公司上市进展 - 上海证券交易所上市审核委员会定于11月14日召开2025年第54次审议会议，审议深圳市恒运昌真空技术股份有限公司的首发事项 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是国内领先的半导体设备核心零部件供应商，主要围绕等离子体工艺打造产品矩阵，产品包括自研的等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、配件以及引进的真空泵、质量流量计等，同时提供技术服务 [2] - 公司半导体级等离子体射频电源系统于2018年开始研发、2020年下半年开始批量交付，报告期内已实现大规模收入，产品性能获得市场认可 [2] - 2024年中国大陆半导体行业等离子体射频电源系统的市场规模为65.6亿元，市场呈现海外巨头高度垄断格局 [2] - 2024年在中国大陆半导体行业国产等离子体射频电源系统厂商中，公司市场份额位列第一，市场地位领先 [2] - 公司是国家高新技术企业、国家专精特新重点"小巨人"、广东省2024年制造业单项冠军，拥有已授权发明专利108项，在申请发明专利133项 [3] 研发投入与技术创新 - 公司研发投入持续高增长，2022年至2024年研发投入分别达到2154.21万元、3696.37万元和5528万元，占营收比例均超10% [4] - 2025年上半年公司研发费用达4330.84万元，较上年同期增长72.63% [4] - 公司构建了完善的技术体系，形成3大基石技术及8大产品化支撑技术，涵盖信号采样及处理、相位锁定、同步控制等关键技术 [4] - 公司聚焦等离子体射频电源系统技术攻关，先后推出三代产品系列，成功打破美系巨头MKS和AE的垄断格局 [4] - 公司第二代产品Bestda系列可支撑28纳米制程，第三代产品Aspen系列可支撑7至14纳米先进制程，达到国际先进水平，填补国内空白 [4] 财务业绩表现 - 公司营业收入高速增长，2022年至2024年营业收入分别为15815.80万元、32526.85万元、54079.03万元，复合增长率为84.91% [5] - 公司归属于母公司股东的净利润高速增长，2022年至2024年分别为2618.79万元、7982.73万元、14154.02万元，复合增长率为131.87% [5] 未来发展战略 - 公司将抓住半导体产业链国产化机遇，持续致力于半导体设备核心零部件的研发生产，通过自主创新提高产品技术先进性和市场占有率 [5] - 公司致力于成为围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案的平台型公司，并力争跻身国际一流的半导体设备核心零部件全球供应商行列 [5]

公司业务与财务表现 - 公司专注于等离子体射频电源系统研发生产 应用于7-14纳米先进制程 [1] - 2023年营业收入达3.25亿元 2024年增至5.41亿元 呈现快速增长 [1] - 2024年产能利用率为111.24% 但产销率仅83.40% 库存积压明显 [5] - 2025年6月末在手订单金额为10721.08万元 较2024年末下滑22.13% [5] 上市计划与募资用途 - 公司正在申请上市 计划通过资本市场募资扩大产能、推进国际化战略 [1] - 募投项目面临产能消化能力质疑 行业景气度出现波动 [5] 公司治理与信息披露 - 董事会秘书庄丽华在2023年4月27日取得员工持股平台14.2857%财产份额 出资额135.85万元 但当时仍担任科思科技董事会秘书 [1] - 庄丽华在科思科技任职期间存在信披违规记录 2023年12月被深圳证监局出具警示函 2024年1月被上交所监管警示 [2] - 财务总监郑悦佳履历存在冲突 招股书显示2000年8月入职会计师事务所 但该事务所实际成立于2001年3月 [3] - 招股书披露郑悦佳2010年5月至2014年5月担任萨康科技财务总监 但工商信息显示其实际职位为总经理 且该公司2012年已被吊销营业执照 [3] 客户合作与产品质量 - 中电科集团为2023年第三大客户 实现销售收入1633.43万元 占营收比例5.02% [4] - 2024年向湖南红太阳光电供应产品发生大额退货 涉及金额826.73万元 占2023年对该客户销售收入的50.61% [5] - 退货导致当年存货跌价准备计提增加356.89万元 [5] 国际化战略与实际经营 - 公司发展规划包括"加速国际化进程"和"参与全球资源整合" [6] - 但招股书披露截至签署日公司不存在境外子公司和境外生产情况 [7] - 未披露任何海外市场拓展的实质动作 [5]

