新浪财经2025年ESG“金责奖”评选活动 - 2025年ESG深度嵌入高质量发展内核，成为衡量企业长期竞争力的关键维度，中国大批优质企业将ESG理念融入战略核心，国内金融机构则将ESG理念嵌入融资授信、资产管理等全流程[3] - 新浪财经于2025年11月启动2025中国企业ESG“金责奖”评选，旨在嘉奖对中国ESG事业做出卓越贡献的企业和机构，评选秉持“公平、公正、公开”原则，依托权威ESG评级数据库[3] - 本次评选共吸引了超5000家企业参与，历经三个多月的激烈角逐，结合ESG综合绩效、专业评审打分及网络投票结果得出获奖名单[3] 获奖企业及机构名单 - 获得2025企业ESG“金责奖”最佳环境（E）责任奖的企业是工业富联[3] - 获得最佳社会（S）责任奖的企业包括中国神华、中国广核、华润三九、中国石化、首钢股份、五粮液、长江电力、中国电信、中海油服、隆基绿能[6] - 获得最佳公司治理（G）责任奖的企业包括紫金矿业、顺丰控股、中兴通讯、工业富联、晶澳科技、三一重工、南钢股份、光明乳业、TCL中环、福耀玻璃[6] - 获得最佳责任进取奖的企业包括烽火通信、温氏股份、海天味业、爱尔眼科、云南白药、安克创新、金发科技、华泰证券、赛力斯、海能达[6] - 获得年度可持续发展奖的企业包括中国广核、阳光电源、贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、海康威视、伊利股份、宝钢股份、正泰电器、中国移动[6] - 获得责任投资最佳银行奖的机构包括农业银行、工商银行、建设银行、招商银行、兴业银行、中国银行[6] - 获得责任投资最佳证券公司奖的机构包括国泰海通、兴业证券、东方证券、中信证券、华泰证券、中金公司[6] - 获得责任投资最佳保险公司奖的机构包括中国人保、中国平安、中国太保、中国再保、阳光保险、中国人寿[6] - 获得责任投资最佳基金公司奖的机构包括博时基金、南方基金、华夏基金、鹏华基金、汇添富基金、易方达基金[6] - 获得责任投资最佳资产管理机构奖的机构包括国寿资产、华夏理财、兴银理财、泰康资产、太保资产、银河投资[6] 新浪财经ESG评级中心业务 - 新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务[1][7] - 该平台致力于宣传推广可持续发展、责任投资与ESG价值理念，传播企业实践，推动中国ESG事业发展及评估标准建立[7] - 依托该中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，并成立中国ESG领导者组织论坛，以推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系，促进ESG投资发展[7]

市场整体表现与调控 - 上证指数在经历17连阳后出现连续3天调整，上午低开于4106点，最高4133点，最低4097点，午盘收于4101点，下跌0.60% [6][16] - 主要指数普跌，其中科创板跌1.86%，创业板跌1.02%，中证1000跌1.10%，沪深300跌0.23% [6][16] - 市场个股表现疲弱，上涨个股1688只，下跌个股3665只，涨停个股42只，跌停个股104只 [6][16] - 两市半日成交额1.87万亿元，较上一交易日缩量3472亿元 [6][16] - 管理层采取一系列措施调控市场过热，包括将融资保证金最低比例从80%提高至100% [3][13]，十余家商业航天概念公司发布澄清公告，以及对连续暴涨个股实施停止账户交易 [7][16] - 在指数层面，通过巨量压单权重股（如招商银行压单超65亿元）和打压宽基ETF（如510300）等方式引导指数收于4130点之下 [7][17] 资金与交易动态 - 截至1月14日，两市融资余额合计26713.42亿元，较前一交易日增加150.62亿元 [6][15] - 个别大中型券商的两融资金已用完，尽管去年多家券商上调了规模上限，但当前融资意愿空前，额度不再充裕 [3][13] - 多只宽基ETF显著放量，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）成交近105亿元，上证50ETF（510050）、科创50ETF易方达（588080）、沪深300ETF易方达（510310）成交均超20亿元，且已超昨日全天成交额 [3][13] 行业与概念板块表现 - 存储芯片概念震荡回升，佰维存储涨超9%并创历史新高，伟测科技、大为股份、柏诚股份、江波龙、普冉股份跟涨 [4][5][14] - 佰维存储预告2025年度归母净利润同比增加427.19%至520.22% [4][5][14] - 供应链消息称，闪迪要求部分下游客户支付100%现金预付款以锁定未来1至3年的存储芯片配额 [4][5][14] - 锂电池概念震荡拉升，天宏锂电涨超14%，天际股份涨超7%，华盛锂电、多氟多等跟涨 [5][15] - 生意社数据显示，1月15日工业级碳酸锂基准价为160000元/吨，较本月初的117033.33元/吨上涨36.71% [5][15] - 商业航天概念集体深度调整，银河电子、海格通信、通宇通讯、鲁信创投等多股跌停，广哈通信、星环科技、中科星图均跌超10% [5][15] - 市场热点“新易中天”（指卓易信息、中科星图、天龙集团）出现20cm跌停 [8][17] 市场观点与后市展望 - 分析认为，市场前期17连阳及个股连续涨停的走势过于狂热，短期虚拟题材炒作疯狂，管理层的调控旨在避免重蹈2015年股灾覆辙 [7][17] - 即便调整至4101点，指数仍高于20日线和五周均线（4008点）93点，市场乖离率下降，但仍处于多头市场形态 [8][18] - 预计大盘在3连阴后，将围绕4100点横向震荡整理，因在4100点上方仅收盘5天，换手不足 [10][20] - 市场成交量可能急剧下降至3万亿元左右甚至以下，炒作过度的虚拟题材股将调整，市场重心可能转向预期年报业绩优、成长性高且涨幅不大的中价股，涉及商业航天、人形机器人、脑机接口等确有题材的领域 [10][20] - 对于宽基ETF如510300，分析认为在4.850元以下具备越跌越买的吸引力，因该价格已低于去年10月4034点对应的高点4.874元，并预期“国家队”会在此位置稳定指数 [10][20]

中国消费行业2026年展望：电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：中国消费行业，涵盖消费必需品与消费非必需品两大板块 [2] * **公司**：纪要中提及大量具体公司，包括但不限于：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、古井贡酒、洋河股份、MIXUE、古茗、中国食品、华润啤酒、百威亚太、百胜中国、达势股份、中宠股份、卫龙、盐津铺子、海天味业、颐海国际、老铺黄金、安踏、特步、牧原股份、思摩尔国际、雾芯科技、名创优品、大润发、永辉超市、美的集团、海尔智家、海信家电、老板电器、石头科技、周大福、泡泡玛特等 [4][9][168] 核心观点与论据 行业整体判断：处于多年复苏周期的早期阶段 * 公司认为中国消费行业正处于始于2024年第三季度的多年复苏周期的早期阶段 [2][9][11][12] * 尽管2026-27年预计的房地产下行周期会带来周期性波动，但结构性增长机会将持续涌现 [9][11][12] * 消费者信心自2024年9月以来呈上升趋势 [9][12] * 2025年消费支出追踪到中个位数的同比增长，同时家庭超额储蓄积累速度自2024年第一季度以来有所放缓 [12] * 参考美国2008年金融危机后的复苏轨迹，美国消费者信心从低谷恢复到危机前水平用了六到七年时间 [9][28] * 随着企业盈利能力增强和股市回报改善，家庭财富效应可能逐步重建 [2][13] 市场特征：K型复苏与消费者行为分化 * 预计2026年中国消费行业将呈现K型复苏，反映消费者行为和收入的两极分化 [3][9][14][48] * UBS Evidence Lab调查显示，中高收入消费者（尤其是高线城市）与低收入/低线城市消费者行为差异扩大 [3][9] * 超过50%的中高收入消费者报告过去一年有投资收益，并且他们在未来12个月表现出最强的消费意愿，尤其是在高端和体验式品类 [3][9][11] * 高线城市消费者重新优先考虑品牌和质量，而低线城市消费者则继续关注性价比 [3][9][48] * 消费者偏好逐渐转向体验式和高端消费 [48][51] * 截至2025年第三季度，招商银行葵花卡客户和私人银行客户分别达到578万和19.14万，凸显了中高收入群体的购买力 [9][50] 估值与市场表现 * 截至2025年12月，MSCI中国消费必需品和非必需品指数（含汽车和互联网）年内回报率分别为12%和27%，而MSCI中国指数回报率为35% [9][157] * 两大板块自2022年第一季度以来持续估值下调，目前分别以17倍和15倍的12个月前瞻市盈率交易，均比其10年平均水平低约1个标准差 [2][9][157] * 尽管中国与全球的估值差距有所收窄，但当前估值已计入疲软的消费者情绪，仍具吸引力 [9][157] 细分行业观点与投资建议 白酒 * 2025年飞天茅台价格下跌约30%，主要源于公务饮酒禁令导致的需求收缩以及渠道去库存 [81] * 尽管2026年禁令执行可能放松，但商务相关消费（尤其是高端板块）可能仍将疲软 [81] * 茅台决定在2026年精简非标产品组合，可能影响约18%的茅台酒收入，并可能导致飞天茅台销量增加20-30%，这可能对飞天茅台批发价及其他高端品牌（如普五、国窖1573）造成进一步下行压力 [82] * 长期看，领先白酒公司正在加速商业模式转型（如转向DTC直销），这可能带来更可持续的盈利增长和潜在估值重估 [83] * 高端白酒三巨头（茅台、五粮液、泸州老窖）已将股息支付率提高至75%以上，这可能为股价提供下行保护 [4][84] * 低度酒可能成为未来高端白酒消费的增长驱动力 [86] * 评级与目标价调整：下调五粮液、泸州老窖、水井坊、古井贡酒、洋河股份的盈利预测及部分目标价，将山西汾酒评级上调至中性 [167][168] 啤酒 * 随着即饮渠道仍然相对疲软，预计渠道将转向居家消费，特别是通过即时零售渠道 [97] * 由于原材料（如大麦、铝）成本效益减少，预计2026年啤酒酿造商的毛利率扩张将小于2025年 [97] * 看好华润啤酒，因其高端化进程稳健，由喜力和特色品牌增长驱动 [4][97] * 对于百威亚太，预计中国广泛复苏将推迟至2026年下半年，营收增长由居家消费扩张驱动 [97] 饮料 * 预计2026年行业整合将加速，包装水和饮料领域竞争加剧，促销激进，但能量饮料品类应保持强劲增长势头 [98] * 看好中国食品，因其气泡水和能量饮料营收增长势头强劲 [4][98] * 继续看好MIXUE和古茗，领先的现制茶饮连锁店可能通过快速门店扩张和更高效的商业模式持续从即饮饮料中夺取份额 [4][98] * 调查显示，超过51%的消费者表示在未来12个月内，即使没有平台补贴，也不会减少甚至会增加购买现制茶饮 [98] 农业（生猪） * 由于供应过剩，生猪价格在2025年进入下行周期 [75] * 预计生猪价格在2026年年中之前将持续承压，价格拐点可能出现在2026年下半年 [75] * 看好牧原股份的成本优势，以及温氏股份 [4][75] * 看好海大集团的海外扩张，预计2025-30年海外饲料销量复合年增长率为22% [76] 宠物食品 * 2025年中国宠物食品行业增长强劲，线上商品交易总额同比增长超过10% [115] * 尽管宏观背景疲软，高端化趋势仍在继续 [115] * 预计2026年增长依然强劲，但竞争压力将持续 [115] * 预计2025-30年宠物食品市场规模复合年增长率为8% [115] * 看好中宠股份的海外扩张和国内自有品牌增长势头 [4][115] 零食 * 中国零食市场规模在2024年达到1.1万亿元人民币，预计2024-27年复合年增长率仅为2-3% [120] * 预计零食量贩店将继续是未来1-3年行业的主要增长动力，预计2024-27年销售额复合年增长率为14%，门店扩张有约30%的上升空间 [120] * 看好卫龙和盐津铺子 [4][120] 家居电器 * 对大家电板块保持谨慎，因其在2025年下半年至2027年进入后补贴下行周期 [127] * 预计2026年国内空调/洗衣机/冰箱/抽油烟机出货量将同比下降5%/2%/4%/5% [127] * 出口面临挑战，但“出海”仍是结构性机会 [128] * 看好美的集团的海外需求上行潜力及其2B价值的市场重估，看好海尔智家在美国降息下的需求/利润率上行潜力，看好海信家电的风险回报比 [4][129] * 维持对格力电器的卖出评级，因其最易受国内不利因素影响 [129] 餐饮 * 2025年1月至11月餐饮销售额同比增长3% [141] * 预计2026年需求可能因低基数及地方政府潜在刺激措施而温和反弹 [141] * 看好百胜中国，因其管理层对股东回报的坚定承诺，以及利用灵活门店形式和加盟模式扩张门店网络的严谨计划 [4][142][144] * 看好达势股份，因其强劲的门店扩张势头和新市场的稳固需求 [4][144] 运动服饰 * 预计2026年中国运动服饰市场总收入将实现中个位数同比增长 [146] * 从品类角度看，户外、跑步、网球等小众运动细分市场应保持强劲增长势头，而篮球和生活方式品类可能继续承压 [146] * 