文章核心观点 - 通光线缆近期出现利好公告与股价下跌并存的情况 是利好兑现、技术调整、基本面压力及资金博弈共同作用的结果 [1][6] 股价近期走势 - 前期涨幅较大 近60日涨幅达66.10% 近20日涨幅为13.28% 股价从1月30日的13.05元低点最高涨至2月6日的18.28元 [2] - 技术面显示存在回调压力 2月11日KDJ指标中J线为77.58 处于相对高位 [2] 资金动向 - 公司全资子公司预中标国家电网1.08亿元项目 [3] - 资金流向在利好公布后出现分歧 2月6日主力资金净流入8061.8万元 但2月11日转为净流出1.40亿元 超大单净流出7188.87万元 表明部分资金借利好兑现收益 [3] 公司基本面 - 2025年三季报显示 公司营收19.10亿元 但归母净利润3213.34万元 毛利率降至15.51% 盈利能力下滑 [4] - 当前市盈率达283.49倍 显著高于行业平均水平 估值压力制约股价上行空间 [4] 行业政策与环境 - 全球铜价波动及供应链紧张推高原材料成本 对公司利润形成挤压 [5] - 特高压、柔性直流等板块受政策支持 但行业竞争加剧 公司需通过成本控制与技术升级应对挑战 [5]

行业背景与驱动因素 - 全球AI算力建设进入爆发期，市场对高功率、高稳定的供电需求提升，带动算力基础设施重要性凸显 [1] - 在此背景下，电力设备板块受到市场关注 [1] - 在算力基础设施核心主题下，电力设备供需缺口可能放大 [1] 公司业务与市场定位 - 神马电力是特高压和智能电网产业链相关企业 [1] - 公司因涉及高低压设备概念，在算力基础设施主题下成为热点标的 [1] 股票市场表现 - 2026年2月6日，神马电力股价上涨2.14%，报收47.63元/股 [2] - 当日成交额为3234.25万元，主力资金净流出135.58万元 [2] - 今年以来股价累计上涨15.94% [2] - 近5个交易日股价涨幅为4.77% [2]

A股市场表现 - 2月10日A股三大指数收盘涨跌分化 上证指数涨0.13% 深证成指涨0.02% 创业板指跌0.37% [1] - 电网设备板块逆势走强 电网设备ETF（159326）收盘上涨0.95% 全日成交额达8.84亿元 [1] - 成分股方面 亨通光电涨7.29% 四方股份涨5.37% 中天科技、东材科技、思源电气等股跟涨 [1] 电网设备行业驱动因素 - AI算力爆发引起全球数据中心用电紧张 AI超算集群与数据中心电力需求呈爆炸式增长 [1] - 高性能变压器是能源转换关键 当前面临“一器难求”局面且远超预期 [1] - 变压器作为电网核心设备 近几年出口情况始终维持高位 [1] - 2025年1至11月 电力变压器出口55亿美元 同比增长49% [1] - 同期配电变压器出口25亿美元 同比增长13% [1] - 电力变压器出口增速显著高于配电变压器 主要由于技术难度更高、扩产周期更长 [1] 电网设备ETF（159326）产品特征 - 该ETF是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 从申万三级行业分类看 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 拥有较强代表性 [2] - 指数中智能电网权重占比高达90% 特高压权重占比高达67% 均为全市场最高 [2] - 可一键打包特变电工、中国西电、保变电气、思源电气、国电南瑞、伊戈尔等出海龙头公司 [2]

行业核心观点 - 国内电网投资加码与全球AI算力爆发形成共振，持续催生电网设备强需求，板块迎来结构性加速发展期 [1] - 电网设备将迎来“十年最大周期”，AI驱动的全球数字基础设施与能源投资共振，电网领域成为最直接受益环节 [1] 市场与板块表现 - 2月10日A股市场电网设备板块表现强势，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅1.06%，成交额达8.37亿元 [1] - 持仓股中亨通光电、四方股份、中天科技、东材科技、思源电气、宏发股份、平安电工等涨幅居前 [1] 需求驱动因素 - 国内需求：国家电网“十五五”固定资产投资规划达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史新高 [1] - 全球AI算力需求：全球AI算力建设进入爆发期，数据中心用电需求激增，导致高性能变压器“一器难求” [1] - 产能与订单：我国广东、江苏等地变压器工厂持续满产，部分数据中心相关订单已排至2027年 [1] 出口表现 - 2025年1-11月，中国重点电力设备出口表现亮眼，其中变压器出口额同比增长35% [1] - 电力变压器出口同比激增49% [1] - 国内设备企业凭借交付周期短、性价比高的优势，持续抢占海外市场份额 [1] 相关投资工具 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，成为布局板块的核心工具 [2] - 该ETF最新规模达175亿元以上，今年以来规模激增超3倍，累计吸金超124亿元，为全市场规模最大的电网类ETF [2] - 成分股全面覆盖输变电设备、电网自动化设备等核心领域，智能电网、特高压权重占比均达全市场最高 [2] - 可一键布局特变电工、国电南瑞、思源电气等内外需龙头，旨在平滑个股波动风险，把握板块高景气红利 [2]