公司概况与市场地位 - 公司将于11月14日接受上交所科创板上市审核 [1] - 公司是国内首家量产出货过亿元的国产等离子体射频电源系统厂商 [3] - 2024年在中国大陆半导体行业国产等离子体射频电源系统厂商中，公司市场份额位列第一 [3] 产品与技术实力 - 公司聚焦半导体设备核心零部件等离子体射频电源系统，产品被誉为半导体设备的“心脏” [1] - 产品在功率稳定性和频率控制精度等指标上达到国际先进水平，成功打破海外垄断 [1] - 自主研发的第二代产品Bestda系列可支撑28纳米制程，第三代产品Aspen系列可支撑7-14纳米先进制程，性能可对标国际巨头MKS和AE [3] - 截至今年6月30日，公司已取得境内外108项专利 [4] - 研发投入持续增长，2022年至2025年6月底累计研发投入金额达1.57亿元 [4] - 研发人员158人，占员工总人数的42.13% [4] 财务表现与客户合作 - 自研产品收入规模逐年上升，报告期各期收入金额分别为1.04亿元、2.39亿元、4.56亿元和2.58亿元，占比从66.02%提升至84.81% [3][4] - 公司产品已实现量产交付拓荆科技、中微公司、北方华创等国内头部半导体设备商，并通过中芯国际、长江存储等龙头晶圆厂的准入审核 [8] - 截至2025年6月30日，公司与客户已实现百万级收入的自研产品共38款，千万级收入的自研产品共24款 [8] - 自研产品毛利快速增长，从5,276.81万元增至14,099.94万元，占主营业务毛利比例从80.11%提升至94.59% [8] 行业背景与市场前景 - 等离子体射频电源系统技术壁垒高、研发投入大、研发周期长，2024年中国大陆该领域国产化率不足12% [2] - 中国大陆半导体行业等离子体射频电源系统市场规模从2019年的31.7亿元增长至2023年的58.4亿元，年均复合增长率达16.5% [5] - 未来中国大陆该市场规模将继续快速增长，2024-2028年复合增长率预计为12.5% [5] - 全球等离子体射频电源系统市场规模将加速增长，2024-2028年复合增长率预计为9.4% [5]

文章核心观点 - 新施诺总经理王宏玉在IC WORLD大会上发表演讲，分享自动化物料搬运系统国产化的战略机遇、核心挑战及公司的破局实践路径 [1] - 公司认为半导体产业加速向中国大陆转移及国产化需求为本土AMHS企业创造了巨大市场机遇和宝贵窗口期 [2][4] - 尽管面临技术壁垒和供应链挑战，公司通过聚焦技术创新、开放合作和坚持长期主义来推动AMHS国产化进程 [5] 行业机遇 - 全球半导体产业加速向中国大陆转移，2024年全球新建晶圆厂中42%位于中国，为国产AMHS提供巨大市场增量空间 [2] - 国际技术封锁与国内政策扶持双重推动下，半导体产业链国产化需求日益迫切，为本土企业发展创造宝贵窗口期 [4] - AI、数字孪生、新型材料等新技术融合应用为国产AMHS实现智能化、轻量化、节能化发展提供弯道超车可能 [4] 行业挑战 - AMHS国产化面临技术壁垒、整厂部署验证难、复合型人才稀缺及核心零部件供应链危机等多重挑战 [4] - 晶圆制造对效率、稳定性、洁净度有极高要求，晶圆和搬运载具高价值且对良率高度敏感 [4] - AMHS是晶圆厂的中枢神经，任何一次宕机都可能导致整厂停产，损失巨大，系统可靠性与稳定性是必须攻克的核心 [4] - 国产AMHS推广最大障碍之一是缺乏大规模实际生产环境中的验证案例和现场运行数据 [4] - 精密电机、高性能驱动器、关键控制器等核心元器件仍严重依赖进口，供应链安全面临挑战 [4] 公司实践路径 - 公司集中优势资源，在关键痛点和技术路线选择上实现突破，建立自身比较优势 [5] - 技术创新方面已实现OHT轻量化设计迭代，在控制器架构、技术路线及操作系统选择上形成独特优势 [5] - 生态建设上坚持开放合作理念，通过供应链联盟深化与集成商协同合作，推进战略合作与产业安全布局 [5] - 通过校企合作、内部培养等方式持续构建人才梯队，并积极参与行业交流与技术共享 [5] - 公司坚持长期主义，继续加大研发投入，深化产业协同，始终以客户为中心 [5]

