证券研究报告·公司点评报告·工程机械 2026 年一季报点评：汇兑影响利润表现，全 球化&新业务驱动业绩上行 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 45,478 | 52,107 | 62,007 | 73,296 | 84,902 | | 同比（%） | (3.39) | 14.58 | 19.00 | 18.21 | 15.83 | | 归母净利润（百万元） | 3,520 | 4,858 | 6,135 | 7,670 | 8,983 | | 同比（%） | 0.41 | 38.01 | 26.27 | 25.03 | 17.12 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.41 | 0.56 | 0.71 | 0.89 | 1.04 | | P/E（现价&最新摊薄） | 19.92 | 14.44 | 11.43 | 9.14 | 7.81 | [Table_Tag] [投资要点 Table_S ...

公司与行业战略合作 - 奇瑞汽车与英伟达达成全球战略合作，双方将在辅助驾驶、座舱AI、机器人三大领域共同开发并布局物理AI [1] - 合作旨在加速奇瑞汽车全球业务拓展，实现“从云端到车端”的全面布局 [1] - 英伟达DRIVE平台已与比亚迪、丰田、奔驰等全球主流车企深度合作，此次合作瞄准从辅助驾驶到具身智能的全域AI未来 [2] 公司财务与运营表现 - 2026年第一季度研发开支为28.50亿元，同比增长25.44% [2] - 截至一季度末，现金储备达525.46亿元 [2] - 一季度海外出口393,311辆，同比增长53.9%，继续领跑中国品牌乘用车出口 [2] 自动驾驶技术布局 - 奇瑞汽车将为中国市场的L3/L4级智能汽车采用英伟达DRIVE Hyperion平台 [3] - 公司将采用英伟达Alpamayo、Cosmos等工具链和开发平台，自研自动驾驶软件栈 [3] - 基于英伟达AI基础设施，公司获得算力支撑，以支持自动驾驶模型训练、数据处理和AI算法研发 [3] 座舱AI与交互创新 - 奇瑞汽车将基于NVIDIA DRIVE开发新一代智能座舱体验 [3] - 通过生成式AI技术，打造具备自然情感交互、全域场景感知、个性化服务的座舱能力，重塑人车交互范式 [3] 具身智能与产业延伸 - 合作延伸至基于英伟达Jetson平台的人形机器人和多元化智能机器人平台 [4] - 公司将采用NVIDIA Isaac Sim仿真框架和Isaac GR00T人形机器人开发平台，加速从智能汽车向机器人领域延伸 [4] 公司AI战略与愿景 - 此次合作是奇瑞全域AI战略纵深推进的关键一步，公司于2026年1月宣布AI智能化进入2.0时代，提出“AI产品平权”、“AI情感平权”、“AI产业平权”三大战略方向 [5] - 合作覆盖三大领域，是将AI能力从车端延伸到具身智能、从单一功能扩展到全栈生态的系统性布局 [5] - 公司正以开放生态聚合全球顶尖技术伙伴，加速向“全球AI科技公司”的战略跃迁 [5] - 公司董事长表示智能化是全球化战略的核心引擎，合作是整合全球顶尖技术资源、迈向全球化高科技生态集团的关键一步 [5] - 英伟达高管表示奇瑞凭借技术研发与全球执行实力，能加速智能汽车规模化落地，并将创新技术延伸至机器人领域 [5] 行业影响与未来展望 - 在研发投入与生态伙伴加持下，合作将推动前沿AI技术与汽车、机器人产业的深度融合 [6] - 目标包括加速高阶自动驾驶技术量产落地，探索具身智能的商业化应用场景 [6] - 旨在引领汽车产业从“交通工具制造商”向“全场景智能出行科技公司”的革命性转变 [6]

汽车零部件 | | | 执业证书编号：S0740523020004 Email：hejy02@zts.com.cn 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：maoyx@zts.com.cn 基本状况 | 总股本(百万股) | 211.14 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 211.14 | | 市价(元) | 33.30 | | 市值(百万元) | 7,030.92 | | 流通市值(百万元) | 7,030.92 | 1、《2025 圆满收官，座椅总成+机 器人业务打开空间》2026-04-18 2、《25Q4 超预期，座椅总成+机器 人业务打开空间》2026-01-26 3、《业绩符合预期，座椅总成+机器 人布局加速》2025-10-30 业绩逆势高增，座椅总成+机器人业务打开空间 ——上海沿浦 2026 年一季报点评 上海沿浦（605128.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 04 月 29 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预 ...