预计户外品类市场规模在2025-27年的复合年增长率为16%，而整个运动服饰行业为5% [146] * 看好安踏的户外产品组合，以及特步对索康尼的培育 [4][146] 珠宝 * UBS全球策略团队预计2026年平均金价将同比增长36% [138] * 高金价在2024年压制了珠宝消费，但2025年1-11月零售额在低基数上同比增长13.5% [138] * 看好老铺黄金，预计其毛利率压力在2026年将改善，以及周大福 [4][139] IP零售 * 看好名创优品，因其战略重心从激进扩张转向高质量增长 [4][137] * 对于泡泡玛特，认为近期股价受压于美国市场高频第三方数据，但当前估值已基本计入高基数效应和Labubu的销售风险，下调目标价至326港元 [137][168] 食品零售商 * 对食品零售商保持谨慎，因线上线下渠道竞争激烈 [125] * 长期看好大润发，对其重组计划增强EBITDA同时降低资本支出有信心，从而支持可持续的股息支付 [4][126] * 下调盈利预测及目标价，但维持买入评级 [169] 下一代烟草 * 维持对雾芯科技的买入评级，因其强大的国内地位、强劲的海外增长势头以及至少100%股息支付率的吸引力 [4][114] * 维持对思摩尔国际的卖出评级，下调盈利预测及目标价 [114][167] 其他重要内容 美国2008年金融危机后的参考 * 2008年金融危机期间，MSCI美国消费必需品和非必需品指数分别在2009年第一季度末见底，较危机前峰值下跌约30%和60%，而MSCI美国指数下跌50% [29] * 必需品板块在该期间表现出相对更强的韧性，并更快（24个月）恢复到危机前峰值 [29] * 到2015年底美国消费者信心完全反弹时，美国消费必需品/非必需品板块分别实现了+240% / +450%的回报 [29] * 2008年12月至2015年12月的复苏周期中，结构性增长机会（如功能性饮料、宽线零售、餐饮休闲）的表现超越大盘2-15倍 [30] * 表现优异的关键驱动因素包括：1) 捕捉消费者偏好和行为转变的能力；2) 高效商业模式（如特许经营）；3) 经济下行期提高运营效率的强大执行力；4) 为长期增长提供再投资资金的强劲现金流生成能力 [30] 消费者收入分配与支出意向调查结果 * 2025年，支出占收入分配的最大份额为31%，但三四线城市消费者的支出减少 [37] * 储蓄分配基本稳定在20%，与2024年水平一致 [37] * 投资分配增加，主要由三线及以下城市消费者推动 [37] * 在 discretionary 品类中，2025年净支出意向最强的是美容护肤（41%）和旅游（37%） [51] * 在计划使用消费贷款的消费者中，前三大支出类别是消费电子、旅游休闲以及健康医疗服务 [37]

报告投资评级 - 对贵州茅台维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司披露2026年市场化运营方案，对产品体系、运营模式、渠道布局和价格机制进行全方位改革，旨在通过优化产品结构、升级营销体系、优化渠道与价格机制来挖掘需求增量 [4][5][6] - 自2026年初以来，公司通过i茅台上线多款产品并下调多款核心产品的出厂价与零售指导价，使定价更贴近市场交易价格，渠道利润空间得到修复，顺价逻辑更为清晰 [6] - 预计通过系列改革，公司有望进一步挖掘需求增量，预计2025-2027年营收与净利润将保持稳健增长 [6][7] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为1,398.01元，总市值与流通市值均为17,507亿元，市盈率为20.37倍，资产负债率为19.0% [3] - 52周内最高价为1,637.86元，最低价为1,377.18元 [3] 市场化运营方案具体内容 - **产品体系优化**：构建金字塔结构产品体系，塔基以飞天53%vol 500ml为主强化社交与收藏属性，塔腰做强精品茅台并激活生肖酒，塔尖收缩陈年及文化系列以维护超高端价值，飞天43%vol 500ml则聚焦主力场景、区域及年轻群体 [4][6] - **运营模式升级**：从传统“自售+经销”升级为“自售+经销+代售+寄售”多维协同体系，自售通过自营店和i茅台覆盖C端与B端并取消自营分销，经销明确销量与区域且转移物权，代售与寄售不转移物权，分别依托多元零售渠道与寄售商资源拓展覆盖 [5] - **渠道与价格机制优化**：构建批发、线上线下零售、餐饮、私域五大并行渠道，形成以消费者为中心的渠道生态，建立市场驱动的动态考核机制与价格机制，实行自营零售价动态调整，并据此科学测算渠道利润率，动态调整合同价与佣金 [5][6] 近期价格调整详情 - 43度飞天茅台：打款价从798元/瓶降至739元/瓶，零售指导价从1099元/瓶降至829元/瓶，渠道利润率为12.18% [6] - 茅台1935：打款价从798元/瓶降至668元/瓶，零售价从1188元/瓶降至738元/瓶，渠道利润率为10.48% [6] - 精品茅台：打款价从2969元/瓶降至1859元/瓶，零售价从3299元/瓶降至2299元/瓶，渠道利润率为23.67% [6] - 茅台15年：打款价从5399元/瓶降至3409元/瓶，零售价从5999元/瓶降至4199元/瓶，渠道利润率为23.17% [6] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为1,829.09亿元、1,888.13亿元、1,995.36亿元，同比增长5.03%、3.23%、5.68% [7][9] - **净利润预测**：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为906.12亿元、932.56亿元、993.26亿元，同比增长5.08%、2.92%、6.51% [7][9] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为72.36元、74.47元、79.32元 [7][9] - **估值水平**：对应当前股价，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为19倍、19倍、18倍 [7][9]

市场表现与资金流向 - 1月15日，沪指震荡，大消费板块小幅回调，消费ETF（159928）微跌0.13%，但其盘中成交额已超过3.15亿元 [1] - 资金持续涌入消费ETF（159928），1月15日盘中揽金超3200万份，此前5日累计“吸金”超18亿元 [1] - 港股方面，港股通消费50ETF（159268）小幅上涨，其成分股涨跌互现，安踏体育、蒙牛乳业涨幅超过1% [5] 政策与宏观环境 - 居民换房退个税政策延续至2027年底，对出售自有住房后1年内重新购房的纳税人，给予已缴纳个税的退税优惠 [3] - 12月CPI同比增长0.8%，连续第三个月同比涨幅扩大，逐步强化的价格信号或提振市场对服务和商品消费的情绪 [8] 板块与指数估值分析 - 截至1月14日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.17，处于近10年2.18%的分位点，意味着比近10年近98%的时间都便宜，估值性价比凸显 [3] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股合计占比32%，牧原股份占比15%，其他权重股包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [10] 白酒行业动态与观点 - 贵州茅台通过《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，正聚焦产品，回归“金字塔”型产品结构，明确各系列差异化定位 [7] - 贵州茅台运营模式将由“自售+经销”向“自售+经销+代售+寄售”多维协同营销体系转变，渠道端将构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行布局 [7] - 贵州茅台价格体系将以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制 [7] - 申港证券认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，春节旺季需求仍待观察 [8] 大众消费品行业观点 - 随着CPI连续同比涨幅扩大，大众品或迎来传统消费品类底部改善机会，调味品、速冻等餐饮供应链有望受益于CPI回升 [8] - 安井食品表示近期对部分产品的促销政策进行适度回收，此举或带动餐饮供应链部分品类价格竞争趋缓，盈利水平或有所修复 [8] - 建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会 [9] - 大众品企业经营层面，品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块 [9]

