报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新疆籽棉收购进入尾声，对郑棉价格影响边际转弱；中美贸易利多落定，下游需求边际转弱，刚需补库为主，短期内郑棉续涨动力不足；随着新棉大量上市，或面临套保压力；需关注宏观、需求、政策因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花采摘与价格情况 - 截至10月30日，全国新棉采摘进度为87.1%，同比提高1.9个百分点；交售率为90.4%，同比提高3.5个百分点；加工率为39.9%，同比提高0.5个百分点；销售率为14.2%，同比提高9.3个百分点 [4] - 截至2025年11月4日，全国新棉检验量为208.19万吨，同比增加34.24% [4] - 近期籽棉收购价格总体稳定，北疆主流收购价稳定在6.2 - 6.3元/公斤，南疆高衣分、低水杂质籽棉主流价格维持在6.40 - 6.50元/公斤 [4] 中美贸易情况 - 10月底11月初，美国取消针对中国商品加征的10% “芬太尼”关税，对中国商品加征的24%所谓对等关税暂停1年；中国自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率，停止实施进口美棉15%的关税 [5] - 中美互降关税短期内出口订单较难显著增加，后期需继续关注 [5] 价格走势情况 - 2025年10月30日至11月6日，郑棉活跃合约期价从13600元/吨涨至13605元/吨，涨5元/吨；ICE活跃合约期价从65.09美分/磅跌至64.48美分/磅，跌0.61美分/磅 [7] - 2025年10月30日至11月6日，CotlookA价格指数从77.4美分/磅跌至0美分/磅，跌77.4美分/磅；印度S - 6现货价格维持在53000卢比/砍地 [9] - 2025年10月30日至11月6日，印度C32S进口棉纱港口提货价从21180元涨至21200元，涨20元；越南C32S从21100元涨至21130元，涨30元；印尼C32S从20930元涨至20960元，涨30元 [10] - 2025年10月30日至11月6日，美EMOT M进口棉到港价美分/磅从76.00跌至75.20，1%关税下从13299元跌至13158元，滑准税下从14155元跌至14069元；巴西M进口棉到港价美分/磅从74.50跌至73.40，1%关税下从13040元跌至12848元，滑准税下从13994元跌至13874元 [11] 美棉情况 - 截止9月底美棉生长优良率情况及主产区天气干旱指数回落 [17] - 据USDA周度出口报告，截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%；美国政府停摆，USDA暂停发布新数据 [20] 库存与进出口情况 - 展示了棉花工业库存、商业库存，棉花和棉纱累计进口量（2025年截止到9月份），我国纺服月度出口量及国内零售额情况等数据图表 [22][26][29] - 截至10月31日，全国新棉采摘进度为87.1%，同比提高1.9个百分点 [32] - 截至11月5日24时，25/26年度棉花检验量为215.78万吨，同比增加31.82%左右 [36] 下游情况 - 展示了柯桥纺织生产景气指数，下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存情况，下游开工负荷情况，下游产成品库存情况等数据图表 [37][40][43] 现货与基差情况 - 截至本周四，328棉花现货价格指数为20520元/吨，周环比涨45元/吨；郑棉主力合约收盘价为19870元/吨，周环比跌25元/吨；两者基差为650元/吨，周环比扩大70元/吨 [48] - C32S纱线价格指数为14820元/吨，周环比跌40元/吨；郑纱主力合约收盘价为13605元/吨，周环比涨10元/吨；两者基差为1215元/吨，周环比扩大 - 50元/吨 [48] 价差与利润情况 - 本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差为 - 616元/吨，周环比上升26元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为724元/吨，周环比上升83元/吨 [50] - C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为1624元/吨，周环比上升149元/吨 [50] - 本周四，期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为6265元/吨，周环比扩大 - 1486元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为 - 30元/吨，亏损幅度周环比扩大 - 70元/吨 [52] 持仓与仓单情况 - 展示了ICE:2号棉花期货未点价卖单量、买单量，ZCE期货持仓量（活跃合约、连续）等数据图表 [53][54] - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为4281张；郑纱仓单 + 有效预报为18张 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内棉花价格上行空间有限，将窄幅震荡。新棉采收进入高峰期，供应放量使套保压力增加，籽棉收购价格持续走强，加工成本上升及期货套保区间上移，为棉价提供支撑，市场对产量预期调减推动棉价重心上移，但下游需求端复苏力度不足，传统旺季平淡，纺织企业新增订单有限，多刚需补库 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - 美棉当周震荡偏弱，缺乏USDA数据指引，在65美分/磅附近盘整。截至9月26日，非商业多头持仓量69367张，较上周减少751张；非商业空头净持仓114787张，较上周增加2020张；非商业净持仓量 - 45420张，较上周下降2771张 [9] - 郑棉本周承压上行，报13350 - 13610元/吨，周五收盘价13540元/吨，周环比上涨205元，涨幅1.54%。截至10月24日，一号棉注册仓单2503张、预报仓单685张，合计3188张，折13.3896万吨 [10] - 棉纺织现货价格基本持稳，交投冷清，纺企接受度暂不高，当周籽棉价格6.3 - 6.5元/公斤，较上周重心上移，对棉价形成支撑 [12] - 整体现货基差有所走缩，较多棉商下调现货销售基差，2025/26年度南疆手摘、北疆机采等不同品质棉花有相应报价及基差范围 [14] 国内棉花市场 - 供给方面，2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.1万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8%，新棉上市进度慢于往年同期 [17] - 2025年9月中国进口棉花9.5万吨，澳棉进口6.99万吨居首，同比增0.8万吨，环比增1.4万吨；巴西棉进口1.23万吨，环比增0.1万吨，同比降0.4万吨，其余国家受配额限制进口量少 [25] - 需求不及往年同期，内需暂无明显利好，出口略有转好，织厂开机较节前回落，原料采购观望，按单采购 [27][33] - 本周轧花厂加工利润409 - 519元/吨，纺纱厂即期利润 - 950.8 - - 835.3元/吨，相较上周有所回落 [36] - 截至10月24当周，全国棉花商业库存143.34万吨，环比增加27.8万吨，低于去年同期20.28万吨；9月底，棉纺织企业棉花工业库存84.55万吨，环比减少4.68万吨 [42] 国际市场 - 根据USDA 9月预测，全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨 [44] - 美政府停摆，USDA多数报告暂停披露 [47]

棉花(纱)产业日报 2025-10-23 年度棉花集中收购加工，带来大量套保需求，上方压力较大，下方受成本支撑，预计短期棉价震荡为主。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 郑棉主力合约收盘价(日,元/吨) | 13575 | 40 棉纱主力合约收盘价(日,元/吨) | 19820 | 60 | | | 棉花期货前20名净持仓(手) | -117362 | -10259 棉纱期货前20名净持仓(手) | -139 | -59 | | | 主力合约持仓量:棉花(日, ...

