报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计资金调仓行为暂难带动股指全局性趋势行情，后续需关注国内政策、基本面、关税谈判因素能否带来驱动 [6] - 股指已收复4月2日关税冲击形成的技术缺口，进一步上行突破需增量宏观利好或基本面正反馈驱动，短期追多风险收益比不高，持有的多头可考虑逢冲高减仓 [6] 各部分内容总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.41，较前一日变动0.49bp；DR007收盘价1.52，较前一日变动0.15bp；GC001收盘价1.48，较前一日变动5.00bp；GC007收盘价1.56，较前一日变动2.00bp；SHBOR 3M收盘价1.65，较前一日变动 - 0.90bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.42，较前一日变动1.00bp；5年期国债收盘价1.52，较前一日变动1.90bp；10年期国债收盘价1.67，较前一日变动0.80bp；10年期美债收盘价4.49，较前一日变动4.00bp [3] - 央行昨日开展920亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元 [3] - 本周央行公开市场将有8361亿元逆回购到期，周四至周五分别到期1586亿元、770亿元，周四还有1250亿元MLF到期 [4] - 5月7日国新办新闻发布会，央行行长潘功胜公布降准0.5个百分点、降低政策利率0.1个百分点、降低个人住房公积金房贷利率25bp、降低结构性货币政策工具利率25bp、增加3000亿元技术创新再贷款额度、设立5000亿元养老再贷款额度、增加3000亿元支农支小再贷款额度等举措 [4] 股指数据 - 沪深300收盘价3943，较前一日变动1.21%；IF当月收盘价3943，较前一日变动1.3%；上证50收盘价2754，较前一日变动1.69%；IH当月收盘价2756，较前一日变动1.7%；中证500收盘价5799，较前一日变动0.30%；IC当月收盘价5800，较前一日变动0.6%；中证1000收盘价6160，较前一日变动0.15%；IM当月收盘价6157，较前一日变动0.5% [5] - IF成交量139424，较前一日变动67.5；IF持仓量273673，较前一日变动10.1；IH成交量76237，较前一日变动105.6；IH持仓量101251，较前一日变动22.8；IC成交量130413，较前一日变动40.3；IC持仓量222531，较前一日变动7.7；IM成交量291490，较前一日变动38.1；IM持仓量350101，较前一日变动8.7 [5] - 昨日收盘沪深300上涨1.21%至3943.2，上证50上涨1.69%至2753.8，中证500上涨0.3%至5799.1，中证1000上涨0.15%至6160.4，沪深两市成交额13167亿，较昨日小幅放量252亿，行业板块涨跌互现，保险、证券、多元金融板块大涨，航运港口、物流行业、化纤行业涨幅居前，光伏设备、贵金属、航天航空板块跌幅居前 [5] 升贴水数据 - IF升贴水当月合约0.98%，下月合约8.96%，当季合约7.36%，下季合约5.91%；IH升贴水当月合约 - 14.68%，下月合约5.80%，当季合约4.84%，下季合约3.01%；IC升贴水当月合约 - 2.77%，下月合约17.24%，当季合约13.09%，下季合约10.88%；IM升贴水当月合约11.17%，下月合约18.79%，当季合约14.51%，下季合约12.40% [7]

货币政策组合拳 - 央行推出全面降准降息政策 包括降准50BP释放1万亿长期流动性 降低政策利率10BP 调降公积金贷款利率25BP 各类结构性货币政策工具利率同步下调25BP [1] - 预计后续LPR和银行存款利率将同步下调 在保障银行净息差前提下降低社会整体融资成本 为地产企稳提供助力并减轻居民企业债务负担 [1] 外贸与小微企业支持 - 央行增加支农支小再贷款3000亿 金融监管总局推出银行保险护航外贸发展措施 对受关税影响大的企业提供精准服务 [2] - 政策对外贸小微企业定向支持有助于稳主体稳就业 预计后续将有更多定向帮扶政策出台 [2] 科技创新金融支持 - 政策落地3000亿元科技创新再贷款额度 创设科技债券风险分担工具 鼓励商业银行加大科创投资力度 发展科技创新债 [2] - 措施体现市场化促进科技创新的政策创意 有利于优化科技企业金融环境 加速全球竞争力企业发展 [2] 政策综合影响 - 政策在供需两侧同时发力 时机选择超出市场预期 体现管理层对关税战下经济形势的清醒认知和促增长决心 [3] - 在中美关税谈判背景下释放强信号 更多增量支持政策可能陆续出台 政策维稳股市决心显著 [3]

