证券投资基金研究报告/基金产品发行报告 报告日期：2025年08月22日 2025 年 7 月新基金发行报告（新基金受理与机构新设篇） ——创业板 ETF 将扩容，首批中证 A500 红利低波 ETF 获批 主要观点： 指数基金为基金公司未来布局重点方向。从审查决 定情况来看，7 月排名前三的基金类型分别是指数基金 66 只，债券基金 48 只，混合基金 32 只。 创业板综指编制方法优化，创业板 ETF 将扩容。创 业板指数是反映在创业板上市的创新创业企业整体表现 的指数，根据深圳交易所和深圳证券信息有限公司的公 告，本次对指数的编制方案进行了两处优化，分别是增 加风险警示股票月度剔除机制和增加 ESG 负面剔除机 制。证监会数据显示，7 月，共有 4 只创业板 ETF 和 4 只创业板增强 ETF 获批。这批基金顺利发行后，市场上 追踪创业板指数的 ETF 将达到 29 只（包括增强 ETF）， 创业板指数化投资将进入一个更加丰富和专业化的新阶 段。 首批中证 A500 红利低波 ETF 获批。7 月 11 日，平 安基金、华宝基金、易方达基金、国联安基金共 4 家基 金管理人上报了中证 A500 红利低 ...

市场表现 - 红利低波ETF（512890）8月8日午盘涨0.17%，现价1.208元，半日成交额达1.33亿元 [1] - 该ETF流通规模截至8月6日攀升至220.91亿元，创历史新高 [1] - 近5个交易日资金净流入2.4亿元，近20个交易日净流入19.43亿元 [1] - 当日重仓股表现分化：兴业银行涨0.39%，四川路桥涨0.60%，成都银行跌0.21%，中信银行跌0.24% [2] 基金特征 - 华泰柏瑞红利低波ETF成立于2018年12月19日，跟踪中证红利低波动指数收益率 [4] - 前十大重仓股合计占基金净值比27.46%，持仓市值最高的成都银行占比3.13% [3] - 重仓股持仓变动显著：大秦铁路持仓增长44.47%，三座气状（疑似数据错误）增长36.98% [3] - 提供联接基金（A类007466、C类007467等）供无股票账户投资者参与 [4] 投资策略 - 采用高股息率叠加低波动性的双重筛选标准构建组合 [4] - 当前市场环境下，机构建议关注盈利质量与分红可持续性，部分高股息品种已显现配置价值 [3] - 万得全A指数近12个月股息率因股价上涨而稀释，凸显低波策略优势 [3] 交易数据 - 当日IOPV（基金份额参考净值）1.2071元，溢折率0.07% [2] - 近60日资金净流入49.84亿元，净流率30.58% [2] - 最小申赎单位100万份，现金替代比例上限50% [2]

红利低波ETF泰康表现 - 截至2025年8月1日午间收盘，红利低波ETF泰康(560150)早盘反弹翻红，上涨0.17%，换手2.05%，成交1785.77万元 [1] - 跟踪指数中证红利低波动指数(H30269)上涨0.18%，成分股南京银行(601009)上涨1.48%，苏州银行(002966)上涨1.17%，君正集团(601216)上涨1.12%，农业银行(601288)上涨0.95%，建发股份(600153)上涨0.89% [1] - 截至7月31日，红利低波ETF泰康(560150)近2周规模增长1949.55万元，新增规模位居可比基金第一，近1周份额增长900.00万份 [1] - 近5个交易日合计"吸金"1189.32万元 [1] 银行板块与险资配置逻辑 - 险资持续增配银行股的趋势仍在延续，主要逻辑在于银行板块的高股息特征与险资对稳定收益的需求高度契合 [1] - 五方面因素驱动险资增配红利资产：负债端成本刚性、偿二代规则优化、权益投资比例上调、新金融工具准则实施以及考核机制向长期收益倾斜 [1] - 当前银行股估值仍以红利为基础，机构资金偏好和配置节奏差异推动板块内部轮动，对红利低波策略形成支撑 [1] 宏观政策与银行基本面 - 宏观政策将适时加力，财政与货币政策协同发力有助于改善银行负债端成本，支撑息差企稳 [2] - 会议强调"积极稳妥化解地方债务风险"，推动地方融资平台有序出清，有助于缓解相关敞口不良风险 [2] - 政策环境对银行基本面形成积极支撑，进一步强化银行板块的红利价值 [2] 中证红利低波动指数特征 - 中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本 [2] - 采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现 [2] 相关产品信息 - 红利低波ETF泰康(560150)，场外联接(A类：021415；C类：021418) [3]

