发展目标与定位 - "十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [1] - 明确了未来五年经济社会发展的七大目标 包括高质量发展 科技自立自强 全面深化改革 社会文明 人民生活 美丽中国和国家安全 [2] - 七大目标相互联系、相互支撑 共同构成高质量发展的系统目标体系 [2] 经济增长预期 - 专家认为"十五五"时期我国GDP年均实际增速需在4.8%左右 名义增速至少5% [1] - 学界和市场机构对"十五五"时期年均经济增速的预测主要集中在4.7%—5.0%之间 [3] - 中国银行研究院测算在基准情形下"十五五"时期中国经济潜在增速区间为4.5%—5.3% 乐观情形下可提高至5.1%—5.8% [3] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标 "十五五"期间名义GDP年均增速至少要达到5% [4] 产业发展机遇 - 新质生产力经过培育将成为新的增长引擎 要求经济增长模式转向创新驱动 [5] - 推动数字经济和绿色低碳产业加速发展 [5] - 巩固提升化工 机械 造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力 发展先进制造业集群 [6] - 初步估计未来五年会新增10万亿元左右的市场空间 [6] - 推动量子科技 生物制造 氢能和核聚变能 脑机接口 具身智能 第六代移动通信等成为新的经济增长点 [6] 增长动力与保障 - 我国将依托制度 市场等优势释放增长潜力 应对全球经济增长放缓 国内人口结构变化等挑战 [1] - 保持合理增速是稳就业 改善民生 推动科技创新和绿色转型的前提保障 [2] - 充分发挥中国特色社会主义制度优势 超大规模市场优势 完整产业体系优势 丰富人才资源优势 [6]

西南四省份经济增速变化 - 2025年前三季度云南、贵州、四川、重庆地区生产总值分别为23518.47亿元、17352.04亿元、49322.2亿元、24449.36亿元，同比增长4.3%、4.9%、5.5%、5.3%，其中云南和贵州增速低于全国水平（5.2%）[3] - 过去10年西南省份经济增速位居全国前列，但最近三年增速不再显眼，云南2024年仅增长3.3%，位居全国后列，贵州2025年前三季度增速也滑落至全国水平以下[5] - 四川曾长期保持高于全国1个百分点的增速，但2022年和2023年其季度增速曾落后于全国，领先幅度已缩小，重庆2024年与四川均增长5.7%，领先全国0.7个百分点[6] 固定资产投资下滑影响 - 投资增速下降是西南地区经济降速的重要因素，贵州固定资产投资增速从2013年的28.0%滑落至2024年的0.6%，期间曾出现负增长[8] - 云南受投资下滑拖累明显，2022至2024年固定资产投资增速分别为7.5%、-10.6%、-7.7%，主要动力陷入负增长[8] - 2025年前三季度云南、贵州、四川、重庆固定资产投资分别增长0.2%、0.9%、0.4%、1.0%，虽高于全国增速（-0.5%），但相比此前速度已大幅下降[9] 房地产开发投资持续萎缩 - 云南房地产开发投资持续下跌，2020至2024年增速分别为8.5%、-4.3%、-26.9%、-34.4%、-28.5%，2022年以来三年年均下降约三成，累计下降幅度为全国之最[8] - 2025年前三季度云南房地产开发投资增长-1.3%，虽然降幅收窄，但仍处于负增长区间[8] 传统支柱产业面临挑战 - 贵州四大支柱产业中，2025年前三季度煤炭开采和洗选业增长8.0%，电力、热力生产和供应业增长4.1%，烟草制品业增长5.3%，酒、饮料和精制茶制造业增长2.0%[9] - 云南重点传统行业增速仍处较低水平，2025年前三季度烟草工业增加值同比增长1.0%，电力行业增加值增长1.8%，有色行业增加值增长14.6%，对规上工业增加值增速贡献率达31.0%[9]

