格隆汇11月17日｜数据显示，由于汽油价格下跌、食品价格涨幅回落以及按揭利息成本降至3%以下， 加拿大10月年度通胀率降至2.2%。今年早些时候，加拿大取消汽油碳税，过去数月的年度价格涨幅持 续受到压制。加拿大统计局表示，如果不考虑碳税取消的影响，10月CPI同比上涨2.7%，低于9月的 2.9%。加拿大央行上月之所以释放暂停降息的信号，稳定的通胀是主要原因之一。10月通胀的进一步 回落可能增强其在下月维持2.25%利率不变的信心。10月汽油价格较上月大幅下降，年度汽油价格跌幅 从9月的4.1%扩大至9.4%。汽油价格的同比下降主要受取消碳税影响。食品价格也是通胀放缓的因素之 一。10月超市食品价格同比上涨3.4%，低于9月的4.0%。 ...

智利能源转型目标 - 核心目标为巩固区域能源转型标杆地位 [1] - 计划在2030年至2035年间减少碳排放并增加造林 [1] - 设定到2030年80%的电力来自可再生能源的目标 [1] - 计划到2040年淘汰燃煤发电 [1] - 提出将提高碳税 [1]

全球航运减排框架协议搁置 - 国际海事组织海洋环境保护委员会特别会议落幕，一项旨在限制全球航运业温室气体排放的框架提案因会员国分歧严重被迫搁置，最终表决推迟12个月 [1] - 航运业承担全球约80%的贸易运输并占全球温室气体排放量近3% [4] - 根据此前草案，船舶需逐步减少对碳排放燃料的依赖，并为超额排放支付费用，力争到2050年前实现行业净零排放 [4] 美国对协议的态度与行动 - 美国总统特朗普将框架称为“全球绿色新骗局——航运税”，并呼吁阻止该框架实施 [1] - 美国在会上使用“霸凌手段”阻挠联合国支持的全球航运净零排放框架达成，包括“恐吓”非洲及太平洋和加勒比海地区的小岛国放弃支持 [5] - 美国官员警告各国官员可能无法经美国过境，或面临入境限制，并威胁提高进入美国港口的费用及吊销船员美国签证 [5][7] - 美国担心拟议的全球排放定价机制可能变相成为“碳税”，并导致航运成本上升超过10% [4] 协议搁置的影响与各方反应 - 联合国秘书长古特雷斯对此次“错失的契机”表示遗憾 [1] - 多位与会代表对美国的策略表示“彻底的震惊”，形容其“像在和黑手党打交道” [5] - 包括巴西在内的几个国家警告，一些国家使用了“主权国家之间绝不应使用的手段”来破坏框架 [7] - 尽管技术标准谈判仍在继续，但代表们承认，只要特朗普政府执政，协议就很难生效 [8] 美欧在气候政策上的分歧 - 该航运减排协议在欧盟主推下提出，在民主党执政时期获美国附和，但在共和党政府时期通常受阻 [1] - 欧盟在推出公共政策时不考虑其他国家选举效应，导致议题遭遇因主要国家选举带来的逆风 [2] - 特朗普政府立志重新发展传统能源行业，如重开煤矿可能增加几千人就业，这与政绩和选举连接紧密 [9]

财政政策核心方向 - 发挥积极财政政策作用并增强财政可持续性 [1] - 加强财政资源统筹以保障国家重大战略和基本民生财力 [1] - 深化零基预算改革并优化财政支出结构 [1] 税收体系优化 - 完善地方税和直接税体系，健全资本所得、财产所得税收政策 [1] - 保持合理宏观税负水平，对减税降费政策进行结构性调整与优化 [1] - 清理不必要税收优惠，提高科技创新、小微企业等关键领域政策精准性 [2] 中央与地方财政关系 - 适当加强中央事权并提高中央财政支出比重 [1] - 增加地方自主财力并加快构建政府债务管理长效机制 [1] - 建立全口径地方政府债务监测体系和动态风险预警体系 [2] 政府债务管理机制 - 建立地方政府预算硬约束以遏制债务风险 [2] - 推动地方融资平台转型，建立财政与市场风险隔离墙 [2] - 增强债务信息透明度并加强违规融资问责 [2]

