市场走势 - 国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘3,559.95点，跌幅0.37%，深证成指收盘10,991.32点，跌幅0.17%，沪深300指数收盘4,054.93点，跌幅0.51%，中小板指收盘6,818.18点，跌幅0.23%，创业板指收盘2,322.63点，跌幅0.24%，科创50指数收盘1,036.77点，跌幅1.06% [4] 光伏行业 - 2025年6月国内光伏新增装机14.4GW，同比下降38.4%，环比下降84.5%，1-6月累计新增装机212.21GW，同比增长107.1% [7] - 6月组件出口额158.1亿元，同比下降23.3%，环比下降8.7%，1-6月累计出口额953.7亿元，同比下降23.9% [7] - 2025年5月国内光伏组件出口量22.37GW，同比增长5%，环比增长5%，前五大出口市场为荷兰、巴基斯坦、沙特阿拉伯、法国、巴西，合计占比38% [7] - 1-5月国内组件累计出口105.65GW，同比下降4% [7] - 6月逆变器出口额65.9亿元，同比增长1.2%，环比增长10.3%，1-6月累计出口额306.0亿元，同比增长7.6% [7] - 分大洲看，6月逆变器对欧洲出口24.5亿元，同比下降0.8%，环比增长1.8%，对亚洲出口26.6亿元，同比增长9.6%，环比增长17.6%，对拉丁美洲出口6.0亿元，同比下降29.8%，环比持平，对非洲出口4.1亿元，同比增长15.3%，环比增长0.5%，对北美洲出口2.2亿元，同比增长9.5%，环比增长39.5%，对大洋洲出口2.5亿元，同比增长20.5%，环比增长80.3% [7] - 6月太阳能发电量500.6亿千瓦时，同比增长18.3%，占全国规上工业总发电量6.29%，环比下降0.09个百分点 [7] - 6月全国总发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，其中火电增长1.1%，水电下降4.0%，核电增长10.3%，风电增长3.2% [7] - 重点推荐公司包括BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧改善方向的大全能源、福莱特，海外布局方向的横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份，电力市场化方向的朗新集团，国产替代方向的石英股份 [7] 非银行金融行业 - 证监会明确下半年资本市场改革重点工作，包括健全稳市机制、推动科创板改革、落实并购重组政策、推动中长期资金入市、推进公募基金改革、推进高水平制度型开放等 [8] - 证监会就《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》公开征求意见，主要内容包括完善董事高管监管制度、健全激励约束机制、规范控股股东和实际控制人行为 [8] - 上周主要指数上涨，上证综指上涨1.67%，沪深300上涨1.69%，创业板指数上涨2.76% [8] - 上周A股成交金额9.24万亿元，日均成交额1.85万亿元，环比增长19.56%，两融余额1.95万亿元，环比提升2.37% [8] - 中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.20%，中债国债10年期到期收益率1.73%，较年初上行12.47bp [8]

报告公司投资评级 - 建议关注 [2][44] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是光伏支架核心零部件制造商，在光伏跟踪支架领域优势大，产品获国内外客户广泛认可，出货量稳步增长，是全球第一大跟踪系统解决方案提供商NEXTracker的非美市场主要供应商，可比公司最新PE TTM中值为34.5X，建议关注 [2][44] 根据相关目录分别进行总结 初始发行 - 