市场整体表现 - 9月24日A股市场低开高走，主要指数全线上涨，沪指涨0.83%，深成指涨1.80%，创业板指涨2.28% [2] - 全市场超4400只个股上涨，下跌家数不足900家，沪深两市成交额2.33万亿元，较上一交易日缩量1676亿 [2] - 沪指重新站上所有均线，深指、创指及科创50指数均创近期新高，市场运行在“慢牛”趋势中 [5][12] 半导体产业链表现 - 半导体产业链爆发，存储芯片、光刻机、能源金属等板块涨幅居前 [2][7] - 具体板块涨幅：中芯国际概念+5.41%，国家大基金持股+4.83%，半导体+4.60%，存储芯片+4.18%，光刻机+3.40% [8] - 中芯国际、北方华创、中微公司等龙头股大涨并创历史新高，北方华创封住涨停，总市值近3336亿元 [9] - 科创50指数收涨3.49%，创本轮行情新高 [9] 半导体产业驱动因素 - 国产光刻机产业取得重大突破，上海微电子首次公开展示极紫外光刻机参数图，芯上微装获工博会大奖 [7] - 国产光刻机产业进入爆发元年，先进封装机台正式量产，干法DUV将进入量产测试，国产EUV进入原理机搭建阶段 [11] - 全球存储芯片大厂美光科技业绩展望超预期，预计第一财季营收122亿至128亿美元，调整后毛利率50.5%-52.5% [11] - AI驱动HBM及服务器DRAM需求激增，三星、SK海力士、美光将DDR4产能转向高端产品，国内存储厂商在利基型DRAM市场迎来机遇 [11] 机构观点与投资思路 - 机构认为市场调整是机会，中国股市不会止步，A/H股指有望走出新高 [13] - 新兴科技依然是投资主线，建议增配周期金融，港股科技医药有望延续修复 [14] - 建议关注同时受益于国内经营改善和海外制造业修复的实物资产，包括上游资源、资本品及原材料 [14] - 盈利修复后内需相关领域如食品饮料、旅游等将出现机会，保险和券商板块也将受益 [14]

财务表现 - 25H1实现营业总收入5 02亿元 同比+13 01 [1] - 归母净利润306 79万元 同比-91 90 主要因股权支付费用1 04亿元及政府补助减少4564万元 [1] - 还原后净利润为1 02亿元(剔除股权支付)及4871万元(剔除政府补助影响) 同比+28 63 [1] - 毛利率89 12 同比-2 27pcts 因技术服务收入占比提升导致成本增加 [1] 研发投入 - 25H1研发费用3 65亿元 同比+4 58 [1] - 研发人员949人 较24年末增加35人 反映EDA行业人才密集型特点 [1] 产品与技术进展 AI与工具升级 - 推出PyAether系统 运用AI提升全定制设计平台效率 [2] - Andes Analog升级为数模混合设计工具AndesAMS 新增智能布局布线功能 [2] - ALPS FS工具采用AI+EDA方法实现高良率预测 [2] - 推出AndesFPD平台 含全球首款异性OLED设计工具OPanel 将人工周期从4-6周缩短至1周 [2] 数字电路领域 - 新增4款数字芯片仿真验证工具 覆盖率提升至约80 [2] 晶圆制造解决方案 - Vision系统实现设计-测试全生命周期闭环管理 [2] - 建立流片-光罩生成解决方案及DTCO协同优化体系 [2] 3DIC领域 - 推出Argus 3DIC物理验证平台 支持2 5D/3D异构集成封装全链路验证 [3] 行业与展望 - 半导体产业链国产化趋势明确 [3] - 预计25-27年营业总收入16 2/20 6/26 5亿元 归母净利润2 5/4 1/6 0亿元 [3]

