其次，地缘政治冲突严重拖累本已进展缓慢的转型之路。由于乌克兰危机爆发，美欧对俄实施制裁，导 致俄罗斯大幅减少对欧洲天然气供应，造成欧洲能源供应紧张，使德国重启两座燃煤电站；美国《清洁 能源与安全法案》禁止向"与俄有能源合作的国家"提供光伏补贴，导致孟加拉国、巴基斯坦等国的光伏 项目被迫停工。国际能源署署长比罗尔为此警告称，如果各国只顾自身利益，1.5℃全球气温控制目标 在2030年前将彻底无望实现。 此外，全球70%的新能源研发投入集中在美、欧等发达经济体，氢能电解槽、储能电池正极材料等核心 技术被少数跨国企业垄断。在尼日利亚，当地建设的光伏电站因无法获得先进储能技术授权，只能依赖 传统铅酸电池，导致发电效率损失达30%；在巴西，风电项目因进口欧洲变流器成本过高，被迫推迟并 网时间，影响约500兆瓦装机容量。更严重的是，技术封锁加剧了不公平现象。美国能源信息署的数据 显示，发展中经济体获取清洁能源技术的成本，平均比发达经济体高出40%以上，直接导致其可再生能 源装机增速较发达经济体慢2个至3个百分点。由此可见，只有建立公平公正的国际能源秩序，才能让能 源转型步伐更快、更稳，照亮人类共同的未来。 （文章来源：经 ...

**应流股份电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与财务概况** * 公司为专用设备零部件生产商 核心业务包括高温合金及精密铸件 核电及其他中大型铸钢件 新型材料与装备[3] * 2024年高温合金业务营收占比59% 毛利占比63% 是最大业务板块 核电业务营收占比26% 毛利占比24% 新型材料业务营收占比9% 毛利占比8%[2][6] * 2015至2024年收入复合增速7.2% 归母净利润复合增速16% 2024年毛利率达34.24% 净利润率突破10%[2][9] **二 核心业务板块发展现状** * 高温合金是航空发动机关键零部件 占其价值比例约50% 公司是国内少数能生产航空发动机叶片及大型机匣的民营企业[3][11] * 高端装备零部件业务年收入规模稳定在11~12亿元 毛利润约3.5亿元[10] * 核能新材料业务自2021年起年收入超3亿元 毛利润超1.2亿元 复合增速9.6%[10] * 两机业务（航空发动机和燃气轮机）发展迅速 2020年收入3.2亿元 此后连续快速增长 已成为公司最重要业务板块[10] **三 市场前景与增长驱动** * 航空发动机市场前景广阔 未来20年全球民航发动机交付量预计8.7万台以上 价值1.5万亿美元 中国市场预计交付1.9万台 价值超3000亿美元[4][12] * 国产大飞机交付加速 从2024年50架提升至2029年200架 公司将受益于交付量提升和国产化率提高[4][12] * 燃气轮机需求增长潜力巨大 2024年公司订单增幅达102.8% 2025年预计爆发性增长 主要驱动因素为AI数据中心建设需求和全球能源转型[4][13] * 核能发电占比仅4.86% 远低于法俄美加等国 发展空间广阔 十四五规划目标2035年占比达10% 公司是华龙一号主泵泵壳供应商 2024年交付10台 占全国份额30%[14] **四 客户与订单情况** * 前五大客户为艾默生（17%）贝克休斯（8.76%）格兰富（5.5%）卡特彼勒（4.42%）中国航发（3.8%）均为国际知名企业 建立了长期稳定合作关系[2][7] * 在手订单总额22.74亿元 其中美国订单0.82亿元 仅占总订单3.6% 对美销售采用FOB形式 由美国进口商承担关税 故对公司整体收入影响较小[2][8] **五 发展战略与产业链延伸** * 公司通过产业链延伸 从高温合金扩展至燃气轮机 航空发动机等领域 通过价值链延伸 从硬件制造延伸至相关涂层服务 以提升产品价值和利润率[2][5] * 计划投资15亿可转债项目 其中5.5亿元用于叶片及涂层加工 形成年产10万片叶片和3000件涂层能力 另约5亿元用于升级核能材料产能[13][14][15] **六 低空经济等新业务布局** * 低空经济业务目前体量小 但有望成为高增长点 公司2016年收购德国SBM切入航空发动机研发 累计投入约4.7亿元（含2亿元用于直升飞机研发）[16] * 应流航空累计投入1亿元用于涡轴发动机和涡轮动力研发 已建成8栋高标准厂房及试车中心 拥有完整发动机配套线和无人机装配线[17] * 公司掌握直升飞机 涡轮发动机及混合动力系统制造技术 2021年完成无人机4200米高原试飞 2023年开发出270公斤及1000公斤无人直升飞机[18][19] * 与易飞航空合作研发ES-1000混合动力系统无人机 航程1200公里 商载1500公斤 顺丰已订购百架 南康无人机公司订购50架[20] **七 未来业绩预测** * 预测公司2025-2027年收入分别为29.4亿元 35亿元 48.1亿元 同比增长17% 19% 37%[21] * 预计同期利润分别为4亿 5.3亿 7.4亿元 同比增长40% 32% 39% 每股收益（EPS）预计分别为0.59元 0.78元 1.08元[21]

