文章核心观点 - 具身智能已成为中国高校布局与学科建设的核心前沿领域，其发展速度远超以往，一年内走完了大模型三年的发展路程 [4] - 高校布局正从分散的实验室研究，向以研究院为载体的跨学科、规模化、产学研协同的“集团军作战”模式升级 [15][25][26] - 学科建设方面，多所顶尖高校正积极申报“具身智能”本科专业，旨在培养软硬件集成的复合型人才，以应对巨大的产业需求和人才缺口 [28][29][35][36] 高校研究院布局 - **清华大学**：于11月30日正式揭牌成立“具身智能与机器人研究院”，由自动化系主任张涛教授出任院长，整合智能控制、机器人导航、群智能等关键领域力量 [5][7][10] - **复旦大学**：于今年1月率先成立“可信具身智能研究院”，由副校长、中国科学院院士姜育刚牵头，聚焦基础模型、数据引擎等五大核心方向 [17][18] - **北京航空航天大学**：于今年11月启动“具身智能机器人研究院”，作为校属产学研平台，重点攻关新能源汽车制造等场景技术，并设立项目制实验班培养人才 [19][21] - **北京大学**：在人工智能学院下设立“具身智能与机器人研究中心”，由刘宏、王启宁教授担任共同主任，旨在为通用智能体研究提供物理载体 [22][23] 高校实验室与学科建设 - 清华大学早在今年3月30日就联合北京通用人工智能研究院设立了“具身智能系统北京市重点实验室”，张涛教授担任主任 [2][9] - 除研究院外，高校及企业普遍通过特色实验室（如清华MARS Lab、ISR Lab）进行细分技术方向的探索，这些实验室是具身智能研究的“毛细血管” [24] - **上海交通大学**已开设全球首个具身智能四年制工学本科专业，首年招生30人 [28] - 包括北航、北理、浙大、西交、哈工大等在内的**9所高校**正在陆续申报“具身智能”本科专业 [28][29] 行业驱动力与市场前景 - **政策支持**：“培育具身智能”于2024年首次被写入《政府工作报告》，成为新质生产力的重要引擎 [32] - **市场规模**：预计2025年中国具身智能市场规模达**52.95亿元**，全球市场在2030年有望突破**2326亿元** [33] - **人形机器人赛道**：高盛预测2035年全球人形机器人市场规模将达**380亿至2050亿美元** [34] - **人才需求**：人社部预计2025年相关领域存在**3000万**人才缺口，产业对复合型人才需求迫切 [35]

公司产品发布 - 公司于12月1日正式发布情感陪伴机器人新品“优崽” [1] - 新品在情感交互能力上实现多重升级 [1] - 产品基于公司自研“点灵智能体”技术 [1] - 产品打造了与流行人格色彩绑定的性格及成长线 [1] - 产品新增连续对话功能并内置4G模块 [1] - 产品支持室内外全场景在线陪伴 [1] - 产品同时推出四大“个性色彩”IP时装形象 [1] - 产品通过视觉、触感等多感官设计强化情感联结 [1] 公司销售与市场活动 - 新品于天猫萌UU旗舰店、抖音优必选智能机器人直播间同步开启预售 [1] - 新品首发限量2000台 [1]

行业现状与定位 - 人形机器人赛道当前处于技术爆发前夜的“BERT时期”，技术路线已清晰，但尚未出现数据“涌现”的“GPT-3时刻”[2][3][4] - 行业存在“过热”现象，企业产能规划激进（普遍在年产10万至100万台），但大规模订单尚未落地，高盛预测到2035年全球出货量或仅为138万台[1][2] - 初创公司演示（如1X的Neo）被质疑严重依赖远程操控而非自主智能，引发对“人工”智能的讨论[1][2] 中美发展路径对比 - 美国公司战略偏“软”，专注于从基座大模型驱动具身智能进步，具有学院派和底层模型突破优势[11][13][14] - 中国公司优势在“硬”，拥有强大的硬件供应链和极快的迭代速度（如在深圳硬件产品可一天迭代三次）[13][15][16] - 特斯拉被视为目前将极致制造效率与顶尖软件能力结合最好的公司，体现了垂直整合的优势[16][56] 技术发展路径与投资逻辑 - 真正的“具身智能”被定义为数据驱动且大概率是人形，其与解决特定问题的“先进制造”或“智能硬件”是两种不同的投资逻辑[25][26][28] - 行业期待的第一个里程碑是“GPT-3时刻”，即海量数据训练出具有规模性能的模型，实现长期动作链的泛化能力[4][7][9] - 