报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铝、锌、镍、锡、碳酸锂、硅等有色金属行业进行分析，认为美联储降息预期升温等因素推动贵金属短期看涨、中长期向好；铜价短期有望站稳8万元每吨；铝价短期震荡偏强；锌价短期震荡；镍产业链各品种走势不一；锡价短期以技术面判断；碳酸锂价格受旺季需求支撑；硅行业短期受会议情绪支撑、长期有结构性压力且多晶硅市场走势不确定性强[3][18][37][68][84][99][111][120] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 短期因美联储降息预期升温及独立性受质疑看涨，美国8月CPI同比涨2.9%但就业疲软强化宽松预期；中长期全球央行购金、去美元化及地缘风险提振黄金属性与需求；沪金期货沉淀资金突破千亿，月增逾170亿元[3] 铜 - 短期供给端偏紧，铜价在7.9万元每吨有压力，20日均线提供支撑，有望站稳8万元每吨[18] 铝 - 宏观上美国就业数据及通胀数据影响降息预期，推动铝价上涨，国内政策发力也利好铝价；基本面铝水比例提高，需求旺季下游开工率复苏，部分再生铝企业税收返还政策终止或减少供应支撑原铝消费，但铝锭+铝棒社会库存增加限制近期铝价涨幅，沪铝短期震荡偏强[37] 氧化铝 - 几内亚铝土矿进口稳定但宪法公投临近或有影响；基本面供应过剩，国内运行产能高位，进口氧化铝到港，库存增加，现货价格下跌，环保限产解除后供给压力增大[38] 铸造铝合金 - 废铝偏紧，地方税返取消使再生铝企业综合税负差异约4%，部分企业收到政策终止通知，利废企业产能利用率或下滑，为铝合金价格提供支撑，期货盘面大致跟随沪铝走势[39] 锌 - 供给端过剩，矿端国内矿价格优势明显、加工费9月涨幅放缓，海外矿增量多；进口方面海外精炼锌增量少，锌矿进口处历年高点，锌矿库存震荡偏强；需求端市场对金九银十预期一般，镀锌厂减停产多需观望开工率；LME库存下降，锌价外强内弱，短期震荡为主[68] 镍 - 镍矿产量及装运稳定，到港库存高位；新能源支撑仍存，供应偏紧，MHP报价受镍价影响下跌；镍铁走势偏强，价格锚点上升、利润修复；不锈钢震荡，现货平盘报价、部分调涨，成交观望，关注美元指数等影响[84] 锡 - 短期影响因素不明显，以技术面判断，27万元每吨有支撑[99] 碳酸锂 - 虽市场对枧下窝锂矿复产有乐观预期，但“金九银十”下游旺季需求支撑价格，即便锂矿11月复产产能释放滞后，难以冲击现阶段市场格局[111] 硅 - 短期内蒙古会议对情绪有正向支撑；长期国内12500KVA以下矿热炉占产能30%左右，产业升级与合规化难度大；多晶硅市场受消息面与政策预期主导，走势不确定性强，投资者需谨慎[120]

韩国反倾销税政策 - 韩国财政部宣布自下月19日起对中国单模光纤征收43.35%临时反倾销税 实施期限为四个月 涉及企业包括亨通、长飞和金星通等中国光纤制造商 [1] 中国光纤行业竞争力 - 中国光纤企业在全球市场占有率超过55% 成本控制和技术成熟度显著领先竞争对手 [1] - 韩国本土光纤产能不足30% 与中国企业存在明显差距 [1] 市场影响分析 - 韩国运营商面临两难选择：要么接受涨价并将成本转嫁给消费者 要么面临断网停工风险 尤其在5G建设关键阶段 [2] - 普通民众网络开支可能因成本转嫁而实际上涨 [2] 中国企业应对策略 - 中国企业在越南、泰国、马来西亚等地区具备快速产能部署能力 可能通过海外生产基地规避关税壁垒 [2] - 四个月后可能出现贴着"越南制造"标签的中国光纤产品 价格可能低于当前水平 [2] 政策有效性评估 - 关税壁垒可能无法有效保护韩国本土企业 中国制造在技术和供应链体系已实现全面自主 [3] - 三星光缆可能获得短期喘息机会 但长期可能削弱韩国自身竞争力 [2][3]

