公司工商变更 - 中煤陕西能源化工集团有限公司近期发生工商变更，注册资本由约103亿人民币增至约122.6亿人民币，增幅约19% [1] - 公司成立于2023年9月，法定代表人为梁云峰 [1] - 公司由中煤能源（601898）全资持股 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，包括煤炭洗选、基础化学原料制造、化工产品生产 [1] - 业务范围还涵盖矿山机械制造、煤炭及制品销售、再生资源回收 [1] - 同时涉及物业管理、工程管理服务、固体废物治理等领域 [1]

煤炭无人化开采数智技术全国重点实验室2025年年会 - 会议于1月11日在北京天玛智控科技股份有限公司召开，审议了实验室及协同创新中心2025年度工作报告 [1][7] 实验室定位与战略目标 - 实验室由安徽理工大学、中国中煤能源集团、中国煤炭科工集团三家共建，定位前沿技术研究 [3] - 聚焦国家能源安全、深地资源开发、人工智能发展等国家重大战略需求 [3][5] - 主攻煤矿数字化基础理论、采动响应下装备自适应和群组协同控制等技术 [3] - 目标为实现煤矿掘采运装备智能化、地质透明化、工作面无人化、管控运维标准化，建成国际领先的煤炭无人化开采技术创新策源地 [3][6] 共建单位支持与实验室进展 - 中国中煤将实验室纳入集团科技创新体系统一谋划，印发建设方案，明确总体思路及目标、建设内容等，并设立统筹协调工作组 [4] - 中国煤科表示实验室以破解无人化数字开采难题、为行业智能化发展提供理论技术装备制度支撑为使命 [5] - 实验室组织架构日益完善，运行机制持续优化，管理效能大幅提升 [5] - 煤矿数字化理论、无人化开采技术、深部矿井装备智能化技术三大研究中心建设初见成效 [5] - 基层理论研究、技术装备研发和科研成果转化三大实验基地作用持续显现 [5] - 实验室取得“煤矿井下绿色高效采选充关键技术与工程应用”等10项创新成果，以及“矿井地质透明化与水灾数智化防控技术创新及应用”等3项标志性成果 [6] 未来工作计划与展望 - 2026年将围绕“体制机制完善”和“实验室建设”两方面重点工作 [6] - “十五五”期间，实验室将坚持总体目标，瞄准无人化开采数智技术，强化实体化建设，开展有组织的科技攻坚 [6] - 计划完成实验基地建设、智慧矿山丛书出版等重点任务，并顺利通过评估验收 [6] - 各方希望将实验室打造为国内一流、世界一流的煤炭无人化开采数字技术原创技术策源地，成为推动煤矿智能化向更高阶段迈进的新引擎和国家级创新基地 [4][5] 技术研究与工程实践方向 - 会议报告涉及“煤炭无人化开采数智技术与装备”、“超常规尺度综采工作面围岩智能自适应支护关键技术研究”、“煤炭安全绿色开采领域技术攻关与工程实践”、“深部煤矿提升运输装备安全高效运行与性能检测关键技术研究”等多个前沿主题 [7]

公司成立与股权结构 - 中煤君汇（盐城）综合能源有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 公司由中国中煤能源集团有限公司全资子公司中煤绿能科技（北京）有限公司与江苏君汇新能源集团有限公司共同持股 [1] 业务经营范围 - 公司经营范围包含风电场相关系统研发 [1] - 公司经营范围包含新兴能源技术研发 [1] - 公司经营范围包含信息技术咨询服务 [1] - 公司经营范围包含热力生产和供应 [1]

核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 煤炭行业短期供需基本平衡，中长期仍存缺口，煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性 [6] - 煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [6] - 公司继续全面看多煤炭板块，并建议自上而下关注经营稳健、前期超跌弹性大以及全球资源稀缺的优质公司 [7] 行业基本面数据 - **动力煤价格**：截至1月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为696元/吨，周环比上涨17元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价785元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价581元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [2] - **国际动力煤价格**：截至1月10日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨；ARA6000大卡现货价95.3美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价74.1美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨 [2] - **炼焦煤价格**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平；临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价232.