市场情绪与资金流向总结 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为77分，市场情绪处于“较热”状态 [5][8][9] - 根据历史数据，当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，当情绪值高于80分时将出现阻力 [9] - 主力资金前一交易日净流入额最高的三个行业为SW传媒（43.16亿元）、SW电力设备（41.89亿元）和SW计算机（40.40亿元）[16][17] - 主力资金前一交易日净流出额最高的三个行业为SW有色金属（-20.79亿元）、SW医药生物（-12.83亿元）和SW食品饮料（-10.70亿元）[18] - 主力资金净流入额最高的个股为阳光电源（1.51亿元）、新易盛（1.35亿元）和天孚通信（1.23亿元）[10] - 主力资金净流出额最高的个股为巨力索具（-0.87亿元）、湖南黄金（-0.85亿元）和宁德时代（-0.77亿元）[13] 融资融券交易总结 - 融资前一交易日净买入额最高的三个行业为SW电子（23.04亿元）、SW电力设备（13.32亿元）和SW计算机（10.09亿元）[19][20] - 融券前一交易日净卖出额最高的三个行业为SW食品饮料（0.24亿元）、SW计算机（0.14亿元）和SW非银金融（0.09亿元）[20] - 融资净买入额最高的个股为兆易创新（4.23亿元）、寒武纪-U（3.94亿元）和阳光电源（3.42亿元）[12] - 融券净卖出额最高的个股为贵州茅台（0.35亿元）、包钢股份（0.09亿元）和岩山科技（0.06亿元）[14] 热点主题追踪总结 - **电网设备主题**：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，美国市场交货周期已长达127周，同时国内“十五五”期间国家电网4万亿元投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统 [5] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [5] - **消费主题**：2026年宏观政策明确将扩大内需、促进消费置于核心，消费市场呈现以“情绪价值”（如黄金珠宝悦己消费）、“极致质价比”（如量贩零食与折扣店）及“效率革新”（如AI电商与品牌出海）为代表的三大新趋势 [5]

市场表现与资金流向 - 2月9日A股三大指数强势反弹，AI相关概念集体上涨，电网设备板块持续走强 [1] - 截至当日14点43分，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达2.87%，成交额达8.48亿元 [1] - 该ETF持仓股中杭电股份、思源电气、中天科技、伊戈尔、国网信通、亨通光电、明阳电气等涨幅居前 [1] - 电网设备ETF今年以来持续获资金关注，合计“吸金”超126亿元，最新规模达171.89亿元，为全市场规模最大的电网相关ETF [1] 行业驱动因素与需求 - AI算力爆发引起全球数据中心用电紧张，电力需求呈爆炸式增长 [1] - 高性能变压器是能源转换的关键，当前面临“一器难求”的局面，且远超预期 [1] - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线” [1] - 电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [1] - 中国广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单排期已至2027年 [1] 产品结构与代表性 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 从申万三级行业分类看，指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主，拥有较强代表性 [2] - 该指数中智能电网权重占比高达90%，特高压权重占比高达67%，均为全市场最高 [2] - 该产品可一键打包特变电工、中国西电、保变电气、思源电气、国电南瑞、伊戈尔等出海龙头公司 [2]

全球电力设备需求驱动因素 - 新能源装机增长是全球电力投资持续增长的共性原因 其乘数效应和逆向分布使得新能源较传统能源对电力设备的需求具有更大弹性 [1] - 海外市场需求侧呈现爆发式增长 驱动因素包括新能源装机 老旧设备替换 AIDC需求高增及极端天气等多重因素 [1] - 海外市场供给侧面临劳动力 审批 产能等多重瓶颈 [1] - 2026年中国电力设备企业出海景气度有望持续超预期 [1] 中国国内电网投资展望 - “十五五”期间中国电网投资预计再创新高 [1] - 2026年国内应重点关注特高压 智能电表和配网方向 [1] - 特高压推进节奏此前略低于预期 而柔性直流应用正迎来拐点 [1] - 智能电表价格已持续探底 新标准执行有望带动价格复苏 [1] AIDC电力设备市场前景 - 随着AI服务器功率提升 AIDC供配电方式向更高效架构演进 [1] - 预计2030年全球AIDC电力设备市场空间将超过4100亿元 [1] - 2026年国内外AIDC电力设备需求有望迎来放量拐点 [1] 光伏ETF国泰(159864)产品信息 - 光伏ETF国泰(159864)跟踪的是光伏产业指数(931151) [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及硅料 硅片 电池片 组件及光伏设备等环节的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映光伏产业链相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数聚焦于光伏行业 具有高成长性和技术驱动的特征 [1]

