基金业绩表现 - 财通多策略福鑫三季度基金份额净值增长率为91.24%，同期业绩比较基准收益率为9.26% [1] - 财通集成电路产业A以86.49%的季度净值增长率录得三季度普通股票型基金业绩冠军 [3] - 恒越优势精选报告期基金份额净值增长率为100.06%，业绩比较基准收益率为13.78% [7] 基金经理投资策略与观点 - 基金经理金梓才超配光通信板块并继续大幅加配海外算力板块，认为市场曾严重低估光通信板块基本面 [1][3] - 金梓才预期2026年和2027年海外算力需求增长可能更快，海外AI增长确定性比之前更高 [2][5] - 金梓才认为视频推理的加入对算力需求的带动可能仅仅是刚开始，未来推理端算力需求有广阔增长空间 [6] - 基金经理吴海宁看好北美AI算力的业绩持续性，将其作为中期维度底仓首选，后续更关注技术上有变革的方向 [7] - 吴海宁判断三季度是存储大周期的起点，因存储兼具成长和周期性，是AI应用投资最好的落脚点 [8][9] - 吴海宁注意到存储芯片进入涨价周期，AI推理驱动数据存储需求快速爆发，视频生成对数据存储需求量是文字/图像生成的数百倍 [8] 基金持仓变动与配置 - 财通多策略福鑫三季度新进重仓生益科技、深南电路、沪电股份、中材科技、鼎泰高科 [1] - 财通集成电路产业A重仓股调整明显，工业富联、生益电子、中际旭创、新易盛均较二季度加仓 [3] - 恒越优势精选前十大重仓股中，除东山精密、中际旭创外，其他八只全部为新进重仓品种 [7] - 恒越优势精选9月以来加大了对存储板块的配置 [8] 重点持仓个股 - 财通多策略福鑫重仓股生益科技、中际旭创、生益电子、深南电路季末持仓市值占基金净值比例均在9%以上 [1] - 财通集成电路产业A前十大重仓股中，工业富联、生益科技的季末持仓市值占基金净值比达到10% [5] - 恒越优势精选中，德明利占基金资产净值比例为8.69%，香农芯创占比为7.87%，亿纬锂能占比为7.33% [8] 行业前景与细分领域 - 海外算力、半导体等科技板块是业绩领先基金的共同配置方向 [1] - 光通信一线企业被认为仍然具备较为显著的投资价值 [3] - 国内企业级存储模组国产化率较低，互联网大厂未来提高国产化率势在必行 [9] - 国产存储芯片生产能力达国际先进水平，在景气上行周期内持续扩产确定性高，刻蚀设备作为关键设备将持续受益 [9] - 国内独立储能经济性显现，国外电力紧缺增加了大储需求，储能景气度可看长 [9]

基金业绩与配置概况 - 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的三季度业绩冠军分别为财通集成电路产业A、恒越优势精选、财通多策略福鑫 [1] - 业绩冠军基金均在海外算力、半导体等科技板块进行了重点配置 [1] - 多只个股被基金“顶格”配置，持有市值占基金净值比例达到10%的上限，例如财通基金重仓的工业富联和生益科技 [1][2] 财通基金配置分析 - 基金经理金梓才管理的财通集成电路产业A和财通多策略福鑫在三季度超配光通信和海外算力板块 [1][2] - 财通多策略福鑫重仓工业富联，季末持仓市值2707.07万元，占基金净值比例达到10%，持仓数量为41.01万股，环比有所减少 [2] - 财通多策略福鑫对生益科技、中际旭创、生益电子、深南电路等重仓股的持仓市值占基金净值比例均在9%以上 [2] - 财通集成电路产业A三季度净值增长率为86.49%，对工业富联、生益电子、中际旭创、新易盛均较二季度加仓，其中生益电子持仓环比提升189.55% [2] - 基金经理判断海外AI增长确定性高，预计2026年和2027年海外算力需求增长更快 [2] 恒越基金配置分析 - 偏股混合型基金业绩冠军恒越优势精选三季度规模增长超过2倍，从二季度末的0.99亿元增至三季度末的2.46亿元 [3] - 基金经理吴海宁投资经理年限为2.56年，三季度对AI算力方向进行倾斜，前十大重仓股中八只为新进品种，包括德明利、香农芯创等 [3] - 基金季度内保持高仓位运行，9月以来加大了对存储板块的配置，关注存储芯片进入涨价周期及AI推理驱动数据存储需求爆发 [3] - 基金经理判断三季度是存储大周期的起点，同时看好国产半导体设备、储能、AI端侧等板块，认为国产存储芯片生产能力已达国际先进水平 [3] - 基金新进重仓沪电股份、亿纬锂能，看好国内外储能需求景气度 [3]

