报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶市场多重因素共振，胶价震荡运行，全球产区处于季节性供应淡季，原料价格坚挺，青岛港口总库存小幅累库，海外低产季美金标胶到港缩减，合成橡胶走强，节后胎企复工复产使买盘增加，仓库出库量增加，累库幅度缩窄，国内轮胎企业开工率环比回升，半钢胎内外销平稳，全钢胎内销活跃去库加快，中东地缘冲突使轮胎企业部分区域出口有阻力，企业会灵活调整排产比例，短期胶价不排除小幅走低预期，ru2605合约短线预计在16650 - 17500区间波动，nr2605合约短线预计在13300 - 14000区间波动 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周天然橡胶市场多重因素共振，胶价震荡运行，进口胶报盘上涨，贸易商轮仓换月，套利盘少量加仓，下游刚需采购，期货盘面震荡，国产现货报盘随盘面波动，持货商报盘积极性一般，下游询盘热情不高，实单交投偏淡 [8] - 全球天然橡胶产区处于季节性供应淡季，原料价格坚挺，青岛港口保税库累库、一般贸易库去库，总库存小幅累库，海外低产季美金标胶到港缩减，中东局势紧张使合成橡胶走强，节后胎企复工复产，买盘增加，仓库出库量增加，累库幅度缩窄 [8] - 本周国内轮胎企业开工率环比明显回升，各轮胎企业排产基本恢复常规水平，半钢胎内外销平稳，全钢胎内销活跃去库加快，中东地缘冲突使轮胎企业部分区域出口有阻力，企业会灵活调整排产比例，短期不排除小幅走低预期 [8] - 策略建议：ru2605合约短线预计在16650 - 17500区间波动，nr2605合约短线预计在13300 - 14000区间波动 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 0.42%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度 - 1.84% [11] - 截止3月13日，沪胶5 - 9价差为95，20号胶5 - 6价差为 - 145 [21] - 截至3月13日，沪胶仓单120840吨，较上周 + 3300吨；20号胶仓单49291吨，较上周 - 1108吨 [25] 现货市场情况 - 截至3月12日，国营全乳胶报16900元/吨，较上周 + 200元/吨 [28] - 截至3月12日，20号胶基差为460元/吨，较上周 + 5元/吨；非标基差为 - 1295元/吨，较上周 - 180元/吨 [35] 产业情况 上游情况 - 截至3月13日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水71（ + 2）泰铢/公斤；杯胶58（ + 1）泰铢/公斤 [39] - 截至3月13日，标胶理论加工利润 - 13美元/吨，较上周 + 4美元/吨 [39] - 国内云南产区、海南产区均处于停割期 [42] 进口情况数量 - 2025年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4% [48] 青岛地区库存变化 - 截至2026年3月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.04万吨，环比上期增加0.05万吨，增幅0.07%。保税区库存11.96万吨，增幅1.27%；一般贸易库存56.09万吨，降幅0.18%。保税仓库入库率减少4.05个百分点，出库率增加1.70个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.15个百分点，出库率增加2.89个百分点 [51] 下游情况 - 截至3月12日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为78.73%，环比 + 4.20个百分点，同比 - 0.36个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为71.80%，环比 + 6.42个百分点，同比 + 2.81个百分点。各轮胎企业排产基本恢复常规水平，中东地缘冲突使部分区域出口有阻力，不排除小幅走低预期 [54] - 2025年12月，中国轮胎出口量69.85万吨，环比 + 1.48%，同比 + 1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比 + 3.38%。其中小客车轮胎出口量25.17万吨，环比 + 6.14%，同比 - 7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比 - 1.27%；卡客车轮胎出口量41.37万吨，环比 - 1.15%，同比 + 8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比 + 5.87% [57] - 2026年2月份，我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8%。1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17%。