宏观经济展望 - 预计10月经济数据可能边际企稳，基于10月以来高频数据表现[1] - 三季度GDP增速为4.8%，较二季度回落0.4个百分点[3] - 前三季度GDP增速为5.2%，若四季度回落幅度与三季度一致，全年增速仍可达5%[3] - 经济指标增速放缓存在惯性，若四季度回落幅度大于0.4个百分点，将影响十四五收官和十五五开局数据[3] 政策与需求 - 二十届四中全会将经济形势和任务分析置于首位，显示决策层高度关注短期经济走势[3] - 9月以来逆周期调节政策加力，房地产限购放松后，近两周30城商品房成交面积重回200万平方米以上，同比降幅收窄至-20%附近[3] - 需求侧仅有出口增速相对稳定，社零增速放缓至3%，固投增速跌入负增长，房地产投资增速持续刷新历史新低[3] 生产与供给 - 10月供给侧形势整体改善，开工率、产能利用率及产量高频指标均有不同程度环比改善[3] - 10月中旬重点企业粗钢日均产量为201.4万吨，较上旬下降1.8万吨，同比增速为-2.8%[71] - 全国重点电厂日均发电量环比上升13.4%，增速加快13.7个百分点[89] - 水泥产量为1520.8万吨，环比上升34.3万吨，同比增长10.2%[92] 价格与通胀 - 上周价格形势边际走弱，猪肉价格跌幅进一步扩大，可能放缓名义GDP增速回升斜率[3] - 猪肉平均批发价为18.03元/千克，环比下跌0.74元/千克，同比增速为-26.9%[143] - 当前价格主要矛盾转移至CPI，稳定猪肉价格和提振消费可能是逆周期调节重点[3] 风险提示 - 存在地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期等风险[3]

报告指出，过去几十年，亚太地区贸易经历了迅猛增长，但随着2025年美国大范围加征关税，全球格局 正在发生变化。促进贸易开放和外国直接投资的政策，辅以提高竞争力的改革，是维持贸易作为经济增 长引擎的关键。 新华财经香港10月24日电（记者林迎楠）国际货币基金组织（IMF）24日在香港发布《亚太地区经济展 望》指出，亚太地区经济体在2025年展现出了韧性，上半年经济增速超过了预期。 IMF预计2025年亚太地区经济增速为4.5%，比4月预测提高0.6个百分点；预测2025年内地经济增速为 4.8%，比4月预测提高0.8个百分点。 报告指出，亚太地区较高的投资率一直依赖于有利资本密集型增长的金融结构，但近年来，资本错配有 所加剧，投资回报持续下降。这些趋势部分源于金融中介效率低下和债务滚动的现象增多。为解决这些 问题，政策应通过为更广泛的企业拓宽融资渠道和支持对不可持续债务及时重组来改善金融中介活动。 （文章来源：新华财经） 在投资效率和资本配置方面，报告提到，自全球金融危机以来，经济增长放缓和全球贸易割裂趋势加 剧，凸显出亚太地区各国加强国内经济增长驱动力的必要性。 ...

经济表现 - 经济增速在全球主要经济体中处于领先地位 [1] - 预计今年国内生产总值达到140万亿元人民币 [1] - 国内生产总值连续跨越110万亿、120万亿、130万亿元人民币几个台阶 [1] - 人均国内生产总值超过世界平均水平 [1] 全球角色 - 中国仍然是世界经济增长的主要动力源 [1] - 中国是世界经济增长的重要引擎 [1]

