中期业绩概览 - 公司取得收益4569.4万港元，同比增加2.64% [1] - 公司拥有人应占溢利为245.7万港元，相比去年同期应占亏损4108.5万港元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利为0.92港仙 [1] 业绩变动原因 - 利润净额改善主要由于按公平值计入损益的金融资产的交易已变现及未变现收益增加约380万港元 [1] - 利润净额改善亦得益于汇兑收益增加约570万港元 [1]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年三季度盈利同比回落，主要受非油成本持续高位拖累，但油价下降部分缓解了成本压力 [3] - 公司主动适应行业以价换量，国内票价承压，通过平衡定价组合维持收入稳定 [3] - 拟定增200亿元，旨在优化资本结构，并为增资子公司深圳航空储备流动性，修复其资产负债表 [5] - 看好行业价格底部回升，预测公司2025-2027年归母净利润将实现显著增长，分别为10.4亿元、59.8亿元和82.2亿元 [5] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收1298亿元，同比增长1.3%，归母净利18.7亿元，同比增长37% [3] - 单三季度营收491亿元，同比增长0.9%，归母净利36.8亿元，同比下降11%，扣非归母净利36.5亿元，同比下降5.8% [3] - 单季度运力投放同比仅增长2%，座公里收益同比基本持平 [3] - 测算25Q3国内客公里收益同比下降3.0%，客座率同比提升1.3个百分点 [3] 成本与费用分析 - 25Q3单位非油成本同比上升0.7%，持续处于较高水平，主要或受普惠发动机停场维修影响 [4] - 25Q3单位燃油成本同比下降6.7%，推动整体单位成本同比下降1.9% [4] - 25Q3资产负债率环比下降1.1个百分点至87.9%，通过优化债务结构压降美元债务 [4] - 2025年前三季度利息支出同比下降5.98亿元 [4] 资本运作与子公司状况 - 公司公告拟定增募集不超过200亿元 [5] - 子公司深圳航空截至2025年7月净资产为-141亿元，处于资不抵债状态 [5] - 公司将按51%持股比例认购深圳航空增资股份，总金额不超过81.6亿元，旨在修复其资产负债表 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为1793.01亿元、1897.14亿元、1987.42亿元，增长率分别为7.6%、5.8%、4.8% [6][11] - 预测2025-2027年归属母公司股东净利润分别为10.41亿元、59.83亿元、82.22亿元，增长率分别为538.6%、474.8%、37.4% [6][11] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.06元、0.34元、0.47元 [6][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为136倍、24倍、17倍 [5][6]

核心财务业绩 - 第三季度营业收入77.67亿元，同比增长12.77% [1][5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润11.32亿元，同比增长43.81% [1][5] - 前三季度累计营业收入240.29亿元，同比增长16.86% [2] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润32.42亿元，同比增长40.85% [2] - 前三季度扣除非经常性净利润30.83亿元，同比增长37.15% [2] 盈利能力与经营质量 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额30.58亿元，同比大幅增长53.41% [1][2] - 经营现金流增长主要得益于本期销售商品收到的现金增加，反映良好市场销售和回款状况 [2] - 第三季度基本每股收益0.27元，同比增长28.63% [1] - 前三季度加权平均净资产收益率13.67%，较上年同期增长1.06个百分点 [1] 港股发行与资本结构 - 报告期内成功完成港股发行，筹资活动产生的现金流量净额由去年同期净流出4.03亿元转为净流入84.99亿元 [1][3] - 前三季度吸收投资收到的现金高达98.03亿元 [3] - 截至报告期末货币资金达154.56亿元，较年初52.49亿元增长194.48% [1][3] - 资本公积较年初暴增92.71亿元，主要系公司完成港股发行 [3] - 归属于上市公司股东的所有者权益达316.35亿元，较上年度末增长63.93% [1] 非经营性项目影响 - 前三季度公允价值变动收益1.12亿元，较上年同期大幅增加9567万元，主要由于汇率衍生工具的浮动收益增加 [4] - 其他收益因政府补助增加而同比增长5233万元 [4] - 财务费用同比增加超过2200万元，主要原因为汇兑收益减少 [4] - 与经营相关的汇兑损失达到6885万元 [4]