日期 2025 年 10 月 10 日 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenleil@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：余兰兰 期货从业资格号：F0301101 新棉上市阶段，承压运行 行业 棉花 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 月度报告 观点摘要 请阅读正文后的声明 - 2 - ＃summary＃基本面：宏观方面，美联储 9 月 17 日降息 25 基点兑现市场 预期，中美元首通话经贸谈判继续推进。国内市场，8 月 CPI 同比下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度棉花价格先抑后扬，国际市场美棉期价或维持相对低位震荡，国内市场郑棉期价短期低位偏弱，后期有望回升 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花产量2562.2万吨，同比降1.3%；美国产量287.9万吨，同比降8.2%；中国预计707.6万吨，国内普遍预计720 - 750万吨，新棉陆续上市，开秤价6.2 - 6.4元/公斤 [6] - 受干旱影响美棉面积占比高，优良率下降，高级别干旱影响面积占比增幅快 [43][46] 需求端 - 2025/26年度全球棉花消费量2587.3万吨，同比降0.3% [7] - 8月美国服装及配饰零售额271.83亿美元，环比涨1%，同比涨8.3% [7] - 8月中国服装鞋帽等零售额1045.1亿元，同比涨3.1%，1 - 8月累计9400.4亿元，同比涨2.9%，增幅低于社零 [7] - 截止9月19日当周，纱线综合负荷50.06%，周环比涨0.18个百分点；纯棉纱厂负荷47.6%，周环比涨0.1个百分点 [7] - 截止9月19日当周，短纤布综合负荷52.73%，周环比涨2.31百分点；全棉坯布负荷50.42%，周环比增3.12个百分点 [7] 进出口 - 8月中国进口棉花7万吨，环比增2万吨，1 - 8月累计同比降156万吨；进口棉纱13万吨，环比增2万吨，1 - 8月累计同比降10万吨 [8] - 8月服装及衣着附件出口141.46亿美元，同比降10.08%，1 - 8月累计1027.61亿美元，同比降1.7% [8] - 8月纺织纱线等出口123.93亿美元，同比增1.43%，1 - 8月累计945.13亿美元，同比增1.6% [8] 库存端 - 截止9月中旬，中国棉花商业库存117.59万吨，同比降约70万吨；工业库存86.21万吨，同比增约4.5万吨 [9] - 截至9月19日当周，纱线综合库存26.32天，周环比降0.38天；短纤布综合库存29.28天，周环比降0.94天 [9] - 截至9月19日当周，纺企棉花库存28.7天，周环比降0.65天；纺企棉纱库存27.22天，周环比降0.48天 [9] - 截至9月19日当周，织厂棉纱库存7.78天，周环比涨0.26天；全棉坯布库存31.18天，周环比降1.4天 [9] 国际市场 - 基本面有支撑但驱动有限，宏观层面扰动大，美联储9月降息25BP，点阵图显示票委对后续降息路径有分歧，美元指数偏强震荡，对美棉价格支撑有限 [11] - 2025/26年度全球棉花产量、消费量、期末库存、库销比均同比下降，产量略小于消费，美棉出口中国数量占比降至历史最低，出口承压，资金情绪偏悲观 [11] - 四季度美棉期价或维持相对低位震荡 [11] 国内市场 - 棉花集中上市，供应承压，本年度新棉产量预计720 - 750万吨，创10年新高，棉农顺价销售意愿增强，籽棉收购价6.2 - 6.4元/公斤 [12] - 9、10月是需求旺季，下游需求季节性改善，纺织企业开机增加，织厂补充原材料库存，产成品库存去化 [12] - 2025/26年度国内棉花期初库存偏低、进口量预计不高，消费持稳，期末库存预计同比变化不大，供需格局并非十分宽松 [12] - 10月将召开20届四中全会，关注宏观层面利好预期，四季度郑棉期价先抑后扬 [12] 价格 - 9月25日郑棉收盘价13530元/吨，环比降1.53%；美棉收盘价66.27美分/磅，环比降2.59% [18] - 9月25日中国各地328级棉花到货价环比均有下降，如新疆降0.58%，河南降0.64% [21] - 9月25日棉花基差1553元/吨，环比增139元；1 - 5价差 - 5元/吨，季环比降10元 [25][26] - 9月25日1%关税下棉花内外价差1816元/吨，环比增571元 [29] - 9月25日棉纱收盘价19780元/吨，环比降1.05%；纯棉普梳32支纱线价格20615元/吨，环比涨0.95% [33] - 9月25日棉纱基差835元/吨，环比增405元 [36] 期权 - 棉花历史波动率逐渐下降，历史波动率锥中等偏低 [107]

内外棉价共振走低，节前离场观望为宜 联系电话： 0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证 券大厦15、16层 公司网址： www.ztqh.com 姓名：陈 乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号 ：Z0015805 2 025 -9 -28 目录 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：iFinD，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 供需因子情况 | | | | | | 国际市场 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上期 | 本期 | 环比 | 预期 | 思路 | 备注 | | 全球棉花产量 | （万吨） | 2542 32 . | 2565 42 . | 0 91% . | 上调 | 9月数据全球棉花 | USDA 9月供需报告 | | 全球棉花库存 | （万吨） | 1611 24 . | 1594 45 . | -1 04% . | 上调 | 产量预估较上月上 调 印度和中国棉 ， | USDA 9月供需报告 | | 全球棉花库存 | 消费比 | 62 65 . | 6 ...

