公司概况 - 武汉里得电力科技股份有限公司拟在北京证券交易所上市 保荐人为开源证券股份有限公司 [1] - 公司注册地位于湖北省武汉市洪山区 实际控制人王颂锋直接持有28.56%股份 并通过控股平台合计控制64%表决权股份 [1] - 公司主营业务为配网不停电作业专用车辆 设备 工具 技术服务及系统解决方案 [1] 股权结构 - 实际控制人王颂锋直接持股28.56% 通过明瑞达间接控制24.52%表决权 通过康菲得间接控制10.92%表决权 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为4.20亿元 3.46亿元 3.97亿元 净利润分别为6727万元 5615万元 6569万元 [5] - 综合毛利率分别为37.26% 43.54% 41.52% [5] - 2024年资产总计8.41亿元 股东权益6.46亿元 每股净资产10.16元 资产负债率23.10% [6] - 2025年1-3月营收4545.23万元同比增长1.84% 归母净利润53.52万元实现扭亏 [7] 业务结构 - 配网不停电作业专用车辆营收占比从2022年49.35%降至2024年22.55% [1] - 专用设备营收占比从12.57%升至14.54% 专用工具从17.24%升至20.77% 技术服务从10.82%升至22.33% [2] - 车辆租赁及维保业务占比从2.88%提升至10.92% [2] 行业背景 - 配网是将高压电转换为用户终端低压电的关键基础设施 包含变电站 配电线路等组件 [3] - 2023年中国电网投资达5277亿元同比增长5.4% 2019-2023年全国平均供电可靠率从99.84%提升至99.91% [3] - 配网不停电作业采用带电作业法 旁路作业法等技术手段保障用户供电连续性 [3] 客户集中度 - 报告期内国家电网 南方电网收入占比分别为73.53% 66.86% 72.25% [7] 募资计划 - 拟募集资金2.37亿元用于不停电作业生产基地(二期) 研发中心建设 技术服务项目 [8] 运营数据 - 报告期末应收账款净额分别为2.79亿元 2.76亿元 2.41亿元 占流动资产比例53.89% 57.01% 44.56% [8] - 2025年一季度经营活动现金流净额同比减少3943.73万元 主要因采购支付增加 [7]

电力负荷创新高 - 国家电网经营区用电负荷连续3天创历史新高，分别达到12.22亿千瓦、12.29亿千瓦、12.33亿千瓦，相当于50多个三峡电站同时发电才能支撑 [1] - 安徽合肥7月以来用电负荷已10余次超过去年极值，电网维持高位运行状态 [1] - 合肥国轩电池材料有限公司表示今年用电平稳，往年需调整生产计划配合错峰用电 [1] 跨电网电力交易机制 - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于跨电网经营区常态化电力交易机制方案的复函》，推动打破国网、南网间电力市场分割 [1] - 北京电力交易中心和广州电力交易中心联合组织达成7月至9月南方送华东电力互济交易，超20亿千瓦时电能从广东、广西、云南输送至上海、浙江、安徽、福建 [1] - 该交易量相当于80多万户家庭1年的用电量 [1] 交易机制实施细节 - 国网和南网之间有两条电力输送通道（江城直流和云霄直流），但此前通道利用频次少、规模小，闽粤联网工程满载输送可达200万千瓦但多数时候只用到三成左右 [3] - 两网间缺乏常态化市场交易机制，电力互济主要以政府间协议、应急调度为主，"一线一议""一事一议" [4] - 缺少市场机制支撑导致支援电量需按传统计划模式下的"电量返还"方式处理，常错过支援方高峰需求 [5] 交易机制优化 - 国网和南网共同编制安全校核、交易执行、交易结算、绿证划转等跨经营区交易业务流程细则 [5] - 推进技术平台对接，实现"一地注册、全国共享"，提升经营主体参与便利程度，降低交易成本 [5] - 根据《方案》，今年将在年度、月度、月内、现货等交易周期实现跨电网经营区交易常态化开市 [5] 行业影响与效益 - 华能澜沧江水电股份有限公司7至9月完成的跨经营区电力交易量将超1亿千瓦时 [3] - 跨经营区常态化电力交易让发电企业可以和更多负荷省份顺畅对接，解决丰水期"电多卖不上价"和枯水期"有价难发电"问题 [3] - 该机制既能保障重点时段电力安全供应，又有助于释放市场竞争活力 [2] 未来规划 - 推动南方绿电送长三角、西北绿电送南方、蒙西绿电送南方等交易 [5] - 持续完善全国统一电力市场体系总体设计，破除体制机制障碍，健全配套政策 [6] - 推动跨电网经营区常态化电力交易在更大范围内发挥优化电力资源配置作用 [6]

