入收获期 [13] - 报告与市场不同之处在于对涡轮增压器零部件、新能源汽车零部件和直线滚动功能部件业务的看法 [16][17] 精密零部件龙头 三梯次布局蓄力谋远 - 公司深耕精密零部件制造领域，持续拓展业务边界，构建三梯次产业布局，家族控股结构稳定，以股权激励巩固核心团队 [18][19][21][23] - 产品矩阵丰富，涵盖精密零部件、智能装备及工装和工业母机等领域，涡轮增压器零部件为营收主力，新能源汽车零部件发展迅速 [28][30][31] - 营收规模持续增长，归母净利润加速向上，盈利能力优秀，费用控制良好 [34][37][38] 涡轮增压器零部件：持续深耕内功深厚 奠定业绩牢固基石 - 涡轮增压器可提高发动机燃烧效率与输出功率，降低尾气排放，在性能方面优势显著，已占据市场主导地位 [44][46] - 乘用车排放标准趋严和插电混动销量增长，有望推动涡轮增压器渗透率提升和市场规模稳健增长 [49][53][60] - 涡轮增压器市场集中度高，主要由外资垄断，公司与下游头部客户深度绑定，叶轮竞争对手以海外厂商为主，中间壳竞争对手包括海外和国内厂商，公司竞争优势显著 [64][66][68] - 预计公司涡轮增压器零部件业务将保持平稳增长，2024 - 2026年营业收入分别为11.2/12.2/13.3亿元，同比增速分别为10%/9.5%/9% [74] 新能源汽车零部件：内生外延双轮驱动 打造全新增长引擎 - 新能源汽车销量高速增长，渗透率持续提升，需求增量空间广阔 [75] - 公司通过内生和外延两种方式，积极推进新能源汽车零部件业务布局 [78][80] - 公司重点布局轻量化结构件和燃料汽车核心部件，应用范围覆盖纯电动、氢燃料电池、混合动力汽车三大领域，产能扩张持续落地，新能源汽车零部件业务已成为新增长极，安徽贝斯特一期新产能释放在即，有望贡献直接业绩增量 [83][84][86] - 预计2024 - 2026年新能源汽车零部件业务营业收入分别为2.1/3.8/6.1亿元，同比增速分别为40%/80%/60% [89] 直线滚动功能部件：高举高打全面布局 开启第三增长曲线 - 滚动功能部件可将滑动摩擦传动转换为滚动摩擦传动，滚珠丝杠和滚动直线导轨为两大代表产品，中高端滚珠丝杠副和直线导轨主要为外资垄断，国产替代空间广阔 [90][94][96] - 人形机器人量产风起，行星滚柱丝杠为直线关节核心部件，公司行星滚柱丝杠已为2025年批量供货做好了技术和设备储备 [5] - 预计2024 - 2026年直线滚动功能部件营业收入分别为0.1/0.9/2.7亿元，2025 - 2026年同比增速分别为800%/200% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为15.0/18.8/24.1亿元，同比增速分别为12%/25%/28%；归母净利润分别为3.1/3.8/5.2亿元，同比增速分别为19%/23%/35% [5] - 以2025年4月18日收盘价为基准，公司2024 - 2026年PE分别为42/34/25倍，维持“推荐”评级 [5]

中信机械行业市场表现 - 过去一周（2025 4 7-2025 4 11）中信机械行业下跌6 67% 在所有一级行业中排名第27 细分板块中工程机械下跌2 32% 通用设备下跌8 31% 专用设备下跌8 38% 仪器仪表下跌6 03% 金属制品下跌8 48% 运输设备下跌2 64% [1] 工程机械行业动态 - 3月挖机内销19517台 同比增长28 5% 1-3月累计内销36562台 同比增长38 3% 内销市场保持韧性 后续或可期待内需刺激政策出台 [1] - 国内工程机械主机厂对美敞口普遍较小 部分厂商在墨西哥和巴西等关税豁免或税率较低国家布局产能 对等关税影响有限 [1] - 头部企业密集回购：三一重工拟回购10-20亿元 徐工机械拟回购18-36亿元 山推拟回购1 5-3亿元 均用于股权激励或员工持股计划 彰显长期业绩信心 [1] 对等关税背景下的投资机会 - 半导体设备：2024年我国半导体制造设备进口额443 9亿美元 其中自美进口44 7亿美元 占比10 1% 对等关税或强化自主可控 [2] - 高端科学仪器：色谱、质谱、光谱等高端科学仪器进口依赖度高 尤以美国品牌为主 国产品牌有望迎来发展机遇 [2] 机器人产业进展 - 宇树发布人形机器人G1拳击视频 近期将开启机器人格斗直播 [3] - 亿嘉和与华为云签订全面合作协议 将在具身智能领域开展前沿探索 [3] - 傅里叶发布首款开源人形机器人N1 开放完整本体资源包 加速运动控制器、多模态模型等前沿研究 [3] - 人形机器人作为AI端侧重要应用 在政策与资金助力下 技术迭代与量产能力进步 工业与生活场景商业化潜力巨大 [3] 投资建议 - 工程机械：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、恒立液压等 [4] - 通用板块：叉车（安徽合力、杭叉集团）、机床（海天精工、豪迈科技等）、刀具（华锐精密、欧科亿等） [4] - 人形机器人：总成（拓普集团、三花智控）、传感器（汉威科技、东华测试）、减速器（绿的谐波、双环传动）、丝杠（恒立液压、贝斯特）、电机（鸣志电器）、设备（秦川机床、华辰装备） [4] - 其他板块：3C（创世纪、博众精工）、船舶（中国船舶、中国动力）、核电（中核科技）、半导体设备（北方华创、中微公司）、深海科技（锡装股份）、科学仪器（普源精电、鼎阳科技） [4]

