嘉戎技术控制权变更与资产收购交易 - 嘉戎技术拟通过发行股份及支付现金方式收购杭州蓝然技术股份有限公司100%股权 并拟向厦门溥玉投资合伙企业发行股份募集配套资金不超过10亿元 交易完成后 公司控股股东预计变更为厦门溥玉 实际控制人将变更为胡殿君 [2] - 交易前 嘉戎技术原实际控制人蒋林煜 王如顺 董正军三人于2025年11月27日解除了一致行动人协议 无论并购是否成功 三人均解除一致行动关系 [4] 嘉戎技术上市后经营与财务状况 - 公司2022年4月登陆创业板 上市后业绩增长乏力 2022年至2024年营收分别为7.56亿元 5.55亿元 5.56亿元 同期归母净利润从1.07亿元腰斩至0.50亿元 扣非净利润从0.55亿元萎缩至0.26亿元 2025年前三季度扣非净利润为0.41亿元 [2] - 公司应收账款规模持续膨胀 从2019年的1.6亿元飙升至2024年末的6.16亿元 截至2024年末 应收账款占总资产27.58% 公司解释称主要因垃圾渗滤液处理业务客户回款困难及公司主动调整项目策略所致 [3] - 公司IPO募投项目多次延期 其中“运营网络建设项目”达产日期从2023年11月30日推迟至2025年底 “研发中心建设项目” “高性能膜材料产业化项目”等四个项目的达产日期统一延期至2027年底 [3] - 市场观点认为 原实控人选择此时出让控制权 是在公司业务增长乏力 股价承压背景下 实现高位套现 锁定既有财富的理性选择 也显示出其对原有业务实现长期可持续增长缺乏信心 [4] 标的公司杭州蓝然概况与财务表现 - 杭州蓝然主营电渗析技术 曾于2022年6月冲击创业板IPO 但于半年后撤回申请 并于2023年5月收到深交所监管函 监管质疑涉及收入确认问题 研发费用“掺水” 销售费用“失踪”及财务内控混乱等 [5] - 杭州蓝然2023年 2024年营收分别为3.05亿元 3.24亿元 但2025年1-10月营收骤降至1.44亿元 净利润从2024年的6944万元锐减至2025年前10个月的1256万元 同比跌幅超过80% [6] - 标的公司股权估值经历上涨 2021年10月最后一轮外部融资估值为9.08亿元 2022年拟IPO发行前估值约为10.76亿元 2025年6月部分股权转让底价对应的整体估值达12.8亿元 较2021年上涨逾40% [6] - 市场观点认为 标的公司当前业绩指标不满足IPO隐性门槛 借壳上市是更快实现证券化的路径 [7] 交易操盘方背景与架构 - 交易完成后将成为嘉戎技术控股股东的厦门溥玉 其执行事务合伙人为厦门溥泉私募基金管理合伙企业 委派代表是胡殿君 溥泉私募的股东方包括宁德时代新能源产业投资有限公司（出资1350万元）和胡殿君（出资750万元） [12] - 胡殿君为资本运作资深人士 曾任大族激光董秘 泛海创投副总等职 现任大族激光 科达利董事 精智达独立董事 并是中洲控股前十大股东之一 [12] - 厦门溥玉的出资方之一为福建时代泽远股权投资基金合伙企业 该基金由宁德时代发起 2025年5月规模跃升至101.28亿元 宁德时代认缴出资7亿元 穿透后持股约7% 为基金第四大出资方 [12] - 胡殿君作为厦门溥泉资本的执行事务合伙人 管理包括时代泽远在内的多只基金 投资领域覆盖智能驾驶 机器人 半导体 新材料等 [13] - 市场观点认为 胡殿君意图获得一个可控的A股资本运作平台 而非短期套现 而宁德时代的参与更偏向于“具有战略角度的财务投资” [13] 交易协同效应与市场疑虑 - 业务层面存在协同空间 嘉戎技术以压力驱动膜分离技术为核心 杭州蓝然以电渗析技术为核心 双方在盐湖提锂或电池回收等领域工艺是前后端关系 公司战略方向是向清洁能源 资源循环领域发展 [14][15] - 市场疑虑主要集中在四方面：一是标的公司IPO阶段暴露的财务真实性问题是否已彻底整改 [16] 二是新实控人胡殿君身兼多职可能影响上市公司控制权稳定性 [16] 三是宁德时代作为重要参与方的真实意图是战略投资还是财务投资 以及未来是否会进一步注入资产或择机退出 [16] 四是两家存在问题的公司结合能否产生“1+1>2”的效果仍需时间验证 [16] - 公司回应称 对标的公司历史财务规范性问题关注度很高 将在后续审计程序中作为重点核查事项 [16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 报告持续看好算力与存力方向的投资机会，具体围绕国产算力、国产存力及海外算力三大方向展开 [2][30] - 国内先进制程良率与产能提升将改善国产算力芯片供给，AI资本开支增长及模型迭代将带动训练侧需求 [2][30] - 大模型发展提升对DRAM、NAND的需求，长江存储与长鑫存储的新产品突破及数据中心需求导致供需错配，预计明年为两存扩产大年 [2][30] - AI商业化推动海外算力供应链扩产加速，新技术层出不穷 [2][30] 本周行情回顾 - 本周市场整体上涨，电子行业表现优于大市：沪深300指数上涨6.05%，上证指数上涨1.4%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54% [1][13] - 申万电子指数本周上涨6.05%，在31个申万一级行业中涨幅排名第2；年初至今上涨30.63%，排名第4/31 [1][13] - 细分板块全部上涨：元件板块上涨8.1%，其他电子板块上涨7.59%，消费电子板块上涨6.08%，半导体板块上涨5.72%，光学光电子板块上涨5.23%，电子化学品板块上涨3.93% [18] - 个股层面，本周行业内有440家公司上涨，37家公司下跌，涨幅前五为昀冢科技(+60.35%)、长光华芯(+59.33%)、赛微电子(+44.85%)、乾照光电(+41.47%)、东田微(+36.90%) [19][23] - 截至2025年11月28日，电子行业估值水平(PE-TTM)为57.07倍，处于历史中部水平 [20] 本周关注 - 华为于11月25日发布Mate 80系列手机，首发超透亮灵珑屏等四大黑科技，Mate 80售价4699元起，Mate 80 Pro售价5999元起，Mate 80 Pro Max售价7999元起，Mate 80 RS非凡大师售价11999元起 [25] - 华为同时发布新款折叠屏手机Mate X7，搭载新一代玄武水滴铰链，标准版售价12999元起，典藏版售价14999元起 [25] - 高通于11月26日推出第五代骁龙8移动平台，采用定制Oryon CPU，最高主频3.8GHz，性能提升36%，网页浏览响应速度提升76% [25][26] - 高通Hexagon NPU性能提升46%，Adreno GPU性能提升11%，整体能效提升13% [26][27] - 该平台集成骁龙X80 5G调制解调器及FastConnect 7900移动连接系统，支持5G-Advanced、Wi-Fi 7等技术 [29] 投资建议与重点关注产业链 - **国产算力产业链**：建议关注先进工艺制造（中芯国际、华虹半导体）、国产算力龙头（寒武纪、海光信息、芯原股份）、CoWoS相关公司（通富微电、长电科技、甬矽电子）[7][30] - **国产存力产业链**：建议关注NAND&DRAM半导体产业链（中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、芯源微）及长鑫&HBM存储芯片产业链（北方华创、兆易创新、精智达、上海新阳、雅克科技、百傲化学、德明利、江波龙、香农芯创）[7][30] - **海外算力产业链**：建议关注PCB有增量产能的沪电股份、上游材料受益的生益科技、机柜方案核心标的工业富联 [7][30]

