大盘指数表现 - 沪深A股主要大盘指数涨跌互现 上证50指数和上证指数表现较强 科创50指数跌幅明显 [1] - 银行股大涨但市场人气不高 个股上涨家数略多于下跌家数 [1] - 上证指数午后出现拉升后跳水 涨幅明显但谈不上大 [3] 上证指数分析 - 6月23日至7月7日上涨周期达10个有效周期 未出现针对十日均线的调整 [3] - 周线级别显示从上涨起点至今有效上涨周期达10个 本周或下周可能变盘 [3] - 6月30日至今又走出9个有效上涨周期 当前处于变盘节点 继续坚挺不调整的可能性很小 [3] - 六十分钟级别走势显示四个小时为有效上涨周期 最后一个小时冲高回落释放调整信号 [3] 科创50指数分析 - 科创50指数低开 午后冲高回落 日K线显示较长上影线 企稳信号明显 [6] - 六十分钟级别早盘第二个小时调整周期达5个 触发午后反弹 但反弹级别较小冲击十单位均线后回落 [6] - 预计次日科创50指数以调整为主 午后尤其最后一个小时探底回升概率较大 [6] 市场结构性行情 - 只要大盘未大跌 个股结构性行情将持续上演 [7] - 趋势交易是关键 通过分析K线、形态和中枢结构可把握股价波动趋势 [7] - 结构突破后的回踩是分批介入点 [7] 券商股与银行股表现 - 中信证券等券商股未真正走强 银行股不断新高但非真正上涨行情 [6] - 券商股走强是激活人气并引发大盘指数真正上涨的关键 [6]

市场整体表现 - A股大盘蓝筹股表现优异，上证50、沪深300创年内新高，上证指数创9个月新高，但尾盘冲高回落，科创50、北证50微跌，市场成交额微缩至1.51万亿元 [1] - 大金融、房地产、稀有金属、光伏设备等板块涨幅居前，地面兵装、饮料乳品、专业连锁、数字货币等板块跌幅居前 [1] - 非银金融获82亿元主力资金净流入，医药生物获66亿元净流入，房地产、有色金属均获超30亿元净流入，电子、汽车、国防军工净流出超10亿元 [1] 房地产板块表现 - 房地产板块午后快速拉升，板块指数一度涨近4%，渝开发、华夏幸福、深深房A等多股涨停 [2] - 房产服务、房屋建设、水泥、物业管理等相关板块走强，国义招标、广咨国际30%涨停，新城市20%涨停 [4] - 港股房地产板块拉升，恒生内地地产指数涨超5%，国际商业结算涨逾177%，鲁商服务涨近80% [6] - 华夏房地产ETF、银华房地产ETF、南方房地产ETF均涨超3% [7] - 2025年或为房地产行业"由量转质"关键年，建议关注高能级城市头部房企及二手房经纪公司 [8] 大金融板块表现 - 大金融板块成为大盘上涨主要动力，银行板块指数创历史新高，年内累计涨幅超20%，工商银行、中国银行等集体创新高 [9] - 多元金融、保险、证券、信托等板块走强，南华期货、中银证券等涨停 [9] - 港股金融股大涨，港股通中国金融指数、恒生内地银行指数涨超2%，交银国际、民银资本涨逾40% [9] - A股银行股息率中位数约4%，净息差企稳、资产质量向好，ROE触底回升预期增强 [9] 行业观点 - 太平洋证券认为指数上行以震荡盘升为主，短期或呈现"进二退一"行情 [1] - 国信证券指出市场风偏提升后赚钱效应分散，收益扩张依赖"大盘成长"风格，光伏左侧博弈困境反转 [2] - 华福证券对银行板块维持看多观点，增量资金有望持续流入 [9]

市场走势分析 - 早盘收出小阳线修复昨日上影线重新站上3500点关键位置[1] - 大盘沿5日均线呈现震荡攀升格局指数维持在5日均线之上显示相对强势[1] - 银行板块创出新高证券保险等金融板块同步上扬推动指数继续收阳[1] 市场资金与成交量 - 多方资金持续拉动大盘权重股带动指数表现[1] - 预计当日成交量较前一交易日萎缩约200多亿两市合计成交量难以达到1.5万亿规模[2] - 1.4万亿至1.5万亿成交量水平下个股仍存在结构性机会[2] 市场情绪与个股表现 - 上午上涨个股1971家下跌2919家空方力量略占上风[1] - 跌幅超过5%个股数量达67家显示市场抛压增大涨停板家数仅40家[1] - 通达信热股指数显示市场整体赚钱效应一般[2] 技术面与操作策略 - 指数沿5日均线维持震荡上行格局但成交量不足可能导致下午动力不足出现回落震荡[2] - 指数不跌破5日均线则整体攀升格局不变[2] - 操作上建议逢低吸纳潜力股但不宜过度重仓或盲目追涨[2]