央行政策 - 降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，大型和中小型存款类金融机构准备金率分别降至9%和6%，整体平均水平从6.6%降至6.2%；汽车金融和金融租赁公司存款准备金率从5%降至0%[4][6] - 7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，带动LPR下行约0.1个百分点；再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%；住房公积金贷款利率5年以上从2.85%降至2.6%，5年以下从2.35%降至2.1%[4][7] - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元，增加支农支小再贷款额度3000亿元至3万亿元[4] 金管总局政策 - 前4个月银行资本充足率、保险偿付能力充足率稳中向好，不良贷款率同比降约0.1pct，拨备覆盖率同比升约10pct，为实体经济新增融资约17万亿[17] - 扩大保险资金长期投资试点范围拟批复600亿，调降保险公司股票投资风险因子10%；房地产“白名单”贷款审批通过金额增至6.7万亿元，一季度房地产贷款余额增7500多亿，住房租赁贷款同比增28%[18][19] - 修订并购贷款管理办法，放宽“控股型”并购贷款占比和期限；扩展金融资产投资公司发起主体；制定科技保险高质量发展意见[24] 证监会政策 - 强化市场监测和风险研判，完善应对预案，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，配合央行健全资本市场货币政策工具长效机制[27] - 出台深化科创板、创业板改革政策，增强制度包容性；发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法；发展科技创新债券[29][30] - 引导上市公司完善治理，提升投资者回报，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，提升中长期资金入市规模和占比[36]

公积金贷款利率调整 - 中国人民银行宣布自5月8日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [2] - 预计每年节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元，100万贷款本金30年期等额本息月供减少133元 [2] - 存量公积金贷款利率将于明年1月1日起同步调整 [3] LPR及商业贷款利率变化 - 中国人民银行下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [4] - 5年期以上LPR有望从3.6%降至3.5%，100万贷款30年期商业贷款月供减少55元，总还款额减少2万元 [4][5] 房地产信贷数据表现 - 一季度房地产贷款余额增加7500多亿元，新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅 [6] - 住房租赁贷款同比增长28%，反映租赁市场快速发展与结构性金融政策落地 [6] - 降准0.5个百分点释放约1万亿流动性，增强银行信贷投放能力 [6] 房地产金融政策导向 - 金融监管部门将加快完善与房地产发展新模式相适配的融资制度，覆盖开发贷款、个人住房贷款及城市更新等领域 [7] - 政策强调从短期刺激转向结构优化与可持续性，注重构建房地产金融长效机制 [7] - 预计下半年央行将继续实施降息降准，货币政策在"适度宽松"方向仍有充足空间 [7]

金融政策组合拳 - 中国人民银行宣布降低存款准备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点、降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 预计将向金融市场提供长期流动性约1万亿元 带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点 每年节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元 [1] - 政策旨在提供规模可观的低成本中长期资金 支持实体经济稳定增长 [1][3] 实体经济支持 - 政策效果将传导至实体经济 带动社会综合融资成本稳中有降 提振市场信心 [3] - 重点支持小微企业融资 协调外贸企业 特别是受关税影响较大、经营暂时困难的市场主体 [3] - 加大对民营经济的扶持力度 增加对民营企业的首贷、续贷、信用贷投放 [4] 资本市场稳定 - 推动中长期资金入市 稳定和活跃股市楼市 [5] - 强化市场监测和风险综合研判 动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案 [5] - 发挥中央汇金公司类"平准基金"作用 完善资本市场规则 [6] 重点领域支持 - 短期重点支持科技创新、提振消费、房地产等见效快的领域 [7] - 中长期政策需精准配合与协调 为高质量发展提供良好政策环境 [7] - 完善资本市场体系 修订《上市公司重大资产重组管理办法》 [6]