个人养老金Y份额基金扩容 - 7月新增5只Y份额基金（国泰君安中证500、天弘中证500指数增强、招商沪深300指数增强、博道中证500指数增强、华夏创业板ETF联接），总数达301只 [1] - 截至二季度末，存量296只Y份额基金总规模124.09亿元，其中29只规模超1亿元，兴全安泰基金养老目标五年Y以10.32亿元居首 [1][4] - 首批2022年11月成立的26只产品占主导，反映"首发效应" [1] 二季度业绩与资金流向 - 289只Y份额基金取得正收益，21只收益率超4%，创金合信红利低波动Y以6.31%领跑 [6] - 二季度269只基金实现净申购，16只净申购超1000万份，易方达科创板50ETF联接Y（3867.12万份）、华泰柏瑞科创板50ETF联接Y（3590.65万份）等被动指数型基金受青睐 [4][7] - 指数基金Y份额总规模达15.76亿元，环比增长32.82% [8] 产品结构与费率优势 - Y份额管理费按五折优惠且免销售服务费，节税效应显著（如广州梁女士退税2400元） [9] - 指数增强基金因长期超额收益与养老资金适配性高，如博道中证500指数增强Y近三年超额收益稳定 [12][13] - 指数基金纳入标准严格，需满足规模（普通指数基金/ETF联接基金单季末≥10亿元或上月≥20亿元）、跟踪误差及分类评价要求 [10] 投资者偏好与策略 - 红利低波策略受追捧，因聚焦分红稳定、现金流充沛企业，如华泰柏瑞红利低波ETF联接Y规模1.87亿元、收益率5.95% [4][12] - 养老FOF（如工银养老2050Y）与指数产品差异化定位：前者适合无暇打理资金的投资者，后者适合自主投资者 [12] - 新增资金配置坚持"顺大势、逆小势"策略，侧重中长期向好但短期回调资产 [11]

个人养老金指数基金Y份额发展 - 专为个人养老金投资设立的指数基金Y份额在半年内（24/12/15-25/6/30）实现迅猛发展，首批纳入的85只产品合计资产净值达15.76亿元，较一季度末增长32.82%，较2024年底68只产品的资产净值翻了近5倍 [1] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y（022951）表现突出，2025上半年规模累计增长1.42亿元（增幅312%），截至二季度末规模达1.87亿元，逼近2亿元大关 [2] 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y的优势 - 抗震属性与进攻实力突出：自2024年12月13日设立以来，复权单位净值达1.7993，成立以来收益率7.12%，2025年以来收益率7.43%，分别较业绩基准实现1.88%、3.37%的超额收益 [3][4] - 挂钩标的优势：直连市场首只超200亿元规模的红利低波ETF（512890），该ETF成立以来每个完整年度（2019-2024年）均实现正收益，累计回报137.02%，且持有人结构均衡（个人14.19%、机构58.73%、联接基金27.08%） [6][7] - 策略契合养老需求：红利低波策略兼具"高股息+低波动"特性，近十年年化波动率12.92%、最大回撤-30.15%，与养老资金"长期增值+风险控制"理念匹配 [8][9] 红利低波策略的长期表现 - 红利低波（全）指数自2013年12月19日发布以来累计上涨322.94%，年化涨幅13.65%，除2018年外每年均实现正涨幅，凸显其长期配置价值 [10][11] - 当前低利率环境下（10年期国债收益率1.68%），红利低波资产的相对股息优势显著，有望成为养老资金收益增厚的重要来源 [8]

