公司动态 - 格林美股份有限公司向港交所提交上市申请书 [1]

公司上市动态 - 格林美股份有限公司向港交所提交上市申请书 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 镍钴自供创新高，有效对冲刚果（金）钴原料禁运 [1][5] - 正极材料差异化竞争，固态电池材料取得突破 [2] - 动力电池回收增量提质，联合校企打造循环产业集群 [3] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速达59.8%/42.1%/48.6% [3] 关键金属资源循环利用业务 - 2025H1营业收入64.67亿元，同比+2.56%，占总销售规模36.83% [1][5] - 印尼镍资源项目镍金属出货4.4万吨，同比+112% [1][5] - 7月单月镍产出超万吨，预计2025年全年镍金属出货量超10万吨 [1][5] - 自产钴金属0.37万吨，同比+125% [1] 新能源电池材料业务 - 2025H1营业收入102.26亿元，同比+0.56%，占比总销售规模58.24% [2] - 四氧化三钴出货1.46万吨，同比+39%，毛利率12.40%（同比+2.21pct） [2] - 正极材料出货1.24万吨，同比+74%，毛利率9.07%（同比+2.36pct） [2] - 固态电池用三元前驱体实现量产，富锂锰基前驱体进入吨级认证阶段 [2] 动力锂电池循环利用业务 - 2025H1营业收入8.67亿元，同比+0.54%，占比总销售规模4.93% [3] - 回收拆解动力电池2.24万吨，同比+37% [3] - 联合岚图汽车、中创新航等12家单位共建产业创新实验室 [3] - 依托4个国家级研发平台攻关数字化回收、智能拆解等关键技术 [3] 财务预测数据 - 预计2025-2027年营业收入387.86/482.41/574.52亿元 [3][10] - 预计归母净利润16.30/23.17/34.44亿元 [3] - 对应EPS为0.32/0.45/0.67元 [3] - 预计毛利率13.1%/14.4%/15.8% [10] - 预计ROE提升至8.1%/10.6%/14.1% [10]

香港新能源政策支持 - 香港特区行政长官李家超在2025年施政报告中强调为实现国家"双碳"目标 香港致力于2050年前达致碳中和 新能源产业将发挥关键作用[1] - 政府正推动全港首间大型电动车电池回收设施 预计2026年上半年在环保园启用 届时本地退役电池将转化为再生黑粉供应内地和周边地区[1] - 该设施是晋景新能正在建设的动力电池处理工厂 位于香港屯门环保园 于2024年6月正式动工 目前基建工程已基本完成[1] 晋景新能电池处理工厂项目 - 动力电池处理工厂是集智能处理、梯次利用、资源再生于一体的高智能锂电池产品处理基地 设计产能可满足香港2035年规划的电动车电池处理需求[2] - 项目预计于2025年底试运营 2026年正式投产[2] - 公司已与"T"字开头的全球领先新能源车企及其他头部新能源汽车厂商在香港市场确定战略合作 通过锁定领先车企方式获取退役电池来源[2] 香港电动车市场发展 - 香港交通领域碳排放占比约20% 为实现在2050年前实现碳中和目标 香港于2021年3月公布《香港电动车普及化路线图》 计划在2035年或之前停止新登记燃油私家车[2] - 截至2025年7月底 香港电动车总数约12.86万辆 占车辆总数约14.3% 目前每10辆新登记的私家车中就有7辆是电动车[2] - 若按照路线图目标 2035年之前私家车将全部转为电动车 私家电动车保有量有望达60万辆 加上乘用车总电动车保有量有望达约80万辆[3] 市场规模与战略意义 - 香港电动车市场将创造超百亿规模的电池回收处置市场[3] - 晋景新能业务布局对于以香港市场为"桥头堡"组建战略性再生资源全球供应链具有特殊战略意义 香港是串联大湾区与国外资源、国内制造通路的关键载体[3] - 该项目将成为香港政府组建战略性再生资源全球供应链的关键"抓手" 是政企协同推动绿色转型的经典案例[5] 公司全球化布局 - 晋景新能致力于搭建横跨亚、美、欧三大洲的全球电芯循环服务体系 在全球28个国家拥有超过70个服务网点及本地业务[4] - 欧洲总部已在德国波鸿正式成立 美国首条电池处置产线于8月在罗得岛州正式启动[4] - 香港动力电池处置设施成为公司区域协同与全球化战略的核心枢纽[5] 战略合作与客户资源 - 公司全资子公司晋扬国际与中国资源循环集团绿色投资有限公司联合成立的中资环国际开发晋景有限公司 明确了"国家队"身份[5] - 包括国轩高科、晶科能源、华友循环、中天储能等一系列头部企业已成为公司客户 仅国轩高科和晶科能源两家带来的退役电池处置价值或已超300亿元[6] - 2024年5月与中资环国际、宁德时代控股的邦普循环签署三方合作协议 形成"国家队+产业龙头+全球化服务商"的强强组合[7] 行业发展趋势 - 国内市场将在2025-2027年迎来动力电池的自然退役时间窗口 是首个动力电池退役高峰期[8] - 至2030年时 仅国内退役动力电池将达到300GWh 5年的年复合增速高达45%[8] - 国外欧美储能和早期电动车电池将在2027至2030年迎来退役 2030年将成为全球锂电池集中退役的爆发性高峰期[8] 公司财务表现 - 2024财年逆向供应链管理及环保相关服务的收入暴增710.41%至2.29亿元[8] - 2025财年该业务收入达6.96亿元 同比暴增204.21% 占公司总收入比例从2023财年的7.03%提升至2024财年的50.58% 并在2025财年达到约80%[8]