公司业绩表现 - 苏试试验Q2归母净利润同比增长26%超预期 [1] - 集成电路板块增速亮眼 [1] - 业绩增速有望持续修复 [1] 行业背景与市场空间 - 2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元同比增长超9% [1] - 市场空间广阔 [1] 公司竞争优势 - 卡位高壁垒检测赛道 [1] - 下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块 [1] - 积极拓展5G等高端领域打造新增长引擎 [1] 未来发展驱动因素 - 受益于"十四五"收官和"十五五"开局背景下特殊行业需求上行 [1] - 半导体产业链国产化 [1] - 宜特新扩实验室产能释放 [1] - 特殊行业需求修复芯片国产化及分工专业化将提升检测需求 [1] 产能扩张计划 - 前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能 [1] - 成长空间和利润弹性可期 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入9.9亿元 同比增长8% 归母净利润1.2亿元 同比增长14% [2] - 单Q2营业总收入5.6亿元 同比增长18% 归母净利润0.7亿元 同比增长26% 利润增速显著高于营收增长 [2] - 净利润增长主要受益于费用控制能力增强和信用减值冲回 [2] 分业务板块表现 - 环试服务实现营收4.9亿元 同比增长6% 毛利率55.0% 同比下降0.8个百分点 [2][3] - 环试设备实现营收3.1亿元 同比增长6% 毛利率26.6% 受竞争加剧影响同比下降4.7个百分点 [2][3] - 集成电路检测实现营收1.6亿元 同比增长21% 毛利率36.5% 受产能扩充影响同比下降6.4个百分点 [2][3] 盈利能力分析 - 2025年上半年销售毛利率41.9% 同比下降3.2个百分点 销售净利率13.5% 同比增长0.3个百分点 [3] - 期间费用率28.6% 同比下降1.8个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/11.5%/8.2%/1.5% [3] 行业背景与增长动力 - 2023年中国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元 同比增长超9% 市场空间广阔 [4] - 公司卡位高壁垒检测赛道 下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块 积极拓展5G等高端领域 [4] - 受益于"十四五"收官和"十五五"开局特殊行业需求上行 半导体产业链国产化和宜特新扩实验室产能释放 [2][4] 产能扩张与未来发展 - 公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能 成长空间和利润弹性可期 [4] - 随特殊行业需求修复 芯片国产化及分工专业化 检测需求将持续提升 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][10] 核心观点 - 2025年Q2归母净利润同比增长26%超预期，集成电路检测板块表现亮眼，营收同比增长21% [3] - 2025上半年公司营业总收入9.9亿元（同比+8%），归母净利润1.2亿元（同比+14%），单Q2营收5.6亿元（同比+18%），净利润0.7亿元（同比+26%） [3] - 分板块表现：环试服务营收4.9亿元（同比+6%）、环试设备营收3.1亿元（同比+6%）、集成电路检测营收1.6亿元（同比+21%） [3] - 毛利率同比下降3.2pct至41.9%，但净利率提升0.3pct至13.5%，期间费用率下降1.8pct至28.6% [4] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测调整为2.8/3.5/4.3亿元（原值3.0/3.8/4.5亿元），对应PE 30/24/19倍 [10] - 2025E营业总收入2,232亿元（同比+10.21%），2026E达2,528亿元（同比+13.27%），2027E进一步增长至2,901亿元（同比+14.72%） [1] - 2025E归母净利润276.66亿元（同比+20.60%），2026E 352.34亿元（同比+27.35%），2027E 431.35亿元（同比+22.42%） [1] 行业与业务前景 - 检验检测行业2023年市场规模4700亿元（同比+9%），公司卡位高壁垒环境与可靠性试验赛道 [5] - 下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大领域，积极拓展5G等高端市场 [5] - 受益于半导体国产化及实验室产能释放（苏州/西安/青岛/成都/宜特），未来业绩弹性可期 [3][5] 市场数据 - 当前股价16.35元，对应PB 3.17倍，总市值83.15亿元 [8] - 一年股价波动区间9.24-18.50元，流通市值82.59亿元 [8] - 每股净资产5.16元（LF），资产负债率42.02% [9]

公司业务布局 - 坚持先进材料、先进装备双引擎可持续发展战略，形成装备 + 材料协同发展产业布局，业务涉及半导体装备、衬底材料及耗材零部件领域 [4][5][6][10][11][13][15] - 半导体装备板块布局集成电路装备、化合物半导体装备、新能源光伏装备三大业务 [4][6] - 半导体衬底材料板块布局碳化硅衬底材料、蓝宝石材料、金刚石三大业务 [4][6] - 半导体耗材及零部件板块布局石英坩埚、石英制品、金刚线、半导体精密零部件业务 [4] 碳化硅衬底业务 - 6 - 8 英寸碳化硅衬底材料技术及规模国内前列，量产核心参数指标达行业一流水平，成功研发 12 英寸导电型碳化硅晶体 [1] - 受益于设备自给和工艺融合，在技术工艺调整、产能投放及成本控制方面有竞争优势，能灵活适配行业需求 [1] - 积极布局研发光学级碳化硅材料，掌握 8 英寸稳定工艺，推进 12 英寸产业化 [1][2] 营收与订单情况 - 2024 年年报“设备及其服务”收入 133.63 亿元，“材料”收入 33.46 亿元 [3][11][13] - 截至 2024 年 12 月 31 日，未完成集成电路及化合物半导体装备合同超 33 亿元（含税） [6][11][13][15] 产品优势 - 12 英寸半导体单晶炉产品质量达国际先进水平，国内市占率领先；全自动单晶硅生长炉入选国家半导体器件专用设备领域企业标准“领跑者”榜单 [5] 光伏行业应对 - 光伏行业短期供需错配、国际贸易壁垒致产品价格下降，公司加强尽调，重点发展大型优质客户，执行严格信用管理制度，降低订单履约风险 [7][12][13] 股份回购情况 - 2022 年至今实施两次股份回购，累计使用自有资金 19,924.65 万元，累计回购股份 3,926,374 股，未来若有计划将按规定披露 [7][16] 金刚石项目情况 - “拟建年产 1000 片金刚石芯片导热用晶圆项目”处于研发试制阶段，公司看好金刚石热沉片应用市场，钻石培育技术有新突破 [8][9] 股价相关 - 二级市场股票交易受多种因素综合影响，公司重视市值管理，将稳健经营、坚持科研创新 [14][16]