公募基金行业动态 - 二季度公募基金总规模达33.73万亿元，较一季度末货币市场基金、债券基金和股票基金分别增长9043.67亿元、8586.58亿元和2487.33亿元 [1] - 被动指数基金单季度规模增长2558.14亿元，成为权益类产品中增长最多 [1] - 易方达基金、华夏基金管理总规模双双突破2万亿元，成为首批"2万亿俱乐部"成员 [1] 港股ETF市场表现 - 年内近800亿元资金借道ETF流入港股市场，其中69只港股主题ETF获得资金净流入 [2] - 富国中证港股通互联网ETF、工银瑞信国证港股通科技ETF分别获得约230亿元、150亿元资金净流入 [2] - 资金主要流向科技、互联网行业，显示市场对港股高性价比资产的认可 [2] 券商分红情况 - 华西证券宣布派发2.23亿元2024年年度现金股利，每10股派发现金红利0.85元 [3] - 分红方案以26.25亿股为基数，股权登记日为2025年7月28日 [3] 指数基金发展 - 首批85只"指数Y"季末合计规模突破15亿元 [4] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y规模达1.87亿元，较2024年底增长312% [4] - 该基金自2024年12月13日设立以来累计回报7.12% [4]

红利低波ETF市场表现 - 7月22日收盘价1.214元，单日涨幅0.08%，成交额7.70亿元，换手率3.47% [1] - 近5日净流入资金14.88亿元，近10日净流入25.19亿元，推动流通规模达222.95亿元创历史新高 [1] - 盘中振幅1.40%，IOPV（基金份额参考净值）1.2149元，折价率-0.07% [2] 持仓结构与重仓股分析 - 前十大重仓股合计占比27.68%，以金融板块为主（9只银行股+1只铁路股） [3] - 成都银行持仓市值5.86亿元居首，占股票市值比3.15%，较上期增持20.25% [3] - 大秦铁路增持幅度最大（44.47%），兴业银行、四川路桥等6只个股增持比例均超19% [3] 基金经理策略观点 - 核心逻辑：无风险利率下行驱动红利策略有效性，短期需关注三季度财报季与外部关税扰动 [3] - 配置建议：防御性品种具备可攻可守特性，若美联储降息落地将打开国内政策空间 [3] 产品基础信息 - 全市场首只跟踪中证红利低波动指数的ETF，成立于2018年12月19日 [2] - 提供联接基金（A/C/I/Y类）供场外投资者参与，最小申赎单位100万份，现金替代比例上限50% [2][4] 技术指标与资金动向 - 120日收益率8.01%，250日收益率16.28%，52周价格区间0.94-1.24元 [2] - 近60日资金净流入51.29亿元，净流入率32.51%，20日累计净流入32.44亿元 [2]

核心观点 - 投资者对高获得感基金的需求集中在无需择时、长期持有大概率赚钱的产品上，特别是在红利基金领域[1][4] - 红利低波指数在各类红利策略中表现突出，具有回撤小、波动率低的特点，适合追求确定感的投资者[5][6] - 通过"时间望远镜"分析持有时长滚动收益率，发现红利低波指数长期持有正收益占比高且平均收益显著提升[9][11][13] - 红利低波指数投资中"持有"的重要性超过"择时"，适合作为长期配置[15][16] - 投资者可根据自身需求设定"获得感阈值"来选择适合持有周期的产品[17] 红利策略比较 - 红利低波指数(H30269)基日以来年化收益率18.4%，近三年15.9%，最大回撤-13.5%，股息率4.9%，银行占比51%[5] - 中证红利(000922)基日以来年化13.0%，近三年10.1%，最大回撤-14.5%，股息率5.1%，银行占比26%[5] - 红利质量指数(931468)基日以来年化21.3%，但近三年仅2.5%，最大回撤-26.4%，股息率3.2%，无银行持仓[5] - 港股通央企红利指数(931233)近三年表现最佳达19.9%，但最大回撤-22.9%，股息率5.7%[5] 持有时长分析 - 红利低波指数3个月持有正收益占比65.52%，6个月76.24%，1年93.62%，2年及以上达100%[11][13] - 平均收益随持有期增长：2年24.65%，3年38.40%，显著高于短期持有[13] - 长期持有收益分布更集中，极端回撤风险降低[14] 投资建议 - 红利低波指数适合长期配置而非择时交易，持有时间越长正收益概率越高[15][16] - 投资者可根据资金使用期限设定"获得感阈值"，如1年内80%正收益占比的目标[17] - 该策略适合追求超越现金管理收益但不愿承担过高波动风险的投资者[4][6]

