报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材受原料成本支撑但受库存和需求压制，预计区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石基本面供强需弱，总库存累库但可交割品结构性短缺，价格缺乏强趋势驱动，近月合约做空有风险，后续焦煤估值回升可能挤压铁矿 [21] - 煤焦短期期货盘面与现货价格或面临调整压力，中长期焦煤现货价格下行空间有限，若四季度供应偏紧配合冬储需求释放，黑色系整体估值重心有望上移 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，但下方空间有限，预计震荡偏弱 [44] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位预期不变，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑 [53] - 玻璃近期产销偏弱，中游高库存，现货压力大，01合约或向下，远期有成本支撑和政策预期 [77] 各行业具体情况总结 钢材 - 盘面价格：2025年11月19日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3070、3116、3162元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3277、3281、3298元/吨 [4] - 月差情况：2025年11月19日螺纹01 - 05月差为 - 46，热卷01 - 05月差为 - 4 [4] - 现货价格：2025年11月19日螺纹钢汇总价格中国为3278元/吨，热卷汇总价格上海为3280元/吨 [8][10] - 基差情况：2025年11月19日01螺纹基差（上海）为150元/吨，01热卷基差（上海）为3元/吨 [8][10] - 卷螺差：2025年11月19日01卷螺差为207元/吨，卷螺现货价差（上海）为60元/吨 [15] - 比值情况：2025年11月19日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：2025年11月19日01合约收盘价791.5元/吨，01基差3元/吨，日照PB粉795元/吨 [22] - 基本面数据：2025年11月14日日均铁水产量236.88万吨，45港库存15129.71万吨，全球发运量3516.4万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格：2025年11月19日焦煤仓单成本（唐山蒙5）1328元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）1637元/吨，盘面焦化利润 - 72元/吨 [34] - 现货价格：2025年11月18日安泽低硫主焦煤出厂价1700元/吨，日照准一级湿焦出库价1490元/吨，即期焦化利润 - 1元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁数据：2025年11月19日硅铁基差（宁夏）38元/吨，硅铁现货（宁夏）5250元/吨，硅铁仓单8396张 [45] - 硅锰数据：2025年11月19日硅锰基差（内蒙古）308元/吨，硅锰现货（宁夏）5480元/吨，硅锰仓单19744张 [46] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年11月19日纯碱05合约1257元/吨，月差（5 - 9） - 68，沙河重碱基差 - 55元/吨 [53] - 现货价格/价差：2025年11月19日华北重碱市场价1300元/吨，重碱 - 轻碱价差50元/吨 [56] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年11月19日玻璃05合约1139元/吨，月差（5 - 9） - 86，01合约基差（沙河）56元/吨 [78] - 日度产销情况：2025年11月17日沙河产销112，湖北产销73，华东产销108，华南产销108 