南非经济与水泥行业概况 - 南非人口增长较快但经济发展处于停滞状态 金融业较为发达且矿产资源丰富 外汇储备充足 对美元汇率贬值速度较慢 外汇进出比较友好 [2] - 由于经济停滞 水泥需求稳定在1200万吨左右 [2] - 南非是华新水泥出海非洲的一站 [2] 南非水泥行业供给格局 - 南非主要水泥企业有6家 龙头PPC产能占比35% 华新水泥以280万吨产能位居第四 占比13% [3] - 在需求稳定背景下 多年来产能没有显著增加 活跃产能甚至有减少现象 考虑到国土面积较大 当前供给格局尚可 [3] - 南非水泥进口量较大 2024年达169万吨 其中88%来自越南 76%通过Durban港进入南非 进口冲击较大 [4] 南非水泥行业盈利能力与趋势 - Dangote南非水泥出厂价格在65美元/吨左右 由于运输费用占比较高 PPC和Dangote在南非地区的盈利水平均不高 [5] - 盈利有提升可能 价格端可通过政策限制进口以提升水泥价格 成本端可通过改善国内运输条件降低费用或通过企业技术进步自我压降成本 [5] - 通过技术进步压降成本是中国企业适应的方式 [5] - 需关注南非征收碳税带来的政策及盈利等方面影响 [6]

全球航运业碳税框架概述 - 国际海事组织正推动建立全球航运业碳税框架，这是全球首个针对整个行业的强制减排及碳定价规则[1] - 框架要求航运业从2028年开始逐步减少碳排放，到2050年实现完全不排碳[3] - 针对超过5000吨的大船，若碳排放超标需缴纳罚款，未超标则可获得补偿单位[3] 碳税框架的投票支持情况 - 今年4月框架前期草案投票中，63个国家投赞成票，包括中国、欧盟、日本、印度等主要经济体[3] - 仅有16个国家反对，主要为沙特、俄罗斯等石油出口国，美国则直接退出谈判[3] 碳税框架的资金机制与规模 - 超标船只需购买配额或缴纳罚金，资金将进入国际海事组织净零基金[3] - 该基金专门用于帮助发展中国家进行技术创新和基础设施建设以实现减排转型[3] - 伦敦大学学院估算2028至2030年间每年可收取110亿至120亿美元资金[3] 美国反对碳税框架的原因 - 美国作为主要石油出口国且拥有众多大船东，其造船技术落后，缺乏批量生产绿色船舶的能力[3] - 碳税框架将导致美国高排放船舶成本大幅增加，在市场失去竞争力，冲击特朗普重振美国造船业的计划[5] - 传统能源行业是特朗普的重要票仓，框架通过可能影响其选举前景[5] 美国采取的威胁措施 - 10月10日美国白宫发布由国务卿、交通部长、能源部长联名声明，威胁制裁支持碳税方案的国家[5] - 威胁措施包括禁止相关国家船舶进入美国港口、收取额外港口费、限制签证及制裁相关官员[5] - 美国指责该框架为欧盟主导的新殖民式输出，但此说法缺乏支持[5] 主要支持方的立场与优势 - 中国支持框架因其符合双碳目标，且中国在全球新能源领域处于领导地位，造船业占全球近40%份额[6] - 江南造船、大连船舶重工已具备甲醇动力、氨燃料船舶制造能力，框架将为中国绿色船舶打开全球市场[6] - 欧盟支持框架可扩大其影响力，日本有技术优势，印度因90%外贸依赖海运而支持[6] - 日本、比利时、荷兰等七国船东协会联合声明支持框架，其代表船队总运力占全球四分之一[6] 美国威胁的实际效力有限 - 制裁63个国家不具可行性，欧盟手握碳关税工具可反制美国汽车、钢铁出口[6] - 菲律宾等船员来源国可依赖中国造船业提供工作岗位，加勒比岛国亦重视欧盟旅游市场而非仅依赖美国[7] - 国际海事组织秘书长表示，即使美国不参与，成员国仍可检查并扣留不合规船舶[7] 中国的反制措施 - 中国《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》生效，对美国拥有或运营的船舶每净吨收取400元人民币，且费用将逐年递增[7] - 中国制裁了韩华海洋的5家美国子公司，禁止国内组织和个人与其交易合作[8] - 中国升级稀土管控，新62号措施将管制范围扩大至全链路，使用中国稀土占比超过0.1%的产品出口需经审批[8] 碳税框架的未来前景 - 尽管美国威胁导致最终表决推迟12个月，但63个支持国已超过国际海事组织规定的三分之二多数通过门槛[8] - 框架预计将在2027年正式生效，推动全球航运业加速从石油燃料转向甲醇、氨等清洁能源[10]