2月重卡行业同比、环比下降主要是春节月季节性波动，3月份批发销量有望同比小幅增长 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶联动加强，震荡偏强 ，国内产区开割在即，海外原料价格止涨企稳，上游成本支撑减弱，胶价上行驱动受限，但海外地缘风险升温，合成橡胶涨势强劲，一定程度提振天胶价格，预计盘面或以震荡略偏强为主 [103][104] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2026年美国轮胎出货量预测增加0.7%至3.389亿条，高于2025年的3.363亿条和2019年的3.327亿条 [5] - 2026年全球天然橡胶产量料增2.2%至1532.4万吨，消费量增1.4%至1560.2万吨 [6] - 2026年2月我国重卡销量下降约8%至7.5万辆，1 - 2月累计销量超过18万辆，同比增长约17% [7] - 2026年1月印尼天胶、混合胶合计出口量同比降22% [7] 行情走势 - 本周国内外天胶期货先扬后抑，整体下跌，RU2605、NR2605、新加坡TSR20:2605、东京RSS3:2608收盘价环比上期分别下降1.87%、2.09%、2.04%、1.12% [9][11] 基本面数据 供给 - 东南亚主产区基本处于旱季，降雨偏少，气温基本正常，海南气温稍高 [38][42] - 全球主产区处于割胶尾声，整体供应收缩明显，杯胶价格下跌，低产季胶水相对坚挺 [44] - 本期泰国水杯价差扩大，国内产区基本停割，价格暂停更新 [50] - 泰国加工利润普遍下降 [51] - 1月泰国橡胶出口整体同环比降低，烟片出口相比往年同期仍然较高；出口中国数量环比降低较多，同比亦有所降低，烟片出口中国数量处于近年同期高位 [60][63] - 2月印尼天胶出口总量环比增加，混合胶环比增加较多，出口中国数量环比增加较多 [66] - 1月越南天胶出口环比降低，但达到历史同期高位，乳胶出口下降明显；出口中国数量环比降低，乳胶、标胶环比下降明显 [70] - 1月科特迪瓦橡胶总出口环比下降，出口中国数量环比下降更多 [74] - 12月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口80.34万吨，环比 + 24.84%，同比 + 25.40%；泰标、越混、越标、印混进口环比均增加较多，印标进口环比下降 [78] 需求 - 节后轮胎企业积极复工复产，周内多数企业已恢复至常规水平，全钢胎继续去库，半钢胎转为去库 [81] - 12月全钢胎出口环比小幅下降，半钢胎出口环比延续修复；1月重卡销量同环比增长，乘用车销量同环比下降 [84] - 12月公路货物周转量环比下降，旅客周转量环比下降 [88] 库存 - 本期中国天胶库存延续累库趋势，累库幅度较上期缩窄，依旧是深色胶主导累库 [95] - 天然橡胶期货库存、期现库存环比上周分别增加2.68%、5.44%，20号胶期货库存、期现库存环比上周分别下降0.40%、1.16% [98] 本周观点总结 - 供应方面，泰国南部逐渐减产，原料产出季节性收缩，原料价格偏强运行；泰东北、越南产区自1月底2月初陆续进入停割；国内海南、云南产区停割，目前橡胶树长势相对良好，预计开割时间符合季节性预期 [103] - 需求方面，样本企业产能利用率呈现稳中偏强运行，半钢胎企业外贸订单支撑下，开工表现尚可，部分企业产出仍存提升空间，原料价格高位承压，利润萎缩，企业涨价情绪升温，部分企业月初及次月初存涨价计划，幅度在3 - 5% [103] - 观点方面，国内产区开割在即，海外原料价格止涨企稳，上游成本支撑减弱，胶价上行驱动受限，但海外地缘风险升温，合成橡胶涨势强劲，一定程度提振天胶价格，预计盘面或以震荡略偏强为主 [104] - 估值方面，截至周五RU与NR主力价差为3265元/吨，环比走扩80元/吨；混合标胶与RU主力价差为 - 1115元/吨，环比走扩80元/吨 [105] - 策略方面，单边逢低试多，高位追谨慎；跨期和跨品种观望 [106]

中国对非零关税政策及其对天然橡胶行业的影响 - 中国宣布自2026年5月1日起对53个非洲建交国全面实施零关税 涵盖科特迪瓦、利比里亚、尼日利亚、喀麦隆、加纳等主要天然橡胶产胶国 这些国家占非洲天然橡胶总产量的98%左右 [3][10] - 零关税政策执行后 预计中国自科特迪瓦等国的进口成本将下降 进口量增长 并对其他深色胶的价格与需求形成冲击 [3][10] 非洲天然橡胶的全球供给地位与产业优势 - 近些年全球天然橡胶产量增长的核心力量来自于非洲胶及新兴产胶国 非洲因全球需求增长吸引了更多投资 橡胶加工产能投放增长明显 2025年非洲市场橡胶加工产能接近300万吨水平 [3][10] - 凭借低廉的劳动力和土地成本 以及新技术和新品种的应用 非洲天然橡胶的单产得以提升 推动了该地区产量增长 一些非洲国家还出台了支持产业发展的政策 促进了新种植园建设 [3][10] - 以科特迪瓦为例 2025年其产量预估为180.5万吨 较2024年增长7.05% 占全球产量的12% [3][10] 非洲胶与传统胶种的价格优势分析 - 2025年以来 泰国标准胶对非洲10胶基本保持持续高升水局面 全年平均升水幅度为95美元/吨 [5][12] - 分季度看 2025年一季度两者价差均值为113美元/吨 二季度均值收缩至82美元/吨 较一季度收缩25.7% 四季度价差扩大至104美元/吨 进入2026年1-2月 价差逐步回归正常 基本处于70美元/吨左右 [5][12] - 价差变动受关税预期、市场需求、库存水平及宏观因素等多重影响 例如二季度因高额关税导致全球需求收缩预期升温 非洲胶出口中国体量提升 价格优势显现 收缩了与泰标的价差 [5][12] 非洲胶在中国下游轮胎行业的应用前景 - 下游轮胎行业主要使用深色胶 包括泰国STR20、马来西亚SMR20、印尼SIR20、国产9710胶以及非洲10胶等 [7][14] - 非洲10胶传统上以欧美国家为主要消费市场 但随着其供应体量不断放大以及在价格优势对比下 在国内下游轮胎企业的应用范围正在逐步扩大 [7][14] - 2025年上海期货交易所已邀请行业人士参与探讨将非洲胶纳入标准及升贴水事宜 若政策落地 将进一步增加中国市场对非洲胶的进口 需关注引入非洲胶作为20号胶期货仓单的执行情况 [7][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周天然橡胶市场价格高位震荡，进口胶报盘上涨，国产现货价格重心上调，但需求端无明显改善 。