俄罗斯经济表现 - 在西方实施极限制裁后 俄罗斯2022年第一季度GDP同比增长3.5% [3] - 俄罗斯展现出惊人的经济韧性 其国内从餐馆到汽车厂等受制裁企业能够迅速适应并恢复运营 [1] - 俄罗斯通过以和平赎买的方式 将一些资产收归国有 [1] 经济结构分析 - 俄罗斯经济结构以油气、粮食和化肥等基础生活必需品的生产与出口为核心 这些是全球大多数国家在极端条件下仍然需要的资源 [5] - 依赖基础生活资源的产业韧性十足 在危机中往往能够挺得住 而追求高级需求的产业在危机爆发时则像易碎品一样容易崩塌 [5] - 从经济结构抗冲击力的角度来看 俄罗斯强于欧盟 这是其能够在制裁后维持经济增长的根本原因 [7][8] 制裁的影响与反制 - 西方对俄罗斯的极限经济制裁 结果并未达到预期效果 反而让制裁方自身为油气、粮食供应而忧心忡忡 [1] - 俄罗斯采取了一系列对等反制措施 [1] - 制裁对俄罗斯最大的影响可能仅限于一些优质种子的流通 这些并非关系到国家生死存亡的命脉 [5] 对经济目标的反思 - 经济的根本目标并非单纯追求GDP数字增长 而是为了合理配置有限资源以达到最大产出和效益 并增强社会抵抗风险的能力 [10] - GDP作为中间目标并不完美 其结构性权重问题可能导致经济整体结构偏离最初目标 [10] - 单纯追求GDP增长不能解决根本问题 需要关注通过合理的资源配置和产业结构调整来增强经济韧性 [12]

地缘经济背景下经济政策目标的新变局 - 各国经济政策目标函数发生变化，从以经济发展、生活质量为主，转变为纳入经济安全、产业配套和地缘竞争目标 [3] - 将地缘政治作为经济政策目标，可能牺牲资源的优化配置，即使资源配置效率仅损失1%，因国民经济基数庞大，中长期影响也会非常巨大，最终可能削弱国家经济实力与实现地缘目标的能力 [3] - 历史实例表明，出于地缘经济考虑的关税等壁垒措施，决策过程缺乏科学计算，可能导致资源配置损失，如中国20世纪80-90年代因关税扭曲导致乡镇抽纱纺织企业产能过剩，最终在关税合理化后出现大量倒闭，并在90年代中期不得不砸掉约一半的纺锭 [4][5] - 当前出于地缘经济考虑的措施有扩大趋势，虽看似合理，但中长期可能导致资源配置效率受损和国家竞争力下降 [5] 关于目前的关税战 - 美国关税政策分为两部分：一是试图对所有国家进口普征15%关税；二是根据产品、国家利益或官员喜好加征差别性高关税，并将其作为谈判手段，此举违背了二战后的国际贸易与投资规则 [7] - 若美国普征15%进口关税，其性质类似于货币性政策，旨在抑制进口以调整贸易失衡，但因美元是国际通用货币，美国无法让美元对自身进行汇率调整，故将关税视为替代工具，这与经济学常识相悖 [8][9] - 普征关税将导致资源误配置和整体效率受损，并易引发他国反制，同时关税会对出口产生歧视作用，因为出口品中的进口原材料和零部件会因关税而涨价，削弱出口竞争力，美国不实行增值税体系加剧了此问题 [10] - 加征关税对美国财政收入的帮助微乎其微，与其经济体量和财政收支总额相比作用有限，且依赖关税解决财政缺口被视为经济政策体系落后的表现 [11] 多边规则面临的新挑战 - 多边主义规则的核心体现在关税与贸易总协定和世界贸易组织，其宗旨是尽量不使用关税手段、稳步降低关税并反对非关税壁垒，但WTO上诉机制因美国阻挠停摆，新规则谈判进展有限，改革面临巨大挑战 [13] - 当前众多贸易、投资、金融制裁是地缘性的，其依据通常是基于“原产地证明书” [14] - 随着产业链全球化，产品原材料、技术来源多样化，原产地证明书已无法真正代表附加价值的来源地，最惠国待遇及普惠制也失去精准针对性，有学者认为应改用附加价值法或全部产业链信息替代原产地证明 [15] - 按原产地实施制裁会产生不当溢出效应，合理的制裁应针对有问题的个别公司而非整个国家，改革原产地证明有助于减少不当关税实施的基础，是未来多边规则改革的重要方向 [16]