三季度经济增速放缓的原因 - 宏观政策靠前发力导致下半年政策力度相对不足，例如消费品以旧换新政策上半年中央下发资金1620亿元，下半年为1380亿元，地方补贴力度亦减弱 [3] - 部分政策效果边际递减，消费品以旧换新政策刺激消费节奏前移而非总量扩大，7-9月家电音像零售额同比从28.4%持续回落至3.3%，9月商品零售和社零消费同比分别为3.3%和3.0%，低于上半年的5.1%和5.0% [3] - 制造业设备更新空间收窄，1-9月制造业投资累计同比由上半年的7.5%降至4% [3] - 居民消费意愿不足，三季度居民平均消费倾向由二季度的68.6%降至68.1%，低于去年同期的68.9% [4] - 房地产持续低迷，9月商品房销售面积、销售额、房地产投资同比分别为-10.5%、-11.8%和-21.3%，降幅较上半年扩大 [4] - 地方财政紧平衡制约基建投资，1-9月地方财政主导的道路运输业和公共设施管理业投资累计同比分别为-2.7%和-2.8% [4][5] 三季度经济运行中的积极因素 - 工业产能利用率企稳回升，前三季度分别为74.1%、74.0%和74.6% [6] - PPI同比连续2个月回升，由7月的-3.6%收窄至-2.3% [6] - 1-8月规模以上工业企业利润总额累计同比由1-7月的-1.7%回升至0.9% [6] - 三季度GDP平减指数由二季度的-1.3%回升至-1.1% [6] - 出口保持强劲韧性，9月中国出口同比实现8.3%的高增速，对东盟、欧盟、拉美和非洲等非美市场出口保持高增 [7] - 中间品出口增速显著高于往年同期，出口结构持续优化 [7] - 高技术产业生产和投资持续高增，前三季度规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值分别增长22.4%、20.5% [8] - 工业机器人、3D打印设备、工业控制计算机及系统产量分别增长29.8%、40.5%、98.0% [8] - 信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业等高技术产业投资同比分别增长33.1%、20.6%、7.4%，显著高于固定资产投资（扣除房地产投资）同比的3.0% [8] 9月经济表现分化 - 出口和工业生产增速回升，9月出口和规模以上工业增加值同比由8月的4.3%和5.2%回升至8.3%和6.5% [9] - 社会消费品零售总额同比由8月的3.4%进一步降至3.0%，固定资产投资累计同比由1-8月的0.5%降至-1.5% [9] - 外需好于内需，9月规模以上工业出口交货值同比由8月的-0.4%升至3.8%，专用设备、通用设备、化工等行业出口分别增长12.4%、9.6%、9.2% [9] - 消费低迷，9月商品零售和餐饮收入同比分别由8月的3.6%和2.1%降至3.3%和0.9%，限额以上企业餐饮收入同比由8月的1%降至-1.6% [10] - 房地产销售受一线城市楼市新政小幅提振，9月商品房销售面积和销售额同比由8月的-10.6%和-14.0%升至-10.5%和-11.8%，但房价仍未止跌，一线城市新房和二手房价格环比分别下降0.3%和1.0% [11] - 房地产投资同比持续下滑，由8月的-19.5%进一步降至-21.3% [11] - 制造业投资回落，1-9月设备投资同比由一季度19%的高点持续回落至14%，电气机械和器材制造业投资累计同比为-9.5% [12] - 基建投资支撑减弱，1-9月水电燃气投资和水利投资累计同比分别由一季度的26.0%和36.8%回落至15.3%和3.0% [12] 四季度经济展望与政策建议 - 四季度GDP增速在宏观政策加码发力下有望维持4.8%，若延续当前惯性可能回落至4.6%，但实现全年5.0%或5.1%的增速目标是大概率事件 [13] - 建议财政政策动态追加和调整预算，2026年财政赤字不低于4%，优化化债方式，根据地方债务形势靠前使用化债额度 [14][15] - 建议货币政策充分利用美联储降息窗口进一步降准降息，当前金融机构加权平均存款准备金率为6.2%，7天逆回购利率为1.4%，1年期和5年期以上LPR分别为3%和3.5% [16] - 建议房地产政策采取超常规组合拳，探索在中央层面设立规模约2万亿元的"房地产稳定基金"，加大对地方政府的财政支持，优化核心城市限制性政策，降低交易成本 [17][18] - 建议构建消费导向型政策体系，优化"以旧换新"政策支持重点转向服务消费，提高居民在国民收入分配中的占比，加大国资上缴财政比例并专项用于社保体系建设 [19][20]