当前国内主产区停割，海外由旺产向减产期过渡，总供应缩量 。青岛港口库存累库幅度环比扩大，随着下游企业放假，预计库存延续累库 。本周国内轮胎企业产能利用率明显下滑，下周春节假期多数企业停工，产能利用率将处年内低点 。长假期间需关注外盘宏观形势、地缘政治、海外产区情况等 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议：长假期间关注外盘宏观形势、地缘政治、海外产区情况等 [9] - 行情回顾：本周天然橡胶市场价格高位震荡，进口胶报盘上涨，国产现货价格重心上调，需求端无明显改善，实单成交一般 [10] - 行情展望：国内主产区停割，海外由旺产向减产期过渡，总供应缩量 。青岛港口库存累库，预计随着下游企业放假，库存延续累库 。本周轮胎企业产能利用率下滑，下周春节假期多数企业停工，产能利用率将处年内低点 [10] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收涨，周度+1.46%；20号胶主力合约价格震荡收涨，周度+1% [13] - 持仓分析：未提及具体内容 - 跨期价差：截至2月13日，沪胶5 - 9价差为120，20号胶3 - 4价差为 - 60 [25] - 仓单变化：截至2月12日，沪胶仓单112570吨，较上周+500吨；20号胶仓单50803吨，较上周 - 201吨 [29] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至2月12日，国营全乳胶报16250元/吨，较上周+250元/吨 [33] - 20号胶基差及非标基差走势：截至2月12日，20号胶基差为365元/吨，较上周 - 36元/吨；非标基差为 - 1100元/吨，较上周 - 120元/吨 [39] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至2月13日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水62.3（+3）泰铢/公斤；杯胶55（+1）泰铢/公斤 。标胶理论加工利润 - 8美元/吨，较上周 - 13美元/吨 [42] - 国内产区原料价格走势：国内云南产区、海南产区均处于停割期 [45] 进口情况数量 - 2025年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4% [51] 青岛地区库存变化 - 截至2026年2月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.68万吨，环比上期增加1.51万吨，增幅2.55% 。保税区库存9.9万吨，增幅1.38%；一般贸易库存50.78万吨，增幅2.78% 。青岛一般贸易库存延续累库状态，累库幅度环比上期扩大 [54] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至2月12日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为56.40%，环比 - 15.69个百分点，同比 - 8.88个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为40.55%，环比 - 19.90个百分点，同比 - 13.74个百分点 [57] - 出口需求——轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比+1.48%，同比+1.94%，1 - 12月中国轮胎累计出口843.07万吨，累计同比+3.38% 。其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比+6.14%，同比 - 7.79%，1 - 12月小客车轮胎累计出口量321.54万吨，累计同比 - 1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比 - 1.15%，同比+8.40%，1 - 12月卡客车轮胎累计出口量485.86万吨，累计同比+5.87% [60] - 国内需求：2026年1月份，我国重卡市场共计销售10万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年12月基本持平，比上年同期的7.22万辆大幅增长约39% [63] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场基本面与宏观情绪共振，胶价震荡上行，进口胶报盘上涨，国产现货价格重心上行，下游询盘氛围略有改善但实单成交一般 [7] - 当前国内主产区停割，泰北及越南中北部向减产停割过渡，供应缩量，青岛港口总库存小幅去库，需求方面轮胎企业产能利用率涨跌互现，短期或下滑 [7] - ru2605合约短线预计在16000 - 17000区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13600区间波动 [7] 各目录要点总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场基本面与宏观情绪共振，胶价震荡上行，进口胶市场报盘上涨，工厂观望采购情绪不及上周，国产现货价格重心上行，下游询盘氛围改善，谨慎刚需采购，实单成交一般 [7] - 行情展望：国内主产区停割，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，青岛港口总库存小幅去库，海外供应季节性缩量，船货到港减少，入库量下滑，上旬胶价下跌刺激下游补货，出库量提升，一般贸易累库幅度环比缩窄；需求方面，本周轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，短期产能利用率或下滑 [7] - 策略建议：ru2605合约短线预计在16000 - 17000区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13600区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收涨，周度+0.28%；20号胶主力合约价格震荡收涨，周度+1.18% [10] - 持仓分析：提及沪胶前20名持仓变化和20号胶前20名持仓变化，但未给出具体内容 [13][15] - 跨期价差：截止1月30日，沪胶5 - 9价差为135，20号胶3 - 4价差为 - 30 [20] - 仓单变化：截至1月29日，沪胶仓单110970吨，较上周+1100吨；20号胶仓单53827吨，较上周 - 1512吨 [26] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至1月29日，国营全乳胶报16450元/吨，较上周+450元/吨 [30] - 20号胶基差及非标基差走势：截至1月29日，20号胶基差为418元/吨，较上周 - 486元/吨；非标基差为 - 1240元/吨，较上周 - 125元/吨 [36] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至1月29日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水58.3（+0.7）泰铢/公斤；杯胶53.5（+0.5）泰铢/公斤；截至1月30日，标胶理论加工利润4美元/吨，较上周+9美元/吨 [39] - 国内产区原料价格走势：国内云南产区、海南产区均处于停割期 [42] 进口情况数量 - 2025年12月中国天然橡胶（含多种类型）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4% [48] 青岛地区库存变化 - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07%；保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [52] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至1月29日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比 - 0.06个百分点，同比+50.96个百分点；部分半钢胎企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌 [55] - 出口需求——轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比+1.48%，同比+1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比+3.38%；其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比+6.14%，同比 - 7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比 - 1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比 - 1.15%，同比+8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比+5.87% [58] - 国内需求：2025年12月份，我国重卡市场销售9.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比11月下降约16%，比上年同期的8.42万辆增长约13%；2025年我国重卡市场以接近114万辆收官 [61] 期权市场分析 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约走势震荡偏弱小幅下跌 预计短期盘面维持区间震荡 操作上单边、套利、期权均暂时观望 [8][9][90][91][92] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 在 15780 - 16480 元/吨运行 走势震荡偏弱 总体小幅下跌 截至 2026 年 1 月 16 日收盘报 15835 元/吨 当周跌 195 点 跌幅 1.22% [14] - 现货价格：截至 2026 年 1 月 16 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 15700 元/吨与上周持平 泰三烟片（RSS3）现货价 18200 元/吨与上周持平 越南 3L（SVR3L）现货价 16100 元/吨较上周涨 100 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2160 美元/吨与上周持平 [18][22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价为参考 二者基差较上周小幅收缩 截至 2026 年 1 月 16 日 基差为 -135 元/吨 较上周缩小 195 元/吨；截至 1 月 16 日 内盘价格较上周小幅下跌 外盘价格较上周小幅上涨 [26][30] 重要市场信息 - 美联储方面：1 月 12 日美国司法部对鲍威尔启动刑事调查引发系列反应 美国上周初请失业金人数降至 19.8 万人 显著低于预期 市场预期美联储 1 月按兵不动概率达 95% [31][32][33] - 经济数据：世界银行上调 2026 年全球经济增长预期至 2.6%；美国 2025 年 12 月 CPI 同比涨 2.7% 核心 CPI 涨 2.6% 与前值持平；2025 年 12 月预算赤字 1450 亿美元 创当月历史新高 [32][33] - 贸易政策：特朗普威胁对与伊朗有商业往来国家征 25%关税 [31][32] - 汽车市场：2025 年中国二手车交易规模达 2010.8 万辆 同比增 2.52%；汽车产销量均超 3400 万辆 再创历史新高；12 月汽车产销环比、同比均有下降；重卡 12 月销量环比降 16% 同比增 13% 全年总销量 113.7 万辆 同比增 26% [34][36][37] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 11 月 30 日 泰国主产区产量小幅下降 印尼、马来西亚、印度主产区产量微幅变动 越南、中国主产区产量小幅增长 11 月总产量 105.15 万吨 较上月降 1.95 万吨 降幅 1.82% [41] - 合成橡胶：截至 2025 年 11 月 30 日 中国月度产量 77.9 万吨 同比减 0.1% 累计产量 816.9 万吨 同比增 1.9% [44][47] - 轮胎进口：截至 2025 年 11 月 30 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.03 万吨 环比升 8.6% [52] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2026 年 1 月 15 日 半钢胎开工率 73.44% 较上周升 7.55% 全钢胎开工率 62.93% 较上周升 4.91% [56] - 汽车产销：截至 2025 年 12 月 31 日 中国汽车月度产量 329.6 万辆 同比降 2.09% 环比降 6.67%；销量 327.2 万辆 同比降 6.2% 环比降 4.57%；重卡月度销量 102701 辆 同比增 21.98% 环比降 9.31% [60][63][68] - 轮胎产量与出口：截至 2025 年 11 月 30 日 中国轮胎外胎月度产量 10182.8 万条 同比降 2.6%；新的充气橡胶轮胎出口量 5173 万条 环比降 8.11% [71][76] - 全球主要国家汽车月度销量：2025 年 12 月 日本、德国汽车销量环比下降 11 月美国、韩国部分车型有销量变动 [79] 库存端情况 - 截至 2026 年 1 月 16 日 上期所天然橡胶期货库存 108390 吨 较上周升 3900 吨 [86] - 截至 2026 年 1 月 11 日 中国天然橡胶社会库存 125.6 万吨 环比增 2.4 万吨 增幅 1.9%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 56.82 万吨 环比增 1.98 万吨 增幅 3.62% [86] 基本面分析 - 供给：国内产区全面停割有支撑 泰国、越南等主产区渐入低产期 但泰国南部短期旺产期 供应仍有压力；2025 年 11 月中国天然橡胶进口量环比增 25.98% 同比增 14.69% 1 - 11 月累计进口同比增 16.98% [87] - 需求：上周轮胎样本企业产能利用率提升 开工率环比上升 下游刚需采购 成交清淡；终端车市 2025 年累计销量好但 12 月产销有降 重卡 12 月销量环比降同比增；2025 年 11 月轮胎出口环比增 5.40 同比增 1.82% 1 - 11 月累计同比增 3.51%；天气转冷全钢胎需求或转弱 国内宏观预期偏暖 [88] - 库存：上周上期所库存、社会库存和青岛总库存环比上升 累库速度略降 [88] 后市展望 - 宏观上美国初请失业金人数低 美联储 1 月大概率暂不降息 宏观情绪降温 商品分化 化工品指数冲高回落 国内宏观预期偏暖 [8][89] - 基本面供给有压力 需求有转弱预期 库存累库速度略降 天然橡胶市场多空交织 预计短期盘面区间震荡 需关注宏观情绪、地缘因素、产区天气、累库、中美贸易和终端需求变化 [89][90] 观点及操作策略 - 本周预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 单边、套利、期权操作均暂时观望 [91][92]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周天然橡胶期货主力合约走势震荡偏强涨幅较大，市场多空博弈，预计盘面短期维持区间震荡 [8][91][92] - 后续需关注整体宏观情绪、地缘因素、橡胶主产区天气及原料产出、累库情况、中美贸易关系和终端需求变化 [92] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2605 在 15680 - 16390 元/吨运行，走势震荡偏强涨幅大，截至 1 月 9 日收盘报 16030 元/吨，当周涨 425 点涨幅 2.72% [15] - 现货价格：截至 1 月 9 日，云南国营全乳胶 