报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月中美就贸易争端达成阶段性协议，出口型企业关税压力缓解，高成长赛道配置价值凸显，看好中宠股份、仙乐健康、安琪酵母，关注乖宝宠物、佩蒂股份 [3][11] - 零食板块仍具催化，有友食品新渠道动能延续Q2，传统线下渠道预计逐步企稳，会员制商超新品表现良好，零食量贩渠道增长快，电商渠道一季度快速增长，但利润率因渠道结构影响有下降趋势 [4][12] 各目录总结 板块更新 - 中美关税协议调整，中方对美商品关税税率从125%降至10%（90天试行期），美方对华商品关税从原定加征145%削减至30%（90天观察期），出口型企业关税压力缓解 [3][11] - 乖宝宠物依托国内消费升级与品牌升级，弱化出口依赖；中宠股份多地布局产能，规避关税冲击；仙乐健康本地化生产销售，协商“关税共担+终端提价”机制；佩蒂股份通过海外工厂承接订单，降低国内直接出口比例 [11] - 有友食品传统线下渠道预计企稳，会员制商超新品表现好，零食量贩渠道能见度提升，电商渠道一季度快速增长，成本预计持平，费用率向下，利润率有下降趋势 [4][12] 食品饮料行业表现 - 上周申万食品饮料行业指数涨幅为+0.48%，在30个申万一级行业中位列第17，跑输沪深300指数0.64个百分点，当前行业动态PE为22.74，呈震荡上行趋势 [5][14] - 上周食饮行业5个子板块上涨，涨幅最高的为保健品（+8.54%）和烘焙食品（+2.36%） [5][14] - 食饮板块上周41只个股收涨，涨幅前5为ST交昂（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%） [5][14] 本周公司重点公告 - 南侨食品2025年4月合并营业收入27,389.98万元，同比减少0.98% [21] - 惠发食品部分董事、监事、高管计划减持股份 [22] - ST联合拟购买江西润田实业股份有限公司部分或全部股权，股票自5月15日开市起停牌，预计不超10个交易日 [22] - 东鹏饮料5%以上股东鲲鹏投资减持股份，持股比例从5.81%降至5.43% [22] - 贵州茅台2025年5月1日 - 5月16日累计回购股份624,646股，占总股本0.0497%，支付金额1,011,403,920.62元 [22] 本周行业重要新闻 - 茅台集团1 - 4月茅台酒主流电商渠道销售同比增长超30% [24] - 酒鬼酒·紫坛（紫金版）5月15日换新上市，建议零售价719元 [24] - 青岛啤酒（潍坊）制造有限公司年产100万千升啤酒智能化生产项目预计11月投产 [24] - 魔爪饮料第一季度在中国市场净销售额按美元计算同比增长40.1%，剔除汇率因素后同比增长43.2% [24] - 周黑鸭举行30周年庆暨品牌焕新发布会，提出两大核心战略 [24] - 中国餐饮连锁化率2024年达22%，预计2025年突破24% [24] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品：小麦、玉米、大豆、稻米、白砂糖、棕榈油、面粉价格有不同程度同比和环比变化 [26] - 畜牧产品：猪肉、白条鸡、生鲜乳、毛鸭价格有不同程度同比和环比变化 [27] - 包装材料：瓦楞纸、铝锭、浮法玻璃、PET价格有不同程度同比和环比变化 [27] - 白酒批价：贵州茅台飞天原箱和散瓶、五粮液普5批价有不同程度同比和环比变化 [27]