市场表现与资金流向 - 1月15日，中证红利质量ETF(159209)逆市上涨0.40%，其前几大权重股表现分化，贵州茅台跌0.11%，三七互娱跌0.64%，山金国际涨1.04%，中国神华涨0.17%，美的集团涨0.73% [1] - 该基金盘中获资金净流入约2500万元，并已实现连续5日资金净流入 [1] 产品策略与历史业绩 - 中证红利质量全收益指数在2025年全年上涨20.36%，在有基金跟踪的同类A股红利指数中涨幅居首 [3] - 该产品采用“高股息+高盈利质量”双因子策略，通过严苛筛选，在具备分红能力的公司中进一步聚焦盈利质量高、财务状况稳健的优质企业，旨在规避传统高股息可能存在的“价值陷阱” [3] - 产品采用“0.15%+0.05%”的全市场最低档费率，并设有月度分红评估机制，在长期成本与现金流体验上具备优势 [3] 制度支持与流动性提升 - 产品近期迎来双重制度红利：其联接基金于去年底获批，打通了场外投资渠道；深交所于1月9日公告将其正式纳入两融标的 [3] - 被纳入两融标的意味着该产品同时具备场内外便捷申赎及杠杆交易功能，其流动性及资金参与深度得到显著提升 [3] - 监管与交易所的双重认可，标志着“红利质量”这一升级版红利策略正从细分走向主流 [3]

中证A500指数及A500ETF基金市场表现 - 截至2026年1月15日11:09，中证A500指数(000510)上涨0.01% [1] - 指数成分股中，广联达上涨10.02%，沃尔核材上涨10.01%，洪都航空上涨10.00%，紫光国微上涨10.00%，中伟新材上涨9.48% [1] - A500ETF基金(512050)最新报价为1.24元，市场多空胶着 [1] A500ETF基金流动性及规模 - A500ETF基金(512050)盘中换手率达28.08%，成交额达116.71亿元，市场交投活跃 [1] - 截至1月14日，该基金近1年日均成交额为49.72亿元 [1] - 规模方面，A500ETF基金近1月规模增长165.61亿元，实现显著增长 [1] 机构对A股市场观点 - 东莞证券指出，年初以来A股市场整体表现强劲，单日成交额已连续四个交易日突破3万亿元 [1] - 东莞证券认为，阶段性震荡整理或有助于基本面持续改善，消化估值压力，吸引增量资金逐步流入，从而推动市场在整固后延续震荡上行趋势 [1] - 光大证券认为，市场热点两极分化，展望后市，市场虽然冲高回落，但并不悲观，更不恐慌，这样的剧烈洗盘、交换筹码反而有利于行情的延续 [1] 中证A500指数与相关基金产品 - A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 截至2025年12月31日，中证A500指数前十大权重股分别为宁德时代、贵州茅台、中国平安、中际旭创、紫金矿业、招商银行、新易盛、美的集团、兴业银行、长江电力，前十大权重股合计占比20.33% [2] - 相关基金产品包括A500ETF基金(512050)、其场外联接基金（A类022430，C类022431，Y类022979）、相关指数增强基金（A类023619，C类023620）以及A500增强ETF基金（512370） [2]

行业核心观点 - 中国高端白酒行业正经历系统性重塑，长期依赖的“提价+渠道囤货”增长模式失效，行业进入以“去泡沫、去库存、回归真实消费”为核心的调整阶段 [1] - 行业价格体系出现标志性松动，53度飞天茅台散瓶批发价跌至1545—1550元/瓶，部分电商平台拼团价低至1399元/瓶，击穿1499元官方指导价，打破了高端白酒“只涨不跌”的市场信仰 [1] - 行业阵痛是金融属性向消费属性回归的必然过程，传统支撑高端白酒繁荣的商务宴请与礼品需求持续弱化，行业面临消费结构转型的挑战 [2] 资本市场与业绩表现 - 资本市场已提前反应，尽管A股处于牛市，但年内白酒指数领跌市场，累计跌幅逾15%，行业总市值缩水至3.03万亿元 [2] - 2025年第三季度，多家头部酒企业绩显著放缓，五粮液单季度营收同比骤降超50%，行业整体动销普遍下滑20%至30% [2] - 行业整体处于量价齐缩状态，2025年10月中国白酒产量当月值同比骤降18.3%，创下近五年最深跌幅 [4] 渠道库存与价格体系 - 渠道库存压力达到阶段性高点，经销商面临资金周转与库存贬值双重困境，导致“降价甩货”，批价与终端成交价大幅低于厂家指导价，形成严重“价格倒挂” [4] - 