行业背景与市场机遇 - 中国人口老龄化加速，失能照护需求刚性且巨大，目前国内失能及半失能老人已达4500万，但持证专业护理人员不足2万，供需缺口悬殊 [2] - 家庭结构变化导致照护能力薄弱，“421”家庭模式常态化，空巢和独居老人近1亿人，且重度失能老人月均照护成本与城乡居民月人均养老金差距显著 [2] - 长期护理保险（长护险）作为国家核心举措，试点成效显著，截至2025年，全国长护险定点服务机构达1.2万家，参保人群近3亿人，累计惠及超330万失能群众，年人均减负约1.2万元 [2] - 政策明确支持商业长护险发展，2025年9月国家明确加快发展商业长护险，推动形成政府与市场协同发力的保障格局 [2] 公司战略与业务实践 - 公司战略从“大健康”升级为“大康养”，着力构建大康养“一体化”生态 [1] - 公司作为首批承接政府长护险的险企，深度参与全国50%以上的长护险试点项目，覆盖17个省区市43个城市，服务近8000万参保人群，截至2025年10月累计给付逾53亿元 [3] - 公司创新推出“长护太保家园专属定制方案”，该方案是“长护保障+养老储备+家园入住”三位一体的综合解决方案 [1][3] - 方案以“鑫长护”终身护理保险为产品载体，该产品兼具商业长期护理保险和税优健康险属性，护理责任涵盖10种特定疾病或意外导致的1-3级伤残 [3] 产品与服务创新 - “鑫长护”产品投保总保费可双倍计入太保家园、百岁居居家养老资格函，让客户以更优惠方式获得高品质养老服务 [3] - 公司已构建完善的大康养生态，匹配“9073”养老格局，布局13城15园太保家园高品质养老社区，并创新“百岁居”智慧居家养老模式 [5] - 公司通过BBE职域服务模式，精准对接职场人群及家庭康养需求 [5] 未来发展 - 公司将持续深化大康养战略布局，迭代升级保障方案，提升专业服务水平，联动多方力量，推动长护保障事业高质量发展 [7]

文章核心观点 - 中国人口老龄化加速，60岁及以上人口达3.2338亿，占总人口23.0%，65岁及以上人口达2.2365亿，占总人口15.9%，养老产业成为保险机构战略转型与生态布局的核心赛道 [1] - 政策驱动与市场需求共同推动险企布局养老产业，保险业通过“保单+服务”模式深度绑定养老社区与保险产品，以增强吸引力与客户黏性 [3] - 保险业正加大养老产业投资，“十四五”时期建设养老社区项目130个，2025年新推出项目超10个，多家头部险企参与 [4][5] - 养老社区选址逻辑从城市远郊转向核心区，“城心养老”模式成为行业新选择，以解决临近医疗、亲近子女的刚需 [6] - 头部险企战略从打造单个社区转向构建“大康养”生态闭环，通过基金化运作、产业投资等方式，整合支付、服务与产业链 [8][9][10] - 保险资金凭借规模与期限优势，深度投资医疗健康养老领域，截至2025年三季度直接投向近300亿元 [11] 人口老龄化背景与产业定位 - 2025年末中国60岁及以上人口3.2338亿人，占总人口23.0%，较上年增加1307万人，65岁及以上人口2.2365亿人，占总人口15.9%，较上年增加342万人 [1] - 在老龄化加速背景下，养老产业成为国家多层次社会保障体系建设关键一环，也是保险机构战略转型与生态布局的核心赛道 [1] 政策与市场驱动因素 - 国家密集出台顶层设计，如《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》等，明确鼓励社会力量参与、促进医养结合、发展银发经济 [3] - 中央金融工作会议将“养老金融”列为五篇大文章之一，金融监管总局支持保险机构参与养老服务体系建设，探索长期护理、风险保障与养老服务的衔接 [3] - 传统家庭养老功能弱化，普惠性公办养老机构供给不足，市场化、高品质、多样化养老需求持续攀升，构成根本商业驱动力 [3] - 养老社区及服务能与养老保险、年金、长期护理险等产品深度绑定，为客户提供“保单+服务”的确定性解决方案 [3] 保险业投资与建设现状 - “十四五”时期，保险业建设养老社区项目130个 [4] - 2025年，险企新推出养老社区项目超10个，参与主体包括中国人寿、泰康保险、中国太保、中国平安、新华保险、大家保险、招商仁和人寿等 [5] - 具体项目包括：2025年12月中国太保北京和三亚社区开业、国寿嘉园·北京乐境启用；2025年11月新华保险徽州旅居基地首发；2025年10月新华保险与雅达国际运营的“雅达松下社区”启动 [5] “城心养老”模式兴起 - 早期险资养老社区多选址城市远郊，主打风景与环境，但医疗资源不可及性和与子女物理隔离成为痛点 [6] - “城心养老”模式在城市核心区布局，解决长者“临近医疗、亲近子女”刚需，成为行业新趋势 [6] - 大家保险是“城心养老”先行者，截至2025年上半年已在14个城市布局16个城心医养社区 [6] - 中国太保明确“城心养老、康养刚需”思路，太保家园在全国13个城市落地15个项目，其中14个已开业，长住人数超3000人 [6] - 中国人寿“国寿嘉园·北京乐境”位于北京昌平未来科学城核心，距市中心约20公里，毗邻奥林匹克森林公园及丰富三甲医疗资源 [6] - 大家健投负责人表示，“城心养老”模式以“临近医疗、亲近子女、更近人间烟火”为核心，为长者构建“生活新主场” [7] 头部险企构建“大康养”生态 - 头部险企战略焦点从打造单个社区转向构建深度融合保险支付、医康养服务与产业资本投资的闭环生态 [8][9] - 中国人寿集团“333战略”聚焦养老、健康、理财三大领域，旗下国寿健投公司发起设立100亿元大健康三期基金和首期规模50亿元的银发产业基金 [9] - 中国人寿在17个城市完成20个养老养生项目投资，布局养老床位数超过1.1万张 [9] - 险资探索基金化运作模式以应对养老地产回报周期长、资金占用大的规律，例如中国人寿拟出资84.915亿元成立北京国寿养老产业股权投资基金二期 [9] - 投资主线包括存量养老不动产项目并购以及新增养老不动产项目拓展，关注精品医养公寓、综合型CCRC社区及普惠型养老项目，整合产业链关键环节 [9] - 中国太保确立“大康养”战略及“1234”框架，以打造一体化生态为战略方向，强化保险投资与康养服务两大集群联动 [10] - 中国太保总裁表示，公司推动“大健康”向“大康养”战略升级，构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造全生命周期服务闭环 [10] - 中国平安战略升级为“综合金融+医疗养老”，截至2024年末居家养老服务覆盖全国75个城市，累计超16万名客户获得服务资格，2025年10月“平安臻颐年”首个旗舰级“城芯”康养社区揭幕 [10] - 泰康之家布局37城47个项目，运营24个城市27个项目，在住居民超2万人，总布局床位数近9万张，并加速推出“城市养联体”战略赋能居家养老 [10] 保险资金产业投资 - 保险资金凭借规模大、期限长、来源稳定的优势，深度参与医疗健康养老产业升级 [11] - 截至2025年三季度，保险资金直接投向医疗、养老领域近300亿元，覆盖生物科技、新药技术、基因科技、医疗器械、医疗集团等多个细分领域 [11]

行业核心观点 - 2025年末，保险行业主导的养老社区发展进入新阶段，从早期单点探索迈入规模化、网络化运营，呈现“保险+养老”深度融合的主流趋势 [1] - 行业布局呈现“重资产自建+轻资产合作”的多元化模式，并从单点布局发展到全国组网 [1] - 行业在繁荣背后仍面临资金回报周期长、服务普惠性不足、专业人才短缺等瓶颈有待破解 [3] - 在政策红利与刚性需求驱动下，生态化、普惠化、科技化被视为行业破局的关键方向 [5] 行业发展阶段与规模 - 2025年成为险企养老社区的开业大年，全年推出的养老社区项目超过10个，行业从“落子成点”迈入“经纬成网”的新阶段 [1] - “十四五”时期，商业养老与健康保险积累准备金达11万亿元，保险业建设养老社区项目达130个，行业进入规模化爆发期 [2] 主要公司战略与布局 - 