市场表现与资金动向 - 2月9日A股电网设备板块上涨 全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达2.18% 成交额达6.41亿元 持仓股中杭电股份涨超7% 思源电气、伊戈尔等国网信通、中天科技、明阳电气、华明装备等股跟涨 [1] - 电网设备ETF连续2日获资金净流入 合计“吸金”超4.6亿元 今年以来规模增长超3.4倍 最新规模达171.89亿元 为全市场规模最大的电网相关ETF [1] 行业与政策驱动 - 蒙电入沪配套过江工程已获国家发展改革委核准 这是“十五五”开局之年国家发展改革委核准批复的首个重大电网项目 为“十五五”电网建设开篇注入强劲动能 [1] - 全球电网投资持续增长 以应对全球风光发电占比持续提高对电网的冲击 预计全球电网投资将保持长期景气 [1] - 发电侧受益于风电、光伏行业快速增长 全球电源端投资增速显著快于电网端投资 提升了并网升压设备需求 同时电网需加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击 [1] - 发达经济体电网设备老旧 超过20年使用年限设备占比高 更新换代需求迫切 [1] 公司前景与ETF构成 - 国内电网设备公司将受益于电网投资增速中枢上移 同时海外出口业务有望保持稳定增长 [1] - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 该ETF中智能电网权重占比高达90% 特高压权重占比高达67% 均为全市场最高 可打包特变电工、中国西电、保变电气、思源电气、国电南瑞、伊戈尔等出海龙头 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[3] - 核心观点：宏远股份是国家级“制造业单项冠军企业”，在特高压变压器用电磁线领域占据领先市场地位，行业市场空间广阔，同时公司积极布局新能源车高功率驱动电机用电磁线，有望开辟新的增长极[3] 公司概况与财务表现 - 公司专注于电磁线的研发、生产和销售，产品应用于超/特高压输电工程，是国家级“制造业单项冠军企业”[3][14] - 2022-2024年营业收入复合增长率达25.74%[3] - 2025Q1-3实现营业收入19.52亿元，同比增长30.97%，归母净利润7384.57万元，同比增长4.93%，毛利率/净利率分别为6.60%/3.83%[3] - 2024年实现营业收入20.72亿元，归母净利润10,130.17万元，综合毛利率7.97%，净利率4.90%[9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、1.48亿元、1.96亿元，对应EPS分别为0.89元、1.16元、1.54元/股，对应PE分别为35.3倍、27.2倍、20.5倍[3] 技术优势与市场地位 - 截至2024年12月31日，公司拥有80项专利，其中发明专利16项[5][25] - 公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越[5][36] - 2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%，市场地位领先[5][40] - 2021-2023年，公司国内销售的用于220kV及以上电压等级变压器的电磁线占我国当年新增在网运行的同类产品比例分别为15.38%、18.87%和19.53%[42] - 公司新能源车驱动电机用800V产品在耐电晕性、PDIV、漆膜偏心度等多项性能指标上优于国家标准[15][23] 业务构成与增长动力 - 公司营收主要来自高压领域，2024年高压产品营收占总营收的51.59%[44][45] - 公司积极开拓新能源车驱动电机用电磁线业务，2024年该业务营收2651.58万元，占总营收1.28%，并已成为越南新能源车制造商VinFast的合格供应商[5][19][31] - 截至2024年12月31日，公司主营业务在手订单及意向订单合计金额为7.26亿元，较2023年末显著增长[46] - 公司共有五项募投项目，其中“电磁线生产线智能数字化扩建项目”达产后预计年销售收入3.54亿元，“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”达产后预计年销售收入6.00亿元[48][49] 行业市场空间与需求 - 2022年中国电线电缆行业市场收入为451.8亿美元，预计到2032年将达到966.6亿美元，年复合增长率7.43%[4][52] - 我国电源投资由2019年的3283亿元增长到2024年的11687亿元，年复合增长率达28.91%[4][53] - 2024年全球电线电缆市场为2678亿美元，预计2025-2034年复合年增长率达7.3%[4][57] - 我国变压器出口金额由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47%[4][62] - 2023年，我国电力变压器用电磁线市场规模为220.63亿元，其中110kV及以上产品市场规模约118亿元[69] - 