AIDC 燃气轮机：燃气轮机海外需求强劲，中国供应链加速 切入 20250915 摘要 全球燃气轮机市场规模庞大，2024 年约为 200 亿美元，但市场集中度 高，三菱重工、西门子能源和 GEV 占据 75%以上份额，尤其在 50 兆瓦 以上重型市场，三者合计占比约 90%。 全球燃气轮机装置容量呈现周期性波动，与油气价格密切相关。2024 年约为 70GW，预计 2025-2027 年将达 80GW，数据中心需求将显著 增加，到 2028-2030 年或将每年增长 20GW。 燃气轮机制造成本中，叶片占比最高（35%），其中涡轮叶片价值量较 高；控制系统占 18%；涡盘占 17%；外壳体占 6%。核心供应链集中 在海外，中国供应商规模相对较小。 美国数据中心用电量快速增长，预计 2028 年将超过总用电量的 10%， 但风光发电无法满足稳定需求，核电建设周期长，短期内燃气轮机组可 能成为数据中心主供电源。 预计 2025 至 2028 年间，美国数据中心对燃气轮机的累计需求可能超 过 20 吉瓦，全球需求量和装机量预计将达到 50 吉瓦左右。 Q&A 燃气轮机的基本结构和工作原理是什么？ 燃气轮机是一种将 ...

在公告发布的前一天，捷佳伟创股价刚创下近两年来新高，9月4日开盘不久一度触达118.93元高点，此 后迅速转跌，收盘跌超10%。9月5日收盘价106.70元，以当日收盘价计算，三位股东及高管拟减持股票 市值分别为约3.2亿元、60万元、53万元。 一个多月时间股价翻倍 公开信息显示，李时俊是捷佳伟创的联合创始人，2018年8月捷佳伟创上市时，李时俊持股1367.71万 股，占总股本的4.27%。2021年11月以来，李时俊陆续减持捷佳伟创，累计减持公司股票464.99万股， 已合计套现约6.68亿元。南都湾财社记者也就此事致电李时俊，其表示拒绝接受采访。 9月5日，在发布控股股东、实际控制人及其一致行动人减持计划结束公告次日，光伏设备供应商捷佳伟 创又发布了关于特定股东、高级管理人员减持股份的预披露公告，披露自然人股东李时俊、两名副总经 理金晶磊、谭湘萍分别计划减持不超过300万股、5600股和5000股。南都湾财社记者也就减持相关问题 向捷佳伟创发去采访函，截至发稿时未获回应。 公告减持市值3亿多 前述预披露公告显示，李时俊减持的股票来源为公司首次公开发行前已发行的股份以及限制性股票激励 计划获授的股份，减 ...

