H股上市进展 - 公司已于2025年10月29日向香港联交所递交H股发行上市申请并刊发申请资料 [2][3] - 中国证监会已提出第一轮反馈意见 公司及中介机构正在回复中 [3] - 后续进程取决于审核端进度 公司将按规定及时披露进展 [3] 业务角色与行业趋势 - ficonTEC是全球光电子及半导体自动化封装测试领域的领先设备制造商 [4] - 公司在硅光、CPO、OCS及OIO生态链中是重要参与者 支持客户从研发到大批量生产的全生命周期 [4] - 光模块行业需求扩大 客户端大规模扩产 产品向更高速率迭代 单个产品价值量提升且对良率要求更高 [4] - 全自动化制造模式相比传统人工模式的价值创造优势日益凸显 [4] - CPO技术在英伟达、博通等产业巨头推动下 量产化进程正在加速发展 [4] - ficonTEC与BizLink、SENKO合作开发的集成光互连解决方案已于2025年9月10日在SEMICON Taiwan 2025展出 聚焦CPO与SiPh技术大规模制造需求 [5] 产能与规划 - 为应对市场快速增长和核心客户预测 公司亟待迅速提升产能匹配能力 [6] - 业务属轻资产业务且模式模块化集成化 产能具有弹性特点 [6] - 产能提升具体措施：1 强化设计、组装、调试等关键环节人才储备 灵活调配资源 2 计划通过港股融资支持产能扩张与全球服务网络构建 3 在供应链端通过共建生态、供应商拓展、关键环节备货等手段持续优化 [6] - ficonTEC整体服务团队规模已得到较大扩充 [6] - 设备交付区域覆盖亚太、北美、欧洲等地区 公司将根据需求在国内外同步提升产能 [6][7] 产业节奏与业务影响 - 从下游客户预测和设备交付节奏看 CPO产业落地节奏并未放缓 目前呈现正常推进甚至加快态势 [8] - 公司相关业务推进与排产均按既定规划稳步开展 整体节奏未受扰动 [8] - 下游产业巨头客户正按照其规划节奏坚定推动CPO产业化进程 [8] 设备价值与合作情况 - 因设计方案和配置要求不同 无法给出单一设备产线的具体价值量 [9] - 已在OCS技术路径与核心产业链参与方开展深度合作 [9] - ficonTEC已为某瑞士客户提供生产OCS核心模块的整线自动化设备 且该客户未来有新的产线规划需求 [9]

中国证监会问询要点 - 中国证监会国际司于2025年12月8日至12月12日期间，对8家企业出具境外发行上市备案补充材料要求，罗博特科为其中之一 [1] - 监管要求罗博特科补充说明其业务经营范围的具体情况，包括光伏制造、电池解决方案、新能源设备、LED及半导体设备等，并需说明是否实际开展相关业务、具体运营情况以及是否已取得必要的资质许可 [1] - 监管要求公司确保备案报告与招股说明书中关于发行数量上限的内容保持一致，若存在不一致需提供修改后文件，若调增发行数量和募集资金规模，需一并更新募集资金使用计划 [1] 公司合规与上市条件核查 - 监管要求对罗博特科设立及历次股权变动的合法合规性进行核查并出具结论性意见 [2] - 监管要求公司对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条，补充说明公司及所有下属企业是否存在境外发行上市的禁止性情形 [2] 公司业务与募资用途 - 监管要求罗博特科详细说明其募集资金的具体用途 [3] - 根据招股书，罗博特科是一家高精密智能制造设备及系统供应商，其设备及系统用于提高算力及赋能AI的可持续发展 [3] - 公司的自动化设备与智能工厂一站式解决方案，是制造光互连、光传感、光计算产品以及光伏电池的关键设备与核心支撑 [3] - 公司目前专注于提供用于硅光器件的高精密组装与测试设备，以及光伏电池制造解决方案 [4]

