经济形势发布会 - 国家发展改革委将于8月1日10:00召开解读当前经济形势和经济工作发布会 [1] 政治局会议经济工作部署 - 中共中央政治局会议强调要正确把握形势 增强忧患意识 坚持底线思维 巩固拓展经济回升向好势头 [3] - 下半年经济工作要坚持稳中求进总基调 加快构建新发展格局 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 [3] - 重点任务包括稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 促进国内国际双循环 努力完成全年经济社会发展目标任务 [3] 上半年经济数据 - 上半年国内生产总值660536亿元 同比增长5.3% [3] - 分产业看：第一产业增加值31172亿元(增长3.7%) 第二产业239050亿元(增长5.3%) 第三产业390314亿元(增长5.5%) [3] - 分季度看：一季度增长5.4% 二季度增长5.2% 二季度环比增长1.1% [3] 经济形势总体判断 - 上半年宏观政策发力显效 经济运行延续稳中向好发展态势 展现强大韧性和活力 [4] - 当前面临外部不稳定不确定因素较多 国内有效需求不足 经济回升向好基础仍需加力巩固 [4][5] - 下阶段要坚持新发展理念 做强国内大循环 以高质量发展应对外部不确定性 [5]

经济形势与政策立场 - 鲍威尔表示虽然面临不确定性，但经济仍然形势稳固 [1] - 当前政策立场让美联储准备就绪 [1]

美联储理事鲍曼讲话内容 - 美联储理事鲍曼在金融包容性会议开幕致辞中未提及货币政策和经济形势 [1]

经济形势与劳动力市场 - 经济形势良好 [1] - 劳动力市场处于或接近充分就业 [1] 通胀情况 - 通胀存在一些上行风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 货币政策在三季度初或仍处于“等待期”，重新观察政策落地效果，当前已回归平稳宽松阶段，“双降”后进入政策效果释放观察期和等待期；对经济形势判断变化不大，外部不确定性加剧，内部经济运行信心提升，物价低位运行改变难度大；汇率调控压力显著减缓，利率维稳态度维持 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 货政例会：重新进入等待期 - 2025年6月27日央行二季度货政例会公告发布，二季度以来货币政策操作重回平稳宽松，5月“双降”落地后市场对后续总量宽松政策预期不高 [8] - 外部不确定性加剧，内部经济运行有所改善，国际环境复杂严峻变化，国内经济有韧性、向好且信心提振，物价持续低位运行改善难度大 [8] - 货币政策从积极操作重新进入等待期，“双降”后短期央行重视政策“效能持续释放”，推动机构负债端利率调降传导，做好重点领域融资支持，进入政策效果观察阶段 [9] - 对汇率态度明显缓解，对利率态度依然维持，公告未再表述“三个坚决”，人民币贬值压力缓解，汇率调控压力减小；对国内债市和长期收益率关注态度未变，央行对国内资产端收益率维稳态度明确 [9] 2025Q2与2025Q1货币政策例会对比 - 国内外经济金融形势：2025年Q2认为今年宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，传导效率增强，社会融资成本低，外汇市场供求平衡，金融市场总体运行平稳；指出当前外部环境复杂严峻，我国经济向好但面临困难挑战 [10][11] - 货币政策具体措施：2025年Q2建议加大调控强度，灵活把握政策力度和节奏，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，关注债市和长期收益率，防范资金空转，稳定汇率；深化金融供给侧结构性改革，支持实体经济、科技创新等领域，盘活房地产存量，推进金融双向开放 [11] - 与2025年Q1对比：外部环境增加“贸易壁垒”描述，对经济运行判断更积极，增加物价低位运行描述，未提“降准降息”改为灵活把握政策，汇率未提“三个坚决”，房地产描述更积极，未提“平台经济”，对经济形势分析变化不显著 [14] 货币政策目标 强调以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实相关会议精神，把握高质量发展首要任务，推进中国式现代化，构建新发展格局；2025年Q2更加强调做强国内大循环，统筹供需关系，释放政策效应，推动经济回升向好 [15]

经济形势与就业市场 - 经济形势稳健 [1] - 就业市场稳固 [1]