股东及高管减持 - 公司特定股东李时俊及两名副总经理金晶磊、谭湘萍计划减持股份 李时俊拟减持不超过300万股（占总股本0.8649%） 金晶磊拟减持5600股 谭湘萍拟减持5000股 减持方式均为集中竞价 [1] - 以9月5日收盘价106.70元计算 三位股东及高管拟减持股票市值分别约为3.2亿元、60万元和53万元 [1] - 李时俊为公司联合创始人 自2021年11月以来累计减持464.99万股 合计套现约6.68亿元 [2] - 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人于7月至9月初完成减持 合计减持291.42万股 套现总额2.33亿元 [2] 股价表现 - 公司股价于9月4日触及118.93元高点 创近两年新高 但当日收盘跌超10% [1] - 7月31日至9月4日期间股价从55.16元攀升至118.93元 涨幅超过100% [2] - 减持公告发布后股价连续两日下挫 截至9月9日收盘报95.23元（单日跌幅3.91%） 总市值331.13亿元 [3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入83.72亿元 同比增长26.4% 归母净利润18.3亿元 同比增长49.26% [3] - 业绩增长主要源于行业订单增加及在手订单持续验收转换 [3] 行业动态 - 光伏行业处于深度调整阶段 全产业链供需错配导致短期需求承压 市场竞争加剧 [3] - 海外组件产能扩张带动光伏电池片出口增长 全球能源转型加速推动可再生能源需求 [3]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月4日通过全景网以网络文字互动形式召开2025年半年度业绩说明会 参会人员包括董事长胡德兆 董事兼总经理胡明聪 董事兼副总经理王卫彬 独立董事吴俊勇 董事会秘书程轶颖 副总经理兼财务负责人温中华 [2] 2025年经营目标 - 公司预计2025年实现营业收入55亿元 该目标受宏观政策及市场状况等多重因素影响 存在不确定性 [2] 电力电容器业务表现 - 2025年上半年电力电容器业务营业收入3.32亿元 毛利率达42.75% 同比提升11个百分点 主要受益于特高压 超高压等重大工程项目交付 [2] - 该业务2024年营收同比增长36.29% 毛利率同比提升5.06个百分点 [2] - 下半年将加强能源政策研究 聚焦重点区域攻坚与新兴市场布局 优化营销策略 [2] 盈利能力提升措施 - 公司将开展对标分析 坚持研发创新高附加值产品以提高毛利率 [2] - 推动降本增效措施 优化产品设计与工艺质量 加强采购 生产及运营环节精细化管理 [2] 应收账款管理 - 期末应收账款金额较大 因产品需定制化设计生产 生产周期长 且受客户土建施工 上下游配套设备等整体工程进度影响 资金回笼周期较长 [3] 行业发展趋势 - 电力设备行业迎来全球能源转型与"双碳"目标驱动的重大发展机遇 [5] - 行业增长动力从传统电网侧需求转变为"网内+网外+出海"三轮驱动新格局 [5] - 全球电网投资维持高景气 特高压建设提速 智算中心等新兴需求爆发 出海成为重要增长极 [5] - 行业向绿色化和智能化深度转型 需关注原材料价格波动及国际贸易摩擦等风险 [5] 重大项目中标情况 - 公司中标中国能建2025年中低压集采项目为框架招标 实际中标金额尚不确定 后续将根据项目需求再次招标 [5] 股份回购进展 - 公司回购计划正有序推进中 将根据市场情况及公司发展状况积极推进 并严格履行信息披露义务 [5]

报告基本信息 - 调研对象为白云电器，所属行业是电网设备，接待时间为2025年9月4日，上市公司接待人员包括公司董事长胡德兆等 [17] 核心观点 - 2025年公司预计实现营业收入55亿元，但受宏观政策、市场状况等因素影响存在不确定性 [24] - 电力设备行业迎来全球能源转型与“双碳”目标驱动的重大发展机遇，增长动力转变为“网内 + 网外 + 出海”三轮驱动，全球电网投资高景气，行业向绿色化和智能化深度转型 [26] 投资者问题及公司回复情况 经营业绩预期 - 2025年公司将顺应国家政策和行业趋势，以客户为中心，提升自主创新能力，推动产业升级以实现高质量发展 [24] 电力电容器业务 - 2025年上半年该业务营业收入3.32亿元，毛利率42.75%，同比提升11个百分点，主要因特高压等重大工程项目履约交付 [24] - 下半年将加强对政策研究预测，聚焦重点区域与新兴市场，优化营销策略以确保可持续发展 [25] 毛利率和净利率提升 - 公司将全面开展对标分析，关注行业前沿技术，研发高附加值产品提高毛利率 [25] - 推动降本增效措施，优化产品设计与工艺，加强各环节精细化管理提升运营效率与盈利能力 [26] 应收账款管理 - 公司产品定制化生产周期长，受客户工程进度等影响，资金回笼时间长，导致期末应收账款金额较大 [26] 行业发展判断 - 电力设备行业增长动力转变，全球电网投资高景气，特高压建设提速、新兴需求爆发及出海成重要增长极，行业向绿色化和智能化转型 [26] 中标项目情况 - 中国能建2025年中低压集采项目为框架招标，确定入围厂家，实际中标金额不确定，以中标通知书或公告为准 [26][27] 股票回购情况 - 公司回购计划正有序推进，会根据市场和公司情况积极推进，并履行信息披露义务 [27]