第二个里程碑是“ChatGPT时刻”，即通过后训练调优使产品达到可大规模使用的亮眼效果，并可能在C端出现规模性爆发[5][11] 商业化落地挑战与场景 - 当前面临“数据冷启动”困局，缺乏数据导致效果不佳，进而难以获得用户和数据，形成死循环[41] - 商业化将遵循从B端到C端的路径：首先是非常结构化的工业生产场景，其次是餐厅等半结构化B端场景，最后才是家庭等C端场景[43][59][60] - 目前工业场景（如车厂拧螺丝、物流翻箱）虽有真实需求，但机器人能力尚未达到，均处于不稳定演示阶段，故障率高[45][46][49] 核心能力与投资焦点 - 行业共识是“软件定义、软件驱动”，最具价值的投资焦点在于“大脑”，即基座模型、VLA（视觉-语言-动作）等端到端算法的研发[19][31][32][35] - 灵巧手是另一个关注重点，其操控涉及从软件到硬件的整体能力，但当前缺乏触觉等关键数据[36][37] - 垂直整合能力被视为关键壁垒，需要将软件、硬件、制造和场景落地深度融合[18][56] 硬件供应链与未来演进 - 硬件供应链已存在，但硬件本身进步线性，难以出现指数级爆发，当前发展依赖于软件算法利用现有硬件的能力[51][52] - 机器人硬件设计尚未定型，仍在快速演变中，下一步目标是提高硬件的坚固性和鲁棒性以降低返修率[55] - 未来硬件可能趋向采用“现货供应”模式，软件算法适配通用化、低配的硬件，而非等待特定硬件的巨大迭代[52][53] 未来五年预测 - 未来2-3年有望看到机器人的“GPT-3时刻”，即数据涌现并训练出收敛模型[56] - 未来5年可能迎来机器人的“ChatGPT时刻”，出现第一个实际的、泛化的应用场景并被接受，但距离安全、便宜地进入家庭还需更久[56][57] - “世界模型”方向可能成为解决数据稀缺问题的新路径，预计明年会有更明确的收敛方向[60]

行业偏好 - 相较于运输类股更看好AI与自动化相关标的尤其是人形机器人、半导体生产设备、自动化与燃气引擎等领域[1] - 对重卡、航运运价、航空及整体物流领域持更谨慎态度[1] - 预期AI相关股票在年底前将面临获利了结压力但持续看好AI主题及本土化趋势至2026年[1] 首选个股推荐 - 潍柴动力为首选标的因其AIDC电力供应题材及低估值[1] - 看好中联重科非挖掘机工程机械业务的增长[1] - 在AI主题下推荐越疆、优必选、华测导航、极智嘉以及A股北方华创[1] - 同时推荐扬子江造船主因订单复苏前景可期[1]

核心观点 - 人形机器人行业呈现“短期被过度炒作，但长期潜力被低估”的鲜明特征 [1] - 短期市场情绪高涨，订单数据亮眼，但存在交付不确定性的风险 [1] - 长期市场潜力巨大，摩根士丹利预测到2050年全球市场规模可达5万亿美元，远超当前汽车产业 [1] - 商业化落地是决定未来成败的关键胜负手，也是验证行业真实价值的试金石 [1] 短期市场热度与风险 - 2025年下半年中国市场热度惊人，集成商宣布的订单总额已超过20亿元人民币（约合3亿美元） [2] - 订单主要来自工业、商业服务和数据中心三大领域 [2] - 许多订单在2025年内无法完成交付，其中一些只是“框架订单”，执行确定性很低 [2] - 部分业内公司设定了激进的出货目标，例如预计2026年出货量可达10万台，但摩根士丹利基于“有限的工作能力”对近期增长持更保守估计 [2] - 具体订单案例包括：宇树科技（Unitree）于2025年7月14日获得中国移动的商业服务订单，优必选（Ubtech）于2025年7月21日获得Miyi的制造订单（>100台）等 [3] 长期市场潜力与预测 - 摩根士丹利预测，到2050年，全球人形机器人保有量将达到10亿台，年收入市场规模可达近5万亿美元 [4] - 2024年全球前20大汽车制造商的总收入约为2.5万亿美元，这意味着人形机器人的远期市场规模可能是当前全球汽车产业的两倍 [4] - 具体部署量预测：到2036年，全球累计部署量约2370万台；到2040年，将跃升至1.34亿台；到2050年，仅中国市场的保有量就将超过3.02亿台，高收入国家（含美国）保有量约2.96亿台 [5] - 价格方面，报告假设高收入国家的机器人初始售价为20万美元，到2040年降至约5万美元；其他市场的初始售价约为5万美元，到2050年有望降至1.5万美元左右 [7] - 到2050年，商业应用将占总量的绝大部分，约9.35亿台，而家庭应用约为8400万台 [7] 商业化落地与关键指标 - 