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关注美国经济数据及美联储人事变动，国内关注政策托底力度及效果[2] - 人民币汇率短期关注美国就业数据，有望获升值支撑[3] - 股指短期延续调整，但下行空间有限，防御性指数上证50或延续优势[5] - 国债短期震荡，中期有上涨空间，建议中期多单持有[6] - 集运欧线期货短期震荡偏弱，建议观望[10] - 贵金属短期震荡调整，中长期价格重心有望上抬[15] - 沪铜大跌后有修复，但程度受限[18] - 沪铝中长期震荡偏强，短期震荡整理；氧化铝维持空头思路；铸造铝合金关注与铝价差[19][20] - 锌震荡运行，关注出口与宏观[20] - 镍不锈钢底部磨底，关注需求走势[22] - 锡高位震荡，建议逢低入场[23] - 铅震荡运行，关注供给恢复情况[24] - 成材区间震荡，关注去库速度和下游消费[28] - 铁矿石等待基差修复后逢高做空[30] - 焦煤焦炭短期调整，中长期适合多配[33] - 铁合金面临高库存与弱需求矛盾，震荡偏弱[34] - 原油中短期维持低位震荡，关注汽柴油分化及宏观资金避险情绪[39] - LPG基本面中性偏好，但估值较高[41] - PX - TA短期随成本端偏强震荡，关注检修计划及宏观动态[46] - MEG长期供需偏过剩，操作上逢高布空[50] - 甲醇01或继续下行，建议前期卖看涨继续持有[52] - PP短期可逢低试多，中长期供需仍有压力[55] - PE短期下跌空间有限，中长期上方压力仍存[58] - 纯苯苯乙烯震荡整理，关注歧化负反馈及美亚纯苯成交[60] - 高硫燃料油看空裂解，低硫燃料油低位盘整[62][64] - 沥青短期震荡，关注冬储情况[66] - 橡胶震荡维持，多空分歧加大[70] - 尿素短期稳中偏强，延续震荡走势[71] - 纯碱中长期供应高位，下方成本支撑；玻璃01合约或向下，远期有成本支撑；烧碱供需格局偏弱[72][73][74] - 纸浆与胶版纸短期震荡，期价中枢略下移[76] - 原木关注高空及01 - 03反套机会[77] - 丙烯预期维持震荡格局[78] - 生猪中短期关注基本面，建议观望[82] - 油料内盘豆粕跟随美盘震荡，菜粕关注后续仓单变化[84] - 油脂短期宽幅震荡反弹[85] - 豆一多头趋势延续，关注进口美豆消息影响[86] - 玉米淀粉底部区间偏强震荡，单边上行难[87] - 棉花震荡偏弱，关注反套机会[89] - 白糖关注前低[91] - 鸡蛋总体偏空，多单轻仓博弈反弹[92] - 苹果短期回撤，长期走势偏强[94] - 红枣短期价格波动大，关注后续收购情况[95] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国就业数据及美联储人事变动，国内经济基本面边际降温[1][2] - 人民币汇率前一交易日下跌，受美国就业数据及美元指数影响，后续关注美国非农就业数据及国内企业结汇意愿[3] - 股指上个交易日收跌，短期调整压力大，但下方有支撑，防御性指数上证50或延续优势[4][5] - 国债周二期债震荡收涨，短期震荡，中期有上涨空间，建议中期多单持有[6] - 集运欧线昨日期货市场承压下行，现货指数回调，期价震荡偏弱，建议观望[7][10] 大宗商品 有色 - 黄金白银周二震荡整理，降息预期略微回暖，短期震荡调整，中长期价格重心有望上抬[12][15] - 铜隔夜价格下跌，预计大跌后有修复，但缺乏驱动，程度受限[16][18] - 铝资金影响价格，中长期震荡偏强，短期震荡整理；氧化铝过剩，维持空头思路；铸造铝合金关注与铝价差[19][20] - 锌上一交易日窄幅震荡，宏观降息预期降温，基本面冶炼端减停产意愿上升，关注出口与宏观[20] - 镍不锈钢日内走势偏弱，恐慌情绪浓，关注需求走势[21][22] - 锡上一交易日窄幅震荡，基本面供给较需求更弱，维持高位震荡，建议逢低入场[23] - 铅交割如期累库，承压运行，基本面供给紧缩推升价格，后续关注供给恢复情况[23] 黑色 - 螺纹热卷近期受环保督察影响反弹，但持续性或不强，成材区间震荡，关注去库速度和下游消费[25][28] - 