金透社 | 蔡垡 消息一出，全球金融市场为之震动。日元兑美元汇率在预期的美联储进一步降息和日本央行可能加息的预期下，呈现出复杂的走势。在决议公布前，日元就 已对美元上涨0.14%报147.80，而在美联储降息决定发布后，美元兑日元短线继续下跌0.3%报147.53。汇率的波动直接影响到了日本的出口企业，日元升值 虽能降低进口成本，但会削弱出口产品在国际市场的价格竞争力，对日本经济的复苏进程带来一定挑战。 在全球金融市场紧密相连的当下，美联储与日本央行的货币政策走向始终牵动着各方神经。近日，美联储的降息行动引发了一系列连锁反应，日本股市随之 震荡，而日本央行却在一片风云变幻中坚守既定政策，这背后蕴含着复杂的经济逻辑与市场博弈。 日本股市在这一背景下也未能独善其身。9月19日早盘，受美联储降息后华尔街市场乐观情绪带动，日经225指数连续第二天创历史新高，续涨1.19%，东证 指数也上涨0.84%。然而，随着日本央行政策会议决议的公布，股市走势急转直下。日本央行决定维持基准利率在0.5%不变，这已是其连续第五次会议按兵 不动，符合市场预期。但同时，日本央行宣布开始出售其持有的ETF资产，每年将出售约3300亿日元E ...

尼泊尔私营部门代表9月16日与新任财政部长卡纳尔会谈，代表们承诺将全力配合政府开展经济重建与 复苏工作。尼政府已设立重建基金用于评估近期抗议活动造成的损失。尼工商联主席达卡尔建议建立政 企常态化对话机制，延长报税期限，并为商业运营创造开放稳定的环境。财政部长卡纳尔当场决定将原 定9月10日的报税截止期延长一个月。与会企业代表指出，2026年尼泊尔将脱离最不发达国家地位，当 前损失可能加剧过渡期挑战。他们呼吁通过贷款重组、税收减免、吸引游客等举措提振经济。汽车业、 零售业代表均表示虽受损严重，仍愿共同推动行业复苏。财政部长承诺将在私营部门支持下推进经济改 革，并考虑推迟执行流动资金贷款指令等即时救济措施。 ...

美联储降息的直接反应在全球市场上显而易见，美元指数随之下降，短时间内大幅波动。而这又意味着，全球资金流动的格局正处于重新洗牌之中。 在美元贬值的背景下，其他国家的货币自然显得相对"值钱"，这无疑给国际贸易及跨国投资带来了新的变数。 9月17日的一个消息如同一颗重磅炸弹，在各大金融界引发了一波又一波的震荡——美联储宣布降息25个基点。这是自2024年12月以来首次下调利 率，对于整个美国乃至全球经济而言，这不仅仅是一个数字的调整，更是一个深刻的信号，预示着经济形势的急剧变化。 从最近的经济数据来看，美国经济增长的放缓已经不是一个可以忽视的隐忧。2025年第一季度，美国GDP意外收缩了0.5%，其中净出口对增长的拖累 达到了4.61个百分点，这一惨淡的表现让人想起了2020年疫情期间的经济崩溃。 失业率的数据同样不容乐观，8月份的失业率飙升至4.3%，创下近四年来的新高。新增就业岗位的数量更是连续三个月没有达到市场预期，这无疑让 许多家庭感受到了切肤之痛。试想一下，经济复苏的希望之火正在逐渐熄灭，而这种情况下降息无疑成为了美联储的"必然选择"。就像为濒死的病人 注射"强心针"，试图唤醒沉寂的经济。 再来看特朗普在 ...

各位股民朋友们，下午好！我是大树遮阴，一个在股市存活了二十多年的老股民，对今天的巨震也迷惑 了？美联储如期降息25基点，是利好啊！今天A股却大跌，真的如股市常说的"利好出尽就是利空"，今 天是印证了这一点。 9月18日，上证指数跌1.15％，收3831.66点，深成指跌1.06％，收13075.66点，创业板指跌1.64％，收 3095.85点，上涨个股1027只，下跌个股4349只，涨停64只，跌停8只，全市总成交额3.17万亿元，较昨 日放量7638亿元。行业方面资金主力净流入的是通信设备，旅游，工程机械，净流出的是有色，电气设 备，证券。 1，围绕着美联储降息，最近都是在炒预期，降25基点是公认的，降50基点也是很多人希望的。今天确 定降25基点，没有超出人们的预期，今天借预期利好兑现获利。 2，深成指，创业板指持续新高走势，上证指数昨天也有冲上3900点的态势，结合消费复苏，经济复苏 的实际情况，现在就到3900点以上，后面支撑有问题，现在快速走牛不是时机，必须"压制"，今天在利 好消息的刺激下，不压制就会又创新高，对后续走势影响很大，所以两点以后明显出现调控，硬是把指 数拉下来，一根阴线，就是给大家 ...