15700 元/吨较上周涨 450 元/吨，泰三烟片 18200 元/吨较上周涨 200 元/吨，越南 3L 16000 元/吨较上周涨 500 元/吨 [20] - 到港价：截至 1 月 9 日，青岛天然橡胶到港价 2160 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨 [24] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶现货与主力合约期价基差较上周小幅收缩，截至 1 月 9 日基差 -330 元/吨，较上周缩小 25 元/吨；内外盘价格较上周均小幅上涨 [28][31] 重要市场信息 - 美委冲突，马杜罗出庭不认罪，联合国安理会开会，中方呼吁美方解决问题 [32] - 美联储 1 月降息预期落空，美国 12 月非农、失业率等数据公布 [32] - 美国 1 月消费者信心指数初值创四个月新高，通胀预期与上月持平 [33] - 多位美联储官员发表关于降息和利率政策言论 [33][34] - 美国 12 月 ISM 制造业指数下降，新订单、出口订单、就业人数不佳 [33] - 美国财长希望降利率，美联储理事预计 2026 年降息 150 基点 [33] - 美国国会预算办公室预计 2026 年 GDP 增速、PCE 通胀率、失业率、利率等情况 [34] - 2025 年 10 月美国贸易逆差收窄，出口额增进口额降 [35] - 美国上周初请失业金人数、去年 12 月裁员人数情况 [35] - 高盛建议高配 A 股和港股，预计 2026 - 2027 年中国股市年涨 15% - 20% [35] - 2025 年 12 月我国 CPI、核心 CPI、PPI 数据情况 [35] - 新年中国车市促销，预期 2026 年市场延续增长 [36] - 2025 年 12 月及全年全国乘用车、新能源乘用车批发、零售数据情况 [36] - 2025 年 11 月中国汽车、新能源汽车产销数据 [37] - 2025 年 11 月我国重卡市场销售数据 [38] 供应端情况 - 截至 2025 年 11 月 30 日，泰国等主产国产天然橡胶产量有增减变化，11 月总产量 105.15 万吨较上月降 1.95 万吨降幅 1.82% [42] - 截至 2025 年 11 月 30 日，合成橡胶中国月度产量 77.9 万吨同比减 0.1%，累计产量 816.9 万吨同比增 1.9% [45][48] - 截至 2025 年 11 月 30 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 1.03 万吨，环比升 8.6% [53] 需求端情况 - 截至 2026 年 1 月 8 日，半钢胎开工率 65.89% 较上周降 3.46%，全钢胎开工率 58.02% 较上周降 1.53% [57] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国汽车月度产量 353.2 万辆同比增 2.8% 环比增 5.1%，销量 342.9 万辆同比增 3.4% 环比增 3.2% [61][64] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国重卡月度销量 113246 辆同比增 65.38% 环比增 6.64% [70] - 截至 2025 年 11 月 30 日，中国轮胎外胎月度产量 10182.8 万条同比降 2.6%，新的充气橡胶轮胎出口量 5173 万条环比降 8.11% [73][78] - 2025 年 12 月日本、德国、韩国、美国等国家汽车销量数据 [81] 库存端情况 - 截至 2026 年 1 月 9 日，上期所天然橡胶期货库存 104490 吨，较上周升 3900 吨 [88] - 截至 2026 年 1 月 4 日，中国天然橡胶社会库存 123.2 万吨，环比增 3.1 万吨增幅 2.5%；青岛地区合计库存 54.83 万吨，环比增 2.35 万吨增幅 4.48% [88] 基本面分析 - 供给端：国内产区 2025 年度割胶季结束，东南亚处割胶旺季，因天气海外原料价高；2025 年 11 月进口量环比、同比增加，1 - 11 月累计进口同比增加 [89] - 需求端：上周轮胎企业开工率环比降，本周预计恢复；进入消费淡季，企业出货慢库存升；2025 年 12 月乘用车零售有降有增，1 - 11 月轮胎出口累计同比小幅增长；全钢胎需求后续或转弱 [89] - 库存端：上周上期所、社会和青岛总库存环比上升，累库速度加快 [90] 后市展望 - 宏观：美委冲突对天然橡胶价格影响有限，上周宏观情绪先升后降 [91][92] - 基本面：供给端国内停割、东南亚旺产，因天气海外原料价高，泰柬停战地缘支撑减弱；需求端上周开工率降本周预计恢复，消费淡季出货慢库存升，终端车市有喜有忧，全钢胎需求或转弱；库存端累库加快 [91][92] - 结论：多空博弈，预计盘面短期区间震荡 [92] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期维持区间震荡 [93] - 操作策略：单边暂时观望，激进者可逢低试多；套利和期权暂时观望 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶期货主力合约震荡上行，市场做多情绪升温，短期市场预计维持偏强震荡走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日行情走势 - 上海期货交易所天然橡胶期货主力合约震荡上行，开盘价 1.58 万元/吨，盘中最高价 1.613 万元/吨，最低价 