中美经贸关系 - 中美就关税等多项议题形成初步共识，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税 [1] - 当前在马来西亚举行的中美经贸磋商烘托出积极市场氛围，与5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后的市场情绪类似 [5][4] 全球央行货币政策 - 本周迎来超级央行周，美联储、欧洲央行、日本央行和加拿大央行等主要央行将公布最新利率决议 [1] - 市场普遍预计美联储和加拿大央行将降息25个基点，有助于提升全球资本市场投资者情绪 [2] 中国货币政策与监管动态 - 央行行长潘功胜表示将继续坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持社会融资条件相对宽松 [3] - 央行将探索向非银机构提供流动性的机制，并研究支持个人修复信用的政策措施 [3] - 证监会将启动深化创业板改革，择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道 [3] A股市场整体表现 - 受中美经贸利好消息影响，A股三大指数延续强势，上证指数上涨1.18%逼近4000点，深证成指上涨1.51%，创业板指数上涨1.98% [4] - 沪深两市成交额达到23401亿元，较上一交易日大幅放量3659亿元，上涨个股数量为3361只，下跌个股为1862只，个股涨跌幅中位数为上涨0.4% [4] - 上证指数盘中最高至3999.07点，距离4000点仅差0.93点，市场预期短线有回调需求但突破后首次回调被视为上车机会 [4][6][9] 行业与板块表现 - AI硬件板块表现强劲，通信设备、元器件、半导体板块指数涨幅位居行业板块涨幅榜前列 [7] - 多只AI硬件核心股创下历史新高，包括中际旭创、新易盛、生益科技、兆易创新等 [7] - 证券板块指数跳空上涨，最近15个交易日走出N字形结构，对市场情绪有支撑作用 [8] - 建议关注核心板块如AI、固态电池、人形机器人、创新药的核心股，以及位置不高的军工电子板块 [9] 市场情绪与投资策略 - 市场暖意明显，牛市环境下应放开手脚大胆投资，人气集中在成交额靠前的主线中大票上 [6][9] - 对于交易能力较弱的投资者，可配置领涨的宽基指数ETF及核心主线的行业ETF，如通信ETF、科创50ETF等 [9]

公司股价表现 - 10月28日公司股价上涨5.13% 报收67.65元/股 [1] - 当日成交金额为26.82亿元 换手率达到1.70% [1] - 公司总市值为1643.40亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板等电子材料 [1] - 覆铜板和粘结片是公司核心业务 占主营业务收入比例为65.96% [1] - 印制线路板业务收入占比为28.63% [1] 主要股东动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF位居公司十大流通股东 二季度增持186.03万股 [2] - 该基金目前持有公司2177万股 占流通股比例为0.92% [2] - 基于当日股价涨幅 该基金持仓单日浮盈约7184.12万元 [2] 相关基金信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF最新规模为3747.04亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为22.71% 成立以来收益率为119.57% [2] - 基金经理柳军累计任职时间超过16年 管理基金总规模达5423.06亿元 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 四中全会将绿色化提升为贯穿经济社会发展全过程的系统性工程，以碳达峰碳中和为目标牵引，为环保行业带来系统性投资机遇[9][11] - 要素市场化改革（如垃圾处理费、污水处理费价格市场化）将增强环保资产盈利稳定性和现金流，推动优质运营资产价值重估[13] - 化债作为十五五重要任务，将解决地方政府应收款问题，优化环保企业资产负债表、改善现金流并带来减值冲回，推动板块估值修复[14] - 固废板块资本开支下降驱动自由现金流改善和分红提升，同时通过供热、IDC合作等模式提质增效，行业ROE和估值具备双升潜力[18][19][20][21] - 水务运营板块量价刚性，现金流拐点将至，水价改革有望重塑其成长性与估值体系，成为下一个垃圾焚烧板块[22][23] 政策跟踪总结 - 