用电负荷创新高 - 国家电网经营区用电负荷连续3天创历史新高，分别达到12.22亿千瓦、12.29亿千瓦、12.33亿千瓦，相当于50多个三峡电站同时发电才能支撑 [1] - 安徽合肥7月以来用电负荷已10余次超过去年极值，电网维持高位运行状态 [1] - 合肥国轩电池材料有限公司反映今年用电平稳，往年需调整生产计划配合错峰用电的情况减少 [1] 跨电网电力交易机制 - 国家发展改革委、国家能源局印发《方案》，推动打破国网、南网间电力市场分割，实现全国范围内电力互济互保 [2] - 北京电力交易中心和广州电力交易中心联合组织达成7月至9月南方送华东电力互济交易，超20亿千瓦时电能从广东、广西、云南输送至上海、浙江、安徽、福建 [2] - 闽粤联网工程及相关通道实现全天候电力输送，80多万户家庭1年用电量的电能得到调配 [2] 南方区域电力优势 - 南方区域来水较早，云南、广西、贵州主力水库水位较高，广东用电负荷平稳，具备富余电力外送能力 [3] - 跨经营区常态化电力交易既开拓华东区域电力来源，又拓宽南方区域富余电源外送范围 [3] - 广东高温天气出现早，5月进入负荷爬升期，此时福建等地处于汛期，富余水电可经闽粤联网工程送至广东 [3] 电力企业受益情况 - 华能澜沧江水电股份有限公司7至9月完成的跨经营区电力交易量将超1亿千瓦时 [3] - 跨经营区常态化电力交易让发电企业可以和更多负荷省份顺畅对接，缓解丰枯期波动对企业竞争力的限制 [3] 电力输送通道现状 - 国网和南网之间有两条电力输送通道，分别为江城直流和云霄直流，但此前通道利用频次少、规模小 [4] - 闽粤联网工程满载输送可达200万千瓦，但多数时候只用到三成左右 [4] 跨电网交易机制优化 - 此前两网间缺乏常态化市场交易机制，电力互济主要以政府间协议、应急调度为主，"一线一议""一事一议"效率低下 [5] - 缺少市场机制支撑导致支援电量返还时错过支援方高峰需求或联络通道无可用能力 [5] - 国网和南网共同编制跨经营区交易业务流程细则，推进技术平台对接，实现"一地注册、全国共享" [6] - 《方案》推动今年在年度、月度、月内、现货等交易周期实现跨电网经营区交易常态化开市 [6]

用电负荷创新高 - 国家电网经营区用电负荷连续3天创历史新高，分别达到12.22亿千瓦、12.29亿千瓦、12.33亿千瓦，相当于50多个三峡电站同时发电才能支撑 [1] - 安徽合肥7月以来用电负荷已10余次超过去年极值，电网维持高位运行状态 [1] - 合肥国轩电池材料有限公司表示今年用电平稳，往年偶尔需调整生产计划配合错峰用电 [1] 跨电网电力交易机制 - 国家发展改革委、国家能源局印发《方案》，推动打破国网、南网间电力市场分割，实现全国范围内电力互济互保 [2] - 北京电力交易中心和广州电力交易中心联合组织达成7月至9月南方送华东电力互济交易，超20亿千瓦时电能从广东、广西、云南输送至上海、浙江、安徽、福建 [2] - 闽粤联网工程及相关通道实现全天候电力输送，相当于80多万户家庭1年用电量 [2] 南方电网支援作用 - 南方区域来水较早，云南、广西、贵州主力水库水位较高，广东用电负荷平稳，具备富余电力外送能力 [3] - 跨经营区常态化电力交易既开拓华东区域电力来源，又拓宽南方区域富余电源外送范围 [3] - 华能澜沧江水电股份有限公司7至9月完成的跨经营区电力交易量将超1亿千瓦时 [3] 电力输送通道利用 - 国网和南网之间有两条电力输送通道：三峡送广东的江城直流和闽粤联网互送的云霄直流 [4] - 闽粤联网工程满载输送可达200万千瓦，但多数时候只用到三成左右 [4] 交易机制优化 - 此前两网间缺乏常态化市场交易机制，电力互济主要以政府间协议、应急调度为主，"一线一议""一事一议" [5] - 缺少市场机制支撑导致支援电量需按传统计划模式下的"电量返还"方式处理，时常错过供需高峰 [5] - 国网和南网共同编制安全校核、交易执行、交易结算、绿证划转等跨经营区交易业务流程细则 [6] - 推进技术平台对接，实现"一地注册、全国共享"，提升经营主体参与便利程度，降低交易成本 [6]