铁矿石价格低开高走，基本面供强需弱，总库存累库，但可交割品结构性短缺，等待基差修复后逢高做空[29][30] - 焦煤焦炭低位震荡，短期调整，中长期适合多配，关注焦煤主产区政策及安监强度[33] - 硅铁硅锰继续累库，面临高库存与弱需求矛盾，震荡偏弱[34] 能化 - 原油隔夜市场延续反弹，中短期维持低位震荡，关注汽柴油分化及宏观资金避险情绪[37][39] - LPG盘面收跌，基本面中性偏好，但估值较高[40][41] - PTA - PX调油逻辑强化，PX - TA偏强运行，关注检修计划及宏观动态[42][46] - MEG供应端意外推动价格反弹，需求端变化不大，长期供需偏过剩，操作上逢高布空[47][50] - 甲醇01收跌，基本面偏弱，或继续下行，建议前期卖看涨继续持有[51][52] - PP成本支撑增强，短期可逢低试多，中长期供需仍有压力[53][55] - PE跟随成本端走弱，短期下跌空间有限，中长期上方压力仍存[56][58] - 纯苯苯乙烯震荡整理，关注歧化负反馈及美亚纯苯成交[59][60] - 燃料油高硫裂解走弱，看空；低硫燃料油低位盘整，驱动向上[61][64] - 沥青底部空间不大，关注冬储意愿，短期震荡[65][66] - 橡胶轮胎产销和出口环比下降，天胶库存小幅累库，震荡维持，多空分歧加大[67][70] - 尿素周二收盘上涨，现货行情偏强，出口配额增加，短期稳中偏强，延续震荡走势[71] - 玻璃纯碱烧碱现实和情绪低迷，纯碱中长期供应高位，下方成本支撑；玻璃01合约或向下，远期有成本支撑；烧碱供需格局偏弱[72][74] - 纸浆胶版纸昨日期货价格下行，纸浆现货价格下调，短期震荡，期价中枢略下移[74][76] - 原木盘面收盘下跌，现货下调，关注高空及01 - 03反套机会[77] - 丙烯偏弱震荡，基本面供减需增，预期维持震荡格局[78] 农产品 - 生猪近月压力偏大，政策端或影响远月供给，建议观望[80][82] - 油料夜盘反弹，关注中国采购美豆情况，内盘豆粕跟随美盘震荡，菜粕关注后续仓单变化[83][84] - 油脂外盘带动内盘反弹，短期宽幅震荡反弹，关注产地信息及政策[85] - 豆一现货持稳，期货盘面波动大，多头趋势延续，关注进口美豆消息影响[86] - 玉米淀粉现货涨势暂歇，盘面小幅回落，底部区间偏强震荡，单边上行难[86][87] - 棉花震荡偏弱，国内供给压力加大，需求端表现一般，关注反套机会[88][89] - 白糖国际期货收跌，国内横盘震荡，关注前低[90][91] - 鸡蛋主力合约收跌，长周期产能过剩，短期或有拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[92] - 苹果期货价格下跌，短期回撤，长期走势偏强[93][94] - 红枣新枣陆续下树收购，价格波动大，关注后续收购情况[95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国家发改委稳定能源生产供应政策非盘面下行核心原因，关键在于焦煤及动力煤现货价格涨幅大，终端接受意愿不足，市场观望，上游矿山出货加快，且下游钢厂亏损加剧、检修增多，铁水产量或降，煤焦需求季节性走弱，焦炭四轮提涨后再提涨难，短期期货与现货价格或调整，但中长期查超产与安监政策制约焦煤供应弹性，冬储补库需求将使终端对降价煤有补库需求，焦煤现货价格下行空间有限，后续关注焦煤主产区超产查处与安监强度，若四季度供应偏紧配合冬储需求释放，黑色系估值重心有望上移，煤焦适合多配 [4] - 焦煤参考区间（1100，1350），焦炭参考区间（1600，1850），价格回落至区间下沿附近且盘面企稳反弹时可布局多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间1100 - 1350，当前波动率36.02%，波动率历史百分位69.61%；焦炭月度价格区间1550 - 1850，当前波动率28.42%，波动率历史百分位60.19% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保方面，钢厂盈利收缩、焦企提涨难，焦企担心价格下降，可做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1780，1830），50%套保比例入场区间（1830 - 1880） [3] - 采购管理方面，宏观情绪反复、焦煤矿山开工率季节性低、四季度因素扰动供应，焦化厂担心价格上涨，可做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1150，1180），50%套保比例入场区间（1120，1150） [3] 黑色仓单日报 - 2025年11月17日，螺纹钢仓单108272吨，日环比 - 3655吨，周环比 - 20320吨；热卷仓单150567吨，日环比 + 6484吨，周环比 + 23539吨；铁矿石仓单900手，日环比与周环比均无变化；焦煤仓单100手，日环比与周环比均无变化；焦炭仓单2070手，日环比与周环比均无变化；硅铁仓单8450张，日环比无变化，周环比 + 2751张；硅锰仓单19863张，日环比 + 1200张，周环比 + 5505张 [4] 煤焦盘面价格 - 展示了焦煤与焦炭不同类型仓单成本、主力基差、不同合约间价差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等数据及日环比、周环比变化 [8] 煤焦现货价格 - 呈现了安泽低硫主焦煤等焦煤品种及晋中准一级湿焦等焦炭品种的价格类型、单位、不同日期价格及日环比、周环比变化，还包括即期焦化利润、各煤种进口利润、焦炭出口利润、焦煤/动力煤比价等数据及变化 [9][10] 利多解读 - 四季度“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率有上限，焦煤供应弹性受限；2026年是“十五五”开局之年，远端市场预期改善，今年冬储规模或优于去年，支撑煤焦价格 [6] 利空解读 - 近期钢厂利润受损、检修增多、铁水产量环比下滑，终端认为焦煤现货估值高，接货意愿差，煤焦需求阶段性见顶，短期价格或调整 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆僵局缓解，若重启且经济数据疲软，美元指数或走弱，人民币汇率大概率在7.09 - 7.14区间波动，四季度我国出口增速中枢或回落但全年外贸有望平稳收官；国债中期多单持有；贵金属中短期走强，关注美数据补发；铜价受降息预期和现货市场影响，关注支撑和压力位；铝产业链中铝高位震荡、氧化铝偏弱运行、铸造铝合金高位震荡；锌高位震荡；镍和不锈钢基本面压力主导；锡高位震荡，关注供给扰动；碳酸锂震荡偏强但需警惕回调；工业硅和多晶硅宽幅震荡；铅高位震荡；螺纹和热卷成材震荡，卷板材去库压力大；焦煤焦炭关注四轮提涨落地情况；硅铁和硅锰区间震荡；原油短期震荡难破，中长期受压制；LPG盘面偏强；PTA - PX随成本端偏强震荡；MEG长期累库预期下空配地位难改；PP和PE底部震荡；纯苯和苯乙烯易跌难涨；橡胶和20号胶承压震荡上移；尿素稳中偏强；玻璃纯碱烧碱低位博弈；纸浆和胶版纸高位震荡；丙烯震荡格局；生猪静待筑底；油料关注USDA报告；油脂价格有望修复；豆一高位盘整；玉米和淀粉震荡偏强；棉花短期震荡；白糖关注巴西产量数据；鸡蛋总体偏空；苹果偏强运行；红枣关注新枣收购[3][4][5][8][10][11][12][14][16][17][18][20][21][23][26][28][30][33][34][37][39][41][43][45][46][47][48][49][50][51][53][54][55][56][57][58][60][61][63] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，中国央行Q3货政报告提及金融总量增速、债券市场等内容，10月ADP数据创两年半最大降幅，美国政府停摆有望终结，后续关注核心经济数据发布及市场反馈；人民币汇率双向波动有政策托底，预计本周美元兑人民币即期汇率在7.09 - 7.14区间波动，四季度我国出口增速中枢或回落但全年外贸有望平稳收官；国债市场资金面偏紧，现券收益率短端略升，中长端基本未受影响，中期多单继续持有[1][3][4] 大宗商品 有色 - 