9月17日，伴随着美联储主席鲍威尔一声"下午好"，美国再次迎来了一剂改变经济形势的"良药"——25个基点的降息。这好似为喘不过气来的美国经济注入 了一针强心剂，然而，在这股喜悦的表象下，隐藏着的却是种种不安与疑虑。 不过，特朗普的反对实际上反映出一种深层次的失落。虽然他终于等到了降息，但他显然想要的更多。根据美联储的预测，未来的降息幅度远低于300个基 点，更接近于125个基点。这让特朗普意识到，自己无法完全操控这一独立机构，他的压力似乎也并未能推动想要的改变。 面多重经济症状叠加，使得美国经济的恢复之路举步维艰。如果美联储继续维持高利率，短期内虽然能够缓解通胀，但对于经济增长和财政健康亦是雪上加 霜；而若降低利率，则有可能导致经济泡沫、通胀加剧等后果。因此，美联储目前所采取的降息策略，可以说是一场走钢丝的表演。在这种情况下，如何实 现经济的稳步复苏，关键在于.balance的把握。 过去的经济治疗经验并不太适用于当前的局势。2019年的降息在当时的经济环境中取得了一定效果，但如今高通胀与高债务并存，这让历史的借鉴价值变得 微乎其微。当这一体系在面对庞大的国家债务时，如何在刺激经济的同时又不影响财政稳定，确实 ...

2025年二季度，希腊经济增速出现回升。希腊国家统计局公布数据显示，希腊二季度国内生产总值 （GDP）环比增长0.6%，高于一季度的0.1%。这不仅打破了此前经济增速放缓的局面，也成为自2024 年二季度以来的最好表现。同比来看，希腊经济增长率达到1.7%，在欧元区整体增长乏力的背景下显 得尤为亮眼。 希腊GDP回暖之际，2025年的第89届塞萨洛尼基国际博览会（TIF）成为希腊政府宣布新一轮经济社会 政策的重要舞台。每年9月举办的TIF不仅是展示希腊经济成果的窗口，也是政府面向社会发布中长期经 济战略的核心平台。今年的TIF上，希腊政府宣布了一系列以"回馈社会、稳住中产、鼓励家庭"为导向 的措施，意在巩固经济增长成果，同时回应民众对生活成本和社会公平的关切。 此次希腊经济回升的动力主要来自外贸与投资的双重支撑。出口环比上升1.3%，摆脱了上一季度的负 增长，而进口则下降0.9%，贸易差额改善显著，为整体经济增长提供了强力支撑。固定资本形成总额 在经历一季度的低迷后，于二季度环比猛增7.4%，同比增幅也达到6.5%，显示出投资端的强劲修复势 头。相较之下，希腊国内消费则略显疲弱，环比下降0.1%，虽同比仍有1 ...