国际信用评级与美债市场 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 这意味着美国已被三大评级机构全部降级 [2] - 3月日本增持49亿美元美国国债至11308亿美元 中国减持189亿美元至7654亿美元 英国增持290亿美元至7793亿美元 [2] - 3月海外对美国证券和银行现金流的净流入总额达2543亿美元 [2] 中国宏观经济与政策 - 4月挖掘机销量同比增长17.6% 工程机械开工率环比增长1.6个百分点 [3] - 初创企业经营活力指数同比增长36.8% 增速较上月提升14.3个百分点 [3] - 线下消费热度指数同比增长25.4% 比上个月提高4.6个百分点 [3] 新能源与科技产业 - 国轩高科首条全固态电池中试线建成 设计产能0.2GWh 样品电芯能量密度达350Wh/kg [5] - 创梦天地拟配股募资7218万港元 公司表示有信心在今年实现扭亏为盈 [5] - 中国建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络 5G应用融入97个国民经济大类中的86个 [6] 金融与资本市场 - 何某儒操纵市场案被证监会没一罚一 合计罚没2.94亿元 [2] - 4月以来已有3只债券基金发行规模接近60亿元 [6] - 段永平一季度新进微软、英伟达、台积电 加仓拼多多 减持阿里巴巴、谷歌、苹果 [16] 汽车与制造业 - 日产汽车考虑关闭追滨工厂和湘南工厂 这两家工厂产能占国内约3成 [11] - 文远知行在广州开通8条自动驾驶出行服务示范运营专线 [12] - 土耳其发现储量为750亿立方米的新天然气田 [19] 消费与零售 - 茅台集团与五粮液集团达成共识 将完善常态化交流合作机制 [10] - 小米空调计划从第四名提升至第三名 目标2030年在中国市场做到数一数二 [10] - 线下消费热度指数同比增长25.4% 比上个月提高4.6个百分点 [3] 房地产与基建 - 二季度专项债收储土地规模爆发式增长 171个城市合计收储金额达3918亿元 [19] - 保利发展与国寿投资达成战略合作 重点围绕不动产投融资合作等领域 [12] - 4月挖掘机销量同比增长17.6% 工程机械开工率环比增长1.6个百分点 [3] 大宗商品与农产品 - 国际金价从3509美元/盎司高点下跌近9% 沪金主力合约回调超10% [19] - 本周生猪价格下跌0.8% 周均价环比下降0.4% [19] - 2024年全球53个国家和地区2.95亿人面临严重粮食不安全问题 [14]

公司动态 - 茅台集团总经理王莉一行于5月16日到访五粮液，与五粮液集团董事长曾从钦、总经理华涛进行座谈交流 [1] - 双方认为应对白酒行业周期性调整需要攻坚克难精神和团结一心合力 [1] - 未来双方将完善常态化交流合作机制，在更高层次、更大范围协作共进 [1] 行业趋势 - 白酒行业当前处于周期性调整阶段 [1] - 行业龙头企业正通过加强合作来应对行业挑战 [1]

热点聚焦 - 中共中央政治局强调发挥新型举国体制优势推动人工智能健康有序发展，突出应用导向，加强科技金融支持和全学段教育[4] - 中国央行行长潘功胜批评美国滥施关税损害全球经济秩序，强调中国愿深化与IMF合作维护金融稳定[4] - 国务院将举行新闻发布会介绍优化离境退税政策，同时公布3月规模以上工业企业利润数据[4] 环球市场 - 标普500指数较4月8日低点上涨近11%，但企业和消费者对经济前景仍存忧虑[6] 宏观 - 中国外交部长王毅谴责美国加征关税违反世贸规则，重申中国推进高水平对外开放[8] - 中国央行行长指出单边主义冲击全球经济，中国实施宽松货币政策和积极财政政策[8] - 一季度21个省份GDP达预期目标，湖北以6.3%增速领跑经济大省，中西部消费增速突出[8] - 8个省份常住人口正增长，广东、浙江增量领先[8] - 香港特区政府称关税战带来资金重新配置机遇，正与多国探讨投资协定[8] 国内股市 - 中金预计二季度债券市场迎交易窗口，人民币汇率稳定，有色资源品配置价值凸显[10] - 本周51家A股公司回购金额达22.51亿元，562家公司获回购增持贷款1110.87亿元[11] - 上海车展智能驾驶与新能源技术受关注，固态电池、高压快充及平台型整车企业被看好[11] - 零跑汽车将推出售价25万-30万的D系列高端车型[11] - 万华化学获科威特PIC投资6.38亿美元认购子公司25%股权[11] - 比亚迪计划在西北布局光伏资源加工及储能项目[11] - 