文章核心观点 - 天津在没有可可豆资源的情况下，通过转变发展思维、利用港口枢纽优势、培育产业集群和深耕本土市场，成功打造了占全国市场40%的巧克力产业，其出口在2025年同比增长169.4% [1] - 行业发展的关键在于摆脱静态的“资源依赖”思维，转向动态的“资源配置与能力构建”思维，将核心竞争力从“硬资源”占有转向组织能力、创新速度和文化融合等“软实力” [1][2] 产业发展路径与模式 - 核心策略是摆脱“资源依赖”思维，利用天津港的枢纽优势获取全球原料，结合本土制造能力，将产业核心竞争力转向资源配置和消费市场培育 [1] - 具体做法包括鼓励开发差异化配方，采用“巧克力+”模式加快场景融合创新，并前瞻性规划“工业文旅融合” [1] - 当地牵头企业抱团参展，已集聚数十家巧克力企业，推动上中下游产业高效协同，产生了“1+1>2”的产业集群效应 [1] 营商环境与产业生态构建 - 优势产业孕育于适宜的“土壤”，要求相关部门在营商环境建设上呵护滋养产业发展的“生态环境” [2] - 相关部门在帮助企业完善供应链、优化生态，以及融资、参展、拓展市场、项目规划等方面给予必要支持 [2] - 招商引资的关键不仅是企业在地理上聚集，更要营造促进企业间发生“化学反应”的环境，实现从“企业聚集”到“创新生态”的转变 [2] 市场深耕与品牌创新 - 在缺乏先天资源的情况下，行业注重打好“文化牌”，培育产品文化和产业文化，将产品深度植入地方生活肌理 [2] - 行业在产品创新和场景融合上，敏锐捕捉和挖掘当地消费者的独特偏好，专注于深耕本土市场 [2] - 通过打破资源依赖、优化产业生态、深耕本土市场及强化品牌创新，行业证明了“软实力”是不逊于“硬资源”的竞争力 [2]

地缘经济背景下经济政策目标的新变局 - 当前各国经济政策的目标函数已发生变化，从过去主要关注经济发展、生活质量等，转变为将**地缘政治**也作为目标之一[5] - 将地缘政治目标纳入经济政策，可能导致**资源整体优化配置受损**，即使资源配置效率仅损失1%，由于国民经济基数庞大，在中长期内对国家经济实力的影响也会非常大[5] - 服务于地缘政治目标而牺牲资源配置效率，可能最终削弱国家经济实力，反而不利于实现国家安全和地缘竞争目标，二战后的冷战历史提供了相关实例[5] - 国内微观案例显示，20世纪80-90年代因关税扭曲（低进口原材料关税与高成品关税）导致乡镇抽纱纺织业**投资过热**，最终形成巨大过剩产能，在关税合理化后出现大量企业倒闭，90年代中期不得不通过“砸锭子”淘汰约**一半**的纺纱产能[6][7] - 出于地缘经济考虑的措施（如关税和非关税壁垒）可能导致资源配置效率损失，决策过程往往缺乏科学计算，中长期可能削弱国家竞争力及实现地缘政治目标的能力[7] 关于当前的关税战 - 美国当前的关税政策分为两部分：一是试图对所有国家进口**普征15%**的关税；二是根据产品、国家利益甚至官员喜好进行**差别征税**[9] - 美国普征15%进口关税的做法，违背了二战后形成的国际贸易与投资规则及WTO精神[9] - 普征关税是一种货币性政策，旨在抑制进口、纠正美国贸易失衡，其作用类似于汇率调整，但由于美元是国际通用货币，美国无法让美元对美元进行汇率调整，因此将关税视为替代工具[9] - 征收进口关税会导致**资源误配置**，降低整体经济效率，并可能引发其他国家的反制[9] - 关税和非关税壁垒会对**出口产生歧视作用**，因为出口品中包含的进口原材料和零部件会因关税而价格上涨，削弱出口竞争力，美国作为少数不实行增值税体系的国家，无法通过出口退税完全抵消此影响[9] - 通过加征关税来增加财政收入的作用微薄，且依赖关税解决财政缺口被视为经济政策体系落后的表现，历史上多为较小、较落后的经济体所为[10] 