市场表现与估值 - 本周沪深300指数上涨1.64%，机械设备板块表现强势，上涨3.91%，在申万一级行业中排名第7位 [1][2] - 机械设备子板块中，印刷包装机械板块表现最佳，涨幅达9.01% [1][2] - 机械设备行业整体PE-TTM估值微升0.33%，其中工程器件板块估值抬升幅度最大，为13.92%，而制冷空调设备板块回调幅度最大，为-4.21% [1][2] 人形机器人产业动态 - 汽车厂商凭借在智能驾驶领域的技术积累，具备向人形机器人领域迁移技术的优势，依托软硬件共通性和供应链协同，可加快人形机器人自研进程 [2] - 东风汽车将于2026年投入应用两款自研人形机器人，“小东”机器人面向4S店接待导购，“二号工人”面向智慧工厂承担工业作业 [2] - 长安汽车拟出资2.25亿元参与设立机器人科技公司，定位为机器人产业战略承载体，推动汽车与机器人产业双向赋能 [2] 半导体设备领域 - 薄膜沉积设备在前道工艺中价值量占比高，约22%，是晶圆扩产核心设备，需求有望持续增长 [3] - 全球300mm晶圆厂投资预计2025年增长20%至1,165亿美元，2026年再增12%至1,305亿美元，中国大陆2025–2027年年均投建规模有望保持在300亿美元以上 [3] - 拓荆科技拟定增募资不超46亿元，用于提升PECVD、SACVD等薄膜沉积设备的产能，微导纳米的ALD与高端CVD产品已深度切入国产头部存储客户量产线，新增订单中存储客户占比超80% [3] 可控核聚变进展 - 全球私营核聚变投资在三个月内从99亿欧元飙升至130亿欧元，较2020年的15亿欧元增长了8倍以上 [4] - 中国科学院在合肥启动燃烧等离子体国际科学计划，发布紧凑型聚变能实验装置BEST研究方案，十余国科学家签署《合肥聚变宣言》呼吁全球协作 [4] - 中国河北、四川等地装置持续推进，资本端自2025年以来累计融资已超百亿元，“十五五”期间聚变技术有望从示范验证走向初步规模化应用 [4]