股价表现 - 长飞光纤盘初上涨超过6%至97元 股价创历史新高 [1] 行业政策变动 - 商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式向中国出口G.654.C光纤构成反规避行为 [1] - 自2025年9月4日起对原产于美国的相关截止波长位移单模光纤适用现行反倾销税率 [1] - 康宁公司反倾销税率为37.9% OFS-费特公司为33.3% 德拉克通信美国公司及其他美国公司均为78.2% [1] 产品范围界定 - 裁决涉及相关截止波长位移单模光纤（G.654.C光纤）被纳入反倾销措施范围 [1] - 裁定认定美国企业贸易模式改变缺乏充分商业合理性 削弱了现行反倾销措施效果 [1]

核心观点 - 国内市场呈现高开低走、震荡回调态势，主要指数多数下跌，成交额较前一日下降至23957亿元 [1][9] - 海外市场表现分化，美国科技股领涨，纳指涨1.02%，谷歌股价创历史新高 [2] - 政策层面聚焦财政与货币政策协同，联合工作组会议讨论债券市场发展及政策落地 [10][13] - 行业层面呈现结构性分化，通信、电力设备及新能源板块逆势上涨，国防军工、金融板块跌幅居前 [1][9] 国内市场表现 - 上证综指收于3813.56点，下跌44.58点（-1.16%），深证成指收于12472.00点，下跌81.84点（-0.65%） [4][9] - 创业板指逆势上涨27.15点（+0.95%），科创50指数下跌21.80点（-1.64%） [4][9] - 万得全A成交额23957亿元，较前一日有所下降 [1][9] - 个股表现疲弱，仅823只个股上涨，4560只下跌，41只涨停，23只跌停 [10] 行业与概念表现 - 30个中信一级行业中28个下跌，国防军工、综合金融及非银行金融跌幅居前 [1][9] - 通信、电力设备及新能源成为唯二上涨行业 [1][9] - 光伏逆变器、光模块CPO及储能等概念指数表现活跃 [1][9] 海外市场动态 - 道指微跌0.05%，标普500涨0.51%，纳指涨1.02% [2][4] - 万得美国科技七巨头指数涨2.01%，谷歌涨超9%创历史新高，苹果涨逾3% [2] - 日经225指数下跌371.60点（-0.88%），英国富时100指数涨61.30点（+0.67%） [4] 政策与宏观事件 - 财政部与央行联合工作组召开会议，讨论政府债券发行管理、央行国债买卖操作及离岸人民币国债发行机制 [10][13] - 商务部对美企光纤产品征收反倾销税，税率范围33.3%-78.2% [14][15] - 12个省份上调最低工资标准，上调幅度约8%-12%，全国最高档均超2000元 [16][17] 经济数据与指标 - 8月中国新能源乘用车零售107.9万辆，同比增长5%，渗透率达55.3% [20] - 美国7月职位空缺降至718.1万个，为10个月低点，低于预期的738.2万个 [20][21] - 欧元区8月综合PMI微升至51，德国服务业PMI下修至49.3 [21] - 美联储褐皮书显示多数辖区经济活动无变化，物价普遍上涨 [18]