多边规则面临的新挑战与改革设想 - 中国坚定支持以**多边主义**为核心理念、以规则为基础的国际秩序[12] - 在贸易投资领域，多边主义规则主要体现在关税与贸易总协定和WTO，其宗旨是减少关税使用、降低关税水平并反对非关税壁垒[12] - WTO争端解决机制的上诉机构因美国阻挠而停摆，且新规则谈判进展有限，WTO改革在特朗普2.0时期面临巨大挑战[12] - 随着产业链全球化，产品的原材料、技术和专利来源多样化，传统的**原产地证明书**已无法真正代表附加价值的来源地，最惠国待遇及普惠制也失去精准针对性[14] - 继续依据原产地证明实施关税和管理贸易，会导致人为逃避关税的套利行为（如将组装线转移至低关税地区），并被不当的地缘关税政策所利用[15] - 经济制裁等政策的合理对象应是有问题的个别公司（如造假、侵权），而非通过原产地证明对整个国家实施制裁，后者会产生不当溢出效应[15] - 一个重要的改革设想是**改革原产地证明**，考虑用基于全部产业链信息的**附加价值法**来替代，以减少不当关税实施的基础，并深入研究未来多边规则的改革走向[14][15]

地缘经济背景下经济政策目标的新变局 - 过去各国经济政策目标函数主要关注经济发展、生活质量与民生 基本不覆盖经济安全、产业配套和地缘竞争目标[3] - 近年来某些国家开始使用经济手段为地缘政治服务 地缘政治成为经济政策目标之一[3] - 服务于地缘政治目标可能导致资源配置整体优化受损 即使效率损失很小（比如1%） 由于国民经济基数庞大 中长期经济影响也会非常大 最终可能削弱国家经济实力与实现地缘目标的能力[5][6] - 以中国20世纪80-90年代乡镇抽纱企业为例 因关税扭曲导致原材料价格低、产成品价格高 引发农村资本大量投入并形成巨大过剩产能 最终在关税合理化后出现企业大量倒闭 并在90年代中期不得不“砸掉大约一半的锭子”以解决产能过剩问题[5] 关于当前的关税战 - 美国关税政策分为两部分：一是试图对所有国家进口普征关税（如15%） 二是根据产品、国家利益或官员喜好加征差别性高关税并作为谈判手段[7] - 美国若对所有国家普征15%进口关税 本质上是一种货币性政策 旨在抑制进口以应对贸易失衡 这违背了二战后形成的国际贸易与投资规则及WTO精神[7][8] - 美元作为最主要国际储备货币 美国无法让美元对自身进行汇率调整 因此将关税视为替代政策工具 但这与经济学常识相违背[9] - 普征关税会导致资源误配置和整体效率受损 并易引发他国反制 同时 关税对出口有歧视作用 因为出口品所含的进口原材料和零部件会因关税而价格上涨 削弱出口竞争力[9][10] - 加征关税对美国财政平衡作用微薄 依靠关税解决财政缺口是经济政策体系落后的表现 历史上只有较小、较落后的经济体才仰仗关税[10] 多边规则面临的新挑战 - 多边主义规则的核心体现在关税与贸易总协定和WTO 其根本宗旨是尽量不使用关税、稳步降低关税并反对非关税壁垒[11] - 当前WTO争端解决上诉机制因美国阻挠陷入停摆 新规则谈判进展有限 WTO改革面临巨大挑战[11] - 随着产业链全球化 产品的原材料、技术和专利来源多样化 传统的“原产地证明书”已无法真正代表附加价值的来源地 最惠国待遇及普惠制失去精准针对性[12][13] - 继续按原产地证明管理关税会导致人为逃避关税的套利行为（如将组装线转移到低关税地区） 并使不当地缘关税被利用[13] - 经济制裁等政策的合理部分应针对有问题的个别公司（如造假、侵权） 而非按原产地施之于整个国家 改革原产地证明有助于减少不当关税实施的基础[13] 地缘经济的宏观影响与中国的角色 - 地缘经济是指使用经济手段来实现经济目标和非经济目标 这种竞争对全球经济运行带来深刻冲击[17] - 逆全球化导致供给约束增加 损害全球经济效率 同时财政扩张拉动需求 实体资产重要性上升 带来去金融化压力[17] - 在此背景下 规模经济的作用进一步提升 中国在绿色产业和人工智能等战略领域具备独特的规模优势 有望在全球地缘经济重构中发挥关键作用[17]