全国统一电力市场建设进展 - 2024年市场化交易电量达6.18万亿千瓦时，占全社会用电量63% [1] - 国网与南网实现跨电网经营区常态化交易机制，完成网间电力交易"软联通" [1] - 南方区域电力市场实现5省区发用两侧主体统一交易和同台竞价 [1] - 国网经营区26个省份通过省间现货市场实现常态化余缺互济 [1] 电力市场制度体系 - 已建立"1+6"规则体系，包含电力市场运行基本规则、中长期/现货/辅助服务交易规则及注册结算等配套制度 [1] - 未来将根据市场发展持续完善规则体系 [1] 市场建设意义 - 统一市场体系将优化电力资源配置并促进能源转型 [2] - 为经济社会高质量发展提供支撑 [2]

虚拟电厂市场概述 - 虚拟电厂将分散的电力资源整合为弹性系统，开创能源治理新范式[1] - 市场规模达万亿元级，成为新型电力系统的"数字底座"[1] - 通过数字化手段串联充电桩、智能家电等设备，形成"电力军团"[2] 政策推动与发展现状 - 国家提出到2027年虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上[2] - 山西虚拟电厂规模达百万千瓦级，接入重工业负荷[2] - 江苏投建百万千瓦级居民虚拟电厂，聚集家用空调资源[2] - 南方电网虚拟电厂接入容量近1200万千瓦，实时调节能力255万千瓦[6] 产业链布局 - 发电侧：国家能源集团等整合分布式能源搭建运营平台[4] - 运营商侧：合康新能、协鑫能科等推动项目落地[4] - 电网侧：电网公司提供数据支撑带动产业链[4] - 形成"发电侧整合-运营商落地-电网支撑"协同格局[4] 商业模式转型 - 从"补贴驱动"转向"市场驱动"[6] - 合康新能通过聚合分布式光伏参与市场交易[6] - 协鑫能科将充电站、工业负荷纳入运营平台[6] - 万帮能源聚合30万根充电桩形成5100兆瓦可控负荷[6] 技术挑战 - 资源聚合过程中标准不统一是首要问题[7] - 设备数据格式差异导致系统复杂度指数增长[7] - 需要建立统一通信协议和数据接口标准[7] 市场机制设计 - 需完善基于贡献度的市场化分账机制[8] - 国外成熟市场采用固定佣金制和溢价分成制[8] - 评估风险遵循"效能优先、风险补偿"原则[8] 未来发展 - 随着市场完善，问题将获优化解决方案[9] - 虚拟电厂将丰富电网运行模式并节省固定资产投资[5] - 行业前景广阔，将推动能源系统智能化转型[4]

公司产品应用 - 公司的录波器、时钟、分布式行波、监拍等主流产品广泛应用于国网和南网的超特高压 [1] - 产品适应高寒的东北、南方的湿热、西北的高海拔及高盐的海岛或海上平台等特殊环境 [1] - 产品在国网和南网市场占较大份额 [1] 客户合作 - 公司与国家电网、南方电网及各大发电集团均有合作 [1] - 后续会密切关注雅江电力等重点项目 [1]