**公司与行业关键要点总结** **一、 公司概况与业绩表现** * **公司**：凌云光 * **2025年业绩**：收入同比增长30%，归母净利润同比增长50%，扣非净利润同比增长80%以上，毛利率提升至42%[2] * **2026年第一季度利润**：约2亿元，但主要包含投资收益，不应视为日常经营业绩[3] * **2026年业绩指引**：预计收入增长约20%，剔除非经常性损益的主业利润增长预计达40%以上[2][27] * **2025年业务结构**： * **产品维度**：智能检测装备整机收入占比50%，软件与算法业务收入超7亿元（占比约30%），视觉器件业务占比16%[8] * **行业维度**：消费电子占比近40%，印刷行业占比17%，信息显示行业（如京东方）占比约11%，新能源、科学成像和半导体等行业占比在5%至10%之间[8][9] * **运营效率改善**：存货周转率和应收账款周转率均实现20%以上的改善，研发、销售和管理三项费用合计费率下降3个百分点[10] **二、 核心业务与技术进展** * **AI大模型FBrain赋能**：显著增强图像处理能力，赋能三大核心业务[3] * **消费电子/苹果产业链**： * 视觉系统在苹果产业链份额超过40%，首次超越基恩士[2][12] * 在AirPods视觉检测项目中获得70%的市场份额[2][3] * **工业大模型商业化**： * 向某大型电池企业交付首个大型视觉质检模型，应用于从极耳模切到OQC的全流程质量管理[4] * 缺陷分类准确率达99.57%，将分类能力提升两个数量级，可对12,000种缺陷进行5-6级分类[4] * **印刷检测业务**：过去五年复合增长率达18%，市场份额第一，2025年发布新一代软件算法产品VP8，性能、精度和速度提升4倍[13] * **新型显示检测**：为BOE、LG、夏普等苹果屏幕供应商提供视觉系统，AI技术帮助更有效建立质量标准和进行缺陷分类分级[4] * **新能源锂电检测**：构建了从前段涂布到后端电芯外观检测的完整产品矩阵，在宁德时代、远景动力等客户中取得进展，2025年以来产值增长显著[13] * **光通信业务**： * 战略聚焦AI驱动的全光网络，核心产品包括OCS全光交换机、光芯片及先进封装设备[13] * 代理的Polatis OCS产品采用压电陶瓷方案，在300端口以上大规模矩阵应用中，在可靠性和良率上具备优势[14][15] * 国内OCS市场批量应用滞后美国约两年，目前处于小批量验证阶段，预计批量化需求将很快启动[25] * **先进封装**：PLB（光子引线键合）和TGV（玻璃通孔）设备预计2026年将获得小批量订单[2][13] * **元宇宙与具身智能**： * **元宇宙**：为央视开发基于高斯泼溅（Gaussian Splatting）技术的体积视频项目，生成4D数字人，并与火山引擎、字节跳动合作计划在全国建立体积视频拍摄公司[5][6] * **具身智能**：聚焦人形机器人，提供下线质量检测系统（如服务"莱斯"机器人）和参与机器人训练[6][13] **三、 新业务拓展与市场机会** * **AI服务器与光模块检测**： * **AI服务器检测**：正在为英伟达、工业富联等客户在台湾、墨西哥的新自动化产线提供服务，预计2026年将产生批量订单，初期以软件算法为主[2][18] * **光模块检测**：分为性能测试和AOI装配检测两部分，公司在性能测试领域已有批量项目，AOI检测正与头部客户接触，但尚无明确时间表[17][18] * **国际化战略**：业务覆盖近60个国家和地区，服务超2万家客户，2026年Q1境外收入增长超20%[11][12] * **产业生态布局**： * **上游**：自研AI+视觉软件算法（超300名工程师），投资智谱华章、青瞳视觉；自研与收购（JAI）相机，投资长光辰芯（CMOS芯片）、长光精密（镜头）[11] * **战略投资**：投资智谱AI基于产业合作，会计核算调整为“其他非流动金融资产”；投资长光辰芯作为创始股东，核算为“长期股权投资”[19] **四、 