核心交易概述 - 宏基资本通过其全资附属公司出售其在物业公司Vibrant Colour Holdings Limited的全部20%股权及关联股东贷款予由陈先生及陈太最终拥有的公司 [1] - 交易代价约为1507万港元 该金额基于2025年9月30日管理账目计算 为待售贷款金额3502万港元与资产净值20%之和 [1] - 交易完成后 宏基资本将不再持有该物业公司的任何股权或股东贷款权益 买方将持有其100%权益 [1] 交易财务细节 - 根据物业公司2025年9月30日的综合管理账目 其资产净值约为负1995万港元 [1] - 交易代价的计算方式为完成日期的待售贷款金额与完成日期资产净值20%的总和 [1] - 假设相关金额自2025年9月30日至交易完成日保持不变 估算代价约为1507万港元 [1] 公司战略动机 - 此次出售旨在贯彻公司加快变现资产及精简非核心持股的策略 [1] - 董事认为出售事项为公司提供了变现于该物业投资的良机 有助于精简资产组合 [1] - 交易目的为更有效地配置资源 把握其他投资机会 从而为公司创造更佳回报 [1]

交易核心信息 - 宏基资本通过其直接全资附属公司作为卖方，与由陈先生及陈太各最终拥有50%权益的买方公司订立出售协议，出售其在物业公司Vibrant Colour Holdings Limited的全部权益 [1] - 出售标的包括卖方持有的物业公司全部股权（相当于其已发行股本总额的20%）以及物业公司欠付卖方的股东贷款 [1] - 交易代价为完成日期的待售贷款金额与完成日期资产净值20%的总和 [1] - 根据物业公司于2025年9月30日的综合管理账目并假设相关金额不变，代价约为1507万港元，该金额由当日的待售贷款金额3502万港元与资产净值（约负1995万港元）的20%相加得出 [1] - 交易完成后，买方将持有物业公司100%权益，宏基资本集团将不再拥有该物业公司的任何股权或股东贷款权益 [1] 公司战略与交易动因 - 此次出售旨在贯彻宏基资本集团加快变现资产及精简非核心持股的策略 [1] - 董事认为，建议出售事项为集团提供了变现于该物业套现的良机 [1] - 交易能让集团精简资产组合，以更有效的方式配置资源，并把握其他投资机会，为集团创造更佳回报 [1]

文章核心观点 - 本次讲座旨在解读华为的《价值为纲：华为财经管理纲要》，并基于此探讨企业如何构建自身的经营纲要，以解决普遍存在的战略落地、资源配置和业财融合等经营痛点，最终实现长期有效增长 [2][14][15] 企业经营八大痛点 - **业财融合问题**：业务发展迅速，但财务支撑能力不足，导致业务抱怨财务拖后腿，核心在于平衡业务扩张与财务控制 [3][13] - **战略落地问题**：战略规划（如华为早期的“803规划”）难以落地，业务目标（“吹牛”）与可执行的资源及预算脱节，直至通过全面预算管理（PB&F）等模型才逐步解决 [4][13] - **资源配置问题**：业务战略宏大，但一线执行缺乏资源（“手无粮”）；资源分配常依据“会哭的孩子有奶吃”的原则，而非科学规划，导致管理层疲惫 [5][6][13] - **预算管理问题**：预算目标设定偏差大，将预算、预测与KPI混淆，缺乏有效的管理方法确保目标达成 [6][7] - **经营分析问题**：经营分析会流于形式（“蜻蜓点水”），无法深入定位问题根因并闭环解决，令企业负责人（“一号位”）失望 [8][13] - **结果与预期脱节**：企业年初忙碌但年终无利润；业务数据（如流量、日活）看似亮眼，但无法转化为实际的收入、回款和利润，财务结果堪忧 [9][12][13] 企业经营的目的与追求 - **全球企业案例启示**：德国经济依靠大量“隐形冠军”中小企业支撑，其标准包括在细分领域全球前三、年收入少于**50亿美元**且知名度低，这些企业贡献了德国**60%—70%** 的出口份额 [18][19][22] - **隐形冠军的成功特质**：包括有效的领导与远大目标、创新高效的员工、以及亲近客户、建立竞争优势、全球化和专注力等，其核心战略是业务聚焦与全球化 [22][24] - **日本长寿企业的启示**：日本拥有多家千年企业（如公元**578年**成立的金刚组），其长寿原因包括重视本业、诚信经营、匠人精神、超越血缘选择继承人及保守的经营作风 [25][28] - **企业经营目的的理论**：存在多种观点，包括股东权益最大化、平衡利益相关者利益、为客户创造价值、以盈利为基本目的以及商业的本质是互利 [31][34][35][37] - **华为的核心追求**：华为对公司价值的追求是“长期有效增长”，即“一定利润率水平上的成长最大化”，而非单纯追求利润最大化，这使其在多数年份保持营收与利润正向增长 [44][45][46] 标杆企业实践与教训 - **华为的价值管理实践**：华为通过《财经管理纲要》构建管理体系，其核心是做好三个平衡：扩张与控制、效率与效益、“活下来”与“活得久” [65][66][69][70] - **华为的三大纲要体系**：“业务管理纲要”解决生产力与价值创造（力出一孔），“财经管理纲要”解决价值评价（长期有效增长），“人力资源管理纲要”解决生产关系与价值分配（利出一孔），三者协同 [71][72] - **价值创造的六条规律**：包括1)发展是硬道理；2)集中优势资源在主航道取胜；3)深淘滩、低作堰；4)开放、竞争、合作；5)聚焦价值创造并简化管理；6)成功不是未来前进的可靠向导（需自我批判） [73][76][77] - **价值管理的六项任务**：包括1)以规则确定应对结果不确定；2)机会牵引与资源驱动平衡；3)加强计划、预算、核算体系建设；4)加大对一线授权并科学监管；5)探索适应长期发展的资本架构；6)提升经营质量以实现快速健康发展 [83] - **IBM的教训**：IBM在**1991-1993年**累计巨亏**162亿美金**，郭士纳以市场驱动扭亏为盈；但其继任者彭明盛推行“EPS为纲”，过度关注每股收益，通过出售业务（如PC给联想）和股票回购来提升短期财务指标，导致长期竞争力受损，股价自**2012年**后十年无增长，估值从**1967年**的**1930亿美金**降至**1231亿美金**，错失云业务等新时代机遇 [52][54][57][62][149] 对企业的启示与总结 - **构建经营纲要的关键**：企业需明确自身的经营目的与追求，总结过去成功的经验，并识别持续生存所需的能力，从而找到“经营之魂”，构建自己的经营纲要 [90] - **财经管理的核心地位**：财经的进步是一切管理进步的支撑，财经管理必须走向职业化、流程化，并懂战略、懂业务、懂专业，以支撑企业实现长期有效增长 [88][89] - **长期有效增长的实现路径**：企业应借鉴华为实践，通过平衡扩张与控制、聚焦价值创造规律、并执行系统的价值管理任务，将顶层设计转化为可落地的流程与制度，最终实现业务的健康、持续增长 [15][63][91]