印尼钴资源产能 - 印尼镍冶炼项目年产能达15万金属吨 可伴生钴资源约1.2万金属吨/年 [1] - 2025年上半年自产钴金属3,667吨 同比增长125% [1] - 2024年钴回收量达10,128吨 2025年上半年钴回收量5,187吨 [1] 供应链与成本优势 - 刚果（金）出口配额政策加剧中间流通环节供给紧张和价格波动 [1] - 公司依托印尼资源实现钴原料高度自供 有效对冲外部依赖风险 [1] - MHP产品吨镍成本经钴收益抵扣后极具弹性 驱动利润空间显著扩张 [1] 市场竞争地位 - 自供能力成为下游客户争夺的关键资源 加速市场份额提升 [1] - 全球钴供应链面临重大政策扰动之际 构筑起资源护城河 [1] - 强化镍钴原料自主可控能力 强化行业定价权 [1]

行业投资评级 - 消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 [1] - 水泥行业政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会 [5] - 光伏玻璃9月新单有望大幅提价 [5] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气 [5] - 碳纤维风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性较高 [5] 核心观点 - 消费建材基本面进入右侧，地产销售和开工数据筑底，Q3营收企稳改善预期增强 [1][15][20] - 玻纤全系列涨价启动，粗纱价格稳中偏强，电子布10月提价预期达10%以内 [2][6][49] - 美联储降息利好流动性、出口修复及红利方向，内需政策发力预期强化 [6] - 反内卷政策超预期，水泥和光伏玻璃行业供给优化成效显著 [7][27] - AI需求催化低介电布迭代，头部企业全产品布局优势凸显 [9][51] 细分行业总结 消费建材 - 地产链营收基数走低、价格战缓和及降本成效推动Q3企稳改善 [1][15][20] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下集体提价，东方雨虹、三棵树盈利修复领先 [21] - 悍高集团2025-2026年预期净利润6.5亿、7.5亿，渠道多元与自动化生产提升竞争力 [16][17] - 濮耐股份氧化镁业务放量，格林美采购50万吨，2025年末产能达17万吨 [18] 水泥 - 本周全国水泥价格上涨0.5%，长三角提涨30元/吨，云南、陕西分别提价100元/吨、70元/吨 [4][28][57] - 华新水泥尼日利亚项目年化盈利超1亿美金，2026年贡献利润预计超10亿人民币 [11][12][31][32] - 反内卷政策推动产能优化，海螺水泥25H1吨毛利同比+18元/吨 [29][37] 玻璃纤维 - 粗纱淡季库存控制良好，旺季后价格稳中偏强；电子布10月提价预期明确 [6][49] - AI需求推动低介电布迭代，一代布池窑法成本比坩埚法低40% [9] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利约0.6元/米 [53] 光伏玻璃 - 9月新单提价至13元/平，头部企业单平净利修复至1-1.5元 [46][47] - 出口退税调整催化抢出口，海外布局成中长期胜负手 [46][47] 建筑玻璃 - 本周浮法玻璃均价1207.95元/吨，环比上涨10.94元/吨，库存高位压力仍存 [39][61] - 环保标准提升加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [39][40] 碳纤维 - 风电需求环比修复，原丝价格维稳，民用市场盈利压力偏高 [55] - 吉林碳谷原丝价格稳定，产业链降价风险可控 [55] 区域与海外机会 - 新疆西藏基建确定性高，中吉乌铁路等工程催化需求 [14] - 华新水泥海外资产独立上市计划提振估值，尼日利亚产能扩至1500万吨/年 [12][13][33] 公司投资建议 - 玻纤推荐中国巨石、中材科技、菲利华 [10] - 水泥推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团 [29][33] - 光伏玻璃推荐福莱特、信义光能、旗滨集团 [47]