洛阳钼业拟溢价40%收购加拿大Lumina黄金公司，涉及厄瓜多尔金矿项目[11] 金融 - ETF规模突破4万亿，沪港深黄金产业ETF年内收益达37.25%，光伏与美股ETF表现垫底[13] - 公募基金业绩分化，头部公司优势显著，投向越南、印度等新兴市场的QDII基金受关注[13] - 海通资管高管调整，原国君资管人员接任[13] 楼市 - 上海新房11盘过会，徐汇滨江绿城项目备案价19.5万元/平方米创板块新高[15] 产业 - 教育部推进人工智能课程体系建设，加强国家智慧教育平台应用[17] - 国内首创穿戴式单人飞行器首飞，续航8km、速度60km/h[17] - 中国5G技术贡献GDP1.2万亿美元，未来或达2万亿美元[17] - 上海投运兆瓦级超充站，商用车充电5分钟可行驶百公里[17] - 工信部规范智能驾驶宣传，车企需明确标注"辅助驾驶"[17] 海外 - 美联储主席鲍威尔强调央行独立性，市场预期利率维持不变[21] - 美国计划未来两月与18个贸易伙伴谈判对等关税，亚马逊近千种商品涨价30%[21] - 欧洲央行管委Simkus称或再降息两次，通缩压力积累[21] 国际股市 - 高盛称3月以来外资抛售630亿美元美股，瑞银维持标普500年底5800点目标[23] - FF贾跃亭称市值达百亿美元时可解决债务，优先发展FX品牌[23] 债券 - 山西建投债券加速清偿引争议，部分机构或面临9%亏损[25] - 新疆完成存量隐性债务化解，融资平台清退进度全国领先[25]

行业动态 - 2025年1 - 2月中国累计进口啤酒4.47万千升，同比增长27.1%，金额4.27亿元，同比增长15.6%；累计出口啤酒11.18万千升，同比增长11.7%，金额5.56亿元，同比增长17.0% [3] - 过去15年德国对中国大陆葡萄酒出口显著提升，出口额从655万欧元增至2124万欧元，出口量由210万升上升至442万升；2024年中国大陆成德国葡萄酒第五大出口市场，出口量增长16.4%，出口额增长10.9% [3] - 3月25日全国酿酒标准化技术委员会发布公告，筹建《奶酒质量要求》《果酒质量要求第2部分：蓝莓酒》《白酒感官品评术语》三项国家标准并征集工作组成员 [3][4] - 3月27日第二十二届中国国际酒业博览会在泸州开幕，设6大展馆，近50个国家和地区超800家企业参展 [4] - 3月25日第112届全国糖酒会在成都开幕，展览总面积32.5万平方米，设8大展区和23个特色品类专区，50余个国家和地区超6600家企业参展 [4] - 3月22日中国酒类流通协会与贵州省及仁怀市领导交流，就推动贵州省酱酒产业高质量发展达成诸多共识 [4] 企业动态 - 3月24 - 25日贵州省委副书记、省长李炳军调研贵州珍酒，肯定珍酒庄园建设，要求推广经验带动“卖酒向卖生活方式转变” [6] - 3月25 - 28日五粮液作为“博鳌亚洲论坛2025年年会荣誉战略合作伙伴”等参与或主办系列活动 [6] - 3月22日泸州老窖“小时达”新店上线，采用“直播 + 即时零售”模式，未来将深耕即时零售领域 [6] - 3月24日茅台集团原副总经理万波调任习酒集团，出任党委副书记并被提名为副董事长、总经理 [7] - 近日青岛啤酒集团与青岛饮料集团将实施战略性重组整合，发挥协同优势打造世界知名企业 [8] - 3月25日第五届郎酒庄园三品节举行，设三大奖项为763个团体／个人颁奖，酱香郎酒五大单品矩阵亮相，发布《中国郎·庄园酱酒蓝皮书》 [8]