大家是否注意到，全球经济正在逐渐显现走出通缩周期的迹象？ 最新数据显示，广义货币供应量与狭义货币供应量增速的剪刀差已从去年九月的低点快速回升，目前收窄至接近均衡水平。按照这一趋势，未来几个月内有 望实现正向增长。 回顾过去十年，类似速度的回升仅出现过三次：2015年至2016年、2020年至2021年，以及当前这一时期。 值得注意的是，这类货币指标的改善往往与股票市场的表现密切相关——股市率先启动行情，随后货币指标跟进回暖。这印证了一个经典观点：股市在经济 调控中扮演着重要角色，而其影响力正在逐步显现。 此时，投资者难免产生疑问：若经济已步入复苏轨道，股市是否还将继续发挥其政策工具的作用？就现阶段而言，这个问题的答案是否定的。 近期从科技和消费两大领域的表现来看，资本市场与居民消费已形成紧密关联。健康持续的牛市行情将成为推动经济转型的重要助力。八月份多项经济指标 显示，尽管新兴产业表现亮眼，但传统增长引擎仍面临压力，消费信贷指标也连续多个季度呈现收缩态势。这意味着在新旧动能转换的关键时期，资本市场 的支持作用仍不可或缺。 消费行业特别是新兴消费领域也值得密切关注。随着货币指标持续改善，若通缩压力真正缓解，消费 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 珀斯中央商务区办公室市场在主要发展项目交付后进入稳定期 未来几年新增供应稀缺 [2][4] - 空置率因新增供应完成而上升至17% 但预计将开始下降 优质物业需求保持强劲 [4][7][13] - 租金增长持续 主要租金达每平方米729美元 同比增长4.2% 但激励措施上升导致有效租金略有回落 [9][36][37] - 西澳大利亚州经济短期承压 2024年GSP收缩0.3% 但2026年后前景乐观 预计年增长率超3% [11][12] - 投资市场活动低迷 收益率利差扩大至106个基点 反映市场对次级资产风险担忧 [55][58][59] 市场供需分析 - 总空置率上升1.9%至17.0% 为2020年下半年以来最高水平 优质空置率10.8% 次级空置率21.4% [7][23] - 过去12个月净吸纳量20,587平方米 但2025年第一季度为负值(-4,599平方米) 优质物业净吸纳量23,084平方米 [8][12][13] - 供应管道枯竭 当前无新项目 最早新供应需等到2030年 伊丽莎白码头4号项目缺乏预承诺难以推进 [24][28][35] - 预测空置率将下降 2029年底预计降至12% 主要空置空间将急剧减少 [25] 租金与激励措施 - 主要净面租环比增长1.7%至每平方米729美元 同比增长4.2% 次级净面租增长1.1%至每平方米473美元 [9][36] - 主要激励措施维持在45-50%范围 上升1.4%至46.8% 次级激励措施为50.0% [9][10] - 有效租金因激励增加而小幅下降 主要有效租金为每平方米388美元 同比增长3.1% [37] - 预计净有效租金未来几年年均增长3-4% 空置率下降和激励减少将推动有效租金更快上涨 [36] 区域市场表现 - 西珀斯优质净面租上涨1.1%至每平方米425美元 但有效租金下降4.5%至每平方米266美元 [45] - 西珀斯空置率上升1.2%至13.0% 净吸纳量转负(-6,664平方米) 为2020年上半年以来最大跌幅 [46][48] - 西珀斯激励措施显著上升至37.5% 使其成为全国最便宜的边缘市场之一 对中小企业具吸引力 [45][49] 投资市场动态 - 2025年上半年无重大交易 最近交易为2024年第四季度66 George Street以7,500万美元售出 收益率8.2% [55][60] - 主要收益率保持7.58%不变 次级收益率上升4个基点至8.64% 利差扩大至106个基点 [10][58][59] - 市场活动开始恢复 三笔潜在交易已签署合同 四处房产上市 [55] 租赁需求特征 - 小型租赁需求主导市场 75%租户寻找面积小于1,000平方米物业 48%租户寻找面积小于500平方米物业 [38][44] - 大型租赁需求集中于中央商务区和甲级物业 仅三分之一租户考虑次级物业 四分之一考虑CBD外物业 [38] - 租户续租时倾向选择较小面积 成本意识强烈 此特征预计延续至2026年 [15][16]