行业发展的关键胜负手在于商业化落地，能否在真实场景中为客户创造价值成为检验公司的唯一标准 [8] - 在工业环境中，机器人的形态因素变得不那么重要，投资回报率（ROI）才是关键指标，由效率、准确性和成本驱动 [8] - 软件将是“关键的竞争差异化因素”，而硬件供应链（除减速器外）已基本实现国产化（>90%） [8] - 积极的商业化案例包括：Figure AI的Figure 02机器人在宝马集团斯巴坦堡工厂的生产线上，于过去6个月内参与了3万辆汽车的生产，累计安装了超过9万个部件；Booster Robotics自2023年8月成立以来，已向全球20多个国家的200多个客户交付了超过700台人形机器人；优必选预计到2026年，其工业人形机器人产能将达到5000台 [10] 中国市场驱动因素 - 中国市场的发展得到了政策和资本的强力驱动，自2023年以来，从中央到地方出台了一系列支持政策 [9] - 近期，中国工信部成立了人形机器人标准化技术委员会，宇树科技的王兴兴和智元创新的彭志辉拟任副主任委员 [9] - 各地已宣布成立多个相关基金，总规模达到约1870亿元人民币（约合1870亿人民币），为产业发展提供资本支持 [9] - 具体基金包括：北京机器人产业发展投资基金（100亿人民币）、国家-地方人形机器人联合创新中心产业基金（100亿人民币）、上海人形人工智能基金（10亿人民币）、深圳人工智能和机器人产业基金（100亿人民币）等 [11] - 一级市场上，宇树科技和乐聚机器人正冲刺IPO，而优必选、Dobot等上市公司则通过配售进行垂直整合投资 [9]

行业观点与偏好 - 在中国工业与运输业各子领域中，相较于运输类股，更看好AI与自动化相关标的 [1] - 具体看好的领域包括人形机器人、半导体生产设备(SPE)、自动化与燃气引擎(AIDC主题) [1] - 对重卡、航运运价、航空及整体物流领域持更谨慎态度 [1] AI与自动化主题展望 - 预期AI相关股票年底前将面临获利了结压力 [1] - 持续看好AI主题及本土化趋势至2026年，认为这是“十五五”规划的关键方向 [1] 具体公司推荐 - 首选标的为潍柴，因其AIDC电力供应题材（大缸径发动机+固体氧化物燃料电池）及低估值 [1] - 看好中联重科非挖掘机工程机械业务的增长 [1] - 在AI相关主题下，推荐越疆、优必选、华测导航、极智嘉，以及北方华创 [1]

宏观研究 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，建筑业商务活动指数为49.6%，上升0.5个百分点，服务业商务活动指数为49.5%，下降0.7个百分点[3] - 制造业PMI边际回升主要因外需修复，新出口订单指数为47.6%，边际回升1.7个百分点，创下半年以来最大涨幅，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点以上，高耗能行业PMI仍在收缩区间[3][4] - 生产指数升至临界点但表现不及近年同期平均水平，原材料采购价格加快上涨，出厂价格指数仍处于收缩区间，反映内需疲软[4] - 建筑业景气指数边际回升涨幅强于季节性，与四季度新型政策性金融工具落地及部分地方债结存限额投放有关，财政部将提前下达2026年新增地方政府债务限额支持重点项目[5] 机器人行业 - 优必选中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，金额达1.43亿元，采用Walker S2工业人形机器人，2025年Walker系列订单总金额已达13亿元[8] - 舍弗勒人形机器人智数工厂项目落户苏州太仓，聚焦核心系统建设，领益智造携手北京人形机器人创新中心共建京津冀中试基地，计划年产5000台套[8] - Agile Robots发布全尺寸工业级人形机器人AgileONE，中国电科二十一所发布特种作业人形机器人"探索D1"[7][8] - 松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资，智身科技获得数千万元A+轮投资，灵心巧手完成数亿元A+轮融资[9] - 投资建议重点关注机器人整机厂商及核心零部件供应商，包括行器和电机、减速器、丝杠类、轴承、传感器等细分领域[6] 军工行业 - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，指出商业航天是推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量，预计到2027年基本实现商业航天高质量发展[10] - 