行业现状与产能 - 截至2024年底中国已建成400万吨级锂离子电池梯次利用与回收拆解产能 [1] - 企业锂回收率指标全球领先 锂回收率达到96.5%以上 镍钴回收率达到99%以上 [1][3] - 作为试点省份 截至2024年底四川省新能源汽车保有量达140.2万辆 拥有废旧动力电池综合利用企业11家 回收服务网点512个 综合利用能力约6.9万吨 [3] 市场前景与预测 - 未来5年中国动力电池平均每年退役约47.9GWh、34.6万吨 [2] - 预计未来2至3年四川新能源汽车动力电池退役将迎来第一轮高峰 [2][3] - 截至2023年中国新能源汽车动力电池规范化回收率不足25% [4] 企业动态与布局 - 格林美将与美国ASCEND ELEMENTS合作开拓欧洲动力锂电池回收市场及相关材料合作 [2] - 宁德时代于2024年6月发布"全球能源循环计划" 旨在构建高效、规模化的回收体系 [2] - 四川蜀矿环锂科技有限公司年处理废旧锂电池约2万吨 [2] 行业挑战与问题 - 行业存在法规体系不完善、技术标准不足、流转不规范、回收利用体系不健全等痛点 [1][5] - 大量废旧动力电池流入"小作坊" 以三元锂电池为例 "小作坊"收购价较正规企业高出约15% [5] - 2024年以来受上游材料价格下行影响 大部分电池回收企业营收和毛利双降 例如金晟新能源从2023年开始累计亏损近10亿元 [3] 技术与标准发展 - 梯次利用电池剩余价值评估技术不成熟 废旧动力电池生产编码不统一 封装技术各异 导致自动化拆解难题 [5] - 废旧动力电池拆解过程中产生的废液和废渣等污染物综合治理技术规范不健全 [5] - 建议构建梯次利用、再生利用的双轮驱动模式 推动回收网络标准化 [6] 政策与监管建议 - 工业和信息化部自2016年开始遴选培育骨干企业 目前电池回收白名单企业已超150家 [4] - 受访人士建议通过立法、提标、监管三管齐下 制定完善相关行业法规 加强监督管理 [5] - 鼓励科研单位、院校联合企业建立实验室 共同开展创新性研究 提升有价金属回收利用率 [6]

电池ETF嘉实表现 - 截至9月19日，电池ETF嘉实近1年净值上涨91.61%，在指数股票型基金中排名562/3020，位居前18.61% [3] - 电池ETF嘉实自成立以来最高单月回报为31.11%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为34.63%，上涨月份平均收益率为8.13% [3] - 电池ETF嘉实最新规模达11.85亿元，近10个交易日内资金净流入合计2.97亿元 [3] - 电池ETF嘉实盘中换手2.19%，成交2595.54万元，近1周日均成交1.04亿元 [3] 电池行业前景 - 2025年我国新能源汽车销量预计突破1600万辆，全球动力电池装机量保持高增长 [3] - 2024年新型储能装机容量同比增长130%，达到78.5GW，储能市场迅速崛起 [3] - 中国电池产业关键材料（正极、负极、电解液及隔膜）全球出货占比超70%，海外市场拓展进一步打开成长天花板 [3] - 固态电池有望在eVTOL及消费电子领域率先实现规模化量产，推动降本，然后在动力领域逐步量产装车 [4] - 预计2030年全球固态电池出货量将达到808GWh，全固态电池有望于2027年实现技术定型和小规模量产，2030年实现商业化量产、需求量有望超150GWh [4] - 2030年动力、eVTOL、消费电子领域对固态电池的装机需求预计分别为93GWh、40GWh、23GWh，渗透率分别为3%、40%、15% [4] 电池主题指数成分股 - 中证电池主题指数前十大权重股合计占比53.03%，包括阳光电源（权重10.28%）、宁德时代（权重9.64%）、三花智控（权重6.31%）等 [4] - 截至2025年8月29日，指数成分股中科达利单日涨跌幅为5.27%，先导智能涨3.63%，欣旺达涨3.29% [6] - 指数成分股中天赐材料单日涨跌幅为-3.77%，阳光电源跌-0.66%，宁德时代跌-0.62% [6] 投资渠道 - 没有股票账户的场外投资者可以通过电池ETF嘉实联接基金（016567）布局电池产业链投资机会 [7]