中国太保发布康养战略升级路径，从“大健康”向“大康养”升级，着力构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造全生命周期服务闭环 [1] - 截至2025年末，太保家园在全国12个城市拥有14个投入运营的社区，在住长住客户超3000人，全年短住体验达13万间夜 [2] - 中国平安的居家养老服务已覆盖全国85个城市，累计近24万名客户获得服务资格，其高品质康养社区项目已布局5个城市共6个项目 [2] - 同方全球人寿于2025年11月推出养老机构评估的“六大核心维度”，并已布局南京、北京、上海、广州、杭州等多个高品质养老机构或社区 [2] - 富德生命人寿提出“美好生活”系列康养项目，通过金融产品连接实体服务，聚焦“家门口的养老”，利用智能设备与科技助力居家养老 [4] 行业面临的挑战 - 资金回报周期长是突出难题，重资产养老社区从拿地到盈利需10年以上，盈亏平衡通常需6至8年，入住率需达到60%以上才能稳健运营 [3] - 服务普惠性不足，目前多数险企养老社区入住门槛较高，例如某大型社区新客户需累计支付保费300万元，入住后月费最低11500元 [3] - 专业人才短缺成为共性痛点，护理人才流失严重 [3] 行业破局方向与政策支持 - 国家金融监督管理总局发布指导意见，推动长期护理与机构养老、社区养老服务衔接，政策红利下险企加速向居家养老等普惠领域延伸 [5] - 中国太保“百岁居”与新华保险“新华安”等居家养老服务已在多个城市落地 [5] - 随着REITs等金融工具的应用，养老产业资金退出渠道有望进一步畅通，助力破解资金压力 [5] - 行业竞争将更加激烈，生态化、普惠化、科技化成为关键发展方向 [5]

监管与政策动态 - 上海金融监管局联动公安检察机关在2025年合力破获银行保险领域“黑灰产”案件117起，摧毁犯罪集团40多个，抓获犯罪嫌疑人370余名[2] - 上交所2025年全年作出纪律处分270余单，对违规交易采取监管措施330余次，以“零容忍”态度打击违规行为[3] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，以加强融资逆周期调节[7] - 中国人民银行上海总部2026年工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策，提升金融服务实体经济质效[8] - 国家金融监督管理总局2026年监管工作会议强调统筹推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作[17] - 中国证监会2026年系统工作会议强调持续深化资本市场投融资综合改革，提高制度包容性与适应性[19] - 中国证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，以促进衍生品市场规范健康发展[21] - 证监会表示将合力推动中长期资金进一步提高入市规模比例，持续完善长钱长投的制度环境[21][22] 金融市场与机构发展 - 华夏基金华润有巢租赁住房封闭式基础设施证券投资基金扩募份额上市，成为首单非定向扩募公募REITs[5] - 上海黄金交易所2026年工作会议强调聚焦自主可控安全高效金融基础设施建设，积极服务国家战略[6] - 中国人民银行发布多项金融政策，包括下调各类结构性货币政策工具利率，以提高银行重点领域信贷投放积极性[17] - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%；全年增量为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元[23] - 2025年12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%；狭义货币(M1)余额115.51万亿元，同比增长3.8%[23] - 2025年12月末国家外汇储备余额为3.36万亿美元；人民币汇率为1美元兑7.0288元人民币[23] - 