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [3] - **产能利用率**：截至1月9日，样本动力煤矿井产能利用率为90.3%，周环比增加8.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.34%，周环比增加5.7个百分点 [3] - **终端需求与库存**： - 沿海八省：截至1月8日，煤炭库存周环比下降3.17%（减少111.60万吨），日耗周环比增加15.11%（上升29.90万吨/日），可用天数下降0.50天 [4] - 内陆十七省：截至1月8日，煤炭库存周环比下降4.15%（减少409.00万吨），日耗周环比下降1.81%（减少7.40万吨/日），可用天数下降0.60天 [4] - **非电需求**：截至1月9日，化工周度耗煤周环比增加1.13%（上升8.36万吨/日）；全国高炉开工率79.3%，周环比增加0.37个百分点；水泥熟料产能利用率43.5%，周环比上涨5.1个百分点 [1][4] 行业供需与价格展望 - **供给端**：国内煤炭超产核查与安全强监管将持续约束供给，陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯、山西等地部分保供矿井产能核减，国内煤炭产量或迎来下降 [5] - **需求端**：预计2026年煤炭消费量将呈现小幅增长，主要驱动包括煤电用煤增速由负转正、化工用煤高增速、冶金用煤平稳以及建材用煤降幅收窄 [5] - **价格端**：临近春节，产地安全稳定生产、气温下降日耗抬升及港口库存去化，短期煤价稳中有涨；国家发改委治理价格无序竞争、成本支撑及铁路运费优惠调减，明确了煤炭价格底部，且阶段性供需错配将带来上涨动能 [5][6] 行业投资逻辑与配置策略 - **核心逻辑**：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立且中枢站上新平台；优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性；煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），且公募基金持仓处于低配状态 [6] - **配置策略**：配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，即向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，板块估值重塑具有较大提升空间 [6][7] - **长期格局**：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [6] - **关注方向**：经营稳定、业绩稳健的公司（如中国神华、陕西煤业等）；前期超跌、弹性较大的公司（如兖矿能源、晋控煤业等）；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司（如潞安环能、山西焦煤等） [7]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 展望2026年，煤炭供给端约束再起，板块景气回暖与价值重估值得重视 [5] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [5] - 基于能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，煤价中枢有望保持高位 [6] - 继续全面看多煤炭板块，建议重点关注现阶段配置机遇 [5][6] 根据相关目录分别总结 一、本周核心观点及重点关注 - **周期定位**：认为当前是煤炭经济新一轮周期上行的初期 [3][13] - **本周基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为90.3%，周环比增加8.2个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为85.34%，周环比增加5.71个百分点 [4][5][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降7.40万吨/日（-1.81%）；沿海8省日耗周环比上升29.90万吨/日（+15.11%） [4][5][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升8.36万吨/日（+1.13%）；钢铁高炉开工率为79.31%（+0.37个百分点）；水泥熟料产能利用率为43.53%（+5.1个百分点） [4][5][13] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价696元/吨，周环比上涨17元/吨；京唐港主焦煤价1650元/吨，周环比持平 [4][5][13] - **供给端展望**：国内超产核查与安全强监管将持续约束供给，部分保供矿井产能核减可能导致国内产量下降；“十五五”产能规划及中东部产能退出情况需关注 [5][13] - **需求端展望**：预计2026年煤炭消费量将小幅增长，主要因煤电用煤增速由负转正、化工用煤高增速、冶金用煤平稳、建材用煤降幅收窄；AI产业发展及电能替代可能进一步推升用电需求 [5][13] - **价格端展望**：短期受春节前产地保安全、气温下降日耗抬升及港口去库影响，煤价稳中有涨；政策治理无序竞争、成本支撑及运费优惠调减明确了价格底部，阶段性供需错配将提供上涨动能 [5][13] - **配置逻辑**： - 煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期平衡，中长期有缺口） [5] - 煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变 [5] - 优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率>5%）的核心资产属性未变 [5] - 煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），且公募基金持仓处于低配状态，估值有提升空间 [5] - **投资策略**：配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，板块攻守兼备，具有高性价比 [5][13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨6.26%，表现优于沪深300指数（上涨2.79%） [17] - **子板块表现**：动力煤板块上涨6.35%，炼焦煤板块上涨6.86%，焦炭板块上涨5.67% [19] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨幅前三分别为安源煤业（19.21%）、中煤能源（11.01%）、潞安环能（10.76%） [22] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至1月10日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价696元/吨，周环比上涨17元/吨（+2.5%） [4][8][32] - **产地**：截至1月9日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价785元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价581元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [4][32] - **国际**：截至1月10日，纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价71.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨 [4][32] - **炼焦煤价格**： - **港口**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平 [4][34] - **产地**：截至1月9日，临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨 [4][34] - **国际**：截至1月9日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价232.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨（+0.9%） [4][8][34] 四、煤炭供需跟踪 - **产能利用率**： - 截至1月9日，样本动力煤矿井产能利用率90.3%，周环比增加8.2个百分点 [4][50] - 截至1月9日，样本炼焦煤矿井开工率85.34%，周环比增加5.7个百分点 [4][50] - **电煤日耗与库存**： - **内陆17省**：截至1月8日，日耗周环比下降7.40万吨/日（-1.81%）；库存周环比下降409.00万吨（-4.15%）；可用天数下降0.60天 [4][51] - **沿海8省**：截至1月8日，日耗周环比上升29.90万吨/日（+15.11%）；库存周环比下降111.60万吨（-3.17%）；可用天数下降0.50天 [4][51] - **下游非电需求**： - **钢铁**：截至1月9日，全国高炉开工率79.3%，周环比增加0.37个百分点；螺纹钢高炉吨钢利润63元/吨，周环比增加15.0元/吨 [4][70] - **化工**：截至1月9日，化工周度耗煤周环比上升8.36万吨/日（+1.13%） [4][81] - **建材**：截至1月9日，水泥熟料产能利用率43.5%，周环比上涨5.1个百分点 [4][79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 截至1月9日，秦皇岛港煤炭库存535.0万吨，周环比下降70.0万吨（-11.6%） [8][94] - 截至1月2日，55个港口动力煤库存6913.0万吨，周环比下降294.2万吨 [94] - **炼焦煤库存**： - 截至1月9日，生产地炼焦煤库存295.0万吨，周环比增加0.57% [95] - 截至1月9日，六大港口炼焦煤库存299.8万吨，周环比下降0.50% [8][95] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至1月8日，大秦线煤炭周度日均发运量108.2万吨，周环比上涨20.67万吨（+23.6%） [8][110] - **港口货船比**：截至1月9日，环渤海四大港口货船比为16.8，周环比下降10.21 [8][106] 七、天气情况 - **水电**：截至1月9日，三峡出库流量7430立方米/秒，周环比下降0.54% [8][116] - **气温**：未来10天，北方冷空气活动频繁，内蒙古东北部、东北地区等地气温偏低2～5℃ [116] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司估值表，包含2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [117] - **近期公司动态**： - 甘肃能化新区热电二号机组通过168小时试运行并投入商业运营 [118] - 平煤股份公告2026年日常关联交易预计发生额242亿元，较2025年实际发生额增长12.77% [118] - 新集能源公告2025年特别分红方案，拟每10股派发现金红利0.50元（含税） [118] - 兖矿能源公告股份回购进展，截至2025年12月31日尚未实施回购 [120] 九、本周行业重要资讯 - **国内产能与规划**： - 山东省泰安市“十四五”期间年煤炭产量稳定在700万吨以上，“十五五”期间目标保持在650万吨左右 [121] - 山西省公布2026年省级重点工程项目629个，其中能源转型类174项，包含煤炭产供储销项目22个 [121] - 2025年内蒙古能源重大项目投资超3000亿元，完成煤炭保供任务7.95亿吨，绿色与智能化煤矿占比分别达61%和74% [121] - 安徽省“十四五”建成智能化采煤工作面173个，智能化采煤工作面产能达6100万吨 [121][122] - **国际市场**： - 2025年1-11月，印尼煤炭产量7.315亿吨，同比下降5.8%；煤炭出口4.73亿吨，同比下降6.8% [16] - 2025年1-12月，越南煤炭产量预计为4571.4万吨，同比增长2.5% [16] 十、投资建议 - **自上而下关注三类公司**： - 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [6][15] - 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [6][15] - 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [6][15] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [6][15]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 港口动力煤现货价环比上涨，库存边际下行，刚性需求释放带动煤价探涨[1] - 短期全国气温偏高，叠加新能源挤压火电份额，预计煤价维持震荡走势[1] - 关注保险资金增量，预期其权益配置更青睐资源股，核心推荐动力煤弹性标的[2][40] 根据相关目录分别总结 1. 本周行情回顾 - 上证指数本周报收4,120.43点，较上周上涨97点，涨幅2.41%，成交金额为5.91万亿元，较上周增加3.29万亿元，涨幅125.61%[10] - 煤炭板块指数本周报收2,924.32点，较上周上涨158点，涨幅5.70%，成交金额为742亿元，较上周增加512亿元，涨幅222%[10] - 个股涨幅前五为：江钨装备(+19.21%)、大有能源(+16.05%)、中煤能源(+11.01%)、潞安环能(+10.76%)、晋控煤业(+10.27%)[11] 2. 产地动力煤价格稳中有涨 - 大同南郊5500大卡动力煤车板含税价环比上涨56元/吨，报收606元/吨[17] - 内蒙古赤峰4000大卡动力煤车板含税价环比持平，报收430元/吨[17] - 兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比持平，报收1110元/吨[17] - 秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比上涨17元/吨，报收699元/吨[17] - 环渤海地区动力煤价格指数环比下跌8元/吨，报收685元/吨[19] - CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤价格指数环比下跌9元/吨，报收686元/吨[19] - 国际动力煤价格：澳大利亚纽卡斯尔港NEWC指数环比上涨0.58美元/吨至107.53美元/吨，南非理查德RB指数持平于85.25美元/吨，欧洲三港ARA指数持平于95.88美元/吨[19] 3. 产地炼焦煤价格稳中有跌 - 山西古交2号焦煤坑口含税价环比下跌20元/吨，报收610元/吨[23] - 河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1480元/吨[23] - 国际炼焦煤价格：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价环比持平于230美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨30元/吨至1590元/吨[23] 4. 