国际航运减排框架提案搁置事件 - 一项旨在限制全球航运业温室气体排放的框架提案在国际海事组织特别会议上被搁置，最终表决推迟12个月 [1] - 推迟投票以57票赞成、49票反对获得通过 [2] - 谈判破裂对整治航运业污染排放的努力造成重大打击，使行业脱碳进程失去动力并陷入不确定性 [1][2] 被搁置的减排框架核心内容 - 框架草案力争到2050年前实现航运业净零排放 [2] - 草案要求船舶逐步减少对碳排放燃料的依赖，并为超额排放支付费用 [2] - 排放低于设定阈值的船舶可储存或交易多余的减排额度，使用零排放燃料的船舶可获得财政激励 [2] - 如果获得通过，这将成为首个具有法律约束力的全球航运减排体系 [2] 提案搁置的主要原因 - 美国对拟议的全球排放定价机制持激烈反对意见，担心其变相成为"碳税"并导致航运成本上升超过10% [3] - 美国进行了声势浩大的反对运动，威胁对支持国家实施制裁，包括禁止相关国家船只进入美国港口等 [3] - 石油生产国与非石油生产国之间的分歧在会议上尤为明显 [2] 提案搁置对行业的影响与潜在后果 - 航运业界原本期待该监管框架能降低投资风险，推动对替代燃料和现代船舶的投资 [2] - 全球约90%的贸易通过海运进行，缺乏公认的碳减排机制可能导致排放量大幅飙升 [4] - 国际海事组织预测，若不采取行动，到2050年航运业的排放量可能会增长10%至150% [4][5] - 全球航运业每年的温室气体排放量约占全球总量的3%，若不采取行动，到2050年这一比例可能升至10% [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][5][8] 报告核心观点 - IMO将于2025年10月审议NZF净零排放框架，预计自2028年起对5000GT以上商船实施强制性排放限制与GHG定价，将带动绿色燃料（绿色氢氨醇及生物柴油）需求[5][8][28] - 绿色甲醇需求空间可观，不同情形下2030年需求预计为1290万至9537万吨[8][33][36] - 经济性测算显示，生物柴油船舶单年运营成本有望在2033年实现平价，绿色甲醇船舶在2034年具备经济性[9][47][50] - 绿色甲醇产业链覆盖上中下游多环节，蕴含多元投资机会，重点关注具备核心优势的生产商及多环节配套技术与设备服务商[10][11][80][86] 政策背景与行业驱动 - IMO 2023年修订的船舶温室气体减排战略要求2050年实现净零排放，较2018年战略更为严格，涵盖全生命周期排放[15][18] - IMO净零框架草案规定船舶燃料温室气体排放强度以2008年为基准逐年下降，对不达标船舶征收碳税[8][22][23] - 政策落地具有强制法律约束力，历史经验表明IMO环保政策会加速船舶淘汰或改造更新[28][32] 绿色甲醇需求测算 - 乐观情形（IMO 2030年减排20%）：绿色甲醇需求达9537万吨[8][33][36] - 中性情形（零排放燃料使用率10%）：需求为3815万吨[8][33][36] - 悲观情形（基于甲醇动力船队规模）：需求为1290万吨[8][33][36] 燃料经济性分析 - 基准情形下，生物柴油全生命周期成本较重油低2.2%，绿色甲醇成本高1.1%，已具备经济性[9][47][51] - 敏感性分析显示，合规盈余交易价格150美元/吨时，生物柴油价格降至7500元/吨即可实现经济性[10][58][61] - 绿色甲醇在合规盈余价格150美元/吨、绿电价格0.14元/kWh、绿氢价格29.5元/kg、甲醇价格4422元/吨时成本仅较重油高3.8%，基本平价[10][60][61] 绿色甲醇产业链与工艺 - 绿色甲醇分为电制甲醇与生物甲醇，上游原料包括绿氢、可再生二氧化碳及生物质资源[10][66][70] - 主要工艺路线包括电制甲醇、生物质气化制甲醇、生物质制甲烷制甲醇及生物质耦合绿氢制甲醇[66][72][76] - 国内规划产能快速增长，截至2025年3月已开工项目产能达491万吨，主要集中在内蒙古、吉林、黑龙江等资源富集区域[73][74][76] 投资主线一：绿醇生产商 - 风电光伏企业（如金风科技、隆基绿能）凭借绿电资源与先发优势，布局一体化项目[11][80][82] - 环保企业（如复洁环保、中国天楹）依托废弃物处理经验，具备生物质原料优势[11][81][82] - 化工企业（如宝丰能源、东方盛虹）利用副产二氧化碳作为低成本碳源，结合现有装置降本[11][82] - 技术与设备服务商（如中国能建）提供全流程服务，推动项目规模化落地[11][82][84] 投资主线二：配套技术与设备服务商 - 上游设备包括电解槽（隆基绿能、亿华通等）、储氢（中集安瑞科等）、碳捕集（龙净环保等）[11][86] - 中游设备涵盖生物质气化炉（航天工程、东华科技等）、合成装置、催化剂等[11][86][87] - 配套技术服务商受益于产业扩产带来的新订单需求[11][86][87] 项目进展与认证 - 上海电气洮南项目为国内首个获ISCC EU全流程认证的项目，已投产并签署加注协议[76][77] - 金风科技兴安盟项目为全球最大风电制氢制绿色甲醇项目，与赫伯罗特签署长期供应合同[76][77] - ISCC认证是获取绿色溢价的关键，需满足原料可持续性及全生命周期碳减排要求[76][77]