黄金和白银短线高位运行，关注美数据补发，中长期价格重心有望上抬；铜价受美政府停摆有望结束和劳动力市场指标走弱预期影响，关注支撑和压力位；铝产业链中铝受资金影响高位震荡，氧化铝基本面未改偏弱运行，铸造铝合金高位震荡；锌高位震荡；镍和不锈钢基本面压力主导，关注需求走势；锡夜盘多头进场向上突破，维持高位震荡；碳酸锂涨幅过快需警惕回调，震荡偏强；工业硅和多晶硅下游需求较弱，以宽幅震荡看待；铅高位窄震，供给紧缩推升铅价，后续缓慢恢复平衡[5][8][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20] 黑色 - 螺纹和热卷成材震荡，卷板材去库压力较大，钢铁企业盈利率下降，负反馈风险增加；焦煤焦炭震荡下行，关注四轮提涨落地情况，焦煤现货价格下行空间有限；硅铁和硅锰高库存与成本支撑，区间震荡[21][23] 能化 - 原油盘面震荡偏弱，逻辑回归基本面，短期震荡难破，中长期受压制；LPG成本上涨，盘面延续偏强格局；PTA - PX受“反内卷”传闻和下游需求影响，价格低位反弹，预计随成本端偏强震荡；MEG需求端订单回落，长期累库预期下空配地位难改；PP和PE底部震荡，供强需弱格局难改；纯苯和苯乙烯易跌难涨，关注供应端负反馈和去库情况；橡胶和20号胶承压震荡上移，关注下游需求；尿素出口配额增加，行情稳中偏强；玻璃纯碱烧碱低位博弈，纯碱以成本定价，玻璃产销走弱，烧碱产量回归市场压力增加；纸浆和胶版纸期价高位震荡；丙烯反弹延续，维持震荡格局[26][28][30][33][34][37][39][41][43][45][46][47][48][49][50][51] 农产品 - 生猪静待筑底，政策端或影响远月供给，旺季需求有望支撑价格；油料关注本周USDA报告，进口大豆买船和到港情况变化，豆粕和菜粕关注去库和仓单情况；油脂价格有望逐渐修复，关注产地信息和政策；豆一高位盘整；玉米和淀粉期现共振走强，震荡偏强运行；棉花关注USDA报告，短期震荡；白糖关注巴西产量数据；鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空；苹果偏强运行；红枣关注新枣收购，减产下预计下方空间有限[53][54][55][56][57][58][60][61][63]

焦炭价格调整通知 - 集团公司决定自2025年11月10日0时起上调焦炭销售价格，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨 [1] - 此次价格上调旨在应对焦煤价格持续上涨导致的焦化企业亏损加剧，以保障产品品质及供应 [1] 焦炭市场供需与价格展望 - 分析师预计四季度焦炭价格可能提涨4到5轮，主要驱动因素是焦煤价格上涨导致焦化企业普遍亏损，需通过提价修复利润 [2] - 当前焦炭市场供应偏紧，社会总库存同比下降2%，叠加生产补库和冬储需求，下游采购积极，呈现供不应求格局 [2] - 尽管焦炭前三轮提涨已落地，但因焦煤涨幅更大，焦化企业大多仍处于亏损状态，开工率反而下滑 [3] - 下游刚性补库需求良好但供给有限，导致焦化厂、港口、钢厂均去库，社会整体库存走低，短期供需偏紧格局难改 [3] 焦煤市场供应与库存分析 - 国内焦煤供应偏紧，山西、内蒙古等地部分煤矿因安全、环保原因停产或减产，国内煤矿开工率持续环比下降 [3] - 蒙煤进口量大幅下降，10月甘其毛都口岸日均通关约980车，较9月下降265车，降幅达21.3% [3] - 炼焦煤社会总库存同比下降5%，库存压力不突出，但库存结构变化明显：煤矿库存持续走低，口岸、港口库存走高 [2][3] 期货市场表现与后市预期 - 近期焦煤和焦炭期货价格高位震荡，价格支撑来自煤炭供应减少及碳元素库存总体偏低，价格压力来自钢材需求偏弱及钢厂亏损扩大 [4] - 分析师认为，下游焦企和钢厂冬储主动补库需求将推动供需进一步向偏紧转变，焦煤价格仍有继续上涨可能 [4] - 后市需关注钢材需求负反馈风险，若缺乏增量利多刺激，焦煤期货可能出现技术性调整 [4][5] - 在煤焦供应和铁水产量双降背景下，供应存在一定缺口，需求支撑较强，市场分歧可能导致价格波动加大 [4]