1.579 万元/吨，收盘价 1.605 万元/吨，较上一交易日上涨 1.58% [1] - 当日成交 328,277 手，持仓量增加 17,689 手至 199,609 手 [1] 现货市场情况 - 上海市场云南国营全乳胶现货价格为 15,650 元/吨 [1] 主要影响因素分析 - 供给端，国内云南产区进入停割期，海南及越南原料供应有限，2025 年 11 月中国天然橡胶进口量为 333,260.2 吨，维持相对高位 [1] - 宏观方面，1 月 5 日美元指数为 98.3291，较前期回落，缓解进口胶成本压力 [1] 短期展望及需关注因素 - 短期市场预计维持偏强震荡走势，1 月下旬泰国东北部、越南等主产区将进入减产期，加工厂冬储需求或支撑原料价格 [2] - 《2026 年汽车以旧换新补贴实施细则》1 月 1 日起执行，预计带动轮胎需求回暖 [2] - 需关注青岛保税区及国内社会库存变化、东南亚产区天气变化、国际原油价格波动以及宏观经济政策对市场的影响 [2][3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计短时天然橡胶市场短期跟随市场整体大宗氛围，快速上冲后或以高位震荡整理为主 月底国内产区基本进入停割状态，海外高产期持续，上游工厂适量备货，原料价格小幅下跌 港口库存累库或持续，天胶市场短期或迎阶段性支撑 关注累库幅度及下游放假情况 [107] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计241.9万吨，同比降7%，出口混合胶合计158.1万吨，同比增29%，综合出口天然橡胶、混合胶合计400万吨，同比增4.6%，合计出口中国251.8万吨，同比增24% [5] - 2025年11月，全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，消费量料降1.4%至124.8万吨，前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨，2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨 [6] - 2025年11月，欧盟乘用车市场销量增长2.1%至887,491辆，前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆，纯电动汽车市场份额达到16.9%，混合动力汽车占市场份额的34.6%，汽油和柴油汽车的市场份额下降至36.1% [7] 行情走势 - 本周橡胶内外盘大幅上涨，新加坡TSR20橡胶上涨最多，2025年12月26日，RU2605收盘价环比上期涨3.88%，NR2605收盘价环比上期涨3.47%，新加坡TSR20:2605收盘价环比上期涨3.91%，东京RSS3:2605收盘价环比上期涨2.35% [10][12] 价格 基差与月差 - 2025年12月26日，全乳 - RU05值为 - 480元/吨，环比上期降41.18%，同比增40.37%；05 - 09月差值为30元/吨，环比上期增50.00%，同比增117.65% [13] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3价差增大，NR - SGX TSR20价差减小 [19] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘上涨，贸易商轮仓换货为主，人混远月价格升水近月，套利盘正套加仓，1月补货情绪较强，工厂观望为主 国产天然橡胶现货报盘跟随盘面上调，下游需求无明显改善，多谨慎观望，维持刚需采购，实单成交偏弱 [24] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差扩大，3L - 泰混价差缩小 [27] 替代品价格 - 本周期国内顺丁橡胶供应延续高位水平，驱动供价及市场价格上涨的因素主要源于业者对次年1月丁二烯去库将压缩顺丁橡胶生产利润的预期、丁二烯对韩出口商谈成交消息导致近期成本面底部支撑增强，以及市场对次年1月降准降息的宏观面利好预期带动 周内合成橡胶期货盘面持续震荡走强的同时，现货端商谈重心逐步上移，套利商仍对贴水450元/吨以上民营顺丁橡胶资源具有较强购买意愿，而终端买盘跟进缓慢 [34] 资金动向 - RU虚实盘比上升，沉淀资金上升较多；NR虚实盘比上升，沉淀资金上升 [37] 基本面数据 供给 - 天气方面，泰国南部雨季逐渐临近尾声，降雨量下降，东北部雨季已过，气温同比较低；海南、云南产区雨季基本结束 [43][45] - 原料价格方面，海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外割胶高产期对供应施压，泰国原料价格表现疲软 [47] - 原料价差方面，泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差缩小，云南基本停割 [51] - 上游加工利润方面，泰国橡胶加工利润普遍修复 [54] - 交割利润方面，海南交割利润修复，云南基本停割，数据暂停更新 [57] - 出口方面，11月泰国天胶出口环比下降，乳胶环比微增，烟片、标胶、混合胶出口下降；11月泰国天胶出口中国数量环比下降，乳胶、烟片、标胶出口环比上升，混合胶环比下降；10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少所致，混合胶环比继续增长，出口中国总量环比同样下降；10月越南天胶出口数量环比增加，乳胶环比增幅较多，出口中国数量季节性反弹，标胶和乳胶环比增幅较多；11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [64][67][70][76][78] - 