2025年全年经常项下跨境人民币结算金额为17.86万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为8.46万亿元[24] - 2025年1-12月，银行累计结汇185227亿元人民币，累计售汇171314亿元人民币[25] - 2025年上海人民币贷款增加7734亿元，人民币存款增加2.35万亿元[26] 金融机构业务与创新 - 建行上海市分行服务个人客户达2100万人，管理个人客户金融资产突破1万亿元[4] - 建行上海市分行打造“咖啡生产性互联网服务平台”，通过智能模型为企业核定信贷额度，并与上海“单一窗口”对接为小微企业办理贴息申请[9] - 中国太保推动“大健康”向“大康养”战略升级，构建覆盖养老、健康、康复等多元生态，应对中国超3亿老年人口的结构性挑战[10] - 浦发银行上海分行为上海万禾农业科技发展有限公司发放首笔生物多样性贷款700万元[12] - 中行上海市分行为某香港头部金属贸易商完成合格境外投资者全流程服务仅用时15天[13] - 交通银行上海市分行与上海数据交易所共建线上化数据交易资金结算服务体系正式上线[14] - 进出口银行上海分行为某固废龙头企业新型离岸国际贸易业务提供定制化金融支持，创新设计背对背信用证结算方案[15][16] 产业投资与战略合作 - 瑞银集团首席执行官表示对中国、对上海的承诺不变，并更加坚定在华展业的信心，愿成为连接国际与中国投资者的桥梁[1] - 星环聚能公司完成10亿元A轮融资，由上海国投公司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，刷新国内核聚变民营企业单笔融资纪录[11] - 上海市保险同业公会与上海市司法鉴定协会联合印发《涉及财产保险理赔鉴定相关服务工作指引（试行）》，旨在规范行业流程[8]

公司战略升级与核心观点 - 公司举办“大康养”主题媒体开放日活动，集中展示其“大健康”向“大康养”的战略升级布局与实践成果 [1] - 公司积极应对中国超3亿老年人口的结构性挑战，致力于构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造“防、诊、疗、复、养”贯通的全生命周期服务闭环 [1] - 公司未来将围绕“大康养、国际化、人工智能+”三大战略方向，致力于建设具有市场引领力与国际竞争力的一流保险金融服务集团 [3] 战略实践与业务布局 - 公司旗下养老与健康板块包括太保家园、源申康复、百岁居、青青成长、蓝医保、太医管家等，形成了大康养生态的专业能力与多元服务 [2] - 下一步将推动各服务主体由“全”至“专”，形成各有所专、各有所长的服务特色，深化康养服务与保险主业的场景融合 [2] - 通过媒体开放日的家园文化体验活动，展示了“保险+健康+养老”的生态场景，获得嘉宾认可 [2] 战略意义与未来展望 - “大康养”战略被定位为金融向善、服务民生的必然选择，是公司在“十五五”规划启航之际的重要布局 [3] - 该战略旨在将康养服务凝聚成“可触摸、可感知、可体验”的品牌生态，使之成为千家万户身边的温暖存在 [1] - 公司展现出以保险力量服务民生，助力金融强国建设的坚定决心，并致力于系统构建融合共生的品牌生态，走高质量发展之路 [3]

公司战略升级与核心观点 - 公司举办“大康养”主题媒体开放日活动，旨在集中展示其“大健康”向“大康养”的战略升级布局与实践成果，并传递发展信心与愿景 [1] - 公司积极应对中国超3亿老年人口的结构性挑战，致力于构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造“防、诊、疗、复、养”贯通的全生命周期服务闭环 [1] - 公司未来的战略方向将围绕“大康养、国际化、人工智能+”三大方向展开，致力于建设具有市场引领力与国际竞争力的一流保险金融服务集团 [3] 业务布局与服务生态 - 公司旗下已形成包括太保家园、源申康复、百岁居、青青成长、蓝医保、太医管家等在内的“大康养”生态体系，提供专业与多元服务 [2] - 下一步将推动各服务主体由“全”至“专”，形成各有所专、各有所长的服务特色，并深化康养服务与保险主业的场景融合 [2] - 通过媒体开放日的文化体验活动，展示了“保险+健康+养老”的融合生态场景，获得嘉宾认可 [2] 活动目的与行业意义 - 此次活动是公司深化共识、凝聚智慧、传递信心的重要行动，共商健康中国建设的未来新路径 [1] - “大康养”战略被定位为不仅是商业布局，更是金融向善、服务民生的必然选择，展现了公司以保险力量服务民生、助力金融强国建设的决心 [3]