高带宽内存板块领跌，下跌2.39%，其中华海诚科下跌4.75%，炬光科技下跌4.6%，香农芯创下跌 3.54%，北方华创、国芯科技、精智达跌超2%。（AI生成） 高带宽内存板块领跌，下跌2.39%，其中华海诚科下跌4.75%，炬光科技下跌4.6%，香农芯创下跌 3.54%，北方华创、国芯科技、精智达跌超2%。（AI生成） ...

股份回购情况 - 截至2025年11月30日，公司累计回购股份数量为163.65万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为1.74% [1] - 其中106.73万股为公司前次回购计划实施期间回购的股份数量 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月12日[2] - 预计金额3000万元 - 5000万元[2] - 回购期限为董事会通过方案起12个月内[3] - 回购价格不超过120.34元/股[3] 回购情况 - 2025年3月10日至11月30日回购56.9149万股，占比0.61%，支付4016.70万元[4] - 实际价格区间60.53元/股 - 75.19元/股[2] - 截至11月30日累计回购163.6477万股，占比1.74%[5] - 前次回购106.7328万股[5] 股份过户 - 截至11月30日142.5万股过户至员工持股计划[5] - 截至11月30日回购专用账户持有21.1477万股[5]

通用设备板块整体表现 - 12月1日通用设备板块较上一交易日上涨0.69% [1] - 当日上证指数报收于3914.01点，上涨0.65% [1] - 当日深证成指报收于13146.72点，上涨1.25% [1] 领涨个股表现 - 优机股份领涨板块，收盘价24.11元，涨幅达11.98%，成交额1.06亿元 [1] - 冰山冷热涨幅10.08%，收盘价6.77元，成交额4.37亿元 [1] - 重暑股份涨幅7.00%，收盘价38.36元，成交额2.63亿元 [1] - 山东威达涨幅6.85%，收盘价14.98元，成交额3.69亿元 [1] - 四方达涨幅5.94%，收盘价16.05元，成交额9.70亿元 [1] - 新莱应材涨幅5.44%，收盘价54.83元，成交额14.82亿元 [1] 领跌个股表现 - 禾信仪器跌幅6.03%，收盘价109.50元，成交额2.32亿元 [2] - 永和智控跌幅4.18%，收盘价6.65元，成交额4.48亿元 [2] - 思林杰跌幅4.05%，收盘价65.42元，成交额1.05亿元 [2] - 应流股份跌幅3.95%，收盘价35.99元，成交额6.47亿元 [2] - 海鸥股份跌幅3.84%，收盘价12.03元，成交额1.99亿元 [2] 板块资金流向 - 通用设备板块主力资金净流出3.37亿元 [2] - 板块游资资金净流入1.18亿元 [2] - 板块散户资金净流入2.19亿元 [2] 个股资金流入 - 冰山冷热主力净流入1.22亿元，主力净占比27.97% [3] - 新莱应材主力净流入1.17亿元，主力净占比7.92% [3] - 安培龙主力净流入7958.30万元，主力净占比8.55% [3] - 五洲新春主力净流入6330.18万元，主力净占比6.02% [3] - 永和智控主力净流入4944.01万元，主力净占比11.03% [3]