反规避调查裁决 - 商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式向中国出口相关截止波长位移单模光纤构成规避行为 削弱现行反倾销措施效果 [1] - 国务院关税税则委员会决定自2025年9月4日起将原反倾销税税率适用于美国进口相关截止波长位移单模光纤 [1] 企业反倾销税率调整 - 康宁公司反倾销税率为37.9% [1] - OFS-费特有限责任公司反倾销税率为33.3% [1] - 德拉克通信美国公司及其他美国公司反倾销税率均为78.2% [1]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 纳指涨1% 谷歌涨超9%创新高 [1] - 全球债市延续溃败之势 30年期美债收益率再次触及5%的门槛 [6] 贵金属市场动态 - 现货白银突破41美元 续创2011年以来新高 [2] - 现货黄金升破3550美元 续创历史新高 [3] 央行政策动向 - 美联储沃勒表示应在下次会议上降息 可能会看到多次降息 [4] - 美联储将于10月21日举行支付创新会议 [10] 能源与大宗商品 - 欧佩克+将考虑再次增产 开始解除第二层减产 [5] - 美国希望欧洲停止购买俄油 加入拟议制裁 [11] 科技行业动态 - 苹果大幅提高折叠屏iPhone出货预期 [7] - 特斯拉在欧洲主要电动车市场的销售持续下滑 [8] - 法国监管机构对谷歌处以创纪录的3.25亿欧元罚款 [9] 中国政策与市场 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议 [1] - 商务部将原产于美国的进口非色散位移单模光纤反倾销税税率适用于相关截止波长位移单模光纤 [2] 房地产市场 - 多地楼市交易量回升 上海8月二手房网签量同比增超11% [3] 制造业与原材料 - 多家纸厂宣布涨价 [4] 资本市场动态 - 富时中国A50指数纳入百济神州 药明康德等4股 [5] - 南下资金净买入港股55亿港元 连续第3日大幅加仓阿里 [6] 上市公司公告 - 甘肃能源民勤公司拟约40.89亿元投建民勤100万千瓦风光电一体化项目 [7] - 天普股份股票将于9月4日停牌核查 [7] - 莎普爱思大股东陈德康拟减持不超2.00%股份 [8] - 吉视传媒不涉及算力 "国资云"等相关热点概念 [8]

核心裁定 - 商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式出口相关截止波长位移单模光纤（G.654.C光纤）构成对原反倾销措施的规避 [1] - 裁定依据为相关出口行为缺乏充分商业合理性且削弱现行反倾销措施效果 [1] - 自2025年9月4日起将美国非色散位移单模光纤现行反倾销税率适用于相关截止波长位移单模光纤 [1] 调查背景 - 2025年3月4日应长飞光纤光缆股份有限公司申请启动反规避调查 [1] - 调查基于《对外贸易法》第四十九条、《关税法》第五十四条及《反倾销条例》第五十五条 [1] - 国务院关税税则委员会根据商务部建议作出调整征税范围决定 [1] 征税细则 - 康宁公司适用37.9%反倾销税率 [2] - OFS-费特有限责任公司适用33.3%税率 [2] - 德拉克通信美国公司及其他美国公司均适用78.2%税率 [2] - 反倾销税以海关确定进口货物计税价格从价计征 [2] - 进口环节增值税计税价格包含关税和反倾销税 [2] 实施期限 - 反规避措施实施期自2025年9月4日起至2028年4月21日 [2] - 截止日期与原产于美国的非色散位移单模光纤反倾销措施到期日一致 [2]