发行价格23.99元/股，发行市盈率11.19X，申购日为2025年7月29日，初始发行股份数量为1120.3万股，发行后总股本为4200万股，发行数量占发行后总股本的26.67%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至1288.345万股，发行后总股本扩大至4368.045万股，发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的29.49%，发行后预计可流通股本比例为25.65%，老股占可流通股本比例为0% [2][5] - 战略配售发行数量为224.06万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%，有13家战略投资者参与战略配售 [2][6] - 拟募集2.7亿元用于光伏支架核心零部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、智能化改造及扩建项目以及补充流动资金 [8] 公司 - 是光伏支架领域国家级“小巨人”，聚焦光伏支架核心零部件研发、生产和销售，主营产品包括TTU、BHA、URA、RAIL等，与多家国内外知名光伏支架企业建立合作关系，产品远销多个国家和地区，截至2025年5月20日，拥有已获授权专利58项，其中发明专利10项，通过多项管理体系认证 [13] - 控股股东为聚力机械，实际控制人为李涛、李开林、朱红 [14] - 主营产品分制管类和冲压类，2024年制管类、冲压类分别营收2.83亿元、4.16亿元，2024年新增销售casting等其他光伏支架零部件 [16][17] - 通过直销面向光伏支架系统方案解决商，2022 - 2024年对NEXTracker销售额收入占公司总营收比例分别为80.69%、61.67%和70.00%，客户集中度较高 [21] - 2021 - 2024年营收总体呈上升趋势，2023年营收达6.58亿元（yoy + 51.96%），2024年营收达7.29亿元（yoy + 10.84%），2025Q1营收达2.72亿元（yoy + 47.33%） [24] - 2021 - 2024年归母净利润分别为1478万元、4219万元（yoy + 185.55%）、7817万元（yoy + 85%）、9005万元（yoy + 15%），2021 - 2024年年均复合增长率为83% [25] - 2024年毛利率和净利率分别为18.42%和12.33%，2021 - 2024年期间费用率分别为3.01%、3.59%、3.99%、3.58% [25] - 2025Q1营收和归母净利润分别为2.72亿元（yoy + 47.33%）和3287.28万元（yoy + 16.24%），2025Q1毛利率和净利率分别为19.41%和11.97% [25] 行业 - 2024年全球光伏新增装机容量达530GW（yoy + 35.9%），我国光伏行业快速发展，累计装机量连续9年位居全球首位，预计2023 - 2028年全球光伏新增装机2700GW（年均450GW） [31][32] - 预计2024 - 2027年跟踪支架市场空间为797亿元、938亿元、1042亿元和1163亿元，2023 - 2027年平均复合增速27.4%；预计2024 - 2027年全球固定支架市场空间为1039亿元、1044亿元、1050亿元和1072亿元，2023 - 2027年平均复合增速9.5% [37] - 可比公司包括意华新能源、振江股份、中信博、爱康科技和清源股份 [42]

制造端表现 - 光伏行业上半年制造端面临严峻挑战，电池片和组件产量增速降至15%以下，多晶硅和硅片产量出现负增长 [1] - 四个主产业链环节价格大幅下降，主流型号价格较2020年峰值降幅超80%，多晶硅和硅片环节首次出现负增长（多晶硅同比落差超100%，硅片超80%） [1][2] - 产业链开工率低迷：电池片和组件约50%，硅片低于50%，多晶硅不足40% [2] - 31家光伏主产业链上市企业一季度净亏损超125亿元，同比亏损增幅达270% [2][5] 应用端亮点 - 上半年光伏装机量超200吉瓦，同比增长超100%，创历史新高 [3] - 截至5月底累计装机突破1000吉瓦（1太瓦），相当于48个三峡电站装机总量，行业进入太瓦时代 [3] 出口市场动态 - 光伏出口额连续两年大幅下降：2023年上半年同比降35.4%，2024年上半年再降26%，较2023年峰值290亿美元缩水至138亿美元（降幅超50%） [3] - 组件出口量首次同比下降2.82%，较去年21%的增速落差超23个百分点，呈现量价齐跌趋势 [3][4] - 出口市场多元化加速：115个国家和地区实现组件出口额同比增长，新兴市场增长稳定性优于欧洲 [4] 价格与行业挑战 - 7月初各环节价格连续10周下跌，已跌破年初水平及历史最低位 [5] - 行业兼并重组现象增多，但多由地方国有资产推动，非市场化行为主导 [5]