引言 - 存款利率在"1时代"徘徊，资金对确定性收益需求强烈，红利指数成为市场焦点 [1] - 中证红利低波动指数报收11946.95点，创年内新高 [1] 红利指数分类 - 单因子策略：仅依据股息率单一因子选股，如中证红利指数选取股息率最高且分红稳定的100只股票 [2] - 多因子策略：综合考量股息率、波动率等多个因子，如中证红利低波动指数融合"红利"与"低波"双因子选取50只股票 [2] - 红利+行业/主题：在红利因子基础上结合特定行业或主题，如上证主要消费红利指数和中证中央企业红利指数 [2] 红利低波优势 - 风险抵御能力强：近五年最大回撤-16.92%，低于传统红利类指数和宽基指数 [3][4] - 风险收益比突出：近五年年化夏普比率0.77，领先传统红利类指数和宽基指数 [5] - 历史业绩长期稳健：自发布以来累计收益率达327.86%，高于传统红利类指数和宽基指数 [6][7] - 股息率和盈利能力优越：近12月股息率5.00%，远高于十年期国债收益率1.66%；2024年成份股平均ROE为11.28% [10] 配置时机 - 存款利率"1"时代下，红利低波股息率5.00%优势明显 [11] - 资本市场改革推动上市公司分红率持续提升 [12] - 险资举牌潮和公募新规下，红利低波资产迎来配置良机 [13] 投资工具 - 红利低波ETF泰康（560150）及其联接基金紧密跟踪红利低波指数，迎来季度分红 [14]

红利低波策略市场热度 - 红利低波策略在A股市场热度攀升，兼具高股息与低波动特性，相关ETF规模增长迅猛，公募机构加速布局 [1] - 吸引力提升的核心背景包括A股分红机制完善、中长期资金入市加速、无风险利率下行 [1] - 该策略正成为投资者寻求长期稳健收益的核心权益工具之一 [1] 资金流向与产品规模 - 2025年以来多只红利低波ETF成功发行，存量产品规模普遍增长 [1] - 华泰柏瑞中证红利低波动ETF规模达212.35亿元，较年初大增74.85亿元，为赛道领头羊 [1] - 摩根标普港股通低波红利ETF、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF规模均超百亿，年内增幅超50亿元 [1] 策略优势与机构观点 - 红利低波策略在外部不确定性增加时防御性更强，利率中枢下行凸显其配置价值 [1] - 该策略能兼顾风险与收益，长期盈利稳定且抗波动能力强 [1] - 华泰柏瑞基金认为策略可视为叠加低波因子的红利增强策略，有望平稳穿越市场周期 [3] - 长城基金研究员指出其类固收属性可在利率下行周期提供稳定现金流，是资产配置中的压舱石 [3] 公募机构布局与产品创新 - 易方达、华宝、平安等多家基金公司近期申报新的红利低波ETF产品 [3] - 机构认为该策略与高波动资产搭配可优化组合表现 [3] 央国企改革与成分股结构 - 红利低波指数成分股中，央国企权重占比高达七成以上 [3] - 央国企改革深化使基本面良好、分红稳定的央国企更受关注，进一步强化策略吸引力 [3] - 市场预期在"长钱长投"政策导向下，红利低波策略发展空间广阔 [3]