经济形势 - 经济形势稳固 [1] 通胀情况 - 通胀在一定程度上高于2%这个目标 [1]

黄金市场核心观点 - 黄金作为传统避险资产在全球地缘政治紧张和货币政策多变的背景下成为投资者关注焦点 [1] - 黄金价格受十大上涨推动力和十大下跌情形共同影响形成复杂波动格局 [3][4] - 2025年下半年黄金仍具备配置价值因国际局势动荡且美联储政策存在不确定性 [7] 金价上涨推动因素 - 美元贬值降低黄金持有成本吸引全球买家增配 [3] - 美联储降息减少持有黄金的机会成本促使资金转向无息资产 [3] - 地缘政治紧张如战争冲突或银行危机推升避险资金流入 [3] - 经济衰退或不确定性增加时黄金成为市场避险首选 [3] - 通胀预期上升激发黄金作为抗通胀工具的需求 [3] - 突发事件如疫情或自然灾害促使投资者寻求稳定资产 [3] - 全球货币政策宽松释放的流动性部分进入黄金市场 [3] - 金融危机来临时黄金的保值功能受到市场青睐 [3] - 消费旺季来自首饰工业与投资的多渠道需求推升价格 [3] - 美国经济指标疲软引发担忧并提振黄金需求 [3] 金价下跌驱动情形 - 美元升值吸引资金流出黄金市场 [4] - 美联储加息提升无风险资产收益削弱黄金吸引力 [4] - 地缘局势缓和导致避险情绪降温减少黄金买盘 [5] - 经济强劲复苏推动资金转向股票房地产等高收益资产 [5] - 通胀预期下降减弱对冲通胀的黄金配置需求 [5] - 避险情绪缓和如疫情减轻使市场回归理性 [5] - 货币政策紧缩如加息或缩表抽走流动性压制金价 [5] - 金融危机解除后资金撤出黄金市场 [5] - 供应过剩如央行抛售或矿产增产打压价格 [5] - 美国经济指标向好强化加息预期利空金价 [5] 2025年配置策略 - 需关注美联储政策动向包括利率决议和FOMC会议纪要 [8] - 美国就业及通胀数据如NFP CPI PCE影响金价走势 [8] - 全球重大地缘事件如战争或金融突发事件引发波动 [8] - 各国央行购金行为尤其是新兴市场储备策略值得跟踪 [8] - 保守型投资者可配置实物黄金或黄金ETF [8] - 激进型投资者可布局黄金期货或期权捕捉宏观波动 [8] - 长期投资者建议分批建仓结合波段操作与风险对冲 [8]

经济形势分析 - 加拿大央行行长Macklem表示当前经济形势处于4月份所列一系列假设场景之间 [1]

美联储的谨慎立场 - 美联储政策制定者在利率调整上保持谨慎，希望在采取进一步行动前更清晰地看到财政和贸易政策以及经济的反应[1][3] - 这种谨慎态度反映了对当前经济形势复杂性和不确定性的认识，财政政策变化、贸易局势及经济数据波动都可能影响利率决策[3] - 美联储选择在政策调整上保持耐心，等待更多数据和信息出现[3] 市场的降息预期 - 交易员已撤销对6月会议降息的押注，市场预计政策暂停状态将延续至7月会议[1] - 期货市场头寸显示，9月底前降息的概率仍略高于50%，反映市场对经济前景的担忧[1][4] - 市场预期通胀放缓或经济恶化可能促使美联储采取宽松政策或加码刺激[4] 通胀与经济形势的不确定性 - 未来四个月形势明朗化是市场与美联储博弈的关键，通胀和经济形势的不确定性是影响决策的重要因素[5] - 若通胀放缓，美联储可能降息以支持经济增长；若通胀保持高位，可能维持利率不变甚至加息[5] - 经济恶化（如增长放缓、失业率上升或金融市场不稳定）可能迫使美联储采取降息或其他刺激措施[5] - 若经济数据表现韧性，美联储可能维持当前利率水平，等待更多数据确认经济走向[5] 政策与市场的博弈 - 美联储需在支持经济增长和维持价格稳定之间找到平衡[6] - 市场需密切关注经济数据和政策动态以调整预期和投资策略[6]