公司上市进展 - 酉立智能已向北交所提交注册申请，此前于5月16日上会获得通过 [1] - 上市委员会就业绩真实性、可持续性、研发能力与股权转让等问题进行问询，相关问题在两轮审核问询中已有涉及 [1] - 募集资金前后不一致引发圈钱嫌疑 [1] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为4.33亿元、6.58亿元及7.29亿元，扣非净利润分别为5226.61万元、7631.52万元及8921.78万元 [4] - 预测2025年一季度营业收入2.17-2.37亿元，同比增长17.31%-28.13%，扣非净利润3388.47-3488.47万元，同比增长23.88%-27.53% [4] - 2021-2022年向关联方拆出资金1.95亿元 [11][12] - 2023年两次定向分红合计1082.32万元，用于股东归还借款/资金占用款 [9][10] 客户集中度 - 2022-2024年第一大客户NEXTracker收入占比分别为80.69%、61.67%、70.00%，毛利占比分别为97.29%、79.70%、82.58% [5] - 2024年前五大客户合计收入占比96.44%，2023年为94.91% [6] - 预计未来一段时间仍无法摆脱客户集中度高和单一大客户依赖的情况 [6] 募资情况 - 募资金额从申报稿的35830.29万元调减至注册稿的26990.15万元 [8] - 光伏支架核心零部件生产基地建设项目拟募资规模由1.96亿元调减至1.51亿元 [8] - 研发中心建设项目拟募资规模由4860.06万元调减至1967.81万元 [8] - 智能化改造及扩建项目拟募资规模由4380.68万元缩减至2890万元 [8] - 补充流动资金7000万元未调整 [8][9] 行业状况 - 全球光伏新增装机量2024年为597GW，同比增长33%，增速较2023年的76%显著回落 [7] - 美国和欧盟采取"反倾销、反补贴"等贸易保护措施，使中国光伏产业依赖国际市场的状况难以持续 [7] - 2024年行业头部企业普遍亏损：隆基绿能亏损86.18亿元，大全能源亏损27.18亿元，弘元绿能亏损26.97亿元 [7]

会议概况 - 2025年中国硅产业链发展大会将于6月24-26日在四川乐山举办 [1][3] - 主办单位为中国有色金属工业协会，协办单位包括四川永祥、乐山协鑫新能源等多家行业龙头企业 [4] - 支持单位为中国光伏行业协会 [4] 会议议程 开幕式及主题演讲 - 开幕式将由中国有色金属工业协会副秘书长林如海致辞 [7] - 国家发改委能源研究所副主任钟财富将分析新能源政策与晶硅产业发展 [7] - 福建钜能电力CTO许志博士将介绍HBC硅基太阳能电池技术 [7] 主题报告 - 电力规划设计总院将展望光伏建设市场需求 [8] - 中科院过程工程研究所将探讨硅产业链产品循环再利用 [8] - 中国光伏行业协会将分析行业发展形势 [8] - 北京国化新材料研究院将展望有机硅产业"十五五"发展 [8] - 广州期货交易所将介绍期现结合服务硅产业链 [8] 高层对话 - 对话主题包括落后产能退出、技术创新方向、光储市场前景等 [9] - 参与嘉宾来自永祥股份、协鑫科技、昌吉吉盛等企业 [9] 专题研讨会 工业硅产业链 - 东岳集团将分享高端有机硅专用工业硅品牌建设经验 [10] - 昆明理工大学将介绍工业硅冶炼新技术 [10] - 杭锅余热锅炉将分享工业硅余热电回收工程实例(回收率21-25%) [10] - 浙商期货将分析工业硅期货价格影响因素 [10] 晶硅光伏 - 永祥股份将回顾多晶硅行业历史并展望趋势 [11] - 通威股份将介绍N型太阳电池组件技术路线 [11] - 协鑫科技将探讨颗粒硅N型应用及ESG贡献 [11] - 长江证券将分析光伏供给出清路径 [11] - 彭博新能源将展望全球光伏市场 [11] 其他信息 - 会议期间将组织"走进中国绿色硅谷"活动 [12] - 乐山会议期间气温预计在24-38℃之间 [14]