竞争格局与行业趋势** * **机器视觉核心竞争力**：近二十年积累的软件算法与AI能力，具备基于小样本通过AIGC模拟仿真快速应用的能力，为3C、新能源等行业构建“行业大脑”[19][20] * **OCS（光交换机）技术路径**： * 当前规模化应用方案主要为压电陶瓷和MEMS[15] * 在AI场景的300x300以上大规模矩阵中，压电方案在可靠性和良率上具备绝对优势[14][15] * 未来技术远景是实现光分组交换（Packet Switching），但面临光缓存、光逻辑处理等技术挑战[15] * **国内AI算力中心建设**：与美国相比在系统性构建和原创性上存在差距，可能落后18个月或更长时间，但国内企业（华为、阿里、字节跳动）学习速度快，公司已与华为签订战略合作协议[26] **五、 公司战略与未来展望** * **核心战略**：聚焦工业人工智能、文化元宇宙和光通信三大战略赛道[27] * **经营管理改进**：2025年核心工作是解决智能装备、新能源锂电、元宇宙、JAI相机整合四个“黑洞”业务，已取得进展[3] * **“四个智能化”举措**：推进产品智能化（全面AI化）、组织智能化、员工智能化（配置AI智能体）、基础设施智能化（新产业园2026年6月投产）[27] * **未来盈利驱动因素**： * 战略聚焦，收缩边缘业务，服务战略大客户以实现规模效应[24] * 国际化推进，整合产品与收购渠道，利用软件算法优势开拓利润更高的国际市场[24] * AI能力泛化，通过小样本/零样本学习降低成本，拓展下沉市场新场景[23] * **研发投入**：2025年研发投入超5亿元，同比增长15%，专利数量增加139件[12]

四维图新 2025年业绩与战略分析纪要 一、 公司概况与整体业绩 * 公司为**四维图新**，业务从汽车拓展至机器人、低空等移动智能体领域[2] * **2025年业绩实现拐点**：全年营收41.25亿元，同比增长17.25%；归母净利润1亿元，实现扭亏[2] * **2026年第一季度**：收入8.57亿元，同比增长13%；亏损额从2025年同期的1.5亿元收窄至1.4亿元[13] * **战略与品牌升级**：2025年宣布从“地图人”到“汽车人”，再进化为“AI人”的重大转型，品牌从“NavInfo”升级为“C-Way AI”[4][5] 二、 业务板块表现与驱动因素 1. 智云业务 * **2025年收入**：29亿元，同比增长近30%[2][5] * **核心增长引擎**：数据合规业务收入从零增长至11亿元[2][5] * **增长驱动**：政策法规明确使数据合规成为车企硬性需求；自动驾驶向端到端演进，带动对高质量数据处理和云端IT服务需求大增[5] * **2025年毛利率**：从2024年的40%下降至26%，主要因低毛利率的数据合规服务收入占比大幅提升[11] 2. 智芯业务 * **2025年收入**：6.6亿元，同比增长17%[2][5] * **核心进展**：杰发科技的SoC与MCU销量双双突破1亿颗[2][5][8] * **市场份额**：在2023年至2025年上半年自主品牌车型搭载的中国芯供应商中，杰发科技以35.74%的市场份额位居榜首[2][8] * **2025年毛利率**：较2024年下降几个百分点，主要因MCU和SoC产品面临激烈市场竞争，公司在价格端进行了调整[11] 3. 