来源：滚动播报 美联储戴利：对经济韧性感到惊喜和欣慰。 ...

峰会概况 - 2025年斯里兰卡经济与投资峰会将于12月2日至3日在科伦坡举行 [1] - 峰会由锡兰商会主办 [1] - 峰会核心议题围绕改革、经济韧性和投资驱动型增长展开 [1] 参与机构与赞助方 - 峰会赞助方包括雀巢、渣打银行、联合利华、VISA、南亚门户码头等公司 [3] 演讲嘉宾与议题 - 演讲嘉宾包括世界银行、国际金融公司（IFC）、APM码头、AFC亚洲前沿基金等机构的专家 [2] - 议题涵盖基础设施、能源、气候融资、希腊危机后复苏经验、绿色物流、可持续贸易 [2] - 议题包括亚洲前沿经济体投资市场经验、旅游网络发展、南亚地区贸易与竞争力 [2] - 斯里兰卡投资委员会将介绍吸引可持续及出口导向型投资的新举措 [2]

宏观专题研究 报告日期：2025 年 10 月 31 日 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 10 月 PMI：供需均有所放缓，新动能延续扩张 —2025 年 10 月 PMI 数据解读 核心观点 10 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，说 明经济有所放缓。从结构上看，制造业企业生产和市场需求均有所回落，或 与"十一"假期前部分需求提前释放有关。10 月份，综合 PMI 产出指数为 50.0%，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定。综合来看，我们 认为，10 月经济活动相较上月或有所放缓，但总体仍有望保持韧性。 结构上新动能延续扩张。高技术制造业、装备制造业 PMI 分别为 50.5%、 50.2%，继续位于扩张区间，新动能明显高于制造业总体水平，行业支撑作用 持续显现。此外，消费品行业 PMI 为 50.1%处于扩张区间，高耗能行业 PMI 为 47.3%，较上月有所回落，景气有所分化。 ❑ 10 月供给侧扩张速度有所放缓，大型企业保持扩张 10 月生产指数为 49.7%，较上月回落 2.2 个百分点，表明制造业生产有所放缓， 同时，生产相关的原材 ...

（原标题：以色列央行原行长独家专访：控通胀如何铸就"创业国家"传奇） 南方财经21世纪经济报道记者郑青亭 上海报道 "在货币政策领域，我想强调一个关键原则：央行的独立性至关重要。必须确保不仅拥有必要的政策工 具，更在法律与政治层面被赋予实施必要、有时甚至是艰难决策的能力。"以色列央行原行长、G30荣 誉主席、弗伦克尔-祖克曼全球经济学研究所主席雅各布·弗伦克尔(Jacob A.FRENKEL)近日在2025外滩 年会上接受21世纪经济报道记者独家专访时说道。 这一观点在当前国际背景下尤具现实意义。自特朗普第二次就任美国总统以来，他多次公开批评美联储 主席鲍威尔，并敦促美联储实施"大幅降息"，使美国央行的独立性面临数十年来未有的挑战。未来数 月，各方将密切关注美国央行独立性能否延续，以及新主席人选的政策倾向将如何影响全局。 弗伦克尔说，中央银行的独立性是经济稳定的核心支柱。他解释道，政治体系天然倾向于关注短期目 标，而货币政策的效果存在滞后性，需要中长期视角。"如果银行不独立，就会面临政治压力，要求迅 速带来结果。但快速的结果往往不可持续。" 现年82岁的弗伦克尔被誉为"以色列经济开放之父"，这一称号源于他于1 ...

货币政策与利率决议 - 美联储降息25个基点至联邦基金目标利率区间3.75%-4.00%[1][2] - 美联储将于12月1日起结束资产负债表缩减[1][2] - 美联储内部对12月降息存在强烈分歧，鲍威尔称12月降息远非板上钉钉[1][2][6][8] - 2年期美债收益率上行12个基点至3.59%，10年期美债收益率上行9个基点至4.08%[9] 经济与通胀评估 - 当前通胀率为2.8%，关税可能额外增加通胀0.2%-0.4%[5] - 经济活动以温和速度扩张，消费支出和数据中心投资表现强劲[3] - 劳动力市场逐渐降温，需求下降导致失业率降低[3][5] 资产市场展望 - 标普500周期调整市盈率高达41.18倍，接近2000年纳斯达克泡沫破灭前的44.19倍[2][9] - 美股短期可能调整10%-20%，中期仍看多[2][9] - 结束缩表旨在缓解回购市场波动，推动美债收益率曲线正常化[1][8][9]

