基金经理调仓动向 - 中欧医疗健康基金新进入丽珠集团和贝达药业前十大流通股东名单，持股数量分别为593.9万股和435.13万股 [1][3] - 该基金在二季度大幅增持新诺威1391.77万股至2018.39万股，增幅达222.11% [1][3][6] - 对信立泰增持1209.72万股至2616.3万股，增幅86%，成为第二大流通股东 [3][4][6] - 对诺诚健华增持398.07万股至1304.78万股，增幅43.9% [3][4][6] - 对华东医药和百利天恒分别加仓362.01万股和25.86万股 [3][4][6] - 减持仓位包括药明康德减持7.54万股和九洲药业减持438.84万股 [6] 基金公司投研体系改革 - 中欧基金增聘赵磊与葛兰共同管理中欧医疗健康基金，近一年约30只基金实行"共管式增聘" [8] - 公司致力于打造"专业化、工业化、数智化"投研体系，核心理念为"中欧制造" [8][9] - 专业化通过精细化分工提升研究深度，工业化解决组织协作问题，数智化将经验固化为数据资产 [8] - 目标是从"个体"向"体系"转型，构建长期可持续产生阿尔法的组织 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价18.90元 对应2025年30倍市盈率 [2][6] 核心观点 - 2025年中报营收6.35亿元 同比增长5.86% 归母净利润1.62亿元 同比增长13.67% 扣非归母净利润1.50亿元 同比增长37.36% 利润增长主要得益于费用端控制良好 [11] - 维生素产品营收3.01亿元 同比增长17.98% 增速相对平缓 主要因行业新增产能投产及巴斯夫工厂恢复生产导致25H1维生素市场价格下降 但8月VD3价格已企稳 预计全年平均价格仍高于2024年约30% [11] - 羊毛脂及其衍生品营收1.33亿元 同比增长42.12% 实现高速增长 推测系VD3新产能投产带动原料需求增多 [11] - 药品板块营收1.92亿元 同比下降20.30% 主要受各省市集采到期接续招标影响 [11] - 公司是全球唯一VD3全产业链生产企业 NF级胆固醇全球市场份额达70% 在VD3价格回落时成本优势突出 25H1维生素产品毛利率62.99% 同比提升8.12个百分点 [11] - 年产6000吨VA粉项目已完成建设 年产5000吨VB6项目和年产200吨生物素项目处于试生产准备阶段 未来将贡献业绩增量 [11] - 药品板块拥有7个在审评品种和5个在研品种 集采影响消除后有望重新进入上升区间 [11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.63/0.73/0.93元（原预测0.88/1.05/1.36元） [2] - 预计2025年营业收入13.62亿元 同比增长9.6% 2026年14.97亿元 同比增长9.9% 2027年16.72亿元 同比增长11.7% [4] - 预计2025年归属母公司净利润3.43亿元 同比增长11.1% 2026年3.99亿元 同比增长16.2% 2027年5.06亿元 同比增长26.7% [4] - 预计2025年毛利率55.4% 2026年54.6% 2027年56.7% 净利率分别为25.2%/26.7%/30.2% [4] - 预计2025年净资产收益率10.1% 2026年10.5% 2027年11.9% [4] 业务战略 - "一纵一横"战略效果显现 纵向强化VD3全产业链优势 横向拓展其他维生素产品线 [1][11] - VD3行业新产能投产带动公司NF级胆固醇销售 巩固原料端垄断地位 [11] - 费用控制成效显著 支撑利润端表现优于营收增长 [11]

基金表现 - 工银前沿医疗股票C最新净值3.4160元 单日增长1.04% [1] - 近1个月收益率3.83% 同类排名808/976 近6个月收益率28.13% 同类排名101/940 今年以来收益率33.02% 同类排名189/935 [1] 资产配置 - 股票持仓前十大重仓股合计占比59.44% [1] - 前三大持仓为恒瑞医药(9.51%)、科伦药业(9.16%)、信立泰(6.70%) [1] - 其他重仓股包括海思科(6.02%)、百济神州-U(5.96%)、新诺威(5.86%)、泽璟制药-U(4.77%)、药明康德(4.60%)、华东医药(4.57%)、荣昌生物(2.29%) [1] 基金概况 - 