报告行业投资评级 - 股指：偏强 [1] - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 股指市场全天探底回升沪指尾盘涨超1%创业板指涨超3%科创50指数大涨超7%沪深京三市超2800股飘红成交达3万亿美联储会议表态偏鸽市场计价年内多次降息A股受益上海调整住房限购等政策地产银行板块上涨育儿补贴制度全国落地预计未来央行购买国债为中央政府筹集资金推出更多普惠型财政支持方案拉动通胀回升流动性行情持续但资金愈发集中在指数成分和科技风格短期波动或加大长期有冲高力量 [1] - 国债周四国债期货收盘各期限主力合约均下跌中国央行开展逆回购操作净投放1631亿元资金面近期无明显变化但市场风险偏好回升周末美联储主席发言鸽派9月美联储降息预期强国内货币政策发力预期升温推动债券市场止跌反弹但股市强势表现阶段性利空债市短期国债期货高位震荡 [1][2] 每日价格变动 股指期货 |品种|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 27|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IH|2,959.8|2,920.2|39.6|1.36%| |IF|4,460.4|4,384.0|76.4|1.74%| |IC|6,967.0|6,837.8|129.2|1.89%| |IM|7,363.2|7,287.2|76.0|1.04%| [3] 股票指数 |品种|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 27|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|2,960.7|2,918.4|42.3|1.45%| |沪深300|4,463.8|4,386.1|77.7|1.77%| |中证500|7,011.2|6,862.6|148.6|2.17%| |中证1000|7,447.1|7,336.5|110.6|1.51%| [3] 国债期货 |品种|2025 - 08 - 28|2025 - 08 - 27|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS|102.37|102.41|-0.036|-0.04%| |TF|105.46|105.59|-0.13|-0.12%| |T|107.80|108.02|-0.225|-0.21%| |TL|116.46|117.40|-0.94|-0.80%| [3] 市场消息 - 商务部称国务院关税税则委员会决定自2025年8月29日起对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚继续征收反倾销税实施期限为5年 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及IH、IF、IC、IM当月基差走势 [6][7][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [14][16][17][18] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [21][22][23][25][28] 成员介绍 - 朱金涛吉林大学经济学硕士现任光大期货研究所宏观金融研究总监期货从业资格号F3060829期货交易咨询资格号Z0015271 [29] - 王东瀛股指分析师哥伦比亚硕士主要跟踪股指期货品种负责宏观基本面量化等内容期货从业资格号F03087149期货交易咨询资格号Z0019537 [29]

公司股权变动 - 旷世芳香股东于8月28日将股票由兴证国际证券转入盈立证券 [1] - 转仓市值为3074.45万港元 占公司股份比例6.84% [1] 欧盟贸易政策影响 - 欧盟委员会于2025年8月13日公布对原产于中国的蜡烛类产品征收临时反倾销税 [1] - 公司附属公司生产的出口欧盟蜡烛产品适用临时关税税率为70.9% [1] - 临时关税调查结果为临时性 最终裁决阶段可能修改 [1] 公司经营风险 - 集团超过50%销量源自欧盟成员国客户的蜡烛产品订单 [1] - 临时反倾销税可能对公司整体收入及溢利造成影响 [1]

贸易政策与外贸支持 - 商务部决定自2025年8月29日起对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚继续征收反倾销税 实施期限5年 [1] - 中方支持非洲最不发达国家100%税目产品零关税待遇 今年前7月中国自非洲最不发达国家进口额达396.6亿美元 同比增长10.2% [2] - 商务部将通过外贸企业圆桌会机制收集诉求 加大金融和就业支持力度 保障企业生产履约 [1] 民营企业与产业格局 - 2025中国民营企业500强前三名为京东集团、阿里巴巴（中国）有限公司和恒力集团有限公司 华为和比亚迪位列前五 [3] - 中国数据产业呈现梯次分布格局 东部地区产业规模占全国69.7%达40819亿元 中部和西部分别占17.2%和13.1% [3] 财政与金融合作 - 2025年7月全国发行新增债券7032亿元（含一般债券863亿元和专项债券6169亿元） 再融资债券5103亿元 地方政府债券总发行量达12135亿元 [2] - 中国人民银行与新西兰储备银行续签250亿元人民币双边本币互换协议 有效期五年 旨在深化货币合作和促进贸易投资便利化 [2] 国际市场与货币政策 - 韩国央行维持基准利率2.5%不变 明确降息立场以缓解经济下行风险 宽松政策将持续至明年上半年 [4] - 欧元区8月经济景气指数95.2低于预期96 工业景气指数-10.3低于预期-10 服务业景气指数3.6低于预期3.9 [4] - 瑞士第二季度GDP年率1.2%低于预期1.4% 季率0.1%符合预期 [5] 市场表现与商品动态 - 中国主要股指普遍上涨 创业板指涨3.82%至2827.17点 沪深300涨1.77%至4463.78点 恒生指数独跌0.81% [5] - 人民币汇率走强 在岸人民币升106点至7.1385 离岸人民币升195点至7.1301 美元指数跌0.1%至98.13 [5] - 国际商品市场分化 WTI原油跌0.7%至63.7美元 布伦特原油跌0.67%至66.99美元 黄金和白银分别上涨0.21%和0.76% [5]