2023年，全球电力变压器用电磁线的市场规模约为136.71亿美元[70][71] 竞争格局 - 随着电压等级提高，竞争对手减少，公司在技术难度最高的特高压变压器用电磁线领域占据领先地位[73] - 在特高压领域，公司主要竞争对手为统力电工、天威线材、上海杨铜和阿斯塔中国四家企业[65][74] - 与主要竞争对手相比，公司产品在降低绕组涡流损耗、负载损耗、提高绕组抗短路能力等主要性能指标上优于或等于对手，技术水平具有先进性[74]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3] 核心观点 - 报告公司是特高压变压器电磁线领域的国家级“制造业单项冠军企业”，市场地位领先，并正通过布局新能源车高功率驱动电机用电磁线开辟新的增长曲线 [3][5] - 公司受益于国家电源投资高景气度及海外市场开拓，行业市场空间广阔 [3][4][5] 公司看点：技术、地位与募投 - **技术实力**：公司已拥有80项专利，其中发明专利16项，率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越 [5][25][36] - **产品应用**：公司产品已广泛应用于我国多项重大超/特高压输电工程，2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63% [5][40] - **新能源车驱动电机**：公司积极布局新能源行业，重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线，其800V产品在耐电晕性、PDIV、偏心度等多项性能指标上优于国家标准，并已成为越南新能源车制造商VinFast的合格供应商 [5][19][23][31] - **市场地位**：公司在特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位，是国家级“制造业单项冠军企业” [3][5][14] - **募投项目**：公司有多个募投项目在建，其中“电磁线生产线智能数字化扩建项目”达产后预计年销售收入35,425.00万元，“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”达产后预计年销售收入60,000.00万元，合计新增年收入95,425.00万元 [48][49] 公司财务与运营 - **财务表现**：2022-2024年公司营业收入复合增长率达25.74%，2025Q1-3实现营业收入19.52亿元，同比增长30.97%，实现归母净利润7384.57万元，同比增长4.93% [3] - **营收结构**：公司营收主要来自高压领域，2024年高压产品营收占总营收的51.59%，新能源车驱动电机用产品营收占比从2022年的0.05%提升至2024年的1.28% [44] - **在手订单**：截至2024年12月31日，公司主营业务在手订单及意向订单合计金额为72,557.89万元，前五大客户合计订单金额为62,292.62万元 [46][47] - **市场占有率**：2021-2023年，公司国内销售的用于220kV及以上电压等级变压器的电磁线占我国当年新增在网运行的同类产品比例分别为15.38%、18.87%和19.53% [42] - **研发投入**：2020-2025Q1-3公司研发费用分别为242.27万元、405.44万元、866.40万元、1230.67万元、577.84万元、430.66万元，研发费用率在0.22%至0.84%之间 [33] 行业分析 - **国内电线电缆市场**：2022年中国电线电缆行业市场收入为451.8亿美元，预计年复合增长率为7.43%，到2032年将达到966.6亿美元 [4][52] - **国家电源投资**：我国电资源投资由2019年的3,283亿元增长到2024年的11,687亿元，年复合增长率达28.91% [4][53] - **全球电线电缆市场**：2024年全球电线电缆市场为2678亿美元，预计2025-2034年复合年增长率达7.3%，到2034年将达到5607亿美元 [4][57][61] - **变压器出口**：我国变压器出口金额由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47% [4][62] - **市场空间测算**： - 2023年，我国110kV及以上变压器用电磁线销售规模约为118亿元 [67] - 2023年，我国电力变压器用电磁线整体市场规模约为220.63亿元 [69] - 2023年，全球电力变压器用电磁线的市场规模约为136.71亿美元 [70] - 2019-2023年，公司特高压产品年均市场空间为3.83亿元 [66] 竞争格局 - **竞争对手**：在特高压领域，公司主要竞争对手为统力电工、天威线材、上海杨铜和阿斯塔中国，随着电压等级降低，竞争对手增多 [66][74] - **技术对比**：与主要竞争对手相比，公司在降低绕组涡流损耗、负载损耗、提高绕组抗短路能力等主要性能指标上优于或等于对手，技术水平处于行业领先 [74]