人身险预定利率调整预期 - 普通型人身保险产品预定利率研究值预计将从2 13%下调至2 01%，降幅12个基点 [1][2] - 若研究值连续两季度低于预定利率最高值25个基点以上，将触发行业性调降机制 [2] - 当前普通型产品预定利率上限为2 5%，与最新研究值差距达37个基点 [1] 利率调整驱动因素 - 三大关键利率同步下行：5年期LPR降至3 5%（降0 1pct）、5年期定存利率1 3%（降0 25pct）、10年期国债收益率1 72%（降0 1pct） [3] - 市场预期普通型产品预定利率上限将下调0 5个百分点至2 0%，分红型/万能型产品同步降至1 5%/1 0% [3][4] 对保险行业的影响 - 负债端成本有望降低，当前新钱净投资收益率约2 7%，利差损压力缓解 [6] - 浮动收益型产品（如分红险）发展空间扩大，预计将提升销售占比 [6] - 权益投资偏好增强，保险资金入市步伐可能加快 [1][6] 产品销售动态 - 预定利率下调预期下"炒停售"现象较往年减少 [6][7] - 头部公司现行产品利率：普通型2 5%、分红型2 0%、万能型1 5% [3]

政策调整 - 财政部调整国有商业保险公司绩效评价指标，将"国有资本保值增值率"和"净资产收益率"改为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合，权重分别为30%、50%、20% [1] - 3年周期指标权重最高达50%，5年周期指标权重20%，当年度指标仅占30%，中长期投资收益占比达70% [1] - 新考核方式使保险资金成为真正的中长期资金，有利于发挥长期资本"压舱石"作用 [1] 市场影响 - 政策从制度上解决了保险资金在股市"长钱短投"问题，不再需要频繁进出股市追求短期效益 [1] - 国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%需投资A股，但实际可投资金规模更大 [2] - 若A股市场缺乏吸引力，保险资金可能转向非上市公司股权等回报更高领域 [2] 市场改进方向 - 需建立持续赚钱效应，改变A股长期3000点徘徊和牛短熊长局面 [2] - 提升上市公司质量是投资回报核心，需严把IPO入口关杜绝劣质公司上市 [2] - 需解决股东减持问题，控制控股股东持股在30%以内，原始股东合计不超过50% [2] - 需清理制度障碍，如取消量化做空等不利于中长期投资的制度 [2]

保险资金入市预期 - 保险资金规模庞大，当前A股投资比例仅11%，距离25%上限仍有较大空间，保险新规放松考核制度为资金入市松绑[1] - 保险资金偏好高净资产收益率、高股息率的大盘蓝筹股，如银行、保险、石油、有色等板块，这些板块股息率可达5%左右[1] - 保险资产总规模约35万亿元，投资比例每提高1个百分点将带来3500亿元增量资金，提高10个百分点则达3.5万亿元[1] - 上周权重股连续大涨反映市场提前消化保险资金入市预期，资金抢筹符合保险偏好的标的[1] 稀土板块表现 - 稀土供给端中国贡献全球65%产出，美国、澳洲因环保问题开工率不足50%，全球供给持续紧张[1] - 稀土金矿价格从去年四季度1.6万元/吨涨至1.9万元/吨，涨幅显著[1] - 需求端军工、新能源汽车(每辆15公斤)、人形机器人(2-4公斤)等领域需求旺盛，国内今年产能增幅仅5%[1] - 二季度龙头稀土公司利润增长18-20倍，行业去库存彻底，库存处于低位支撑价格上行[1] - 稀土板块上涨核心逻辑(供需紧张、业绩爆发、需求旺盛)未改变，短期价格可能延续上行趋势[1] ETF市场表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨1.06%，市盈率20倍，份额减少2400万份，主力资金净流入474.3万元[3] - 游戏ETF(159869)近五日涨4.11%，市盈率44.35倍，份额减少1.2亿份，主力资金净流出5974万元[3] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨1.08%，份额减少400万份，主力资金净流出215.9万元[3] - 云计算50ETF(516630)近五日涨2.03%，市盈率101.4倍，份额持平，主力资金净流入43.5万元[4]