四中全会明确建设现代化产业体系需坚持绿色化方向，绿色转型举措包括加快构建碳排放双控制度、能源绿色低碳转型、产业结构绿色低碳转型及生产生活方式绿色低碳转型[11] - 投资建议聚焦清洁能源（绿电运营、绿色氢氨醇、垃圾焚烧发电/供热）和再生资源（生物燃料、再生塑料、危废资源化、锂电回收）两大方向[11][12] - 要素市场化配置体制机制完善将推动垃圾处理费、污水处理费等价格市场化，增强资产盈利稳定性并建立污染者付费制[13] - 化债任务积极稳妥化解地方政府债务风险，环保企业将受益于G端应收款解决带来的资产负债表优化、现金流改善、减值冲回增厚盈利及资金回笼推动新增投资[14] 固废板块观点总结 - 25Q3国补回收加速，25H1板块归母净利润同比增长8%，毛利率提升2.9个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，运营提质增效主导业绩增长[4] - 25H1板块经营现金流净额69亿元（同比增长9%），资本开支38亿元（同比下降19%），简易自由现金流32亿元（24H1为17亿元），自由现金流持续增厚[4] - 中期派息稳中有升，例如瀚蓝环境首次中期分红，光大环境中期每股派息同比增加0.01港元[4] - 经营提效措施包括吨发提升（25H1七家垃圾焚烧公司平均吨发同比提升1.8%）、供热加速（如海创供热量同比增170%）及IDC拓展和C端顺价推进[4] - 垃圾焚烧+IDC成为新趋势，三种合作模式下盈利增量弹性显著，最高可达817%，并能提升综合ROE[21] 水务运营观点总结 - 25H1板块自由现金流为-41亿元（24H1为-66亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支自26年开始大幅下降，自由现金流大增可期[4][22] - 参照垃圾焚烧板块，自由现金流转正后分红比例从21年低点18%连续提升至24年的40%，水务板块24年分红比例为34%，存在提升空间[4][22] - 水价改革重点在于保障合理投入回报，从而在成熟期获得类似全球范式的业绩和红利持续增长，带来从防御到可持续增长的估值提升[22][23] - 25年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，水价市场化改革持续推进[4][23] 环卫装备市场跟踪 - 2025年1-9月环卫车总销量55737辆，同比增长4.17%，其中新能源环卫车销量9696辆，同比增长63.18%[24][26] - 2025年1-9月环卫新能源渗透率达17.40%，同比提升6.29个百分点[24][28] - 重点公司市占率：盈峰环境环卫车总销量市占率15.72%，新能源市占率30.12%；宇通重工新能源市占率15.08%；福龙马新能源市占率7.49%[30][32] - 25H1国内自动驾驶领域新项目超290个，其中无人清洁环卫项目数量超90个（占比约31%），总金额超55亿元（占比约81%），已超24年全年金额[4] 细分领域市场动态 - 生物柴油：2025/10/17-2025/10/23生物柴油均价8400元/吨（周环比持平），地沟油均价6555元/吨（周环比下降2.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-228元/吨[33] - 锂电回收：截至2025/10/24，碳酸锂价格7.54万元/吨（周环比上涨2.8%），硫酸钴价格9.20万元/吨（周环比上涨6.4%），模型测算单吨废料毛利为0.16万元/吨（周环比增加0.615万元/吨）[35][39] 公司跟踪与重点推荐 - 龙净环保拟向紫金矿业定增募资不超过20亿元，发行完成后紫金矿业持股比例从25%提升至33.76%，资金将用于补充流动资金，紫金矿业在绿电、储能、矿山装备等业务上持续赋能[4] - 重点推荐标的包括瀚蓝环境、高能环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、宇通重工等[4][13][14][23]