焦炭提价动态 - 焦化企业正在进行第四轮提价，前期已完成三轮提价，本轮提价落地可能性很大 [1] - 具体提价方案为自2025年11月10日0时起，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨 [3] - 四季度焦炭价格可能提涨4到5轮，主要原因为焦煤价格持续上涨导致焦化企业普遍亏损，需通过提价修复利润 [4] 供需与库存状况 - 当前焦煤和焦炭供应偏紧，叠加生产补库和冬储需求，下游采购积极，市场呈现供不应求格局 [4] - 焦炭社会总库存同比下降2%，炼焦煤社会总库存同比下降5%，双焦总库存呈低位小幅累积态势，库存压力不突出 [4] - 出现焦化厂、港口、钢厂均去库的情况，社会整体库存走低，短期供需偏紧格局难以改变 [5] 焦煤供应分析 - 国内焦煤供应偏紧，山西吕梁、临汾等地部分煤矿因安全原因停产，内蒙古乌海等地露天煤矿大幅度减产，煤矿开工率环比下降 [5] - 蒙煤进口量环比大幅下降，10月甘其毛都口岸日均通关980车左右，较9月下降265车，降幅为21.3% [5] - 四季度安监、环保检查严格，后期焦煤产量恢复空间有限，国内焦煤供应仍然偏紧 [5] 市场观点与后市展望 - 11月下游焦企和钢厂将进行冬储补库，在煤焦供应和铁水产量双降背景下，供应存在缺口，需求支撑较强，焦煤价格仍有继续上涨可能 [6] - 焦煤和焦炭期货价格呈现下有支撑、上有压力的横盘震荡状态，支撑来自煤炭供应减少和库存偏低，压力来自钢材需求偏弱和钢厂亏损 [6] - 后市需关注钢材需求负反馈是否加剧，焦煤期货2601合约处于压力位，若缺乏增量利多刺激可能出现技术性调整 [7]

报告行业投资评级 - 继续看多焦煤，单边建议逢低做多焦煤2601合约，考虑到焦炭提涨滞后于焦煤，套利建议多焦煤空焦炭 [9] 报告的核心观点 - 截至11月6日下午收盘，焦煤主力合约JM2601上涨2.38%（+30.0）至1290.5，较阶段性前低涨幅达15.64%（+174.5），远月合约J2605同步上涨1.66%（+22.0）至1345.0，全系合约均不同幅度上涨 [1] - 焦煤期货上涨原因包括蒙煤资源持续偏紧、口岸价格走高，国内煤矿开工下滑，焦炭第三轮提涨落地且仍有提涨预期，后期冬储补库需求将加剧供需紧张格局 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 蒙煤资源持续偏紧，口岸价格持续走高 - 10月以来蒙煤进口通关环比大幅下降，10月甘其毛都口岸日均通关980车/日，较9月降265车/日，降幅21.3%，11月虽通关环比回升，但主焦煤品种仍有缺口 [1] - 截至11月5日，甘其毛都口岸蒙5原煤报价1170元/吨，较国庆后低点涨165元/吨，较6月中旬低点涨465元/吨，蒙煤仓单成本高达1369元/吨，期货价格贴水有补涨驱动 [2] 国内煤矿开工继续下滑 - 山西吕梁、临汾部分煤矿因安全停产，内蒙古乌海等地露天煤矿因采空区治理停产，本周国内焦煤煤矿开工环比下降 [3] - 截至11月5日，523矿样本煤矿产能利用率83.8%，周环比-1.0%，原煤日产186.3万吨/日，周环比-4.0万吨/日，原煤库存419.2万吨，周环比-12.4万吨，精煤日产73.8万吨/日，周环比-2.0万吨/日，精煤库存165.6万吨，周环比+1.1万吨 [3] - 年底煤矿开工或继续偏低，后期焦煤产量恢复空间有限，国内焦煤供应偏紧，期货盘面价格深度贴水有补涨驱动 [4] 焦炭第三轮提涨落地，仍有提涨预期 - 11月5日焦炭第三轮提涨落地，河北大型钢厂焦炭采购价上调，一级湿熄焦报1710元/吨，一级干熄焦报2085元/吨 [8] - 提涨修复焦化企业利润，给焦煤提供上涨空间，形成成本支撑并向下游传导，焦炭仍有提涨可能 [8] 后期冬储补库需求将加剧焦煤供需紧张格局 - 进入11月下游焦企和钢厂开启冬储补库，铁水产量虽有阶段性下滑但仍处高位，减产结束后有回升可能 [8] - 截至10月30日，247家样本钢厂铁水产量236.36万吨/日，环比-3.54万吨/日，年同比+0.88万吨/日；全样本焦企加247家样本钢厂焦炭产量110.8万吨/日，环比+0.1万吨/日，同比-3.63万吨/日，煤焦供应和铁水产量同比供需缺口扩大，需求端有支撑 [8] - 下游冬储主动补库需求将推动焦煤供需更偏紧，价格仍有上涨可能，近期港口动力煤价格走高提升碳元素估值支撑 