基金成立于2020年11月23日 截至2025年6月30日规模为12.60亿元 [1] - 基金经理为赵蓓 现任研究部副总监兼医疗保健研究团队负责人 [1][2] 基金经理背景 - 赵蓓女士拥有硕士学位 曾在中再资产管理股份有限公司担任投资经理助理 [2] - 2010年加入工银瑞信 管理多只基金包括工银医疗保健行业股票型基金(2014年起)、工银瑞信养老产业股票型基金(2015年起)、工银瑞信前沿医疗股票型基金(2016年起) [2] - 2025年4月9日起担任工银瑞信新经济灵活配置混合型证券投资基金(QDII)基金经理 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营收21.31亿元同比增长4.32% 归母净利润3.65亿元同比增长6.1% [1] - 创新药板块主要产品在核心医院、基层市场及零售电商等各渠道均实现较快增长 [3] - 2018年营收和净利润分别达到46.52亿元和14.58亿元的历史峰值 [2] 业务转型战略 - 制剂业务是核心收入来源占比超过80% [1] - 2020年开始打包出售低端仿制药项目并全力加码创新药研发 [2] - 仿制药占比持续降低 创新药和新产品收入占比大幅提高 [3] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入5.42亿元占营收比重25.43% [4] - 2023年及2024年研发投入均超10亿元占营收比超25% [2] - 研发投入资本化比例长期维持在50%以上 [2] - 主要在研项目118项 覆盖降压、心衰、降脂、肾病、骨科等领域 [4] 核心产品进展 - 信立坦已成为公司营收最大单品 经历三次国家医保谈判后预计纳入常规目录管理 [3] - 沙库巴曲阿利沙坦钙片（信超妥）5月获批上市 成为国内原研第一款ARNI类药物 [4] - 阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片（复立安）同期上市 适用于多种高血压及心衰患者 [4] - 新产品已通过医保谈判初步形式审查 正积极筹备医保准入工作 [4] 行业对比分析 - 恒瑞医药2025年上半年创新药销售收入75.70亿元占总营收比重60.66% [6] - 翰森制药创新药与合作产品收入同比增长22.1%占总收入比例约82.7% [6] - 华东医药创新产品业务实现收入10.84亿元同比增幅达59% [7] - 国家药监局上半年批准创新药43个同比增长59%创历史同期新高 [6] 行业发展趋势 - 传统仿制药企业已从谷底走出 步入创新药产品"收获期" [6] - 政策红利持续释放 创新药领域新成果不断涌现 [6] - 未来5年或是行业收入、利润保持快速增长的时期 [7] - 对外授权行情方兴未艾 未来半年至一年将有大量交易落地 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩稳中有进 Q2利润增长强劲提速 创新产品逐步商业化推动业绩增长 [6] - 2025年Q2毛利率提升推动净利润率增长 单季度净利润率同比提升0 78个百分点 [6] - 持续构建高血压领域差异化产品矩阵 创新研发持续推进 2025年下半年预计3-4个项目推进到IND阶段 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21 31亿元 同比增长4 32% 归母净利润3 65亿元 同比增长6 10% 扣非归母净利润3 47亿元 同比增长3 93% [2][6] - 2025年Q2营业收入10 69亿元 同比增长12 30% 归母净利润1 65亿元 同比增长14 55% 扣非归母净利润1 55亿元 同比增长16 98% [6] - 2025年Q2毛利率75 31% 同比提升4 55个百分点 销售费用率40 38% 同比提升2 16个百分点 研发费用率11 89% 同比提升1 94个百分点 [6] - 预计2025/2026/2027年收入分别为46 28亿元/53 89亿元/62 82亿元 归母净利润分别为9 82亿元/10 69亿元/11 83亿元 [6][8] - 对应2025/2026/2027年PE分别为57 05X/52 37X/47 36X [6][8] 业务进展 - 2025年上半年研发投入5 42亿元 占营业收入比重25 43% [6] - 高血压领域产品矩阵包括信立坦(ARB类) 