海外市场表现 - 美股三大指数齐涨，道指涨0.49%、纳指涨0.94%、标普500涨0.61% [1] - 英伟达盘中市值突破4万亿美元创历史新高，收涨1.8% [1] - 大型科技股普涨：Meta涨1.68%、亚马逊涨1.45%、微软涨1.39%、谷歌A涨1.3%、苹果涨0.54%，特斯拉逆势跌0.65% [1] 国际贸易与政策 - 特朗普政府宣布对巴西征收50%关税，为当前最高税率 [2] - 美联储会议纪要显示多数官员认为关税可能持续推高通胀，少数官员支持下次会议考虑降息 [3] - 欧盟官员称特朗普政府未展现贸易谈判诚意，已准备反制措施 [9] 科技与创新动态 - OpenAI计划数周内发布AI网页浏览器 [5] - 微软通过AI应用节省5亿美元成本，同时进行大规模裁员，35%新产品代码由AI生成 [6] - CoreWeave推出"GPU抵押融资"模式，规模超200亿美元 [8] - ARM数据中心客户数量自2021年激增14倍 [10] 企业合作与产品进展 - 阿联酋航空与Crypto.com合作，拟2025年集成加密货币支付 [4] - 苹果或于2025年推出Vision Pro头显升级版 [7] 国内政策与行业 - 国务院办公厅印发稳就业政策支持文件 [11] - 北方稀土预计2025H1净利润9-9.6亿元，同比增1882%-2014% [13][17] - 硅片厂商集体调价，不同尺寸涨幅8%-11.7%，主因硅料价格上涨传导 [16] 上市公司业绩 - 牧原股份预计2025H1净利润105-110亿元，同比增924%-973%，受益生猪出栏量上升及成本下降 [17] - TCL科技预计H1净利润18-20亿元，同比增81%-101%，半导体显示业务净利润超46亿元 [18] - 甘李药业预计H1净利润4.6-5亿元，同比增262%-294%，集采协议量增32.6%且价格回升 [17] 资本市场数据 - 7月10-11日解禁市值较大个股：智立方(36.55亿元/69.48%)、林泰新材(10.67亿元/17.93%)、安达科技(8.45亿元/23.3%) [20][21] - 历史新高个股包括国义招标(29.97%)、隆扬电子(12.92%)、惠城环保(12.08%)等，涉及央企改革、环保、电力等概念 [19] 行业热点 - 量子电池技术突破：澳大利亚团队研发的新型量子电池储能时间提升1000倍至微秒级，未来或应用于太阳能设备 [14] - 手机摄像头模组需求回暖：丘钛科技6月销量同比增4.1%，中金看好光学规格升级带动3D摄像头渗透率提升 [13][14]

若做不到这一点，就容易往中枢方向回拉，之后继续震荡。今日指数上午冲高，拿下3509点后，未进一 步加速向上，中午第一个小时横盘震荡，最后一个小时开始回落，显然是冲高回落走势，即昨天分类中 的第二种情况。 7月9日，和讯投顾张汇对大盘走势进行分析：指数冲高回落，今日大盘收出一根冲高回落的小阴线。昨 天录视频时，题目定为"加速向上还是冲高回落"，就是对当下走势做了两种分类说明。当前位置有个关 键中枢，指数正在往上离开中枢，此时面临真突破或假突破两种情况。真突破要求多头力量持续且强 劲，不能停滞，必须继续往上走，尤其考虑到3509点（去年11月8日的压力位），若要真突破，需一鼓 作气加速上行，或以一连串阳线、中大阳线带量拿下该位置。 不过，这种回落无需过度担心，只是往中枢方向回拉或继续震荡。从走势结构看，此处出现背驰迹象， 图中中枢是观察核心，进入段后是从昨天开始往上的离开段（b段），到今日走完，与进入段（a段）相 比，b段力度不足，出现背驰，背驰会导致指数往中枢方向回拉。中午时提到，若看不清背驰，可用60 分钟顶底分型的顶分型来判断，下午第一小时顶分型成立，且是较强顶分型。所以，无论从哪个角度 看，短期出现小回落 ...

