纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业、公用事业行业、卫生巾行业、IP 衍生品行业、轻工板块 - **公司**：华能、华电、大唐、百亚股份、稳健医疗、全棉时代、晨光股份、布鲁可、齐心集团、广博股份、创元股份、卡游、卡社、Keep 纪要提到的核心观点和论据 电力行业 - **核心观点**：火电是必选消费品，长期估值和永续价值稳定，2026 年股息率预计升至 10%，估值仅 6 - 7 倍，是必选消费品中最具性价比选择；新能源装机动力强劲，若增速放缓对行业是好事；推荐在火电和新能源竞争激烈地区交叉投资[1][3]。 - **论据**：新能源发电时间集中易引发产能过剩，促使电力定价机制改革，火电作为调节性电源有容量电费政策保障，且火电竞价趋势分化，盈利改善；2022 - 2023 年新增火电装机容量被 2025 年用电负荷增长抵消，供需格局或改善；风光新能源板块在 2026 年欧盟碳关税实施后有赚取收益机会[1][4][13]。 公用事业行业 - **核心观点**：在市场划分中处于尴尬地位，具有一定消费属性，但过去缺乏弹性[2][3]。 - **论据**：通常市场将行业分为消费、周期和成长三类，公用事业不完全属于其中任何一类，股息率表现不理想；其成本有周期性但整体价格波动不大，电价涨幅与 CPI 挂钩[2][3]。 卫生巾行业 - **核心观点**：短期内消费者采购模式受影响，长期龙头品牌占据竞争优势；百亚股份进入发展第三阶段，盈利水平企稳回升[21][22]。 - **论据**：央视 315 晚会曝光、行业竞争加剧、新国标实施影响市场；百亚股份线下外围区域收入将快速扩张，收入高速增长，利润率加速修复[21][22]。 IP 衍生品行业 - **核心观点**：市场规模快速增长，传统文具龙头企业加速布局 IP 联名产品[34]。 - **论据**：2020 - 2024 年国内 IP 衍生品市场复合增速为 15%，2024 年市场规模达 1742 亿元，中国文化用品商品交易会展示了 IP 化趋势[34]。 轻工板块 - **核心观点**：推荐晨光股份、布鲁可和齐心集团，关注广博股份和创元股份[35][36]。 - **论据**：这些企业具有较强的产品设计、供应链管理和 IP 运营能力，更容易获得优质授权方青睐[35][36]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 2026 年火电行业股息率预计升至 10%，目前港股平均股息率约 8%，华能、华电、大唐等公司达到此水平[1][17][18]。 - 2022 - 2023 年每年新增约 0.8 亿千瓦火电装机容量，2025 年用电负荷同比增长 1.5 亿千瓦，抵消过去两年新增装机容量[13]。 - 百亚股份历史上估值基本未低于 30 倍，目前估值约 30 倍，对应 2026 年不到 25 倍[22][27]。 - 稳健医疗业务分为医疗耗材和消费品两块，比例接近 45%和 55%，2024 年棉柔巾业务复合增速达 31%，奈斯公主卫生巾业务收入 7 亿元，同比增长 18%[28][33]。 - 2024 年国内 IP 衍生品市场规模达到 1742 亿元，2020 - 2024 年复合增速为 15%[34]。

能源税收与成本变化 - 尽管爱尔兰政府将住宅电力和天然气增值税税率从13.5%暂时降至9%，但能源账单增值税收入仍大幅增加，主要因能源成本飙升 [1] - 2022年5月实施的增值税下调政策多次延长，将于2023年10月底结束 [1] - 爱尔兰政府从能源和燃料获得的税收首次超过40亿欧元，碳税收入在过去五年中翻了一番 [1] - 自能源危机以来，国家对天然气增值税征收平均每个家庭每年增加约30欧元 [1] - 典型家庭每年电力和天然气增值税成本为265欧元，其中电力增值税达144欧元 [1] 能源价格现状 - 天然气价格目前是2021年初的两倍，电力价格比2021年初高70%到80% [1] - 爱尔兰电价已是欧洲最高国家之一 [1] 电力系统升级成本 - 根据政府建议，家庭电费账单每年将至少增加83欧元用于支付国家电力系统重大升级 [2] - 目前家庭平均每年支付254欧元作为年度升级资金，明年将增至337欧元 [2] 政府应对措施 - 能源部长已成立工作组以解决能源账单成本问题 [3]