3Q25业绩表现 - 公司3Q25实现收入84.78亿元，同比增长23.69%，环比增长16.77%，创下单季度历史新高 [1] - 3Q25归母净利润为2.24亿元，同比增长101.82%，环比下降6.35% [1] - 3Q25扣非净利润为2.00亿元，同比增长139.87%，环比下降9.84% [1] - 3Q25毛利率为9.3%，同比略降0.1个百分点，环比略降0.3个百分点 [2] - 3Q25净利率为2.6%，同比提升1.0个百分点，环比下降0.7个百分点 [2] 盈利能力与费用分析 - 3Q25期间费用率为6.6%，同比下降1.5个百分点，环比上升0.4个百分点 [2] - 财务费用率同比下降0.9个百分点，环比上升0.8个百分点，主要因汇兑收益环比下滑导致财务费用环比增加约6500万元 [2] - 墨西哥工厂爬坡与铝价上行对毛利率形成一定对冲 [2] 车轮业务与海外布局 - 墨西哥工厂二期于3Q25陆续投产爬坡，叠加美元降息周期带来的汇兑收益，该工厂有望扭亏 [2] - 公司近期拟在泰国建设铝合金车轮第三工厂 [2] - 墨西哥规划50万只锻造铝合金车轮产能持续推进，海外基地有助于规避关税风险并加强全球竞争力 [2] 新业务进展与多元化布局 - 10M25公司与伟景智能签订机器人战略合作协议，提供铝镁合金材料、轻量化零部件、组装配套服务及测试基地 [3] - 公司产品正于欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机结构件上进行验证 [3] - 可钎焊压铸铝合金可应用于汽车热管理、储能、算力中心液冷散热领域 [3] - 铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金已间接用于航空航天及低空经济领域 [3] - 硅铝弥散复合新材料应用于芯片封装壳体及半导体设备零部件制造 [3] - 六氟磷酸锂市场价格回暖，锂电材料业务或迎来拐点 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润预测8.6亿元不变，维持2026年预测11.1亿元不变 [4] - 当前股价对应2025年市盈率18.1倍，对应2026年市盈率14.0倍 [4] - 上调目标价47.6%至31元，对应2025年市盈率23.0倍，对应2026年市盈率17.8倍，较当前股价有27.2%上行空间 [4]

财务费用与汇兑收益 - 公司2025年上半年财务费用为-3.71亿元[1] - 汇兑净收益达4.40亿元[1] - 收益主要源于欧元和巴西雷亚尔对人民币升值[1] 汇率变动影响 - 投资者关注人民币对美元升值背景下汇兑收益对利润的影响[3] - 投资者询问境外收入中以人民币计价的比例[3] - 投资者询问以美元计价的负债规模[3]

财务表现 - 公司2025年中期收入达12.66亿元，同比增长16.4% [1] - 公司2025年中期净利润约1.84亿元，同比增长约29.81倍 [1] - 公司2025年中期每股盈利2.97分 [1] 业绩驱动因素 - 公司国际化战略取得良好进展，海外市场订单贡献突出 [1] - 公司报告期内汇兑收益较2024年同期取得增长 [1]

财务表现 - 2025年上半年收入为人民币1,557.2百万元，较2024年同期减少人民币89.2百万元或5.4% [1] - 公司拥有人应占溢利为人民币241.7百万元，较2024年同期人民币322.2百万元下降25.0% [1] - 毛利下降至人民币486.0百万元，2024年同期为人民币614.8百万元 [1] 经营影响因素 - 收入减少主要受全球汽车行业波动贸易环境影响，特别是美国贸易关税政策 [1] - 毛利率下降原因包括员工成本增加、物流费用支出及经营效率一定程度下降 [1] - 其他收入及收益因汇兑收益有所增加 [1] - 实际税率下降因2025年上半年未产生中国分红预扣税，而2024年同期支付人民币20.0百万元分红预扣税 [1]

财务表现 - 公司实现营业收入5.16亿元 同比下降3.04% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.12亿元 同比增长1,002.20% [1] - 基本每股收益0.29元 [1] 利润变动原因 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元 [1] - 净利润大幅增加主要系报告期内日元汇率上升 而去年同期日元汇率下行 本期汇兑收益增加所致 [1]

财务表现 - 公司预计截至2025年6月30日止6个月纯利达到人民币800万元 较2024年同期纯利人民币440万元增长约82% [1] - 纯利增长主要受汇兑收益净额增加及其他收入增加驱动 [1] 收益驱动因素 - 其他收益增加源于俄罗斯卢布及墨西哥比索等货币兑人民币升值产生的汇兑收益 [1] - 增值税加计抵减政策带来其他收入增加约人民币750万元 [1] 业务运营影响 - 特定自产及贸易产品因扩大市场供应导致市场竞争加剧 部分抵消了毛利增长 [1]

业绩预期 - 公司预计截至2025年6月30日止六个月将录得纯利约人民币800万元 较2024年同期约人民币440万元增长约82% [1] - 纯利增长主要源于汇兑收益净额增加及增值税加计抵减政策带来的其他收入增加 [1] 盈利驱动因素 - 其他收益因俄罗斯卢布及墨西哥比索等货币兑人民币增值导致汇兑收益净额增加 [1] - 增值税加计抵减政策产生其他收入增加约人民币750万元 [1] - 部分增长被特定自产及贸易产品因扩大市场供应导致市场竞争激烈产生的毛利减少所抵销 [1]