保险资金运用与考核改革 - 截至一季度末保险公司资金运用余额达34.93万亿元，其中股票和证券投资基金余额4.47万亿元，权益资产配置仍有较大入市空间 [2] - 财政部调整国有商业保险公司考核指标，将"净资产收益率"和"资本保值增值率"改为"当年度+3年周期+5年周期"组合，权重分别为30%、50%、20%，强化长周期导向 [3][4] - 新考核体系下三年及五年周期指标合计权重达70%，显著高于此前要求，旨在化解保险资金长期入市的考核堵点 [4][5] 对保险资金投资行为的影响 - 考核改革将推动保险公司减少短线操作，更多配置成长型标的如基本面良好、现金流稳定的优质上市公司股票 [6] - 中国人寿表示新规有助于提高权益类投资占比，增加资本市场中长期资金供给 [6] - 申万宏源分析指出新规可弥合长周期投资与短周期考核的错配问题，引导保险公司用足权益配置额度 [5] 资产负债管理与战略转型 - 要求保险公司加强资产负债期限结构、成本收益匹配管理，完善内部中长期考核机制 [7] - 保险公司需从追求短期收益转向构建长期价值，系统性升级投资组合管理和风险控制体系 [7] - 负债端需构建与资产端能力适配的经营策略，综合考虑现金流匹配、负债成本约束等因素 [7][8] 支持科技创新与实体经济 - 新规将推动保险资金挖掘优质科技企业投资标的，增加对科技企业的长期资本供给 [8] - 中国太平表示改革有助于发挥保险资金规模大、期限长的优势，深度服务国家重大战略 [8] - 保险资金有望通过投资中小型优质科技企业，进一步释放支持科技创新的"耐心资本"作用 [8]

政策核心内容 - 财政部印发《通知》推动国有险资建立"三年以上长周期考核"机制，调整保险资金净资产收益率和资本保值增值率的考核指标权重为当年度30%、三年周期50%、五年周期20% [1][3] - 政策要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平、注重稳健经营、增强投资管理能力 [3] - 该政策被视为制度性突破，有助于降低保险资金对市场短期波动的敏感性，提高资本市场内在稳定性 [1][3] 政策影响分析 - 保险资金股票投资比例上限最高可达50%，目前人身险和财产险公司股票投资占比分别为8.43%和7.56%，距离25%的平均政策上限仍有较大空间 [5][7] - 若保险资金增配1%股票资产，将为市场带来约3500亿元增量资金 [7] - 政策有望促进保险公司加大对A股配置比例，提升市场价格发现与资源配置效率 [5] 行业实践与数据 - 截至2025年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元 [7] - 全国社保基金投资A股平均年化收益率达11.6%，为长期投资典范 [8] - 前期商业保险资金当年度考核指标权重较高，导致对资本市场短期波动容忍度降低 [9] 长期发展意义 - 政策突破"长钱短投"困局，实现资产负债久期匹配，推动保险公司转向长周期价值投资 [11] - 有利于发挥险资服务新质生产力发展与国家战略转型的功能 [11] - 伴随上市公司质量提升及分红率提高，加大股票投资成为保险资金资产配置较好选择 [12] 机构响应 - 基金公司表示将持续提升投资服务能力，研发更多低波稳健产品，助力保险资金入市 [12] - 资本市场高质量发展需要更多保险资金参与，同时也会对保险资金保值增值产生积极影响 [11][12]

保险资金入市动态 - 中国平安子公司平安资管获批设立恒毅持盈私募基金，首期规模300亿元，重点布局符合政策导向的优质上市公司[1] - 中国人寿和新华保险联合发起的鸿鹄基金二期已完成备案，即将入市投资[2] - 中国人寿计划推进鸿鹄基金三期落地，阳光保险子公司拟出资200亿元设立阳光和远私募证券投资基金[2] - 泰康资产发起设立泰康稳行私募基金，首期规模120亿元，已完成登记备案[3] 试点规模与资金流向 - 保险资金长期投资改革试点总规模将达2220亿元，其中1720亿元险资正在准备入市[1] - 截至2025年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，较2024年末增长超5%[4] - 投向股票市场的资金达2.82万亿元，环比增长16.03%，净买入规模近3900亿元[4] 政策与市场环境 - 金融监管总局将调降股票投资风险因子10%，推动长周期考核机制[5] - 保险资金举牌上市公司案例增多，今年已有7家保险公司举牌15次，以银行股为主[5] - 优质银行H股股息率显著高于无风险利率，对保险资金形成吸引力[5] 投资策略与行业影响 - 保险资金投资方式呈现多元化格局，权益类资产成为提升收益的关键选项[4] - 保险公司通过投资新能源、高端制造、生物医药等领域支持国家战略产业发展[6] - 长期投资有助于优化资产配置结构，提升投资收益水平和抗风险能力[6]