核心财务表现 - 2025年Q1归母净利润1 1亿元 同比下降28 46% 环比下降46 06% [1][2] - Q1营收15 59亿元 同比下降14 09% 环比下降48 80% [2] - Q1合同负债金额5 8亿元 同比增长65 7% 环比增长159% 营业收入+合同负债口径合计21 4亿元 同比基本持平 [1][3] 订单与业务进展 - Q1末在手订单合计74亿元 同比增加6亿元 环比增加27 5亿元 扣除已公告的10 29亿元订单后新增17 2亿元 [1][3] - 订单结构：跟踪支架52亿元（对应13GW） 固定支架19亿元（对应9 5GW） 单价分别为0 4元/W和0 2元/W [3] - 公司集中覆盖中东、拉美、印度等新兴市场 预计出货量维持高增速 [1][3] 行业与市场前景 - 海外光伏地面电站装机需求旺盛 新兴市场崛起推动跟踪支架需求 [3] - 公司作为跟踪支架一线品牌 在高增长市场具备竞争优势 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7 15亿元（+13 28%）、8 57亿元（+19 83%）、9 91亿元（+15 56%） [4] - 对应每股收益3 27元、3 91元、4 52元 当前PE分别为14 42倍、12 03倍、10 41倍 [4]

财务表现 - 2025Q1实现收入40 79亿元 同比下降29% 环比持平 归母净利润1 06亿元 同比下降86% 环比增长137% [1] - Q1毛利率为11 72% 环比提升8 84个百分点 主要受益于3月玻璃价格上涨及成本管控优化 [1] - Q1期间费用率7 89% 环比上升0 97个百分点 单平净利表现优异 [1] 行业供需 - 需求端 国内分布式抢装潮退坡 5月组件排产维持高位 6月可能下调 山东省发布电价竞价细则 其他省份将跟进 国内需求有望重启 海外出口进入旺季 [1] - 供给端 二三线企业产能零星点火 龙头企业保持克制 对价格形成支撑 公司在产能格局中保持领先地位 [1] 公司战略与展望 - 作为光伏玻璃龙头 相比二三线企业成本优势显著 天然气价格淡季下降 Q2盈利水平有望进一步提升 [1] - 中长期战略聚焦扩大规模效应 提升制造工艺 优化熔窑技术 降低单位能耗 提高成品率 巩固行业领先地位 [1] - 内部管理将持续强化 提高人均效益 为未来发展奠定基础 [1] 估值预测 - 预计2025年归母净利润14亿元 A股PE 26倍 港股PE 14倍 [2]

公司上市进展 - 江苏酉立智能装备股份有限公司成功通过北京证券交易所上市委员会第6次审议会议 符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 上市委员会主要问询问题包括业绩真实性和可持续性、研发能力以及股权转让 相关问题在此前两轮审核问询中已有所体现 [1] 财务表现与客户结构 - 2022年至2024年营业收入分别为4.33亿元、6.58亿元及7.29亿元 同期扣非归母净利润分别为5226.61万元、7631.52万元及8921.78万元 [2] - 2025年一季度预计营业收入2.17亿元至2.37亿元 同比增长17.31%至28.13% 扣非净利润预计3388.47万元至3488.47万元 同比增长23.88%至27.53% [2] - 客户集中度极高 前五大客户销售额占比2022-2024年分别为94.90%、94.91%和96.44% 其中第一大客户NEXTracker收入占比分别为80.69%、61.67%和70% 毛利占比分别为97.29%、79.70%和82.58% [2] - 公司坦言未来仍将存在客户集中度高和单一大客户依赖风险 [3] 行业政策与风险 - 光伏行业高度依赖政策扶持 若未来补贴下调或支持力度减弱可能对行业及公司经营造成不利影响 [3] - 光伏产业受国际贸易保护政策影响显著 海外市场作为重要增长点面临地缘政治风险和贸易政策不确定性 [3] 募投项目调整 - 原计划募资3.58亿元 