此前数年间白酒均价年均增速超过实际需求增速，导致2025年前三季度高端白酒库存周转天数大幅延长 [4] - 部分区域酒企和中小经销商因无法承受亏损而陷入经营危机，行业集中度进一步提升，口子窖、老白干酒等二线品牌业绩出现大幅滑坡 [4] 需求变化与消费趋势 - 需求疲软源于宏观经济增速放缓、消费结构转型以及“禁酒令”等政策影响深入，传统的政务商务消费大幅萎缩 [2][5] - 消费主体代际更替，90后及更年轻群体的消费观更加多元与理性，不再单纯为品牌溢价买单 [5] - 中秋十一双节期间白酒动销同比下降约20%，但宴席等大众消费场景的恢复为需求提供了一定托底 [4] 未来展望与竞争转向 - 中金公司研报认为，当前白酒需求景气度处于过去五年历史低位，但向下风险有限，政策发力有望推动高端白酒需求在2026年企稳回升，全年业绩或呈“先抑后扬”走势 [5] - 库存彻底出清与渠道生态重塑仍需时间，真正的行业拐点可能要等到2026年二季度才会出现 [5] - 未来竞争将转向对真实消费场景的争夺，企业必须放弃对“金融属性”的依赖，转向全要素的价值重构，包括顺应健康化、低度化趋势改良产品，以及开拓年轻人的社交与家庭消费新场景 [5]

沪深300ESGETF市场表现 - 截至1月15日午间收盘，沪深300ESGETF（561900）下跌0.30%，报0.995元，成交额为68.32万元 [1] - 该ETF自2021年7月6日成立以来总回报为-0.23%，近一个月回报为3.39% [1] - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率，管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为房俊一 [1] 沪深300ESGETF重仓股表现 - 前十大重仓股中，美的集团涨幅最大，为0.71%，恒瑞医药跌幅最大，为1.37% [1] - 权重股贵州茅台下跌0.47%，宁德时代微涨0.01%，招商银行上涨0.37% [1] - 其他重仓股表现：中际旭创跌1.07%，长江电力涨0.30%，比亚迪跌0.32%，兴业银行跌0.10%，工商银行涨0.26% [1]

i茅台平台上线次新茅台销售 - 2026年1月15日起 i茅台平台于每月9日、19日、29日上午9点正式开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2019-2024年）共六款产品 [2] - 六款次新茅台零售价介于1909元/瓶至2649元/瓶之间 上线后产品悉数“秒空” [2] - 此前于1月1日 i茅台已上线定价1499元/瓶的飞天茅台 并公布了2019年至2024年次新茅台价格但未开放购买 [2] 次新茅台定价策略与市场对比 - 次新茅台官方定价高于当前市场零售价 例如2019年原箱茅台市场报价约2200元/瓶（13200元/6瓶） 而i茅台上同款产品定价为2649元/瓶 [2] - 有酒商表示 次新茅台在市场上不如当年茅台和老茅台有市场 日常客户需求较少 [2] 公司举措的战略意图分析 - 业内认为 公司上线次新茅台主要意图并非单纯卖酒 而是为了进一步掌握市场定价权 [2][3] - 此举旨在通过官方定价树立价值标杆 从而逐步将茅台酒的“金融属性管理权”从黄牛手中收回 改由品牌通过数字化平台重新定义 [3] - 白酒独立评论员肖竹青表示 次新茅台上线旨在向公众传递茅台酒的收藏属性 强化“酒越陈越香、越老越贵”的认知 预计投放量有限 主要目的是推动老酒市场化定价 引导价格预期 树立心理价位标杆 [3] 公司市场化改革背景与方向 - 过去很长时间 茅台酒出厂价与终端零售价存在巨大价差 带来了渠道暴利、囤货炒作等问题 决定市场价格的是众多市场炒家而非公司本身 [3] - 公司采取市场化运营方案 包括利用i茅台平台投放产品进行直销化改革 意在压缩黄牛的套利空间 重新定义游戏规则 [3] - 根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》 产品体系明确回归“金字塔”结构 塔基以飞天茅台为核心 同时强化当年酒的社交消费属性与往年酒的收藏属性 逐步建立消费端价值认同 [3] - 价格机制上将遵循市场导向 构建“随行就市、相对平稳”的自营零售价格动态调整体系 [3] 行业观察与未来展望 - 业界认为 酒的价格由市场需求决定 在采取一系列市场化改革措施打击传统黄牛囤货炒作模式后 茅台的价格体系能否稳住还有待进一步观察 [4]