计划在增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展壮大、做好行业管理服务四个方面提出具体措施，包括支持低成本高可靠快响应可复用商业运载火箭建设发展[10] - 商业航天司或已成立，北京蓝箭航天朱雀三号运载火箭计划于11月29日首飞，天龙三号完成"一箭36星"地面验证试验，有望提升国内商业航天规模化发射能力[12] - 手机直连卫星、北斗短信加速普及，卫星遥感高分辨率低延时快速发展，为海洋渔业、交通物流等领域提供跨域赋能[12] 有色金属行业 - 贵金属价格震荡走高，白银因紧平衡且库存较低涨幅较高，11月28日氧化镨钕价格56.7万元/吨，环比上涨3.28%，氧化镝价格148.0万元/吨，环比下降0.34%[31] - 铜价受美联储降息预期抬升及供需格局向好影响大幅上扬，进入超级周期逻辑持续演绎，推荐紫金矿业等相关标的[32] - 铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%，原生及再生合金板块表现强劲，受益于汽车政策切换带来的年末需求释放[33] - 碳酸锂产量2.20万吨，环比下降265吨，库存下降2452吨，钴业公司向电新下游延伸构成一体化成本优势[35] 汽车行业 - 2025年11月狭义乘用车零售市场规模预计225万辆左右，新能源零售量预计135万左右，渗透率有望首次提升至60%[37] - 零跑汽车在巴西及智利上市，正式登陆南美市场，Lafa5限时惊喜价9.28-11.68万元，理想AI眼镜Livis将于12月3日发布[38] - 投资策略看好人形机器人供给创造需求，推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器企业豪能股份等[36] 医药行业 - 2025年11月SW医药生物下跌3.6%，涨跌幅在申万一级行业中排名第23位，生物医药板块中医药商业上涨1.3%、中药下跌0.6%[39] - 持续推荐创新药械及产业链，A股标的包括恒瑞医药、科伦药业、药明康德等，H股标的包括翰森制药、三生制药等[39] 房地产行业 - 2025年第48周30大中城市新房成交面积213万平，环比上升9.50%，同比2024年下降32.55%，一线城市销售面积52万平，环比上升22.2%[43] - 24城2025年第48周二手房成交量215万平，环比上升1.99%，同比下降15.9%，35城2025年10月库存出清周期为23.13个月，环比上升2.50%[43] 食品饮料行业 - 茅台股东大会释放稳健信号，公司遵循"积极、科学、理性"原则制定十五五规划，白酒指数估值分位显著低于大盘指数，板块合计股息率高于大盘[58] - 大众品整体先于白酒见底，饮料、零食、食品原料和保健品继续呈现结构性景气，安井食品升级产品线并拥抱商超定制化，预计新品和新渠道有明显增量贡献[59] 运输行业 - 日本线需求快速变化，航司开始缩减日线航班转投东南亚与国内市场，国内公商需求保持同比增长良好趋势，国内客座率维持高位[45] - 中东12月中旬货盘集中进场，上周中东-中国航线VLCC-TCE最高超14万美元，25Q4业绩对应VLCC TCE中枢超9万美元，原油轮盈利将创十年新高[46] - 上海机场与首都机场启动新一轮免税店招标，分标段招标引入竞争，明确双免税商且外资准入，有助于免税价值充分合理体现[47] 保险行业 - 2025年1-10月累计保险行业保费收入54,833亿元，同比增长8.0%，人身险行业原保费累计收入39,924亿元，同比增长9.6%[50] - 10月单月寿险原保费收入1,040亿元，同比下降5.1%，健康险单月429亿元，同比下降2.5%，预计保险公司经营重心转向26年业务筹备[50]