国际原油价格环比上涨，天然气价格环比下跌 - 布伦特原油期货结算价环比上涨2.59美元/桶至63.34美元/桶，涨幅4.26%[28] - 荷兰TTF天然气价格环比下跌0.29美元/百万英热至9.70美元/百万英热，跌幅2.93%[28] 5. 环渤海四港区库存环比下降 - 环渤海四港区日均调出量161.95万吨，环比增加6.45万吨，涨幅4.15%[1][30] - 环渤海四港区日均调入量154.18万吨，环比增加16.73万吨，涨幅12.17%[1][30] - 环渤海四港区日均锚地船舶共86艘，环比增加22%[1][35] - 环渤海四港区库存2669.70万吨，环比下降133万吨，降幅4.75%[1][35] 6. 国内海运费环比下跌 - 国内主要航线平均海运费环比下跌0.55元/吨至31.9元/吨，跌幅1.69%[36] 7. 周观点 - 保费收入维持正增长且向头部保险集中，固收类资产荒依旧，红利资产已处高位，预期保险资金权益配置更青睐资源股[2][40] - 核心推荐动力煤弹性标的，建议关注昊华能源、广汇能源[2][40]

行业投资评级 - 报告将煤炭开采行业评级上调至“增持” [5][9] 核心观点 - 报告认为，此前提出的煤价止跌回升的两个关键条件已兑现，煤价已开启反弹 [7] - 国内方面，2021年9月以来核增的超5亿吨/年煤炭产能面临规范性“大考”，若未在2025年底完成产能置换承诺，2026年或将面临被撤销核增批复的风险，此事件一旦落地将扭转国内煤炭市场供需过剩局面，促使煤价见底 [2] - 海外方面，印尼政府通过收紧工作计划和预算（RKAB）条例并引入严厉处罚机制，有意压减产量并提高国内煤炭消费，叠加其国内需求（2024年消费量增长9%至2.47亿吨）持续增长，将导致出口下降和煤矿减产，为全球煤价打开上行空间 [3] - 印尼低热值煤企（如3800K动力煤）在2025年上半年平均成本约37美元/吨，而出口价曾跌至39美元/吨，利润空间被急剧压缩甚至亏损，促使企业理性减产以支撑价格 [3] - 动力煤市场，元旦后煤矿产能利用率快速提升，“三西”地区煤矿产能利用率达88.2%，周环比上升8.6个百分点，同时沿海地区气温偏低导致电厂日耗冲高，带动港口库存去化，推动价格止跌反弹 [7] - 焦煤市场，受期货盘面大幅拉涨（周收涨7.2%）及政策干预预期升温影响，市场情绪提振，部分焦企提前冬储采购，带动价格止跌小幅反弹20~50元/吨 [12] - 投资策略上，考虑到财政政策前置及印尼减产等因素，报告上调行业评级 [9] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2026年1月5日至1月9日），中信煤炭指数报3818.02点，上涨6.26%，跑赢沪深300指数3.48个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第7位 [1][73] - 同期，上证指数上涨3.82%，沪深300指数上涨2.79% [73] - 个股方面，煤炭板块上市公司中34家上涨，1家持平 [73] 动力煤市场分析 - **价格**：截至1月9日，北方港口动力煤现货价格报收701元/吨，较节前上涨14元/吨 [7][31] - **产地**：主产区煤价稳中小幅波动，大同南郊Q5500报606元/吨（周环比+56元/吨），陕西榆林Q5500报520元/吨（周环比-20元/吨），鄂尔多斯Q5500报541元/吨（周环比+13元/吨） [16][19] - **供应**：元旦后前期停产煤矿基本复产，“三西”地区煤矿产能利用率周环比上升8.6个百分点至88.2% [7] - **港口库存**：截至1月10日，环渤海9港库存为2498万吨，周环比下降84万吨；截至1月7日，全国73港动力煤库存为6446万吨，周环比下降125.9万吨 [17] - **海运**：截至1月9日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均81艘，周环比上涨8艘 [24] - **电厂需求**：截至1月8日，沿海8省电厂日耗为228万吨，周环比上涨29.9万吨，同比上涨14.8万吨；库存为3407万吨，周环比下降111.6万吨 [29] - **核心驱动**：煤价反弹得益于日耗同比转增带来的需求支撑以及发运成本倒挂形成的成本支撑 [31] 焦煤市场分析 - **价格**：截至1月9日，CCI柳林低硫主焦报1500元/吨，较节前下降50元/吨；吕梁主焦报1450元/吨（周环比持平）；乌海主焦报1330元/吨（周环比下降20元/吨）；京唐港山西主焦库提价报1620元/吨，周环比下降120元/吨 [7][36][47] - **供应**：本周样本煤矿原煤产量1177.3万吨，周环比减少35万吨 [12] - **库存**：截至1月9日，港口炼焦煤库存300万吨（周环比-2万吨），230家独立焦企炼焦煤库存912万吨（周环比+16万吨），247家钢厂炼焦煤库存798万吨（周环比-5万吨） [44] - **需求**：随着环保和检修结束，部分钢厂复产，铁水产量加速回升，焦企生产积极性维持高位，对原料有补库和冬储刚需 [12] - **长期展望**：国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应逐步收缩且新建矿井有限，面临后备资源不足困境 [48] 焦炭市场分析 - **供需**：焦炭供应总体变动不大，需求端因铁水产量从底部回升及投机需求进场而有所改善 [51][59] - **库存**：本周港口焦炭库存184万吨（周环比+4万吨），230家样本焦企焦炭库存44万吨（周环比-5万吨），247家样本钢厂焦炭库存646万吨（周环比+2万吨） [63] - **利润**：截至1月8日，样本焦企平均吨焦盈利为-45元，亏损周环比增加31元/吨，其中山西准一级焦平均盈利-30元，山东准一级焦平均盈利17元（周环比下降17元/吨），内蒙二级焦平均盈利-86元（亏损周环比增加19元/吨） [68][71] - **价格预期**：基本面好转下，焦炭价格第四轮提降预期减弱 [68] 重点公司推荐与标的 - 遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [12] - 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [12] - 此外，建议关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潖安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [12] - 前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [12] - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、新集能源等在内的10只重点标的及其盈利预测与估值 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 核心观点：焦煤供应周环比下降，看好焦煤价格弹性，预计1月供给边际减量，焦煤库存偏低、供给下降、下游补库有望带动价格上涨，当前煤炭资产股息合理，建议布局高股息动力煤公司和弹性焦煤公司 [6][25] 市场表现与板块数据 - 截至2026年1月9日，中信煤炭行业指数本周收涨6.26%，跑赢沪深300指数3.47个百分点，板块内36只个股上涨，0只下跌，1只持平，江钨装备涨幅最高达19.21% [2] - 截至2026年1月8日，重点监测企业煤炭日均销量为705万吨，周环比增加17.1%，年同比减少0.4%，其中动力煤销量周环比增20.9%，炼焦煤销量周环比减5.1%，无烟煤销量周环比增18.5% [2] - 截至2026年1月8日，重点监测企业煤炭日均产量为705万吨，周环比增加20.8%，年同比减少3.4%，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2348万吨，周环比持平，年同比减少11% [2] - 2026年以来（截至1月8日），重点监测企业煤炭累计销量5518万吨，同比增加1.1%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-1.2%、15%、6.8% [2] - 2026年以来（截至1月8日），电力、化工行业累计耗煤分别同比减少0.1%、增加9.2%，铁水产量同比增加1.6% [2] 动力煤产业链情况 - 价格方面：截至2026年1月9日，中国进口电煤采购价格指数808元/吨，周环比下跌0.98%，产地大同动力煤坑口价环比上涨4.68%，榆林环比下跌1.85%，鄂尔多斯环比上涨1.73% [3] - 库存方面：截至2026年1月8日，全社会库存为17399万吨，周环比减少665万吨，年同比增加31万吨，秦皇岛煤炭库存535万吨，周环比减少70万吨 [3] 炼焦煤产业链情况 - 价格方面：截至2026年1月9日，京唐港主焦煤价格为1650元/吨，周环比下跌2.9%，产地柳林主焦煤出矿价周环比下跌3.45%，焦煤期货结算价格1188元/吨，周环比上涨6.5% [4] - 库存方面：截至2026年1月8日，焦煤库存为2896万吨，周环比增加79万吨，年同比减少285万吨，京唐港炼焦煤库存199.34万吨，周环比减少5.4万吨（-2.64%），独立焦化厂总库存797.54万吨，周环比减少4.96万吨（-0.62%），可用天数12.8天，周环比减少0.08天 [4] 煤化工产业链情况 - 截至2026年1月9日，主要化工品价格：阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比持平，华东地区甲醇市场价2251.14元/吨，周环比上涨34.55元/吨，河南市场尿素出厂价（小颗粒）1710元/吨，周环比上涨20元/吨，华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4639.23元/吨，上涨133.46元/吨，上海石化聚乙烯（PE）出厂价6625元/吨，周环比上涨215元/吨 [5] 行业综合数据摘要 - 板块估值：截至1月10日，煤炭板块市盈率（PE）为15.6倍，其中动力煤、炼焦煤、无烟煤、其他煤化工子板块PE分别为14.3倍、32.4倍、25.2倍、95.2倍 [8] - 供给方面：2026年1月2日-1月8日，重点监测企业煤炭日均销量705万吨，周环比增加17.1%，煤企库存2348万吨，周环比持平 [8] - 需求方面：日耗环比上涨，同比上涨，北港库存环比下跌，周度化工用煤上涨，铁水日产量上涨，水泥库容比下跌 [8] - 价格方面：煤炭港口价格以涨为主，钢价以跌为主，化工品价格以上涨为主，水泥价格指数下跌 [8] - 情绪方面：原油价格环比上涨，美天然气价格下跌，纽卡斯尔动力煤价格持平，焦煤期货价格上涨 [8] 投资建议与关注标的 - 