碳信用业务进展 - 公司完成EMC业务审核并获得PIN编号 待Verra认证后全球碳信用将归属集团 [1] - 客户每减少一吨二氧化碳排放 公司即可获得一个碳信用 该信用可在交易平台变现 [1] - 新加坡2026年起征收每吨45新元碳税 欧洲当前碳信用交易价格约73欧元/单位 [1] - 碳信用属于附加资产且无需承担额外生产成本 公司目前年均可获得约42400吨碳信用 未来随业务扩展增长 [1] 气候债券发行 - 公司与Tek Securities合作发行2亿元人民币气候债券 为雪兰莪州碳信用项目提供资金支持 [2] - 债券由纳闽金融服务管理局赞同 发行所得将用于资助EMC业务发展 [2] - 债券吸引ESG投资需求的亚洲投资者 人民币计价增强对中国及一带一路投资者的吸引力 [2] - 债券结构具开创性 通过透明度和问责机制建立投资者信任 目标成为伊斯兰可持续金融标杆 [2]

业务进展 - 公司已完成气候顾问对EMC业务的审核 知行绿建获得PIN编号 碳信用将获得Verra认证并归属集团 [1] - 公司客户每实现一吨二氧化碳减排量 知行绿建即获得1个单位碳信用 碳信用可在交易平台兑换现金 [1] - 公司预计初始十年期间每年获得约42400吨碳信用 期满后可再续期十年 未来部署将带来更多碳信用 [1] 碳信用价值 - 新加坡政府将于2026年起征收每吨45新元碳税 欧洲碳信用交易价格约为73欧元 [1] - 公司获得碳信用属于EMC业务产生的附加资产 无需承担额外生产成本 [1] 融资安排 - 知行纳闽委任Tek Securities作为财务顾问 拟发行面值2亿元人民币私募气候伊斯兰债券 [2] - 债券发行经纳闽金融服务管理局赞同 所得款项将用于资助EMC业务发展 [2]