经济总量与增长 - 2025年前三季度宁波地区生产总值达到13492.9亿元，按不变价格计算同比增长5.0% [1] - 前三季度经济总量分产业看，第一产业增加值301.1亿元增长3.6%，第二产业增加值5736.5亿元增长4.3%，第三产业增加值7455.3亿元增长5.5% [1] - 宁波GDP增速5.0%低于全国水平5.2%和浙江省水平5.7% [2] 产业发展表现 - 工业是宁波经济的压舱石，前三季度工业增加值5262.0亿元，增长5.6% [1] - 第二产业增加值增速4.3%分别低于全国4.9%和浙江省5.2%的水平 [2] - 规上工业增加值同比增长5.4%，分别低于全国6.2%和浙江省7.1%的平均增速 [2] 外贸与投资表现 - 前三季度宁波进出口总额10922.6亿元，同比增长3.7%，规模突破万亿但增速低于全国4.0%和全省6.2% [3] - 宁波外贸依存度达78.3%，远高于全国32.5%和全省58.4%的水平 [3] - 固定资产投资增速为-18.1%，显著低于全国-0.5%和全省-3.8%的水平 [2] 城市经济排名与目标 - 自2017年晋级GDP万亿俱乐部以来，宁波经济总量先后超越佛山、长沙、无锡、青岛及天津，城市排名从第16位跃升至第11位 [1] - 2024年宁波GDP达到18147.7亿元，与排在全国第十的南京18500.81亿元差距不大 [1] - 宁波目标在2025年实现GDP总量破2万亿并进入全国前10名 [1] 消费市场表现 - 前三季度社会消费品零售总额增速为2.9%，低于全国4.5%和浙江省5.2%的平均水平 [2]

每经记者｜刘艳美 每经编辑｜杨欢 2025年前三季度宁波主要经济指标与全国、全省对比 工业是宁波经济的"压舱石"，今年前三季度，宁波二产增加值同比增长4.3%，分别低于全国、全省0.6、0.9个百分点，规上工业增加值同比增长5.4%，分别 低于全国、全省0.8、1.7个百分点。 再看宁波另一优势领域外贸。前三季度，宁波进出口规模破万亿，全市进出口10922.6亿元，同比增长3.7%，同样未能跑赢全国4.0%、全省6.2%的平均增 速。在外贸十强城市中，宁波进出口总额也被东莞反超，排名降至第6位。 此前，宁波市统计局曾在分析宁波上半年经济表现时指出，宁波外贸依存度达78.3%，远高于全国（32.5%）和全省（58.4%），受外部冲击的影响更为直 接。对于三季度表现，宁波市统计局也提到，当前经济运行仍面临不少风险挑战，外部不稳定不确定因素较多，全市经济回升向好基础仍需加力巩固。 近日，宁波市统计局发布2025年前三季度宁波市经济运行情况。根据全省地区生产总值统一核算结果，前三季度宁波地区生产总值13492.9亿元，按不变价 格计算，同比增长5.0%。 分产业看，第一产业增加值301.1亿元，增长3.6%；第二产业 ...