核心观点 - 康佳集团预计2025年归母净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [3] - 华润入主后，公司正在进行管理层更迭、战略收缩与资金压力缓解等一系列深度调整 [1][3][5] 管理层变动 - 康佳董事、总裁曹士平因工作安排原因辞职，辞职后继续在公司任职 [3] - 此前三天，公司副总裁杨波也已请辞，同时聘任有华润背景的董钢为副总裁 [3] - 曹士平卸任总裁后，预计有华润背景的高管将进一步扩大在康佳管理层中的占比 [3] - 2025年8月华润正式入主后，有华润背景的邬建军当选新任董事长兼法定代表人 [3] - 在新一届董事会和高管中，华润背景人员已占主导：6名非独立董事中华润背景占4名，5名高级管理人员中华润背景占2名 [3] 财务与经营业绩 - 公司预计2025年归母净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入76.79亿元，同比减少5.43% [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润亏损9.8亿元 [3] 战略与投资调整 - 华润入主后，康佳收缩了在华侨城时代的一些投资 [1] - 具体表现为：康佳对乌镇佳域基金的出资金额由2亿元减少至1.3亿元 [4] - 公司已终止发行股份购买宏晶微电子78%股份并募集配套资金的事项 [5] - 公司表示将尽快融入华润体系，进一步明晰战略，优化资源配置，增强技术、管理和市场竞争能力 [5] 资金状况与股东支持 - 华润正在缓解康佳的资金压力 [1] - 2024年11月，公司公告拟向控股股东华润旗下的磐石润创进行永续债权融资，总金额不超过50亿元人民币 [5] - 2024年12月，公司以约9.15亿元向华润转让武汉天源集团部分股份 [5] - 公司已向磐石润创申请21.7亿元借款，专项用于归还原控股股东华侨城集团的借款本息 [5] 业务与行业状况 - 公司目前主营业务包括彩电、白电、PCB板等 [5] - 根据奥维云网数据，康佳2025年在中国彩电线下市场销量排名第五，线上市场销量排名第十 [5] - 2026年，国家以旧换新补贴预计将一定程度上刺激国内家电市场需求，但行业竞争也在加剧 [5]

深圳地铁商务车厢争议与运营分析 - 深圳地铁11号线商务车厢在普通车厢人满为患时几乎空无一人 引发公众关于运力浪费和区别对待的观感[1] - 深圳地铁客服回应称 商务车厢设计定位是为前往机场携带大件行李或有差异化服务需求的乘客提供便利 目前没有取消计划[1] 商务车厢的历史与公众意见分歧 - 商务车厢自2016年推出以来争议不断 票价为普通车厢的3倍[1] - 推出时网络调查显示约五成网友支持设置 认为符合市场化原则并方便有支付能力的乘客 约四成网友则认为没有必要 认为地铁初衷是缓解交通压力而非提升舒适度[1] 地铁作为公共产品的核心属性与原则 - 地铁是依赖公共财政补贴、以缓解拥堵为首要使命的公共产品 应面向大众并优先考虑社会效益[2] - 地铁运营应遵循运力最大化原则 部分支持商务车厢的市场化观点混淆了普通商品与公共产品的界限[2] 深圳地铁运营压力与资源配置矛盾 - 深圳地铁客流强度为1.5万人次每公里每日 高居全国第一[2] - 11号线作为骨干线路 单日客流峰值曾突破140万人次 其客流主体是城市通勤大军而非零星的机场旅客[2] - 在客运强度全国第一的系统中 将两节车厢长期固定服务于相对次要的需求 并在高峰时段空置 是对线路整体运输效能的僵化配置[2] 运力资源稀缺性与配置争议 - 深圳地铁系统承受着全国最高强度的运输压力 每一节车厢和空间都是保障通畅的稀缺资源[3] - 地铁公司解释11号线原本只有6节车厢 后专门加了2节商务车厢 意在说明此为挖潜增加的运力[3] - 但事实是这两节空置座位过多的车厢原本可用于运输普通乘客[3] 公共性与市场化的矛盾及未来调整方向 - 普通车厢拥挤与商务车厢空置的鲜明对比 凸显了资源配置错位及公共性与市场化在具体场景中的矛盾[3] - 当运力紧张成为常态 地铁的普惠属性应被置于首位[3] - 重新审视商务车厢定位 探索更灵活的车厢调度模式甚至直接取消 被认为是更务实且符合公共利益的调整方向[3]