机器人ETF市场表现 - 截至今日13点40分，机器人ETF（562500）上涨0.74%，早盘探底回升后稳居分时均线上方，展现出良好的抗跌韧性 [1] - 持仓股方面表现亮眼，超七成成分股飘红，固高科技强势领涨5.80%，均普智能、拓邦股份、伟创电气联袂跟涨超3%，板块赚钱效应显现 [1] - 流动性方面，盘中成交金额突破6.45亿元，交投维持高热度 [1] 机器人ETF产品概况 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超两百亿的机器人主题ETF [2] - 其成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域，帮助投资者一键布局机器人上中下游产业链 [2] - 该ETF设有场外联接基金，分别为华夏中证机器人ETF发起式联接A（018344）和华夏中证机器人ETF发起式联接C（018345） [2] 行业动态与公司事件 - 宇树科技股份有限公司申请的“GAMEBOT”商标注册成功，国际分类为42类设计研究，已申请商品/服务包括：人工智能领域的研究；机器人流程自动化技术研究等 [1] - 二级市场上，头部企业的资本化动作持续提速，正带动全产业链协同发展，以宇树科技启动上市辅导、智元机器人拟通过收购上市公司股权实现资本化突破为标志，行业掀起资本化热潮 [1] 行业资本化趋势 - 2024年以来，优必选、越疆科技等5家企业已登陆港股 [1] - 2025年1-10月，28家申报港交所的机器人企业中，多数为技术驱动型未盈利企业，彰显资本对技术壁垒的长期价值认可 [1] - 二级市场的资本化加速一方面拓宽企业融资渠道，助力其加大研发投入与产能建设；另一方面促进产业链上下游资源整合，加速行业技术迭代与产业化进程 [1]

行业观点 - 相较于运输类股，更看好AI与自动化相关标的[1] - 对重卡、航运运价、航空及整体物流领域持更谨慎态度[1] 细分领域偏好 - 看好人形机器人、半导体生产设备(SPE)、自动化与燃气引擎(AIDC主题)等领域[1] - 持续看好AI主题及本土化趋势至2026年，此为"十五五"规划的关键方向[1] - 预期AI相关股票在年底前将面临获利了结压力[1] 首选及推荐标的 - 首选标的为潍柴，主因其AIDC电力供应题材(大缸径发动机+固体氧化物燃料电池)及低估值[1] - 看好中联重科非挖掘机工程机械业务的增长[1] - 在AI相关主题下，推荐越疆、优必选、华测导航、极智嘉，以及北方华创[1]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 人工智能（AI）将深度重构传统产业，相关领域"都值得用AI重做一遍"[5] - 人形机器人进厂务工正逐步成为现实，预计未来5年将在小米工厂实现大面积上岗应用[5] - 机器人相关板块经过前期调整后已显现企稳反弹迹象，国内头部企业及上游供应商订单释放以及国内外企业对未来出货的乐观预期对短期板块反弹形成支撑[8] 行业动态与事件分析 - 小米汽车工厂通过AI视觉大模型与X光机结合，仅需2秒完成压铸件检测，检测效率达到人工操作的10倍，精度较人工提升5倍[5] - 优必选Walker系列人形机器人2025年全年订单总金额突破13亿元（不含全尺寸科研教育人形机器人"天工行者"及小型人形机器人"AI悟空"），11月连续斩获3个亿元级订单（1.59亿元、2.64亿元、1.43亿元），其中2.64亿元订单刷新全球人形机器人单笔订单金额纪录[7] - 优必选中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，金额1.43亿元，采用具备自主换电功能的工业人形机器人Walker S2[7] - 乐聚智能向OpenLoong开源社区捐赠LET数据集，规模超6万分钟，覆盖工业、商业零售、日常生活三大领域及6类真实生产服务环境，构建31项任务与117种原子技能，数据一致性超90%[7] - 小鹏推出第三代IRON人形机器人，采用仿生脊椎、肌肉、柔性皮肤与22自由度灵巧手，搭载物理世界大模型，计划2026年底规模量产[7] - Figure 02在宝马工厂参与生产3万辆汽车，累计装载超9万个零部件，运行时间超1250小时，Figure 03在运行稳定性、可靠性及散热方面提升[7] 投资建议与关注方向 - 建议关注减速器（绿的谐波、中大力德、昊志机电）[8] - 建议关注电机（步科股份、鸣志电器、兆威机电、雷赛智能）[8] - 建议关注传感器（汉威科技、柯力传感、均胜电子、奥比中光）[8] - 建议关注丝杠（五洲新春、北特科技、捷昌驱动）[8] - 建议关注本体及代工（优必选、埃斯顿、杰克股份、天奇股份、工业富联）[8] - 建议关注设备（津上机床中国、伊之密、科德数控、博众精工、创世纪、华辰装备）[8] - 建议关注结构件及材料（立讯精密、金发科技、南山智尚、同益中、长盈精密、瑞鹄模具）[8] - 建议关注电池及线束（蔚蓝锂芯、万马股份）[8]