保险资金入市 - 中国太保发布致远1号私募证券投资基金，目标规模200亿元，此前还发布太保战新并购私募基金，目标规模300亿元，首期规模100亿元 [1] - 保险资金逐步深入资本市场，未来资金将陆续投入，增强市场韧性，近期指数在60日线附近横盘与此有关 [2] - 保险资金投资策略聚焦股息价值核心，偏好高股息资产，近期小市值银行股上涨可能与保险资金行为相关 [2] 上市公司回购动态 - 5月以来440家公司发布回购公告，仅5月新增78家上市公司发布回购方案 [4] - 去年10月以来650家公司或重要股东获得回购增持贷款，金额达1370亿元 [4] - 上市公司回购行为反映对当前股价不满意，希望通过回购刺激股价，同时重视股价表现对公司形象的影响 [5] - 回购贷款增长显示部分公司对未来发展笃定，但整体规模仍显不足，反映部分公司信心不足 [5] 市场整体趋势 - 利多消息多于利空，市场在当前位置面临方向选择，多头表现顽强，消息面利多可能推动市场进一步上行 [6]

公募基金市场动态 - 2024年公募基金新发规模达4060.84亿元，共成立515只新基金，其中权益类基金384只，发行规模1870.82亿元，49只权益类基金单只发行规模超10亿元 [1] A股市场表现 - A股5304家公司完成2024年年报披露，2546家公司净利润同比增长，战略性新兴产业成为经济转型核心驱动力 [1] - 近七成A股公司拟实施现金分红，反映盈利质量改善 [1] 保险资金动向 - 保险资金长期投资改革试点推进中，超1700亿元险资加速入市，当前规模在35万亿元保险资金运用总量中占比较小 [1] 美股投资动向 - 投资大师吉姆·罗杰斯清仓美股并持有现金，仅保留中国和乌兹别克斯坦股票持仓，预警市场危机临近 [2] - 《大空头》原型迈克尔·伯里一季度近乎清仓，仅持有雅诗兰黛股票 [2] AI产业发展 - 国内首家AI医院投入运营，AI智能体在金融、汽车等多领域加速落地，2025年或成智能体爆发元年 [2] - 阿里巴巴开源自主搜索AI Agent WebAgent，具备端到端信息检索与多步推理能力 [5] 期货行业数据 - 4月期货公司营收30.73亿元，净利润7.85亿元，同比环比均下滑（去年同期营收32.63亿元/净利8.27亿元，3月营收36.99亿元/净利14.17亿元） [3] 消费市场政策 - 河南、福建、广东等地出台促消费政策，包括发放消费券、鼓励带薪休假等措施 [3] 智能手机市场 - IDC将2025年全球智能手机出货量增速预期从2.3%下调至0.6%，中国市场预计增长3%，但苹果出货量或下滑1.9% [4] 造船业景气度 - 1-4月中国造船新接订单量占全球67.6%，手持订单2.3亿载重吨占全球64.3%，多家船企订单排至2029年 [4] 公司资本运作 - 英伟达CEO黄仁勋计划出售至多600万股公司股票，CFO克雷斯拟出售50万股 [5] - 宇树科技完成股改更名，市场猜测为上市做准备，公司回应称系常规运营变更 [5] - TCL科技拟收购华星光电21.5311%股权，交易需通过深交所及证监会审核 [7] 风险事件 - 永坤黄金因兑付异常被立案调查，此前以"存金生息"承诺5%-9%年化收益吸引投资者 [6] - *ST锦港因连续4年财报虚假记载被强制退市，5月30日起停牌 [8] - 哪吒汽车债转股方案失败，仅化解20亿元债务，投资方要求罢免CEO方运舟 [9] 美股市场表现 - 美股三大指数小幅收涨：道指涨0.28%，纳指涨0.39%，标普500涨0.4%，中概指数终结七连跌 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在中美关税政策暂缓以及国内政策发力下，资本市场有望稳中有涨运行，但受外围市场影响，叠加上方成交密集区压力较大，建议前期多头头寸择机止盈，保持中低仓位 [8] - 中长期科技叙事逻辑仍在，叠加 5.7 提出再批复 600 亿元以支持保险资金的中长期入市，高成长科技股与红利板块或较为占优，策略上，看好 IH、IM 的中长期表现 [8] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 5 月 26 日，万得全 A 缩量上涨，收涨 0.14%，超 7 成个股飘红 [6] - 指数现货方面，沪深 300、上证 50 收盘分别下跌 0.57%、0.46%，中证 500、中证 1000 收盘分别上涨 0.29%、0.65%，中小盘股表现更优 [6] - 指数期货方面，期货表现整体强于现货，IF、IH 主力合约分别收跌 0.39%、0.32%，IC、IM 主力合约收涨 0.59%、0.90% [6] - 分板块来看，传媒、计算机、环保板块领涨，分别涨 2.14%、1.39%、1.22%，综合、医药生物、汽车领跌，跌幅分别为 -0.86%、-1.08%、-1.78% [6] 后市展望 - 外围市场方面，特朗普 23 日表示将从 6 月 1 日开始对来自欧盟的商品征收 50%的关税，25 日表态称经欧盟请求将关税谈判期限延长至 7 月 9 日，美股开盘跳水后有所回升 [7] - 国内方面，一季度宏观数据展现一定韧性，且随着中美关系缓和，二季度预期也有所修复，后续仍需观察内需的改善节奏与房地产修复情况 [7] 行业要闻 - 特朗普 23 日建议从 6 月 1 日开始对来自欧盟的商品征收 50%的关税，称欧盟成立的主要目的是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展” [26] - 当地时间 25 日，特朗普表示欧盟请求将关税谈判期限延长至 7 月 9 日，他已同意这一请求，称本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快” [26]