进口方面，11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 + 25.98%，同比 + 14.76%，11月泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [82] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面，周期内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎多数企业排产运行平稳，个别样本企业为满足下月发货需求，适度提产，对整体产能利用率稍有提振 全钢轮胎因部分企业安排检修，对整体产能利用率形成拖拽 轮胎库存继续累库 [85] - 轮胎出口与重卡销售方面，11月重卡销量环比增长，增速提高；11月乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；11月轮胎出口环比小幅修复 [88] - 公路运输周转量方面，11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [92] 库存 - 现货库存方面，本期中国天然橡胶库存延续季节性累库，深色累库幅度大于浅色 其中青岛样本仓库入库量环比增加5%；出库量下降10%；云南和越南胶受供应增多继续呈现累库 库存的累库继续对价格承压，后期库存延续累库趋势 [98] - 期货库存方面，2025年12月26日，天然橡胶期货库存（上期所）为9.39万吨，环比上周增7.77%，同比降35.74%；天然橡胶期现库存（上期所）为11.34万吨，环比上周增2.30%，同比降31.84%；20号胶期货库存（上海国际能源）为5.80万吨，环比上周降1.71%，同比增1.77%；20号胶期现库存（上海国际能源）为6.05万吨，环比上周降0.99%，同比降1.48% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短时天然橡胶市场短期跟随市场整体大宗氛围，快速上冲后或以高位震荡整理为主 月底国内产区基本进入停割状态，海外高产期持续，上游工厂适量备货，原料价格小幅下跌 港口库存累库或持续，天胶市场短期或迎阶段性支撑 关注累库幅度及下游放假情况 [103] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% [5] - 2025年11月，全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，消费量料降1.4%至124.8万吨；2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨 [6] - 2025年11月，欧盟乘用车市场销量增长2.1%至887,491辆，前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆 [7] 行情走势 - 本周橡胶内外盘大幅上涨，新加坡TSR20橡胶上涨最多 [10] - 2025年12月26日，RU2605收盘价15780元/吨，环比上期涨3.88%；NR2605收盘价12820元/吨，环比上期涨3.47%；新加坡TSR20:2605收盘价180.5美分/千克，环比上期涨3.91%；东京RSS3:2605收盘价339.5日元/千克，环比上期涨2.35% [12] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季逐渐临近尾声，东北部雨季已过，海南、云南产区雨季基本结束 [41][43] - 海南产区逐渐停割，工厂收胶积极性明显降温，海外割胶高产期对供应施压，泰国原料价格表现疲软 [45] - 泰国橡胶加工利润普遍修复，海南交割利润修复，云南基本停割 [52][55] - 11月泰国天胶出口环比下降，出口中国数量环比下降；10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，出口中国总量环比同样下降；10月越南天胶出口数量环比增加，出口中国数量季节性反弹；11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [62][68][74][76] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比+25.98%，同比+14.76% [80] 需求 - 周期内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎多数企业排产运行平稳，个别样本企业适度提产，全钢轮胎因部分企业安排检修，产能利用率被拖拽，轮胎库存继续累库 [83] - 11月重卡销量环比增长，增速提高；乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；轮胎出口环比小幅修复 [86] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [90] 库存 - 本期中国天然橡胶库存延续季节性累库，深色累库幅度大于浅色，库存的累库继续对价格承压，后期库存延续累库趋势 [96] - 2025年12月26日，天然橡胶期货库存上期所为9.39万吨，环比上周涨7.77%；期现库存上期所为11.34万吨，环比上周涨2.30%；20号胶期货库存上海国际能源为5.80万吨，环比上周降1.71%；期现库存上海国际能源为6.05万吨，环比上周降0.99% [100]