评级确认与宏观经济表现 - 全球信用保险机构科法斯确认摩洛哥维持"B"级评级，反映其风险可控且经济稳定 [1] - 该评级表明企业能在某些制度或外部脆弱性持续存在的情况下顺利运营，且不面临重大障碍 [1] - 评级凸显摩洛哥在稳健的宏观经济平衡、行业多元化和良好商业环境方面的表现 [1] 生产部门与公共政策 - 维持"B"级评级凸显了摩洛哥生产部门的韧性 [1] - 生产部门的韧性得益于在能源、工业和基础设施领域实施的有针对性的公共政策 [1] 区域比较与外部影响 - 北非经济体存在显著差异，阿尔及利亚、突尼斯和利比亚正遭受美国新一轮关税上调影响，税率最高达30% [1] - 相比之下，摩洛哥对美国关税税率仅为10%，且对美出口仅占摩洛哥整体出口的6%，直接影响较小 [1] - 主要间接影响来自摩洛哥最主要贸易伙伴欧盟的需求明显降低 [1] - 区域性地缘政治不确定性对全球生产供应链和商业信心产生实质性负面影响 [1] 经济结构脆弱性 - 摩洛哥经济对农业依赖较高，农业占国内生产总值的11%，占全国就业的30% [2] - 经济抵御自然风险能力较低，面临干旱时将会受到明显冲击 [2] - 失业率居高不下，年轻人失业率达到35.8% [2] - 区域发展不平衡是经济存在的脆弱性问题之一 [2] 结构改革方向 - 提高经济韧性需推动结构改革，而非仅依靠大型项目 [2] - 结构改革方向包括提高人力资源、降低非正规经济、提高生产率，以及加大对非欧洲市场的开放 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；不锈钢品种需求增长乏力、累库开始且成本支撑趋弱，预计不锈钢价格将保持低位震荡态势 [4][6] 镍品种市场分析 期货情况 - 2025年10月21日沪镍主力合约2511开于121000元/吨，收于121180元/吨，较前一交易日收盘变化0.36%，当日成交量为60391（-8453）手，持仓量为50388（2520）手；主力合约即将换月，呈震荡偏强走势，盘中最高涨至121680元/吨，尾盘回落仍收涨；美联储降息预期加强和我国三季度宏观数据展示经济韧性较强推动金属板块整体偏强 [2] 镍矿情况 - 日内镍矿市场交投氛围尚可，价格维稳运行；菲律宾Eramen矿山1.4%镍矿招标落地CIF43，苏里高矿区出货量逐渐减少，北部矿山多招标出货，下游铁厂利润受挫，对原料镍矿维持谨慎采购；印尼镍矿市场供应持续宽松，10月(二期)内贸基准价上涨0.06 - 0.11美元，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27，当地工厂因雨季将至及明年生产准备开始原料采购 [3] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价格123900元/吨，较上一交易日上涨500元/吨，现货交投一般，各品牌现货升贴水基本持稳，其中金川镍升水2450元/吨、进口镍升水400元/吨、镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为27026（158）吨，LME镍库存为250476（0）吨 [3] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2025年10月21日不锈钢主力合约2512开于12600元/吨，收于12665元/吨，当日成交量为126078（+1298）手，持仓量为188332（-4171）手；受沪镍及金属板块走强带动震荡走强，价格重心略有上移但未突破关键压力位，成交量较前日温和放大，但短期资金流入有限，反弹缺乏实际动能 [4] 现货情况 - 下游询盘回暖，报价略有上探，但实际成交仍以低价货源为主，整体成交情况略有改善；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13000（+0）元/吨，304/2B升贴水为355至655元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.00元/镍点至936.0元/镍点 [4] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

宏观经济总体表现 - 前三季度中国国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，在主要经济体中名列前茅 [1] - 经济增量达到39679亿元，同比多增1368亿元 [1][2] - 三季度GDP同比增长4.8%，增速比二季度回落0.4个百分点，但经济总量达35.5万亿元，超过了全球第三大经济体2024年全年经济总量 [8] 经济增长动力 - 最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用 [6] - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，拉动全部投资增长2.0个百分点 [6] - 货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季回升，三季度货物进出口总额同比增长6.0% [4][9] 产业发展与结构优化 - 规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到35.9%、16.7% [4] - 规模以上锂离子电池制造、船舶及相关装置制造、电机制造等行业增加值同比分别增长29.8%、22.9%、17.1% [7] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长11.7%，比上年同期加快1.7个百分点 [9] 消费与内需市场 - 以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [6] - 居民消费价格指数（CPI）同比略降0.1%，但核心CPI上涨0.6%，其中9月份上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大 [4] - 新能源汽车、电动自行车、平板电脑等换新类产品产量分别增长29.7%、27.1%、9.5% [7] 投资与设备更新 - 与设备更新相关的计算机及办公设备制造业、通用设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资分别增长7.4%、11.8%、22.3% [6] - 数控锻压设备、包装专用设备等更新类产品产量分别增长11.7%、26.0% [7] 就业与收入 - 前三季度全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上半年持平 [4] - 全国居民人均可支配收入增长与经济增长同步，城乡居民收入相对差距继续缩小 [4] 绿色转型与外贸新动能 - 非化石能源消费占能源消费总量的比重同比提高约1.7个百分点 [4] - 外贸新动能成长壮大，"新三样"产品出口实现两位数增长 [4]