行业融资净买入情况 - 10月27日申万31个一级行业中有23个行业获融资净买入 [1] - 电子行业融资净买入额居首，当日净买入95.64亿元 [1] - 通信、电力设备、机械设备、非银金融、计算机、汽车等行业也获融资净买入 [1] 个股融资净买入情况 - 10月27日有2131只个股获融资净买入 [1] - 净买入金额在5000万元以上的个股有166股 [1] - 19股获融资净买入额超3亿元 [1] - 胜宏科技融资净买入额居首，净买入14.55亿元 [1] - 融资净买入金额居前的个股包括中际旭创、新易盛、北方稀土、澜起科技、东方财富、宁德时代、生益科技、亿纬锂能等 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润预计为24.2亿元至24.6亿元，同比增长76%到79%，已超过2024年全年17.39亿元的净利润水平 [1][2] - 2025年前三季度扣非净利润预计为23.6亿元至24亿元，同比增长80%到83%，超过2024年全年16.75亿元的扣非净利润 [2] - 业绩预增公告发布后，公司股价连续两日大涨，10月24日和27日涨幅分别为5.03%和10%，累计上涨15.5% [1] - 2025年上半年公司重启中期分红政策，拟向全体股东每10股派发现金4.00元（含税），累计分红金额达9.72亿元 [2] 股价表现 - 公司股价从2025年初的23.45元/股涨至10月27日收盘的64.35元/股，年内涨幅高达174.4%，并创出历史新高 [1][3] 业务运营与产品结构 - 公司主要业务为设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板，产品广泛应用于高算力、AI服务器、5G天线、通讯基站、汽车电子、智能家居等领域 [4] - 2025年上半年印制电路板业务实现营业收入36.3亿元，同比大幅增长93.16% [5] - 2025年上半年覆铜板和粘结片业务实现营业收入83.64亿元，同比增长15.84% [6] 盈利能力与毛利率 - 2025年上半年公司整体毛利率为25.86%，创近四年来新高，2022年至2024年同期毛利率分别为23.43%、19.29%、21.56% [6] - 2025年上半年印制电路板业务毛利率为27.85%，较2024年同期大幅提升12.11个百分点 [5] - 2025年上半年覆铜板和粘结片业务毛利率为23.69%，同比增长1.99个百分点 [6] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年公司研发费用增长36.49%至6.43亿元，共申请国内专利14件、境外专利4件，授权专利18件 [6] - 截至2025年6月30日，公司拥有534件授权有效专利 [6] 行业背景与周期 - 全球电子行业整体形势向好，下游需求旺盛，行业在经历2022年起的下行阶段后，于2024年开始止跌回升，2025年进一步增长 [2] - 2019年至2021年，全球电子产业因5G建设、新能源汽车等需求拉动进入上行周期 [2] - AI服务器与高性能计算需求持续带动行业增长，公司重点布局高端产品线产能 [5]

市场整体表现 - 10月27日A股三大指数集体上涨，沪指逼近4000点，创业板指和科创50指数分别上涨1.98%和1.50% [4] - 中证A500指数和沪深300指数午后走强，分别上涨1.30%和1.19% [4] - 港股市场走强，半导体、建材、大金融等板块集体上涨 [9] "硬科技"板块领涨 - 存储芯片、光模块、半导体设备等"硬科技"板块涨幅靠前，兆易创新、生益科技等个股涨停，新易盛、工业富联、闻泰科技等涨超8% [4] - 部分5G通信主题ETF涨超5%，芯片设备ETF、通信ETF广发、信息技术ETF等涨超3% [4] - 芯片ETF龙头跟踪国证半导体芯片指数，覆盖半导体全产业链，其前五大权重股寒武纪、中芯国际、海光信息、北方华创、澜起科技合计权重超48%，10月以来该ETF资金净流入超4.8亿元，最新规模超51亿元 [4] - 芯片设备ETF今年以来涨幅超55%，10月以来资金净流入超3亿元，最新规模超16亿元 [5] - 港股通科技ETF连续11周获得资金净买入，最新规模突破57亿元 [5] 黄金ETF资金流向 - 10月20日至10月23日，黄金ETF及上海金ETF合计净流入超155亿元，但10月24日转为净流出近20亿元 [2][11] - 上周多只黄金主题ETF获得显著资金净流入，例如黄金ETF净流入31.35亿元，黄金基金ETF净流入30.78亿元 [12] - 黄金ETF、上海金ETF在10月27日小幅收跌 [2][6] 其他板块及ETF表现 - 游戏、地产、消费等板块表现趋弱，3只游戏主题ETF均跌超1.5% [6] - 香港证券ETF交投活跃，10月27日成交额激增近120亿元，达到284.77亿元，创近两周新高，当日涨幅超2% [9] - 中韩半导体ETF交投持续活跃，换手率连续两个多月维持在100%以上 [9] - 上周可转债ETF和30年国债ETF均吸引超10亿元资金净流入 [11] - 上周双创主题ETF遭遇资金净流出，创业板ETF和科创50ETF分别净流出超37亿元和20亿元 [11][12] 跨境ETF溢价风险 - 截至10月27日，多只跟踪纳斯达克100、日经225等指数的跨境ETF溢价率在5%以上 [3][15] - 多家基金管理人发布公告提示跨境ETF溢价风险，提醒投资者关注二级市场交易价格溢价风险 [15] 机构观点 - 有机构认为海外扰动影响最大的时刻或已过去，市场进入积极因素密集催化阶段，风险偏好有望抬升，科技成长景气主线共识有望再次凝聚 [13] - AI板块经历调整后拥挤度压力显著回落，创新药产业链情绪消化较为充分，后续有望回归基本面逻辑 [13] - 有观点指出短期内外风险均有所缓和，A股中期上行趋势有望延续，投资主线仍围绕科技，建议关注国产算力、海外算力、机器人等方向 [13]

创业板观察致力于发布深交所创业板的市场发展、政策变化、监管导向、上市企业动态等的及时信息，提供有价值的市场资讯。 今日（10月27日），上证指数再度拉升，截至收盘，其全天收涨1.18%，盘中一度涨至3999.07点，创2015年8月18日以来近十年新高， 同时距离4000点关口仅差"临门一脚"。 以下文章来源于创业板观察 ，作者梓隆 创业板观察 . 注：上证指数目前市盈率及分位点情况（截至10月27日收盘） 从资金面来看，近期A股融资余额继续维持在历史高位水平。截至10月24日数据，目前沪深京三市融资余额规模达24398.18亿元，为历史 次高峰值纪录，仅低于10月16日（24401.38亿元），同时较2015年时录得的峰值高点（22666.35亿元）高出1732亿元。若统计融资余 额占流通市值比情况，其目前仍在2.5%附近，远低于2015年时的比例数据。 注：上证指数近期连日上涨（截至10月27日收盘） 沪指再次逼近重要关口，融资余额占比仍处低位 自2015年8月18日失守4000点关口以来，沪指至今已历经1741个交易日，合计时长达10年2个多月。期间数年，沪指一度迎来多次反弹， 但均未突破3800点一线 ...

市场表现 - A股市场于10月27日全天放量上攻，成交额再度回到2万亿元上方，沪指收涨1.18%报3996.94点 [1] - 通信、电子等科技板块龙头股表现强势，生益科技、景旺电子、兆易创新、环旭电子等多股涨停，新易盛、工业富联等多股涨超6% [1] - 5G通信ETF（515050）收涨5.07%，涨幅位居全市场ETF首位，全天成交超5亿元 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）收涨3.96% [1] 市场情绪催化因素 - 中美双方于10月25日至26日举行经贸磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识，带动资本市场情绪强势回暖，风险偏好提升 [1] 光模块行业基本面与业绩预期 - 全球AI高景气延续，OpenAI发布Sora2，Oracle、谷歌等头部大厂保持高投入，英伟达GB300等方案加速发货 [2] - 光模块龙头公司三季度归母净利润预期高增，中际旭创、天孚通信有望达到100%以上，新易盛更有望暴增300% [2] 光模块供需与市场前景 - 2024年全球AI服务器市场规模预计达到1251亿美元，并有望在2028年增长至2227亿美元 [3] - 英伟达GB300 NVL72机架配套的1.6T光模块价值量翻倍，从1:2.5增加到1:5 [3] - 预计2026年1.6T光模块出货量可能从800万增长到2000万颗以上，800G光模块出货明年将达5000万颗，后年达1亿颗 [3] - 光模块存在较大供给缺口，麦肯锡预测到2027年800Gbps光收发器产能将低于市场需求40%至60%，到2029年1.6Tbps收发器供应缺口可能达30%至40% [3] 相关投资工具 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超80亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，覆盖通信算力与电子龙头 [4] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比51.8%，前三大权重股为中际旭创（20.95%）、新易盛（20.42%）、天孚通信（5.39%），场内综合费率0.20% [4]