实践现状 - 2021年以来铁合金行业在淘汰落后产能方面取得实质性进展但进一步大幅降碳缺乏关键举措 [1] - 全球碳定价机制中31个国家和地区采用碳交易30个采用碳税北欧国家如丹麦芬兰挪威瑞典为碳税代表欧盟EUETS为最大碳交易市场美国RGGI为代表性碳交易机制 [1] - 早期仅征收碳税时排放量降低2.8%~4.9%但丹麦芬兰等国施行碳税后碳排放绝对量未明显下降降幅显著小于加入碳交易市场后 [1] 机制对比 - 碳税为固定碳价机制提供稳定减排收益预期推动低碳技术创新但无法有效控制碳排放总量若企业新增碳排放收益高于碳税成本仍可能继续排放 [2] - 碳交易通过总量控制机制设定碳排放量上限即便经济过热最终排放量也难显著突破上限欧盟1990至2019年GDP增长60%碳市场覆盖单位实际排放量基本未突破总量限额 [3] - 中国碳交易试点对2010至2016年地级市碳排放强度研究显示碳交易对试点城市碳排放强度降低有显著作用 [3] 行业转型必要性 - 铁合金行业为高耗能领域每吨硅铁锰硅生产分别耗电约8000度4000度国家要求2025年前铁合金行业能效标杆水平以上产能比例达30%硅铁锰硅合金能效基准水平以下产能基本清零 [7] - 2023年8月郑州商品交易所联合行业协会发布《绿色设计产品评价技术规范铁合金》从原材料选用生产销售使用回收处理等环节系统考量资源环境影响 [7] 绿色产品认证构建 - 《绿色设计产品评价技术规范铁合金》依据GB/T32161-2015构建多维度评价体系包括能源属性资源属性环境属性低碳属性首次将碳排放量纳入评价要求企业开展产品生命周期评价LCA [8] - 截至2025年超10家生产企业申报绿色产品认证全行业通过认证后单位产品能耗将下降约15%每年可节省电量约250亿度节约成本超100亿元 [9] 期货市场绿色赋能 - 2024年郑商所启动"绿色助企"专项试点鼓励绿色产品生产企业利用期货期权管理价格风险对符合条件的硅铁锰硅生产企业给予交易手续费支持单项目支持上限10万元 [10] - 截至2025年已备案9个项目行业对期货工具接受度提升形成"绿色认证—期货风险管理—产业升级"良性循环 [12] - 2024年硅铁锰硅期货功能评估均达A级期现价格相关性稳定在0.95以上约60%生产企业和90%贸易企业利用期货管理风险 [13] 行业转型路径与挑战 - 铁合金行业在低碳技术研发数据监测等方面仍有短板需加大节能技术可再生能源应用研发投入推动区块链技术在数据溯源中的应用建立行业统一碳排放核算平台 [14] - 可探索"碳税+碳交易"复合机制初期通过碳税稳定企业预期逐步过渡到以碳交易为主的总量控制模式 [15] - 头部企业应发挥示范效应通过绿色认证提升产品溢价带动中小企业跟进行业协会需完善标准体系建立动态评估机制 [16] 绿色转型驱动高质量发展 - 铁合金行业正经历从高耗能向绿色低碳转变绿色产品认证标准提供转型技术路线图碳定价机制探索明确市场化减排方向期货市场创新通过金融工具赋能产业升级 [18]

国内经济与政策 - 江苏省3个农村供水项目获中央财政补助2.4亿元 首批1.21亿元已下达 [3] - 南京举办工业软件金融对接活动 北交所参与并提供上市指导 [3] - 5月非银行部门跨境资金净流入330亿美元 外资增持境内股票规模扩大 [4] - 2024年跨境电商进出口2.71万亿元（+14%） 出口2.15万亿元（+16.9%） 美国为主要贸易对象 [4] - 民航局发布《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》 7月1日实施 [4] 全球市场动态 - 伊以冲突或加速美联储降息 牛津经济研究院预测12月首次降息 [5] - 日本央行维持0.5%利率 放缓缩减购债步伐 [5] - IEA预测2025年电动车销量超2000万辆 全球石油需求将达峰 [5] - 95%央行计划未来12个月增持黄金 创2019年以来新高 [5] 科技创新与展会 - 百度推出双数字人互动直播间 基于文心大模型4.5T技术 [5] - Rokid与支付宝合作推出智能眼镜支付功能 覆盖生活缴费场景 [5] - 第三届链博会7月举行 英伟达等AI企业参展 [5] 区域经济与消费 - 江苏"苏超"带动体育用品销量增长 文创产品受追捧 [3]

马来西亚碳税政策 - 马来西亚计划在2026年前引入碳税 [1]

欧盟碳税政策 - 欧盟正在考虑对家庭取暖和汽油征收碳税 [1] 能源行业影响 - 家庭取暖和汽油可能面临额外税收成本 [1]

欧盟碳税政策 - 欧盟正考虑对家庭取暖和汽油征收碳税 [1]

欧盟碳税政策 - 欧盟正在考虑对家庭取暖和汽油征收碳税 [1]

欧盟碳税政策 - 欧盟正在考虑对家庭取暖和汽油征收碳税 [1]

电动汽车税收抵免政策变动 - 核心观点：联邦电动汽车税收抵免政策可能被取消 这将使特斯拉等车企面临短期压力 但长期可能因淘汰竞争对手而受益 [1][10] - 政策现状：现行税收抵免政策原计划持续至2032年 每辆车补贴金额在4000至7500美元区间 [1][4] - 潜在影响：取消补贴将使特斯拉车辆价格上涨同等幅度 可能加速其销量下滑 最近季度交付量已环比下降32% 同比下降13% [2][4] 特斯拉经营现状 - 销量表现：需求增长停滞 现有产品线面临老化问题 缺乏未来1-2年内能显著提升收入的新车型 [3][4] - 财务缓冲：持有160亿美元现金及等价物 远超竞争对手 当季通过出售碳积分获得5 95亿美元 超过4 09亿美元的净利润 [5] - 资本优势：1万亿美元市值使其可通过1%-2%的股权稀释快速补充现金储备 [6] 行业竞争格局 - 竞争对手现状：Rivian和Lucid等竞争对手规模比特斯拉小99% 普遍处于亏损状态 融资能力有限 [9] - 长期影响：补贴取消可能淘汰资金薄弱的企业 反而强化特斯拉的市场地位 类似埃克森美孚在碳税政策下的竞争优势 [8][9] - 政策不确定性：法案尚未成为法律 最终可能维持原政策至2032年 [10]