西部资产管理公司投资组合经理尼古拉斯·马斯托亚尼表示，鲍威尔重申"通胀仍高于目标、劳动力市场 降温但未崩溃"的拉锯局面，其鹰派语气"让市场顿时处于下风"。 利率期货显示，交易员对年底前再降息的定价已从会前的约90%骤降至60%，折合额外降息幅度约15个 基点。 尽管美联储如期降息25基点，鲍威尔却在发布会上直言"年内再降息远非板上钉钉"，给此前押注政策将 加速宽松的交易员泼了一盆冷水。 （原标题：鲍威尔给宽松预期急刹车，美债市场下跌后陷入横盘） 智通财经APP获悉，美国国债市场周三大跌后横盘整理，此前市场因美联储主席杰罗姆·鲍威尔的发 言，对12月是否连续第三次降息陷入怀疑。具体来看，10年期美债收益率周四持平于4.08%，前一交易 日曾飙升10个基点。 ...

前言：凭借亚洲500强名企雄厚实力，富格林稳健运营扎根市场超过15年，始终贯彻落实可持续绿色金 融理念，为广大投资者抨击曝光虚假套路危害。周二现货黄金盘中一度触及3886.51美元的低点，这是 自10月6日以来的最低水平。中美贸易乐观情绪如潮水般涌来，削弱了黄金作为传统避险资产的吸引 力。投资者可随时通过富格林曝光各式虚假套路，完善专家老师团队在线提供精准盈利策略提速增值致 富效率。 地缘局势消息方面，周二以色列突然发布声明称，在哈马斯对加沙地带的以军部队开火后，以总理当天 指示以军对加沙地带实施强力打击。随后，加沙地带的加沙城遭遇多次空袭。自本月10日，以军发表声 明称，加沙停火第一阶段协议当日生效到现在，仅仅过去18天。加沙地带的战火，由此再起。受地缘政 治和贸易紧张局势以及美国利率下调的推动，黄金价格今年已上涨51%。 凭借亚洲500强名企雄厚实力，富格林稳健运营扎根市场超过15年，始终贯彻落实可持续绿色金融理 念，为广大投资者抨击曝光虚假套路危害。周二(10月28日)，现货黄金价格剧烈波动，金价盘中一度暴 跌至三周低点，中美贸易谈判取得进展的消息，削弱了黄金的避险魅力。但中东局势方面的最新消息重 新吸 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存，政策宽松预期对股指形成较强支撑，但上行动能相对有限 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货均震荡整理且小幅收跌，中美经贸磋商使避险情绪回落，内需有效需求不足需偏宽松货币环境，宏观经济有韧性使短期内全面降息必要性不足 [5]

据报道，2025年记账式贴现（六十六期）国债（以下称本期国债）已完成招标工作。本期国债计划发行550亿元，实际发行面值金额550亿元。本期国债期限 182天，经招标确定的发行价格为99.330元，折合年收益率为1.35%，2025年10月23日开始计息，招标结束后至10月23日进行分销，10月27日起上市交易。本 期国债低于票面面值贴现发行，2026年4月23日（节假日顺延）按面值偿还。 10月22日，央行上海总部发布2025年9月份境外机构投资银行间债券市场简报，截至2025年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.78万亿元（上月同期3.83 万亿元），约占银行间债券市场总托管量的2.2%。从券种看，境外机构持有国债2.00万亿元、占比52.9%，同业存单0.86万亿元、占比22.8%，政策性金融债 0.77万亿元、占比20.4%，其他品种债券0.15万亿元、占比3.9%。9月份，新增11家境外机构主体进入银行间债券市场。 机构分析指出，昨日国债期货均窄幅震荡整理。地缘局势的不确定性风险因素有所缓和，避险情绪回落。宏观面来看，内需有效需求不足的问题仍存，未来 需要偏宽松的货币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑为昨日国债期货均震荡回调，前三季度GDP增速为5.2%完成全年增长目标，短期内继续降息必要性下降，10月LPR保持不变，短期内全面降息预期降温；中长期国内宏观内需有效需求不足，需偏宽松货币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存对国债期货构成较强支撑；近期外部不确定性风险边际放缓，国债避险需求走弱，上行动能不足 [5]