金融要闻 - 东莞科创集团成功发行首期科技创新公司债券 发行规模5亿元 期限3+2年 认购倍数2.66倍 票面利率2.30%创2025年以来全国可比债券新低 [3] - 债券发行优化公司融资结构并降低融资成本 未来将聚焦科技企业投资、科技金融服务和科技产业孵化三大方向 [3] 上市公司业务拓展 - 祥鑫科技联合PANECO实现工商业储能系统量产 项目从2024年12月启动至2025年6月试产仅耗时6个月 通过莱茵测试机构认证并攻克全系统液冷技术 [3][4] - 储能系统可应用于峰谷套利、配电增容、应急备电及光储充一体化场景 [4] - 拓斯达发布首款轮式人形机器人"小拓" 具备21个自由度 身高可调范围1.2-1.8米 双臂负载20kg 定位精度±0.05mm 为注塑行业首款落地应用的人形机器人 [5] - 绿通科技与格林美子公司动力再生签署5年战略协议 共同构建动力电池回收利用全生命周期价值链 覆盖从回收到再制造的闭环产业链 [6] 股权与治理变动 - 奕东电子控股股东一致行动人计划减持不超过691.68万股 占总股本2.96% [7] - 捷邦科技实际控制人由辛云峰、杨巍、殷冠明变更为辛云峰和杨巍 新一致行动人合计持有55.89%表决权 [8] - 锦龙股份控股股东新世纪公司3000万股将被司法拍卖 占公司总股本3.35% 拍卖后其持股比例将由19.64%降至16.29% 实际控制人地位不变 [9]

香港新能源政策支持 - 香港特区行政长官李家超在《行政长官2025年施政报告》中强调新能源产业对实现2050年碳中和目标的关键作用 并支持全港首间大型电动车电池回收设施建设 预计2026年上半年启用[1] - 香港政府推动电动车普及化 计划2035年前停止新登记燃油私家车 电动车保有量快速提升 截至2025年7月底达12.86万辆 占车辆总数14.3% 且新登记私家车中电动车占比70%[2] - 根据《香港电动车普及化路线图》 2035年私家电动车保有量有望达60万辆 总电动车保有量约80万辆 形成超百亿规模的电池回收处置市场[3] 晋景新能电池回收项目 - 公司正在香港屯门环保园建设动力电池处理工厂 于2024年6月动工 基建工程已基本完成 预计2025年底试运营 2026年正式投产[1][2] - 该项目设计产能可满足香港2035年规划的电动车电池处理需求 是集智能处理、梯次利用、资源再生于一体的高智能锂电池处理基地[2][3] - 公司已与全球领先新能源车企（"T"字开头）及其他头部厂商在香港市场达成战略合作 锁定退役电池来源 形成卡位优势[2] 全球化战略布局 - 公司在全球28个国家拥有超过70个服务网点及本地业务 欧洲总部在德国波鸿成立 美国首条电池处置产线于8月在罗得岛州启动[4] - 香港设施成为公司区域协同与全球化战略核心枢纽 并作为香港组建战略性再生资源全球供应链的关键抓手[4][5] - 公司与中资环绿色投资联合成立的中资环国际开发晋景有限公司完成更名 标志"国家队"身份确认 加速全球市场网络与政策资源平台整合[5][6] 合作伙伴与客户基础 - 客户包括国轩高科、晶科能源、华友循环、中天储能等头部企业 其中国轩高科和晶科能源带来的退役电池处置价值或超300亿元[6] - 2024年5月与中资环国际、宁德时代控股的邦普循环签署三方合作协议 覆盖政策研判、技术协同及海外网点建设领域[7] - 2024年6月联合亿纬锂能、格林美、华友钴业等启动"全球锂电回收网络平台" 计划2030年实现12万吨/年回收产能[7] 财务表现与行业前景 - 2024财年逆向供应链管理及环保服务收入暴增710.41%至2.29亿元 2025财年该业务收入达6.96亿元 同比增长204.21%[8] - 该业务收入占比从2023财年7.03%提升至2024财年50.58% 2025财年达约80%[8] - 全球动力电池退役高峰来临 国内2025-2027年迎首个退役高峰期 2030年国内退役动力电池达300GWh 5年复合增速45% 欧美市场2027-2030年迎退役高峰[8]