沪深300指数风险评分 - 中泰资管风险系统评分为45.79，较上月62.77出现大幅回落 [2] - 核心拖累因素为市场情绪的显著降温，估值与市场预期呈现分化态势 [2] - 估值分数较上月进一步上升至64.74，市场整体估值中枢已连续6个月上移 [2] 市场估值结构 - 28个申万一级行业中，钢铁、电子、房地产、商业贸易、国防军工、计算机、通信、汽车、机械设备等行业估值仍高于历史60%分位数 [2] - 仅农林牧渔板块估值持续低于历史10%分位数 [2] 市场预期 - 市场预期分数较上月略有回升至55.00 [3] - 2025年9月进、出口同比增速远超市市场预期 [3] - Q3以来经济增速回落，但并未出现去年同期的加速下行状态 [3] 市场情绪 - 市场情绪分数出现断崖式下跌至22.24，从前期的显著积极区间快速回落至低迷区间 [5] - 两融分数从历史高位大幅下滑至历史中低位，杠杆资金活跃度显著下降 [5] - 公募基金发行分数从历史高位骤降至历史低位，零售资金回流权益市场的节奏明显放缓 [5] 债市风险评分与经济基本面 - 债市的中泰资管风险系统评分为61.7分 [7] - 2025年三季度GDP实际同比增速4.8%，名义GDP同比增速3.7% [8] - 9月社零同比增长3.0%，1-9月固定资产投资累计同比增速下降0.5% [8] 流动性环境 - 9月新增社融3.53万亿元，较去年同期少增2297亿元 [9] - 9月M2同比增长8.4%，较8月下降0.4个百分点 [9] - 9月M1同比增长7.2%，较8月上升1.2个百分点 [9] 债券市场表现 - 十年国债活跃券收益率位于1.8%附近震荡 [9] - 随着市场持续下跌，债券的赔率持续改善，从年初估值偏贵的状态走出 [9] - 机构配置力量逢大跌有参与，起到市场稳定器作用 [9]

宏观经济增速 - 三季度实际GDP同比增速放缓至4.8%，略高于市场预期的4.7%[2] - 三季度名义GDP同比增速放缓至3.7%[2] - 四季度经济增速预计进一步下滑，但全年5.0%左右的增长目标大致可实现[1] 内需表现 - 9月社会消费品零售总额同比增速连续4个月下滑至3.0%[3] - 固定资产投资累计同比增速转负至-0.5%，低于市场预期的0.1%[5] - 房地产销售持续走弱，9月商品房销售面积和销售额累计同比分别降至-5.5%和-7.9%[6] 供给端与就业 - 9月工业生产总值同比增速反弹至6.5%，远超市场预期的5.0%[5] - 9月全国城镇调查失业率回落至5.2%，低于预期的5.3%[5] 通胀与价格 - 9月CPI同比通胀率小幅回升至-0.3%，仍略低于市场预期[6] - 核心CPI连续5个月回升至1.0%[6] 外需与贸易 - 9月出口同比增速超预期反弹至8.3%[7] - 中美贸易关系恶化，特朗普威胁11月1日起对中国商品加征100%关税[7] - 报告将关税战在年底前阶段性再起的可能性上调至40%[1] 政策展望 - 货币政策预计年内还有50个基点降准和10-20个基点降息[10] - 财政政策潜在措施包括提前下达明年地方政府债券限额及支持地方政府偿还拖欠企业账款[9] - 新型政策性金融工具初始额度为人民币5000亿元，已投放1893.5亿元[6]

全球经济增长预期 - 国际货币基金组织预期2025年全球经济增长从3%上升至3 2% [1] 全球贸易环境 - 保护主义措施的负面影响开始显现 预计2025年和2026年全年贸易政策的不确定性仍将保持高位 [1] 伊朗经济指标 - 国际货币基金组织预测2025年伊朗经济增速将达到0 6% [1] - 国际货币基金组织预测2025年伊朗通胀率将达到42 4% [1] - 国际货币基金组织预测2025年伊朗失业率为9 2% [1] - 世界银行预计伊朗今年经济增速为-1 7% [1]

美联储理事米兰：并没有看到关税对增速造成实质性的拖累。 ...