行业投资评级 - 报告对有色金属特别是铜和铝持积极看法 预计四季度LME铜价有望突破11,000美元/吨 电解铝价格为2,750美元/吨 [2][15][16] - 铜矿供给增速较低 2026年或承压 长期短缺问题显著 [2][14] - 工业金属价格上行突破可能性大于下行风险 [9][11] 核心观点 - 流动性驱动的资产价格上涨空间有限 但需求侧不宜过度悲观 [1][3] - 大宗商品表现分化 石油和铁矿石受供过于求影响价格上涨乏力 黄金和铜与金融指标联动性强受益于流动性预期和投机头寸增加 [1][5] - 美联储9月降息预期对黄金和铜有提振作用 但降息落地后可能面临获利了结风险 [1][6] - 逆全球化和中美经贸谈判背景下 黄金作为避险资产长期配置价值显著但短期需警惕流动性溢价回调风险 [1][8] - 2025年下半年有色金属市场波动较小 铜价维持窄幅震荡 [1][9] - 今年以来电网工程投资增长支撑铜需求 新能源领域景气度高 [1][10] 大宗商品表现分析 - 黄金价格达到每盎司3,600美元左右 铜价接近每吨1万美元 [4] - 石油和铁矿石由于供过于求 即使有流动性预期价格也未能显著提升 [5] - 黄金和铜与美债利率、通胀预期等金融指标联动性强 因此受到更多关注并实现价格上涨 [5] - 投机头寸增加是推动黄金价格上升的重要因素 [6] 美联储政策影响 - 美联储9月份降息对大宗商品市场具有重要影响 尤其是黄金和铜 [6] - 降息通常会引发流动性预期 从而推高黄金和铜的价格 [6] - 一旦降息落地 短期内可能出现获利了结现象导致价格回落或震荡 [6][7] - 美国及国内ETF增持是推动2025年上半年黄金价格上涨的重要因素 2月开始美国ETF增持 4月国内ETF增持带来接力效应 [7] 有色金属市场展望 - 2025年下半年有色金属市场总体处于低波动状态 铜价维持在9,500至1万美元每吨之间的窄幅波动 [9] - 美铜232关税影响有限 中美对等关税压力缓解 精铜消费保持增长 [9] - 美联储态度逐渐转向鸽派 流动性改善将成为推动铜价的重要因素 [9] - 国内精铜和电解铝表需持续超预期增长 供给侧压力仍存 [9][11] 需求支撑因素 - 全国电网工程投资累计增长接近13% 电网需求成为压舱石 [10] - 新能源相关领域如光伏、家电等表现出较高景气度 [10] - 光伏需求走弱幅度温和超出预期 8月份组建排产数据环比仅下降6.5% [10] - 上半年交付延迟导致海外订单加快履约进度 美国户用光伏补贴支持减少而地面电站与工商业项目补贴延续至2027年底引发抢装订单放量 [10] 供给与库存状况 - 投机资金对有色金属关注程度较低 相比年中高位有所下降 [11] - 在较高产量背景下库存水平并不高 下游对于高产量消化能力较好 [11] - 2025年铜精矿供给增速较低仅处于持平状态 2026年可能阶段性承受压力 [14] - 上半年全球铜矿产量同比增长接近3% 但电解铜产量同比增长接近4% [14] - 再生铜受到770号文影响税负增加5%-6% 废铜进口韧性依然较强总体维持紧平衡状态 [14] 细分市场分析 - 电解铝维持高盈利 氧化铝价格疲软且库存快速累积 海外电解铝产能释放缓慢 [16] - 碳酸锂复产进展快于预期维持过剩格局 合理价格中枢在7万至7.5万元之间 [17] - 铁矿石和焦煤价格坚挺 钢厂生产惯性与库存压力之间存在矛盾 [17] - 在11月份新芒渡矿投产之前原料价格仍将保持强劲态势 [17] 其他领域表现 - 新能源汽车市场未来几个月可能面临销售压力 但因购置税减免政策即将结束预计会出现抢购潮 [12] - 欧洲新能源车渗透率有望继续提升 美国因关税降低年内消费增长预期有所改善 [12] - 家电市场需求不如预期趋势明显下滑 9月至10月期间内销和出口排产均同步下降 [13] - 国内以旧换新政策边际效应减退 海外库存已经补充充分使得出口面临下行压力 [13]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 机器人汽车领涨 A 股小幅上行 ——市场分析 相关报告 《市场分析：汽车游戏行业领涨 A 股小幅震 荡》 2025-09-15 《市场分析：有色半导体领涨 A 股小幅震荡》 2025-09-12 《市场分析：通信半导体领涨 A 股震荡上行》 ◼ A 股市场综述 周二（09 月 16 日）A 股市场探底回升、小幅震荡上行，早盘股指高 开后震荡上行，盘中沪指在 3876 点附近遭遇阻力，随后股指震荡回 落，午后企稳回升，盘中汽车、互联网服务、机器人以及计算机设 备等行业表现较好；保险、小金属、能源金属以及采掘等行业表现 较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。创业板市场周 二震荡上行，创业板成分指数全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周二 A 股市场探底回升、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上 行，盘中沪指在 3876 点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，午后企 稳回升，盘中汽车、互联网服务、机器人以及计算机设备等行业表 现较好；保险、小金属、能源金属以及采掘等行业表现较弱，沪指 ...