A股机器人概念股市场表现 - 机器人概念股整体走强，多只股票出现显著上涨[1] - 希荻微半日收盘涨幅超过15%[1] - 力星股份涨幅接近15%[1] - 长盈精密涨幅超过13%[1] - 步科股份涨幅接近12%[1] - 豪恩汽电涨幅超过10%[1] 涨停及大幅上涨股票 - 银河电子、金智科技、友阿股份、四川金顶、广汽集团、宇环数控等6只股票10CM涨停[1] - 海昌新材涨幅超过8%[1] - 锋龙股份、华自科技涨幅超过7%[1] - 博众精工、精智达、新美星、美湖股份、昊志机电涨幅超过6%[1] - 井松智能、中润光学涨幅超过5%[1] - 江波龙涨幅超过3%[1]

公司股东信息 - 截至2025年10月31日，精智达在册股东总数为8622户 [1]

经济与政策动态 - 工信部等六部门出台方案，计划用5年左右时间增强消费品供需适配性以促进消费，推动供需在更高水平实现动态均衡[2] - 发改委将积极支持高质量户外运动目的地建设，推动培育一批户外运动龙头企业，完善户外运动产品和服务标准[2] - 工信部将加强养老服务机器人、适老鞋服、易吞咽食品等产品研发，持续推进互联网应用和智能终端适老化改造，目前已发布近2000项优质老年用品推广目录[2] - 截至今年上半年末，我国生成式人工智能产品用户规模达到5.15亿，工信部将从产品创新和场景创新两方面推动AI技术在消费品领域加快落地[5] - 交通运输部强调“十五五”期间将推动交通运输发展动能向结构优化、数智赋能、绿色转型协同驱动转变，推动基础设施建设向内涵式发展转变[5] - 文旅部将从供需两端发力，支持优质文旅产品上新、推动消费场景焕新、引导消费活动出新，以促进文化和旅游消费[5] 重要公司动态 - 特斯拉中国实现超过95%的国产化率，目前有中国本土供应商超过400家，并已将其中60多家引入全球采购体系，中国消费者可以全球最低价格购买Model 3和Model Y[6] - 理想汽车2025年三季度营收为274亿元，现金储备为989亿元，全年研发投入预计达120亿元，其中AI领域投入超60亿元，未来产品方向将是具身机器人[6] - *ST东通因重大财务造假，收到深交所下发的拟终止公司股票上市交易的事先告知书[6] - 建龙微纳终止了拟以支付现金方式取得上海汉兴能源科技股份有限公司不少于51%股份的重大资产重组事项[7] 快递行业与中通快递深度分析 - 中通快递2025年第三季度完成业务量95.73亿件，同比增长9.8%，市场份额下降0.6个百分点至19.4%[8] - 公司第三季度调整后净利润为25.06亿元，同比增长5.0%[8] - 基于行业件量增速下降，公司将全年业务量指引下调至382-387亿件，对应同比增速12.3%-13.8%，第四季度单季业务量增速预期为5.9%-11.1%[8] - 第三季度单票收入同比增长0.02元至1.21元/票，增幅为1.7%，相比第一季度和第二季度的同比下降，收入端有所改善[9] - 单票收入提升主要得益于KA客户占比提升，贡献了0.18元的增长，而单票激励增加导致收入下降0.14元[9] - 第三季度单票核心成本同比下降0.04元，其中单票运输成本由去年同期的0.39元降至0.34元，单票分拣成本维持0.25元不变[9] - 公司散件业务增长势头强劲，同比增长超50%，带动单票收入提升约0.18元，同时提升单票成本0.15元[9][10] - 第三季度单票调整后净利润由第二季度的0.21元提升至0.26元，随着行业反内卷趋势成型，预计第四季度单票盈利水平将继续回升[10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为90.6亿元、102.2亿元与115.3亿元，对应市盈率分别为13.0倍、11.5倍和10.2倍[10] 投资组合推荐 - 东兴证券研究所本期金股推荐包括北京利尔、美格智能、金银河、圆通速递、伊利股份、中国神华、邮储银行、浙江仙通、派克新材、金山办公、沪硅产业、精智达等12家公司[4]