智能驾驶业务 * **战略布局**：2025年9月至12月，通过投资并成为**建智机器人**第一大股东，补齐中高阶算法短板，形成基于地平线和高通的双芯片平台布局[4] * **市场进展**：智驾新增量产定点累计突破680万套，覆盖20多家主流车企的124个定点车型[4] * **技术整合**：建智机器人在视频生成质量、控制精度和稳定性方面达到行业领先，累计出货量已超130万套，预计2025年累计出货达200万套[6] * **财务影响**：2025年底已将智驾板块从上市公司分拆，但全年研发投入仍计入报表，导致经营端亏损压力较大[11][12] 三、 行业宏观环境与市场格局 * **政策环境**：监管从限制测试转向鼓励规范[3] * **L3级**：2025年底工信部公布准入许可，长安深蓝、北汽极狐等在指定区域开展试点，事故责任划分明确[3] * **L4级**：2025年7月，上海、广州等五市允许开展全域商业化载客运营，取消安全员强制随车要求[3] * **数据安全**：2026年2月出台汽车数据出境安全指引，为车企出海构建清晰合规框架[3] * **市场格局**：行业洗牌加速，市场份额向头部Tier 1供应商集中[3] * **技术趋势**：高阶智能驾驶功能加速下沉，从30万元以上车型向15-20万元级别普及，10万元级别车型亦将标配城市NOA[3] * **车企出海**：受多重压力驱动，从“可选项”变为“必答题”，预计中国车企海外销量将快速达到千万级[3] 四、 核心技术与发展战略 * **AI战略**：2025年成立AI办公室，推动“战略接AI，AI接战略”，全公司人效同比增长约60%，达到220万元左右[4] * **数据合规核心竞争力**： * 成功开发车端合规的“端+云”整套技术，构建“技术控险+制度定责”的监管闭环治理框架[6] * 参与国家级相关标准制定，具备云中立和多云协同能力，与阿里、火山、AWS等云厂商战略协同，构建全球数据合规闭环[6] * **车路云一体化**：国内最早布局的公司之一，已中标北京市车路云3.0项目，并持续跟进4.0及多个城市项目[6] * **全栈方案能力**：通过整合，已具备覆盖高中低阶、兼具极致性价比和极致体验的全栈可供量产方案[6] 五、 新兴赛道布局与未来机遇 * **机器人等移动智能体**：视为超越智能汽车的重要发展方向[10] * 2026年车展发布面向智能体（人形机器人、工业机器人、无人车等）的综合数据解决方案[10] * 已为亦庄机器人马拉松前六名提供时空数据合规整套解决方案[10] * **两轮车智能化**： * 已与燃油摩托、电动摩托及电动自行车的头部主机厂建立合作，自2025年第四季度起获得十几个主机厂定点[14] * 预计大部分项目将在**2026年第四季度**开始量产并贡献收入[15] * **MCU业务新方向**： * 持续提升算力，聚焦功能安全领域，深化场景应用[16] * 拓展应用领域至**移动智能体**，已开始与国内头部的具身智能公司合作，将MCU应用于机器人本体及核心模组[16] * **SoC业务新市场**： * **出海市场**取得突破，业务路径拓展至跟随国内主流系统商直接服务海外主机厂[14] * 新产品8,267在出海、国内四轮车以及高端两轮车市场均获认可[14] 六、 财务表现与挑战分析 * **2025年整体毛利率**：约为25%，较2024年有所下降[11] * **主要原因**：1) 低毛利率（20%-30%）的数据合规业务收入占比大幅提升，拉低平均毛利率（传统地图和数据业务毛利率80%-90%）[11]；2) 智芯板块为抢占市场进行价格调整[11] * **经营亏损压力**：2025年报表净利润含大额投资收益，剔除后经营端亏损额较大[11] * **亏损原因**：1) 