纪要涉及的行业或者公司 行业：保险行业 公司：中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保、中国人保、中国财险、中国太平、友邦 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2025年一季度上市保险公司整体业绩分化，归母净利润同比增速1.4%，总规模约842亿元，低于预期的7.9%，中国平安和中国太保表现不及预期[2] - 2025年一季度A股上市保险公司总投资收益同比下降11%，投资业绩同比下降53.5%，公允价值变动损益同比减少1092亿元，但各公司择机兑现收益使投资收益科目同比提升861.54亿元[1][7] - 2025年一季度A股上市险企整体保险服务业绩同比增长27.5%，主要由中国人寿带动，得益于亏损保险合同转回和保障性产品赔付改善[1][8] - 2025年一季度寿险NBV增长分化，新华保险同比增长67.9%，中国人寿增速4.8%，由新单增速分化和开门红压力导致[1][10] - 2025年一季度财险业务优异，大灾减少，部分公司降本增效，行业步入新发展周期[5] - **新会计准则影响** - 对利润来源详细拆解，2025年一季度保险服务及业绩、投资业绩、其他税前利润贡献占比分别为75.5%、16.7%、7.8%[4] - 促使各上市险企提升FVOCI股票和债券占比以实现资产负债匹配和再平衡，截至去年末，中国人寿FVOCI股票占比最高为88%[1][9] - **渠道表现** - 个险渠道分化，太保个险新单同比下降15.2%，新华保险增长122.8%，部分公司队伍规模有波动[13] - 银保渠道去年手续费率调整致银行销售意愿下降，今年低基数下新单高增长，行业集中度增强[2][13] - **监管政策影响** - 各地监管对头部保险公司设置增速和市场份额限制，促使公司优化业务结构，关注优结构、控风险[2][16] - 2025年4月以来出台政策促进保险资金入市，提升权益配置上限可带来约5055亿元配置增量，降低股票投资风险因子10个百分点[18] - **业务策略** - 中国太平分红险业务占比超90%，新华保险二季度启动开门红并将分红险调为拳头产品，中国人保开门红卖传统险，三季度主推分红险[10][11] - 多数保险公司提升FVOCI债券和权益资产占比，人保集团提出未来三年提升二级市场权益配置5个百分点[18][19] - **市场趋势** - 车险规模低位增长或成常态，车险进入存量市场竞争且受监管限制[15] - 非车险业务保费增速分化，关注非车报行合一政策和新能源车险新规[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年股票市场反弹带动上市保险公司投资业绩超预期，成核心利润来源[6] - 佣金调整影响代理人销售积极性，金融产品关注度变化影响保险公司经营[12] - 2025年多数保险公司NBV利润率同比正增长，新华保险因产品结构变化NBV利润率阶段性回落[14] - 一季度负债端表现亮眼，预定利率调整预期下新单增速边际改善，若二季度突破上限，预计三季度下调50个基点[20] - 化解利差损风险通过压降负债成本和分级分类监管、放开可投资资产范围等方案[21] - 推荐标的为首推新华保险，其次为中国平安、中国太保、中国人保及中国财险，中国平安可能由欠配转标配[22]