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月煤焦价格偏强运行，强于黑色系其他品种，截至10月30日，焦煤主力合约月涨幅14.38%，焦炭主力合约月涨幅10.07% [4] - 11月中央安全生产考核将展开，乌海地区煤矿复产有难度，蒙古国政治局势不确定，焦煤供应端或收紧，需警惕成材端负反馈压力 [5] - 考虑煤炭估值低位、年末冬储补库需求释放及焦煤基本面良好，11月焦煤市场将维持偏强运行，策略上逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利机会，焦煤主力合约参考区间【1200，1400】，焦炭主力合约参考区间【1700，1900】 [6] 根据相关目录分别总结 市场概况 - 10月受安监与环保等因素影响，国内煤矿产量环比下降，开工率维持同期低位水平；需求端，10月最后一周铁水产量季节性回落，短期钢厂原料采购积极性尚可，但钢厂利润已明显压缩 [4] - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，其中蒙煤累计进口量同比下降3.85%，10月口岸通关车数明显下降后逐渐恢复 [6] - 焦炭第二轮提涨全面落地，近期焦企利润小幅改善但仍处亏损状态，部分钢厂已接受第三轮涨价，焦钢博弈激烈 [6] - 近一周焦煤主力合约大幅增仓上行，价格再次运行至前期高点附近，短期行情存在一定上行压力 [6] - 从季节性看，11月焦煤期货上涨概率约50%，12月上涨概率约33% [6] 焦煤仓单成本 - 蒙5在唐山2025 - 10 - 31现货价格1460元/吨，仓单成本1233元/吨；在内蒙同日现货价格1388元/吨，仓单成本1383元/吨等多个地区不同焦煤品种仓单成本数据 [9] 基差 - 焦煤1月合约基差204，周变化50，基差率14.67%，近一月均值202，超季节性5；5月合约基差133，周变化45，基差率9.55%，近一月均值124，超季节性 - 52；9月合约基差63，周变化47，基差率4.54%，近一月均值46，超季节性 - 118 [12] - 焦炭1月合约基差 - 74，周变化57，基差率 - 4.75%，近一月均值 - 83，超季节性 - 38；5月合约基差 - 204，周变化23，基差率 - 13.07%，近一月均值 - 169，超季节性 - 164；9月合约基差 - 289，周变化12，基差率 - 18.55%，近一月均值 - 251，超季节性 - 229 [44] 月差 - 焦煤和焦炭1 - 5价差均维持同期低位 [15][45] 焦煤供应 - 矿山方面，截至10月31日，523家矿山原煤日均产量190.33万吨，环比下降0.64万吨；精煤日均产量75.84万吨，环比下降0.27万吨 [21] - 洗煤厂方面，截至10月31日，样本洗煤厂日均产量26.52万吨，环比下降0.15万吨；产能利用率36.46%，环比下降0.41% [24] 焦煤进口 - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，其中从蒙古、俄罗斯、澳大利亚、加拿大等国进口量有不同变化情况 [25][26] 蒙煤通关量 - 10月蒙煤通关量持续下降，近期开始回升 [28] 焦煤竞拍数据 - 2025年10月24日挂牌量149.37万吨，较10月17日增加24.12万吨；成交率93.31%，较17日提高3.77%；流拍率6.69%，较17日降低3.77% [31] 焦化利润 - 近期焦企利润小幅改善但仍处亏损状态，全国10月30日为 - 32，较23日增加9；山西为 - 32，较23日增加12等不同区域数据 [39][42] 焦炭需求 - 截至10月31日，焦炭日均消费量106.4万吨，环比下降1.5万吨；247家钢铁企业盈利率45.02%，环比下降2.6% [51] 焦炭库存 - 截至10月31日，钢厂库存629.05万吨，较24日减少4.11万吨，同比增加8.68%；独立焦企库存59.87万吨，较24日增加1.23万吨，同比减少26.34%；港口库存211.1万吨，较24日增加11.01万吨，同比增加18.50%等 