核心观点 - 2025年上半年市场一波三折，两次主升浪后飘红收官，市值风格“以小为美”，成长价值偏均衡，大盘价值在特定时期表现占优，整体估值中枢抬升，杠铃策略表现抢眼 [3] - 全球股市维度排序为日本>美国>印度>越南>英国>德国>法国，美元呈“倒U”走势，亚太市场中日本领先，美国仍具投资价值，印度和越南估值劈叉，欧洲市场靠后，黄金长期看多 [3] - A股大势震荡偏强，6月以来上涨由估值驱动，胜率高但赔率收敛，收益正期望扩张依赖“大盘成长”风格崛起，长期市场中枢有望提升 [3] - 风格及行业上，杠铃策略延续，红利内部掘金，科技成长顺风，建议基于AH溢价做轮动、关注股息率和ROE波动低的品种、挖掘预期股息率高的资产，银行股估值重塑，科技成长关注补涨机遇 [3] - 中报前瞻显示，各行业分化前行，上游有色金属景气度高，中游制造部分行业有亮点，下游消费业绩能见度高，截至7月8日部分行业有企业披露中报预告 [3] 大盘上半年运行状况小结 市场走势 - 2025年上半年市场一波三折，两波主升后飘红收官，1月初下跌后反弹，4月受关税冲击调整后V型修复，5 - 6月估值先行指数创新高 [6] 风格表现 - 市值因子“以小为美”，微盘>小盘>中盘>大盘，成长价值风格偏均衡，大盘价值在特定时期表现占优 [10] 估值变化 - 整体估值中枢抬升，本轮上涨消灭“1 - 2倍PB”个股，底部估值标的消化，中低估值区间占比收缩，分位数转换明显 [18] 底仓与弹性板块 - 银行板块自5月以来累计涨幅超11%，光模块与PCB因需求爆发开启超额主升，创新药与新消费行情有起伏 [28] 全球视角：美国通胀的拖堂和降息的迟到 美元走势 - 美元面临“两难困境”，呈现与传统“微笑曲线”相反的“倒U”走势，反映全球对美元体系的结构性质疑深化 [39] 全球市场排序 - 全球主要权益市场下半年排序为日本>美国>印度>越南>英国>德国>法国，各市场因宏观经济、估值、政策等因素表现不同 [49] 黄金观点 - 黄金长期看多，未来利好因素包括美联储降息、贸易不确定性等，利空因素包括地缘缓和和利率高企，利多驱动因子高于利空 [54] 国内关键词：大金融、新消费、泛科技、顺周期 经济周期演绎 - 过去20年市场遵循“红利低估→科技成长→中游制造→内需消费”的演绎脉络，行业规律有隐匿突破 [66] 制造业和消费业“微笑曲线” - 中游制造处于“微笑曲线”底部，“两新”提供拉平曲线机遇，消费分层是新趋势 [69] 日本消费案例 - 日本酒类消费变迁受年龄和收入结构影响，中年是消费主力，青年消费力提升 [70][73] 大金融估值修复 - 银行股估值重塑是广谱利率下行中的系统性重估，基本面净息差筑底，资金面有增量资金助力 [80] - 从“红利替债”角度看，银行是低波敞口，红利低波股息率与国债收益率轧差上升时超额收益提升 [81] 风格视角：杠铃延续，红利内部“掘金” 仓位配比 - 年初以来红利与微盘走强，按不同权重组合红利低波和微盘股指，红利微盘七三开最优 [88] 组合思路问题 - 传统红利指数面临从“真股息”到“伪红利”的漂移，Smart beta红利策略可能演变为“医药消费指数” [91][92] 组合思路建议 - 基于AH溢价维度利用A股红利低波和港股通红利低波指数做轮动，策略累计收益和超额收益可观 [96][97] - 关注股息率高于2.5%且ROE波动低的二级行业，炼化贸易等行业或有补涨机遇 [105] - 从资源类、周期类、金融稳定类红利中挖掘预期股息率大于4%的优质资产，如运营商等 [108] 中报前瞻 上游行业 - 煤炭价格承压，供需格局有望改善；钢铁短期收利有压力，修复挂钩政策；石油石化净利润增速预计为负；有色金属营收和净利润双位数增长；基础化工收利增速在0轴上下 [110] 中游制造业 - 电力设备中新能源车电池盈利趋稳，风电受益装机放量，光伏短期博弈去产能；机械设备营收和净利润同比个位数；汽车及零部件营收稳健，净利润或个位数增长 [114] 下游消费 - 食品饮料分化，啤酒饮料强者恒强，白酒承压；纺织服饰上下游分化，下游业绩更稳；轻工制造关注政策补贴和出口链；农业盈利改善，生猪价格企稳，动保行业回升 [118] TMT&支持服务行业 - 电子行业H1复苏，营收和净利润双位数增长；通信运营商收入和利润正增长，光模块高景气；公用事业预计小幅降速，ROE稳定 [122]