投资建议：维持行业“看好”评级，布局高股息动力煤公司和弹性焦煤公司 [6][25] - 动力煤公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、吴华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6][25] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份、开滦股份等 [6][25] - 焦炭公司关注：山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6][25]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 本轮煤炭行情的驱动因素主要来自供给收缩预期升温、寒潮需求支撑与中长期高股息配置价值的共振，煤价反弹仍有空间 [2][6][7] - 尽管2026年煤价改善之路或并非一帆风顺，但考虑到2026年煤炭需求改善可期、反内卷大背景下存量供给产能利用率依旧受限，供需改善下煤价中枢仍有望提升 [2][7] - 一旦后续供给政策明朗化或需求超预期，行情驱动将从“预期博弈”转向“基本面兑现” [7] - 岁末年初险资有望增配煤炭板块，当前时点建议继续重视煤炭红利配置机会，全面拥抱煤炭底部反转行情 [2][7] 一周市场表现与估值总结 - 本周（2026-01-05至2026-01-09）煤炭指数（长江）涨幅6.30%，跑赢沪深300指数3.52个百分点，位列全行业第8位（共32个行业）[6][15][19] - 子板块中，动力煤指数涨幅6.54%，炼焦煤指数涨幅6.20%，煤炭炼制指数涨幅6.32%，均跑赢沪深300指数 [15][19] - 近一月（2025-12-09至2026-01-09）煤炭板块上涨2.80%，近一年（2025-01-09至2026-01-09）上涨11.31% [23] - 截至2026年1月9日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率（TTM）分别为14.57倍、32.7倍，同期沪深300指数市盈率为13.7倍，对沪深300的溢价分别为6.38%、138.77% [25] 动力煤基本面 - **价格**：截至1月9日，秦港动力煤（5500大卡）市场价为699元/吨，较节前上涨21元/吨（+3.1%）[6][15][42] - **需求**：截至1月8日，二十五省电厂日耗煤量630.1万吨，周环比上涨3.7%，同比减少2.0% [16][35] - **库存**：截至1月8日，二十五省电厂库存为1.29亿吨，周环比下降3.9%；可用天数20.4天，周环比下降1.6天 [16][35]。截至1月10日，北方三港煤炭库存周环比下跌3.85%，同比下降1.85% [16][37] - **供给**：元旦后煤矿复产迅速，汾渭数据显示本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比增加8.64个百分点 [16] - **后市展望**：寒潮到来下煤炭需求边际改善、港口和坑口煤价倒挂，预计短期煤价仍有反弹空间 [6][16] 焦煤与焦炭基本面 - **价格**：截至1月9日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，较节前下跌120元/吨；日照港一级冶金焦平仓价1480元/吨，较节前下降50元/吨 [6][15] - **供给**：本周样本煤矿产能利用率周环比上涨2.43个百分点；甘其毛都口岸日均通关1187车，周环比增加92车 [17] - **需求与库存**：本周样本钢厂日均铁水产量229.5万吨，周环比上涨0.91% [17]。焦煤库存合计（煤矿+焦化厂+钢厂+沿海5港）周环比上涨0.23% [44]。焦炭库存合计（焦化厂+钢厂+沿海18港）周环比上涨0.6% [44] - **盈利**：本周全国独立焦化厂平均吨焦亏损45元/吨，周环比亏损扩大31元/吨 [17] - **后市展望**：受淡季钢厂盈利压缩影响，焦煤刚需回落下价格短期仍有压制，但考虑到春节前补库需求及供应仍低，后续价格或存在一定反弹空间 [6][17] 供给收缩预期分析 - **国内产能核减预期**：市场传言陕西榆林地区或有1900万吨产能面临核减，引发对晋蒙新主产区置换指标未完成的产能核减预期升温 [7] - **印尼进口减量预期**：印尼能矿部部长表示，2026年印尼政府预计将批准煤炭生产额度6亿吨左右，远低于2025年产量7.9亿吨，引发市场对进口缩量预期升温 [7]。印尼过去几年是中国最大的煤炭进口国，进口煤量超过2亿吨 [7] 2026年配置机会与选股思路 - 报告认为2026年煤炭供需改善下煤价中枢仍有望提升，建议全面拥抱煤炭底部反转行情 [7] - 边际选股遵循三条思路： - **攻守兼备**：兖矿能源（H+A）、电投能源 [7] - **龙头稳健**：中煤能源（H+A）、陕西煤业、中国神华（H+A） [7] - **弹性进攻**：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际 [7] 个股表现 - 本周煤炭板块涨幅前五名的公司为：江钨装备（19.21%）、大有能源（16.05%）、陕西黑猫（11.88%）、中煤能源（11.01%）、潞安环能（10.76%）[29][32]