宏观经济与市场预期 - 若美国通胀数据符合或低于预期 可能强化市场对2025-2026年更深度政策宽松的预期 [1] - 上述预期可能再度对收益率和美元构成下行压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前期货市场处于宏观驱动与产业现实激烈碰撞时期 贵金属配置价值突出 有色金属受金融属性支撑但需警惕贸易冲突影响 黑色系整体承压 能源化工板块内部分化 农产品部分品种有独立做多机会 建议投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注10月下旬美联储议息会议、党的二十届四中全会政策定调以及中美贸易谈判后续进展 四季度核心矛盾将从“宏观政策博弈”转向“需求实际兑现”[2][37] 根据相关目录分别进行总结 国庆假期核心宏观热点汇总 国际宏观 - 美国经济数据疲软 9月ADP就业人数减少3.2万人 远低于预期 ISM服务业PMI回落 9月已降息25个基点 市场对10月继续降息预期升至99% 年内累计降息幅度预计达50 - 75个基点 流动性宽松预期推动美元指数先弱后反弹[6] - 当地时间10月1日美国联邦政府“停摆” 关键宏观数据延迟发布 加剧资产价格波动 若停摆超15天将放大信息不对称风险[7][8] - 10月5日OPEC+八个主要产油国11月维持日均增产13.7万桶 节奏放缓 但IEA报告指出2026年全球原油供应过剩量或达历史峰值 假期国际油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33%[9] - 中东局势缓和 俄乌冲突持续 欧洲政治不确定性上升 法国总理递交辞呈 引发对欧元区财政协调进程担忧[10] - 欧盟上调钢铁关税 美国将对进口卡车、木材等加征关税 贸易保护主义升温 影响全球产业链布局[11] 国内宏观 - 党的二十届四中全会将召开 市场预期部署中长期政策框架 《人民日报》发文传递稳预期信号 国务院办公厅明确2026年1月1日起实施本国产品优先采购政策 预计影响年均约3万亿元政府采购规模[13] - 工信部等五部门印发钢铁、建材行业稳增长工作方案 国家发改委下达690亿元超长期特别国债资金 全年3000亿元中央资金全部下达[14] - 9月制造业PMI为49.8% 连续两个月回升但仍处荣枯线下方 国庆假期消费数据量稳价弱、结构分化 新能源汽车表现亮眼 比亚迪9月销量达39.6万辆[15] - 9月末我国黄金储备环比增加4万盎司 外汇储备规模上升 10月9日央行开展11000亿元买断式逆回购操作 9月社会融资规模增量达4.2万亿元 政府债券净融资1.1万亿元成主要拉动项[16] - 欧盟、美国等贸易保护主义措施预计影响我国年均约800亿美元出口规模 国内产业链自主可控进程加速[17] 各版块后续展望 有色金属板块 - 贵金属：国庆假期表现强势 纽约黄金突破3905美元/盎司 白银大涨2.76% 上涨逻辑未破坏 短期警惕美元反弹与获利了结压力 沪金01合约站稳700元/克有望冲击720元/克 沪银01合约关注10000元/千克关口突破情况 回调至9500元/千克以下可逢低布局多单[21] - 铜铝：铜价受降息预期与供应扰动支撑 LME铜库存处历史低位 但高价抑制下游消费 贸易摩擦或短期压制 回调后是多头布局机会 预计沪铜01合约72000 - 76000元/吨震荡 沪铝表现偏弱 预计沪铝01合约18500 - 19500元/吨区间波动[22] - 锡：锡价假期上涨 因全球锡矿供应收紧 但美元反弹与国内消费疲软限制涨幅 预计沪锡01合约230000 - 245000元/吨震荡 关注电子行业需求恢复情况[23] 黑色金属板块 - 钢材：社会总库存达2158万吨 环比增8.7% 供应端高炉开工率78.3% 需求端建材成交量低 若四中全会释放超预期信号 螺纹钢主力合约有望反弹至3200元/吨上方 否则可能下探3000元/吨[25] - 铁矿石：全球供应稳定 国内45港库存攀升 需求端钢厂利润微薄 铁水产量回落 预计主力合约780 - 880元/吨弱势震荡[26] - 双焦：焦煤口岸通车数恢复 国内煤矿开工率正常 焦炭企业亏损扩大 主动限产 钢厂开启第四轮提降 钢材需求无好转 双焦价格难起色[27] 能源板块 - 原油：假期油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33% 短期供应偏紧与长期过剩担忧矛盾 布伦特原油或65 - 70美元/桶区间震荡 