总体而言，黄林捷认为目前大盘趋势明显是继续震荡攀升，投资者不必过度紧张，但也不能盲目追高。 目前的走势明显是量价齐升，有增量资金进场。从热股指数来看，周一呈现中阳拔起，市场最热门的50 只股票表现强劲，市场上赚钱效应显著。因此，在这种多方占优，且热门股涨势强劲的情况下，今天早 盘继续惯性上冲是意料之中的情况。 目前，大盘明显沿着5日均线震荡攀升，黄林捷提醒投资者，如果午后或明天出现相应震荡，不要因为 紧张而选择卖出，因为大盘在这里震荡反而是好事。因为周一上涨家数过多，这种大涨行情如果持续很 容易发展成"疯牛"行情，这是大多数投资者和有关部门不愿意看到的情况。如果市场能够在震荡中缓慢 上涨，随着板块间的轮动给大多数股票上涨的机会，反而有利于牛市的稳定。 7月9日，投顾黄林捷在今日市场分析中指出，周一大盘再次收出一根中阳线，成交量大幅放大2000亿以 上，呈现出量价齐升的良好态势。从盘面来看，多方力量完全占据主动，上涨家数远多于下跌家数，跌 幅超过5%的股票仍然非常少，说明市场抛压非常轻，在多方明显占据优势的情况下，投资者不必过于 担心。 从技术角度来看，均线系统呈现多头排列，中期趋势向上无疑；短线来看，大盘沿着 ...

7月8日，和讯投顾张汇表示，大盘二次挑战3500点，这次能否成功？今天指数收出0.7%的阳线，收盘 再度来到3500点附近。上周五指数第一次冲高回落后，市场表现其实较强，上证指数冲高回落后并未下 跌，昨天收小阳线且守在5日线上方，今天继续沿5日线往上。也就是说，从当前位置开始的沿5日线的 波段行情，至今尚未结束。现在关键问题是，这次能否拿下3500点？目前只能探讨拿下3500点需具备的 条件，再对照实际走势观察。要有效突破3500点，并非明天冲一下就行，而是要走加速行情，冲过3500 点后回踩确认，这才是趋势延续、加速开始的信号，也是最强走势。需注意的是，到3500点附近，若走 不出加速行情，反而回调，比如跌破5日线，重新回到此前震荡区间，就可能出现小回调或小震荡，但 大方向依然向上，这只是走势细节上的变化。上证指数一直沿5日线运行，在市场中属于少数异类。大 部分指数走势不同，以深成指为例，它此前跌破5日线，今天一根阳线收回，几乎反包前面两根阴线且 接近创新高，但和上证指数不同，深成指明显处于中枢区域，今天再次向上离开中枢，需得到确认，目 前尚未确认。确认需有回踩动作，从小级别15分钟图看，深成指此前在震荡小 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 日内沪镍走势受宏观层面影响回落，基本面上镍矿配额扰动下后续下行空间有限；镍铁日内成交价持续阴跌，受下游需求弱势影响；不锈钢方面后续可关注反倾销税走势以及大厂减产落地情况；新能源链路受刚果钴矿扰动和硫磺价格高企影响有一定挺价情绪，维持以销定产局势；后续主要关注宏观关税层面影响以及整体大盘情绪 [2] 各部分总结 沪镍区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [1] 沪镍管理策略 库存管理 - 产品销售价格下跌、库存有减值风险时，根据库存水平做空沪镍期货来锁定利润，对冲现货下跌风险，套保工具为沪镍主力合约，买卖方向为卖出，套保比例60%，策略等级2 - 卖出看涨期权，套保工具为场外/场内期权，买卖方向为卖出，套保比例50%，策略等级2 [1] 采购管理 - 公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本，套保工具为远月沪镍合约，买卖方向为买入，套保比例依据采购计划，策略等级3 - 卖出看跌期权，套保工具为场内/场外期权，买卖方向为卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1 - 买入虚值看涨期权，套保工具为场内/场外期权，买卖方向为买入，套保比例依据采购计划，策略等级3 [1] 利多因素 - 刚果钴矿禁矿延续 - 青山不锈钢拟减产25万吨 - 政策影响新能源链路整体偏强 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [3] 利空因素 - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢 - 镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改 - 纯镍库存高企 [4] 镍盘面日度数据 - 沪镍主连最新值120540元/吨，环比-1%；沪镍连一最新值122270元/吨，环比0.39%；沪镍连二最新值122360元/吨，环比0.39%；沪镍连三最新值122470元/吨，环比0.39%；LME镍3M最新值15260美元/吨，环比0.36% - 成交量99191手，环比-10.67%；持仓量69366手，环比-0.63%；仓单数20832吨，环比-1.08%；主力合约基差-560元/吨，环比-52.1% [6] 不锈钢盘面日度数据 - 不锈钢主连最新值12640元/吨，环比-1%；不锈钢连一最新值12730元/吨，环比0.16%；不锈钢连二最新值12675元/吨，环比0.16%；不锈钢连三最新值12585元/吨，环比-0.47% - 成交量111639手，环比9.27%；持仓量90442手，环比-1.00%；仓单数111533吨，环比-0.06%；主力合约基差340元/吨，环比-5.56% [7] 镍产业库存数据 - 国内社会库存38029吨，较上期涨186吨；LME镍库存202470吨，较上期无变化；不锈钢社会库存978吨，较上期跌14.1吨；镍生铁库存37534吨，较上期涨2924吨 [8]

报告核心观点 - 7月市场风格或整体偏大盘风格，成长价值相对均衡，增量资金有望温和净流入，融资资金延续净流入 [1][2][3] 市场风格展望 大盘占优，成长价值均衡 - 7月市场风格可能整体偏大盘风格，成长价值相对均衡，推荐科创50、中证500、300质量、恒生医疗保健等指数 [12] 日历效应 - 近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优，巨潮大盘占优概率高，7月1 - 15日大盘成长跑赢万得全A概率最高 [13][18] 外部流动性 - 7月公布的通胀和就业数据将影响市场对美联储7月降息预期，若通胀超预期上行或就业不及预期，会使美债收益率波动 [24] 央行季度例会 - 央行二季度例会提出用好用足存量政策，加力实施增量政策，未来货币政策有发力空间，国内市场流动性有望宽松 [26] 增量资金 - 今年私募证券投资基金规模扩张，融资资金连续两月净流入且6月规模扩大，二者带动市场交易活跃度提升 [30][32] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产表现 - 全球股市普涨，美欧＞A股＞港股；美元指数走弱，人民币小幅升值；白银和工业金属价格上涨；中债国债利率下行，中美利差收窄 [36] A股复盘 - 6月市场走势呈“N”型，成长风格占优，分三个阶段：中美关系缓和普涨、地缘扰动下跌、海外不确定性消退反弹 [39] 大事前瞻 - 关注7月政治局会议和关税谈判，7月为中报业绩披露期，可能影响市场选择 [45] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内流动性方面，6月央行呵护流动性，资金面宽松，7月有望维持；外部流动性方面，美联储降息预期升温，美元指数回落 [51][55] 股市资金供需 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端新发偏股基金规模扩大、ETF净赎回规模收窄、融资资金净流入扩大；资金需求端重要股东净减持规模扩大、IPO发行规模回落、再融资规模持平 [62] 小结 - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金有望延续净流入，二级市场可跟踪资金有望继续净流入 [92] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 6月万得全A股权风险溢价回落，市场风险偏好上升，市场先震荡调整后反弹 [93] 宽基指数和风格交易集中度 - 6月主要宽基指数成交额和换手率多数上升，大盘成长、沪深300估值和交易集中度处于历史低位 [96] 行业交易集中度与资金偏好 - 6月通信、有色、非银、电子、军工领涨，家电、食品饮料、美容护理等领跌 [98]