信超妥(ARNI类) 复立坦(ARB/CCB复方制剂) 复立安(ARB/利尿剂复方缓释制剂) [6] - 信立坦和复立坦在核心医院 基层市场及零售电商渠道销售较快增长 信超妥和复立安如期获批 [6] - 2025年上半年提交4个药品IND申请 获得2个产品的药品临床试验默示许可 2个注册批件/补充申请批件/注册证 [6] 市场数据 - 当前股价50 24元 52周价格区间27 51-55 48元 总市值56 008 38百万 流通市值55 995 78百万 [4] - 总股本111 481 65万股 流通股本111 456 57万股 日均成交额436 78百万 近一月换手率0 86% [4] - 近1个月股价表现-7 6% 近3个月18 8% 近12个月83 3% 均相对沪深300指数表现 [6]

基金表现 - 最新净值1.9672元 单日增长0.83% [1] - 近1个月收益率2.34% 同类排名946/1025 [1] - 近6个月收益率43.83% 同类排名46/986 [1] - 今年以来收益率43.08% 同类排名88/976 [1] 资产配置 - 股票持仓前十占比合计51.10% [1] - 恒瑞医药持仓占比8.16% 为第一大重仓股 [1] - 泽璟制药-U持仓占比7.99% 信立泰持仓占比5.84% [1] - 热景生物持仓占比5.63% 科伦药业持仓占比5.02% [1] - 浩欧博持仓占比4.36% 百济神州-U持仓占比3.61% [1] - 益方生物-U持仓占比3.58% 奥赛康持仓占比3.52% [1] - 毕得医药持仓占比3.39% 位列第十大重仓股 [1] 基金概况 - 基金成立于2015年2月10日 [1] - 截至2025年6月30日规模达14.41亿元 [1] - 基金经理为梦圆 硕士研究生学历 [1] - 基金经理曾任中银基金研究员 农银汇理基金经理助理 [1] - 2021年2月24日起担任农银医疗保健股票基金经理 [1] - 同日担任农银汇理创新医疗混合型基金经理 [1]

基金表现 - 最新净值1.8954元，单日增长0.78% [1] - 近1个月收益率5.63%，同类排名4196/4701 [1] - 近3个月收益率20.86%，同类排名1241/4632 [1] - 今年以来收益率25.65%，同类排名1624/4492 [1] 资产配置 - 股票持仓前十占比合计54.73% [1] - 最大持仓药明康德占比10.39% [1] - 恒瑞医药占比9.69%为第二大持仓 [1] - 康龙化成(5.05%)、科伦药业(4.97%)、泰格医药(4.78%)分列三至五位 [1] 基金概况 - 基金成立于2016年9月29日 [1] - 截至2025年6月30日规模达151.63亿元 [1] - 现任基金经理为葛兰和赵磊 [1] 管理团队 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 葛兰自2016年9月29日起管理该基金 [2] - 赵磊曾任中泰证券医药生物行业联席首席分析师(2016.7-2021.4) [2] - 赵磊于2025年7月4日开始担任该基金基金经理 [2]

汇添富医疗积极成长一年持有混合A股票持仓前十占比合计61.79%，分别为：三生制药（10.07%）、信 达生物（8.94%）、科伦博泰生（8.71%）、泽璟制药-U（7.07%）、新诺威（5.59%）、百济神州-U （5.03%）、海思科（5.01%）、信立泰（4.11%）、先声药业（3.72%）、康诺亚-B（3.54%）。 公开资料显示，汇添富医疗积极成长一年持有混合A基金成立于2020年8月21日，截至2025年6月30日， 汇添富医疗积极成长一年持有混合A规模19.22亿元，基金经理为郑磊。 金融界2025年8月21日消息，汇添富医疗积极成长一年持有混合A(009664) 最新净值0.8287元，增长 1.78%。该基金近1个月收益率4.71%，同类排名4497|4701；近6个月收益率51.75%，同类排名93|4538； 今年来收益率67.08%，同类排名117|4492。 简历显示：郑磊先生:中国国籍,复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士,曾任国泰君安证券有限公司研究 员、中海基金管理有限责任公司医药行业分析师、2014年12月17日至2017年11月8日任中海医药混合的 基金经理,2015年6月9 ...