市场要闻 - 2025中国发展高层论坛在北京举行 共有21个国家、86位跨国企业代表出席 论坛已成为中国与世界对话合作的重要桥梁[2] - 中日举行第六次经济高层对话 双方将加强人工智能、数字经济、节能环保等领域合作 拓展第三方市场合作[2] - 香港特首回应长和出售港口资产 强调交易需符合法律规则 反对国际经贸中的胁迫手段[2] - 央行拟出台金融支持扩大消费文件 商务部推动消费品以旧换新 财政部等多部门提升居民消费能力[3] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度 择机降准降息 推动社会综合融资成本下降[3] - 商业银行消费贷利率降至2.5%-2.8%区间 消费金融市场迎来发展机遇[3] 板块事项 家电装修 - 商务部启动全国家电消费季 优化政策驱动机制 放大家电以旧换新效应[5] - 杭州推出旧房装修补贴 按实际购买价格15%补贴 每套房最高补贴2万元[5] - 北京启动"守护消费"铁拳行动 针对外卖、电商等九大领域开展整治[5] 数码产业 - 手机等数码产品纳入以旧换新补贴 通讯器材类零售增速位列16大类消费品第一 截至3月18日已有4219.3万消费者申请5225.1万件产品补贴 完成销售669.5亿元[6] 入境游 - 大连发布入境旅游跃升计划十条举措 目标2025年入境游客增长50%[7] 个股大事 - 小米在日本开设首家常设店 计划年内开5-10家门店 小米汽车2025年交付目标提升至35万台[9] - 比亚迪发布秦L EV 全系标配超百项豪华功能 e平台3.0Evo等技术赋能[9] - 茅台2024年研发投入8.2亿元 同比增长11% 新增国家级创新平台1个 省级平台5个[9] - 华为发布业界首款阔折叠手机Pura X 售价7499元起 搭载鸿蒙OS5 5月将推鸿蒙电脑[10] - 腾讯混元推出5个全新3D生成模型并开源 3D AI创作引擎升级[10] - 蔚来与宁德时代战略合作 共建全球最大换电网络 宁德时代拟投资蔚来能源不超过25亿元[10] - Sandisk计划4月1日起全线产品涨价超10% 存储行业价格或迎上涨预期[11] 限售股解禁 - 本周37家公司限售股解禁 合计解禁23.19亿股 解禁市值402.38亿元[13] - 3月24日为解禁高峰 13家公司解禁市值174.07亿元 占本周43.26%[14] - 解禁市值前三：星宸科技102.72亿元、均普智能85.51亿元、华融化学29.22亿元[14] - 解禁股数前三：均普智能7.6亿股、华融化学3.44亿股、和元生物1.74亿股[14] 新股日历 - 本周3只新股发行 合计募资31.67亿元 包括首航新能、中国瑞林、泰鸿万立[17] - 1只新股上市：N矽电[18] 机构看后市 - 华福证券：4月后基本面指引更明显 当前权益资产性价比高 建议关注价值成长再平衡机会[20] - 申万宏源：AI行情向有业绩支撑的算力收缩 看好高股息绝对收益 推荐国内AI算力、具身智能等[21][22] - 中泰证券：维持"高低切换"思路 关注有色、军工、核电等安全类资产及红利股[23] 大事前瞻 - 本周重点关注：欧元区3月PMI、美国3月PMI、德国IFO商业景气指数、英国CPI、美国PCE物价指数等经济数据[25][26][27][28][29][30][31][32]

微生物的丰富、复杂，造就了茅台酒的美妙。 这些酿造产生的丰富微生物资源，能否成为下一个新兴产业的起点？由数万个生态位的微生 物塑造的茅台酒，还有哪些奥秘有待发现？品质是否还有继续精进的空间？酿造过程产生的 大量副产物，有没有更多"变废为宝"的办法？ 酿酒，其实正是最早的生物制造技术之一。 中国食品工业协会总工程师李宇指出，以传统酿造为代表的第一代生物技术，利用自然界的 微生物开展发酵，依赖长期的经验积累。 茅台从传统酿酒的经验中诞生，在传承技艺的过程中逐步形成对酿酒的科学化认知，让茅台 可以在科学的指导下优化生产、提升质量。 随着传统生产力的效能逐步释放，未来要如何继续提升酿酒主业的高度、拓展产业价值的宽 度？茅台将视角投向了生物科技最前沿。 3月2 0日，2 0 2 5年春分论坛合成生物学创新与发展大会在茅台国际大酒店举行。来自清华大 学、中国科学院、深圳理工大学、凯赛生物科技、中国食品工业协会、中国轻工业联合会、 中国酒业协会等学界、产业、协会的代表，分享了对于合成生物学的思考、探索和实践。 合成生物学是一门融合生物学、工程学、信息科学的前沿交叉学科，作为第五代生物技术， 其将工程学的原理与方法应用于生物 ...