首批人工智能应用场景清单 - 广州发布首批60项人工智能应用场景需求清单 涉及15家市属国企 涵盖AI+制造 AI+交通 AI+城市治理 AI+能源环保 AI+旅游休闲等核心领域 [2] - 广州公交集团发布六个应用场景建设需求 涵盖文旅客服 汽车维修 安全生产 医药物流 冷链管理及城市治理等领域 融合多模态交互 智能调度与视觉识别等技术 [2] - 广汽集团开放汽车智能座舱 智能驾驶 试验室运行监控 质量问题处理及智能研发设计等环节多个典型AI应用场景 [2] 应用场景特点 - 场景代表性强 聚焦国企核心业务流程与关键节点 如岭南集团推出易游AI旅游智能应用平台 打造行程定制 销售问答 内容营销等八大助手 [3] - 广州水投集团着力打造智慧排水管网 智慧水厂 智慧供水调度等五大人工智能创新应用场景 赋能水务数智化绿色化转型 [3] - 需求清晰明确 广州发展集团聚焦人工智能在电力交易辅助决策 新能源功率预测 城市燃气户内安检等能源场景应用 [4] - 广州工控集团通过图像识别与建模算法解析二维图纸生成三维模型 提升设计及变更响应效率 [4] 人工智能产业基础 - 广州大模型备案总数达33款 其中19款为今年新增 覆盖智慧城市 智慧交通 智能制造等重点领域 [5] - 上线全省首个城市可信数据空间 覆盖37个高价值场景 建成能源 低空等五个行业数据空间 [5] - 全市有30余个人工智能专业园区 相关产业基金规模超700亿元 汇聚30多名战略科学家 5万多名行业人才 [5] - 在穗高校每年培养人工智能相关人才约1.2万人 琶洲算法大赛累计吸引全球40余国上万支队伍参赛 推动60余家企业落地 [5] 应用落地成果 - 广州落地全球首个交通行业大模型 国内首个教研大模型 [6] - 中山眼科中心研发眼科大模型ChatZOC 覆盖眼底病变诊断等12个场景 诊断准确率达97% [6] - 南方电网发布全国产化L0 L1级电力大模型"大瓦特" 典型业务场景隐患识别率达95% [6] 市属国企系统布局 - 广州数科集团牵头建设人工智能公共算力中心 统筹纳管社会面超过1.1万P算力资源 服务于城市治理 制造 医疗等领域 [7] - 交易集团 水投集团等实现多单数据资产入表 交易集团推动组建运营省级广州数据交易所 [7] - 广汽集团将在年内推出全国首款具备量产能力的L3级自动驾驶车型 [7] - 交易集团发布行业首个垂直领域智慧交易大模型"e招智胜" 实现全流程AI应用 [7] - 岭南集团部署智能导览和客流感知系统 提升游客服务体验 [7] 产业载体建设 - 数科集团 轻工集团联合投资80亿元建设中国人工智能（广州）产业园 打造技术研发 产品转化 总部办公一体化AI高地 [8] - 粤港智谷 粤港云谷等园区载体加快建设 推动人才 项目 资本等要素加速集聚 [8] 未来发展规划 - 广州年内将集中发布100个"AI+"重点应用场景 涵盖制造 医疗 交通 金融 教育等关键行业 [9] - 联合行业主管部门举办"AI+行业"供需对接会 通过快速撮合促进签约推进项目落地 [9] - 以"首场景 首应用"为突破口 组织开展市级重点项目储备 支持端到端整体解决方案开发 [9][10] - 打造集"门户+模块+服务"于一体的数字底座 提供场景开放 案例展示 智算调度等一站式服务 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价6.25元，较当前收盘价4.82元有29.7%上行空间 [4][5] - 预计2025~2027年归母净利润4.8/5.9/7.2亿元，对应EPS 0.13/0.16/0.19元 [3] - 当前股价对应PE分别为38/31/25倍，低于可比公司均值 [71] 公司基本面 - 2024年营收32亿元（+5.6%），剔除生物质资产影响后净利润5.4亿元 [1] - 工业节能（44.2%）和建筑节能（27.0%）构成核心业务，华南地区收入占比71.3% [17][22] - 毛利率维持在35-37%区间，期间费用率稳定在16-18% [27] - 计划2025年对外投资超30亿元，固定资产规模保持20%以上增速 [3][65] 行业分析 - 节能服务行业2025年市场规模预计达万亿元，2035年将达1.5万亿元 [2] - 工业（56.8%）、建筑（37.6%）、公共设施（5.6%）为三大应用领域 [38] - 行业呈现"多而弱、小而散"格局，51%企业为2021-2023年新成立 [33][34] - 合同能源管理为主要商业模式，节能效益分享型占比36% [41][43] 竞争优势 - 背靠南方电网（持股40.4%），融资成本呈下降趋势 [14][25] - 持有3GW分布式光伏装机，自发自用比例超75% [55][56] - 在医院、学校等建筑节能领域形成5A级服务能力 [50][62] - 战略转型从"投资持有"向"投资持有+高端服务"升级 [3][65] 财务预测 - 预计2025-2027年营收35.5/40.0/45.0亿元，增速12.6%/12.6%/12.5% [10] - 节能服务业务毛利率预计维持在34-36%区间 [70] - 净资产收益率将从2024年的-0.88%恢复至2027年的8.51% [10]

南海之滨，总投资超百亿美元的埃克森美孚惠州乙烯项目正式投产，巨型装置奏响产业强音；北江上 游，重大水利工程黄茅峡水库破土动工，挖掘机铁臂挥舞勾勒治水新篇……盛夏时节，南粤大地建设热 潮澎湃。 大项目如同强劲的"磁场"，正以强大牵引力为广东经济注入持久动能。2025年上半年，广东GDP同比增 长4.2%，较一季度微升0.1个百分点，稳中向好态势初显。 关键之年，内外压力交织、挑战叠加，广东经济要实现从"半年稳"到"全年好"，需用足用活政策工具 箱、统筹整合各类资源，以决战决胜姿态高质量推进"两重"建设，着力激活民间投资，持续扩大有效投 资增量，既稳住当下经济大盘，更筑牢长远发展根基。 大项目加速布局 重塑经济地理新版图 近期陆续出炉的经济半年报，清晰勾勒出全国及地方发展脉络：在外需承压的背景下，内需成为稳经济 的"压舱石"——消费主导作用持续凸显，基础设施、先进制造业等领域的重点项目投资贡献亦较为突 出。 上半年，尽管房地产市场深度调整给广东稳投资带来挑战，但政府主导的基础设施投资仍逆势增长 2.1%。省发展改革委发布的数据显示，2025年安排省重点建设项目1500个，年度计划投资1万亿元。1 月至6月，省重点 ...