近年来，国内新药获批节奏显著提速加快，发行渠道也愈发多元，除了定点医疗机构、DTP药房等，线 上平台也日益成为患者购买新药的重要途径。这些线上渠道能很大程度减少患者寻找药品所耗费的时间 和精力，且能及时更新完整、全面的供给情况，便于患者了解更多药品的信息。 京东健康精准地把握了互联网平台正在成为健康消费"第一入口"的趋势，通过"新特药全网首发第一 站"的战略部署，获得了业绩上的显著回报。 上周，京东健康发布2025年中期业绩公告显示，2025年上半年，京东健康总收入为353亿元人民币，同 比增长24.5%。在截至2025年6月30日的12个月中，京东健康的年度活跃用户数量突破2亿 好成绩背后是京东健康强大的全渠道供应链及专业的医疗服务能力的体现。京东健康进一步强化自营、 在线平台和即时零售的全渠道模式协同效应，拓展与行业领先的制药公司和健康产品供货商的合作。 卫材中国方面表示，京东健康已成为全球品牌新品首发的首选平台，其平台优势明显，无论是品牌，人 群覆盖数量和流量优势，还是系统化建设方面的优势，双方可以资源互补，共同打造失眠生态圈，解决 患者对于疾病治疗的临床用药需求。 近年来，越来越多的国内和全球制药品牌 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价51 29元，对应2025~2027年PE分别为81/70/58倍 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入21 31亿元（同比+4 32%），扣非归母净利润3 47亿元（同比+3 93%），经营性净现金流4 25亿元（同比-20 19%）[1] - 25Q2单季度营收同比+12 30%，归母净利润同比+14 55%，增速显著提升[1] - 2025E~2027E归母净利润预测为7 08/8 22/9 79亿元，对应EPS 0 63/0 74/0 88元[3][10] 产品线分析 - 核心产品信立坦、复立坦在核心医院及基层市场全线增长，降糖新药信立汀借助医保目录实现快速放量[2] - 肾性贫血新药恩那罗与骨科用药欣复泰收入贡献显著提升[2] - 研发投入持续加码，2025H1研发费用5 42亿元（同比+17 89%），占营收比重达25 43%[2][10] 研发管线进展 III期临床项目 - S086（慢性心衰）完成患者入组进入随访阶段[2] - SAL003（PCSK9单抗）完成III期临床，预计2025年内提交上市申请[2] - SAL0130（复方制剂）两项联合给药均完成入组[2] II期临床项目 - JK07高剂量组国际多中心临床入组顺利推进[2] - SAL0112糖尿病适应症完成II期入组，肥胖症完成Ib期[2] - SAL0114（重度抑郁）实现II期首例入组[2] 估值与市场表现 - 当前总市值571 88亿元，对应2025E PB 6 4倍[4][13] - 近1年绝对收益83 60%，相对沪深300超额收益55 01个百分点[8] - 毛利率稳定在72%左右，2025E ROE提升至8 0%[12][13] 行业地位 - 心血管领域深耕优势显著，销售推广能力突出[3] - 慢病管理龙头企业，创新转型进入产品收获期[3][9]