市场整体表现 - 沪深两市成交额高达2.55万亿元，较上一个交易日放量5011亿元 [1][6] - 市场近4200只个股上涨，其中127只个股涨停 [6] - A股主要指数集体上涨，沪指涨1.38%收于4023.42点，时隔34个交易日重回4000点 [1][2] - 深证成指涨2.24%收于13828.63点，创业板指涨2.85%收于3294.55点，科创综指涨3.61%收于1695.84点 [1][2] 热门板块与概念 - 脑机接口概念掀涨停潮，三博脑科、美好医疗、爱朋医疗等近30股涨停 [2] - AI应用、商业航天、存储器、创新药概念股同样掀涨停潮 [2] - 保险板块表现强势，新华保险涨8.87%，中国太保涨7.52%，股价齐创历史新高 [4][5] - 中国人寿涨6.09%，中国平安涨5.79%，中国人保涨5.36% [5] - 海南自贸区等题材出现调整 [2] 个股表现 - 倍益康涨幅居前，达29.98% [3] - 博拓生物、道氏技术、三博脑科等多只个股涨幅达到或超过20% [3] - 胜宏科技、兆易创新、贵州茅台获主力资金净流入，分别为19.40亿元、16.52亿元、10.26亿元 [9] 资金流向 - 主力资金全天净流入电子、医疗器械、保险等板块 [9] - 主力资金净流出通信、航天航空、光伏设备等板块 [9] - 航天电子、中国卫星、航天发展遭主力资金抛售，净流出额分别为20.34亿元、17.08亿元、14.09亿元 [9] 机构观点 - 金元证券认为今年大盘有望继续延续慢牛走势 [10] - 银河证券指出假期期间港股市场与人民币汇率走强表现有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情 [10] - 中金公司认为在弱美元和国内政策催化下，更多海外资金和长线资金入市有望从资金端提振A股 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年转债市场表现仅次于2014、2019年，基本打平2021年，是2010年以来收入表现第三高、2021年以来最好的年份，正股、估值对涨跌贡献比重大概在7:4左右，股性贡献为主，“进可攻，退可守”属性凸显 [2] - 2025年转债供给“方兴未艾”，超2300亿元转债退市创2018年最高规模，银行退市超千亿，下半年一级市场发行流程加快，但大型转债发行谨慎，上市公司更愿发定增 [2] - 2025年转债需求层面分化，“固收资产荒”逻辑延续，保险、年金等机构直接持有规模极低，基金尤其是ETF持有规模达历史高位 [2] - 2025年转债条款博弈“高收益、高风险”，下修、不强赎概率为历史偏低水平，但触发强赎/下修次数为2019年以来较高水平，下修赔率高，强赎博弈盈亏比较前一年度恶化但仍处高位 [2] - 2025年转债风险好于预期，仅中装转2触发实质性违约风险，评级调整转债数量多但对定价扰动减弱，市场对评级“脱敏” [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年，转债市场表现如何 2021年以来表现最好年度，股性收益贡献为主 - 2025年转债市场位列2010年以来前四年度，截至12月30日，中证转债指数收于491.83点，较2024年末上涨18.6%，仅次于2014、2019年，基本打平2021年，是2010年以来收入表现第三高、2021年以来最好的年份 [6] - 2025年转债市场最大回撤仅6%左右，年化波动率不足10%，夏普比1.92、卡玛比3.01，兼具高收益、低回撤、中低波动属性 [6] - 2025年正股、估值对涨跌贡献比重大概在7:4左右，正股变化对指数收益贡献14pct，估值变化对指数贡献约8pct，结构类似2021年 [9] - 相比同时期股指，中证转债指数收益仅强于上证指数等，弱于微盘、创业板指等，但夏普比和卡玛比仅略弱于万得微盘，“进可攻，退可守”属性凸显 [13] 转债市场全年震荡上行，年末涨幅收敛 - 第一阶段（年初 - 