国际能源博弈背景 - 特朗普政府关税施压未能削弱印度能源依赖 拜登政府接力施压阻断印度从俄罗斯进口石油通道[1] - 印度为抗衡国际市场波动提出国家绿氢任务计划以实现能源自给自足[1] 印度绿氢战略目标 - 计划到2030年成为重要绿氢生产国并占据全球市场10%份额[1] - 政府拟投入超过800亿卢比资金 带动产业创造约60万个就业岗位[1] - 预计每年减少碳排放约5000万吨[1] 成本与技术挑战 - 安永预测2030年绿氢单位成本将下降至少40%[1] - 面临传输网老化 政策协同不足 储能调峰成本高 融资复杂等障碍[1] - 高度依赖进口设备和核心技术 直接抬高生产成本削弱价格竞争力[6] 中国竞争态势 - 中国已建成完整绿氢产业链 技术水平全球前列[2] - 凭借更低单位生产成本和庞大产能规模获得全球市场价格与供给优势[2] - 中国通过可再生能源并网实现极具竞争力的大规模绿氢产出[4] - 印度在产业链建设 制造能力和规模化应用方面滞后于中国[4] 印度发展路径 - 需加大国内科研创新和高端技术人才培养投入[6] - 推进电网升级改造提升输电效率 确保可再生能源与绿氢生产衔接[6] - 深化与跨国能源企业 科技金融伙伴合作获取技术管理经验和资金[6] - 德国日本等国投资与技术输出可能成为关键发展引擎[6] 政策框架需求 - 需建立清晰稳定制度框架增强市场信心[7] - 政策执行力将决定全球绿氢竞赛结果[7] - 全球能源格局正向绿色低碳转型 绿色能源成为经济增长主方向[7]

2025年上半年中国光伏产品出口总体情况 - 光伏产品出口总额138.7亿美元 同比下降26.8% [1][2] - 出口品类出现明显分化 电池片出口额增长而硅片和组件出口额下降 [1] 分品类出口表现 - 硅片出口额6亿美元 同比下降54.2% 出口量29.4亿片 同比增长5% [1][2] - 电池片出口额17.3亿美元 同比增长31.1% 出口量44.4GW 同比增长59.1% [1][2] - 组件出口额115.4亿美元 同比下降29.3% 出口量120.5GW 同比下降17.7% [1][2] 主要出口市场分析 - 硅片主要出口市场为越南、印度、泰国、韩国和印度尼西亚 其中对印度出口额增长24.2% 对印度尼西亚出口额增长约9倍 对越南出口额下降48.1% [3] - 电池片主要出口市场为印度、印度尼西亚、土耳其、老挝和新加坡 除土耳其外对其余国家出口额均大幅增长 [3] - 组件主要出口市场为荷兰、巴基斯坦、印度、巴西和沙特阿拉伯 出口趋势从"量增价跌"转为"量价齐跌" [3] 其他光伏产品出口表现 - 逆变器出口额42.6亿美元 同比增长6.3% 主要市场包括荷兰、德国、印度、巴西和巴基斯坦 [4] - 光伏生产设备出口额12.6亿美元 同比增长5.2% 对美国、马来西亚和新加坡出口增速较快 [4] 贸易政策影响 - 美国对东南亚四国光伏"双反"调查导致东南亚产能下降 中国对东南亚四国硅片出口量下降超60% [3] - 印度尼西亚和老挝暂时不受"双反"税率影响 中国对印度尼西亚硅片和电池片出口量大幅增长 对老挝电池片出口量增至2GW [3] 行业发展趋势与建议 - 企业需动态配置产能并优化合规体系 建立全产业链合规溯源机制和碳管理体系 [9] - 建议拓展光、储、氢融合应用场景 提升项目综合收益率 从产品出口转向技术服务出口 [9] - 鼓励通过兼并重组提高产业集中度 增强重点企业市场竞争力 [11] - 行业需加强政策规范和质量标准建设 提高准入门槛 加速淘汰落后产能 [10]

股价表现 - H股上涨7.32%至437港元 成交额达17.82亿港元 A股单日涨幅超12% [1] - H股自5月上市以来累计上涨57% 较A股存在31%溢价 [1] 机构评级与估值 - 瑞银上调H股目标价27%至495港元 维持买入评级 预期相对A股溢价25% [1] - 2026年预测市盈率21.1倍 高于内地同业均值16倍 但显著低于国际同业均值50倍 [1] 竞争优势与行业地位 - 动力电池及储能电池市场处于领先地位 受益于新能源汽车渗透率提升与全球能源转型趋势 [1] - 产品品质与技术优势赋予较佳定价能力 毛利率及净利润率预计持续高于同业 [1] 投资者偏好与市场认知 - 全球投资者较国内投资者更看好公司 认可其电池技术全球领导地位及欧洲市场份额增长趋势 [1]