用于生产基地建设、研发中心、智能化改造及流动资金补充 经北交所两轮问询后调减至2.70亿元 [4][7] - 主要调减项目：生产基地建设募资额从1.96亿元降至1.51亿元 研发中心从4860.06万元降至1967.81万元 智能化改造从4380.68万元缩减至2890万元 [7][8] - 北交所重点关注募投项目必要性及合理性 包括新增设备与产能匹配性、研发项目可行性及土地使用权未落实风险 [5][6][7] - 生产基地和研发中心项目用地尚未取得使用权 存在实施不确定性 [7]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月9日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [2] - 上市公司接待人有董事长林金锡先生、董事等刘芹女士、独立董事周国来先生 [2] 业务合作 - 公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃及储能相关产品的合格供应商，合作正常 [2] 退市与股价相关 - 公司目前生产经营正常，财务指标符合上市条件，未触及退市风险警示情形 [2] - 二级市场股价受宏观经济等多重因素影响，公司将稳健经营提升盈利、完善产业链布局、做好市值管理 [3][5] - 公司前次回购于2023年5月完成，后续将结合情况研究评估相关措施并及时披露 [5] 产品相关 - “多功能轻量化新能源汽车玻璃产品”项目在研发改进阶段，暂未应用于汽车，该项目可降低玻璃厚度和成本，汽车天幕玻璃有太阳能发电功能 [2][3] - 公司是国内光伏镀膜等产品的先行及引领者，“超薄光伏减反玻璃”获工信部制造业单项冠军等荣誉，率先量产1.6mm光伏玻璃，开发多种有竞争力产品，储备独创气浮式钢化等技术 [5][6] 盈利情况 - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润 -12,677.30万元，因光伏行业供需矛盾等致光伏玻璃业务毛利率下滑，计提减值准备；2025年一季度实现盈利 [4] - 公司盈利增长点包括优化产品结构、工艺升级、加快西部及海外产能布局和市场开拓 [3] 现金流与行业前景 - 公司经营正常，财务状况稳健，现金流表现良好 [5] - 公司看好光伏行业长期发展 [5] 海外投资 - 公司在迪拜计划投资建厂，海外市场需求大且有政府支持，该投资符合全球化战略，可降低成本、扩大市场占有率等 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入162.4亿元，同比增长1.7%，归母净利润0.7亿元，同比减少56.7%，销售毛利率8.9%，同比下降0.2pct [1] - 2025Q1公司实现营业收入31.6亿元，同比增长7.1%，归母净利润-2.0亿元（上年同期为0.2亿元），销售毛利率3.4%，同比下降4.0pct [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为181.9/221.2/265.5亿元，同比增速12.0%/21.6%/20.0%，归母净利润2.3/4.2/5.7亿元，同比增速238.9%/81.5%/35.8% [4] 组件业务 - 2024年组件业务营业收入135.2亿元，同比减少6.6%，毛利率8.0%，同比下降0.9pct，组件出货21.4GW，同比增长30.4% [2] - 截至2024年底具备30GW大尺寸组件及16GW TOPCon电池片产能，N型产能释放支撑出货高增 [2] - 央国企中标规模位居行业第四，户用业务出货量大幅提升，海外新增迪拜、印尼子公司，欧洲/拉美/中东营销体系完善 [2] 系统集成业务 - 2024年系统集成包业务营业收入23.2亿元，同比增长90.4%，毛利率9.9%，同比提升1.8pct [3] - 通过合资平台和地方开发公司实施"以点至面"策略，检测业务开发1419MW（同比+41%），运维开发950MW（同比+268%） [3] 行业与战略 - 国内光伏装机增速放缓，公司调整业务策略聚焦央国企合作与区域开发 [3] - 行业竞争加剧导致组件价格下跌，公司降本提效显著，出货规模增长有望推动盈利修复 [4]