报告核心观点 本次发布会召开时间在美联储议息会议结果出炉前及人民币汇率面临升值压力之际，为宽松政策推出创造条件 本轮增量政策具政策早、工具足、决心大特征，明确释放稳定和活跃资本市场意图 决策层应对更前瞻，注重市场预期管理与政策协调 二季度若经济下行压力大，稳增长政策或及时推进，推动经济全年 V 型增长 财政相关政策值得期待，政策对市场影响积极，权益市场有进一步向上可能 [1] 一揽子金融政策重磅出台：政策早、工具足、决心大 - 5 月 7 日新闻发布会，央行公布三类货币政策，金融监管总局推出八项增量政策，证监会围绕三层面细致部署 [7] - 发布会亮点：降息降准等政策出台早，央行降息降准及结构性货币政策早于市场预期且同时发生；政策工具足，央行在数量、价格、结构型政策均有部署，金融监管总局与证监会围绕市场问题细致安排；稳市场定位高决心大，会议主题强调稳市场稳预期，各部门政策均支持稳定和活跃资本市场 [8] - 政策特征反映决策层应对模式变化，更前瞻、注重预期管理与政策协调，二季度经济下行压力大时稳增长政策或推进，推动经济 V 型增长，财政政策值得期待，政策对市场影响积极，权益市场有向上可能 [9] 资本市场改革深化：类平准基金与公募基金高质量发展 - 发布会传递资本市场改革信号，证监会主席围绕核心议题提出政策方向与措施，明确改革重点任务，为市场信心修复与健康发展提供路径 [10] - 政策框架以“稳市场、稳预期”为主线，强化市场内在稳定性：中央汇金类平准基金动态监测风险、完善预案，提供流动性支持，与央行政策协同；科创板与创业板制度优化，加速硬科技企业融资；修订上市公司并购重组规则，鼓励企业转型升级，体现资源配置功能转型 [10][11] - 公募基金改革力度空前，推行浮动管理费制度、强制高管与基金经理跟投并延长锁定期，长周期考核减少短期投机，推动资金向长期价值投资转向；权益类基金扩容与注册效率提升，吸引长期资金入市 [11] 央行宣布的三大类十项政策 |序号|类型|政策主要内容|政策预期影响| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|数量型政策|降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计提供长期流动性约 1 万亿元|增加市场流动性，支持稳市场稳预期 [12]| |2|数量型政策|将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从 5%调降至 0%|优化金融机构流动性管理，支持相关行业发展 [12]| |3|价格型政策|下调政策利率 0.1 个百分点，带动 LPR 同步下行约 0.1 个百分点|降低融资成本，刺激实体经济融资需求 [12]| |4|价格型政策|下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，专项工具等利率降低|降低特定领域融资成本，支持实体经济发展 [12]| |5|价格型政策|降低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，首套房利率调整|减轻购房负担，支持房地产市场平稳发展 [12]| |6|结构型政策|增加 3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度至 8000 亿元|支持科技创新和技术改造，推动产业升级 [12]| |7|结构型政策|设立 5000 亿元“服务消费与养老再贷款”|支持服务消费和养老产业发展，促进消费升级 [12]| |8|结构型政策|增加支农支小再贷款额度 3000 亿元，与调降再贷款利率协同|支持涉农、小微和民营企业发展，增强金融服务实体经济能力 [12]| |9|结构型政策|优化支持资本市场的货币政策工具，合并额度至 8000 亿元|支持资本市场稳定发展，增强市场信心 [12]| |10|结构型政策|创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金|分担科技创新债券风险，为科技创新企业和股权投资机构提供低成本融资支持 [12]|

货币政策 - 央行推出一揽子货币政策，含降准50bp、逆回购利率下调10bp、LPR同步下调10bp等十项措施[1] - 降息幅度10bp低于预期，但节奏快于预期，5月8日实施[2] - 降准0.5%释放约1万亿资金，银行加权准备金率6.2%，部分打破准备金率5%下限[3] - 再贷款额度增加1.1万亿，其中科技创新和技术改造增3000亿、支农支小增5000亿、服务消费和养老再贷款3000亿[4] 市场影响 - 债市利率曲线陡峭化，3年及以内利率债收益率下行1 - 3bp，7年及以上上行1 - 3bp，债牛行情大概率未完待续[7] - 股市三部门定调积极，两项资本市场支持工具总额度8000亿合并使用，市场韧性和修复能力乐观[7][8] 政策特点与预期 - 货币政策发力更精细化，侧重流动性呵护与定点发力，与“924”有差异[1] - 行长解读适度宽松有三方面内涵，与2008年不同，强调细水长流[4] - 会议未明确PSL增加额度及投向，利率下调至2%，是否增量工具待确认[5] - 5月“双降”或开启年内“宽货币”通道，后续政策取决于中美谈判和国内基本面[5]