营收增长但毛利率下降；2) 研发投入大幅增加，尤其在智能驾驶领域[11][12] * **智能驾驶量产挑战**： * 场景泛化复杂度极高，需在多维度上稳定一致[7] * 对稳定性要求严苛，需解决极端情况下的偶发问题[7] * 大规模交付对成本控制提出更高要求[7] * **行业盈利共性**：整个智驾行业普遍处于亏损状态，算法、数据及量产体系的规模需达到百万台以上才能有效摊薄研发成本[12] 七、 数据合规业务深度分析 * **核心优势**：源于长期的行业积累和数据基因，从地理信息服务发展到空间智能数据基座[18] * **2026年新机遇**： * 自动驾驶端到端模型发展，极大丰富对算力和数据的需求[18] * **国车出海**需求增多，公司可提供数据在海外处理闭环、海外合规及国内外合规联动等新型服务[18][19] * 服务领域多元化，已与更多具身智能领域的本体厂商和运营商展开合作[18] * **业务模式特点**：服务定价非标准化，取决于项目数据规模（传感器类型、数量）和处理复杂性（脱敏类别）[20][21] * **车端与机器人端应用区别**：车端活动区域广、数据量大且可能敏感；机器人端（如马拉松）场景固定可控，技术措施和处理对策不同[19]

2026 年 Q1 营收 22.4 亿元(+17.57%)，扣非净利超 9,000 万元 (+10.66%)，剔除公允价值变动与汇兑损失后利润增速超收入增速。 智能悬架为核心增长极，预计 2026 年空悬出货量达 100 万台，6 月单 月需求将超 10 万台，覆盖蔚来、小鹏、比亚迪等主流车企。 全主动悬架(MPU)已获 3 个量产定点，50 万元级车型正加速标配，公司 具备从半主动到全主动悬架的完整产品线布局。 ADAS 业务进入放量期，2026 年高像素摄像头目标销量 1,000 万颗， 毫米波雷达 300 万颗，通过规模效应与 COB 工艺优化盈利。 具身智能确定为战略方向，基于车规级传感器技术迁移，编码器、摄像 头等产品将于 2026 年 Q1-Q2 陆续推出，对接中美机器人客户。 全球化布局提速，匈牙利与美国北卡罗来纳州新工厂支持本地化供应， 目标 2028 年海外收入占比稳定在 40%左右，稳态毛利约 25%。 TPMS 业务市占率持续提升，2026 年自制出货量目标 8,300 万只，商 用车强制标配新规与北美售后市场将贡献核心增量。 摘要 保隆科技 20260429 Q&A 请介绍一下公司 2 ...

海天瑞声 20260428 摘要 2026 年 Q1 收入高增，科技大厂与大 G 类客户增速分别为 63%和 56%，阿里、字节等大厂数据投入预计 2026 年翻倍至 20-30 亿元。 具身智能成为新增长极，预计 2026 年贡献大几千万元收入；公司已接 触 11 家一线本体厂商，并在北京建设百台机器人规模采集场。 Q1 新签订单同比增 100%，毛利率显著修复，主因是大 G 业务中搭售 平台产品及优先承接高难度、高议价权的定制化项目。 大 G 业务聚焦高质量数据集与可信数据空间，国家数据局规划 2028 年 建成百个空间，预示未来三年该领域将迎来爆发式增长。 海外业务以提升毛利为核心，菲律宾基地已具备大单交付能力，计划 2026 年 5 月对印尼雅加达基地进行尽调以拓展东南亚布局。 具身智能数据需求从 2025 年 Q4 的百万小时量级激增至 2026-2027 年的千万小时级，真实世界数据采集仍是当前主流，合成数据尚未产生 订单。 国家数据集团成立将作为生态牵引者释放大量预算，与地方政府合作的 基地业务正向具身智能方向转型，已有 2-3 个城市接近落地。 Q&A 请介绍一下公司 2026 年第一季度的经 ...