公司战略定位 - 公司将服务国家战略作为发展的根本遵循，并将“大康养”视为金融向善、服务民生的必然选择，以应对中国超3亿老年人口的结构性挑战 [1] 养老社区业务（太保家园） - 公司旗下高品质养老社区品牌“太保家园”已在全国13个城市落地15个项目，其中14个社区已开业，长住人数超3,000人，全年累计接待参观超28万人次 [1] - 该品牌覆盖颐养、康养、乐养等多元业态，除社区服务和活动外，还为入住老人提供医疗、照护、慢病专病等医护服务 [1] - 未来将坚持“轻重结合、以轻为主”的思路，聚焦城心养老、康养刚需、专业服务，推动规模、品质、效益与安全的均衡发展 [1] 康复医疗服务（源申康复） - 公司专业康复医疗服务品牌“源申康复”已在厦门、济南、广州三地布局，总规划床位约1,000张，其中厦门、济南两地医院已开业 [2] - 该品牌聚焦专病专症打造优势康复学科，并与上海交通大学医学院共建康复研究院，联动齐鲁医院组建医联体，探索“研医康”一体化发展 [2] 居家照护服务（百岁居） - 公司聚焦居家照护领域，推出“百岁居”服务品牌，打造“1管家3服务”体系，以线上养老管家串联安全、就医、照护三大服务 [2] - 下一步将依托医疗级硬件强化前端家庭诊室建设，依托中端养老管家实现跨场景服务无缝衔接，后端构建家内+家外全场景的养老优选服务 [2] 青少年健康服务（青青成长） - 公司面向青少年及年轻家庭，打造“青青成长”青少年健康促进计划，发力肌骨健康并整合视力保护、心理健康、运动干预、体重管理等多元服务 [2] - 该计划依托高校+医院联动的产学研资源平台，强化AI+科研积累，未来将以肌骨健康为起点，打造面向家庭的健康生活方式平台 [2] 医疗保险产品（蓝医保） - 公司旗下“蓝医保”自2021年面世以来，已累计服务用户超300万，快速成长为国民级医疗险品牌 [3] - 该品牌围绕“好医、好药、好服务”价值主张，构建覆盖“标准-普惠-高端”的立体产品矩阵，将保险价值从财务补偿延伸至全流程健康解决方案，并依托线上整合营销实现产品破圈 [3] 线上医疗服务（太医管家） - 公司旗下“太医管家”依托“管家+医生”双轨制企微服务模式，构建了7×24小时线上医疗服务体系，累计服务用户超1,200万，累计问诊单量超800万 [3] - 医生团队提供家庭医生问诊、购药、随访关怀等专业诊疗服务，管家团队链接理赔、就医、养老服务资源 [3] - 伴随智能体项目全面落地，已围绕预诊、诊中、诊后场景搭建11个智能体，全面赋能诊疗准确性和医生效率 [3]

公司参与进博会概况 - 公司已连续八届深度参与中国国际进口博览会，是进博会高级合作伙伴和指定保险服务商 [1] - 公司提供一站式综合保险保障方案和一体化风险管理服务，保险保额提升至超1.28万亿元 [1] - 公司在进博会设置1000平方米智慧康养展台，并举办以“八方共聚，领驭未来”为主题的客户节及多场高水平论坛 [1] 保险服务与保障创新 - 保险保障方案全面覆盖进博会“4+4”相关主体，包括主办方、参展商、采购商、服务商等八大相关方 [2] - 定制“进博保”一站式保险产品及服务，包含15款基础保障产品和4款特殊保障产品 [2] - 为第八届进博会1500余家参展商在布展、展览及撤展期提供超150亿元风险保障 [2] - 公司寿险提供覆盖展会全周期的意外医疗、住院补贴等保障，并开设预赔机制、陪护机制和绿色通道 [3] - 公司选派222名平均年龄30岁的青年志愿者组成多个团队，全面服务进博会 [3] 战略聚焦与行业论坛 - 公司将“大健康”战略升级为“大康养”，强化健康保险与养老金融的协同发展 [4] - 举办“聚力养老金融，颐享银发未来”主题论坛，探讨完善养老保险体系路径 [4] - 举办新能源车生态发展论坛，联合12家企业推出自动驾驶事故界定及数据协作技术规范团体标准 [5] - 在国际银行保险高峰论坛发布“中国太保银保服务体系”，涵盖健享家和南山居养老服务品牌 [6] - 联合复旦大学发布长期护理保险课题研究成果，并举办团体商业健康保险高质量发展论坛 [6] 生态合作与科技创新 - 公司联合中国银行、光明集团等多家企业发布进博会打卡路线，并联动上海国际艺术节推出主题演出 [7] - 公司启动“大康养、国际化、人工智能+”三大战略，向一流保险服务集团目标迈进 [8] - 展台展示“全周期创新药支持生态”和新能源车险模式，以及与乐聚机器人、宇树科技等伙伴的协同创新成果 [8] - 推出“太保碳普惠”平台，邀请参会者记录并抵消个人碳排量，实现绿色低碳价值传递 [8] 公司长期承诺与贡献 - 公司持续为进博会提供全方位、一站式综合保险金融服务，推动高水平对外开放 [9]

融资动作与背景 - 中国太保于9月11日宣布在香港发行总额156亿港币的零息可转债，债券期限至2030年到期，可转换为公司H股 [5] - 此次融资是继中国平安去年在港发行35亿美元可转债后，内地险企第二个在香港利用此方式融资的案例 [8] - 今年上半年，太保的净资产较年初下降3.3%，是几家大型险企中净资产出现下降的公司之一，显示其资本结构承压明显 [6] 融资工具选择逻辑 - 在“左手分红，右手发债”的行业资本运作节奏下，可转债能在会计层面计入资本、推迟摊薄效应，零息设计则使发行方在存续期间无需支付利息，对现金流压力最小 [7] - 选择通过香港上市主体发行美元可转债，相比在A股主体融资，股本摊薄压力更小，同时能直接在境外形成资金池，用于支持出海业务 [15] - 美元可转债资金存在一直留在境外使用的操作空间，减少了资金跨境流动的摩擦成本，并利用了监管政策的灵活性 [16] 国际化战略与布局 - 太保在国际化进程上相较平安和国寿显得滞后，截至2025年8月末，集团内三家主要公司合计QDII批准额度为26.27亿美元，仅略超总资产规模为其一半的新华保险 [11][12] - 今年下半年以来，太保海外业务布局明显提速，包括3月太保香港资管获批发行代币化美元货币基金，7月协助协鑫科技推动RWA全球发行，以及产险在泰国开展新能源汽车保险业务 [14] - 此次融资所得资金将主要用于支持保险主业，推动“大康养、人工智能+、国际化”三大战略实施 [5][10] 行业趋势与监管展望 - 从平安到太保，短短两年内出现两例境外可转债融资，若未来中国人寿、新华等险企跟进，此模式可能从个别创新转化为趋势性集体动作 [17] - 随着跟进者增多，监管部门可能会重新审视相关口径，明确资金用途、跨境流向以及资本监管的边界 [16][17] - 业内认为，以加密币为代表的“创新”业务风险不可控，前景需观望，并有传闻称中资机构在港的加密资产业务近期被要求收缩 [17]

融资活动 - 公司完成发行155.56亿港元零息可转换债券 债券期限至2030年 [2] - 募集资金用于支持保险主业发展及"大康养、人工智能+、国际化"三大战略实施 同时补充营运资金等一般企业用途 [2] - 债券上市申请预计2025年9月19日生效 转换股份上市已获批准 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2004.96亿元 同比增长3.0% [5] - 2025年上半年归母净利润278.85亿元 同比增长11.0% [5] - 截至2025年上半年末管理资产规模达3.77万亿元 较上年末增长6.5% [5] 公司背景 - 公司为综合性保险集团 成立于1991年 [5] - 实现"A+H+G"三地上市（上海A股601601 香港H股02601 伦敦G股CPIC） [5]