资本市场稳定政策 - 证监会会同多部门推出稳市"组合拳"，包括政策对冲、资金对冲和预期对冲措施，A股市场在经历初期波动后持续反弹[3] - 中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，中国人民银行提供后盾支持，形成全球最有力有效的市场稳定模式之一[4] - 全国社保基金、证券基金机构、银行保险机构及各类投资者积极参与市场稳定，上市公司通过回购增持维护股价稳定[3] 资本市场改革措施 - 将深化科创板、创业板改革，增强市场层次、审核机制和投资者保护等方面的制度包容性[4] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，优化并购重组主渠道作用，2023年沪深两市披露重组项目近1400单，同比增长40%[4][9] - 发展科技创新债券，优化发行注册流程，为科创企业提供全方位金融服务[4] 中长期资金入市 - 推动公募基金高质量发展，发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化收费模式和考核体系，强化与投资者利益绑定[5][14] - 权益类基金规模从2023年9月的7万亿元增长至8.3万亿元，未来将加大权益类基金发行和销售力度[16] - 要求基金公司实施长周期考核，三年以上考核权重不低于80%，减少基金经理"追涨杀跌"现象[15] 上市公司应对关税影响 - A股上市公司逐步调整海外产能布局，出口收入从2018年4.9万亿元增长至2024年9.4万亿元，增长92%[8] - 对美直接出口收入占比明显下降，91%的公司对美出口收入占比不足10%[8] - 2024年四分之三上市公司盈利，五成公司利润增长，人工智能、半导体和消费电子行业净利润分别同比增长13.2%、12.9%[8] 资本市场对外开放 - 外资通过QFII、沪深股通持有A股流通市值稳定在3万亿元左右[11] - 优化合格境外投资者准入服务，扩大投资范围，支持外资机构申请证券基金投资咨询业务资格[12] - 深化交易所债券市场对外开放，将REITs纳入沪深港通标的，支持境内外期货交易所扩大合作[12] 公募基金改革重点 - 改革基金运营模式，优化主动权益类基金收费模式，业绩差的少收管理费[14] - 要求基金产品设定清晰业绩比较基准，避免"风格漂移"和"货不对版"[15] - 加快推出机构投资者直销服务平台，便利各类机构参与基金投资[15]

金融政策支持稳市场稳预期发布会 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合介绍一揽子金融政策支持稳市场稳预期[1] 货币政策与利率调整 - 降低存款准备金率0 5个百分点[6] - 降低个人住房公积金贷款利率0 25个百分点 预计每年节省利息支出超200亿元[6] - 降低政策利率0 1个百分点[6] 债券市场与资本市场支持 - 债券市场"科技板"准备工作基本完成 近100家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券[6] - 将两项支持资本市场的工具额度合并为8000亿元 未来可扩大规模或创设新工具[6] - 股票投资风险因子调降10% 鼓励保险公司加大入市力度[7] - 近期拟批复600亿元扩大保险资金长期投资试点范围[7] 银行业与信贷支持 - 一季度新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅[7] - 商业银行审批通过的白名单贷款增至6 7万亿元[7] - 大型商业银行资本补充工作加快实施[7] - 支持设立金融资产投资公司 即将批复一家全国性商业银行[7] 资本市场改革与开放 - 出台深化科创板创业板改革政策措施[9] - 全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用[9] - 优化基金公司分类评价机制 加大权益类基金发行销售力度[9] - 稳步推进人民币交易柜台纳入港股通及一系列对外开放举措[9] - 外资持有A股流通市值稳定在3万亿元左右[9] 上市公司支持措施 - 支持优质中概股回归内地和香港市场[11] - 鼓励符合条件的境内企业赴境外上市[11] - 更大力度支持上市公司并购重组[11] - 对受关税影响较大的上市公司在股权质押、再融资等方面提供支持[11] 小微企业与外贸支持 - 推出支持小微企业、民营企业融资的一揽子政策[7] - 制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施[7] - 将出台8项增量政策全力巩固经济回升向好[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石现实端偏强但中远期宽松格局难改，短期消息刺激反弹是空配时机，建议偏空对待 [2] - 中美贸易关系缓和时间难把握，短期国内宏观政策增量空窗且出口数据拖累将显现，短期需求基本见顶待拐点，中期市场对出口端利空计价不充分，随供给回升，铁矿石供需将保持宽松格局 [4] 根据相关目录分别总结 逻辑 - 昨日盘面偏弱，触及700元/吨一线，保持700 - 720元/吨区间震荡，盘后消息利多刺激夜盘拉升，政策增量预期升温，4月PMI显示出口端影响显现，5月更显著 [2] 供应方面 - 因澳洲个别港口泊位检修，澳洲发运显著回落，巴西及非主流发运稳定，5月是外矿发运旺季，主流矿山发运预计平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内需求处历史同期高位，铁水触及245 + 万吨/日，预期上升高度有限，当前钢厂盈利率高，短期需求或保持高位，后期等出口端利空兑现 [3] 库存方面 - 5月港口库存将保持平稳或去化，但整体处于高位，高位阶段性去库难提供向上驱动，后期关注供给发运回升幅度和需求端拐点 [4] 策略 - 建议区间操作，i2509合约价格区间690元/吨 - 720元/吨，外盘FE06合约价格区间95 - 98美金/吨，空单继续持有 [4]