请介绍一下公司 2025 年全年及 2026 年第一季度的整体经营与财务表现，以 及导致业绩变动的主要原因？ 2025 年，公司实现营业收入 261.85 亿元，同比下降 0.53%，主要原因是自 下半年起剥离的海外业务不再纳入财务报表范围。归母净利润为 4.18 亿元， 同比下降 56.12%，主要受海外业务剥离产生的一次性计提 10.2 亿元影响； 若剔除此影响，归母净利润可达 14.3 亿元。扣除非经常性损益后的归母净利 润为 13.47 亿元，同比增长 46.43%，显示出剥离海外亏损业务对财务状况的 改善作用。每股收益为 0.5 元，净资产收益率为 3.66%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司总资产为 271.95 亿元，归母净资产为 114.86 亿元。公司董事会 决定 2025 年派发现金股利 2.09 亿元，占归母净利润的 50%。 2026 年第一 季度，公司实现营业收入 51.69 亿元，同比下降 17.43%，主要也是受海外业 务剥离影响。若按同口径比较，剔除 2025 年同期的海外业务后，营收同比下 降 3.2%，主要受国内下游需求影响。归母净利润为 2.72 亿元，同比增 ...

物理 AI 市场规模预计为生成式 AI 的 10-100 倍，公司定位基础设施服 务商，与英伟达、摩尔线程等 GPU 厂商共建生态，向上服务高度分散的 应用层客户。 智驾业务为核心战场，公司市场份额已超 50%；第四代产品基于端到端、 VLA 及世界模型，推动商业模式从软件销售转向按 Token/公里数计价 的 AIFactory 模式。 财务预测显示 2026 年为布局期，智驾业务将爆发增长；2027 年进入 规模化运营并产生现金流；2028 年实现盈亏平衡，C 端超级应用预计 同年爆发。 具身智能定位为第二增长曲线，目前处于蓄力阶段，预计机器人行业规 模化收入需等待 1-3 年量产期到来；公司已组建精干团队布局低空经济 与人形机器人。 组织层面推行 AI 原生改造，通过 TARA 项目构建人机协同决策系统；创 始人承诺市值达千亿前年薪仅 51 万，并推出 10 年期全员 RSU 计划以 绑定长期利益。 技术壁垒由世界模型、仿真平台、合成数据构成；公司正与卫星公司合 作定制硬件，旨在 2030 年实现"地球克隆"愿景，将非结构化数据转 化为 AI-ready 资源。 Q&A 请阐述公司的愿景、战略以及在物理 ...

公司与越南新能源车企 VinFast 的合作进展如何，主要涉及哪些业务板块， 以及未来的量产落地规划是怎样的？ 公司与该东南亚客户品牌已建立深入的业务合作关系，主要为其提供智能驾驶 相关的产品，包括中阶和 L2++级别的智能驾驶域控制器。这些产品覆盖了该 客户多款核心车型，预计将于 2026 年年中开始进入量产节奏，并有多款车型 陆续上市，明年也将延续此态势。根据客户预测，其 2026 年全年的销量目标 约为 30 万辆。 除了智能驾驶域控产品，公司还为该客户的高端车型提供包括 数字钥匙、UWB 在内的整套解决方案。同时，双方正在深化全球其他市场的合 作，尤其是在欧洲市场。鉴于欧洲对智能驾驶有特定的法规要求，如最新的 R171 法规，公司凭借在全球市场，特别是欧洲市场的深耕经验和对当地法规 的理解，协助该客户在欧洲落地其智能汽车项目。目前，该合作项目进展迅速， 后续将逐步进入集中量产落地期。 均胜电子 20260428 摘要 2026Q1 净利 4 亿（+18.1%），毛利率 17.7%持平，费用管控显著， 三费同比减少 1.3 亿元。 Q1 新获订单 275 亿，智驾业务进入放量期，东南亚 VinFast ...