行业投资评级 - 对煤炭行业给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 行业基本面短期向好，煤价稳中有增，供需边际改善预期较强，煤价企稳向好有望延续 [1][7] - 投资思路为逢低布局，关注弹性标的，交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会 [7] - 建议把握三条投资主线：1）高股息、低估值红利属性标的；2）自身产能增长且盈利弹性大的标的；3）煤价见底、盈利改善的困境反转炼焦煤标的 [7][8] 行业基本面与市场表现 - **行业概况**：煤炭行业共有37家上市公司，行业总市值为19,759.72亿元，流通市值为19,274.91亿元 [2][5] - **板块表现**：本周（截至2026年1月9日）煤炭板块上涨6.3%，表现优于大盘（沪深300上涨2.8%），其中动力煤板块上涨6.3%，焦煤板块上涨6.4%，焦炭板块上涨5.6% [94] - **个股表现**：本周涨幅前三的煤炭股分别为安源煤业(19.2%)、大有能源(16.0%)、陕西黑猫(11.9%) [96] 供需分析与价格走势 - **需求端**： - 电煤需求维持高位，随着“三九”寒天（1月8日至16日）到来，居民取暖用电需求增长，下游电厂日耗有望季节性攀升 [7] - 非电需求保持韧性，铁水产量维持相对高位，同比增长，带动钢铁耗煤需求向好；以甲醇为代表的化工耗煤需求同比保持增长 [7] - 截至2026年1月8日，25省综合日耗煤630.10万吨，周环比增长3.70% [7][68] - **供给端**： - 国内供给收缩预期强化，因电煤保供落实不到位，陕西省榆林市有26处煤矿被调出保供名单并核减产能1900万吨 [7] - 印尼2026年煤炭产量配额预计约为6亿吨，显著低于2025年的7.9亿吨，2025年印尼向中国大陆出口海运煤2.09亿吨，同比下降10.55%，预计我国煤炭进口将同步下降 [7] - **库存端**： - 供需改善推动港口库存下降，截至1月9日，环渤海港煤炭库存量为2672.70万吨，周环比下降4.71%，较12月最高点下降超过300万吨 [7] - 秦皇岛港煤炭库存为535.00万吨，周环比下降11.57% [47] - **价格走势**： - **动力煤**：截至1月9日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价704元/吨，周环比上涨17元/吨，涨幅2.47% [7][16] - **炼焦煤**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1620元/吨，周环比持平，但同比上涨6.58%；柳林低硫主焦价格指数1500元/吨，同比上涨8.70% [8][16] - **无烟煤及喷吹煤**：价格有所下跌，如阳泉无烟洗中块车板价820元/吨，周环比大幅下降15.46% [16] 重点公司经营与投资看点 - **中国神华**：承诺2025-2027年分红比例不低于当年可供分配利润的65%，新街一/二井（合计1600万吨/年）在建，多台火电机组预计于2025年底或2026年初投运 [13] - **陕西煤业**：承诺2022-2024年分红比例不低于当年可供分配利润的60%，拟收购陕煤电力88.65%股权以增强煤电一体化运营和业绩稳定性 [13] - **中煤能源**：承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必煤矿（400万吨/年）等640万吨/年产能有望在2025年投产，央企市值管理催化下分红比例有望提升 [13] - **兖矿能源**：承诺2023-2025年分红比例不低于净利润的60%且不少于0.5元/股，万福煤矿（180万吨/年）已试运转，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成 [13] - **晋控煤业**：作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，有望获得集团（产能2.42亿吨/年）资产注入 [13] - **山煤国际**：承诺2024-2026年现金分红比例不低于60%，2024年已完成300万吨/年产能核增，2025年产量有望进一步增长 [13] - **潞安环能**：喷吹煤价格弹性大，集团体内有约2030万吨/年未注入产能，关注资产注入情况 [13] - **淮北矿业**：承诺2025-2027年每年分红不低于当年可供分配利润的35%，陶忽图煤矿（800万吨/年）预计2025年底建成 [13] 上市公司经营数据跟踪（截至2025年11月或Q3） - **中国神华**：2025年11月商品煤产量2700万吨，同比下降4.3%；累计产量3.043亿吨，同比下降1.4% [15] - **陕西煤业**：2025年11月煤炭产量1479万吨，同比增长5.2%；累计产量1.6017亿吨，同比增长2.9% [15] - **中煤能源**：2025年11月商品煤产量1117万吨，同比下降7.4%；累计销量2.3398亿吨，同比下降8.7% [15] - **兖矿能源**：2025年第三季度商品煤产量4603万吨，同比增长4.92%；自产煤销量4419万吨，同比增长12.21% [15] - **新集能源**：2025年第三季度发电量44亿千瓦时，同比增长9.29% [15]