公司业务与运营情况 - 公司及下属公司业务经营范围广泛，包含光伏制造、电池解决方案、新能源设备及LED与半导体领域相关生产设备的研发、组装、生产和销售，同时涉及半导体器件专用设备制造以及光伏设备及元器件制造 [1] - 中国证监会要求公司补充说明是否实际开展上述相关业务及其具体运营情况，以及是否已取得必要的资质许可 [1] 港股发行方案与备案 - 公司于2025年10月28日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为华泰国际、花旗及东方证券国际 [1] - 中国证监会要求公司确保备案报告与招股说明书中关于本次发行数量上限的内容保持一致，若存在不一致需提供修改后的文件 [1] - 若招股说明书调增本次发行数量和募集资金规模，需一并更新募集资金使用计划 [1] 公司历史与合规性核查 - 中国证监会要求对公司设立及历次股权变动是否合法合规进行核查，并出具结论性意见 [2] - 要求公司对照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条，补充说明公司及所有下属企业是否存在境外发行上市的禁止性情形 [2] 公司业务定位与募集资金 - 公司是一家高精密智能制造设备及系统供应商，其设备及系统用于提高算力及赋能AI的可持续发展 [3] - 公司的自动化设备与智能工厂一站式解决方案，是制造光互连、光传感、光计算产品以及光伏电池的关键设备与核心支撑 [3] - 公司目前专注于提供用于硅光器件的高精密组装与测试设备，以及光伏电池制造解决方案 [4] - 中国证监会要求公司详细说明本次发行的募集资金用途 [2][3]

公司信息披露标准 - 公司对日常经营重大合同的披露标准为单笔合同金额达到1亿元人民币以上或连续十二个月内与同一交易对手方签署累计达到1亿元以上 [2] - 对于未达到上述金额标准但公司认为重要的合同，公司也会按照相关规定进行披露 [2] - 该披露标准由公司第二届董事会第二十二次会议于2022年7月11日审议通过 [2] 投资者关注与公司回应 - 投资者关注公司在硅光自动化设备领域全球领先的技术地位尚未在业绩中充分体现 [2] - 公司回应称订单具体情况已通过已披露的相关公告进行说明 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大势” [4] 报告核心观点 - 报告认为12月应重点关注端侧AI投资机遇 [3] - 硅光代工厂正在加速扩产，在2026年光模块需求高涨与EML供应紧张的背景下，硅光方案占比将有显著提升 [3] - 建议关注各大光模块厂商的硅光布局情况 [3] 本周行情回顾总结 - 报告期内（2025年11月24日至11月30日）申万通信指数上涨8.70%，表现强于大盘（上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%）[1][12] - 通信板块在31个申万一级行业中涨幅最高 [1][12] - 通信三级子行业中，通信网络设备及器件涨幅最大，达12.14% [1][15] - 个股方面，光库科技（39.19%）、通宇通讯（39.06%）、特发信息（34.07%）涨幅分列前三 [1][19] 行业动态总结 - 华为发布情感陪聊AI玩具“智能憨憨”，售价399元，在华为商城开售即秒罄，显示端侧AI产品市场热度 [2][24] - 广和通与珞博智能达成战略合作，共同推进AI潮玩产品Fuzozo芙崽的全球化布局 [2][26] - 光迅科技拟募集资金不超过35亿元，其中20.83亿元用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目，以把握光通信行业成长机遇 [2][29][30] - 中国移动终端公司启动自有品牌光模块采购项目，需求数量为70万只，项目周期3年，预算金额为2.2亿元（含税） [2][31] - 天孚通信表示行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，公司已具备800G及1.6T高速光引擎的量产能力 [2][33] - 天孚通信对硅光等技术方案保持关注，为不同技术路线的光模块客户提供解决方案 [2][34]

市场整体表现 - 沪指窄幅震荡，创业板指涨幅超过2% [1] - 市场个股跌多涨少，沪深京三市超过3500只个股下跌 [1] - 全日成交金额达到1.8万亿 [1] 光通信行业 - 光通信概念股表现强势，特发信息实现4连板，长光华芯、永鼎股份实现2连板 [4] - 中际旭创股价大涨超过13%，创下历史新高 [4] - 中际旭创流通市值达到6005.30亿，公司为谷歌光模块主供应商，3.2T产品正在研发 [5] - 新易盛股价上涨8.66%，流通市值为2931.71亿，公司上半年净利润同比增长355% [5] - 国元证券认为CW光源已成为产业链上游最为紧缺环节，随着硅光需求量高速增长，CW光源有望成为未来两年高增长最为确定的环节之一 [5] - 国金证券表示ASIC集群架构多通过以太网互联，因此ASIC集群中单芯片光模块用量相较GPU更高 [6] 医药行业 - 医药板块持续活跃，广济药业实现3连板，北大医药、金迪克实现2连板，粤万年青涨停 [6] - 近期因多例学生出现发热、咳嗽等症状，江苏多个班级停课 [6] - 奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨达180% [6] - 人民同泰实现13天7板，流通市值76.43亿 [7] - 光大证券认为今年流感疫情可能呈现比以往年份更加严峻的态势，2025年存在流感大年风险 [7] - 开源证券表示流感防控诊疗的战略意义凸显，疫苗、感护、检测及药物产业链有望迎来结构性机遇 [8] 大消费行业 - 大消费板块尾盘拉升，茂业商业实现2连板，三江购物、广百股份、梦洁股份等涨停 [9] - 工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [10] - 方案提出支持开设消费品首店、旗舰店、新概念店，举办首秀、首展活动 [11] - 三江购物实现3天2板，为浙江省最大的本土连锁超市 [12] - 中信建投表示首发经济以其时尚、品质、新潮等特征，成为符合消费升级趋势和高质量发展要求的重要经济形态 [13] - 开源证券指出AI/AR/无人机/机器人等高科技赋能首发经济，将提升对观众的吸引力，释放消费潜力 [13] 其他活跃板块 - 机器人、航天等板块局部活跃 [13] - 国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》 [15] - 福建自贸/海西概念股活跃，实达集团实现5天5板，新华都实现4天4板 [15] - 阿里巴巴概念股活跃，阿里"千问"App公测首周下载量突破1000万 [15]