3月）：春躁推动市场景气度抬升，AI+机器人科技创新逻辑支撑，转债估值+正股双轮驱动，到2月末指数最大涨幅6.15%，低价转债表现强势 [19] - 第二阶段（3月 - 4月初）：市场调整+关税风波，两会结束后市场情绪降温，转债估值见顶回落，4月初中美贸易争端致股市回调，中证转债指数下跌4.05% [19] - 第三阶段（4月初 - 6月中旬）：流动性支持+关税拉锯，中央汇金入市提供流动性，上证指数反弹，中美关税问题拉锯，市场预期回暖，出海、出口板块估值修复，光伏等业绩偏弱板块评级担忧出现 [20] - 第四阶段（6月末 - 8月末）：市场迎来主升浪，评级“利空出尽”，机构资金增配转债，ETF份额上涨，光伏行业反内卷政策落地，光伏转债反弹，A股景气度提升，带动转债市场主升浪，市场容量加速下行 [20] - 第五阶段（8月末 - 至今）：机构止盈诉求发酵，转债市场见顶回落，保险、年金等机构持仓下降，9月开始供给回暖但难对冲转股缩量，权益板块轮动，转债估值企稳回升 [21] 2025年，转债市场供给“方兴未艾” 市场容量下降至5000亿附近，退市规模创历史新高 - 2025年退市转债个数创历史新高，全年共163只，总退市规模超2300亿元，为2018年以来峰值，银行退市1013.23亿元最多 [23] 一级发行喜忧参半，小票发行加速，大票发行仍难 - 2025年下半年一级市场发行流程加快，四季度转债从预案到上市平均用时320天左右，为2023年以来最低 [25] - 监管对中大型转债发行审慎，2025年8月青岛银行预案至今未进股东大会，多家银行转债未获上市委审核通过，20亿以上转债无一只上市，20亿以下已有8只上市 [28] 主观上，上市公司偏好定增趋势愈发鲜明 - 2023年再融资新规以来，转债预案个数和定增预案个数比值“断崖式”下跌且未恢复，2025年全年53家公司披露定增预案，9家披露转债预案，比值16.98%，远低于2023年前平均水平 [29] 2025年，转债需求层面分化，ETF份额新高 - 2025年“固收资产荒”逻辑延续，机构需求结构变化，截至11月，保险、年金直接持有转债数量处2021年以来极低水平，基金持有数量创历史新高，可转债ETF规模创历史新高 [32] 2025年，转债条款博弈“高收益、高风险” 2025转债下修、不强赎整体概率为历史低位 - 2025年是强赎“大年”，强赎概率提升，全年共131个强赎公告，149个公告不强赎，强赎：不强赎比值为88%，为2020年以来最大 [36] - 2025年转债下修烈度仅次于2024年，但下修概率下降，全年共68次提议下修公告，510次不下修公告，下修：不下修比重13% [36] 下修：有赔率，光伏转债、临期转债为全年最大看点 - 2025年转债下修博弈收益表现属历史较高水平，提议下修后平均收益2.02%，为2023年以来最好，实际下修后平均收益0.63%，处于2019年以来较高水平 [41] - 2025年临期转债下修概率明显较高，下修概率同剩余期限高度相关，剩余期限1年转债下修概率28%，剩余期限2年转债下修概率19% [42] - 电新行业转债下修最多，全年共10次下修，天23转债贡献两次下修，晶澳转债提议两次仅一次成功，相关标的全年取得25%左右收益，下修提升未来强赎可能 [42] 强赎：博弈盈亏比较前年度恶化，但仍处于历史高位 - 2025年强赎博弈波动较大，不强赎公告后首日平均收益率2.29%，高于2019年以来历史平均水平，强赎公告后首日平均收益率 -2.54%，盈亏比0.9左右，较2024年显著恶化，但仍处于历史高位 [48] 2025年，转债风险好于预期，评级扰动下降 - 2025年转债市场未出现严重违约事件，仅中装转2发行人重整并小额刚兑，但其正股重整前已ST，转债评级已跌破投资级，风险演绎好于预期 [48] - 2025年评级调整转债数量多，至12月30日42只被下调评级，40只被列入评级观察，但价格方面，评级调降后首个交易日转债平均跌0.01%，较2024年好转，市场对评级“脱敏”，定价更平滑 [51]