棉花市场受需求"旺季不旺"、新年度棉花丰产预期影响，9月价格震荡下跌。展望后市，随着新棉上市 量增大，棉花市场将打破供需紧平衡的关系转向供应宽松，另外棉花加工环节风险偏好降低，籽棉开秤 价格偏低，成本支撑较弱，随着供应压力增大，11月份前棉花价格或震荡下跌。 9月国内棉花现货价格上涨动能不足，呈现出小幅下跌走势。据卓创资讯监测，9月19日，本月棉花现货 均价为14601元／吨，较上月底跌316元／吨，跌幅2.12%。本月棉花价格高位小幅下跌，主要原因有两 个方面：一是随着新棉上市临近，新年度棉花增产的压力逐步显现；二是下游纺织市场"旺季不旺"，纺 企采购谨慎，现货皮棉成交清淡。 棉花市场供需关系将由紧转松成本支撑作用不明显 新疆棉花已开始采摘，南北疆轧花厂也陆续开秤收购，丰产预期正逐步转化为现实的供应压力。据卓创 资讯调研，2025年新疆地区棉花播种面积同比增加8.68%，新疆棉区天气良好，整体受灾范围较小，大 部分棉田单产将继续提高。据卓创资讯初步预估，2025年新疆棉花总产量或达到710万吨，同比增加 11.29%左右；全国产量或达到730万吨。 与此同时，从新棉成本端来看，近年来新疆棉花加工环节利润不理 ...

、+** 棉花周报|2025-09-15 市场静待美联储降息幅度，产业端持稳运行 下周新花收购陆续开启，棉价或延续震荡走势 摘要： 截至 09月12日 CRB 大宗商品价格指数小幅上涨，09月 12日收盘报 301.72 点，较 09 月 05 日累计上涨 3.95 点。09 月 12 日文华商品指数报 163.7，较 09 月 05 日下跌 1.42，跌幅为 0.86%。09 月 12 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 66.76 美分/磅，较 09 月 05 日上涨 0.67 美分/磅，上涨 0.67 涨幅为 1%。截至 09 月 12 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 13860 元/吨，较 09 月 05 日下跌 140 元/吨，持仓累计减少 6893 手，至 50.6 万手。 从目前的宏观环境看，美联储 9 月大概率降息 25 个基点，需要关注具体 降息的幅度，从美国经济数据表现看，市场对降息幅度略有分化。产业方面， 棉花信息网发布的实播面积报告数据显示，2025 年全国棉花种植面积上调 271 万亩至 4730.6 万亩，同比增幅 7.6%。其中新疆棉花种植面积为 4358 万 亩，环比调增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。短期宏观情绪回升，需求季节性转旺，社会库存持续去化形成阶段性支撑；中长期全球棉花供需宽松格局改善，国内产量或维持高位，需求预期回升，供需格局向好，棉价重心可能上移，操作上建议调整后多配为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 新年度棉花供需预期改善，2025/26年度棉花产量预期高位，消费小幅下降，进口回升，期末库存有所回升 [11][12] - 新棉生长较好，2024年棉花产量达近年来高位，2025年意向种植面积增长，产区天气普遍较好，目前新棉生长状态普遍较好，南疆局部已有零星手摘棉开始采摘 [18] - 棉花库存处于去库阶段，商业库存去化显著，但工业库存持续高位，整体工商业库存不算低 [22][24] - 棉花进口量低位，疆棉问题影响国内用棉格局转换，纺织企业仍需进口棉满足特定出口订单生产需要，2025年滑准税配额发放，近期内外棉价差走扩，需关注棉花进口情况 [33][35] - 下游订单不足，海外降息利好需求，中美经贸磋商推进，预计外贸形势预期改善；国内政策加码提振经济，预期内需逐步回升；但近期下游纱布新订单不足，开机负荷仍旧偏低，产成品库存继续同比高位，产业链运行仍有压力；纺织品服装出口同环比均有所下降，零售同比增长环比下降 [40][42] - 需关注国储棉情况，2023年国储棉轮出有效补充了市场供给，引导新棉收购价格，保障棉花市场平稳运行 [48][49] 全球供需情况 - 2024/26年度全球棉花产量预期先增后降，消费有明显恢复，2025/26年度预计全球棉花产量下降，需求稳定，期末库存有所下降；南半球新棉处于收获期，产量预期乐观，北半球主产国处于播种生长期，美棉部分产区有干旱情况，印度产区播种同比落后 [58] - 2024/25年度美棉种植面积增加，收获面积显著增加，干旱影响下单产下调，产量增长；2025/26年度，种植面积下降，单产预计下降，产量预计有所回升；美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；美棉出口销售进度偏慢 [59] 产业链操作建议 - 轧花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF601C14600进行对冲，以防未来籽棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5] - 贸易商采购管理可按比例买入期货CF601套保；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5] - 纺织企业采购管理可按比例买入期货CF601套保，也可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，反弹空间有限，整体行情仍旧承压，操作上建议反弹后沽空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 2021/22年度起，国内棉花由去库转为累库，价格重心下移；2024/25年度供给仍充足，2025/26年度预计供需继续偏宽松；8月数据显示该年度产量预期高位，消费小幅下降，进口回升，期末库存有所回升 [13] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好，产量达近年高位；2025年意向种植面积增长，产区天气好，新棉生长状态普遍较好，全疆棉花进入结铃后期，需关注产区天气 [19] - 2023/24年度棉花供给充足，现阶段处于去库期，商业库存去化显著，但工业库存持续高位，整体工商业库存仍旧偏高 [23] - 截至7月底，棉花商业库存218.98万吨，环比减少64.00万吨；工业库存89.84万吨，环比减少0.46万吨 [24] - 2024年棉花进口整体呈下行趋势，近期内外棉价差有所收缩；2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，减幅25.0%，同比减少13万吨，减幅82.1%；2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%；2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [34][43] - 海外降息节奏和美国加征关税政策有变数，疆棉问题未解决，外贸形势严峻；国内政策提振经济，但需求回升待跟踪；旺季临近，下游纱布订单有所好转，但整体订单仍不足，开机负荷低位，产成品库存高位 [47] - 7月，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%，环比减少24.63%；1 - 7月累计零售额为8311亿元，同比增长2.9%；7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%；1 - 7月，我国出口纺织品服装1704.41亿美元，同比增加0.63% [50] 全球供需情况 - 2024/26年度全球棉花产量预期增长，消费恢复，库存消费比小幅抬升；2025/26年度，预计全球棉花产量下降，需求稳定，期末库存有所下降 [71] - 南半球新棉处于生长收获期，产量预期乐观；北半球主产国处于播种生长期，美棉部分产区有干旱情况，印度产区播种同比落后，需关注种植面积与单产波动 [71] - 2024/25年度美棉种植面积增加，收获面积显著增加，干旱影响下单产下调，产量增长；2025/26年度，种植面积下降，单产预计下降，产量预计有所回升 [72] - 美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；上周美棉出口销售回升 [72][73] 产业链操作建议 - 扎花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF509C14600对冲，以防未来籽棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可买入虚值看涨期权CF509P13400以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金 [5] - 贸易商采购管理可买入棉花看涨期权CF509C14600；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可买入虚值看涨期权CF509P13400以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金 [5] - 纺织企业采购管理可买入棉花看涨期权CF509C14600；库存管理可按比例卖出期货CF509套保 [5]