公司业务进展 - 公司在硅光领域的进展主要通过子公司ficonTEC体现 [2] - 硅光模块高精度耦合设备已完成技术迭代 适配更高速率需求 [2] - 公司持续推进与国内外硅光模块厂商的合作 [2] - 相关设备交付及订单推进均在正常开展中 [2] 信息披露 - 具体进展若达到信息披露标准 将通过公告形式披露 [2]

文章核心观点 - AI算力需求爆发导致互连技术成为系统瓶颈，推动行业从电互连转向光互连，并进一步从传统光模块向硅光技术演进，硅光因此成为下一代算力基础设施的核心技术，并驱动相关公司业绩和股价显著增长 [5][6][16][22] 行业趋势：AI驱动互连技术变革 - AI算力架构从单机演进到大规模GPU集群，互连体系成为系统第一瓶颈，例如10万GPU集群可能需要50万条互连链路，100万GPU规模下互连数量可能突破1000万条，网络能耗逼近1吉瓦级别，网络成本、功耗和复杂度呈指数级增长 [7] - 单通道速率从56G向112G、224G PAM4提升后，铜缆互连达到物理极限，行业必须从电互连走向光互连 [7] - 传统光模块为电信长距通信设计，存在成本高、功耗大、组装复杂难以规模化的问题，其成本40-60%来自激光器、封装对准和光学组件制造，无法满足AI数据中心对短距、高密度、大带宽、低功耗的需求 [8][9] - 硅光技术利用CMOS工艺制造光通信元器件，采用成本更低、制造更容易的连续波激光器，可在200mm和300mm晶圆厂生产，并通过集成设计降低激光器数量，例如1.6T模块从需要4个EML激光器减少到仅需2个CW激光器 [9][11][13] 硅光技术演进路径 - 行业经历三步走演进：第一步为线缆级有源化，通过放大均衡电路延长电互连寿命；第二步为可插拔光模块，在400G/800G/1.6T速率下成为数据中心内部互连主力；第三步为封装级光学融合，将光引擎移至芯片封装边缘或内部，实现光计算一体化 [17][18] - 短期可插拔模块仍是主流，中期线性直驱/低DSP降低功耗，中长期CPO/近封装光学将在大型训练平台落地 [18] - Marvell于2024年6月展示6.4T 3D硅光引擎，内置32条200G通道，采用模块化设计可实现从1.6T到6.4T甚至更高的带宽扩展 [18] 市场规模与增长 - 全球光互连市场自2020年以来已翻倍，到2025年将接近200亿美元，预计到2030年将再次翻番，复合年增长率约18% [21] - 用于AI集群的光模块、LPO和CPO市场规模到2026年将突破100亿美元，相比2024年翻倍增长，预计2030年达到200亿美元规模 [21] 产业链公司表现与分析 - 代工厂Tower Semiconductor在2025年8月至11月期间股价从50美元飙升至106.42美元，翻倍多并创20年新高，其2025年第三季度营收为3.96亿美元，环比增长6%，预计第四季度营收为4.4亿美元，同比增长14%，环比增长11%，增长动力来自硅光和硅锗工艺的强劲需求 [1][22][31] - 激光器供应商Coherent在2026财年第一季度营收为15.8亿美元，同比增长17%，其中AI相关数据中心需求同比增长26%，其业务69%来自数据中心与通信，并推出400mW CW激光器用于CPO与硅光子设计 [34][38] - 光模块厂商中际旭创股价突破500元，总市值超5000亿元；新易盛股价突破430元，总市值迈入3000亿元区间；天孚通信股价触及224元，市值升至1200亿元以上，这些企业800G光模块加速放量，1.6T光模块进入量产前夜 [39] - 系统层厂商博通掌握交换芯片和高速SerDes/PHY/DSP技术，推动LPO与CPO路线；Marvell是最大DSP供应商之一，CPO/LPO光引擎技术领先；英伟达推出集成硅光技术的CPO交换机，电源效率提升3.5倍，网络弹性提升10倍，部署速度提升1.3倍 [42][46] 硅光技术的确定性与前景 - 硅光发展具备供给端限制、需求端确定性和技术路径不可逆三大支撑，并非短期泡沫，算力规模越大，硅光需求越强 [60] - 行业标准与量产正在快速发生，Marvell、NVIDIA、博通等巨头推动产品落地，代工厂建立成熟工艺平台，云厂商大规模建设光互连数据中心，产业链一旦规模化将形成强马太效应，市场在给准寡头定价 [61]