机器人产业链投资机会 - 投资建议重点关注机器人整机厂商及核心零部件供应商 包括执行器和电机(兆威机电 鸣志电器 捷昌驱动 曼恩斯特) 驱控类(拓斯达) 减速器(中大力德 瑞迪智驱) 丝杠类(恒立液压 贝斯特 长盛轴承 丰立智能 震裕科技) 丝杠设备类(华辰装备 日发精机 秦川机床 浙海德曼) 传感器(东华测试 柯力传感 安培龙) [1] - 特斯拉计划2025年生产首批Optimus机器人 目前招聘页面显示约有80个相关职位 分布在设计 软件和制造等多个部门 [1] 人形机器人技术进展 - 傅利叶智能发布开源人形机器人Fourier N1 开放物料清单 设计图纸等完整资源包 采用紧凑型设计(身高1.3米 体重38公斤) 拥有23个自由度 单次续航2小时以上 [2] - 均普智能与智元机器人成立合资公司宁波普智未来机器人 首期生产线占地2000平方米 年产能1000台 将开展人形机器人共研生产及商业化落地 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 具身智能是AI最强应用，智驾和人形机器人是其最重要两个方向，将重塑汽车产业链，成为汽车板块最强产业趋势 [3] - 2025年高阶智驾渗透率步入爆发式增长，智能驾驶和robotaxi共同驱动大算力芯片、激光雷达、传感器清洗系统等赛道高速增长 [97] - 2025年是人形机器人商业化元年，2027年是人形机器人一般场景大规模商业化元年，中国供应链+海外发达国家需求/国内特种需求是兑现最快的方向 [97] 根据相关目录分别进行总结 智驾：高阶智驾1 - N，robotaxi迈入0 - 1 - 高阶智驾爆发式增长即将到来，2025年开始正式步入爆发阶段，预计渗透率达15%+，YOY+200%，未来2 - 3年突破70%，将加速整车赛道出清，尤其是20 - 40万价格带市场 [3] - Robotaxi 2025年成本有望与网约车成本持平，规模化运营迎来拐点，20万以下价格带市场竞争格局将进一步迭代 [3] - 高阶智驾系统将从传统模块化架构进阶到端到端架构，端到端架构具有全局优化、更高计算效率、更强泛化能力等优点 [15] - 高阶智驾系统提供方竞争力取决于数据、算力、人才、资金和内部协同五大要素，整车厂自研模式竞争力强于第三方，全栈自研模式优于Tier0.5模式 [17][19] - Robotaxi部署模式分为自运营模式和金三角模式，看好同时具备两种模式的滴滴在此轮竞争中领先 [26] - 智能驾驶芯片渗透率、国产化率提升，激光雷达业绩兑现，城市NOA功能有望在2025年实现20万以上车型标配，2026年实现15万以上车型标配 [27][30] 机器人：龙头迈向0 - 1，中国供应链崛起在即 - 以特斯拉为首的科技巨头推动下人形机器人产品和成本迭代速度加快，预计2027年人形成本在国内一般应用场景具备商业化价值 [35] - 政策支持体系推动人形机器人行业快速发展，2023 - 2024年多地出台相关政策，提出到2025年和2027年的发展目标 [38][42][44] - 特斯拉人形机器人Optimus量产BOM成本中运动系统成本最高，约占60%以上，灵巧手、关节、丝杠等赛道是人形机器人产业链的核心优质赛道 [48] - 灵巧手具备较高壁垒，当前单手价格在4.5 - 13.3万元，量产后有望降至1万元以下，利好空心杯电机、丝杠、触觉传感器等相关供应商 [51][52][55] - 丝杠是机器人木桶短板，高精度数控螺纹磨床仍依赖进口，PEEK材料有望以塑代钢，需求持续扩张，仍处于供不应求阶段 [73][76][82] - 线性执行器精度更高更节能，但成本更高，可通过冷锻工艺降低成本 [94] 投资建议 - 智能驾驶领域，芯片关注龙头公司地平线机器人，激光雷达关注龙头禾赛科技、速腾聚创，传感器清洗赛道关注清洗系统领先公司，整车关注华为系、理想汽车、小米集团等 [97] - 人形机器人领域，持续看好特斯拉、华为等人形机器人供应链，产业链以高asp+高壁垒为核心选股要素，推荐三花智控、拓普集团，关注兆威机电、五洲新春、北特科技、贝斯特等 [97]