转股价格调整 - 2025 年 12 月 10 日公司股票触发“锦浪转 02”转股价格向下修正条款[8] - 2025 年 12 月 26 日临时股东会和董事会审议通过修正议案[8][9] - “锦浪转 02”转股价格由 89.82 元/股修正为 72.55 元/股，12 月 29 日生效[9] 相关价格数据 - 2025 年第四次临时股东会前二十个交易日股票交易均价 71.3596 元/股[9] - 前一交易日股票交易均价 72.5488 元/股，修正后转股价格不低于此[9] 影响说明 - 转股价格修正未对公司生产经营及偿债能力产生重大不利影响[10]

文章核心观点 - 国盛证券看好储能行业前景，建议把握国内大储与海外储能两条投资主线 [1] - 国内大储处于政策红利期，独立储能量增趋势确定，预计2026年新增装机同比大幅增长 [1] - 海外储能需求维持高景气，AI数据中心配储成为明确产业趋势，同时看好澳洲、欧洲等地户储及工商储的增量空间 [1] 国内大储市场 - **驱动因素**：消纳压力与经济性共同驱动，看好独立储能的长期成长空间 [2] - **价格传导**：碳酸锂及电芯涨价对下游需求影响有限，价格传导较为顺利 2025年12月第二周碳酸锂价格增至9.26万元/吨，11月国内锂电储能EPC中标均价环比上涨13.4% [2] - **成本影响**：据测算，储能电芯涨价可传导幅度为0.05-0.1元/wh，电芯成本每上升0.01元/wh对应内部收益率下降约0.7% [2] - **补贴持续性**：各省独立储能容量电价补偿费用主要由工商业用户承担，但推高电价幅度有限，综合购电价格仍呈下降趋势，判断补贴具备持续性 [3] - **市场空间**：预计2026年国内大储新增装机有望同比增长111%至283.63GWh 长期保守测算，国内大储年均新增装机将超过200GWh [4] 海外储能市场 - **AI数据中心配储**：英伟达白皮书提出“双层储能”概念，配置储能是应对AI大模型训练导致用电负荷剧烈波动的合理解决方案 [5] - **美国需求增量**：预计2026-2028年，AI数据中心配储将带动美国储能需求增量分别为10GWh、27GWh、39GWh [5] - **需求占比**：上述增量占美国储能总需求的比例预计分别为15%、38%、40% [5] - **电力需求背景**：据BCG咨询，预计至2028年美国及全球数据中心电力需求规模将分别达到81GW和125GW [5] - **竞争格局**：北美储能集成商市场集中度较高，2024年CR5约为73% 特斯拉、阳光电源、Powin位列市场份额前三 [5] 海外户储与工商储市场 - **户储市场**：看好2026年澳洲与匈牙利户储市场增长 澳洲户储市场补贴力度加大至72亿澳元，匈牙利政府启动2.8亿美元户储补贴预算计划 [6] - **工商储市场**：长期看好欧洲、东南亚、非洲的工商储需求景气 欧洲小型工商业主用电成本最高，东南亚电费相对水平高于中国，非洲电价高增催化企业端需求 [6] - **远期空间**：据测算，欧洲、东南亚、非洲工商储远期市场空间合计达146GWh [6] 相关标的 - **大储领域**：关注阳光电源、海博思创、阿特斯、通润装备、上能电气等公司 [7] - **户储领域**：关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、科士达、派能科技等公司 [7]