公司专利情况 - 武汉钧恒在硅光领域拥有31项授权发明专利 [1] - 武汉钧恒实用专利共计48项 [1]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 北美光通信厂商财报及下一季度指引普遍积极，显示AI市场需求强劲，800G与1.6T高速光模块需求爆发，光芯片供不应求成为供应瓶颈[1][4] - 随着英伟达GB300批量发货及北美云服务提供商（CSP）第四季度资本开支高峰期到来，光模块龙头厂商第四季度营收有望实现可观环比增长[4] - 国内光通信产业链凭借全链路本地化交付优势，将受益于硅光技术渗透率提升，国产CW硅光光源芯片等环节有望加速放量[4] - 中科曙光发布ScaleX640国产超高密度超节点，采用“三总线”（通信、电源、液冷）创新设计，单机柜密度最高提升20倍，PUE低至1.04，带动相关产业链发展[5][8] 行业动向总结 - **Coherent业绩与展望**：2026财年第一财季营收15.8亿美元，同比增长17%，数据中心业务同比增长23%，预计下季度数据中心业务环比增速将加速至10%[1][14] - **Lumentum业绩与展望**：2026财年第一财季营收5.3亿美元，同比增长58%，环比增长11%，预计下季度营收环比增速约20%，1.6T产品预计2026年中放量，单季营收上看2.5亿美元[2][15] - **Fabrinet业绩与展望**：2026财年第一财季营收9.8亿美元，同比增长22%，电信光通信领域收入创纪录，同比增长59%，主要受益于DCI（收入1.4亿美元，同比+92%），预计第二财季收入约11亿美元[3][16] 国产超节点技术创新 - **ScaleX640技术特点**：采用“一拖二”高密架构，实现单机柜640卡互连，双机柜可组成1280卡千卡超节点，采用浸没相变液冷与高压直流供电（HVDC）等技术，模型训练与推理性能提升30%-40%[5][8][17][18] - **“三总线”产业链机会**：正交背板架构成为主流，带动高速背板连接器需求；电源趋势向3kW以上高密度PSU、HVDC sidecar等发展；液冷技术中冷板式为主流，液冷板、TIM材料、CDU等环节长期受益[8][18] 市场行情回顾 - **整体市场表现**：本周（2025/11/03-2025/11/07）上证综指上涨1.08%，申万通信指数上涨0.92%，沪深300指数上涨0.82%[9][19] - **细分板块表现**：周涨幅前三的板块为光模块（+4.37%）、卫星通信（+3.16%）、运营商（+1.50%）[9][19] - **个股表现**：涨幅前五为长光华芯（+21.26%）、源杰科技（+16.15%）、意华股份（+12.18%）、永贵电器（+7.00%）、中天科技（+4.07%）[9][31] 建议关注板块及公司 - **光模块**：中际旭创、天孚通信、新易盛、长芯博创、剑桥科技、仕佳光子、源杰科技、长光华芯、光库科技[9][19] - **国产超节点**：中兴通讯、紫光股份、华勤技术、海光信息、盛科通信、汇聚科技、华丰科技[9][19] - **液冷**：曙光数创、英维克、飞荣达、中航光电、奕东电子、德邦科技、奥迪威[9][19] - **太空算力**：普天科技、烽火通信、上海港湾、星图测控、智明达[9][19]