中长期关注美联储降息及中国稳增长政策对需求拉动效果 需求不及预期油价可能测试60美元/桶支撑位[28] - 天然气：国庆假期纽约天然气价格上涨 受益于需求增长预期 国内北方采暖季需求回升 储气库注气进度偏慢 预计节后沪天然气期货震荡偏强 关注11月需求兑现情况[29][30] 化工板块 - 原油系及下游：PTA预计偏弱震荡 聚烯烃供应压力增加 价格承压[30] - 纯碱与玻璃：玻璃受供给收缩驱动偏强运行 预计01合约节后冲击1800元/吨 纯碱面临成本与需求双重压制 预计01合约测试1700元/吨支撑位[31] 农产品板块 - 油脂油料：豆粕远期进口成本预期上升 但短期到港充足 菜籽油因菜籽压榨量减少 库存降至6.85万吨 预计主力合约9800 - 10500元/吨偏强走势[32] - 谷物市场：玉米新粮上市进度35% 同比偏快 收购价下跌 但中储粮收购价形成政策底 预计主力合约2140 - 2200元/吨区间运行[33] - 软商品：白糖巴西增产 但国内广西台风致甘蔗减产预期升温 棉花新棉上市压力显现 下游采购谨慎 预计走势分化[34] - 畜禽类：生猪供需宽松 可能阶段性反弹 预计01合约14000 - 15000元/吨底部震荡 鸡蛋节后进入淡季 预计01合约开盘低开至4200元/吨附近 关注节后补货支撑力度[35] 结论与建议 当前期货市场宏观驱动与产业现实碰撞 各板块表现不同 投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注重要会议和谈判进展 四季度核心矛盾转向“需求实际兑现” 需跟踪产业数据变化 把握机会同时警惕风险[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线避险情绪升温以及中长期宽松预期影响下，短期内国债期货震荡偏强，中长期来看国债期货受宽松预期支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线避险情绪升温，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是上周五国债期货均震荡上涨，近期外部不确定性风险因素持续升温使市场避险情绪上升，且9月通胀和金融数据表现偏弱，未来需偏宽松货币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存 [5]

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 周报 2025 年 10 月 20 日 国债期货 专业研究·创造价值 短期内国债期货震荡偏强 核心观点 国债期货：短期内国债期货震荡偏强 上周国债期货均震荡上涨。近期外部不确定性风险因素持续升 温，市场避险情绪上升，对国债期货构成较强支撑。从宏观的角度 来看，9 月通胀数据、金融数据表现仍偏弱，未来需要偏宽松的货 币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存，中长期来看对国债期货构 成较强支撑。总的来说，短线避险情绪升温以及中长期宽松预期影 响下，短期内国债期货震荡偏强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格号：F3035632 投资咨询号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 专业研 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 10 月 14 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货底部震荡为主 核心观点 今日国债期货均小幅收涨。消息面方面，关税战再起风波，市场避险情 绪升温，利多国债期货。不过短期内国内经济数据表现较强韧性，短期内全 面降息的必要性有所不足，目前市场利率与政策利率直接隐含的降息预期 较弱，国债期货上行动能有所不足。从宏观基本面的角度来看，目前国内需 求有效需求不足的问题仍存，未来需要偏宽松的货币环境，政策宽松预期仍 存，对国债期货构成较强支撑。总的来说，短期内国债期货底部震荡整理为 主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接 ...