公司股价与基本面 - 12月31日，锦浪科技股价下跌1.06%，收报71.92元/股，当日成交额2.67亿元，换手率1.15%，总市值286.32亿元 [1] - 公司主营业务为组串式逆变器的研发、生产、销售和服务，2023年主营业务收入构成为：并网逆变器47.97%，户用光伏发电系统21.28%，储能逆变器20.91%，新能源电力生产8.01%，其他1.83% [1] 基金持仓与表现 - 天弘中证光伏A（011102）于2024年第三季度新进成为锦浪科技十大流通股东，持有183.02万股，占流通股比例0.57%，按当日股价下跌测算，该基金单日浮亏约140.93万元 [2] - 天弘中证光伏A（011102）最新规模24.49亿元，今年以来收益率为27.93%，近一年收益率为24.73%，但成立以来亏损16.92% [2] - 天弘国证新能源电池指数发起A（021963）在2024年第三季度将锦浪科技列为第十大重仓股，持有4.1万股，占基金净值比例2.5%，按当日股价下跌测算，该基金单日浮亏约3.16万元 [4] - 天弘国证新能源电池指数发起A（021963）最新规模3846.23万元，今年以来收益率为50.91%，近一年收益率为49.13%，成立以来收益率为47.91% [4] 相关基金经理信息 - 天弘中证光伏A（011102）的基金经理为祁世超，其累计任职时间344天，现任基金资产总规模325.3亿元，任职期间最佳基金回报为48.19% [3] - 天弘国证新能源电池指数发起A（021963）的基金经理为贺雨轩，其累计任职时间4年185天，现任基金资产总规模94.13亿元，任职期间最佳基金回报为101.32% [5]

可转债市场公告与动态 - 天创时尚公司控股股东拟变更为安徽先睿 股票复牌[1] - 京源环保公司因信披违规及募资使用不规范 收到江苏证监局警示函[1] - 再22转债公告强赎[1][7] - 韵达转债公告不下修转股价[1][7] - 天准转债与鼎捷转债将于12月31日上市[1] - 锦浪转02公告下修转股价[1][7] - 春23转债、运机转债、家联转债公告不强赎[1][7] 临近强赎可转债数据 - 英搏转债现价141.636元 强赎触发价100.100元 最后交易日为2025年12月30日 转股价值141.93元 剩余规模1.305亿元[4] - 凯盛转债现价152.897元 强赎触发价100.100元 最后交易日为2026年1月9日 转股价值154.41元 剩余规模2.445亿元[4] - 瑞达转债现价142.238元 强赎触发价101.118元 最后交易日为2026年1月13日 转股价值142.82元 剩余规模3.749亿元[4] - 金钟转债现价150.729元 强赎触发价100.200元 最后交易日为2026年1月14日 转股价值149.32元 剩余规模0.950亿元[4] 其他高溢价可转债数据 - 博23转债现价148.445元 转股价值148.50元 剩余规模7.311亿元[4] - 福蓉转债现价135.817元 转股价值133.42元 剩余规模3.689亿元[4] - 再22转债现价315.428元 转股价值316.11元 剩余规模2.511亿元[4] - 沪工转债现价146.834元 转股价值148.08元 剩余规模1.786亿元[4] 临近到期可转债数据 - Z望转债现价105.880元 最后交易日为2025年12月26日 最后转股日为2025年12月31日 赎回价106.000元 转股价值86.21元 剩余规模9.484亿元[6] - 柳药转债现价107.883元 最后交易日为2026年1月12日 最后转股日为2026年1月15日 赎回价108.000元 转股价值84.84元 剩余规模8.017亿元[6]

公司治理与资本运作 - 锦浪科技于2025年12月26日召开2025年第四次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了《关于董事会提议向下修正"锦浪转02"转股价格的议案》 [2]

公司公告核心事件 - 锦浪科技于2025年12月26日召开第四届董事会第十三次会议 [2] - 会议审议通过了《关于向下修正"锦浪转02"转股价格的议案》 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日召开第四届第十三次董事会会议，会议审议了《关于向下修正“锦浪转02”转股价格的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为295亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入全部来源于光伏行业，占比为100.0% [1]

债券发行 - 公司发行可转换公司债券16765838张，总额16.765838亿元[4] 转股信息 - 转股期为2026年4月23日至2031年10月16日[5] - 修正前转股价格89.82元/股，修正后72.55元/股[5] - 修正后转股价格2025年12月29日生效[5] 价格修正 - 2025年12月10日股票触发修正条款，董事会提议修正[9][11] - 2025年12月26日股东会通过，董事会决定修正价格[11] 股价均价 - 2025年第四次临时股东会前二十交易日均价71.3596元/股，前一交易日均价72.5488元/股[12]