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期焦煤期货价格显著上行，是供需两端多重因素共振的结果，当前焦煤期货仍贴水现货，供应偏紧格局短期难改，后续或呈区间震荡偏强态势；股指期货预计明天高位震荡为主；黄金经过调整开始企稳，可低吸做多；铁矿看多思路不变；玻璃底部企稳信号明确，继续把握低多良机；鸡蛋可把握短多机会；纸浆预计仍将偏弱运行，建议低位震荡对待 [3][7][12][15][19][22][27] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货 - 10月29日主连合约收涨3.50%至1302元，较阶段性低点涨幅超12% [3] - 供应端收缩是核心推力，国内环保督察与安全生产管控趋严，进口端蒙煤因政局动荡等因素库存减半且品质下滑 [3] - 需求端支撑韧性十足，钢厂维持高开工率，铁水产量稳定，叠加11月冬储补库预期，短期需求难见大幅下滑 [3] 股指期货 - 站稳4000点，美联储将公布利率决议，潘功胜提出大力发展债券市场“科技板”，深化科创板、创业板改革 [7] - 预计明天高位震荡为主 [7] 黄金 - 经过一周多的调整之后，开始有企稳的迹象，可以低吸做多 [12] 铁矿 - 节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑 [15] - 技术面上今日大幅反弹，看多思路不变 [15] - 供应端短期存在长协谈判以及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产，供应宽松预期仍存 [16] 玻璃 - 日融变动不大，本周延续累库，后续主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清 [19] - 技术面上底部企稳信号明确，继续把握低多良机 [19] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量继续增加，鸡蛋供应较为充足，压制价格反弹高度 [22] - 按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元，可把握短多机会 [22] 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格维持稳定，目前供需基本面未明显波动，港口去化程度依然低于预期，采购端心态谨慎 [27] - 预计纸浆仍将偏弱运行，建议低位震荡对待 [27]

焦煤期货价格行情 - 焦煤期货主力2601合约自10月15日以来上涨超10% [1] - 截至10月22日，甘其毛都口岸蒙5原煤报1098元/吨，对应仓单成本为1293元/吨，期货价格大涨后仍处于贴水状态 [3] - 截至10月22日，山西低硫主焦S0.7报1557元/吨，山西中硫主焦S1.3报1340元/吨 [4] 供应端收紧因素 - 蒙煤生产和通关数量大幅减少，坑口出现煤层剥离问题导致产量明显下滑 [3] - 四季度给予五大长协进口贸易商的配额大幅下调 [3] - 乌海地区部分煤矿停产，涉及产能约2830万吨，该地区70%的露天煤矿长期处于停产状态 [3][4] - 上周乌海地区环保趋严，乌达地区三个采空区治理项目和部分露天煤矿再度停产 [4] - 截至10月22日，样本煤矿产能利用率为85.1%，周环比下降2.3个百分点，原煤日产191.0万吨，周环比下降5.1万吨 [4] 库存与需求状况 - 截至10月22日，样本煤矿原煤库存443.1万吨，周环比下降18.3万吨，精煤库存189.5万吨，周环比下降15.9万吨 [4] - 11月下游焦企和钢厂将展开冬储补库 [5] - 主流焦企第二轮提涨计划或将执行，并有第三轮提涨意向，焦炭提价落地将给予焦煤价格上涨空间 [5] 市场交易逻辑演变 - 9月下旬至10月，焦煤市场主要交易逻辑是煤矿产量回升以及钢材需求偏弱 [5] - 10月下旬交易逻辑逐步转向宏观预期改善、"反内卷"政策推进以及安监政策加码 [5] - 后期市场主要交易逻辑将是宏观因素和供给因素 [5] 后市展望 - 下游冬储补库可能推动焦煤价格继续上涨 [5] - 考虑到焦炭涨价进度滞后于焦煤，可尝试多焦煤空焦炭策略 [5] - 预计焦煤市场上涨趋势仍会继续 [5]